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時間：2023-06-12 16:02:55
序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融信息安全風(fēng)險分析
互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，在給我國經(jīng)濟金融帶來活力、給大眾帶來便利的同時，也存在著大量的風(fēng)險隱患。同所有金融業(yè)務(wù)一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融存在流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、洗錢風(fēng)險等，在此，本文僅從信息安全的角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險。
（一）客戶端安全認證風(fēng)險。客戶端通常采用用戶名和密碼方式進行認證，用戶計算機在感染病毒、木馬程序或被黑客攻擊后，用戶的賬戶、密碼、驗證碼等敏感信息會在未經(jīng)安全認證的情況下，通過鍵盤記錄或屏幕錄制等方式，被發(fā)送至黑客指定服務(wù)器的后端，嚴重威脅互聯(lián)網(wǎng)金融賬戶和密碼安全。
（二）信息通信風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)通過網(wǎng)絡(luò)在銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)、用戶之間進行數(shù)據(jù)傳輸，數(shù)據(jù)傳輸過程要求進行數(shù)據(jù)加密。網(wǎng)絡(luò)傳輸系統(tǒng)被侵入或者加密算法被黑客攻破，將導(dǎo)致用戶的資金、賬號、密碼在網(wǎng)絡(luò)中以明文傳輸，造成客戶信息泄露，嚴重影響客戶資金及信息安全。
（三）系統(tǒng)漏洞風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)無論采用Java技術(shù)還是其他技術(shù)進行開發(fā)，均可能存在一些系統(tǒng)漏洞和安全隱患。黑客會搜尋并利用系統(tǒng)漏洞進行攻擊來獲得非法利益，給互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)帶來巨大的信息安全風(fēng)險。
（四）數(shù)據(jù)安全風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)要求絕對安全和保密。用戶基本信息、支付信息、資金信息、業(yè)務(wù)處理信息、數(shù)據(jù)交換信息等丟失、泄露和被篡改，都會給商業(yè)銀行及互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)帶來不可估量的損失。在互聯(lián)網(wǎng)的開放式環(huán)境中，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)應(yīng)確保數(shù)據(jù)輸入和傳輸?shù)耐暾?、安全性與可靠性，防止對數(shù)據(jù)的非法篡改，實現(xiàn)對數(shù)據(jù)非法操作的監(jiān)控與制止。
（五）系統(tǒng)應(yīng)急風(fēng)險。目前，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)在系統(tǒng)建設(shè)和運行中，特別是尚未納入監(jiān)管體系的P2P等機構(gòu)，不能嚴格執(zhí)行應(yīng)急演練計劃。電力中斷、地震、洪水等災(zāi)害的發(fā)生，將導(dǎo)致系統(tǒng)數(shù)據(jù)丟失，給互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)造成巨大損失。
（六）內(nèi)部控制風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)控制度是為了保護金融資產(chǎn)的安全完整，形成的一系列具有控制職能的方法、措施和程序。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)內(nèi)控制度建設(shè)或執(zhí)行不到位，會導(dǎo)致業(yè)務(wù)操作處理過程中出現(xiàn)安全隱患，如由單個系統(tǒng)管理員重置客戶密碼或調(diào)整客戶賬戶信息等，將造成互聯(lián)網(wǎng)金融信息安全風(fēng)險。
（七）外包管理風(fēng)險。由于專業(yè)技術(shù)人員不足，許多互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)通過購買第三方外部服務(wù)的方式來獲取技術(shù)支持。外包服務(wù)管理不到位、外包服務(wù)公司經(jīng)營不善或破產(chǎn)，都會給互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)帶來數(shù)據(jù)泄密的風(fēng)險，嚴重影響互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)安全穩(wěn)定運行。
（八）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險來源于機構(gòu)內(nèi)部員工或用戶的錯誤操作、惡意操作?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機構(gòu)員工對業(yè)務(wù)不熟悉，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)操作風(fēng)險，從而危及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的總體安全。同樣，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)也可能因為客戶缺乏網(wǎng)絡(luò)安全知識、安全意識淡薄而面臨相當(dāng)高的操作風(fēng)險。
（九）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險來源于網(wǎng)上交易過程中違反相關(guān)法律、法規(guī)和制度，以及未能遵守有關(guān)權(quán)利義務(wù)的規(guī)定。電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在我國正處于加快發(fā)展階段，政府相關(guān)法律法規(guī)對網(wǎng)上交易權(quán)利與義務(wù)的規(guī)定仍不清晰，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著相當(dāng)大的法律風(fēng)險。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融信息安全風(fēng)險防范
（一）構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融信息安全保障體系。一是改善互聯(lián)網(wǎng)金融的運行環(huán)境。在硬件配置方面，加大對計算機信息安全設(shè)備的投入，增強系統(tǒng)的抗攻擊、防病毒能力；在系統(tǒng)運行方面，通過身份識別、分級授權(quán)、短信驗證等多種登錄方式，限制非法用戶登錄互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)站。二是加強數(shù)據(jù)安全管理。將互聯(lián)網(wǎng)金融納入現(xiàn)代金融體系的發(fā)展規(guī)劃，制訂統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準規(guī)范；利用數(shù)字證書與加密技術(shù)保障互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的交易主體的信息安全，防范交易過程中的不法行為。三是開發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的信息安全技術(shù)。大力發(fā)展國產(chǎn)加密技術(shù)、密鑰管理技術(shù)及數(shù)字簽名技術(shù)，提高信息系統(tǒng)的安全技術(shù)水平和關(guān)鍵設(shè)備的安全防御能力，保護互聯(lián)網(wǎng)金融安全。
（二）健全互聯(lián)網(wǎng)金融信息風(fēng)險管理體系。一是加強互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的內(nèi)部控制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機構(gòu)應(yīng)制定完備的計算機安全管理辦法和互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險防范制度，加強制度學(xué)習(xí)落實，完善業(yè)務(wù)操作規(guī)程；充實內(nèi)部科技力量，建立從事防范互聯(lián)網(wǎng)金融信息風(fēng)險的專業(yè)技術(shù)隊伍。二是加快社會信用體系建設(shè)。以人民銀行的企業(yè)、個人征信系統(tǒng)為基礎(chǔ)，建立客觀全面的企業(yè)、個人信用評估體系和電子商務(wù)身份認證體系，避免互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)提供者因信息不對稱作出不利選擇；針對從事互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的機構(gòu)建立信用評價體系，降低互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的不確定性，避免客戶因不了解互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)服務(wù)質(zhì)量而作出逆向選擇。
隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷成熟，大數(shù)據(jù)、云計算等新概念層出不窮，使互聯(lián)網(wǎng)中所蘊涵的巨大商機逐漸被挖掘出來，而金融業(yè)也不斷通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展壯大，與互聯(lián)網(wǎng)之間的關(guān)系日益密切，并逐漸發(fā)展成為一種新型的模式――互聯(lián)網(wǎng)金融。
互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)的時空優(yōu)勢將理財活動與金融元素相結(jié)合，連接理財機構(gòu)與客戶，為客戶提供高質(zhì)量的理財服務(wù)的理財方式。近年來，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品層出不窮，各種“寶”呈現(xiàn)井噴的趨勢，然而其中最具代表性的非余額寶莫屬，筆者以余額寶為例分析互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)膬?yōu)勢與風(fēng)險所在。
一、余額寶簡介
（一）余額寶產(chǎn)品介紹與業(yè)務(wù)流程
余額寶是由支付寶與天弘基金聯(lián)合推出的針對支付寶賬戶余額所推出的一項增值服務(wù)，為年滿十八歲并經(jīng)過支付寶實名認證的客戶服務(wù)。余額寶所有的業(yè)務(wù)流程都通過互聯(lián)網(wǎng)平臺來實現(xiàn)，可以實現(xiàn)快速支付、轉(zhuǎn)賬、消費等功能。
經(jīng)過支付寶實名認證的客戶把支付寶賬戶里的資金或儲蓄卡資金轉(zhuǎn)入余額寶，付款成功后即視為購買了余額寶所對接的天宏基金的增利寶貨幣基金。轉(zhuǎn)入資金后，天弘基金公司開始確認份額，確認成功后，根據(jù)客戶申購的份額進行收益計算，收益自動轉(zhuǎn)入余額寶賬戶。當(dāng)余額寶轉(zhuǎn)出或支付網(wǎng)絡(luò)消費時則視為客戶贖回增利寶基金份額。
（二）余額寶的特征
余額寶的主要特征是“本金無憂、活期便利、定期收益、每日記收益、按月分紅利”。余額寶最低的認購額度為1元，最高的認購額度為100萬元，起點較低，適合中小投資者理財采取T+O贖回模式，支持實時回，更為便利，提高了投資者資金的流動性在收益方面，以日為單位，并且計算復(fù)利，實行每日結(jié)算制度.在獲取高收益的同時還兼顧網(wǎng)上消費的特點，余額寶支持在天貓商城與淘寶商城進行實時的購物消費支付，具有較強的流動性。
（三）余額寶的發(fā)展
2013年余額寶正式上線，隨后引發(fā)了業(yè)界的熱議，余額寶所受的關(guān)注度持續(xù)攀升。余額寶的發(fā)展態(tài)勢較好，沒有辜負了各方對它的關(guān)注度，上線僅僅半年時間，余額寶總額超過1000億元，這也使其成為史上第一個達到千億規(guī)模的貨幣基金。而與之合作的基金公司――天弘基金一躍成為了基金市場中最大的公募基金。
余額寶身為互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品，與傳統(tǒng)的理財方式的區(qū)別在于互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品更深諳互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的精髓，通過互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)等工具，將互聯(lián)網(wǎng)特質(zhì)融合在理財產(chǎn)品中，讓自身更具有優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融理財使傳統(tǒng)的金融服務(wù)在網(wǎng)絡(luò)上得到了延伸，在互聯(lián)網(wǎng)平臺上銷售金融產(chǎn)品，使財富的管理實現(xiàn)大眾化。
余額寶自上線以來取得了較好的成績，打破傳統(tǒng)理財產(chǎn)品的壟斷局面，這些成績與互聯(lián)網(wǎng)平臺是分不開的，這種新興的金融模式的優(yōu)勢是傳統(tǒng)金融機構(gòu)所無法企及的。
二、余額寶的優(yōu)勢分析
余額寶借著互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)臇|風(fēng)，在短時間內(nèi)取得了巨大的成就，是與其自身優(yōu)勢是分不開的。
（一）運營成本較低
余額寶的運營費用由銷售服務(wù)費、管理費和托管費組成，成本分別為0.25%、0.30%和0.08%，低于其他的貨幣基金，更是低于銀行存款或者理財產(chǎn)品的運營成本，因此余額寶可以在同樣的條件下給與客戶更高的收益。
（二）更注重客戶體驗
余額寶在設(shè)計理財產(chǎn)品或者用戶使用界面時，更加重視客戶的體驗，真正做到以客戶為中心，這種理念不僅體現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)，而是體現(xiàn)在每一個客戶操作細節(jié)上。例如，余額寶不僅開發(fā)了人性化的網(wǎng)頁操作界面，也開發(fā)了手機app，客戶既可以在電腦端操作也可以在手機端操作，可以隨著掌握自己的賬戶信息，隨時了解收益情況。余額寶的客戶端非常人性化，所有操作及提示都很容易理解。相比之下，各大銀行推出的網(wǎng)銀等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與余額寶就有很大的差距，客戶體驗的滿意度遠遠不及余額寶。
（三）T+0的贖回模式
余額寶更好的利用了網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，實現(xiàn)了24小時全天候的服務(wù)和T+0的贖回模式，具有較強的流動性。而其他的貨幣基金正常贖回都是T+1模式贖回，如果遇到銀行轉(zhuǎn)賬有延誤或者節(jié)假日，則需要更長的時間。
（四）贖回時間更靈活
余額寶支持在法定假期贖回，而余額寶到支付寶賬戶余額的劃轉(zhuǎn)更是實現(xiàn)了實時到賬，同時余額寶可以支持淘寶網(wǎng)和天貓網(wǎng)的直接消費。在理財市場上，效率就是金錢，是否具有較強的流動性也是影響投資者進行投資的重要因素，余額寶在這方面更勝一籌。
（五）交易更便捷
余額寶辦理手續(xù)更簡便，交易更便捷?？蛻艨梢酝ㄟ^支付寶內(nèi)的資金轉(zhuǎn)入來購買，無需進行風(fēng)險評價和合同的簽訂，在一定程度上簡化了手續(xù)，提高了交易的效率。
三、余額寶的風(fēng)險分析
我們看到余額寶優(yōu)勢的同時，也不能忽視余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的風(fēng)險。余額寶面臨著以下風(fēng)險：
（一）信用風(fēng)險
余額寶的信用風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下兩方面；首先，客戶在購買余額寶的理財產(chǎn)品時，并沒有進行風(fēng)險評價，也沒有獲得足夠的風(fēng)險提示。其次，余額寶的本質(zhì)是一種貨幣基金產(chǎn)品，其背后的天宏基金公司屬于一個第三方，客戶對天宏基金的經(jīng)營及其資金投向并沒有足夠的了解，存在較強的信息不對稱，完全依賴于支付寶公司的監(jiān)管存在一定的信用風(fēng)險。
（二）市場風(fēng)險
余額寶對接的基金是天弘增利寶貨幣基金。根據(jù)增利寶的最新季報，天弘增利寶基金的81.01%都投資于銀行協(xié)議存款。正是由于簽訂的存款協(xié)議，余額寶收益會隨時受其限制和影響，而市場資金需求情況和利率水平的變動會直接對銀行協(xié)議存款利率造成一定的影響，從而使銀行協(xié)議存款受益產(chǎn)生波動，余額寶的受益也會相應(yīng)有較大波動。
多方面的市場因素綜合影響加上我國利率市場化的推進，市場資金供求狀況變得更加難以預(yù)測，余額寶的市場風(fēng)險將會進一步加大。
（三）流動性風(fēng)險
余額寶的贖回方式是T+0方式的贖回，但是貨幣基金只能在每日收盤時進行結(jié)算。在非交易時段內(nèi)要想實現(xiàn)T+0贖回，就只能由支付寶或天弘基金暫時代付。流動風(fēng)險一般發(fā)生在非交易時期，資金出現(xiàn)大宗額度的撤銷，這種情況會引發(fā)余額寶T+0實時贖回率成為泡沫。
另外，余額寶里的資金可以實時轉(zhuǎn)賬至支付寶賬戶余額進行購物，當(dāng)網(wǎng)上開展雙十一與雙十二這種大型促銷活動時，余額寶將會承受著巨大的流動性壓力。根據(jù)資料顯示2015年的雙十一促銷活動，總成交額高達912.17億元。伴隨著用戶的消費金額大幅度的增長，基金份額也必將產(chǎn)生大額贖回，余額寶陷入短期大額贖回的危機。如果余額寶無法快速變現(xiàn)或為了實現(xiàn)在短期類變現(xiàn)的目的導(dǎo)致資產(chǎn)價值出現(xiàn)較大損失，那么就說明余額寶的流動性風(fēng)險較高。
（四）政策風(fēng)險
余額寶上線已有兩年，但籌謀余額寶上線的時間卻長達四年。2007年時，支付寶為了擴大交易額，開始涉及支付寶在股票基金購買等領(lǐng)域的應(yīng)用，一年后，業(yè)務(wù)路徑與購買技術(shù)已經(jīng)為此打下了基礎(chǔ)，但是卻沒有得到政府的許可。政府不允許情況下，余額寶進入了四年漫長等待。2012年，政府終于允許其合法經(jīng)營并頒發(fā)牌照，然而余額寶只能是基金信息提供平臺，不可以作為直接的銷售平臺從事基金銷售活動。2013年，《證券投資基金銷售機構(gòu)通過第三方電子商務(wù)平臺開展業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》的出臺，將余額寶定性為第三方電子商務(wù)平臺，可以從事基金銷售輔助業(yè)務(wù)，為各種基金買賣提供平臺服務(wù)。但余額寶依然只能算為基金服務(wù)機構(gòu)，仍然不能直接銷售基金。支付寶將余額寶銷售基金的行為設(shè)定為直接銷售，并按照直銷的流程進行，相當(dāng)于和法律再打球。天弘基金與余額寶之間的合作銷售行為仍然處于灰色的地帶。國家如果制定了更為明確的規(guī)定，余額寶的發(fā)展必定會受到更大的影響。
2015年底國家出臺了《非銀行支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》，辦法明確了非銀行支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付的交易額度和上限，將對余額寶的發(fā)展產(chǎn)生好很多限制性的影響。
（五）網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險
余額寶面臨的最直接的風(fēng)險就是網(wǎng)上交易的安全性拋棄了誠信這一公民基本道德，越過了法律這一基本底線。失信行為在社會上已不鮮見，逐漸成為危害社會的毒瘤。因此，加強誠信建設(shè)，提升公民個人素質(zhì)是防止養(yǎng)老保險騙保的有效途徑。要充分利用媒體，做好宣傳教育工作。在主流媒體和網(wǎng)絡(luò)平臺播放反騙保宣傳片，選取典型案例，現(xiàn)身說法，提高公眾的誠信和法律意識。風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)的特別之處在于它的開放性和虛擬性特征，其虛擬性決定了用戶在交易過程中容易實現(xiàn)交易過程與交易對象的隱蔽性，并且互聯(lián)網(wǎng)理財并不受時間與空間所限制。這就意味著余額寶的資金在交易的過程中的結(jié)算風(fēng)險被加大?；ヂ?lián)網(wǎng)的信息可以被廣泛并快速的傳播，但是其開放性也決定了余額寶極易遭受到攻擊，如計算機病毒的感染、第三方黑客的外部攻擊等，這些行為會使用戶的身份信息得到泄露，從而使用戶們的賬戶安全得不到保障。
例如，2014年2月7日客戶王女士向支付寶的客服申訴她的余額寶被盜走一筆錢，金額為12805元。經(jīng)警方調(diào)查后證實，犯罪嫌疑人是通過購買了木馬病毒軟件，將木馬發(fā)送至各種聊天軟件，一旦人們點擊鏈接，他們便會獲得賬號密碼從而盜刷賬戶余額。此外，該犯罪團伙陸續(xù)在網(wǎng)上向黑客購買含有大量用戶注冊信息的數(shù)據(jù)包，利用軟件模擬手機使用環(huán)境盜走用戶余額寶里的資金，作案金額累計5萬元。
余額寶的網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險是互聯(lián)網(wǎng)理財所獨具的特征，互聯(lián)網(wǎng)中其他不可控的風(fēng)險證明了余額寶也并非絕對的安全。
一、“京東白條”的法律關(guān)系分析
艾瑞咨詢《2016年京東消費金融研究報告》指出，“白條”業(yè)務(wù)根據(jù)其適用場景的不同，其業(yè)務(wù)性質(zhì)在法律定性上有所區(qū)別：用于京東商城的“白條”屬于賒購服務(wù)，而用于京東商城外消費場景的“白條”則屬于消費貸款。下文將對這兩類業(yè)務(wù)模式的法律關(guān)系進行梳理，以明確不同主體的法律地位及其相互間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。
第一種，針對京東商城內(nèi)自營的商品或服務(wù)，京東采取信用賒購的業(yè)務(wù)模式。即京東與商品、服務(wù)消費者之間通過賒購行為形成了債權(quán)債務(wù)的法律關(guān)系。京東作為債權(quán)人，而消費者作為債務(wù)人。
第二種，針對非京東自營的商品或服務(wù)，即在京東商城、京東金融以及其他歸屬于京東的消費平臺上推送的非京東自營的商品或服務(wù)，京東通過自建小額貸款公司或者引入第三方放款機構(gòu)開展在相關(guān)領(lǐng)域的京東白條業(yè)務(wù)。在此領(lǐng)域的京東白條業(yè)務(wù)中，京東的小額貸款公司1與第三方放款機構(gòu)2和消費者之間亦形成債權(quán)債務(wù)的法律關(guān)系。
二、“京東白條”的法律風(fēng)險分析及其防控現(xiàn)狀
“京東白條”作為消費信貸業(yè)務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新模式，其獨特的發(fā)展路徑與豐富的消費場景為“白條”業(yè)務(wù)的高速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，但同時也為“白條”業(yè)務(wù)的長期發(fā)展留下了隱患。本文僅對“白條”業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險進行分析，至于信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及操作風(fēng)險等不在此贅述。
法律風(fēng)險，在通常意義上是指沒有任何法律調(diào)整，或者使用現(xiàn)有法律不明確造成的風(fēng)險3。鑒于我國在消費金融領(lǐng)域的立法較少且大量以政策精神傳達，故“白條”業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險宜界定為：“白條”業(yè)務(wù)開展過程中因相關(guān)法律規(guī)定缺失或不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險?；趯ξ覈嚓P(guān)法律及政策的分析，筆者總結(jié)“白條”業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險主要包括以下四個方面：第一，主體資格遭受質(zhì)疑；第二，業(yè)務(wù)模式合規(guī)性存疑；第三，非法交易活動監(jiān)管乏力；第四，消費者權(quán)益保護機制缺失。
（一）主體資格遭受質(zhì)疑
消費金融業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)在消費領(lǐng)域中的創(chuàng)新產(chǎn)物。基于我國對金融業(yè)嚴格監(jiān)管的態(tài)勢，消費金融業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)由經(jīng)銀監(jiān)會審批的非銀行金融機構(gòu)――消費金融公司依法開展并接受銀監(jiān)會的監(jiān)管。未經(jīng)銀監(jiān)會審批取得消費金融公司主體資格、被行政許可開展消費金融業(yè)務(wù)的市場主體，是否有資格開展消費金融業(yè)務(wù)，是懸掛于“白條”業(yè)務(wù)頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。
鑒于金融體系的脆弱性，相對于其他領(lǐng)域，我國對金融領(lǐng)域?qū)嵤┝烁鼮閲栏竦谋O(jiān)管。在市場準入方面，我國實行金融牌照制度。根據(jù)1994年的《金融機構(gòu)管理規(guī)定》第六條的規(guī)定：“中國人民銀行對金融機構(gòu)實行許可證制度。對具有法人資格的金融機構(gòu)頒發(fā)《金融機構(gòu)法人許可證》，對不具備法人資格的金融機構(gòu)頒發(fā)《金融機構(gòu)營業(yè)許可證》。未取得許可證者，一律不得經(jīng)營金融業(yè)務(wù)。” 2007年7月3日中國銀監(jiān)會在《中國銀監(jiān)會關(guān)于制定、修改、廢止、不適用部分規(guī)章和規(guī)范性文件的公告》中宣布，銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)在履行監(jiān)管職責(zé)和行使監(jiān)管職權(quán)時，不再適用前述《金融機構(gòu)管理規(guī)定》。筆者認為，這是銀監(jiān)會對原本“無牌照，不經(jīng)營”絕對的市場準入制度的適度松綁，為了更好地激發(fā)市場活力，為金融創(chuàng)新留出足夠的空間。但這樣的“適度松綁”是否能夠為以京東白條為代表的非消費金融公司從事消費金融業(yè)務(wù)提供充分的適法性依據(jù)，仍值得我們進一步觀察與關(guān)注。
（二）業(yè)務(wù)模式適法性存疑
對于“白條”業(yè)務(wù)是否具備適法性的判斷應(yīng)基于對“白條”業(yè)務(wù)范圍的界定與業(yè)務(wù)性質(zhì)的明確。隨著“白條”業(yè)務(wù)的不斷延伸，其適用范圍已超出京東商城自營商品的范疇。如前所述，在京東商城自營商品的界限內(nèi)，京東白條的適用可以被視為商業(yè)賒購行為。但是當(dāng)京東白條的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到京東商城的非自營商品，如旅游、租房、裝修等服務(wù)時，甚至包括房屋抵押貸款和車貸等非傳統(tǒng)消費金融領(lǐng)域的范疇時，此時的“京東白條”已然超越了《消費金融公司試點管理辦法》中“本辦法所稱消費貸款是指消費金融公司向借款人發(fā)放的以消費（不包括購買房屋和汽車）為目的的貸款”對消費金融業(yè)務(wù)的界定，而是一種更廣泛意義上的消費信貸業(yè)務(wù)。
基于京東白條在本質(zhì)上是一種消費信貸業(yè)務(wù)的判斷，那么前述并不具備消費金融公司主體資格的京東（包括與之關(guān)聯(lián)的各個公司，下同）是否存在在現(xiàn)行法律范圍內(nèi)開展消費金融業(yè)務(wù)的適法途徑呢？“白條”業(yè)務(wù)的實質(zhì)是京東憑借其經(jīng)營電商平臺所積累的巨量客戶數(shù)據(jù)對其消費者的信用狀況進行分析，在此基礎(chǔ)上，對消費者的后續(xù)消費行為（不限于其自有商品）進行商業(yè)授信。其行為本質(zhì)即是京東對個人或中小企業(yè)（京東金采業(yè)務(wù)）的信用賒購行為。
京東金融自2013年10月獨立運營以來，已建立七大業(yè)務(wù)板塊，分別是供應(yīng)鏈金融、消費金融、眾籌、財富管理、支付、保險、證券，并未涉足銀行類金融領(lǐng)域。京東在北京、上海、重慶等地先后設(shè)立了多家小額貸款公司。根據(jù)《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》規(guī)定，小額貸款公司可自主選擇貸款對象，堅持“小額、分散”的原則發(fā)放貸款，這完全契合消費金融業(yè)務(wù)的要求。但小額貸款公司在開展業(yè)務(wù)時存在著“小額貸款公司業(yè)務(wù)范圍為發(fā)放貸款及相關(guān)的咨詢活動，必須在所在區(qū)（縣）經(jīng)營”的法律限制。
其次是小額貸款公司的資金來源和股權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)《指導(dǎo)意見》的要求：“小額貸款公司資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金，融入資金余額不超過資本凈額的50%?！薄吨笇?dǎo)意見》還要求“單一自然人、企業(yè)法人、其他社會組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份，不得超過小額貸款公司注冊資本總額的10%。”京東通過自設(shè)小貸公司發(fā)放消費貸款的模式雖然可以通過引入其他投資者分擔(dān)資金壓力。但限于小貸公司自身所能承載的放貸限度，難以滿足京東白條業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模需要，且小貸公司相對分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)亦可能產(chǎn)生小貸公司控制權(quán)糾紛。
（三）非法交易活動監(jiān)管乏力
“白條”業(yè)務(wù)運行過程中存在著傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)或信用卡業(yè)務(wù)中存在的借款人欺詐以及套現(xiàn)等問題。鑒于借款人的欺詐行為宜歸于信用風(fēng)險，故此處僅對“白條”業(yè)務(wù)中的套現(xiàn)行為進行分析。
京東白條作為與商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)相類似的消費信貸產(chǎn)品，其亦存在著困擾信用卡業(yè)務(wù)的套現(xiàn)漏洞。京東白條業(yè)務(wù)中的套現(xiàn)模式主要表現(xiàn)為以下兩類：基礎(chǔ)的套現(xiàn)模式是套取資金方作為買家與從事套現(xiàn)服務(wù)的賣家經(jīng)協(xié)商一致，由買家在京東商城等平臺上購入賣方出售的某類虛構(gòu)商品，然后選擇使用京東白條付款。賣家在收到貨款后，將相應(yīng)貨款扣除一定比例的“手續(xù)費”返還給買家，從而實現(xiàn)利用京東白條的套現(xiàn)。
由于套現(xiàn)市場上信息的不對稱，以及為了逃避京東方面對套現(xiàn)行為的規(guī)制，套現(xiàn)雙方往往通過套現(xiàn)中介完成套現(xiàn)交易，由此衍生出結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜的套現(xiàn)模式。
套現(xiàn)交易鏈條的延伸，加劇了交易各方的信息不對稱，從而為欺詐行為的產(chǎn)生提供了溫床。發(fā)生于套現(xiàn)交易中的欺詐行為主要包括套現(xiàn)中介在收到套現(xiàn)款后不再返還給買方而是直接私吞或是擅自提高中介提成以及套現(xiàn)中介與賣方合謀，指示買方在購買高價商品時將收貨地址留成中介要求的地址，而賣方在收到貨款后不予以返還等。
套現(xiàn)交易以及由套現(xiàn)交易引發(fā)的欺詐行為不利于消費金融市場長期的健康有序發(fā)展，而且由于套現(xiàn)引發(fā)的制度套利還會損害市場上原有的公平競爭，既違背了發(fā)展消費金融的初衷，又增大市場上的信用風(fēng)險。故應(yīng)加強對消費金融市場的套現(xiàn)監(jiān)管與控制。
京東白條作為一款基于京東網(wǎng)上商城的網(wǎng)絡(luò)信貸產(chǎn)品，其信用的發(fā)放、使用以及商品的購銷、遞送都會在系統(tǒng)中留下痕跡。因此，雖然京東白條業(yè)務(wù)中的套現(xiàn)交易多數(shù)是利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的“虛擬性”和“匿名性”來實施非法套現(xiàn)甚至是欺詐行為，但在看似虛無縹緲的互聯(lián)網(wǎng)世界中，任何蛛絲馬跡都有跡可循。正如京東金融風(fēng)險管理部總監(jiān)肖波所言，借助于平臺的數(shù)據(jù)分析和特殊的技術(shù)手段，套現(xiàn)交易以及與之相關(guān)的欺詐行為是能夠得到有效的識別和規(guī)制的。
伴隨著消費金融業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的行業(yè)趨勢愈發(fā)明顯，互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性和匿名性被惡意利用。但隨著監(jiān)測技術(shù)、監(jiān)控手段的不斷升級與完善，筆者認為，借助于互聯(lián)網(wǎng)而實施的以非法套現(xiàn)為代表的非法交易行為能夠得到有效的監(jiān)控與遏制。
（四）消費者權(quán)益保護機制缺失
消費金融業(yè)務(wù)在為廣大消費者帶來便利的同時，也為消費者的權(quán)益安全埋下隱患。在消費金融市場不斷發(fā)展的過程中，消費者作為推動市場前進的根本力量，只有充分保障他們的合法權(quán)益，才能充分激發(fā)他們的消費熱情，推動市場進一步發(fā)展并反向倒逼服務(wù)提供商不斷優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量、豐富服務(wù)種類并促進市場內(nèi)各項機制逐步走向完善。因此，消費者的合法權(quán)益應(yīng)當(dāng)?shù)玫匠浞钟辛Φ谋Ｕ希@恰恰正是我國現(xiàn)階段消費金融市場發(fā)展中最易被忽視、也是最為薄弱的一個環(huán)節(jié)。
以京東白條為例，就目前階段來看，消費者權(quán)益可能遭受的損害主要來源于兩個方面：其一是消費金融賬戶盜刷的問題；其二是個人身份及征信信息的泄露問題。
2015年11月23日的《中國經(jīng)營報》就曾報道過京東白條用戶遭遇白條賬戶被盜刷的問題4。文章指出用戶的白條賬戶在被盜刷后，相關(guān)用戶往往沒有收到消費的短信提醒，也不能在發(fā)現(xiàn)被盜刷時及時取消未完成的交易，且在用戶個人界面無法查詢到盜刷者的個人信息和收貨地址。多次發(fā)生的盜刷事件引起消費者對京東金融賬戶的安全性以及風(fēng)險甄別能力的質(zhì)疑。而盜刷事件發(fā)生后，遭受侵害的消費者往往求助無門，甚至有部分被盜刷的消費者因難以證明是被盜刷還是惡意套現(xiàn)而遭遇被京東金融方面催促還款的尷尬境地。而消費者的權(quán)益保護
對于白條賬戶被盜刷的問題，京東金融風(fēng)險管理部總監(jiān)肖波表示：對于白條賬戶的盜刷和惡意套現(xiàn)，普通人難以區(qū)分，但公司通過后臺的數(shù)據(jù)分析和相關(guān)的技術(shù)手段完全可以有效區(qū)分。不過，對于如何區(qū)分盜刷和惡意套現(xiàn)的標(biāo)準，京東方面表示有詳細的流程，但是不方便透露。
關(guān)于消費者個人身份信息與征信信息的保護，由于涉及個人隱私權(quán)，在信息采集和信息使用過程中應(yīng)堅持適度性原則，避免過度使用造成對消費者隱私權(quán)的侵犯。除此之外，還應(yīng)著重關(guān)注對客戶信息的儲存與保護，避免因儲存不善而導(dǎo)致消費者身份信息與征信信息的泄露。
注：
1、如北京京匯小額貸款公司、上海京匯小額貸款公司等。
互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生，帶給了傳統(tǒng)金融巨大的沖擊，互聯(lián)萬金融不僅和傳統(tǒng)金融的運作媒介不同，而且互聯(lián)網(wǎng)金融還有其快速、平等、融通等特點。通過互聯(lián)網(wǎng)等工具，使得傳統(tǒng)金融?I務(wù)具備透明度更強、參與度更高、協(xié)作性更好、中間成本更低、操作上更便捷等一系列特征。互聯(lián)網(wǎng)金融不僅是互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)的簡單結(jié)合，而是在實現(xiàn)安全的技術(shù)水平上，為適應(yīng)新的需求，提供更好的資本市場運作方式而產(chǎn)生的新模式。但是“安全”這個詞卻有待我們考量?；ヂ?lián)網(wǎng)金融能帶來創(chuàng)新，與之相對的，也能帶來不確定性。“互聯(lián)網(wǎng)+”模式并不能消除金融領(lǐng)域內(nèi)在的風(fēng)險，反而在“互聯(lián)網(wǎng)+”這種全新方式融入新元素的同時，可能會帶來新的風(fēng)險。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品余額寶風(fēng)險評估
1.貨幣市場風(fēng)險
余額寶實質(zhì)上是一種貨幣型資金，其收益也是來自于市場上流通的資金，但是貨幣型資金流動性強，其收益經(jīng)常出現(xiàn)跌宕起伏的情況。如果貨幣市場整體出現(xiàn)不景氣的情況，或者央行實施了若干貨幣政策，這都將影響貨幣性基金的收益。自余額寶推出以來，余額寶因其快速高效便捷的特點，獲得了大多數(shù)的支持，其收益率也持續(xù)上漲。但我們需要知道的是，這種持續(xù)增幅的情況不可能長期維持。余額寶的收益率能夠大幅上漲是因為銀行不能及時調(diào)整自己的存入資金，導(dǎo)致余額寶存入銀行的存款對銀行來說影響極大，但一旦銀行制定了應(yīng)對方案，余額寶的收益將不會再以如此快的增幅上漲。同時，國家也不會對這樣一個高收益的理財產(chǎn)品坐視不管，這樣會打亂整個市場的平衡。就像之前說的，國家會選擇市場利率化，使市場保持一個穩(wěn)定的狀態(tài)，因此國家肯定也會出臺相應(yīng)的政策對貨幣市場加以調(diào)控。那么，在這種時好時壞的貨幣市場下，余額寶的收益也會跟著時起時伏。所以，貨幣市場的動蕩也給余額寶帶來了極大的不確定性。
2.競爭風(fēng)險
余額寶雖然是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的領(lǐng)軍產(chǎn)品，但不代表用戶會一直選擇這款理財產(chǎn)品，特別是在各行業(yè)了解到互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的高收益性后，各金融機構(gòu)也相繼出臺了類似的理財產(chǎn)品過，用戶將會更多的選擇。同行產(chǎn)品必將會有比較，其性能特征不同，吸引的顧客群也不同，這樣會導(dǎo)致進入互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的資金分流，余額寶不能再以以前那樣高的存款利率向用戶返回利益，自然而然用戶對于余額寶就會持懷疑態(tài)度，并且在嘗過了余額寶高收益的甜頭后，突然收益率的下降將會使用戶轉(zhuǎn)向其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品以尋求更高的收益率。再者，銀行與余額寶的競爭也是相當(dāng)激烈的，四大銀行為了奪回存款而下調(diào)每日購買余額寶額度就是一個典型的例子。這些競爭都導(dǎo)致了余額寶的收益存在風(fēng)險性。
3.技術(shù)風(fēng)險
在2014年2 月12 日早上，承諾天天有收益的余額寶卻顯示“暫無收益”4 個字，這樣的局面讓不少投資者亂了陣腳，擔(dān)心自己錢是否一去無回。后來支付寶方面回應(yīng)稱，由于系統(tǒng)升級，收益稍后發(fā)放。直到上午10 點左右才有部分用戶的收益陸續(xù)到賬。原本應(yīng)凌晨3 點到賬的收益遲到了7小時，不管真實原因到底如何，也無疑于給投資者敲響了警鐘：這次的事故是否真的只是正常的系統(tǒng)升級導(dǎo)致的？單方面的系統(tǒng)升級是否因為余額寶面臨了不為認知的技術(shù)難題？總之從這次技術(shù)事故中，我們不難想到：擁有超過2500 億元資金和6000 多萬用戶的余額寶每天要處理如此龐大的數(shù)據(jù)信息，恐怕很難做到完全無差錯，而黑客入侵和各種始料未及的事故都可能將投資者的資金打水漂。正因為如此，不少看到了這一問題的投資者已開始從余額寶里撤資。
4.規(guī)模風(fēng)險
過去貨幣基金最擔(dān)心的是規(guī)模太小以至缺乏足夠的流動性來處理一些緊急問題，而余額寶應(yīng)該擔(dān)心的則是規(guī)模太大，甚至有可能余額寶將面臨沒有足夠的貨幣市場產(chǎn)品可供購買的問題，那時余額寶的分派給投資者的收益就會下降。另一方面，余額寶的特大規(guī)模會使余額寶出現(xiàn)的各種細小故障產(chǎn)生群體效應(yīng)，從而導(dǎo)致投資市場的大風(fēng)波，甚至招來監(jiān)管層的干預(yù)。但是誰都不能保證余額寶在以后的發(fā)展中會不會出現(xiàn)一絲一毫的差錯，到時看起來并不起眼的某個小差錯引起的后果將可能給余額寶帶來致命性的打擊，并且這種規(guī)模風(fēng)險會隨著余額寶的擴大而越發(fā)明顯。
5.流動性風(fēng)險
當(dāng)貨幣市場不被看好，或者其他市場例如證券市場等的收益率上升時，用戶將貨幣投資于余額寶的偏好將會大大降低，大量撤回投資在余額寶里的資金在所難免。當(dāng)余額寶預(yù)留的現(xiàn)金頭寸無法達到用戶需撤回的資金時，余額寶將會面臨支付風(fēng)險。而且對余額寶的投資是在互聯(lián)網(wǎng)的平臺下進行的，這樣的交易相對自由，但流動性風(fēng)險也大。比如許多用戶會將余額寶中的資金用來網(wǎng)上購物，因為都是在互聯(lián)網(wǎng)平臺下，所以十分便捷，特別是當(dāng)“雙11”等活動來臨時，余額寶中的資金就面臨著被大量撤回的風(fēng)險。但是余額寶似乎并沒有對這方面做任何防護措施，所以風(fēng)險也相對較大。
三、對余額寶風(fēng)險的防范措施
1.加強對第三方支付平臺的監(jiān)管
余額寶的流動性風(fēng)險是需要特別關(guān)注的，特別是在網(wǎng)絡(luò)購物有促銷活動時。那么這時余額寶需要加強對第三方支付平臺的監(jiān)管，時刻對貨幣資金流動性進行預(yù)測，估計其流動性對余額寶帶來的影響。同時，應(yīng)防止在第三方支付平臺上的資金外流，例如：私自挪用，轉(zhuǎn)移投資等。在預(yù)防流動性風(fēng)險上，余額寶應(yīng)出臺相應(yīng)制度，其中可借鑒商業(yè)銀行的備付金制度。
2.相關(guān)法律的規(guī)范
所謂的相關(guān)法律是指能明確交易雙方權(quán)利義務(wù)的規(guī)章制度。這些制度應(yīng)包括在面對利益糾紛時，能明確各自的責(zé)任的條例，避免出現(xiàn)因用戶與余額寶的糾紛而產(chǎn)生的信用危機，導(dǎo)致余額寶用戶減少。
3.提高計算機技術(shù)水平
在“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺下，余額寶難免會出現(xiàn)技術(shù)問題。特別是在余額寶這樣一個容易引起蝴蝶效應(yīng)的平臺下，這些技術(shù)問題往往會引發(fā)泛濫性的差錯，導(dǎo)致貨幣資金流失、用戶流失等局面。同國外一些發(fā)達國家相比，我國的計算機技術(shù)水平還相對落后，有時會難以應(yīng)對一些網(wǎng)絡(luò)上的突發(fā)風(fēng)險，導(dǎo)致投資者的錢不能有十足的安全保障。因此，應(yīng)提高計算機技術(shù)水平，建立一系列的標(biāo)準和安全措施，引進計算機人才，提高互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的安全度，保證廣大消費者的利益。
4.提供多元化服務(wù)，吸引大量用戶
余額寶的收益率是跟市場需求?旃車模?那么用戶數(shù)的增加，就會給余額寶帶來更多的收益，也能保證余額寶的資金充足，增強它的抗風(fēng)險性。但現(xiàn)如今，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在于余額寶競爭，這時，就需要阿里巴巴集團提供更多元化的服務(wù)來吸引更多的用戶，這樣就會使更多的資金沉淀于余額寶中，為余額寶收益率的穩(wěn)定增長提供了條件。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；法律風(fēng)險；法律規(guī)制
2014年7月深圳市羅湖區(qū)人民法院判決了國內(nèi)P2P金融平臺非法吸收公眾存款罪第一案。具體案情是，鄧某于2013年5月，出資注冊成立深圳市譽東方投資管理有限公司，由鄧某任法定代表人及公司負責(zé)人，其朋友李某任運營總監(jiān)。2013年6月，深圳市譽東方投資管理有限公司創(chuàng)建“東方創(chuàng)投”網(wǎng)絡(luò)投資平臺，向社會公眾推廣其P2P信貸投資模式。為了做到能及時返還投資人的本息，鄧某就決定通過其名下的企業(yè)以及其私人物業(yè)來實現(xiàn)增值利潤反饋投資人。隨后，鄧某挪用投資人的投資款設(shè)立公司、購置商鋪、辦公樓并以物業(yè)進行抵押貸款，將利息償還投資人。后來該平臺出現(xiàn)大額的資金鏈斷裂，投資人遭受巨額損失，鄧某和李某先后到公安機關(guān)自首。最終，深圳市羅湖區(qū)人民法院依法對鄧某、李某作出判決，判決鄧某和李某犯非法吸收公眾存款罪。涉案金額達1.2億元的“東方創(chuàng)投案”轟動一時，引發(fā)各界對互聯(lián)網(wǎng)金融的法律風(fēng)險的重視與反思。
一. 互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的區(qū)別
互聯(lián)網(wǎng)金融即金融互聯(lián)網(wǎng)化，它是有別于傳統(tǒng)金融的一種創(chuàng)新金融模式。謝平教授是比較早提出互聯(lián)網(wǎng)金融概念的人，他對這個概念有比較清晰的認識，他說“以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動支付、云計算、社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎等，將對人類金融模式產(chǎn)生根本影響。可能出現(xiàn)一個既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式，我稱之為‘互聯(lián)網(wǎng)直接融資市場’或‘互聯(lián)網(wǎng)金融模式’?！?/p>
互聯(lián)網(wǎng)金融從本質(zhì)來說也是金融活動，必然屬于金融監(jiān)管的范圍內(nèi)，但是在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域里，有很多法律問題在現(xiàn)有的法律制度中無法找到相應(yīng)的規(guī)定，很大一部分問題屬于空白狀態(tài)，這就導(dǎo)致實際操作中出現(xiàn)沒有統(tǒng)一的規(guī)定，容易出現(xiàn)混亂和糾紛。
之所以會出現(xiàn)法律空白，一方面是由于法律滯后，更有內(nèi)在和外在原因。從內(nèi)在原理看目前的互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)別于傳統(tǒng)金融表現(xiàn)在價值基礎(chǔ)、商業(yè)邏輯、財務(wù)模型、經(jīng)濟原理等方面；從外在表現(xiàn)看互聯(lián)網(wǎng)金融的主要特點是：
第一，虛擬性?；ヂ?lián)網(wǎng)是一個無形的“網(wǎng)”，他將不同人的行為連接起來，人們不用面對面，只要點擊鼠標(biāo)，就可以通過網(wǎng)絡(luò)完成金融交易。這雖然方便了人們的交易行為，但是也為操作安全帶來了隱患。網(wǎng)絡(luò)的虛擬性加劇互聯(lián)網(wǎng)金融的信用風(fēng)險，在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動完全擺脫了地理限制，業(yè)務(wù)范圍擴大。但是，由于沒有和客戶實際的面對面接觸，對客戶的真實信用狀況沒法全面了解，這就加劇了信用風(fēng)險。
第二，成本低?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的環(huán)境下，金融活動的參與者通過網(wǎng)絡(luò)完成信息的識別、定價交易，這一過程可以在較短的時間內(nèi)迅速完成，而不需要設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點、柜臺的操作人員，也不需要經(jīng)過中介機構(gòu)，這可以極大的節(jié)省開支。在低成本的情況下就會有更多的人投身到互聯(lián)網(wǎng)金融中，這就造成了互聯(lián)網(wǎng)金融過熱。
第三，技術(shù)性強?；ヂ?lián)網(wǎng)金融幾乎多有的流程都需要靠電子技術(shù)來完成，包括信息的征集，數(shù)據(jù)的存取，資金的支付結(jié)算等等，這些都是通過信息技術(shù)來操作完成。然而，網(wǎng)絡(luò)安全一直以來就是一個難題，一旦遭到網(wǎng)絡(luò)黑客的攻擊，就可能引發(fā)信息流失或財產(chǎn)損失?；ヂ?lián)網(wǎng)的高技術(shù)性會加劇操作風(fēng)險，帶來新的技術(shù)風(fēng)險。
第四，管理難?；ヂ?lián)網(wǎng)的聯(lián)動性使互聯(lián)網(wǎng)金融的各個環(huán)節(jié)具有密切的關(guān)聯(lián)性。若一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，很快就會影響到其他環(huán)節(jié)。互聯(lián)網(wǎng)金融涉及信息技術(shù)和金融等多個領(lǐng)域，其中不但有技術(shù)性問題，也有金融專業(yè)的問題，還有法律問題，這些問題交織起來就是的整個互聯(lián)網(wǎng)金融的問題復(fù)雜化。同時，也要求對其中各環(huán)節(jié)做出新的規(guī)定，如主體、范圍，方式，信息披露，法律責(zé)任等等。
二. 互聯(lián)網(wǎng)金融的法律風(fēng)險
正是因為互聯(lián)網(wǎng)金融有著以上不同于傳統(tǒng)金融的特色，而現(xiàn)在社會公眾在不充分了解互聯(lián)網(wǎng)金融及其產(chǎn)品的條件下，就盲目投資，這是不合理的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中隱含著巨大的法律風(fēng)險，所謂互聯(lián)網(wǎng)金融的法律風(fēng)險，主要是指由于互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機構(gòu)以及投資者的外部法律法規(guī)的環(huán)境發(fā)生了變化，或者是自身沒有法律依據(jù)，沒有按照合同規(guī)定有效行使權(quán)利、履行義務(wù)，從而導(dǎo)致產(chǎn)生負面法律后果的各類風(fēng)險。
（一） 信息安全的風(fēng)險。信息安全是互聯(lián)網(wǎng)金融不可回避的一個問題，也是由于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性所致。信息安全的風(fēng)險具體有包括個人隱私安全風(fēng)險和商業(yè)信息安全風(fēng)險等。因為網(wǎng)絡(luò)的虛擬性，互聯(lián)網(wǎng)金融活動主要通過信息搜集來完成征信和授信，也就是人們需要提供的信息更加完全了，這就意味著可能泄露的隱私信息更多了，造成的不良影響就會更大。一旦不恰當(dāng)?shù)倪m用或沒有妥善的保存就可能侵犯他人的隱私權(quán)或商業(yè)秘密。
（二） 財產(chǎn)安全的風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融將以往的柜臺支付改為銀行支付系統(tǒng)或其他第三方支付系統(tǒng)來支付?，F(xiàn)有的第三方支付平臺有支付寶、財富通、快錢、易寶等平臺，第三方支付的安全性不僅要靠第三方支付平臺的信用，還要依靠強大的支付系統(tǒng)，一旦一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，將會帶來巨大的財產(chǎn)損失。
（三） 非法集資的風(fēng)險。P2P是Peer to Peer Lending的縮寫，即由具有資質(zhì)的第三方作為中介平臺，借款人在平臺上發(fā)放借款標(biāo)，投資人通過競標(biāo)向借款人發(fā)放貸款的行為。這是當(dāng)下正熱的一種貸款模式，許多大的電商通過設(shè)立這一貸款平臺滿足中小企業(yè)或其他實力較弱的投資者的投資需求。但是如前文案例中所述，第三方平臺可能將搜收到的資金非法占有用作其他用途，這就可能構(gòu)成刑法上的非法集資罪。不但第三方平臺的負責(zé)人要受到法律的追究，投資者也會遭受重大的損失。
（四） 虛假宣傳的風(fēng)險。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境中，投資者為了更好的了解金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品，就只能通過該機構(gòu)的宣傳信息和產(chǎn)品信息。而現(xiàn)實中，很多機構(gòu)在宣傳自身和推出自己的金融產(chǎn)品時，為了獲得投資者的青睞，往往會預(yù)測收益、夸大自己產(chǎn)品的收益，這些行為如果不恰當(dāng)，都是會構(gòu)成不正當(dāng)競爭行為的。
（五） 追責(zé)難的風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)金融活動中所涉及的問題也比較復(fù)雜，互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)性也使得社會公眾對交易信息的存儲難，一旦出現(xiàn)問題不知道怎樣保留證據(jù)，并且在發(fā)生糾紛的時候很難搜集到充分的證據(jù)，這就使得他們在追求交易對方責(zé)任的時候處于不利地位。
互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新給社會公眾投資獲利帶來無限的可能，但是，其還是處于初步發(fā)展的階段，不僅概念大、范圍廣，自身發(fā)展模式尚未完全形成，配套法律制度和監(jiān)管措施也比較滯后。這就需要相關(guān)主體在進行投資活動前要充分認識互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)的金融有哪些不同，以及這些不同會導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融哪些潛在的法律風(fēng)險，從而努力去防范這些風(fēng)險，進而獲得更大的收益。（作者單位：中央民族大學(xué)法學(xué)院）
參考文獻：
[1]鄧建鵬：《互聯(lián)網(wǎng)金融法律風(fēng)險的思考》，科技與法律，2014年第3期。
一、眾籌模式存在的法律風(fēng)險分析
當(dāng)前我國的眾籌模式主要有兩種，即實物回報類眾籌和股票回收類眾籌，雖然這兩種眾籌模式都能為企業(yè)或者發(fā)起人籌集資金，幫助其發(fā)展，但這兩種眾籌模式也存在一定的法律風(fēng)險，具體表現(xiàn)為：
1.實物回報類的眾籌
實物回報類的眾籌主要存在的法律風(fēng)險是非法集資。為了避免觸及法律風(fēng)險，吸引各方人士進行投資，眾籌網(wǎng)站通常都會對自身的性質(zhì)進行解釋說明[1]。例如，有的人就會對自己眾籌的時間進行說明，告知大家他們的這種籌資方法不是非法集資，這主要是因為他們的籌資方式與傳統(tǒng)方式不同，出資人不能得到利潤、股權(quán)等好處，而大家的行為是購買成品而非投資某個項目。但這種行為有偷換概念的嫌疑，仍存在非法集資的嫌疑。
2.股票回收類的眾籌
股票回收類的眾籌是投資人通過持有創(chuàng)業(yè)公司股票的形式進行的籌資。例如，具有典型性的大家投、天使匯都是通過這種形式的眾籌而實現(xiàn)的。雖然這種方式的眾籌是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融非常重要的籌資方式，但卻也存在一定的法律風(fēng)險，主要涉及的法律刑法主要有：企業(yè)債券罪、擅自發(fā)行股票、集資詐騙罪、非法吸收公共存款等罪名。我國法律在《公司法》中，對該類眾籌進行嚴格且明確的規(guī)定，要求企業(yè)在向公眾募集股份前，需要先向相關(guān)部門申請，待審核通過以后方可實施[2]。
二、眾籌模式的風(fēng)險防范
1.保護投資者權(quán)益
眾籌模式存在一定的法律風(fēng)險，需要投資人擁有一定的風(fēng)險防范意識，從而保障自身的合法權(quán)益，具體可以從以下三個方面著手：第一，加強對互聯(lián)網(wǎng)眾籌的管理。一旦出現(xiàn)籌資人不兌現(xiàn)投資人承諾的情況，投資人則無法尋求法律的援助，因為在法律上尚無對該方面內(nèi)容的說明。因此，可以讓籌資人在網(wǎng)絡(luò)開設(shè)風(fēng)險資金，在籌資成功以后，籌資人沒有兌現(xiàn)諾言的情況下，將其作為補償投資人的資金;第二，建立第三方資金管理。在對資金進行管理時，第三方需要將籌資人籌集到資金、扣除管理費等進行詳細的記錄，從而保證資金的安全、公正管理，并且這種方式的管理，還有助于降低風(fēng)險;第三，加強信息的公示。將信息進行公示適用于整個金融行業(yè)，由于投資人處于眾籌的不利位置，因此將信息進行公示，有助于投資人掌握資金的去向的同時，還可以對籌資人的行為進行一定的約束。這種方式有助于增強投資人與籌資人的信任感，促進眾籌模式的規(guī)范發(fā)展[3]。
2.規(guī)范眾籌模式的運轉(zhuǎn)
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況
雖然滲透率較低，但實現(xiàn)了超過360%的高速增長，平臺數(shù)量也從880家增加至2595家?；ヂ?lián)網(wǎng)金融興起之初，其帶來的信息不對稱程度的降低、去中介化所導(dǎo)致的交易成本的大幅度下降，以及大數(shù)據(jù)和云計算等新技術(shù)為資金供求雙方所提供的低成本、高效率的服務(wù)模式，引發(fā)了金融領(lǐng)域商業(yè)模式和服務(wù)模式的深度變革，開創(chuàng)了我國金融發(fā)展的新格局。在這種趨勢的沖擊下，目前我國提供金融服務(wù)的機構(gòu)分成了兩大陣營：一是以移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計算等技術(shù)創(chuàng)新為支撐的新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，二是被“普惠金融”倒逼進行金融體制改革和服務(wù)創(chuàng)新的傳統(tǒng)銀行、保險、券商等金融服務(wù)機構(gòu)。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的成長道路充滿著風(fēng)險與不確定性。在我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)高速發(fā)展的同時，其風(fēng)險問題也頻頻發(fā)生，尤其是P2P網(wǎng)貸平臺，儼然成為互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險問題爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念被各方熱捧，而監(jiān)管力度又不到位的情況下，近兩年來P2P平臺問題集中爆發(fā)，跑路、無法兌付、破產(chǎn)的平臺不計其數(shù)。2015年~2016年3月，共有580家問題平臺，其中309家P2P平臺跑路，2016年一季度累積問題平臺數(shù)量達到260家，未來還有不斷增加的趨勢，行業(yè)秩序已被嚴重擾亂（見圖1）。我國互聯(lián)網(wǎng)金融的主要功能與傳統(tǒng)金融相比，仍是資金融通、支付結(jié)算等，但其在交易渠道、運營技術(shù)等方面的創(chuàng)新表明互聯(lián)網(wǎng)金融同樣會具有較大風(fēng)險，甚至其面臨的局部風(fēng)險要遠大于傳統(tǒng)金融。
二、風(fēng)險成因
1.金融行業(yè)本身的高風(fēng)險特性。金融作為貨幣與資金的融通與交易活動，受宏觀經(jīng)濟狀況和利益相關(guān)者復(fù)雜財務(wù)關(guān)系的直接影響，本身具有高風(fēng)險的特性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的基本功能與傳統(tǒng)銀行業(yè)的金融服務(wù)功能本質(zhì)上是相同的，其基礎(chǔ)理論仍是金融功能理論，只是金融服務(wù)的運行方式發(fā)生了變化。因此，金融行業(yè)本身的高風(fēng)險特性也必然會體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境之中。以傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，包括跨期跨區(qū)資源配置、支付清算、風(fēng)險管理、價格發(fā)現(xiàn)、投資理財?shù)冉?jīng)營貨幣資金和金融產(chǎn)品的基本功能，依然面臨信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等遭受損失的可能性。2.互聯(lián)網(wǎng)特征放大金融風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融體系圍繞金融業(yè)務(wù)的需求進行開發(fā)，應(yīng)用了移動互聯(lián)網(wǎng)、桌面互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計算各類智能終端技術(shù)，為客戶提供了更加高效、靈活、便捷、全能化的金融服務(wù)，將金融功能更進一步融入到日常經(jīng)濟活動中。但與此同時，在一定程度上放大了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，容易產(chǎn)生傳遞速度快、系統(tǒng)性強、難以控制的局面。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)征信體制并不健全的情況下，P2P及眾籌融資模式對傳統(tǒng)融資程序的壓縮以及互聯(lián)網(wǎng)較強的關(guān)聯(lián)性和虛擬性急劇放大了信用風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)的快捷性加大了流動性風(fēng)險及支付清算風(fēng)險，部分創(chuàng)新金融產(chǎn)品（例如“余額寶”、“微信理財通”等產(chǎn)品賬戶）是短期的，而其投資在資本市場的項目一般都是長期的，資產(chǎn)負債之間通常存在嚴重錯配，加大了因交易環(huán)節(jié)中斷而導(dǎo)致的風(fēng)險。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融對大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)的依賴性也使得信息安全成為了新的挑戰(zhàn)，不當(dāng)?shù)牟僮鞒绦蚺c內(nèi)部控制、非法入侵與信息泄露等都會對互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)體系構(gòu)成嚴重的威脅。根據(jù)2016年一季度互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全報告，336家被調(diào)查機構(gòu)中有288家機構(gòu)（86%）域名未做隱私保護，140家機構(gòu)（42%）存在應(yīng)用安全風(fēng)險，134家機構(gòu)（40%）被公開披露了安全漏洞，其業(yè)務(wù)風(fēng)險分布情況見圖2。
三、風(fēng)險特性
1.風(fēng)險類型更為復(fù)雜?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深度融合的產(chǎn)物，其創(chuàng)新產(chǎn)品非常豐富。這些金融產(chǎn)品大多運用目前較為先進的信息技術(shù)與運營理念，結(jié)構(gòu)也較為復(fù)雜，一般具有較高的價格波動性和杠桿率，且由于技術(shù)保密等原因，互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露普遍不完整、不準確，導(dǎo)致難以對其風(fēng)險特性進行全面評估，也難以對其現(xiàn)金流及與其他金融產(chǎn)品的相關(guān)性進行準確預(yù)測。2.風(fēng)險傳播速度加快。互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)提高了金融服務(wù)運營的效率，也加快了支付清算風(fēng)險的擴散速度。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，快速遠程功能及移動終端的使用使資金流動的速度大幅提升、范圍迅速擴大，互聯(lián)網(wǎng)金融使用的電子化貨幣和虛擬化賬戶等，也使得風(fēng)險的預(yù)防和化解難度進一步提高。一旦出現(xiàn)問題，影響將更快地傳遞到每個人，甚至引發(fā)，監(jiān)管部門和金融機構(gòu)很難在短時間內(nèi)有效控制局面。3.風(fēng)險系統(tǒng)關(guān)聯(lián)增強。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)涉及擔(dān)保企業(yè)、銀行、第三方支付機構(gòu)及多方互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，各利益相關(guān)者之間互相滲透和交叉，使得金融機構(gòu)間的風(fēng)險系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性日益增強。當(dāng)發(fā)生資金問題時，必定會相互影響，進而可能演化成系統(tǒng)性風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)特性也打破了傳統(tǒng)金融行業(yè)通過分業(yè)經(jīng)營、提高市場準入規(guī)則等隔離風(fēng)險的監(jiān)管方式，在一定程度上削弱了風(fēng)險監(jiān)管能力。
四、風(fēng)險監(jiān)管的難點
1.金融創(chuàng)新與監(jiān)管尺度。金融創(chuàng)新是指金融企業(yè)為了追求金融市場的潛在利益而在經(jīng)營活動中采取變革，提供差異化金融產(chǎn)品或服務(wù)的活動。這一過程往往會推動金融市場資源實現(xiàn)更有效配置，從而給金融行業(yè)帶來新的發(fā)展動力。傳統(tǒng)金融的低效和“長尾效應(yīng)”客觀上為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新帶來了機遇。自2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)在網(wǎng)絡(luò)借貸、電子支付、數(shù)據(jù)金融、網(wǎng)絡(luò)理財、網(wǎng)絡(luò)保險等方面引發(fā)了新興的金融熱潮，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)革命在金融領(lǐng)域引起的變革已成為我國當(dāng)前產(chǎn)業(yè)變革的重要代表。與此同時，金融變革也意味著重大風(fēng)險的產(chǎn)生，要求政府通過監(jiān)督和管理來彌補市場缺陷，從而降低金融創(chuàng)新給金融安全帶來的威脅。本質(zhì)上，金融創(chuàng)新與監(jiān)管存在著對立統(tǒng)一的關(guān)系，金融創(chuàng)新總是沖破監(jiān)管體制的束縛，同時又不斷促進監(jiān)管的變革，對監(jiān)管體系提出新的挑戰(zhàn)。2015年7月，人民銀行等10部門聯(lián)合出臺了《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，從框架上對互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)態(tài)定位、監(jiān)管方向進行了規(guī)定，但法律監(jiān)管邊界仍較為模糊。由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正處于起步發(fā)展階段，若監(jiān)管過于嚴格，容易扼殺互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進行創(chuàng)新的積極性。良好的監(jiān)管尺度需要兼顧“效率”與“安全”問題。金融創(chuàng)新根植于監(jiān)管制度的灰色地帶，如果對互聯(lián)網(wǎng)金融放任發(fā)展，無疑會造成金融市場秩序的混亂；如果一開始就對互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)實施過于苛刻的監(jiān)管，雖然可以有效地降低金融體系的風(fēng)險，但同時會抑制金融行業(yè)的活力和效率。如何在創(chuàng)新與監(jiān)管的動態(tài)博弈中實現(xiàn)平衡，把握適度的監(jiān)管尺度，是互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險監(jiān)管的難點問題。2.新興行業(yè)與監(jiān)管體系。監(jiān)管體系滯后是許多新興行業(yè)普遍面臨的問題，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)則更為突出?；ヂ?lián)網(wǎng)金融基于大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的應(yīng)用，處于高速發(fā)展階段，由于目前我國監(jiān)管系統(tǒng)的不完善，容易出現(xiàn)信用風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、操作風(fēng)險等問題。2016年4月，央行出臺了《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案》，進一步規(guī)范了業(yè)務(wù)性質(zhì)，并著重從部門統(tǒng)籌的角度對各級金融監(jiān)管部門的整治職責(zé)進行了劃分。由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)尚未建立，因此，沒有明確的監(jiān)管部門專門負責(zé)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管工作，目前的監(jiān)管系統(tǒng)在很大程度上仍按照傳統(tǒng)金融業(yè)的分業(yè)歸口監(jiān)管。傳統(tǒng)金融行業(yè)的監(jiān)管經(jīng)過長時間的發(fā)展，已形成了嚴格的監(jiān)管體系。在中央政府層面，形成了以中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會和中國保險監(jiān)督管理委員會為主體的“一行三會”的監(jiān)管格局；在地方政府層面，有相應(yīng)級別的機構(gòu)與之呼應(yīng)。然而，傳統(tǒng)的監(jiān)管體系已難以適應(yīng)新興發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管需要。金融創(chuàng)新步伐的加快，在一定程度上導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)類型和數(shù)量迅速增多，從而引發(fā)監(jiān)管混亂或重復(fù)監(jiān)管等現(xiàn)象，監(jiān)管效率低下成為目前我國金融監(jiān)管面臨的重要難題。3.風(fēng)險控制與監(jiān)管能力。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是風(fēng)險控制，征信體系的健全則是風(fēng)險管控最重要的一道防線。完備的征信體系能夠有效地防止道德風(fēng)險和逆向選擇問題，從而避免信息不對稱情況的發(fā)生。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，各類新型金融業(yè)務(wù)高度依賴互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持，也增加了操作和安全技術(shù)的復(fù)雜性。監(jiān)管的中心任務(wù)，在于確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)的風(fēng)險管控能夠使得總體風(fēng)險處于可控范圍內(nèi)。在新的風(fēng)險模式下，監(jiān)管能力的建設(shè)成為新的課題。目前，我國征信體系由央行主導(dǎo)，即大量企業(yè)和個人的信用數(shù)據(jù)為官方所掌控。而新興互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)短期內(nèi)難以實現(xiàn)與政府主導(dǎo)的征信系統(tǒng)進行對接，主要是由于各金融機構(gòu)技術(shù)實力參差不齊，難以達到央行征信標(biāo)準。我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展處于起步階段，標(biāo)準業(yè)務(wù)模式尚未形成，行業(yè)準入門檻較低，部門從業(yè)機構(gòu)的數(shù)據(jù)規(guī)范性、信息安全機制、客戶隱私保護制度等很難達到基礎(chǔ)征信要求，在與央行征信系統(tǒng)的信息交互方面存在客觀困難，央行難以全面把握行業(yè)的整體風(fēng)險。同時，傳統(tǒng)金融監(jiān)管的技術(shù)手段也難以滿足互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融監(jiān)管要求。在信息渠道高度發(fā)達的環(huán)境下，金融信息的數(shù)量和傳播速度均空前提升，而互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性也使得實時監(jiān)管和實地監(jiān)管更加困難，從而使得監(jiān)管負擔(dān)大大加重。監(jiān)管機構(gòu)較金融從業(yè)機構(gòu)在技術(shù)實力上存在劣勢，其監(jiān)管能力的建設(shè)難以跟上互聯(lián)網(wǎng)金融時代風(fēng)險管控的需求。
按照這一定義，金融產(chǎn)品作為各種數(shù)據(jù)的組合（不需要任何實際物流的支持）在網(wǎng)上實現(xiàn)數(shù)量匹配、期限匹配和風(fēng)險定價，加上網(wǎng)上支付就構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融的核心。因此，基于互聯(lián)網(wǎng)公司“貼金”的模式，可以將互聯(lián)網(wǎng)金融主要分為三種模式：支付式互聯(lián)網(wǎng)金融、融資平臺型互聯(lián)網(wǎng)金融和理財式互聯(lián)網(wǎng)金融。支付式互聯(lián)網(wǎng)金融：主要為涉及銀行支付結(jié)算體系的第三方支付，例如支付寶。融資平臺型互聯(lián)網(wǎng)金融：主要具體表現(xiàn)為以下兩種模式，一是線上P2P貸款模式。二是阿里小貸模式。理財式互聯(lián)網(wǎng)金融：這是傳統(tǒng)金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)延伸，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的主要方向。如支付寶旗下一項余額增值服務(wù)余額寶、招商銀行推出的“微信銀行”等。
二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展風(fēng)險分析
（一）法律不完善帶來的業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險
目前我國關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融還沒有正式的法律法規(guī)出臺，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的定義、利益主體、權(quán)責(zé)劃分、監(jiān)管主體等關(guān)鍵問題均沒有明確的界定。法律法規(guī)的不完善和政策的不明確成為互聯(lián)網(wǎng)金融長遠規(guī)范發(fā)展的阻礙，處于灰色地帶發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融極易開展違規(guī)業(yè)務(wù)，產(chǎn)生諸如非法集資、非法吸收公共存款、民間借貸糾紛等金融風(fēng)險。
（二）監(jiān)管創(chuàng)新不及金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來的技術(shù)風(fēng)險
計算機技術(shù)的不斷發(fā)展讓金融擺脫了時間和地域的限制，金融創(chuàng)新層出不窮，而監(jiān)管機構(gòu)技術(shù)的創(chuàng)新和監(jiān)管手段的創(chuàng)新滯后于金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，帶來了一系列技術(shù)性風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融開放性和多樣性的特征更容易出現(xiàn)黑客可利用的漏洞，造成客戶資金和商家信譽處于風(fēng)險中。
（三）網(wǎng)絡(luò)虛擬性和信用體系不健全帶來的信用風(fēng)險
互聯(lián)網(wǎng)金融意味著交易雙方的所有資金業(yè)務(wù)活動都在虛擬世界中進行，增加了交易者之間的信息不對稱，放大了信用風(fēng)險。打破互聯(lián)網(wǎng)金融信息不對稱的關(guān)鍵是完善的社會信用體系，而我國信用體系的構(gòu)建尚不健全。
（四）信息安全體系建設(shè)不足帶來的信息泄露風(fēng)險
隨著云技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將大量數(shù)據(jù)存儲于云端，這意味著犯罪分子更容易竊取數(shù)據(jù)，得到企業(yè)信息和個人信息。據(jù)了解，2012年我國有84.8%的網(wǎng)民遇到過網(wǎng)絡(luò)信息安全事件，總數(shù)達4.56億人次，包括個人資料泄露、網(wǎng)購支付不安全、遭遇釣魚網(wǎng)站等。
三、加強我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的措施
（一）建立完善的法律體系，推動互聯(lián)網(wǎng)金融合規(guī)發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)的設(shè)立應(yīng)以支持產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)合規(guī)發(fā)展為前提，減少硬性規(guī)定設(shè)計。盡快出臺針對各類互聯(lián)網(wǎng)金融模式的規(guī)范性法律法規(guī)，對互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)范圍、發(fā)展方向、監(jiān)管辦法及違規(guī)處罰、退出機制等相關(guān)內(nèi)容作出界定，從宏觀層面上將其納入法律監(jiān)管框架之下。
（二）構(gòu)建協(xié)調(diào)合作監(jiān)管框架，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)健發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)金融突破傳統(tǒng)金融業(yè)分工，模糊了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)的界限，同時包含計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等新內(nèi)容。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管必須聯(lián)合央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、工信部各相關(guān)部門共同開展，形成監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機制，實現(xiàn)金融監(jiān)管信息共享，打造金融監(jiān)管的統(tǒng)一標(biāo)準、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一網(wǎng)絡(luò)。
（三）創(chuàng)新改革監(jiān)管方式，利用先進技術(shù)加強非現(xiàn)場監(jiān)管
金融監(jiān)管應(yīng)與時俱進，推出新的監(jiān)管理念和監(jiān)管手段，加快構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融非現(xiàn)場監(jiān)測指標(biāo)體系，通過計算機將大量的金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進行自動分析，綜合評估金融機構(gòu)內(nèi)部業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險狀況，建立非現(xiàn)場監(jiān)測預(yù)警機制，形成實時跟蹤監(jiān)測系統(tǒng)。
（四）加強社會信用體系建設(shè)，完善金融消費者權(quán)益保護制度
逐步形成完善的社會信用體系，利用互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)掌握的大數(shù)據(jù)分析企業(yè)、個人信用，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)內(nèi)部征信系統(tǒng)。制定互聯(lián)網(wǎng)金融消費者保護管理辦法，對交易過程中的風(fēng)險分配和責(zé)任承擔(dān)、機構(gòu)的信息披露、消費者個人信息保護等作出明確規(guī)定。
四、我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系的初步構(gòu)建
（一）監(jiān)管原則和目的
依托于計算機技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展需要寬松的創(chuàng)新環(huán)境，過于謹慎、嚴苛的監(jiān)管措施有可能抑制其創(chuàng)新發(fā)展。因此，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)堅持非審慎性監(jiān)管原則。監(jiān)管的主要目的是使互聯(lián)網(wǎng)金融交易更加安全、公平、有效，金融消費者權(quán)益得到保障。
（二）監(jiān)管主體
考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融的綜合性、多領(lǐng)域、電子化等特征，監(jiān)管主體應(yīng)包含各級政府、各級金融監(jiān)管部門（人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會）、工商稅務(wù)部門、工信部、公安部、行業(yè)自律組織等。
（三）監(jiān)管職責(zé)
1.各級政府。一是明確各監(jiān)管主體的職責(zé)范疇，協(xié)調(diào)監(jiān)管主體間的工作，確保不出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管、監(jiān)管漏洞等問題。二是形成互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管聯(lián)席會議制度，加強監(jiān)管主體間的溝通交流。三是盡快完善互聯(lián)網(wǎng)金融立法，填補法律空白。
2.各級金融監(jiān)管部門。一是人民銀行應(yīng)牽頭組織各金融監(jiān)管部門工作，協(xié)調(diào)各類監(jiān)管事宜。二是推動成立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自律組織和互聯(lián)網(wǎng)金融消費者權(quán)益保護機構(gòu)。三是開展互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)日常監(jiān)管工作，以非現(xiàn)場監(jiān)管為主，現(xiàn)場監(jiān)管為輔。四是協(xié)助互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)打造內(nèi)部征信系統(tǒng)，并與人民銀行征信系統(tǒng)對接。
3.工商稅務(wù)部門。加強對從事互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)業(yè)務(wù)、稅收情況的監(jiān)管，適當(dāng)加大檢查頻率和深度，充分收集第一手信息，及時反映該類機構(gòu)發(fā)展中存在的問題。
隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的興起，P2P在我國得到了較快的發(fā)展，但隨著而來的風(fēng)險問題逐漸引起了政府管理部門、企業(yè)和國內(nèi)外學(xué)者的高度重視。
在金融危機爆發(fā)之前，對于系統(tǒng)性風(fēng)險的度量主要沿著綜合指數(shù)法和早期預(yù)警方法兩條技術(shù)路線展開。在指標(biāo)構(gòu)建適當(dāng)?shù)那疤嵯拢缙陬A(yù)警方法預(yù)測系統(tǒng)性危機的效果較好。但是，其實現(xiàn)準確預(yù)警的前提條件是基于歷史上的金融危機能夠?qū)崿F(xiàn)對系統(tǒng)性風(fēng)險觸警事件的準確定義。這使得該方法在尚未發(fā)生過真正意義上金融危機的發(fā)展中國家的應(yīng)用受到限制。金融危機爆發(fā)之后，隨著宏觀審慎監(jiān)管理念的提出，對于系統(tǒng)性風(fēng)險的識別和評估方法的探討也逐漸深入。一方面，對于系統(tǒng)性風(fēng)險評估的數(shù)據(jù)不僅基于資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)，而且針對債券市場和股票市場上高頻和時效性較強的數(shù)據(jù)開發(fā)了一系列度量模型。另一方面，針對金融危機前較多圍繞著宏觀經(jīng)濟對金融體系影響的局限性，度量系統(tǒng)性風(fēng)險的視角逐漸放開，更多地考慮金融體系內(nèi)部關(guān)聯(lián)性和傳染性度量。
本文提出了一個針對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險的度量模型，該模型結(jié)合了綜合指標(biāo)法，以及壓力測試法，通過構(gòu)建指標(biāo)體系來全面考察P2P網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的影響因素，并根據(jù)不同狀態(tài)下的宏觀因素來分別考慮在各種壓力下P2P行業(yè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險管理具有重要的理論意義和實踐價值。
2 文獻綜述
國內(nèi)外許多學(xué)者對金融風(fēng)險管理已經(jīng)進行了深入研究，取得了一批重要的研究成果。Akerlof （1970）、Stiglitz和 Weiss（1981）認為由于信息的不對稱性導(dǎo)致借貸市場的危機，從而引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險的問題，如2008年美國金融次貸危機。Sunday Telegraph（2006）認為最大的問題是：不能有足夠的資金去滿足眾多借款人與貸款人的要求及管理層的指責(zé)，有些網(wǎng)絡(luò)借貸實行“零利率”，但這勢必會引發(fā)平臺的經(jīng)營問題，成本無法得到補償。同時，有些學(xué)者發(fā)覺了信息在風(fēng)險把控問題上體現(xiàn)的尤為突出，Stiglitz（1981）出現(xiàn)代經(jīng)濟理論認為信息決定了借貸市場的成敗，由于在進行借款人開發(fā)的過程中需要這些個人信息，甚至這些信息成為貸款人十分關(guān)心的問題，雖然這些信息的部門僅限于可信度高的部門如銀行和信用管理機構(gòu)，但問題是使個人隱私曝露在每一個可能的貸款人甚至是整個網(wǎng)絡(luò)的使用者下，勢必會產(chǎn)生信息暴露的風(fēng)險，為不法分子供鉆空子的可能。以上這些金融風(fēng)險管理傳統(tǒng)研究對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險管理具有重要的借鑒意義。
在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險管理方面，王艷、陳小輝、邢增藝（2009）認為網(wǎng)絡(luò)融資存在放貸資金安全難以保證，利率水平超法律保護范圍以及容易危及社會穩(wěn)定等諸多問題。陳初（2010）、陳靜?。?011）認為網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險及對其的監(jiān)管與引導(dǎo)，可能出現(xiàn)重要信息泄露的情況，貸款用途難以核實，不排除有借款者將借入資金進行高風(fēng)險投資的可能。官大飚（2012）分析了我國 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸運營過程中存在的諸如貸款資金鏈斷裂引發(fā)信用風(fēng)險、挪用第三方賬戶資金造成操作風(fēng)險、資金詐騙導(dǎo)致聲譽風(fēng)險，以及可能弱化政府宏觀調(diào)控政策效果等風(fēng)險問題，并提出建立聯(lián)席會議制度共同監(jiān)管、建立網(wǎng)絡(luò)借貸信用評價體系、建立 P2P 借貸資金第三方存管制度、建立P2P網(wǎng)絡(luò)借貸資金監(jiān)管體系和探索區(qū)域發(fā)展模式等P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管對策。張昭，朱峻萱，李安渝（2015）基于層次分析法構(gòu)建了我國P2P 網(wǎng)貸行業(yè)綜合評價體系，并在此基礎(chǔ)上對網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展較快的的企業(yè)進行了實證分析，為該領(lǐng)域定量化指標(biāo)體系的研究中打下了基礎(chǔ)。
綜上所述，現(xiàn)有的研究對互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)貸的研究視角各異，不同國家的研究也反應(yīng)出各國發(fā)展的特色。而針對互聯(lián)網(wǎng)金融中P2P網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險研究卻很少，由于P2P 網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險對整個行業(yè)有著至關(guān)重要的作用，并且是一個較為復(fù)雜的度量過程，涉及的影響因素較多，以上研究正是為 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險分析研究奠定了一定的基礎(chǔ)。
3 P2P行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險模型構(gòu)建
本部分通過指標(biāo)體系的構(gòu)建，并結(jié)合著回歸預(yù)測測度了整個行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，同時，在測度風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為行業(yè)的風(fēng)險指數(shù)進行預(yù)警。模型充分結(jié)合了宏觀因素，以及個體經(jīng)營狀況的影響，全面細致的剖析了整個行業(yè)的狀況。
該模型從具體對象出發(fā)，考慮行業(yè)整體，從投資人群體，P2P網(wǎng)貸行業(yè)，借款方群體，風(fēng)險投資方這四方面的資金流向來測量P2P網(wǎng)貸行業(yè)的整體系統(tǒng)性風(fēng)險。由于P2P網(wǎng)貸行業(yè)最重要的就是平臺流動性資產(chǎn)，這包括平臺通過利差獲得的利潤，以及平臺通過風(fēng)險投資獲得的資金。這些資金一方面要補貼平臺的運營成本，主要包括獲客成本，人力成本，日常開銷等，另一方面將作為借款人違約而造成的壞賬并對于出資人的墊付，通過模型計算，一旦資金出現(xiàn)短時間內(nèi)的大量減少，那么就有理由認為P2P行業(yè)可能存在一定程度的系統(tǒng)性風(fēng)險。
3.1 基本假設(shè)
由于不同平臺經(jīng)營模式各異，有些具有第三方資金托管平臺，第三方擔(dān)保機構(gòu)等，但是這些做法并沒有從根源上消除流動性風(fēng)險，只是將風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移，比如資金托管，這種說法通常只是一個噱頭，實際的資金賬戶只不過是由平臺在其他公司開設(shè)了第三方賬戶，仍對資金擁有控制權(quán)；而對于第三方擔(dān)保，由于這些有資質(zhì)的擔(dān)保公司擁有較全用戶信用數(shù)據(jù)，由其進行擔(dān)?？梢栽谝欢ǔ潭壬辖档蛪馁~率，減弱流動性風(fēng)險，但是對于雇傭第三方擔(dān)保需要支付一定的費用，所以從整體上看，平臺并沒有因此獲益更多，所以在此模型中，可以簡化考慮，把P2P網(wǎng)貸平臺的定義擴大化，忽略第三方模式，將資金的中間過程全部當(dāng)成P2P平臺之間的流轉(zhuǎn)，因此風(fēng)險也就全部作用于之上P2P網(wǎng)貸平臺之上。
由于要從某一天為基準來預(yù)測未來三十日的資金狀況，包括未來三十日的投資量，實際還款量，運營成本，模型中需要確定宏觀經(jīng)濟因子和加權(quán)后整個系統(tǒng)的經(jīng)營因子，由于這些指標(biāo)每天都會發(fā)生變化，應(yīng)當(dāng)選取當(dāng)天的值來作為未來三十日的特征值，之所以這樣做，一方面是因為對于特征量而言未來的情況是不可預(yù)知的，因而不能從當(dāng)天既定的數(shù)值來預(yù)測后三十天的情況；其次，由于市場的滯后性，比如，當(dāng)前一階段的股票市場利好，往往會在下一階段反映出P2P網(wǎng)貸行業(yè)的蕭條，資金周轉(zhuǎn)是需要時間的?；诖?，我們選取時間周期始點的特征量的值是合意的。
在迭代過程中，每個周期的成交量，風(fēng)投量，運營成本均與第一個周期的預(yù)測值相同。由于為了將風(fēng)險效應(yīng)放大，單純的看三十天的效果并不明顯，雖然有可能出現(xiàn)損失，但效果或許是微小的，因而增加迭代周期，也就是為了把這種可能存在的風(fēng)險放大化。同時，預(yù)測模型只能預(yù)測一個周期，后續(xù)迭代周期的成交量等仍是未知的，但由于不能利用預(yù)測的結(jié)果再次進行預(yù)測，所以本研究粗略的將未來的迭代周期的未知資金量等同于第一個周期的估計值，因為該模型只要在數(shù)據(jù)充足的情況下，每天都可以執(zhí)行一次，預(yù)測的結(jié)果也會隨之更新，前一天的操作只是對該天的風(fēng)險狀況的度量，目的也就是為了將當(dāng)天的風(fēng)險效應(yīng)放大，并不會影響到后一天的結(jié)果，因而，可以對周期資金狀況進行復(fù)制。
3.2 模型建立
P2P網(wǎng)貸平臺系統(tǒng)性風(fēng)險建模分為以下九個步驟。
3.2.1確定整個P2P網(wǎng)貸平臺體系經(jīng)營狀況加權(quán)值
在確定經(jīng)營狀況加權(quán)值的時候，需要對選定多家的平臺，分別確定其個體經(jīng)營風(fēng)險值以及相應(yīng)的平臺體量（平臺的歷史成交量總和）。該數(shù)值在后續(xù)投資量的預(yù)測中頻繁用到。具體計算公式如下：
3.2.2預(yù)測未來三十日成交總量
成交量指的是投資人向平臺投入的資金，在預(yù)測后三十天的資金投入總量時我們選用計量中的多元線性回歸模型進行預(yù)測。如上文所說，選取三年期存款利率，宏觀經(jīng)濟一致性指數(shù)，上證股票指數(shù)，上證基金指數(shù)，上證企債指數(shù)，上證國債指數(shù)和經(jīng)營狀況加權(quán)值作為回歸模型中的指標(biāo)。利用測度日前T個時間周期（30天）作為模型的訓(xùn)練，并根據(jù)假設(shè)5.3.2，將當(dāng)天的指標(biāo)數(shù)值作為預(yù)測的輸入來對未來三十日的投資量進行預(yù)測。通過訓(xùn)練可得如下線性模型。
3.2.3預(yù)測未來三十日的風(fēng)險投資量
由于風(fēng)險投資也具有一定的時間序列的特性，同樣按照上文闡述，直接影響風(fēng)險投資量主要是平臺的經(jīng)營狀況以及宏觀經(jīng)濟的大形勢，同時隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的走紅，越來越多的風(fēng)投開始青睞這個行業(yè)，所以看高整個行業(yè)的風(fēng)投量是很合理的，在預(yù)測模型中，依然選用計量中的回歸模型，原理同上，因而對于未來三十天風(fēng)投量可得如下模型。
3.2.4計算未來三十日的運營成本
根據(jù)上文描述，可以根據(jù)歷史的運營成本和平臺總的流動性資產(chǎn)的對應(yīng)情況采用指數(shù)小于1的冪函數(shù)進行擬合，同時，為了計算未來三十日成交量的總和，用月初的總流動性資產(chǎn)來估計這一個月的運營成本，所以有如下關(guān)系。
3.2.5壞賬率的度量
經(jīng)調(diào)研，以及查閱書籍文獻資料，目前P2P網(wǎng)貸平臺并沒有一個壞賬率的精確統(tǒng)計，各家平臺只能給出一個的值，而且在統(tǒng)計的手段上也存在著真實性問題，所以當(dāng)考慮整個體系時，先有一個行業(yè)基準的壞賬率的估計值，并通過個體經(jīng)營風(fēng)險值對該參考值進行修正，得到每個平臺相對準確的估計值。我們可以按照成交量的不同對個體壞賬率進行加權(quán)，從而得到綜合壞賬率br。
對整個系統(tǒng)中不同平臺的壞賬率進行修正：
計算某一時間周期系統(tǒng)的整體修正值：
3.2.6計算三十日應(yīng)歸還量
由于壞賬率的大小直接導(dǎo)致歸還資金的數(shù)量，可以根據(jù)平臺對于投資人群體累計待還金額與平均還款期限，算出平均每日待還，再用平均每日待還*30得到30日累計待還，即R30。根據(jù)平臺的平均利率得到投資人群體投入的初始資金，再利用平臺獲得的利差，計算可以得到借款人三十日內(nèi)應(yīng)歸還平臺的款項數(shù)量，而實際的歸還受限于平均壞賬率，因而可以得到借款人群體三十日應(yīng)歸還金額。
3.2.7根據(jù)上述變量的確定，計算三十日后的流動性資產(chǎn)
由上文中的計算規(guī)則，以P2P網(wǎng)貸平臺系統(tǒng)為中心，流入的資金流為正，流出的資金流為負，計算三十日后的平臺系統(tǒng)總的流動性資金。
3.2.8多輪迭代放大風(fēng)險效應(yīng)
根據(jù)上文假設(shè)，迭代n個周期，每次迭代都會對值進行更新，最后計算出n次迭代后的平臺當(dāng)前的流動性資產(chǎn)。
3.2.9根據(jù)預(yù)警信號定級
通過n個時間周期（30天）的迭代，得到未來一段時間的流動性資產(chǎn)的預(yù)后，需要與當(dāng)前的流動性進行對比。采取比值的方法，并對最終的結(jié)果進行風(fēng)險定級，定級的結(jié)果如表1所示。
在數(shù)據(jù)充分的情況下，通過該模型的測算可以得到整個P2P網(wǎng)貸行業(yè)在某一個時間點的風(fēng)險效應(yīng)，風(fēng)險值越高就越需要提高警惕，越有可能在短期內(nèi)造成系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)。根據(jù)測算結(jié)果，政府可以出臺具有針對性的應(yīng)對措施，盡可能的將系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)遏制在搖籃之中。
4 情景模擬
本研究主要考慮兩個因素的兩種情況，對于宏觀狀況，分為良好和低迷；對于行業(yè)整體經(jīng)營狀況，分為良好與低迷。通過宏觀情況及行業(yè)經(jīng)營性情況等兩個因素的兩種情況，可以將實際情況劃分為四種：
情景A：宏觀狀況良好，行業(yè)整體經(jīng)營性情況良好；
情景B：宏觀狀況良好，行業(yè)整體經(jīng)營性情況較差；
情景C：宏觀狀況低迷，行業(yè)整體經(jīng)營性情況良好；
情景D：宏觀狀況低迷，行業(yè)整體經(jīng)營性情況較差。
在情景模擬之前，根據(jù)參考資料和業(yè)內(nèi)人士訪談得出各定量數(shù)據(jù)指標(biāo)在現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟條件下所可能具備的最大值與最小值，在此基礎(chǔ)上，按照現(xiàn)有指標(biāo)下的實際數(shù)據(jù)最大值放大到；最小值縮小到；分別計算出放大比例與縮小比例。將兩個比例分別于當(dāng)下該指標(biāo)實際數(shù)據(jù)相乘即得到在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟條件下的行業(yè)最優(yōu)仿真數(shù)據(jù)與最差仿真數(shù)據(jù)。經(jīng)過該種處理方法，可以確保數(shù)據(jù)均為正數(shù)，且體現(xiàn)出了因為企業(yè)自身差異導(dǎo)致的排序，屬于在現(xiàn)實條件下的合理仿真結(jié)果。
依據(jù)前節(jié)提出的模型進行情景模擬，模擬的結(jié)果如圖1-4所示。
通過上圖所示，當(dāng)某一種情形確定的情況下，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的流動性資產(chǎn)雖然在一定程度上影響了系統(tǒng)性風(fēng)險的程度，但大體上變化趨勢比較平緩，并不會導(dǎo)致系統(tǒng)發(fā)生驟變。同時很有趣的一點在于經(jīng)營狀況良好的時候整個系統(tǒng)是不存在風(fēng)險的，且預(yù)警信號值呈下降趨勢，反之，當(dāng)經(jīng)營性風(fēng)險較大時，預(yù)警信號呈上升趨勢，這個原因主要在于，運營成本是流動性資產(chǎn)的指數(shù)函數(shù)，所以在流動性資產(chǎn)的迭代過程中，并不是呈線性變化的。
從具體數(shù)據(jù)的角度來看，當(dāng)其它指標(biāo)值不變，當(dāng)前行業(yè)總流動性資產(chǎn)在100-160億元間波動時，發(fā)現(xiàn)A條件下，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險最低，其次是C、B、D。并且可以看出即使在宏觀情況不樂觀的情況下，由于經(jīng)營狀況良好，P2P網(wǎng)貸行業(yè)處于無風(fēng)險的狀態(tài)，而經(jīng)營不好的情況下，P2P網(wǎng)貸行業(yè)會處于高風(fēng)險區(qū)域。同時，A和C情境下，在經(jīng)營樂觀的情況下，由于流動性資產(chǎn)的增大導(dǎo)致系統(tǒng)運營成本的大規(guī)模增加，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險隨著流動資產(chǎn)增多反而增加。
未來三十日待還金額反應(yīng)了P2P網(wǎng)貸系統(tǒng)的負債能力，金額越高伴隨著系統(tǒng)性風(fēng)險也就越高，反之同理。從上圖也可以很好地看出，每一條線都隨著待還金額的增長，風(fēng)險預(yù)警信號值越低，從而風(fēng)險度也就越高。同時，藍色與紅色兩條直線的間距反應(yīng)了經(jīng)營狀況的差異，藍色與綠色直線反應(yīng)了宏觀狀況的不同，所以很明顯的發(fā)現(xiàn)經(jīng)營狀況的影響程度遠大于宏觀狀況對于系統(tǒng)性風(fēng)險的影響的，而且當(dāng)經(jīng)營狀況不佳的時候，系統(tǒng)性風(fēng)險就會處于一個十分高的狀態(tài)，因而為了有效降低系統(tǒng)性風(fēng)險最根本的還是應(yīng)該從控制經(jīng)營風(fēng)險上做文章，盡可能削弱個體經(jīng)營風(fēng)險的影響力度。
從數(shù)據(jù)上來看，累計待還金額在160-220億元之間波動時，四種情景下系統(tǒng)性風(fēng)險都隨著待還金額的增加而增大，其中同樣的，在累計待還金額增加的過程中，整體系統(tǒng)性風(fēng)險情況是A情境下最小，其次是C、B、D。
綜合利率反應(yīng)了P2P網(wǎng)貸平臺的平均借款成本，綜合利率越高，伴隨著借款人的信用違約風(fēng)險就會越高，當(dāng)出現(xiàn)大量借款人因為過高的貸款利率而無力償還時，就會出現(xiàn)大面積的違約現(xiàn)象，造成平臺流動性問題，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。從上圖幾條曲線的趨勢上看，風(fēng)險預(yù)警信號都隨著綜合利率的提升而減小，也就是說風(fēng)險在逐漸變大。與前兩種情況不同的是，幾條線的位置發(fā)生了改變，紅色與綠色的相對位置進行了交替，所以對于綜合利率的變化而言，宏觀狀況要比行業(yè)整體的經(jīng)營性的影響力度更大。其次，之所以是曲線，主要是由于在計算過程中綜合利率作為一個比例式導(dǎo)致其與風(fēng)險預(yù)警信號為非線性關(guān)系。
壞賬率是P2P網(wǎng)貸平臺最為機密的數(shù)據(jù)，由于當(dāng)下的P2P網(wǎng)貸行業(yè)存在信息不披露的問題，導(dǎo)致外界很難了解到真正的經(jīng)營狀況。但經(jīng)專業(yè)人士透露，行業(yè)壞賬率平均也要到十幾個百分點，所以將壞賬率控制在12%到24%變動是合理的。由上圖可以看出，隨著壞賬率的提高風(fēng)險預(yù)警信號下降，系統(tǒng)性風(fēng)險升高，而且根據(jù)不同顏色線之間的間距可以看出經(jīng)營性風(fēng)險的影響機制同樣要高于宏觀狀況的影響力度的。
根據(jù)具體數(shù)據(jù)來講，壞賬率在12%至24%范圍內(nèi)波動時，同樣是宏觀情況好時風(fēng)險越小，最好的情景為A，其次為C、B、D。
5 結(jié)論與展望
本文從P2P行業(yè)的實際情況出發(fā)，提出了一個針對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險的度量模型，該模型結(jié)合了綜合指標(biāo)法，以及壓力測試法，通過構(gòu)建指標(biāo)體系來全面考察P2P網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的影響因素，并根據(jù)不同狀態(tài)下的宏觀因素來分別考慮在各種壓力下P2P行業(yè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險管理具有重要的理論意義和實踐價值。
參考文獻
[1] Akerl of， G.A.， （1980）， “A Theory of Social Custom， of Which Unemployment May Be One Consequence”， Quarterly Journal of Economics， Vol. 94， 749―775.
一、互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)貸風(fēng)險現(xiàn)狀
目前，雖然P2P網(wǎng)貸平臺提供與金融相關(guān)的服務(wù)，但由于其未被定性為金融類機構(gòu)，所以監(jiān)管部門沒有按照金融機構(gòu)對其進行監(jiān)管，且未出臺相應(yīng)的管理措施。此外貸款人對P2P網(wǎng)貸的了解還不夠，只看到網(wǎng)貸的高收益而忽視了其存在的風(fēng)險。具體表現(xiàn)如下：
1.貸款的流通資不足導(dǎo)致的信用危機
由于相關(guān)規(guī)定，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的利率不能高于基準利率的4倍，相對于民間高利貸來說要低很多，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的各公司相互之間交流少，沒有形成信息共享和聯(lián)合監(jiān)管的體系，對于有大量資金需求的人就有了可乘之機，他們可以同時在幾家網(wǎng)站注冊，同時貸款，積少成多，籌集大量資金。他們可以通過不斷吸收新的存款來償還之前借款的利息和本金，形成“旁氏騙局”，在前期很難發(fā)現(xiàn)漏洞或者預(yù)見風(fēng)險，假如出現(xiàn)資金流通不暢沒有及時還貸，而波及的區(qū)域，人數(shù)，資金量都較大最終導(dǎo)致信用危機。
2.P2P平臺存在擔(dān)保與關(guān)聯(lián)的風(fēng)險
原本P2P網(wǎng)貸平臺只作為一個中介機構(gòu)，承擔(dān)的風(fēng)險較小。但由于我國對該行業(yè)的管理較滯后，使得網(wǎng)貸平臺的業(yè)務(wù)發(fā)展無序，部分平臺為了爭取貸款人到平臺上注冊，不同程度地開展擔(dān)保性質(zhì)的業(yè)務(wù)，這使得部分的信用風(fēng)險由貸款人轉(zhuǎn)移到了平臺身上。大部分P2P平臺的注冊資金在3000萬以下，雖然部分平臺提取有風(fēng)險金，但這相對于平臺的成交量和待還資金是無法相比的。一旦壞賬率上升或出現(xiàn)大額違約就有可能導(dǎo)致平臺經(jīng)營困難甚至倒閉。
3.借款人可能利用P2P平臺進行騙貨
騙貸資金籌集者使用假的身份信息來虛假的借款信息，等待自己籌集到手后跑路的現(xiàn)象。在P2P網(wǎng)貸平臺上借款，借款人需要提供自己的身份信息、經(jīng)濟狀況、信用狀況等資料給平臺審核，平臺根據(jù)借款人提供的相關(guān)資料對其進行信用等級劃分。由于我國的信息聯(lián)網(wǎng)體系尚沒有建立，所以網(wǎng)貸平臺無法核實這些信息的真?zhèn)?，同時高額的核查成本也使得平臺無力核查。所以，很難辨認出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上資金籌集者的信息的真實情況，進而潛伏著巨大的風(fēng)險。
4.P2P網(wǎng)貸公司利用平臺進行詐騙的風(fēng)險
為了將自有資金與借貸雙方的交易資金分開，網(wǎng)貸平臺會在銀行或第三方支付平臺開設(shè)中間賬戶，主要用于交易和轉(zhuǎn)賬結(jié)算。但由于平臺只是在銀行和第三方平臺開戶而已，并沒有與其簽訂托管協(xié)議，所以銀行和第三方支付平臺并不對中間賬戶進行監(jiān)管。實際上，網(wǎng)貸平臺可以自由支配賬戶里的資金，這就存在平臺挪用資金或攜款潛逃的風(fēng)險。
二、案例分析錦融運通事件
1.杭州“錦融運通”從屬于浙江匯力投資管理有限公司，法人為蔣定格，公司注冊資本金為2000萬元，平臺上線時間2013年7月份。浙江匯力投資公司成立于2011年，主要從事PE股權(quán)投資，后期公司運營重心轉(zhuǎn)移到網(wǎng)貸平臺。
錦融運通整體事件關(guān)鍵時間點：
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圖 平臺倒閉的過程
杭州“錦融運通”是一個曾經(jīng)有著良好信譽的P2P網(wǎng)貸平臺，但卻在2014年8月24日出現(xiàn)大額逾期賬款，引起大量投資者的恐慌，逐漸蔓延成為撼動P2P網(wǎng)貸行業(yè)的平臺倒閉、老板跑路案件，帶來重大影響，其倒閉的過程見圖所示。
2.案例分析
該案件在歸因分析中借助Weiner的動機歸因理論，采用原因源、可控性以及穩(wěn)定性這三個維度，有機地將歸因理論與成就動機聯(lián)系起來，借助這些理論分析方法，對杭州“錦融運通”P2P平臺倒閉事件的發(fā)生原因進行歸因分析，并生成基于“錦融運通”平臺的三維歸因模型，見表。
表 Weiner的三維歸因模型------基于“錦融運通”倒閉事件
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注:此表依據(jù)P. R.Pintrich和D.H.Schunk的常見原因知覺的維度分析并基于“錦融運通”倒閉具體原因源構(gòu)建。
從杭州“錦融運通”倒閉案例中可以提取出如上表三維度歸因模型的內(nèi)外部、可控與否以及穩(wěn)定性的原因源，這些提取出的原因直接和間接地導(dǎo)致了平臺營運的倒閉跑路事件。
3.我國的P2P網(wǎng)貸之所以出現(xiàn)諸多問題，原因主要有以下4個方面：
(1)缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)
目前我國尚沒有專門針對民間借貸的法律法規(guī)，現(xiàn)有的法律無法對P2P網(wǎng)貸平臺給予準確的定性，這就造成P2P網(wǎng)貸平臺無法定位自己的業(yè)務(wù)。另外由于沒有法律明確網(wǎng)貸參與者的權(quán)利與責(zé)任，造成網(wǎng)貸業(yè)務(wù)發(fā)生糾紛時無法可依。
(2)缺乏有效的監(jiān)管體系
長期以來，我國P2P網(wǎng)貸處于無監(jiān)管狀態(tài)。直到2015年1月20日銀監(jiān)會才公開承認了其在小貸、網(wǎng)貸、融擔(dān)等非持牌機構(gòu)監(jiān)管協(xié)調(diào)方面的抓總職責(zé)。這勉強算是解決了“誰來管”的問題，但“管什么”、“怎么管”的問題依舊沒有解決。監(jiān)管的缺乏，加上資本的逐利性造成我國P2P網(wǎng)貸的無序發(fā)展。
(3)行業(yè)無門檻、無標(biāo)準
法律和監(jiān)管的缺乏造成了P2P網(wǎng)貸行業(yè)無門檻、無標(biāo)準的局面。這使得大部分平臺不對交易資金進行托管，中間賬戶存在很大的風(fēng)險，給不法分子利用平臺進行自融和一詐騙提供了方便。另外由于無行業(yè)標(biāo)準也造成平臺網(wǎng)站安全方面的投入不夠，很多平臺都是購買現(xiàn)成的模板進行簡單的開發(fā)，安全隱患較大。
(4)全國性的征信體系尚未建立，信用評估成本高
目前網(wǎng)貸平臺無法對接央行的征信系統(tǒng)，行業(yè)本身也沒有建立起有效的信息共享機制。因此，P2P平臺獲取借款人的信用資料成本較高，且大多數(shù)資料是由客戶自己提供，往往不能保證資料的真實性，這使得其業(yè)務(wù)風(fēng)險較高。另外由于獲取借款人信用情況成本高，所以平臺傾向于大額度的借款人，以此來降低運營成本，但也使得風(fēng)險集中度增加。
三、進一步完善我國P2P網(wǎng)貸風(fēng)險管理的對策和建議
我國對于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險保護措施不到位、沒有健全完善的征信系統(tǒng)等現(xiàn)狀嚴重的阻礙了其長遠發(fā)展。因此，為加強和保障我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸穩(wěn)健地發(fā)展，筆者提出以下幾方面的管理辦法。
1.建立聯(lián)席會議制度共同監(jiān)管，出臺相關(guān)法律法規(guī)
首先要確立民間借貸管理機構(gòu)，并由銀監(jiān)會和人民銀行共同攜手設(shè)立管理制度以加強對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的監(jiān)管工作。通過聯(lián)席會議，加強銀監(jiān)會和人民銀行彼此間的溝通與協(xié)作，及時發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的異常情況，保障P2P網(wǎng)絡(luò)借貸所涉資金的安全性，遏制一切的非法行為的發(fā)生。
此外，國家應(yīng)盡快出臺《網(wǎng)絡(luò)小額貸款管理辦法》，明確P2P網(wǎng)貸平臺的法律地位和機構(gòu)屬性，并對網(wǎng)貸平臺的組織形式和經(jīng)營范圍等方面做出規(guī)定;同時界定網(wǎng)貸參與各方的權(quán)利和義務(wù)，保持網(wǎng)絡(luò)信貸模式在我國發(fā)展。
2.構(gòu)建全面系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)借貸信用評估制度
美國Prosper.com公司而是通過嚴格的審核每位客戶的信用和對客戶信用等級分組的方式來進行相互間的監(jiān)測，使得其壞賬率持續(xù)維持在一個很低的狀態(tài)，而非客戶人員的壞賬率為0.51%，分組客戶的壞賬率僅為0.4%。我國對于監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的突破口就是要先行建立一套對其信用評價的系統(tǒng)，主要從以下幾方面考慮：(1)引進美國的管理機制，設(shè)立完整的社會信用評價和管理體系，并許可P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司在合法保密且得到客戶同意的情況下對其實施監(jiān)測，并對于違約或出現(xiàn)逾期的客戶可以將其信息反饋至信用評價管理系統(tǒng)中，以備日后的查詢;(2)提高市場的競爭壓力，建議組建P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司的行業(yè)團隊，并嘗試建立民間信用中介機構(gòu)，從而共同來打造“P2P網(wǎng)絡(luò)借貸征信系統(tǒng)”，因此達到有效提高信用評級市場的獨立及效率，借助P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司彼此間的資源共享，進一步加強平臺客戶信用評級的真實性、有效性。
3.由第三方來監(jiān)督和管理網(wǎng)絡(luò)借貸的資金
遵循“P2P管中介，銀行管資金”準則，嚴格執(zhí)行我國證監(jiān)會的相關(guān)條例，健全及完善P2P借貸資金的第三方監(jiān)管體系，嚴格按照《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易資金管理辦法》來執(zhí)行。使注冊用戶和P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司之間的資金交易彼相分離開來，要求該公司的所有交易結(jié)算資金均由銀監(jiān)會認定的，并擁有第三方存取資格的銀行機構(gòu)來進行管存，而該管存機構(gòu)必須遵照國家法律的規(guī)定，對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸客戶的雙方資金賬務(wù)流通、銀行的存款等進行嚴格的劃轉(zhuǎn)，遏制挪用借貸資金的現(xiàn)象出現(xiàn)，保全客戶的切身利益。
4.建立P2P借貸資金監(jiān)管體系
(1)由人民銀行與銀監(jiān)會聯(lián)合搭建系統(tǒng)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸資金統(tǒng)計平臺，其內(nèi)容具體包括：借款人的詳細基本情況、貸款數(shù)額、期限、利率、用途等等，視P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為金融參數(shù)的監(jiān)測范圍;(2)人民銀行及銀監(jiān)會的外派人員將加強對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司日常風(fēng)險的管理工作，并強調(diào)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司應(yīng)及時的向其歸屬地的銀監(jiān)會或人民銀行管理機構(gòu)送呈報表，進而方便于人民銀行和銀監(jiān)會對其網(wǎng)絡(luò)借貸情況的實時監(jiān)測。(3)由銀監(jiān)會與人民銀行協(xié)同研發(fā)的P2P借貸資金實時監(jiān)控系統(tǒng)，其主要目的就是對于我國全部的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸資金運營的實時監(jiān)測，針對一系列不利因素給予及時的預(yù)警。
四、總結(jié)
2007年P(guān)2P網(wǎng)貸中介模式在中國開始創(chuàng)辦，近幾年快速擴張，展現(xiàn)了金融脫媒的魅力。不過時間尚短，加之外部監(jiān)管未及時跟上，P2P網(wǎng)貸行業(yè)滋生了各種風(fēng)險行為，清除出行業(yè)內(nèi)部的不良平臺，整改行業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營，為我國P2P網(wǎng)貸更長遠的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。
