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序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融資本范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
一、金融資本全球化加深了發(fā)展中國家的金融脆弱性
1.金融市場信息不對稱的加深
金融機構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展有效地削弱了金融市場的信息不對稱性，降低了信息不對稱的成本，但是金融資本全球化導致金融機構(gòu)規(guī)模日益龐大，這反而使債權(quán)人很難及時了解其經(jīng)營狀況，也大大增加了金融機構(gòu)有效篩選和監(jiān)督債務(wù)人的困難，結(jié)果使原本弱化的金融市場信息不對稱問題重新顯現(xiàn)出來，從而加大了金融機構(gòu)的脆弱性。
首先，金融資本全球化之前，金融機構(gòu)一般是區(qū)域性的并且規(guī)模不大，債權(quán)人的數(shù)目相對有限并且比較集中，他們比較容易了解本地金融機構(gòu)的經(jīng)營狀況和風險狀況，所以金融機構(gòu)和債權(quán)人之間信息不對稱的程度并不很嚴重;但是金融資本全球化使金融機構(gòu)債權(quán)人的數(shù)量大大增加，并分散在全球各地，他們要了解一家跨國金融機構(gòu)的經(jīng)營和風險狀況是非常困難的，這加大金融機構(gòu)和債權(quán)人之間的信息不對稱程度。根據(jù)經(jīng)典的“囚徒困境”理論，如果某個意外沖擊使存款的提現(xiàn)速度加快，那么每個理性的儲戶都會趕緊加入擠兌的行列。即使銀行的經(jīng)營是穩(wěn)健的，即使所有的儲戶都能夠認識到如果他們不進行擠兌更有利于整體的利益，擠兌行為仍然會發(fā)生。因此全融資本全球化加大了債權(quán)人和金融機構(gòu)之間的信息不對稱，加劇了金融機構(gòu)脆弱性。
其次，在金融資本全球化之前，一般來說，金融機構(gòu)規(guī)模不大，債務(wù)人的數(shù)量相對有限也比較集中，金融機構(gòu)對債務(wù)人的篩選和監(jiān)督的效率比較高，這樣金融機構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題并不十分嚴重。但是金融資本全球化使得金融機構(gòu)的規(guī)模全球化，債務(wù)人的數(shù)量全球化，這使得金融機構(gòu)對這些債務(wù)人的篩選和監(jiān)督成本急劇上升，結(jié)果導致金融機構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題日益突出。
2.金融機構(gòu)道德風險的加深
金融機構(gòu)的產(chǎn)生本來可以降低借款人的逆向選擇和道德風險，但是金融資本全球化的發(fā)展卻反而使金融機構(gòu)隱藏了巨大的道德風險。
首先，在金融資本全球化的條件下，規(guī)模巨大的跨國金融機構(gòu)的破產(chǎn)可能對一國乃至全球經(jīng)濟造成沖擊，因此金融機構(gòu)經(jīng)營者認為如果單個銀行出現(xiàn)困難，政府可能聽之任之，如果大規(guī)模的金融機構(gòu)陷入困境，政府就不得不進行拯救；再加上競爭壓力也迫使它們繼續(xù)其進行冒險性的決策。這將導致道德風險加劇。
其次，金融資本全球化使得經(jīng)營者可能面臨的獎勵和處罰之間出現(xiàn)了嚴重的不對稱性。經(jīng)營者的某種風險性決策一旦成功，他將獲得極大的獎勵；如果失敗其最壞結(jié)果也不過是下崗而已，所有者從錯誤決策中招致的損失只不過是其自有資本，所以金融機構(gòu)管理者的理總是傾向于作一些風險較高的決策。一旦失敗，那么金融機構(gòu)就面臨巨大的災(zāi)難。巴林銀行就是如此。
最后，由于金融資本全球化使全球金融機構(gòu)之間的往來關(guān)系非常密切，因此個別金融機構(gòu)的逆向選擇和道德風險將極有可能擴散到整個金融系統(tǒng)。
3.發(fā)展中國家金融資產(chǎn)價格波動的加劇
(1)發(fā)展中國家匯率的波動性加劇
隨著金融全球化的發(fā)展，金融衍生工具超速增長，貨幣當局在面臨強大的貶值或升值壓力以及國際金融市場上巨額投機資金時往往無能為力，即使實行固定匯率制度其結(jié)果也必是貨幣匯率的大幅波動。如果實行浮動匯率制度，其波動將更加劇烈。
(2)發(fā)展中國家股價的波動性加劇
歷史上的金融危機甚至經(jīng)濟蕭條均與股市的劇烈波動相關(guān)，而金融資本全球化更是加劇了股市的波動性，其原因主要有：
第一，全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定和股市的波動加劇了發(fā)展中國家股市的波動。金融資本全球化使得發(fā)展中國家證券市場與發(fā)達國家證券市場間的聯(lián)系緊密。當發(fā)達國家的證券市場發(fā)生波動時，即使發(fā)展中國家的經(jīng)濟正常，其證券市場也會相應(yīng)地出現(xiàn)波動。另外，實體經(jīng)濟波動在很大程度會影響股市的波動，因此全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定也會加劇全球股市的波動，進而加劇發(fā)展中國家股市的波動。
第二，市場投機與操縱。隨著金融資產(chǎn)大量涌入發(fā)展中國家的股票市場，一些大型機構(gòu)投資者憑借自己的資金實力和信息優(yōu)勢操縱股票市場，創(chuàng)造虛假交易，制造交投繁榮景象，推動股價持續(xù)上漲。因此，金融資本全球化使得發(fā)展中國家股市的波動更加頻繁和劇烈。
第三，外國投資突發(fā)性的大規(guī)模撤資，往往會造成發(fā)展中國家證券市場的流動性困難。在許多發(fā)展中國家，股票市場的規(guī)模十分有限，外國投資往往占有較大比例。在資本賬戶開放的條件下，突發(fā)性的外國撤資幾乎沒有任何障礙，此時，不僅發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟會遭受沖擊，而且往往伴隨貨幣大幅度貶值，進而導致證券市場流動性大幅萎縮。
(3)發(fā)展中國家金融資產(chǎn)風險的傳染性加劇
由于金融資本全球化使得金融機構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系比以前更加復雜，因此金融資產(chǎn)風險的傳染性也比以前大大增加。一旦某個金融機構(gòu)的金融資產(chǎn)價格下跌以至于其不能保證正常的流動性頭寸，那么局部的金融困難就會迅速、劇烈地傳播到其他金融機構(gòu)，甚至演變成整體性的金融動蕩。
二、發(fā)展中國家對金融資本全球流動的有效監(jiān)管
1.對金融機構(gòu)實施有效監(jiān)管
發(fā)展中國家對外資金融機構(gòu)進行有效監(jiān)管不僅要遵守巴塞爾委員會頒布的關(guān)于加強國際金融監(jiān)管的一系列協(xié)議所管提供的最低標準，還應(yīng)該就本國有關(guān)對外國金融機構(gòu)的專門管制或更嚴厲的審慎管制進行監(jiān)督，綜合采取現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查方法，檢查外國金融機構(gòu)經(jīng)營的合規(guī)性，以作為經(jīng)營性監(jiān)督的補充。
第一，加強對外資金融活動監(jiān)管的立法準備。通過金融立法，制定全球化條件下的金融業(yè)運行規(guī)則，并完善金融執(zhí)法體系，保證規(guī)則得到執(zhí)行，以完善的金融法律制度構(gòu)筑全球化條件下的金融安全網(wǎng)。
第二，加強對外資金融機構(gòu)市場準入的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行等金融監(jiān)管部門在考慮是否批準國外銀行進入時，除了執(zhí)行巴塞爾協(xié)議規(guī)定外，還應(yīng)考慮以下因素:一是對國內(nèi)銀行業(yè)將會帶來何種影響；二是本國經(jīng)濟對其提供的金融服務(wù)的需求程度；三是其注冊資本數(shù)量和勞動質(zhì)量；四是該機構(gòu)母國是否有完善的金融監(jiān)管體系。另外，中央銀行還應(yīng)把握好引進外資金融機構(gòu)的數(shù)量、速度與布局。
第三，加強對外資金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。大多數(shù)西方發(fā)達國家對外資銀行的業(yè)務(wù)管理與對本國銀行基本相同，即所謂“國民待遇”。但發(fā)展中國家還應(yīng)該對外資銀行的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營地域等適當進行限制，對不同的外資銀行采取不同的政策。如對離岸商業(yè)銀行，只應(yīng)允許其開展境外業(yè)務(wù)；對限制性外資商業(yè)銀行，可以允許其經(jīng)營境外業(yè)務(wù)及部分境內(nèi)業(yè)務(wù)。
第四，加強對外資金融機構(gòu)異常動向的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行一要加強對外資金融機構(gòu)及國際資本異常流動的跟蹤監(jiān)測能力，通過對外資機構(gòu)業(yè)務(wù)過程的監(jiān)督、測定、計量、分析和評估，及時發(fā)現(xiàn)國際游資的動向；二要加強對外資金融機構(gòu)異動的應(yīng)急處理能力。中央銀行應(yīng)通過立法，保留在非常時期對外資金融機構(gòu)特別處置的權(quán)力。
第五，加強與金融監(jiān)管的國際合作。發(fā)展中國家政府應(yīng)該努力搞好金融監(jiān)管的國際合作，通過與國際清算銀行、國際貨幣基金組織，以及其他國家的中央銀行的交往與協(xié)作，提高中央銀行的監(jiān)管水平，在進一步擴大和提高金融對外開放水平的基礎(chǔ)上，不斷增強防范和化解風險的能力，確保本國民族金融安全和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。
2.對長期外債實行規(guī)模控制
發(fā)展中國家要想把握住資本自由流動的機遇，把國際債務(wù)納入良性循環(huán)的軌道，保障本國在負債經(jīng)營中能夠量力而行，借好債，用好債，還好債，既促進經(jīng)濟發(fā)展，又防止發(fā)生債務(wù)危機，政府應(yīng)建立起一套適合本國情況的較為完整科學的外債監(jiān)測指標體系，并以此來對外債進行分析和考評，發(fā)揮其指導和監(jiān)督作用，促進國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。為此發(fā)展中國家可以采用包括償債率、借債率、負債率、流動外匯持有額、外債增長率、短期債務(wù)率、外資依存率等指標對外債進行監(jiān)測，以保證外債的適度規(guī)模。
3.對短期游資實施有效監(jiān)管
鑒于游資的不穩(wěn)定性和破壞性，發(fā)展中國家應(yīng)該對游資實施有效監(jiān)管，以減少巨額游資興風作浪給經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重沖擊。發(fā)展中國家對游資的有效監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)本國金融市場的發(fā)育程度，資本流動規(guī)模和結(jié)構(gòu)，尤其是流動渠道（即短期借款、證券投資還是經(jīng)常項目滲入）來決定是采取征收貨幣交易稅、數(shù)量控制等直接控制手段，還是采取財政政策調(diào)整、浮動匯率等間接手段進行調(diào)控。
第一，對短期境外借款的有效監(jiān)管。監(jiān)管短期境外借款可以采取三種針對性措施:一是期限管理，如規(guī)定借款合同的最短期限，鼓勵長期貸款;二是限制其流入本國股票市場、外匯市場、衍生金融工具市場和房地產(chǎn)市場，以根絕短期資本獲取暴利的可能性；三是業(yè)務(wù)限制，比如限制甚至禁止外資金融機構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)特別是本幣借貸業(yè)務(wù)等。
第二，對證券投資的有效監(jiān)管。短期游資進入發(fā)展中國家證券市場的渠道多種多樣，對其有效監(jiān)管可以采取的措施有：對非居民投資本國證券市場施加外匯約束;規(guī)定股票市場和債券市場對境外投資者不同的開放度；提供給居民和非居民以不同的投資工具，如A股和B股，或者規(guī)定外資對上市公司的持股比例；規(guī)定非居民持有的股份限額；限制非居民投資本國未上市股份；對游資侵入本國證券市場的中間機構(gòu)進行限制。在本幣部分可自由兌換的條件下，無論境外資本是投資于東道國本幣證券還是外幣證券，無論境外資本是直接進入還是通過在岸、離岸外國機構(gòu)投資者進入，都必須通過證券經(jīng)紀公司。
第三，對通過經(jīng)常項目滲入的游資的有效監(jiān)管。對于通過貿(mào)易與非貿(mào)易渠道進入東道國的游資，可以通過完善外匯管制制度來加以控制，強調(diào)外匯買賣和資金進出必須建立在真實交易基礎(chǔ)之上，并要求以真實單據(jù)作為外匯交易的依據(jù)。
此外，稅收措施對各種游資都具有較強的監(jiān)管作用。例如交易稅或印花稅，對投資所得依據(jù)來源地原則征收所得稅，對資本利得征收所得稅。
參考文獻:
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一、突破時空限制以謀取高額利潤是金融資本的內(nèi)在屬性
金融資本作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下資本發(fā)展的最高形式，具有增殖性和運動性兩大根本屬性。所謂增殖性是指資本在被人們利用從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營或轉(zhuǎn)讓使用權(quán)過程中，資本必須在原有基礎(chǔ)上得到增殖。所謂運動性，指資本只有進入運動狀態(tài)，才能在運動中不斷循環(huán)、周轉(zhuǎn)和變換資本形式，才能使自己增殖，使自己充滿生機和活力。它的無限增殖和擴張的本性必然導致金融資本的全球化。
金融資本作為能夠帶來剩余價值的價值，其本性就是唯利是圖。當一國資源市場滿足不了其謀利的要求時，它就必然突破國內(nèi)市場的狹隘界限，為了能夠進行創(chuàng)造剩余價值的生產(chǎn)，任何界限都表現(xiàn)為必須克服的限制，馬克思認為資本的趨勢是不斷的擴大流通范圍，在一切地點把生產(chǎn)變成由資本推動的生產(chǎn)。資本無限擴張的內(nèi)在沖動必然形成金融資本的全球化。
二、凱恩斯體系的積累危機使金融資本要求沖破內(nèi)在制度桎梏
20世紀中期，凱恩斯主義在發(fā)達國家盛行，它強調(diào)貨幣的重要性，把充分就業(yè)和刺激需求視為經(jīng)濟繁榮的核心，認為只有更多地消費，哪怕舉債，更少地儲蓄，才能變得更加富裕。因此，凱恩斯主義認為，要彌補自發(fā)的資本主義社會經(jīng)濟所必然產(chǎn)生的需求不足，自由放任應(yīng)該被終結(jié)，取而代之的應(yīng)是國家調(diào)節(jié)。按照他的理論，解決危機和失業(yè)問題的對策，無非是使消費傾向、資本邊際效用和利息的數(shù)值處于維持充分就業(yè)的狀態(tài)，為此，國家需要通過增加政府赤字來提高貨幣發(fā)行。
然而，貨幣超量發(fā)行必然導致通貨膨脹。在國內(nèi)，嚴重的通貨膨脹致使居民存款縮水，造成儲蓄者利益的巨大損害，并嚴重扭曲市場價格的功能，給投資者造成需求旺盛的假象，隱含生產(chǎn)過剩的系統(tǒng)風險；引起消費者的預期紊亂，一方面為了減少實際損失，應(yīng)該加緊消費，另一方面由于未來不確定，又不敢放開消費，最終形成盲目消費和內(nèi)需疲軟并存的現(xiàn)象；導致資產(chǎn)泡沫，不動產(chǎn)虛假增值，從而加大低收入人群的心理落差。在國際上，則使得美元的信用被大大破壞，并最終導致了布雷頓森林體系的最終崩潰。另外，凱恩斯主義的低失業(yè)、高工資、高福利政策從最初的有利于有效需求的增長轉(zhuǎn)而變?yōu)橘Y本積累過高的工資成本和社會成本，使美國資本在與德、日等國際資本的競爭中越來越陷入不利的局面。隨著資本競爭和資本逐利所引導的全球化不斷展開，資本也越來越要求將全球工資向低收入國家看齊，也必然越來越難以忍受國內(nèi)工人的高工資和高福利。通過政府投資和消費來彌補資本主義所固有的需求不足的制度性缺陷，隨著資本積累的進行，必然達到限制，各種矛盾相互作用日益加強，致使金融資本必然要求沖破凱恩斯主義積累制度的阻礙。直到20世紀70年代，歐美經(jīng)濟的滯漲的出現(xiàn)徹底擊破了凱恩斯神話。
三、世界各國經(jīng)濟體制的趨同消除了金融資本全球化的體制障礙
20世紀70年代，發(fā)達資本主義國家的經(jīng)濟體系出現(xiàn)了嚴重的積累危機，為了緩解這種情況，各國開始實施以自由化、私有化為主要特征的經(jīng)濟政策，與此同時，社會主義陣營和各民族獨立國家也都逐步對外開放，世界體系經(jīng)濟格局又區(qū)域化走向了一體化，進一步為資本全球化掃清了障礙。
（一）社會主義陣營的體制轉(zhuǎn)型
第二次世界大戰(zhàn)后，世界出現(xiàn)了社會主義陣營和資本主義陣營。在以前蘇聯(lián)和東歐為代表的社會主義國家中，總體上是排斥經(jīng)濟生活中的市場力量，而過分強調(diào)政府計劃的力量，20世紀80年代中后期，西方發(fā)達資本主義國家經(jīng)濟全面復蘇，而前蘇聯(lián)和東歐的社會主義國家的經(jīng)濟卻陷入困境。到了20世紀90年代，前蘇聯(lián)和東歐社會主義國家全部通過使用休克療法，在最短時間內(nèi)實現(xiàn)了計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變。使得存在于社會主義計劃經(jīng)濟與西方市場經(jīng)濟之間的、阻礙商品與要素自由流動的體制障礙日趨縮小。
（二）后發(fā)國家的對外開放
大多數(shù)發(fā)展中國家的經(jīng)濟體制也經(jīng)歷了一個從國家干預體制向市場經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變過程。長期以來，許多發(fā)展中國家都在發(fā)展經(jīng)濟的過程中強調(diào)計劃的作用而忽略市場的作用。雖然在初期他們獲得了一定的成果，但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，弊端就越來越多地顯現(xiàn)，在對經(jīng)濟發(fā)展的深刻反省后，這些國家相繼于20世紀70年代中后期開始推行市場化和自由化，把市場經(jīng)濟體制作為其國家主導的經(jīng)濟體制。通過經(jīng)濟的對外開放來獲取外部市場與外部資源， 借以打破因資本積累不足與內(nèi)需不足所造成的增長瓶頸。
2007年始于美國的金融危機以驚人的傳播速度和破壞程度橫掃了全球。不同于以往爆發(fā)的經(jīng)濟危機，這次金融危機的產(chǎn)生背景是資本主義已經(jīng)發(fā)展到壟斷金融資本階段，因此為了更清晰地分析在新階段下爆發(fā)金融危機的原因和過程，避免和最大程度地降低危機造成的損失，首先有必要正確認識壟斷金融資本階段的特點，然后通過對此次金融危機爆發(fā)的過程研究，分析危機爆發(fā)的必然性，最后得出結(jié)論和啟示。
一、壟斷金融資本階段的特點
壟斷金融資本是對壟斷資本的發(fā)展。根據(jù)保羅·巴蘭和保羅·斯威奇的論述，壟斷資本主義的一個規(guī)律是剩余隨著這個制度的發(fā)展而在絕對數(shù)上和相對數(shù)上增長。為了吸收這些日益增長的經(jīng)濟剩余需要開拓新的途徑作為消費和投資的補充，比如銷售努力、政府民用支出、軍事主義和帝國主義等，然而這些途徑都不能有效吸收經(jīng)濟剩余，持續(xù)的生產(chǎn)過剩導致20世紀70年代滯脹局面的產(chǎn)生。于是在危機背景下，資本主義開始了由壟斷資本向壟斷金融資本的轉(zhuǎn)變。壟斷金融資本具有其鮮明的階段特點。
（一）經(jīng)濟金融化
經(jīng)濟金融化是資本主義發(fā)展的必然結(jié)果。資本的本性是不斷追逐剩余價值，但隨著機構(gòu)成不斷提高，實體經(jīng)濟的利潤率呈下降趨勢，這使得經(jīng)濟剩余在實體經(jīng)濟中找不到出路，而金融資本卻可以完全擺脫物質(zhì)形態(tài)的束縛，獲得最大限度的自由權(quán)和靈活性，滿足其獲得價值增值的本性。于是，金融資本相對于實體經(jīng)濟資本迅速膨脹。
（二）金融虛擬化
目前全球金融衍生品總值達到596萬億美元，是全球股市總值65萬億美元的9倍，是全球GDP總量54.5萬億美元的11倍。其中美國金融衍生產(chǎn)品總值占全球的50%以上，是美國GDP的25倍[1]。
（三）金融部門走向壟斷并在經(jīng)濟中發(fā)揮重要作用
隨著金融體系的不斷發(fā)展，金融部門正日益走向壟斷，"1990年美國最大的10家金融機構(gòu)只持有全部金融資產(chǎn)的10%；今天它們擁有的是50%。前20位的金融機構(gòu)現(xiàn)在持有金融資產(chǎn)的70%——這是從1990年的12%上漲起來的。"[2]這些巨型金融機構(gòu)在經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越重要的作用，特別是當工業(yè)企業(yè)與金融機構(gòu)組成"金融——工業(yè)聯(lián)合體"后，金融部門的定價權(quán)力顯著提高，金融的觸角滲透到經(jīng)濟活動的各個方面，包括微觀層面的非金融企業(yè)通過融資獲得資金，企業(yè)利潤來源以金融業(yè)資本為主，和宏觀層面的金融部門相對于實體經(jīng)濟部門利潤總量比重上升，國際間的經(jīng)濟活動以金融資本運動為主，各國間實物和服務(wù)貿(mào)易居于次要地位。
（四）新自由主義占統(tǒng)治地位
由于主張國家干預的凱恩斯主義對滯脹問題解決乏力，新自由主義逐漸在理論上和政策上居于主導地位，其核心主張是盡可能減少國家干預，充分發(fā)揮市場對經(jīng)濟關(guān)系的調(diào)控作用，實行自由化、私有化和市場化。其中，關(guān)于金融自由化的政策要求各國開放金融市場，實行外匯交易自由化，取消對金融的監(jiān)管，使金融運作自由化。
二、壟斷金融資本階段金融危機爆發(fā)的過程
在壟斷資本階段，壟斷公司控制著市場運行和產(chǎn)品價格，這些巨型公司為了避免盲目的價格競爭損害各自利益，他們共謀確定產(chǎn)品的市場價格，在面對相同的價格水平下，各個公司通過削減成本獲得利潤。在這種運行機制下，產(chǎn)品的價格競爭是禁止的，而生產(chǎn)要素的價格競爭，尤其是勞動力的價格競爭卻明顯加強了，壓低工人工資成了削減成本的有效手段，于是利潤源源不斷地集中到壟斷公司手中，而工人面臨的卻是"工資崩潰"，陷入"絕對貧困化"。這時的經(jīng)濟產(chǎn)生了一對極為嚴重的矛盾，一方面，資本家手中積聚了大量剩余，并且這些剩余仍日益增加，他們希望通過新投資使這些剩余創(chuàng)造更多的利潤，即提供更多的供給；另一方面，工人受剝削的程度加深，身處"絕對貧困化"中的工人抑制需求，資本擴張的壓力遇到有效需求不足，形成了保羅·斯威奇所說的資本主義"過度積累的趨勢"，"這種過度積累的趨勢在成熟的、壟斷的資本主義中日益顯著，減少了增長率，并因此喚醒了經(jīng)濟長期滯脹的幽靈。"[2]
為了擺脫滯脹困境，一種新的吸收剩余、創(chuàng)造利潤的方式迅速受到資本家的青睞——金融。金融本身具有高杠桿性，通過買賣金融產(chǎn)品，資本家可以在金融市場中迅速實現(xiàn)資本增值，輕松繞開實體經(jīng)濟受到有效需求不足而產(chǎn)生的增值障礙，并且隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展和不斷推出新型金融衍生物的刺激，再加之新自由主義極力消除資本流動限制，主張減少金融監(jiān)管，金融成為資本逐利的追捧對象，并日益在經(jīng)濟運行系統(tǒng)中發(fā)揮重要作用。
此時上文所述的矛盾似乎得到了有效解決，但他們沒有意識到，資本對金融的狂熱已經(jīng)使整個經(jīng)濟建立在一個巨大的金融泡沫基礎(chǔ)之上，一旦借貸某一方在某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，結(jié)果就是一系列連鎖債務(wù)危機和支付危機。在這次起源于美國的金融危機中，次級抵押貸款償付不足成為導火索，引發(fā)了美國的金融危機，然后迅速傳至全球，導致全球性經(jīng)濟危機的爆發(fā)。
三、壟斷金融資本階段金融危機爆發(fā)的必然性
（一）金融泡沫急劇膨脹
在《資本論》中，生息資本的運動形式是G-G-W-G’-G’，其中G-W-G’部分是職能資本增值過程，可見生息資本與職能資本應(yīng)是緊密聯(lián)系的。然而，隨著各種金融工具和金融衍生品的發(fā)展創(chuàng)新，以及現(xiàn)代銀行制度的不斷成熟，金融資本幾乎完全脫離了實際經(jīng)濟，通過買空賣空的投機行為就可以迅速實現(xiàn)G-G’的價值增值，并且由于金融交易具有高杠桿性，資本回報率可以達到自身價值的數(shù)十倍至數(shù)百倍，這使得金融衍生品所形成的虛假財富急劇膨脹。 轉(zhuǎn)貼于
（二）新自由主義推波助瀾
新自由主義主張的自由化、私有化和市場化實際是為維護大資產(chǎn)階級的利益服務(wù)的，正如西方學者約翰·B.福斯特所說，"新自由主義根本不是傳統(tǒng)經(jīng)濟自由主義的復活，而是日益表現(xiàn)為全球規(guī)模的大資本、大政府和大金融的產(chǎn)物。"[2]一方面，資本主義國家聲稱要取消對金融的監(jiān)管，使金融運作自由化，但在面對金融損失時，他們則拋開了"市場化"、"自由化"的原則，積極救市，支持最主要的金融機構(gòu)，并社會化這些損失，而在金融泡沫擴大時期，則恢復了不干預政策，放任金融泡沫無限膨脹，使企業(yè)充分獲利；另一方面，"效率優(yōu)先"的新自由主義政策使社會貧富差距擴大，工人貧困化程度加深。對于這次金融危機的導火索——次級抵押貸款償付不足，很大程度上也是實施新自由主義政策的結(jié)果。
（三）資本主義基本矛盾依然存在并激化
經(jīng)濟危機是人類社會生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾的自我調(diào)整，因此，生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾是經(jīng)濟危機產(chǎn)生的潛在動因。壟斷資本主義的矛盾在于"它總是形成越來越多的剩余，可是它不能提供為吸收日益增長的剩余所需要的因而是為使這個制度和諧運轉(zhuǎn)所需要的消費和投資出路。……所以壟斷資本主義經(jīng)濟的正常狀態(tài)就是停滯。"[3]壟斷金融資本雖然通過金融途徑對壟斷資本進行了部分修復，表面上解決了剩余的生產(chǎn)和吸收之間的矛盾，但從本質(zhì)上分析，這種修復仍然是資本主義生產(chǎn)關(guān)系的內(nèi)部調(diào)整，無法從根本上解決資本主義基本矛盾，不可能消除爆發(fā)經(jīng)濟危機的必然性。事實上，在壟斷金融資本階段，資本主義生產(chǎn)過剩與有效需求不足之間的矛盾進一步加深了。因此，只要資本主義基本矛盾得不到根本解決，就會存在爆發(fā)危機的可能，而在壟斷金融資本階段，金融化帶來的危機將是更深刻和更長期的，"這是當前危機的最大可能結(jié)果"[4]。
四、結(jié)論和啟示
金融危機爆發(fā)的根本原因在于資本主義基本矛盾的激化，從壟斷資本到壟斷金融資本的發(fā)展只不過是對資本主義經(jīng)濟關(guān)系內(nèi)部的調(diào)整，無法從根本上解決資本主義基本矛盾。金融資本脫離實體資本迅速膨脹，產(chǎn)生大量金融泡沫，是資本主義生產(chǎn)關(guān)系下，資本逐利、尋找吸收剩余的途徑的必然結(jié)果，因此僅從金融角度探索解決危機的做法只能起到暫時延緩下次危機到來的作用，并不能消除危機爆發(fā)的可能性和必然性，在一定程度上還有可能引起其他形式的經(jīng)濟災(zāi)難。
不可否認金融部門在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下對經(jīng)濟發(fā)展起到的促進作用，但這并不意味著可以放任金融行業(yè)自由發(fā)展，甚至取消金融監(jiān)管，繁多的金融工具和金融衍生品表面上可以分散風險，但從這次危機中可以看出，這些創(chuàng)新實際上加速了金融泡沫的膨脹，因此，在金融監(jiān)管中應(yīng)該更加重視對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，確保金融行業(yè)健康發(fā)展。另外，隨著金融國際化趨勢的發(fā)展，資本跨國界流動已經(jīng)成為越來越不可忽視的影響一國乃至全球經(jīng)濟走勢的重要力量，如何在有效利用國際資本發(fā)展本國經(jīng)濟的同時，抵御國際資本對本國經(jīng)濟的沖擊應(yīng)該是未來著力研究的重要課題。
新自由主義政策是為資產(chǎn)階級利益服務(wù)的，因此在借鑒西方發(fā)達資本主義國家的某些經(jīng)濟政策時，要特別注意結(jié)合我國基本國情，避免照搬照抄，尤其要重視在社會保障方面的改革，防止貧富差距拉大，幫助低收入人群擺脫貧困；要重視促進經(jīng)濟發(fā)展的動力問題，將促進內(nèi)需作為經(jīng)濟工作的核心，防止出現(xiàn)經(jīng)濟增長的泡沫，確保經(jīng)濟朝著健康的方向發(fā)展。
參考文獻
[1]何秉孟.美國金融危機與國際金融壟斷資本主義[J].中國社會科學，2010，(2):41.
[2]約翰·B.福斯特，羅伯特·麥克切斯尼.壟斷金融資本、積累悖論與新自由主義本質(zhì)[J].武錫申，譯國外理論動態(tài)，2010，(1).
股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌23.17%,同期上證指數(shù)下跌55.16%。本周股市動態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑輸大盤。
二、股市動態(tài)30指數(shù)
本周暫不調(diào)整30成份股。
三、最新評論
資本市場的核心是定價，誰掌握了定價權(quán)，誰就可以在市場中攫取最大的利益。在以前的文章中，我們曾探討過全流通后，市場內(nèi)各方力量的對比。我們提到基金公司的成立代表金融資本逐步登上資本市場的舞臺，在股權(quán)分置改革之前，大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本因為股權(quán)無法流通，隨著金融資本的快速壯大，金融資本逐步掌握了市場定價的話語權(quán)。如果說2002-2003年的“五朵金花”行情是金融資本在小試牛刀的話，2006-2007年的大牛市就是金融資本大放異彩的一年。金融資本占流通市值比重在3成附近，金融資本此間掌握了市場定價的話語權(quán)。
隨著股權(quán)分置改革的完成，全流通時代開始到來，原來看似強大的金融資本，在產(chǎn)業(yè)資本面前竟顯得如此的弱小，中國A股上市公司大多一家獨大，相當多公司大股東掌握絕對的話語權(quán)，而由于大小非解禁導致流通市值迅猛增加，而今基金為代表的金融資本占流通市值比重只有百分之十幾，相較產(chǎn)業(yè)資本，已經(jīng)不可同日而語。
產(chǎn)業(yè)資本逐步掌握了定價的話語權(quán)，金融資本在參與上市公司定向增發(fā)的過程中，如今也是屢屢被套，產(chǎn)業(yè)資本打通了一級市場與二級市場，可以充分將實業(yè)資產(chǎn)在二級市場高價套現(xiàn)，無論是在IPO，還是在資產(chǎn)注入的過程中，產(chǎn)業(yè)資本的資產(chǎn)均高價推給了二級市場，金融資本只能高價接收產(chǎn)業(yè)資本的籌碼，結(jié)果就是，產(chǎn)業(yè)資本迅速催肥，金融資本不斷輸血。
20年前制度上的現(xiàn)象——顯眼的國內(nèi)商業(yè)精英、對企業(yè)的穩(wěn)定管理控制以及與金融機構(gòu)的長期關(guān)系——很大程度上正消失在經(jīng)濟歷史的長河中。在另一方面，我們見證了全球?qū)Φ胤健⑼稒C者對管理者、乃至金融家對制造商的勝利。我們正見證著20世紀中葉的管理資本主義向全球金融資本主義的轉(zhuǎn)變。
金融業(yè)“松綁”
金融資產(chǎn)爆炸式增長、交易活躍、“衍生品”問世、對沖基金和私人股本基金、資本全球化，金融業(yè)“松綁”讓金融資本主義的全球化既體現(xiàn)在參與者身上，也體現(xiàn)在所持有的資產(chǎn)性質(zhì)方面
最主要的是，上世紀30年代經(jīng)濟大蕭條之后飽受遏制的金融行業(yè)再次擺脫了束縛。許多新的進展源于美國。但它們正越來越全球化。隨之而來的不僅僅有新的經(jīng)濟活動和新財富，還有新的社會和政治現(xiàn)象。
首先，金融資產(chǎn)出現(xiàn)了爆炸式增長。麥肯錫全球研究所稱，全球金融資產(chǎn)占全球年度產(chǎn)出的比例，已從1980年的109%飆升至316%。2005年，全球核心資產(chǎn)存量已達140萬億美元。
金融資產(chǎn)的大幅增長在歐元區(qū)表現(xiàn)得尤為明顯：該地區(qū)金融資產(chǎn)占該地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例，已從1995年的180%升至2005年的303%。同期內(nèi)，英國也從278%升至359%，美國則從303%升至405%。
其次，金融資產(chǎn)的交易驅(qū)動型特征遠為明顯。1980年，銀行存款占全部金融資產(chǎn)的42%。到2005年前，這一比例已降至27%。在銀行體系中，資本市場越來越多地發(fā)揮著中介作用。而憑借其向客戶的長期貸款和與客戶的持久關(guān)系，銀行業(yè)已從商業(yè)銀行向投資銀行轉(zhuǎn)變。
第三，大量復雜的新型金融產(chǎn)品從傳統(tǒng)債券、股票、大宗商品和外匯中衍生出來。“衍生品”由此誕生，其中以期權(quán)、期貨和互換最為知名。國際互換和衍生工具協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，到2006年底，利率互換、匯率互換和利率期權(quán)交易的發(fā)行在面價值達到286萬億美元（約為全球GDP的6倍），遠高于1990年的3.45萬億美元。這些衍生品改變了管理風險的機會。
第四，出現(xiàn)了新的市場參與者，特別是對沖基金和私人股本基金。據(jù)估計，對沖基金的數(shù)量已從1990年的610家，激增至2007年第一季度的9575家，其管理下的資產(chǎn)價值約為1.6萬億美元。對沖基金扮演著典型的投機和套利角色，這與共同基金等“只做長倉”的傳統(tǒng)基金形成鮮明對比，這些傳統(tǒng)基金一般投資于股票和債券。2006年，私人股本籌資總額達到創(chuàng)紀錄水平：私人股本情報的數(shù)據(jù)顯示，684家私人股本基金的籌資總額高達4320億美元。
第五，新資本主義越來越具全球性。高收入國家居民擁有（或欠下）的國際金融資產(chǎn)和負債總額占累計GDP的比例，從1970年的50%，躍升至上世紀80年代中期的100%，并在2004年達到330%。
金融資本主義的全球化既體現(xiàn)在參與者身上，也體現(xiàn)在所持有的資產(chǎn)性質(zhì)方面。大型銀行在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)。對沖基金和私人股本基金也日益向這個方向發(fā)展。例如，2005年，北美地區(qū)占全球私人股本投資的40%（低于2000年的68%），占全球籌資總額的52%（低于2000年的69%）。同時，2000年至2005年，歐洲占全球私人股本投資的比例從17%升至43%，該地區(qū)占全球籌資總額的比例從17%升至38%。同期，亞太地區(qū)占全球私人股本投資的比例從6%升至11%。
金融業(yè)地位上升的解讀
自由化（監(jiān)管的取消或放松）和技術(shù)進步（電腦和通訊革命），讓金融業(yè)地位上升
如何解釋金融行業(yè)金融中介作用的增強和該行業(yè)活動的上升？答案與經(jīng)濟活動全球化大致相同：自由化和技術(shù)進步。
20世紀中葉以前，全球各國的金融行業(yè)都一直受到嚴格管制。在美國，《格拉斯——斯蒂格爾法案》將商業(yè)銀行和投資銀行區(qū)別開來。幾乎所有國家都對居民持有外匯以及外國資產(chǎn)實行嚴格控制。對貸款利率設(shè)定上限是相當平常的事情。其中最為著名的是美國的利率上限規(guī)定(Regulation Q)。該規(guī)定禁止對活期存款支付利息，這個規(guī)定還推動了戰(zhàn)后第一個離岸金融市場的發(fā)展：倫敦的歐洲美元市場。
然而，在過去的25年，幾乎所有這些監(jiān)管規(guī)定都被取消了。商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限逐漸消失。外匯管制從高收入國家消失，在許多新興市場經(jīng)濟體，也大部分（甚至完全）放開。1999年歐元的誕生加速了全球第二大經(jīng)濟體歐元區(qū)的金融市場一體化。如今，全球許多國家的金融行業(yè)開放程度已達到了100年前——就在一戰(zhàn)前——的水平。
電腦和通信革命的重要性也不可小視。它創(chuàng)造出了一系列復雜交易，特別是衍生品交易，使我們能夠為其定價。這也成就了巨量金融資產(chǎn)的24小時不間斷交易。基于電腦的新風險管理模型在整個金融行業(yè)得到了運用。如今的金融行業(yè)，是電腦革命一個極其活躍的產(chǎn)物。
另外兩個長期進展有助于解釋所發(fā)生的一切。首先是金融經(jīng)濟學的革命，特別是邁倫•斯科爾斯(Myron Scholes)和費希爾•布萊克（Fischer Black）在上世紀70年代初設(shè)計出的期權(quán)定價模型，該模型成為如今龐大期權(quán)市場的技術(shù)基礎(chǔ)。其次是各國央行在為全球經(jīng)濟、同時也是為全球金融體系創(chuàng)建一個穩(wěn)定的貨幣體系方面取得的成功。法定貨幣（Fiat money，指政府創(chuàng)造的貨幣）如今已良好運轉(zhuǎn)逾四分之一世紀，提供復雜金融體系一向依賴的貨幣體系穩(wěn)定性。
一般來說，只有那些投資實業(yè)，并且具體控制某個企業(yè)、直接參與管理的資本，才能稱為產(chǎn)業(yè)資本。而在資本市場中控制公司股權(quán)的資本才可以被嚴格地稱為產(chǎn)業(yè)資本．金融資本則以投資基金等機構(gòu)投資者為代表。
提到產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，就要提到股權(quán)分置。股權(quán)分置是指由于我國早期的制度設(shè)計，只有占股票市場總量三分之一的社會公眾股可以上市交易（流通股），另外三分之二的國有股和法人股則暫時不上市交易（非流通股）。按照西方早期的金融資本理論劃分，非流通股在性質(zhì)上屬于產(chǎn)業(yè)資本，而流通股屬于金融資本。產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在本質(zhì)上存在著差異，表現(xiàn)為：產(chǎn)業(yè)資本的表現(xiàn)形式是實體經(jīng)濟，金融資本的表現(xiàn)形式是虛擬經(jīng)濟。
上市公司上市肘，國有股、法人股就被剝奪了上市流通的權(quán)利，從而直接導致我國在股份制和股票市場的初始設(shè)計時就出現(xiàn)了股權(quán)分置的情況。股權(quán)分置作為一種制度安排，是當時條件下的必然產(chǎn)物。制度上設(shè)計的國有股、法人股不能上市流通是歷史選擇的結(jié)果，是中國股票市場得以建立、存在和發(fā)展的必要前提。對于政府而言，股權(quán)分置一方面能夠控制上市公司，另一方面又能募集到大量資金。但是股權(quán)分置也存在很大弊端，結(jié)果是：占三分之二絕對多數(shù)的國有股不能在證券市場上流通：占三分之一少數(shù)的流通股股東以遠遠高于股票面值的價格認購股票。所以它一直成為困擾股市健康發(fā)展的最主要問題。
托賓q理論是指企業(yè)的市場價值與重置成本之比，可作為衡量是否進行新投資的標準，這個比率稱為“q”。其中，企業(yè)的重置成本指建造這個企業(yè)所需成本；企業(yè)的市場價值就是這個企業(yè)股票的市場價格總額，它等于每股的價格乘總股數(shù)之積。用公式表示：
如果q
如果q>l，即企業(yè)的股票市場價值大于新建造企業(yè)的成本時，建造新企業(yè)比收購該企業(yè)便宜，此時當然會選擇建造新企業(yè)，就會有新增投資出現(xiàn)。由上說明，若q比較大時，新增投資會較大。
在股權(quán)分置改革后，部分限售股票允許上市流通。當上市公司的股票價格較高時，即當q>l時，企業(yè)的股票市場價值大于在實體經(jīng)濟中產(chǎn)業(yè)資本對相關(guān)企業(yè)股權(quán)的定價。因為存在這種價差．產(chǎn)業(yè)資本就會在股票市場上賣出解禁的上市公司股權(quán)，即存在從股票市場退出的理由，這時它可以重新投資實業(yè)，從而完成套利。進一步，可能產(chǎn)生以下后果：原來的上市公司失去主要管理團隊后，開始走下坡路。而剛剛成立的新公司又在逐漸壯大，再經(jīng)過運作上市，這時又給產(chǎn)業(yè)資本的套利提供了可能。因此，可以看出：由于企業(yè)股票市場價值和重置成本存在價差，產(chǎn)業(yè)資本的這種直接套現(xiàn)只是這些股東減持的一個動力所在：這些股東拋售股票獲得資金后重新投入下一個即將上市的公司，待新公司上市后再次套現(xiàn)是減持的另一個動力。這種模式重復循環(huán)，實際上使大小非從二級市場的多頭轉(zhuǎn)變?yōu)榭疹^。
當上市公司的股票價格下跌到一定程度時，即當q
凸顯的一個現(xiàn)實問題是，如果上市公司的大股東在二級市場上套現(xiàn)后，把資金投入到待上市的新公司，等到新公司運作上市后再次套現(xiàn)，這樣產(chǎn)業(yè)資本“左右逢源”，在一輪一輪與金融資本的“蜜月”、 “離異”、 “聯(lián)姻”的路途上完成超常規(guī)的套利操作。這主要緣于國內(nèi)對于上市公司主要股東的這種行為沒有在制度上和法制上進行約束，因此存在這種套利空間。國外的制度比較成熟和完善，上市公司主要股東出售原有公司后，會有一些限制性條款，即禁止在一段時間內(nèi)，上市公司主要股東在股票市場上拋出原公司的股份后再入股同行業(yè)的企業(yè)或者組建同行業(yè)的公司．這就使該股東在若干年內(nèi)無法再涉足這一行業(yè)，從而產(chǎn)業(yè)資本反復套利的模式無法實現(xiàn)。
1．產(chǎn)業(yè)資本與金融資本博弈模型的假設(shè)條件
股票市場上存在產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，這兩種資本都有兩個可選擇的策略，即做空與做多。如果產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都選擇做多，兩種資本得到的效用都是9； （在經(jīng)濟學中，具體的數(shù)值并沒有意義，只是用來作比較。）如果產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都選擇做空，則兩種資本得到的效用都是2：如果一種資本做空，另一種資本做多，那么做空得到的效用為10，做多得到的效用為0。圖l的支付矩陣描述了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的博弈。圖1中的數(shù)字均表示得到的效用。
2．產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的博弈過程如下
先考慮產(chǎn)業(yè)資本的策略選擇。產(chǎn)業(yè)資本在考慮金融資本的策略選擇的前提下來決定自己的策略選擇。根據(jù)已知的支付矩陣，如果金融資本選擇做空，則此時產(chǎn)業(yè)資本也選擇做空。 （因為做空的效用2優(yōu)于做多的效用0。）如果金融資本選擇做多，此時產(chǎn)業(yè)資本仍然選擇做空。 （因為此時做空的效用10優(yōu)于做多的效用9。）這樣，無論金融資本選擇做空還是做多，產(chǎn)業(yè)資本均選擇做空，此時做空是產(chǎn)業(yè)資本的占優(yōu)策略。
按照以上思路來分析金融資本的策略選擇時，我們會得到類似的結(jié)論，即無論產(chǎn)業(yè)資本選擇做空還是做多．金融資本均選擇做空，此時金融資本的占優(yōu)策略也是做空。
3．金融資本和產(chǎn)業(yè)資本博弈后結(jié)論
博弈雙方都有一個占優(yōu)策略，即做空。這樣該博弈有一個占優(yōu)策略均衡（做空，做空）。此時，再仔細分析一下該矩陣，我們發(fā)現(xiàn)：雙方都選擇做空策略是因為即使雙方都采取合作的做法（即都選擇做多），這時股票價格可能會上漲，對于兩者整體來說可能會達到最好的效果。但是每一方出于對自己利益的考慮，都會有一種采取機會主義行為的沖動，即單方面偷偷獨自采取不合作的策略（即做空），期望能夠獲得更多的利益。雙方都會擔心因為對方做空而給自己的利益帶來損失，這樣雙方都會產(chǎn)生先于對方做空的策略，這樣所賺到的盈利要好于做多。此時如果當產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都產(chǎn)生這樣的想法并且這樣實施后，，一方的做空會引致另一方的拋售。這樣（做空，做空）的最差結(jié)局就會出現(xiàn)，不僅使得整體利益下降，各自利益也沒有得到滿足。
事實上，低位拋售無論對產(chǎn)業(yè)資本還是對金融資本來說，都沒有任何好處。但是從產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進行博弈的角度，兩者均會選擇做空。首先產(chǎn)業(yè)資本存在做空沖動，因為：第一，當初股權(quán)分置時，有許多公司的部分股票暫時是不能上市流通的，這些非流通股當初以極低的成本購入，即使按照暴跌后的市價套現(xiàn)，仍然能獲取暴利。因此市場很難準確估量解禁后的套利沖動。第二，后續(xù)的產(chǎn)業(yè)資本籌碼會越來越多，拋售難度會越來越大。第三，產(chǎn)業(yè)資本也面臨著宏觀調(diào)控下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型問題。
除了上面提到的產(chǎn)業(yè)資本向金融資本套利的沖動之外．產(chǎn)業(yè)資本套利還存在另一種沖動，即套現(xiàn)后可以繼續(xù)進入到下一個待上市公司，等時機成熟后開始新一輪套現(xiàn)。所以，此時產(chǎn)業(yè)資本會大量拋售所持有的股票，而眾多藍籌被拋棄使得金融資本也更加確信產(chǎn)業(yè)資本做空的策略。此時，如果股票市場上流動性的增長跟不上流通盤涌現(xiàn)的速度，那么就會造成股票價格的下跌，此時金融資
本自然也會做空，資本市場也必定會走低。這個時候?qū)τ诋a(chǎn)業(yè)資本和金融資本來說，拋售（做空）就是他們的占優(yōu)策略。這就形成了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的“囚徒困境”。
眾所周知，當企業(yè)集團的發(fā)展到達一定階段，勢必面臨著由體量增大等因素導致的財務(wù)系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型。而作為決策中心的企業(yè)集團，面對這一轉(zhuǎn)變則必然要加速對金融資本運作平臺的打造。這對于任何一家想要在當前市場環(huán)境中立于不敗之地的大型企業(yè)來說都是極為重要的。
而關(guān)于金融資本運作平臺，則大概包含了三重不同的運作形式：第一種是指企業(yè)通過較為傳統(tǒng)的手段，通過銀行進行間接籌融資。然而企業(yè)集團的財務(wù)發(fā)展，并非僅僅要求簡單的籌融資，而是要求能夠在安全高效的前提下，抓緊發(fā)展好的投資項目、稀缺的此產(chǎn)資源等，為企業(yè)之后的后續(xù)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。第二種是指企業(yè)在其運作環(huán)節(jié)中，借助信息化手段，通過完善信息服務(wù)，加速企業(yè)信息系統(tǒng)的建設(shè)，打造能夠?qū)⑵髽I(yè)集團的資金進行集中管理的平臺。目前，國內(nèi)通過這種手段實現(xiàn)金融資本運作的企業(yè)還較少，少數(shù)如：中石油、上海汽車、上海電氣等企業(yè)集團在這一方面都比較出色。第三種則是在第一種的模式之上突破企業(yè)與銀行間間接合作的傳統(tǒng)模式，并非簡單的進行間接籌融資，而是將企業(yè)集團的金融資本與其財務(wù)資本進行融合，充分利用財務(wù)公司、證機構(gòu)等金融平臺，最大程度上的發(fā)揮各類金融工具的作用，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展提供更為強大的支撐。
二、當前社會環(huán)境下對企業(yè)集團打造金融資本運作平臺的影響
當前環(huán)境下，企業(yè)集團自身的發(fā)展速度正在逐步加快，這就需要我們加快對金融資本運作平臺這個特殊的商業(yè)平臺的打造速度。而企業(yè)集團之所以向金融資本方向進行轉(zhuǎn)型，則是因為這一平臺的運作本身具有很多先天優(yōu)勢，并且伴隨著良好的機遇。
首先，企業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢非常明顯，有著很好的發(fā)展前景，而且擁有強大的實力以及信譽，這無疑為打造金融資本運作平臺提供了的絕佳的前提條件。
其次，隨著企業(yè)集團的發(fā)展壯大，在資本運作中，不斷的采用新的金融工具、金融產(chǎn)品服務(wù)于企業(yè)，通過資本的投入、流動達到提高資本的保值升值的作用，這都是企業(yè)集團發(fā)展中的戰(zhàn)略大事。
再次，目前，企業(yè)集團的發(fā)展正向一體化，集團化，和市場化的方向推進，這一發(fā)展方向?qū)τ诮鹑谫Y本運作平臺的構(gòu)建是極其有利的。
最后，由于“十二五”期間，國資委要求提高國企證券化率，上海國際金融中心的建設(shè)等舉措，使得政治，經(jīng)濟等外部環(huán)境更加有利于企業(yè)集團金融資本運作平臺的構(gòu)建。在這一點上，政府政策在一定程度上起到了推動、加速的作用。
三、如何在企業(yè)集團金融資本運作平臺的打造過程中充分發(fā)揮企業(yè)集團的優(yōu)勢
在構(gòu)建金融資本運作平臺的過程中，企業(yè)集團可以從很多方面發(fā)揮自身優(yōu)勢。下面以外資合資型企業(yè)為例，從四個方面進行簡要說明。
一是建立產(chǎn)業(yè)基金，利用外部資金發(fā)展企業(yè)，上海華誼集團在這方面的探索就是一個非常典型的案例。
二是通過財務(wù)公司，與銀行進行合作，構(gòu)建企業(yè)集團的內(nèi)部銀行和資本運作平臺。這樣一來企業(yè)可以通過建立外匯池、資金池、票據(jù)池等手段，使資金實現(xiàn)高效的內(nèi)部流轉(zhuǎn)和管理，在擴大投資渠道的同時，起到“削峰填谷”的作用。
三是加快資本的證券化進程，盡快實現(xiàn)企業(yè)集團整體上市。同時通過發(fā)行可交換債券等手段，加強集團所持股份的流動變現(xiàn)能力，從而達到優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，支持企業(yè)的高速發(fā)展的目的。
除此之外，企業(yè)集團在實際發(fā)展過程當中，還可以通過成立海外分公司，利用海外資金成本低、稅負低等優(yōu)勢，發(fā)揮集團資本運作的多項功能，加速集團發(fā)展。隨著市場經(jīng)濟的變化，適時調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)及應(yīng)對策略，靈活運用企業(yè)集團的金融功能，發(fā)揮自身優(yōu)勢。
四、快速建立相應(yīng)的金融人才隊伍
“國家間的競爭，實際上是人才的競爭。”那么同理可以說，企業(yè)之間的競爭，更多的也是人才上的競爭。在當前環(huán)境下，加速打造企業(yè)集團的金融資本運作平臺，最至關(guān)重要的一點就是能否拉起一支與之相匹配的人才隊伍。那么本文將在此處據(jù)此提出以下建議：
一是通過獵頭公司、招聘信息等渠道，招聘金融方面的高端人才。最為最基本，最原始的方法，這種方法雖然有不少弊端，但同時也是最直接最有效的途徑。
二是通過與國內(nèi)外各大金融學院，金融機構(gòu)合作，有計劃的培養(yǎng)集團內(nèi)部的高層管理人員，形成以管理層為中心的高端人才群體。
三是通過邀請銀行業(yè)、金融業(yè)高層就市場金融資本的運作提供信息并提出具體建議，為企業(yè)在這方面的發(fā)展提供參考依據(jù)。用外部力量緩解內(nèi)部相關(guān)人才不足的壓力。
通過以上三點，更快更好的招攬金融也人才，發(fā)展企業(yè)內(nèi)部的人才隊伍，為加速打造企業(yè)集團金融資本運作平臺提供支持。只有掌握了足夠的人才，才能真正做到高效、快速、安全的搭建企業(yè)集團金融資本運作平臺。
五、規(guī)避風險，減少損失
而面對當下資本市場日趨成熟的大環(huán)境，如何在探索金融資本領(lǐng)域的同時確保將企業(yè)面對的風險降到最低則無疑是每個企業(yè)必須考量的。企業(yè)集團在加速打造金融資本運作平臺的同時，不僅要抓住機遇，利用自身優(yōu)勢快速發(fā)展，也應(yīng)小心謹慎，時刻防范風險的到來，為即將面對的風險與挑戰(zhàn)做好心理準備與商業(yè)對策。而在打造金融資本運作平臺的過程中，企業(yè)集團大致可能碰到以下挑戰(zhàn)：
其一，受制于行業(yè)競爭過度和市場周期性的影響，集團經(jīng)營通常會產(chǎn)生一定規(guī)律的周期性波動，而一些集團的收益有時則很不穩(wěn)定。由于這一時期的估值不確定，很可能導致資本溢價不高，使資本成本無法下降。
其二，對未來發(fā)展項目的不明確，導致企業(yè)集團在進行融資時困境重重。投資方向沒有亮點、題材普通，這些都會直接影響到投資者的最終決策。受此影響，在實際操作中，企業(yè)集團內(nèi)部在投資方向上的決策就顯得尤為關(guān)鍵。
其三，有很大一部分企業(yè)集團在現(xiàn)有存量的問題上處理不當。從整體上市的角度上來說，其困難程度比一般集團要大上很多。
最后，由于我國大部分的企業(yè)集團對金融資本市場的認識還處于初級階段，在對金融資本市場運作的深度廣度不斷的擴展加速的探索過程中，還存在很大的風險，而其人才制度及風險控制機制等的不完善，以及無法及時匹配的問題也亟待解決。須知，危機的背后必然伴隨著更大的利益，只要在投資之中把握機遇，當機立斷，在面對風險的時候應(yīng)對得法，必然能夠?qū)L險轉(zhuǎn)化為機遇，從而為企業(yè)集團創(chuàng)造大量財富。
結(jié)論：綜上所述，加速打造企業(yè)集團金融資本運作平臺對于現(xiàn)階段的企業(yè)集團具有重大意義。而在當前這個處處充滿商機，充滿機遇與挑戰(zhàn)的市場分為下，企業(yè)集團決策者應(yīng)在時機成熟的時候把握機遇，當機立斷，明確經(jīng)營目標，理智的進行投資，既要大膽發(fā)展，也不能存在任何的僥幸心理，面對風險時冷靜、慎重，時刻關(guān)注市場變化，注重企業(yè)內(nèi)部人才的培養(yǎng)，以及不斷注入新鮮血液，則必然能夠成功的加速構(gòu)建企業(yè)集團的金融資本運作平臺。
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企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。
企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達到資本增值。
企業(yè)金融資本經(jīng)營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：
1.經(jīng)營所需的資本額較少
實業(yè)資本運營，尤其是項目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進行的資本運作方式。
2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強
金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現(xiàn)、隨時充當支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強，也就使企業(yè)在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時滿足企業(yè)的需要。
3.心理因素的影響巨大
社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當證券投資者預感到一種證券價格將要發(fā)生變動時，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當這種意識為多數(shù)人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進一步加劇了投資者的心理動蕩。
4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性
金融資本經(jīng)營是一項既涉及企業(yè)自身條件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身條件有：企業(yè)的資金實力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。
二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則
1.經(jīng)營目標明確，制定投資計劃
要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個明確的目標，在確定目標的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預期投資效果的實現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計劃時，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。
2.組合投資經(jīng)營，分散投資風險
在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風險是緊密相連的。在風險已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風險最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進程中，要實行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風險。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。
3.堅持以人為本的經(jīng)營原則
企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時機，做出成熟的決策。
4.機會成本最小原則
在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。
三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象
企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：
1.風險因素
在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風險承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風險適度的投資經(jīng)營對象。風險與收益一般成正比例關(guān)系，即高風險高收益，低風險低收益。但也不排除會有低風險高收益和高風險低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風險與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風險水平下有相應(yīng)的收益相匹配。
2.變現(xiàn)因素
由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達程度和某種證券的熱度。
3.收益因素
追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續(xù)費、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。
中圖分類號J94 文獻標識碼A
2014年，中國電影年度票房接近300億人民幣，而這個數(shù)字在十年之前的2004年才剛過15億。2015年的票房增長更是快得驚人，僅7月份一個月全國電影票房就54.9億。超過了2002至2005年全國票房的總和。與此同時，影視產(chǎn)業(yè)的并購潮更是炙手可熱，2014年的并購案例中，平均每6天就會在行業(yè)內(nèi)發(fā)生一起影視類的產(chǎn)業(yè)并購案，1600億元的資本如猛虎下山般撲向包括電影產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的大文化產(chǎn)業(yè)。
事實上，無論是電影票房的高速增長，還是電影產(chǎn)業(yè)的并購升溫，金融資本在這個過程中都起著至關(guān)重要的作用。
一、金融資本與全球經(jīng)濟金融化
對于包括電影產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的幾乎任何一個產(chǎn)業(yè)而言，都存在著產(chǎn)業(yè)資本（或稱“生產(chǎn)資本”）和金融資本這兩種非常重要的資本表現(xiàn)形式。需要明確的是，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都不是就資本的存在形式來進行區(qū)分的，而是就利用資本的行為者及其目的來進行區(qū)分的。
關(guān)于這一點，卡蘿塔?佩蕾絲在其經(jīng)典著作《技術(shù)革命與金融資本》一書中進行了非常明確的表述：“金融資本代表了以貨幣或者其它賬面資產(chǎn)持有財富的那些當事人的標準和行為。他們可能獲得利息、紅利或者資本利得，但是無論通過何種手段，最終他們的目的仍然致力于以貨幣的形式擁有財富，并使其增殖。從本質(zhì)上講，金融資本正是重新配置與重新分配財富的行為者。相比之下，生產(chǎn)資本則體現(xiàn)了那些通過生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)而創(chuàng)造新財富的那些當事人的動機和行為。這些當事人向金融資本借入貨幣，進行生產(chǎn)或提供服務(wù)，然后與其分享所創(chuàng)造的財富。如果他們使用自己的貨幣，那么他們事實上要執(zhí)行兩種職能（筆者注：即金融資本和生產(chǎn)資本兩種職能）。作為生產(chǎn)資本，其目的在于為生產(chǎn)而生產(chǎn)。他們在本質(zhì)上是建設(shè)者。”簡而言之，產(chǎn)業(yè)資本通過從事實際生產(chǎn)而賺取利潤，金融資本通過從事借貸或投資等非實物資金運作，即錢生錢，來實現(xiàn)資本增殖。
金融資本具有極強的流動性和天生的逐利性，它們在本質(zhì)上是無根基的，哪里有利潤，它們就會迅速的流向哪里，它們會廣泛投資于大量的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)或者產(chǎn)品以趨利避害達到風險最小化、利潤最大化的目的。雖然產(chǎn)業(yè)資本也以盈利為目的，但它卻會較長時期地專注并扎根于某一自身所能勝任的產(chǎn)業(yè)、地域、企業(yè)或者具體產(chǎn)品，經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)的形成、成長、成熟乃至衰退，并在這個過程中直面風險、探索創(chuàng)新或?qū)で筠D(zhuǎn)型。
金融資本或者金融部門雖然不創(chuàng)造價值，但它一方面可以投資于實體經(jīng)濟促進產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展而獲利，另一方面也可以依靠吸收更多金融資本投入金融市場形成泡沫而獲利，因此，金融資本在各國都受到高度重視。在一個現(xiàn)代經(jīng)濟體中，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本都有著不可或缺的重要性。而當金融資本的比重不斷上升并對經(jīng)濟、政治、文化等各個層面產(chǎn)生越來越大的影響的時候，人們把這一過程稱為經(jīng)濟金融化。事實上，在這一過程中，“不僅金融部門相對于實體經(jīng)濟部門不斷擴張，在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不斷上升，而且在非金融企業(yè)擁有的資本中，金融業(yè)資本相對于產(chǎn)業(yè)資本的比重也在上升，金融部門在國內(nèi)利潤中所占比重、來自金融業(yè)的利潤在企業(yè)利潤中所占的比重均在不斷上升。”在全球領(lǐng)域，這一進程發(fā)端于上世紀70年代中后期，80年代得到發(fā)展，90年代加劇并異軍突起。
在中國，經(jīng)濟金融化的趨勢隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融體制改革也表現(xiàn)得日益明顯，這也是資本積累的必然結(jié)果。隨著中國改革開放30多年來資本積累程度的提高，以及近年來中國制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、出口外貿(mào)業(yè)等實體經(jīng)濟的利潤率下降，相比之下，金融領(lǐng)域仍然有著較高的預期利潤，這就使得很多產(chǎn)業(yè)資本不愿意參與到生產(chǎn)活動中去，反而從產(chǎn)業(yè)部門中游離出來轉(zhuǎn)向流動性和利潤率都較高的金融領(lǐng)域進而形成金融資本，并最終擺脫了物質(zhì)形態(tài)的束縛，可以更為自由靈活的根據(jù)自身對于利潤預期的判斷選擇到底是流向純粹的資本市場還是流向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，或者流向更為復雜的全球資本市場。
這樣，經(jīng)濟金融化的趨勢在世界范圍內(nèi)逐步蔓延，“金融資本作為一種隱遁的決定性力量，其擴張性的邏輯突破了民族國家邊界、超越空間領(lǐng)土范圍，全面控制著人們的社會生活以及意識形態(tài)領(lǐng)域，主導著當今全球化的進程，就某種意義而言，全球化的展開方式是金融資本邏輯發(fā)展的必然結(jié)果。”經(jīng)濟金融化趨勢使得金融資本相對于產(chǎn)業(yè)資本而言獲得了更大話語權(quán)甚至是支配性力量，進而憑借其強大的流動性和滲透性在全球任何地域、任何產(chǎn)業(yè)或者任何一家具體的企業(yè)長驅(qū)直入，影響著區(qū)域的政治經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)的興起與衰退以及企業(yè)橫向縱向的重組整合。
二、中國電影從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營到資本運營的轉(zhuǎn)型
通常情況下，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在一定的“反經(jīng)濟周期”特征，在經(jīng)濟進入新一輪下行周期時，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與整個經(jīng)濟周期在時間上常常是不同步的，有時甚至出現(xiàn)逆勢上揚的情況。事實也的確如此，近年來全球經(jīng)濟的低迷卻沒有影響到電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，反而帶來了這個產(chǎn)業(yè)的極大繁榮。美國經(jīng)濟學家將這種因經(jīng)濟簫條而導致低價產(chǎn)品（口紅）熱賣的經(jīng)濟現(xiàn)象叫做“口紅效應(yīng)”。事實上，經(jīng)濟不景氣會使得人們的消費就轉(zhuǎn)向購買廉價商品，電影票也是類似于口紅的一種廉價商品，它雖非生活必需品，卻兼具廉價和粉飾的作用，能給消費者帶來一定的心理慰藉。因此，在經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”的下行周期轉(zhuǎn)型過程中，中國的電影產(chǎn)業(yè)卻取得了前所未有的發(fā)展。相應(yīng)地，傳統(tǒng)實體經(jīng)濟的利潤降低使得大量閑置資本從那些領(lǐng)域游離出來形成金融資本，并迅速流向價值被低估的電影產(chǎn)業(yè)等新興領(lǐng)域。
與此同時，在經(jīng)歷了多年快速成長之后，雖然跟國外比起來還存在很大的差距，但是畢竟中國的電影產(chǎn)業(yè)在內(nèi)容生產(chǎn)方面的模式已經(jīng)基本形成，無論在內(nèi)容創(chuàng)作、拍攝手段、特效制作，還是在演員陣容、營銷發(fā)行等方面，都已經(jīng)具備了生產(chǎn)出質(zhì)量上乘的電影作品的能力。也就是說，電影產(chǎn)品在市場方面存在著同質(zhì)化激烈競爭的事實和進一步加劇的可能性。而就產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)上的不同類型的電影企業(yè)而言，經(jīng)過數(shù)年甚至數(shù)十年的發(fā)展，它們也已經(jīng)積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗和一定的產(chǎn)業(yè)資本。產(chǎn)業(yè)競爭已經(jīng)從成長期的電影作品競爭進入到產(chǎn)業(yè)整合的轉(zhuǎn)型階段。電影產(chǎn)業(yè)的整合沿著規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的方向，不同的企業(yè)存在不同的整合路徑。從國內(nèi)外的經(jīng)驗來看，電影集團的整合普遍趨向于大資本、大融合的集團化模式，資本運營是國際大型電影集團的常規(guī)戰(zhàn)略手段。“總的來看，電影產(chǎn)業(yè)的集團化是多元資本在產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)分別展開并互相滲透的”，而在集團化過程中，需要大量資本的投入才能將電影企業(yè)做大做強，僅憑借產(chǎn)業(yè)資本的緩慢積累則難以快速實現(xiàn)這一目標。電影領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資本也恰恰需要借助更強大的金融資本以面對更加激烈的市場競爭。可以說，當電影產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段的時候，由于內(nèi)在的擴張動機而導致產(chǎn)業(yè)對金融資本需求的不斷增大。
因此，通過資本運營擴大規(guī)模、整合資源，成為中國產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展的必由之路。“所謂傳媒資本運營，就是將傳媒所擁有的可經(jīng)營性資產(chǎn)，都視為有經(jīng)營價值的資本，通過價值成本的流動、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等途徑進行運作，優(yōu)化傳媒資源配置，擴張傳媒資本規(guī)模，進行有效經(jīng)營，以實現(xiàn)最大限度增值目標的一種經(jīng)營管理方式。”電影產(chǎn)業(yè)鏈上的不同企業(yè)可以通過利用資本運營的手段進行融資、兼并和結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)自身的幾何級數(shù)增長。而資本運營模式與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營模式最關(guān)鍵的差異就在于金融資本的介入，金融資本的介入使得電影產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的發(fā)展模式發(fā)生了巨大的變化（圖1）。圖1中A企業(yè)通過資本運營在第二階段取得了快速的發(fā)展，而B企業(yè)沒有采取資本運營的方式，仍然按照產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的思維緩慢的進行著資本的積累。對于電影產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營階段的電影企業(yè)經(jīng)營重心放在了電影作品本身上面，而電影產(chǎn)業(yè)的資本運營突破了單純的電影作品生產(chǎn)銷售的限制，它的運營中心不是電影產(chǎn)品本身，而是資本，這就使得企業(yè)能夠在更大范圍和更高層次上實現(xiàn)利潤的最大化。電影企業(yè)可以通過上市、并購等多種方式實現(xiàn)資本和資源的集聚與整合，并通過規(guī)模化、多元化、一體化等多種方式降低企業(yè)的經(jīng)營風險，實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展以及資本的保值增殖。這對于我國的電影產(chǎn)業(yè)和企業(yè)而言都具有重大的變革意義。
于是，我們發(fā)現(xiàn)，電影產(chǎn)業(yè)中部分較有實力的企業(yè)，除了繼續(xù)通過電影制作發(fā)行等產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的方式進行資本積累之外，還開始通過資本運營的手段實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟或范圍經(jīng)濟。例如2009年華誼兄弟的上市、2013年開始的電影產(chǎn)業(yè)并購潮等，而企業(yè)要達到這一目的需要更多的借助金融資本的力量。關(guān)于這一點，希法亭開宗明義直截了當?shù)刂赋觯骸艾F(xiàn)代資本主義的特點是集中過程，這些過程一方面表現(xiàn)為由于卡特爾和托拉斯的形成而揚棄自由競爭，另一方面表現(xiàn)為銀行資本和產(chǎn)業(yè)資本之間越來越密切的關(guān)系。由于這種關(guān)系，資本便采取自己最高和最抽象的表現(xiàn)形式，即金融資本形式。”這樣，電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對金融資本產(chǎn)生了越來越強烈的依賴性，產(chǎn)業(yè)資本創(chuàng)造的利潤越來越多地被金融資本所占有。當然，電影產(chǎn)業(yè)也在金融資本的大力支持下顯示了其未來發(fā)展的巨大潛力。
三、金融資本進入中國電影產(chǎn)業(yè)的主要表現(xiàn)
2015年的中國電影票房，首先用了不到100天的時間就站上了百億大關(guān)，之后在暑期檔的整個7月就高達54.9億元，此外，《捉妖記》創(chuàng)下了國產(chǎn)單片電影22億元的票房神話……一系列中國電影市場快速擴容的表現(xiàn)，背后都與金融資本對電影產(chǎn)業(yè)的支持有著巨大的聯(lián)系。“金融資本能夠推動產(chǎn)業(yè)資本運動更快更好地發(fā)展，能夠提高產(chǎn)業(yè)資本的利用率，能夠促使大量的閑散資金集中在一起，從而更加有利地推動產(chǎn)業(yè)資本規(guī)模的擴張。”隨著經(jīng)濟金融化以及金融機構(gòu)的發(fā)展，使得越來越多的閑置資金集中到了金融機構(gòu)形成了金融資本，然后再分配給電影產(chǎn)業(yè)中的產(chǎn)業(yè)資本家使用。無論是銀行貸款、基金投資還是電影眾籌等，實際上都是金融資本的重要形式。具體而言，金融資本在電影作品的投資、電影企業(yè)的資本運作和電影產(chǎn)業(yè)的并購整合方面對中國電影產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和轉(zhuǎn)型都起到了至關(guān)重要的作用。
（一）電影項目投資
2014年，7部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持電影發(fā)展若干經(jīng)濟政策的通知》提出要“鼓勵銀行金融機構(gòu)，為電影信貸提供支持；引導私募股權(quán)投資、創(chuàng)投基金投資電影產(chǎn)業(yè)”。事實上，在電影作品的拍攝制作方面，除了電影產(chǎn)業(yè)自身積累的產(chǎn)業(yè)資本之外，包括銀行（債權(quán)）、投資基金、民間資本、互聯(lián)網(wǎng)金融等在內(nèi)的多層次金融資本也已經(jīng)全面介入中國電影產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和宣發(fā)環(huán)節(jié)，與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合在一起，共同創(chuàng)造了當前中國電影作品在數(shù)量和質(zhì)量上的極大提升。在銀行貸款方面，隨著文化產(chǎn)業(yè)被確立為國家戰(zhàn)略新興支柱產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)近兩年的持續(xù)走低，銀行也加大了對電影產(chǎn)業(yè)的貸款扶持力度。早在2006年招商銀行就曾經(jīng)向《集結(jié)號》投入了5000萬元的無擔保貸款，近年來張藝謀導演的《金陵十三釵》和徐克導演的《龍門飛甲》也曾分別獲民生銀行1.5億元和北京銀行1億元的貸款，以往電影項目很難獲得銀行貸款的狀況正在發(fā)生改變，銀行貸款支持電影的案例越來越多。
在電影產(chǎn)業(yè)投資基金方面，近幾年來幾乎每一部票房較高的國產(chǎn)電影背后都活躍著電影產(chǎn)業(yè)投資基金的身影。2013年8月博納影業(yè)聯(lián)手諾亞控股、紅杉資本發(fā)起的博納諾亞影視基金（第一期）投資的影片中，共有5部上映，分別是《澳門風云》《竊聽風云3》《盜馬記》《白發(fā)魔女》《智取威虎山》，累計票房17.36億，電影項目層面的平均收益率在30%以上，基金所代表的金融資本的收益也超過了20%。在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，最典型的莫過于阿里巴巴集團推出的娛樂寶。網(wǎng)民出資100元（1000元封頂）即可投資熱門電影作品，預期年化收益率7%，首期募集資金大約在7300萬元左右，投資于阿里參與的4部電影《小時代3》《小時代4》《狼圖騰》《非法操作》和1個游戲《魔范學院》。此外，《大圣歸來》則嘗試了電影眾籌的方式，獲得了來自89位投資人780萬元的金融資本的支持，這項投資預計將獲得本息約3000萬元的回報，平均每位投資人可獲得25萬元左右的收益。
（二）電影企業(yè)上市
中國的電影產(chǎn)業(yè)以前對金融資本和資本市場并沒有深刻的認識，更少有人懂得上市對一個企業(yè)所產(chǎn)生的發(fā)展模式的重大轉(zhuǎn)變。直到華誼兄弟在創(chuàng)業(yè)板掛牌成為內(nèi)地第一家上市的影視企業(yè)之后，很多電影產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者才開始意識到，上市為企業(yè)帶來的不僅僅是首次公開發(fā)行的融資機會，更重要的是企業(yè)通過上市將電影產(chǎn)業(yè)與資本市場之間的通道打通，進而獲得了持續(xù)資本運營的能力。這樣，如何以產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為基礎(chǔ)，有效地運用資本運營的手段，使企業(yè)獲得新一輪快速增長的發(fā)動機，成為很多電影企業(yè)開始重點思考的問題。借助于資本市場，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在一定條件下可以互相融合互相轉(zhuǎn)化，資本市場為產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的滲透提供了更加直接和便利的場所。2009年上市之前的華誼兄弟僅僅擁有6家全資或控股公司，但是上市之后通過短短五年的資本運營，借助更強大的金融資本的力量，它在電影作品本身的產(chǎn)量和規(guī)模方面得到了極大的提升，并以電影為核心逐漸向多元化和一體化方向發(fā)展，成長為擁有電影、電視劇、藝人經(jīng)紀、電影公社、文化城、主題樂園、游戲、新媒體等集影視娛樂、實景娛樂、主題公園、品牌授權(quán)、電商平臺于一體的大型傳媒集團。可以說，上市為電影企業(yè)提供了一個更方便獲得金融資本的融資平臺或資本工具，上市之后的企業(yè)可以獲得更多的金融資本用于企業(yè)的發(fā)展和擴張。在華誼兄弟之后，華策影視、保利博納、光線傳媒、華錄百納、新文化、中影集團、上影集團、萬達院線、保利文化、唐德影視、天馬影視、幸福藍海影視、金逸影視等電影產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同環(huán)節(jié)的企業(yè)陸續(xù)在主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板上市。隨著新三板的改革，越來越多的影視企業(yè)將會獲得更多的機會搭上行業(yè)大發(fā)展的“資本快車”。
（三）電影產(chǎn)業(yè)整合
產(chǎn)業(yè)整合是電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度必然的內(nèi)在要求，在產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展和快速整合過程中，金融資本為電影產(chǎn)業(yè)提供大量的貨幣資金，實現(xiàn)電影產(chǎn)業(yè)的集中與整合。而電影產(chǎn)業(yè)則通過自身創(chuàng)造的剩余價值和利潤，并將其中的一部分分配給金融資本，從而實現(xiàn)金融資本的增殖。無論對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是電影產(chǎn)業(yè)，并購都是產(chǎn)業(yè)整合的重要手段，當前電影產(chǎn)業(yè)的并購主要有橫向兼并、垂直整合及跨界收購等三種表現(xiàn)形式。
1.橫向并購。當電影產(chǎn)業(yè)競爭日趨激烈，同時“互聯(lián)網(wǎng)+”帶來新的技術(shù)沖擊和轉(zhuǎn)型機遇的時候，電影企業(yè)迫切需要通過并購擴張、加固主業(yè)等手段來贏得新的發(fā)展機遇。華策影視收購克頓傳媒，華誼兄弟收購常升影視，光線傳媒入股新麗傳媒等并購案例，就是通過橫向并購的方式來提升產(chǎn)業(yè)集中度的。
2.縱向并購。打通電影產(chǎn)業(yè)的上下游進而形成完整的電影產(chǎn)業(yè)鏈是很多影視企業(yè)發(fā)展的客觀需求，尤其是一些影視類的上市公司，希望通過縱向并購整合電影上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，確立并鞏固自身在電影產(chǎn)業(yè)中的地位和話語權(quán)。雖然阿里影業(yè)在2015年上半年凈虧高達1.5億，但該公司仍計劃在未來一年投入至少20億元進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合。如此充足的資金主要是來自于阿里巴巴集團注入的大量金融資本，使得阿里影業(yè)有機會在內(nèi)容創(chuàng)新、投資、研發(fā)、制作和發(fā)行等環(huán)節(jié)不斷探索互聯(lián)網(wǎng)元素和傳統(tǒng)影視行業(yè)的深度融合和創(chuàng)新應(yīng)用，并有望在未來幾年內(nèi)成為融合互聯(lián)網(wǎng)基因的全產(chǎn)業(yè)鏈影視娛樂巨頭。
3.跨界并購。很多傳統(tǒng)領(lǐng)域的上市公司由于經(jīng)濟下行帶來的經(jīng)營壓力以及自身轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求，會選擇跨界并購一些新興的高成長性產(chǎn)業(yè)中表現(xiàn)良好的企業(yè)。例如電影公司等，以期獲得更大的資本效應(yīng)和媒體效應(yīng)，進而迎合金融資本通過資本市場獲得盈利的需求。中南重工10億元收購大唐輝煌100%的股權(quán)，皇氏乳業(yè)7.8億元收購盛世驕陽100%股權(quán)，喜臨門作價7.2億元收購綠城傳媒100%股權(quán)等，都是典型的跨界并購的案例。但是也有質(zhì)疑認為這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司跨界并購的主要目的并不在于尋求轉(zhuǎn)型和重生，而是在于借助影視的概念助推其二級市場的股價飆升進而達到管理市值的目的，這無疑也是金融資本逐利性的重要體現(xiàn)。
四、結(jié)語：中國電影產(chǎn)業(yè)，文化金融論抑或文化資本論
電影產(chǎn)業(yè)與金融資本的結(jié)合，骨子里是一場你情我愿的公平交易。金融資本要借助電影產(chǎn)業(yè)的實體實現(xiàn)錢生錢、利滾利的價值增殖，電影產(chǎn)業(yè)要利用金融資本的手段實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的發(fā)展目標。二者都希望能夠談一場轟轟烈烈的“戀愛”。但是這場“戀愛”是由電影產(chǎn)業(yè)主導的呢，還是金融資本主導的呢？通常的回答都是產(chǎn)業(yè)為本，金融為器。也就是說，資本也好，金融也好，只是發(fā)展和繁榮電影產(chǎn)業(yè)的工具罷了。無論對于政府政策而言，還是對于產(chǎn)業(yè)資本而言，金融是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要助推器，沒有金融資本的支持，電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和繁榮也都僅僅是一個美好的圖景而已，于是關(guān)于金融支持電影產(chǎn)業(yè)的文化金融政策密集出臺。我們將這種觀點和立場稱為文化金融論。它將電影產(chǎn)業(yè)與金融資本的結(jié)合放在了文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本框架內(nèi)進行探討，核心是要通過借助資本的力量，多快好省的實現(xiàn)文化資源資產(chǎn)化、產(chǎn)業(yè)化和金融化，并形成金融支持電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的文化金融新業(yè)態(tài)，為電影產(chǎn)業(yè)整個生命周期提供成體系的金融支持。
(二)新自由主義推波助瀾
