序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資常識范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

1、符合國家發(fā)展政策，順應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟形勢，發(fā)展迅猛，未來有很大增長前景的行業(yè)股票，例如鋰電池，新能源汽車等行業(yè)的股票;

篇（2）

投資與消費是兩種不同的需求，也是GDP的不同使用方式。從國民經(jīng)濟核算角度看，GDP的使用包括三個部分，分別是資本形成、最終消費和凈出口（我國凈出口所占比重一直很小），投資率為資本形成額占GDP的比率，消費為最終消費額占GDP的碧綠，在忽略凈出口因素時，投資率與消費率基本是此消彼長的關(guān)系。總體看，二者關(guān)系決定于一定的經(jīng)濟發(fā)展模式和體制模式。“十一五”到2020年，是我國全面建設(shè)小康社會和社會主義市場經(jīng)濟體制的關(guān)鍵時期，研究這一時期投資與消費的關(guān)系，具有重大的現(xiàn)實意義。

一、股票市場投資對消費的影響

1.選取指標(biāo)x：股票籌資額；y：城鎮(zhèn)居民人均消費性支出。

2.時間序列的平穩(wěn)性檢驗（ADF檢驗）

檢驗結(jié)果顯示，變量x和y都是非平穩(wěn)序列,通過對差分序列進行單位根檢驗，接受x(-1)和y(-2)序列是平穩(wěn)的結(jié)論，則x序列是1階單整序列，即x～I(xiàn)(1)；y序列是2階單整序列，即y～I(xiàn)（2）。

3.回歸模型篩選

表2可以說明逐步回歸篩選的過程。該表表明，第一個模型和第二個模型的判定系數(shù)R僅為20.3725和27.0101，擬合度最差。隨著模型考慮的變量個數(shù)的增加和滯后期數(shù)的增加，相比前兩個，第3個模型擬合度很高，增加到了99.0917，第4個，第5個和第6個更是逐步上升，分別到達(dá)了99.1379，99.7116和99.8670。但從回歸模型估計的系數(shù)出發(fā)，本期投資與本期消費是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的，即在一定收入水平下，隨著本期投資的增加，本期消費會減少，則系數(shù)應(yīng)該為負(fù)，所以選擇第4個模型，最終的回歸結(jié)果我們寫成：

Y=-419.1746-0.023616x+1.187453y(-1)-0.070576x(-1)

t=-1.264738 -0.157388 18.29424 -0.463181 F=153.3361

4.對回歸方程的殘差進行單位根檢驗

檢驗回歸方程的殘差是否平穩(wěn),也就是檢驗殘差序列是否存在單位根。檢驗結(jié)果顯示，在10%的置信水平下，檢驗值-3.809202

二、固定資產(chǎn)投資對消費的影響

1.選取指標(biāo)x：全社會固定資產(chǎn)投資；y：城鎮(zhèn)居民人均消費性支出。

2.時間序列的平穩(wěn)性檢驗（ADF檢驗）

檢驗結(jié)果顯示，變量t和y都是非平穩(wěn)序列,通過對差分序列進行單位根檢驗，接受t(-2)和y(-2)序列是平穩(wěn)的結(jié)論，則t序列是2階單整序列，即t～I(xiàn)(2)；y序列是2階單整序列，即y～I(xiàn)（2）。

考慮系數(shù)的經(jīng)濟意義，剔除第1個，第2個和第6個模型，因此選取擬合度最高的第4個模型。最終的回歸結(jié)果我們寫成：

Y=-1601.350-0.053760x+1.442146y(-1)+0.056569x(-1)

t=-1.467598 -1.22213 4.662873 1.148935 F=199.9049

三、回歸方程的比較分析

1.股票市場的投資對消費的影響

Y=-419.1746-0.023616x+1.187453y(-1)-0.070576x(-1)

方程中變量x的系數(shù)-0.023616是短期乘數(shù)，表示同期解釋變量股票市場投資增加1個單位，同期被解釋變量消費下降0.023616個單位，即短期影響。x(-1)的系數(shù)-0.070576是延期乘數(shù)或動態(tài)乘數(shù)，股票市場投資滯后1期的影響，即本期投資增加1個單位，下期消費會減少0.070576個單位。解釋變量變動一個單位對被解釋變量產(chǎn)生的累計總影響為長期乘數(shù)，本例由于數(shù)據(jù)資料的不全，無法計算滯后3期、4期甚至更多期的影響，不能準(zhǔn)確估計長期乘數(shù)，總的說來，投資對消費的長期乘數(shù)應(yīng)該為正。短期乘數(shù)可以理解為未兌現(xiàn)的投資效應(yīng)，投資不可能在當(dāng)期就獲得收益，反而會使當(dāng)期的收入用于消費的部分減少；另一方面，股票投資使的資產(chǎn)的流動性約束增大，阻礙了居民消費。相反，延期乘數(shù)和長期乘數(shù)就是最終兌現(xiàn)的投資效應(yīng)，投資增加了收益，收益的提高進一步提高了未來的消費水平，股票作為一種期權(quán)效應(yīng)，只能作為未來收入來滿足未來消費。

2.全社會固定資產(chǎn)投資對消費的影響

Y=-1601.350-0.053760x+1.442146y(-1)+0.056569x(-1)

短期乘數(shù)為-0.053760，延期乘數(shù)為0.056569；這意味著全社會固定資產(chǎn)投資增加一個單位，消費者將在本期減少0.053760個單位消費，下一期增加0.056569個單位消費。總的效應(yīng)是正的。受消費習(xí)慣的影響，本期的消費水平同樣也受上期消費水平的影響，兩個模型在這方面區(qū)別不大。就短期效應(yīng)來看，相對而言，固定資產(chǎn)的投資對消費的影響較大，1單位固定資產(chǎn)投資比股票市場投資多減少3%消費。當(dāng)公共基礎(chǔ)設(shè)施存量已經(jīng)適應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟的發(fā)展水平，繼續(xù)擴大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，在政府非基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出不變的情況下，國家必然要增加稅收，減少了私人收入，從而對消費有抑制作用；然而長期來看，固定資產(chǎn)投資增加了居民的未來消費水平，基本建設(shè)等投入的增加，提高了居民衣食住行等各方面的生活品質(zhì)，作為微觀經(jīng)濟主體活動的基礎(chǔ)，基礎(chǔ)設(shè)施是企業(yè)經(jīng)濟活動的中間投入要素，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)成本的任何降低都將增加企業(yè)的盈利能力，同時降低產(chǎn)品的價格，不但擴大了企業(yè)的生產(chǎn)，同時也促進了就業(yè)與消費。

另一方面，股票市場的投資效應(yīng)并不明顯，即股票市場投資的獲益并不能等同于未來各期消費水平的提高，我國股票市場還不完善，股票市場的投資資金還不能完全轉(zhuǎn)化為未來的投資，許多人只是把它作為一種投機的手段，并不能真正用到國家經(jīng)濟建設(shè)的各個方面，投資并不一定能轉(zhuǎn)化為預(yù)期收入，收益率較固定資產(chǎn)投資較高，但我們也不能回避風(fēng)險，股票投資可以獲得收益，但也可能是虧損的，在這種情況下，居民的收入反而降低，消費也因此減少。

參考文獻(xiàn)：

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[7]文彬,馬翔.我國投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化:制度思考與效率視角[J].投資科學(xué),2004.

篇（3）

2010年，中國股票市場跌宕起伏，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等權(quán)重板塊持續(xù)低迷，上證指數(shù)從年初3277點到年末的2808點，滬指下跌14.31%，然而中小板、創(chuàng)業(yè)板等小市值股票表現(xiàn)活躍。在貨幣流動性趨緊的情況下，預(yù)計2011年上證指數(shù)的波動區(qū)間在2400點―3500點之間寬幅震蕩。

一、股票價值的估值和分析方法

證券投資要將股票內(nèi)在價值和成長價值分析相結(jié)合，投資者要在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資產(chǎn)的收益最大化。

（一）股票內(nèi)在價值分析

股票價格是對上市公司未來發(fā)展預(yù)期，市場價格圍繞股票的內(nèi)在價值波動。股票內(nèi)在價值的計算方法：一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值為預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，對于股票來說，預(yù)期現(xiàn)金流是預(yù)期未來支付的股息。假定所有時期貼現(xiàn)率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內(nèi)在價值；Dt為時期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息；k為現(xiàn)金流合適貼現(xiàn)率，是必要收益率。

NPV為凈現(xiàn)值，V表示內(nèi)在價值，P表示在t=0時成本。

若NPV>0，預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和大于預(yù)期成本，股票價值被低估，可以買進；NPV

（二）上市公司成長價值分析

在股票的價值分析中，現(xiàn)金分紅是衡量公司價值的重要指標(biāo)，只有良好的資金流動性和現(xiàn)金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平進行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業(yè)前景、產(chǎn)品市場競爭力、公司法人治理結(jié)構(gòu)、市盈率、每股凈資產(chǎn)等方面。

二、中國股市的投資環(huán)境分析

股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經(jīng)濟和外部環(huán)境兩方面對股市投資環(huán)境做簡要分析。

（一）宏觀經(jīng)濟分析

1.貨幣政策轉(zhuǎn)向，從適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健，貨幣供應(yīng)量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩(wěn)定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進行了兩次加息，四次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

2011年的宏觀經(jīng)濟政策總體部署：積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內(nèi)通貨膨脹的發(fā)展，預(yù)計央行會進一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。

2.股票發(fā)行量供大于求，股價上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預(yù)計2011年上市公司數(shù)量不斷增加，融資規(guī)模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構(gòu)投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發(fā)行規(guī)模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規(guī)模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。

3.房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)，調(diào)控的力度將影響滬深兩市相關(guān)板塊發(fā)展

2010年4月國務(wù)院下發(fā)國十條，在7月2日，大盤達(dá)到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產(chǎn)調(diào)控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調(diào)控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、建材權(quán)重板塊對大盤中長期走勢產(chǎn)生決定性影響。2011年，要注意關(guān)注調(diào)控政策變化和各主要城市房價走勢。

4.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟增長的效率和規(guī)模；推動信息化和工業(yè)化融合，改造提升制造業(yè)，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展和振興。

（二）外部環(huán)境對中國股票市場的影響

1.關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策的變化

美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續(xù)貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預(yù)期增加，使得國外熱錢游資進入中國市場。

2.區(qū)域性的政治和經(jīng)濟危機影響我國宏觀經(jīng)濟的整體運行

利比亞等中東國家的內(nèi)亂局面，日本國內(nèi)爆發(fā)的大地震，朝鮮半島可能引發(fā)的戰(zhàn)爭…經(jīng)濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統(tǒng)一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場實現(xiàn)了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關(guān)，投資者要學(xué)會正確的投資理念，發(fā)掘新時期經(jīng)濟特點、政策方向。

（一）學(xué)會正確投資理念，準(zhǔn)確把握投資時機

1.學(xué)會證券的理念投資，理性投資、穩(wěn)健理財

炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學(xué)習(xí)才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當(dāng)天忽視價值規(guī)律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當(dāng)前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。

2.波段思維操作理念，關(guān)注量價變化

波浪理論是以周期為基礎(chǔ)，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調(diào)整浪。不論趨勢規(guī)模如何，8浪的基本形態(tài)不會改變。

對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調(diào)整階段，根據(jù)K線結(jié)構(gòu)、移動平均線等指標(biāo)加以判斷，進行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節(jié)奏。

3.買入和賣出時機選擇

在股票實踐中，技術(shù)性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標(biāo)出現(xiàn)買入或賣出指標(biāo)，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進行買賣操作。要和基本面緊密結(jié)合，設(shè)好止損點以防套牢。

（二）投資對象選擇

2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規(guī)劃、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、擴內(nèi)需保民生、區(qū)域規(guī)劃等角度對各板塊進行重點分析，要密關(guān)注宏觀政策的調(diào)整。

1.“低估值”、業(yè)績優(yōu)的大盤藍(lán)籌股和資產(chǎn)重組預(yù)期的股票

低估值、業(yè)績優(yōu)的大盤藍(lán)籌股處于低估值階段。藍(lán)籌股公司穩(wěn)定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節(jié)能減排影響持續(xù)低迷，關(guān)注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業(yè)；房地產(chǎn)板塊、銀行券商，處于歷史低估值區(qū)域，可以逢低布局；煤炭有色關(guān)注重大宗商品價格變化。

重組預(yù)期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預(yù)期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有中長期投資價值

新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)要從研發(fā)和產(chǎn)品生命周看公司的成長價值。研究與開發(fā)（R&D），公司的發(fā)展取決于公司產(chǎn)品的延伸和創(chuàng)新，對公司的發(fā)展有重要影響，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢，企業(yè)具有自主研發(fā)創(chuàng)新能力；公司的產(chǎn)品周期在產(chǎn)品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。

3.擴內(nèi)需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點

2011年作為“十二五”期間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型第一年，要擴內(nèi)需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉(xiāng)”政策繼續(xù)，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優(yōu)勢.預(yù)計白色家電業(yè)、商業(yè)零售、白酒會有穩(wěn)定的業(yè)績預(yù)期。

4.實施區(qū)域總體發(fā)展戰(zhàn)略，區(qū)域性板塊獲得發(fā)展機會

在西部地區(qū)要培育特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為龍頭，大力發(fā)展農(nóng)牧業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)和服務(wù)業(yè)，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。區(qū)域發(fā)展在建設(shè)的進程中將不斷涌現(xiàn)出階段性投資機會，重點關(guān)注區(qū)域開發(fā)中受益板塊表現(xiàn)。城投、發(fā)展、西部礦業(yè)、友好集團等個股會獲得好的發(fā)展機遇。

四、結(jié)語

調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是“十二五規(guī)劃”的重點，從調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產(chǎn)生會在資本市場得到充分的體現(xiàn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會獲得巨大發(fā)展，A股相關(guān)板塊將會長期受益于政策的扶持。

2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應(yīng)明顯。目前中國的宏觀經(jīng)濟保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，股市大幅度下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉(zhuǎn)換，相信投資者會有很好的收益。

參考文獻(xiàn)

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篇（4）

2中國股票市場投資者非理性分析

在投資者是完全理性的假設(shè)這個問題上,無論是從現(xiàn)實表現(xiàn)還是從實驗心理學(xué)的研究結(jié)論來看都是很難被支持的。中國證券市場發(fā)展至今只有十余年的時間,與西方發(fā)達(dá)國家相比,不僅在市場制度建設(shè)方面上還不夠完善,而且作為市場主體的投資者在投資理念、投資知識和技巧方面都也不夠成熟,普遍存在著投機心理。與西方證券市場相比,投資者非理性特征明顯,非理性投資行為顯著。正是這些投資者投資行為的特點,中國證券市場波動大,證券市場的價值發(fā)現(xiàn)、資源配置功能削弱,市場的有效性降低。

2.1個人投資者非理

2.1.1個人投資者非理表現(xiàn)

(1)我國個人投資者風(fēng)險分散化較差。總體來看我國個人投資者持有十分少的股票,平均僅持有2.09家公司的股票。相比較而言,朱寧(2002)的研究報告說美國個人投資者平均持有4家公司的股票。因此,平均來說我國投資者分散化明顯不及美國投資者。

(2)我國個人投資者交易十分頻繁。我國股市中的個人投資者和國外成熟股票市場的投資者相比,展現(xiàn)出極其明顯的高頻率交易特點。作為價格接受者的個人投資者,其過高的換手率與較低的持股時間直接降低了投資收益率。

(3)個人投資者投資理念不成熟。由于我國股市缺乏足夠的藍(lán)籌股和績優(yōu)成長股,股市存在著高投機性、高換手率,以及市場和個股頻繁和劇烈波動的特點。多數(shù)個人投資者對公開信息反應(yīng)不足,而對私人信息過分自信,表現(xiàn)出心態(tài)浮躁,短線投機觀念,“追逐熱點、短線運作”的投機方式成為主流。

(4)個人投資者羊群行為明顯。

2.1.2個人投資者非理分析

(1)羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是指由于信息不對稱從而,投資者行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策抑或過度依賴輿論,而不考慮自己擁有的信息的行為。具體表現(xiàn)為大量的投資者在一段時期內(nèi)買賣相同或相近的股票,在同一時間內(nèi)進出證券市場。我國證券市場中“一夜暴富”的賭徒式心態(tài)充斥著整個證券市場,人們?yōu)榱双@取利益甘愿超越制度與道德約束甚至不擇手段,然而證券市場上的羊群行為使投資者的買賣行為和證券價格變化產(chǎn)生聯(lián)動性和趨同性,從而導(dǎo)致個股價格變化和市場指數(shù)變化之間存在著很強的相關(guān)性,引起大量的“跟風(fēng)”和“跟莊”行為,而這些行為往往被某些別有用心的莊家利用,反過來又增加了我國證券市場的投機性。

(2)處置效應(yīng)。處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差行為,表現(xiàn)為投資者對贏利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”,當(dāng)處于盈利狀態(tài)時,投資者是風(fēng)險回避者,愿意較早賣出股票以鎖定利潤;當(dāng)處于虧損狀態(tài)時,投資者是風(fēng)險偏好者,愿意繼續(xù)持有股票。投資者在證券投資時,行為上主要表現(xiàn)為急于賣出盈利的股票,不愿輕易賣出虧損股票,由風(fēng)險厭惡轉(zhuǎn)向風(fēng)險尋求,其行為往往是非理性的,風(fēng)險偏好不一致,即存在處置效應(yīng)。

(3)過度反應(yīng)。股票市場的過度反應(yīng)是指由于某一事件引起了股票價格的劇烈變動,超過預(yù)期的理論水平,然后再以反向修正的形式回歸到其應(yīng)有的價位上的現(xiàn)象。在股票市場(其它領(lǐng)域人們也有可能如此),廣大投資者得知某一事件后,往往會對未來股價過于樂觀,導(dǎo)致股價超理論水平上漲;或者對未來股價過于悲觀,導(dǎo)致股價超理論水平下跌;經(jīng)過一段時期,在投資者能夠合理評價、修正事件的影響時,股價會產(chǎn)生反向修正,即原來超漲的或者跌幅低于理論水平的在反向修正中便會超跌或者漲幅低于理論水平,而原來超跌的股票或者漲幅低于理論水平的在反向修正中便會超漲或者跌幅低于理論水平。

從行為金融理論角度來看,過度反應(yīng)是由于投資決策者在不確定性條件下系統(tǒng)性心理認(rèn)知偏差造成的,投資者面對突然的或未預(yù)料的事件時,傾向于過度傾向當(dāng)前信息并輕視以往信息,從而引起股票的超漲或超跌,當(dāng)投資者了解事件的實際意義時,股價的超漲超跌現(xiàn)象就會反轉(zhuǎn),最終恢復(fù)到理性的內(nèi)在價值區(qū)間。

2.2機構(gòu)投資者的非理

基金是機構(gòu)投資者在市場中最關(guān)注的。因此,對于我國證券市場中機構(gòu)投資者的眾多研究均指向證券投資基金。

(1)我國證券投資基金存在顯著的羊群行為,并且投資基金在賣出股票時的羊群行為要強于買入股票時的羊群行為。

(2)從股票歷史收益分類檢驗來看,相比交易歷史收益率一般的股票,投資基金在買賣歷史收益率極端的股票時羊群行為更顯著,并且基金在交易歷史收益率好的股票時,羊群行為程度要重于交易歷史收益率差的股票。

(3)從股票流通股規(guī)模來看,投資基金在交易所有規(guī)模的股票時均表現(xiàn)出較顯著的羊群行為,而且隨著股票流通股規(guī)模的變小,基金間的羊群行為程度呈上升趨勢。這表明,以基金為代表的機構(gòu)投資者表現(xiàn)出對小盤股的青睞。

3中國股票市場非有效性

傳統(tǒng)的有效市場假設(shè)(EMH)由三個逐漸弱化的假設(shè)組成:第一,假設(shè)投資者是理性的,投資者可以理性地評估資產(chǎn)價值;第二,即使有些投資者不是理性的,但由于他們的交易是隨機產(chǎn)生的,交易可以互相抵消,從而不至于影響資產(chǎn)的價格;第三,即使投資者的非理并非隨機產(chǎn)生而是具有相關(guān)性,他們在市場中也將遇到理性的套期保值者,后者會消除前者對價格的影響。從上面的分析我們知道投資者并不是完全理性的。投資者并不總是規(guī)避風(fēng)險,由于啟發(fā)式偏差和框定依賴的存在使投資者無法做到理性預(yù)期,從而無法達(dá)到效用最大化。因此,心理學(xué)證據(jù)將對依賴投資者完全理性才能成立的有效市場給予致命的打擊。依據(jù)對中國證券投資者行為的分析,中國的證券市場并不滿足以上幾點假設(shè)。第一,中國證券市場存在大量的非理性投資者,在投資中表現(xiàn)出非理,如“羊群行為”、“處置效應(yīng)”等,這些非理具有系統(tǒng)性,持久性,從而無法相互抵消。第二,中國證券市場信息披露中的不完整性和不及時性存在較大程度的信息不對稱,即使理性投資者也難于做到理性地評估資產(chǎn)價值;第三,中國證券市場存在不規(guī)范性,機構(gòu)投資者有一定的操縱行為,價格更多地表現(xiàn)為單邊行為,針對某個投資品種的主流資金,其交易具有很強的目的性,難以有相反的資金力量去平衡金融資產(chǎn)的價格波動;第四,中國股市的交易規(guī)則和手段相對落后,不存在套期保值或反向?qū)_工具,即使理性投資者想套期保值也比較困難。

4行為金融理論投資者應(yīng)該選擇的投資策略

4.1反向投資策略

反向投資策略,就是一種做多損失的股票同時做空盈利的股票的投資策略。反向投資策略是最受投資者關(guān)注的策略之一,是投資者對信息過度反應(yīng)的結(jié)果,其主要論據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信,投資者對信息的過度反應(yīng)造成盈利者易于高估股價而損失者易于低估股價,在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生了反向投資策略。行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實際投資實踐中,過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略即簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測,從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對業(yè)績較差的公司股價的過分低估和對業(yè)績較優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

4.2慣易策略(動量交易策略)

慣易策略是指分析股票在過去相對短時期內(nèi)(一般指一個月至一年之間)的表現(xiàn),事先對股票收益和交易量設(shè)定“篩選”條件,只有當(dāng)條件滿足時才買入或賣出股票的投資策略。它與投資者的過度自信和賭博、投機心理有關(guān)。動量策略與反向策略正好相反,即購買過去幾個月中表現(xiàn)良好的股票,賣出過去幾個月中表現(xiàn)糟糕的股票。行為金融定義的慣易策略源于對股市中間收益延續(xù)性的研究,Jegadeeshkg與Titmna(1993)在對資產(chǎn)股票組合的中間收益進行研究時發(fā)現(xiàn),以3至12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)連續(xù)性,即中間價格具有向某一方向連續(xù)的慣性效應(yīng)。證券投資基金制定慣易策略,認(rèn)真研究、分析市場信息,可以大大拓展其獲利空間和增強其獲利能力。

4.3成本平均策略

篇（5）

一、引言

股票市場是國家經(jīng)濟的晴雨表，它不僅能反映整體經(jīng)濟的波動，還能通過細(xì)分企業(yè)反映各個類型公司的特點與發(fā)展，通過研究不同行業(yè)的共性特征更好地為資本市場服務(wù)。因此，對公司進行分類研究就顯得尤為重要。當(dāng)前大多數(shù)的學(xué)者普遍采用彼得林奇的分類方法，依據(jù)收益增長率的不同進行分類，將可行的標(biāo)的劃分為六種類型:緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽增長型、困境反轉(zhuǎn)型。已有不少學(xué)者對其他類型的企業(yè)進行了深入的研究，然而還很少有人研究緩慢增長型的企業(yè)，它往往指規(guī)模通常巨大且歷史悠久、收益增長速度要比國民生產(chǎn)總值稍快一些，并且會定期慷慨地支付股息的企業(yè)，最具有代表性的就是電力公用事業(yè)上市公司。在A股市場，長江電力股份有限公司與上述特點比較契合，其近三年凈利潤的年復(fù)合增長率為2.85%，且近三年的股息收益率為4.36%，屬于典型的緩慢增長型企業(yè)。因此，本文選取長江電力為標(biāo)的，基于股票估值的基本方法對其進行投資價值分析，以闡述價值投資策略在股票市場中的適用性。

二、長江電力簡介及行業(yè)分析

(一)公司簡介中國長江電力股份有限公司(以下簡稱“長江電力”)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由中國長江三峽集團有限公司(以下簡稱“中國三峽集團”)作為主發(fā)起人設(shè)立的股份有限公司。公司創(chuàng)立于2002年，2003年11月在上交所IPO掛牌上市。長江電力主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)，現(xiàn)擁有三峽壩、葛洲壩、溪洛渡和向家壩四座水電站，是國內(nèi)外大型的水電上市公司。

(二)行業(yè)分析水電站企業(yè)屬于典型的固定資產(chǎn)集中投入、逐年回收成本的重資產(chǎn)企業(yè)。該類企業(yè)的優(yōu)勢在于基本無需考慮市場需求情況，產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)完全由電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)，無需對流通環(huán)節(jié)的資本投入。其次也無需面對終端客戶，更不存在產(chǎn)品質(zhì)量問題。故水電企業(yè)的銷售費用較低，主要支出是財務(wù)費用和折舊費用，而財務(wù)費用又主要集中于建設(shè)期。因此，其費用支出往往呈現(xiàn)先逐步增加到峰值后再逐步降低的特征。水電站企業(yè)的原材料是水，成本無限接近于0。只要上游來水比較平穩(wěn)，在機組正常運行的情況下，穩(wěn)定的上游來水等同于穩(wěn)定的發(fā)電量，也就意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

三、財務(wù)指標(biāo)分析

2016年，長江電力的控股股東中國三峽集團最終完成向上市公司注入資產(chǎn)。因此本文以長江電力2016－2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別從償債能力、營運能力及盈利能力三個方面進行分析，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行直觀、形象的綜合分析與評價。

(一)償債能力分析償債能力是指一定期限內(nèi)企業(yè)償還所欠債務(wù)的能力，是企業(yè)抗風(fēng)險能力的最好體現(xiàn)。如表1所示，長江電力近三年的資產(chǎn)負(fù)債率每年呈下降趨勢并逐漸接近50%，說明企業(yè)的償債能力和抗風(fēng)險能力在有效提升。企業(yè)的流動比率和速動比率每年都比較穩(wěn)定，表明企業(yè)存貨的庫存量基本接近于0。這也證實了水電站企業(yè)產(chǎn)銷比基本相同，無需考慮市場需求情況，產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)完全由電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)這一行業(yè)屬性。

(二)營運能力分析本文選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)對長江電力的營運能力作出評價。如表2所示，企業(yè)的回款速度較快，壞賬損失較少。在營業(yè)成本穩(wěn)定的前提下，存貨周轉(zhuǎn)率逐年提高表明企業(yè)的年平均存貨逐年下降。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有待提高，建議管理層進行科學(xué)合理的決策，加強對資產(chǎn)的管理，進一步增強其營運能力。

(三)盈利能力分析企業(yè)的盈利能力是投資者衡量該企業(yè)是否值得投資的重要指標(biāo)，如表3所示，長江電力近三年的凈利潤穩(wěn)步上升，銷售凈利率基本維持在44%左右，表明其盈利能力十分穩(wěn)定。總資產(chǎn)凈利率相對較低，管理層需在營業(yè)收入穩(wěn)步增加的同時考慮節(jié)約資金使用。

四、長江電力的股票估值

股票的價格總是圍繞著它的內(nèi)在價值波動，在股票價值被低估時即股價格低于其內(nèi)在價值時買入，反之賣出，從而獲得一定的利潤。對于股票估值，常見的相對估值法包括市盈率、市凈率、市銷率和市盈增長比率等。本文選用市盈率指標(biāo)來考量長江電力估值的合理性與業(yè)績的真實性，從而估算出長江電力股價的合理區(qū)間。

(一)估值的合理性由于長江電力在2015年發(fā)生了重大的資產(chǎn)重組，必然會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)在價值的重估。價值重估通常分為周期性重估和交易性重估。周期性重估指的是當(dāng)行業(yè)處于下行周期時，企業(yè)整體估值會下降。當(dāng)行業(yè)進入復(fù)蘇階段，產(chǎn)品進入新一輪上漲周期時，企業(yè)整體價值又會獲得重估。交易性重估主要是指企業(yè)以市場價格收購或賣出某一資產(chǎn)后，使得企業(yè)的原有價值獲得重新定價。長江電力的資產(chǎn)重組就類似于交易性重估，在2015年通過定增方式以797.04億元(以12.08元/股的價格發(fā)行股份35億股及支付現(xiàn)金374.24億元)的交易對價購買川云水電公司100%股權(quán)，進而全資持有溪洛渡、向家壩兩座巨型水電站。本文對此次重組估值的合理性進行檢驗。從表4可以看到長江電力在重組前市盈率接近20倍，作為一家緩慢增長型公司，20倍的市盈率是非常有泡沫的。但是長江電力收購的標(biāo)的川云水電的市盈率為8倍，說明其重組標(biāo)的的估值具有一定的合理性。彼得林奇認(rèn)為對于一家緩慢增長型公司市盈率合理的區(qū)間在8－12倍左右，故重組之后13倍左右的市盈率相對比較合理，重組的價格12.08元也具有一定的業(yè)績支撐。由此可以認(rèn)為，重組后的長江電力獲得了明顯的價值重估，且估值也相對比較合理。

(二)業(yè)績的真實性長江電力銷售的產(chǎn)品是電力，由于我國特殊的國情，電價是由發(fā)展改革委來確定，故產(chǎn)品單價非常穩(wěn)定且?guī)缀醪淮嬖谠旒俚目赡苄浴Ｍ顿Y者只需要關(guān)注長江電力自身發(fā)電量的真實性和穩(wěn)定性。如表5所示，近三年的電價都維持在0.238元，息稅折舊攤銷前利潤/收入都維持在90%左右，表明長江電力經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。且近三年的財務(wù)費用和折舊費用都維持在一個合理區(qū)間。根據(jù)公式:稅前利潤=息稅折舊攤銷前利潤－財務(wù)費用－折舊，可以推算出長江電力各年的稅前利潤。可以看到的是推算的稅前利潤與實際的稅前利潤相差不大，說明長江電力披露的業(yè)績具有一定的真實性。

(三)業(yè)績預(yù)測長江電力價值重估的合理性和自身業(yè)績的真實性得到驗證后，本文對其2019年的凈利潤做出預(yù)測。首先估算長江電力2019年的發(fā)電量，如表6所示，根據(jù)其披露前三季度的發(fā)電量以及近三年第四季度的平均發(fā)電量，可估算出全年發(fā)電量大約在2154.80億千瓦時。如表7所示，估算出2019年的營業(yè)收入為512.84億元，息稅折舊攤銷前利潤為461.56億元，根據(jù)2019年半年報估算全年的折舊費用和財務(wù)費用分別為121億元、53.13億元。最終估算出2019年的凈利潤為240.14億元。

篇（6）

    1.股權(quán)過度集中于國家股,股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,導(dǎo)致對公司的評價目標(biāo)多元化且存在內(nèi)部矛盾。

    在中國上市公司中,第一大股東占有絕對控股地位(擁有50%以上股權(quán))的占63%,其中89%是國有股東。同時,75%的上市公司存在法人股股東,持股比例最高為39.1%,最低為2.1%,平均為19.8%。在國家股主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,國家股權(quán)的代表是政府,其目標(biāo)是多元化的,既有經(jīng)濟目標(biāo),又有政治和社會發(fā)展目標(biāo)。這種多元化的評價目標(biāo)必然影響對公司的管理和控制,如有的地方政府或政府部門行政指派董事長或總經(jīng)理、對經(jīng)理人員缺乏有效的激勵機制、行政性地控制公司對資本的管理和流動等,嚴(yán)重影響和制約了公司對經(jīng)營利潤目標(biāo)的追求。

    2.股東大會質(zhì)量不高,部分股東大會流于形式,股東大會尚未成為上市公司最高權(quán)力機關(guān)。

    中國上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)是采用內(nèi)部控制模式,股東大會是現(xiàn)代企業(yè)制度運作中的最高決策機構(gòu)。所有者在股東大會上維護自己的權(quán)益,決策者、管理者在股東大會上呈現(xiàn)自己的能力和業(yè)績,接受投資者的檢驗和考核。然而,上市公司的股東大會質(zhì)量卻不能令人滿意,主要問題在以下幾方面:

    (1)股東大會的職權(quán)難以落實。《公司法》規(guī)定股東大會有11項職權(quán),董事會有10項職權(quán),分工十分清楚。然而現(xiàn)實中許多重要事項,如公司資產(chǎn)重組,以公司的資產(chǎn)作抵押、為他人提供擔(dān)保,公司大額資產(chǎn)的出售、贈與、或捐助,本應(yīng)由股東大會行使職權(quán),卻常常由董事會甚至由董事長來行使職權(quán)。有的上市公司股東大會向下授權(quán)過大、過多,實際上剝奪了中小股東的決策參與權(quán)。

    (2)股東的提案權(quán)常常受到限制。《公司法》沒有規(guī)定股東的提案權(quán),《上市公司章程指引》規(guī)定持有5%以上股權(quán)的股東有提案權(quán)。按規(guī)定,依法提出的提案應(yīng)列入股東大會議程,但實際上卻無法順利實行。如果提案與董事會意圖有抵觸,董事會常以需書面審查為由進行阻撓、拖延。沒有列入股東大會議程的提案,根據(jù)《章程指引》第60條、61條、54條的規(guī)定,提出提案的股東可請求召開臨時股東大會,但實際操作卻由于股東十分分散而很難進行。

    (3)股東的表決權(quán)尚不規(guī)范。不規(guī)范主要表現(xiàn)在以舉手表決方式代替投票方式、關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方不回避和大量使用通迅表決。因而,中小股東多在二級市場上用腳投票。

    (4)股東大會對經(jīng)營班子隱藏實際經(jīng)營財務(wù)狀況和資金使用狀況等信息披露不充分沒有實際約束力。

    3.董事會缺乏真正意義上的獨立性,董事的責(zé)權(quán)受到淡化。

    有的上市公司董事會在開會之前,先征求大股東、地方政府的意見,按他們的意見來通過決策項目;有的上市公司董事會形同虛設(shè),決策程序缺乏獨立性;.董事提名受地方政府支配,經(jīng)常用于安排分流的機關(guān)干部;與國外相比,我國上市公司在募集資金投資項目、配股項目、資產(chǎn)重組和出售等方面的關(guān)聯(lián)交易很多。這些都致使中國《刑法》、《公司法》和《證券法》已明確規(guī)定了董事的權(quán)利、義務(wù)和相應(yīng)的民事、刑事責(zé)任沒在上市公司乃至整個社會深入人心,因而董事的權(quán)責(zé)意識相當(dāng)?shù)　?/p>

    4.監(jiān)事會的功能弱化,缺乏權(quán)威。

    由于監(jiān)事的素質(zhì)偏低,部分監(jiān)事因缺乏法律、財務(wù)等專業(yè)知識無法行使職權(quán);監(jiān)事會的工作條件缺乏;監(jiān)事難以開展監(jiān)督工作,對監(jiān)督重點事項無法依照《公司法》、《章程指引》等有關(guān)法規(guī)及時行使職權(quán);有的上市公司的董事會、經(jīng)理班子對監(jiān)事提出的意見;不是回避就是拖延,監(jiān)事依法要求聘請中介機構(gòu)進行監(jiān)督審計往往難以實施。因此上市公司監(jiān)事會的權(quán)威和功能不是被忽略就是被弱化。

    5.董事長兼任總經(jīng)理的狀況相當(dāng)普遍。

    中國上市公司中董事長兼任總經(jīng)理的比例高達(dá)60%以上,甚至有的上市公司的法定代表人、董事長和總經(jīng)理都由一人擔(dān)任。這樣的上市公司的決策風(fēng)險控制令人擔(dān)憂。造成這種局面的主要原因,一是《公司法》沒有明確規(guī)定董事長不得兼任總經(jīng)理;二是相當(dāng)多的上市公司是從“廠長(經(jīng)理)負(fù)責(zé)制”的國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來,歷史造就了總經(jīng)理由董事長兼任的模式。

    二、傳統(tǒng)觀念誤區(qū)的束縛1.誤區(qū)之一:資本短缺引發(fā)的資金饑餓癥。

    對于國有企業(yè)而言,計劃經(jīng)濟體制下國家預(yù)算內(nèi)投資所形成的有限的資本扶持,隨著20世紀(jì)80年代后半期“撥改貸”、“投改貸”政策的實施,國家預(yù)算內(nèi)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重從1981年的28.1%下降到1996年的2.7%,國有企業(yè)利息負(fù)擔(dān)進一步加劇,使國有企業(yè)資本金短缺這一先天不足進一步釀成重癥。對于其它所有制企業(yè),特別是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、個體工商戶等而言,雖然能把握市場動向靈活經(jīng)營,然而,由于國家預(yù)算內(nèi)投資、國內(nèi)貸款、利用外資向國有經(jīng)濟的大幅傾斜,只能在自籌投資和其它投資兩方面從國有經(jīng)濟所留的縫隙中取得較小份額資金作為資本。再加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失調(diào)造成的滯銷、盲目擴張造成的經(jīng)營管理混亂以及企業(yè)間三角債的長期困擾,企業(yè)陷于“高負(fù)債—低效益—再提高負(fù)債”的惡性循環(huán)中。

    在國有銀行商業(yè)化的大背景和商業(yè)銀行對信用不佳負(fù)債過高企業(yè)普遍惜貸的大環(huán)境下,長期受短缺經(jīng)濟影響而習(xí)慣于利用資金投入維持外延式擴張的企業(yè)開始嘗到預(yù)算約束的強制力,但是,“圈資金、上項目”的慣性思維并沒有在處于轉(zhuǎn)軌時期的中國企業(yè)的經(jīng)營活動中得到根本扭轉(zhuǎn)。而此時,中國股票市場的產(chǎn)生和發(fā)展,使得上市公司不僅擁有發(fā)行新股的初次融資能力,而且擁有配股的后續(xù)融資能力,并且對于融入的資金還免去了還本付息的義務(wù)。從對財政和銀行的依賴中走出來的企業(yè),一旦馬上進入股票市場,便只將籌集資金視為己任。因此,在這個過程中,包裝經(jīng)營業(yè)績、夸大項目贏利能力、吹噓企業(yè)成長性、忽視經(jīng)營和市場風(fēng)險成為了企業(yè)獲取上市公司資格的重要手段。

    在這種資金饑餓癥的困擾下,信息傳遞的阻隔和不對稱就有了產(chǎn)生和發(fā)展的土壤和氛圍。

    2.誤區(qū)之二:片面追求資產(chǎn)和規(guī)模膨脹以期待政府無窮無盡的支持。

    從過去的國有企業(yè)到現(xiàn)在的上市公司,都在不斷為爭取財政撥款、銀行貸款、新股發(fā)行、配股到國家有關(guān)部門和地方各級部門“跑項目”,其目的就是為了引入資金,追求資產(chǎn)和規(guī)模的外延膨脹;或者通過企業(yè)購并、資產(chǎn)重組的方法,以盡可能低的投資來最大限度地增加資產(chǎn)數(shù)量,其目的是為了實現(xiàn)資產(chǎn)的所謂“低成本擴張”。

    而實際上,企業(yè)對所拿到的項目,僅僅看到可行性報告上描繪的商業(yè)價值和經(jīng)營前景,而忽略了技術(shù)力量薄弱、經(jīng)營管理不適應(yīng)、營銷網(wǎng)絡(luò)不健全、市場變化和技術(shù)進步所產(chǎn)生的替代而帶來的市場和經(jīng)營風(fēng)險;對所進行的“低成本擴張”,僅僅看到在資產(chǎn)交易環(huán)節(jié)中付出的直接代價,而忽略了對購并和重組的目標(biāo)企業(yè)所必須進行的技術(shù)開發(fā)、項目投資、設(shè)備更新、經(jīng)營管理、產(chǎn)品調(diào)整、市場開拓、人員培訓(xùn)及處理各種復(fù)雜事務(wù)方面所付出的代價。無論企業(yè)是否對此有所意識或是否具備膨脹能力,都會不顧一切、一窩蜂地將“蛋糕做大”和鑄造中國企業(yè)界的“航空母艦”,其最為本質(zhì)和內(nèi)在的動機又何在呢?

    所有這些,其最終目的都是謀求獲取無窮無盡的政府支持。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期,非國有企業(yè)確實取得了長足發(fā)展,同時國有企業(yè)由于主客觀因素面臨著越來越大的困境,一旦將國有企業(yè)與社會制度、國家主權(quán)與安全相聯(lián)系,搞活、重整、扶持國有企業(yè)便成了各級政府的重要政治任務(wù),停息掛帳、股票發(fā)行額度分配、債券發(fā)行審批、組建企業(yè)集團、現(xiàn)代企業(yè)制度試點、抓大放小、債轉(zhuǎn)股等等,無一不是向大中型國有企業(yè)傾斜。在這種示范效應(yīng)下,片面追求資產(chǎn)和規(guī)模的膨脹便不難理解。

    然而,在市場經(jīng)濟及其原則逐步確立,政府職能逐步改變,政企進一步分開的大趨勢下,政府的支持絕非“取之不盡、用之不竭”的不可耗竭的資源,因此,以謀求政府支持為目的而不面向嚴(yán)格預(yù)算約束的資產(chǎn)膨脹將使企業(yè)無法在市場的洶涌波濤中立于最后成功之地,而它給市場帶來的另一負(fù)面影響便是信息的不對稱甚至是非公平關(guān)聯(lián)交易和弄虛作假造成的信息扭曲。

    3.誤區(qū)之三:借助多元化經(jīng)營以規(guī)避市場風(fēng)險。

篇（7）

一、板塊投資在股票市場中的重要性

中國股市的板塊現(xiàn)象具有明顯的投機性，這一點不僅可以從市盈率、超額收益率的異常變化來看，還可以從板塊現(xiàn)象的系統(tǒng)風(fēng)險的成因來看。板塊現(xiàn)象中呈現(xiàn)的股票市場走勢一致性，說明股票出現(xiàn)了以板塊為范圍的系統(tǒng)性風(fēng)險，該系統(tǒng)性風(fēng)險與某一事件高度相關(guān)，這一事件即板塊事件。這一板塊事件可能對板塊內(nèi)的股票基本面有影響，但板塊事件對板塊內(nèi)股票的市場走勢的影響大大超過了對基本面影響程度；還有一些板塊事件則基本上對基本面沒有實質(zhì)影響，如以地域（特別是省份）劃分的板塊。另外,板塊輪漲的頻度也說明了板塊現(xiàn)象的投機，板塊輪漲長則以月計，短則以天計、時計，高頻度的板塊輪漲現(xiàn)象顯然是與板塊的基本面相對穩(wěn)定、連續(xù)性特征不相符的。因此，對股票市場的板塊進行分析對于把握股市中的投資機會有很大的幫助。

二、股市板塊投資的影響因素分析

（1）國家政策因素與股市板塊輪動的關(guān)聯(lián)性分析。中國股票市場的供需矛盾，結(jié)構(gòu)矛盾以及市場參與者的不成熟等原因，使政府加強了對股票市場的監(jiān)管和調(diào)控，政策干預(yù)及調(diào)控成為市場波動的一個主要影響因素，中國股市一直有所謂的“政策市”之稱，呈現(xiàn)出一種特殊的游戲規(guī)則。股市政策較大程度地影響了中國股市的板塊輪動，股市運行受短期性政策事件的影響極大。（2）公司自身運行狀況對股市板塊輪動的影響。上市公司運營情況是投資者最為關(guān)注的方面之一，隨著近年來價值投資理念的深入人心，績優(yōu)板塊的行情還會進一步看漲，在股市運行過程中上揚的走勢將更加明顯。（3）投資者投資理念變化對股市板塊輪動的影響。傳統(tǒng)的股票投資理念，主要依據(jù)兩個投資理論，一是“空中樓閣理論”，它比較注重心理價值，主要研究分析投資者在將來可能會如何行動，估計在何種投資形勢下公眾最宜建造空中樓閣，然后搶在眾人之前買進股票，待股價上漲之后拋出，以獲得差價收益；二是“企業(yè)基礎(chǔ)理論”，指股票投資主要取決于企業(yè)的基本面，通過仔細(xì)研究分析企業(yè)現(xiàn)在的情況和將來的前景，得出其內(nèi)在的價值，當(dāng)市場股價低于其內(nèi)在價值時買進股票，市場股價高于其內(nèi)在價值時賣出股票。

三、基于我國股市“板塊效應(yīng)”的投資建議

（1）投資者要對信息更新保持靈敏的“嗅覺”。無論大盤處于“熊市”或是“牛市”，板塊現(xiàn)象產(chǎn)生之前總會有些許預(yù)兆，因此及時從政策中解讀信息成為抓住有較大成長潛能板塊的關(guān)鍵。投資者在解讀政策時，一定要相信自己的眼睛，親自分析政策內(nèi)容和傾向以及前后政策的關(guān)聯(lián)性或差異程度，千萬不可盲信小道消息以免造成資產(chǎn)損失。（2）市場出現(xiàn)明顯的板塊效應(yīng)時，投資者要理性決策，避免產(chǎn)生“羊群行為”。所謂羊群行為，即市場中的各類參與者在進行決策時影響他人或受到他人決策影響，使得市場表現(xiàn)出部分人的決策相關(guān)，且最終反映在資產(chǎn)價格中的現(xiàn)象。當(dāng)某一板塊中的某有代表性的股票上漲之后，市場投資者們便以其為示范，而進行跟風(fēng)炒作板塊中的其他股票，帶動其他個股，甚至整個板塊強勁上漲，從而形成板塊的聯(lián)動效應(yīng)。當(dāng)大盤部分板塊出現(xiàn)強勁上揚現(xiàn)象時，投資者在判斷該股票是否還有投資價值或者還有多少投資價值之前切勿盲目跟風(fēng)。投資者應(yīng)全面研究，選擇那些尚未表現(xiàn)出上漲但具有上漲趨勢的個股，或者價格長期低于其價值的個股，在合適的價位買進。（3）當(dāng)股市處于反彈階段時，投資者應(yīng)把握合適的切入時機及投資類型。以往的實驗顯示：雖然有所謂的“小市值效應(yīng)”，即小盤股的平均收益率一般會優(yōu)于大盤股，但是市場對小盤股好像沒有特殊的偏好，因為大盤股在反彈中的表現(xiàn)往往優(yōu)于小盤股。因此在反彈行情中選擇投資股票時，在考慮投資板塊的同時也要考慮股票底盤的大小，所以屬于成長型行業(yè)和被扶持行業(yè)的市值較大的股票都是是不錯的投資選擇。（4）投資者應(yīng)注意把握受經(jīng)濟循環(huán)的影響很大的行業(yè)。當(dāng)循環(huán)處于繁榮階段，它們的隨之繁榮，在經(jīng)濟循環(huán)轉(zhuǎn)向衰退時期時，它們也隨之跟著衰退，比如裝飾品行業(yè)、奢侈品行業(yè)、旅游業(yè)、若干耐用消費品行業(yè)等，需求對收入的彈性很大，收入多時就多買多消費，等待收入增加后再來消費。而有些行業(yè)受經(jīng)濟循環(huán)的影響較小，因為它們與經(jīng)濟循環(huán)的關(guān)聯(lián)不密切，關(guān)聯(lián)較小。投資者應(yīng)當(dāng)注意轉(zhuǎn)換股票的時機：應(yīng)重點把握周期性、成長性行業(yè)的股票，以免發(fā)生買賣時機錯誤，使其蒙受損失。

參考文獻(xiàn)

[1]陳夢根，曹鳳岐．中國證券市場價格沖擊傳導(dǎo)效應(yīng)分析[J]．管理世界，2005（10）

篇（8）

一、股票投資風(fēng)險控制的基本原則

1.回避風(fēng)險原則

所謂回避風(fēng)險是事先預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的可能性，分析和判斷風(fēng)險產(chǎn)生的條件和因素，在經(jīng)濟活動中設(shè)法避開它或改變行為的方向。在股票投資中的具體做法是：放棄對風(fēng)險性較大的股票的投資，轉(zhuǎn)而投資其他金融資產(chǎn)或不動產(chǎn)，或改變直接參與股票投資的做法，求助于共同基金，間接進入市場等等。相對來說，回避風(fēng)險原則是一種比較消極和保守的控制風(fēng)險的原則。

2.減少風(fēng)險原則

減少風(fēng)險原則是人們在從事經(jīng)濟活動的過程中，不因風(fēng)險的存在而放棄既定的目標(biāo)，而是采取各種措施和手段設(shè)法降低風(fēng)險發(fā)生的概率，減輕可能承受的經(jīng)濟損失。在股票投資過程中，投資者在已經(jīng)了解到投資于股票有風(fēng)險的前提下，一方面，不放棄股票投資動機；另一方面，運用各種技術(shù)手段，努力抑制風(fēng)險發(fā)生的可能性，削弱風(fēng)險帶來的消極影響，從而獲得較豐厚的風(fēng)險投資收益。對于大多數(shù)投資者來說，這是一種進取性的、積極的風(fēng)險控制原則。要負(fù)責(zé)審計公司業(yè)務(wù)過程中財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和檢查內(nèi)控制度執(zhí)行情況。

3.留置風(fēng)險原則

這是在風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生或已經(jīng)知道風(fēng)險無法避免和轉(zhuǎn)移的情況下，正視現(xiàn)實，從長遠(yuǎn)利益和總體利益出發(fā)，將風(fēng)險承受下來，并設(shè)法把風(fēng)險損失減少到最低程度。在股票投資中，投資者在自己力所能及的范圍內(nèi)，確定承受風(fēng)險的度，在股價下跌，自己已經(jīng)虧損的情況下，果斷“割肉斬倉”、“停損”，自我調(diào)整。的就在于要求證券公司有充足的資本和凈資本，以保護客戶的利益，避免對市場產(chǎn)生過大的沖擊。

二、股票投資風(fēng)險控制基本措施

1.正確認(rèn)識和評價自己

幾乎所有的投資者在投資股市之前，總是認(rèn)為自己會取得成功，然而，事實卻往往并不遂人愿，這其中很大程度上就是由于投資者自我認(rèn)識和評價上出現(xiàn)了偏差。要正確認(rèn)識和評價自己，關(guān)鍵是要客觀地分析自己以下幾方面的準(zhǔn)確情況：一是投資動機；二是資金實力；三是股票投資知識和閱歷；四是心理素質(zhì)。這四個因素綜合在一起，決定了投資者是否該參與投資活動以及對投資風(fēng)險的承受能力。

2.充分及時掌握各種股票信息

信息對股市的重要性就如同氧氣對于人一般，充分及時掌握各種股票信息是投資成功的法寶。掌握信息的關(guān)鍵在于獲取信息、分析處理信息和利用信息。涉及到股市的信息范圍很廣，有反映系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀信息（如總體社會政治、經(jīng)濟、金融狀況信息）和反映系統(tǒng)性風(fēng)險的微觀信息（如上市公司經(jīng)營狀況信息、股市交易與價格信息、證券管理信息等）。投資者可以針對自己的投資目的或風(fēng)險控制目標(biāo)，有選擇地收集各種信息，收集的途徑主要有：新聞媒體、企業(yè)正式的各種資料、交易所信息網(wǎng)絡(luò)、證券投資咨詢公司、專業(yè)書籍等；收集到各種信息以后，投資者還應(yīng)對這些信息進行處理，判斷信息的準(zhǔn)確性以及可能對股市產(chǎn)生的影響；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投資決策。在這過程中，信息的準(zhǔn)確與否十分重要，否則不僅不能規(guī)避風(fēng)險，反而會加大風(fēng)險，造成不必要的損失。上海股市中出現(xiàn)過的"廣華事件"就是由于我國一家權(quán)威證券報紙刊登不準(zhǔn)確消息，誤導(dǎo)投資者造成的。

3.培養(yǎng)市場感覺

市場感覺是投資者對股票市場上影響價格和投資收益的不確定因素的敏感程度以及正確判斷這些因素變動方向的靈感。市場感覺好的人，善于抓住戰(zhàn)機，從市場上每一細(xì)小的變化中揣摩價格趨勢變動的信號，或盈利，或停損；市場感覺不好的人，機會擺在眼前，也可能熟視無睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受經(jīng)濟損失。要培養(yǎng)良好的市場感覺。必須保持冷靜的頭腦，逐步積累經(jīng)驗并加以靈活運用，同時要有耐心，經(jīng)常進行投資模擬試驗，相信自己的第一感覺。

三、股票投資風(fēng)險控制的技巧

1.技術(shù)分析法

技術(shù)分析是投資者根據(jù)股票的市場價格和交易量變動的趨勢及兩者之間的聯(lián)系，對市場未來行情作出預(yù)測，擇機買賣股票以期免受價格下跌造成的損失并謀取投資收益，這種技能的主要依據(jù)是統(tǒng)計數(shù)據(jù)和圖表。

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是道氏理論，主要工具有價格走勢圖表、移動平均線、乖離率、相對強弱指標(biāo)（RSI）、騰落線（ADL）、成交量分析（OBV）、價量經(jīng)驗法則等。

2.投資組合法

這是最能體現(xiàn)分散風(fēng)險原則的投資技巧。投資組合又稱資產(chǎn)組合或資產(chǎn)搭配，是指投資者將資金同時投入收益、風(fēng)險、期限都不相同的若干種資產(chǎn)上，借助資產(chǎn)多樣化效應(yīng)，分散單個資產(chǎn)風(fēng)險進而減少所承受的投資總風(fēng)險。有效的投資組合應(yīng)當(dāng)具備以下三個條件：即所選擇的各類資產(chǎn)，其風(fēng)險可以部分地互相沖抵；在投資總額一定的前提下，其預(yù)期收益與其他組合相同，但可能承受的風(fēng)險比其他投資組合小；投資總額一定，其風(fēng)險程度與其他投資組合相同，但預(yù)期的收益較其他投資組合高。為了使自己所進行的投資組合滿足這三個條件，投資者應(yīng)當(dāng)使投資多元化。而投資多元化包括股票品種多元化、投資區(qū)域多元化和購買時間多元化。

四、證券市場未來發(fā)展趨勢

1.資本市場的持續(xù)發(fā)展將為證券公司提供更為廣闊的發(fā)展空間

未來幾年，我國資本市場將在以下幾方面持續(xù)發(fā)展。一是市場規(guī)模日益擴大。二是市場體系日益完善。三是資本市場資源配置的功能將得到更加充分的發(fā)揮。可以預(yù)見，未來幾年證券行業(yè)仍將呈現(xiàn)較快的發(fā)展速度，但這并不意味著證券市場仍會一路持續(xù)上漲，也不意味著證券公司仍將會取得較高額收益。因此，證券公司的發(fā)展與證券市場一樣，也遵循“波浪式前進，螺旋式上升”這一事物

發(fā)展的普遍規(guī)律。

2.競爭日趨激烈，并將面臨全球化和混業(yè)經(jīng)營的考驗

首先，證券公司之間競爭將日趨激烈。當(dāng)市場處于調(diào)整時期，券商之間對客戶資源的爭奪將更加激烈，2008年以來，證券行業(yè)整體的傭金水平在短短幾個月內(nèi)出現(xiàn)了一定幅度的下降。在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，大型優(yōu)質(zhì)證券公司尤其是上市的證券公司將憑借其雄厚的資本實力和政策扶持在激烈的競爭中繼續(xù)發(fā)展壯大，證券行業(yè)“強者恒強”的格局將日趨明顯。

其次，證券行業(yè)將面臨全球化的挑戰(zhàn)。國外大型金融集團已經(jīng)開始進入中國資本市場，憑借雄厚的資本實力、豐富的專業(yè)技能和管理經(jīng)驗參與中國市場的競爭。

五、結(jié)論

即使股神巴菲特，也有虧錢的時候，那么從不虧錢的股市投資者恐怕就不存在了從這個意義上講，股市里人人都面臨投資風(fēng)險，研究股市里的風(fēng)險對所有的投資者都很重要。即使賺100次，也能被2到3次大的虧損打回原形；如果一個人一會兒賺錢一會兒虧錢，那么誰也不知道他最終到底能否賺錢。巴菲特在長達(dá)50年的投資實踐中總結(jié)出了兩條投資原則：“第一條：拒絕虧損第二條：千萬不要忘記第一條。”

參考文獻(xiàn)：

[1]東北證券公司.證券市場低效率的根源：制度缺陷[J].經(jīng)濟研究參考，2009.

[2]胡英之.證券市場的法律監(jiān)管[M].北京：中國法制出版社，2009.

[3]殷官林.上市公司會計信息批漏缺陷的分析[J].財務(wù)與會計，2007.

篇（9）

證券投資基金介于股票和儲蓄之間，沒有股票的風(fēng)險那么大，又比儲蓄的利率高，因此成為證券市場投資品種中最為投資者青睞的一種理財方式。

一、證券投資基金對股票市場穩(wěn)定的正面效應(yīng)

投資基金可以滿足不同風(fēng)險偏好者對于資金的理財需求，采用集合投資的方式，將社會中的閑散資金利用起來，增加了市場上的資金供給，擴大了市場規(guī)模和容量，一般來說，市場容量越大，市場越趨于穩(wěn)定，因為我國的證券市場，個人投資者是主要的組成部分，市場容量大的情況下，個人投資者的決策產(chǎn)生的后果對于整個市場的影響微乎其微。證券投資基金的出現(xiàn)，改善了現(xiàn)有的投資者結(jié)構(gòu)，使得廣大的散戶們擁有了理性的投資理念，形成了團體性的投資文化，這大大有利于促進證券市場的健康發(fā)展。投資基金在實際中，更多的是衡量上市公司的發(fā)展?jié)摿Γ浅ｊP(guān)注投資過程中的風(fēng)險控制問題，同時考慮了上市公司的成長，國民經(jīng)濟的發(fā)展乃至國際經(jīng)濟政治形勢等因素，投資者往往中長期持有，等到合適的時機拋售，來取得利潤。由于投資基金引自國外，在我的經(jīng)驗還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，因此會和國際接軌，不斷學(xué)習(xí)外國先進的投資理念，這同時也有利于提高我國證券市場的國際化程度，穩(wěn)定證券市場。

二、證券投資基金對股票市場穩(wěn)定的負(fù)面效應(yīng)

雖說證券投資基金有一定的積極作用，但是避免不了還存在一些負(fù)面的影響：機構(gòu)投資者會形成羊群效應(yīng)。機構(gòu)投資者投資基金時對于投資對象的分析、對比、選擇等存在很大程度上的相似，會同時買入或者賣出同一證券，這對市場的影響的非常明顯的，市場價格在羊群效應(yīng)的作用下，會非正常地過度上升或者過度下降，許多證券投資基金采用的投資方式為：買入前期價格上漲的證券，賣出前期價格下跌的證券，這樣做很有可能造成價格距離基本面越來越遠(yuǎn)，最終使證券市場出現(xiàn)動蕩，同時，基金經(jīng)理作出的不正確的決策在更大范圍內(nèi)被模仿，不正確信息的傳播可能影響到整個市場。投資過程容易出現(xiàn)短視行為，基金經(jīng)理一般來說會認(rèn)為自己面臨較大的壓力，如果一支股票沒有很好的盈利空間，他們可能會放棄這只股票，轉(zhuǎn)向其他潛力大的股票上，比較典型的做法是“趨勢追蹤”或者“正反饋交易”。證券投資基金以投資增值為目的，這就決定了基金追求高收益的內(nèi)在動力，這不免會成為一些機構(gòu)操縱利潤、追逐高利的驅(qū)動，這時候，基金不但不會起到穩(wěn)定市場的作用，還可能會成為市場大幅度動蕩的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

三、我國證券投資基金尚未發(fā)揮穩(wěn)定市場功能的原因探析

我國的證券投資基金主要以散戶為主，證券投資基金投資理念的不成熟，投資基金起源于西方發(fā)達(dá)國家，在我國的發(fā)展還處在起步階段，我國人口基數(shù)大，個體投資者是主要組成部分，市場的環(huán)境也比較混亂，這些都可能阻礙著先進投資理念的形成，社會上盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，每個人的專業(yè)知識儲備不足，所以會在投資中頻繁產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。我國證券市場自身發(fā)展的不完善性，監(jiān)管制度的不健全。我國基金的發(fā)展沒有足夠的經(jīng)驗，沒有建立健全的基金組織制度，這為不法分子利用法律的漏洞牟取暴利提供了可乘之機。即使是基金經(jīng)理，也無法構(gòu)造有效地投資組合，而證券投資基金要想獲得利益，只能采取一些短線操作的方法，但這并不是長久之計。另外，我國證券投資基金尚存在多種缺陷，加上上市公司本身經(jīng)營地不太好，證券投資基金融資渠道受限，也是使得證券市場不穩(wěn)定的因素。

四、提高我國證券投資基金市場穩(wěn)定的對策

加強對證券投資基金運作的監(jiān)管力度，使得投資過程法律化，我國的證券市場，明顯存在“平時放松，事發(fā)嚴(yán)打”的特點，這使得上市公司存在僥幸心理，存在利用不正當(dāng)?shù)氖侄蝸碇髑蚶孀畲蠡男袨椋瑪_亂了正常的市場秩序，而投資者是最大的受害人。因此，要強調(diào)利用去行政化并且細(xì)化的工作方法來加強對證券市場的監(jiān)管，面臨大量的上市公司時，也有能力做到最大化的保證公平公正公開。加快證券市場發(fā)展,加快各項立法工作和制度建設(shè)，基金的發(fā)展離不開相關(guān)法律的規(guī)范化，若沒有，必然會遇到很多阻礙，因此要繼續(xù)完善《投資基金法》、《證券法》、《投資顧問法》等相關(guān)法律法規(guī)，并根據(jù)我國具體國情制定有效政策。改善上市公司質(zhì)量,提升證券市場整體投資價值，上市公司要想讓投資者購買基金，那么對服務(wù)的改善勢在必行，要保證信息平等地傳遞，自由地流轉(zhuǎn)，這樣既能夠有助于快速建立股票市場的信譽，還能夠一定程度上保證投資者的利益，對于不能按時披露信息的上司公司，監(jiān)管機構(gòu)要對其進行處罰，營造良好的投資環(huán)境。證券投資基金除了要做到以上建議，還應(yīng)該宣傳科學(xué)合理的投資理念,加強對投資者的教育，可以開展對于投資者的培訓(xùn)課程，一來能夠?qū)Ρ竟拘纬梢欢ㄐ麄鳎碓黾恿送顿Y者對自身的信任程度，這對公司的發(fā)展的非常有利的。

參考文獻(xiàn):

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統(tǒng)計研究,2011

篇（10）

【摘要】股票市場存在的眾多異常現(xiàn)象已經(jīng)很難用傳統(tǒng)的金融理論加以解釋，這就迫使學(xué)者敢于拓寬思路，因此在這樣的背景下行為金融得到了快速發(fā)展，將心理學(xué)等知識應(yīng)用到金融學(xué)之中，行為金融針對長期以來沿用的理性人假設(shè)提出了質(zhì)疑，投資者往往存在許多認(rèn)知偏差，而過度自信就是廣泛存在的一種。關(guān)于過度自信問題的研究已經(jīng)日臻完善，但仍有許多問題有待研究與解決，本文著重就過度自信與交易量、投資者收益、股票價格波動率進行了研究，首先通過構(gòu)建模型并推導(dǎo)得到過度自信與交易量之間存在正向關(guān)系，與投資者收益存在反向關(guān)系，而與股票價格的波動率存在正向關(guān)系。為了驗證模型推導(dǎo)的正確性，本文選取中國A股市場的樣本股票進行實證分析，所得結(jié)論與模型推導(dǎo)的結(jié)論是一致的。

【關(guān)鍵詞】過度自信；過度交易；投資者收益；股票波動率

一、引言

當(dāng)20世紀(jì)70年代Fama提出有效市場假說之后，隨之在此基礎(chǔ)上誕生了資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、期權(quán)定價模型、套利定價模型等經(jīng)典金融學(xué)理論組成了完整的現(xiàn)代金融學(xué)理論體系。這些傳統(tǒng)金融學(xué)理論都是以完美市場假設(shè)和理性投資行為為基礎(chǔ)的。但無論國內(nèi)外，股票市場存在的眾多異常現(xiàn)象很難用傳統(tǒng)的金融理論加以解釋，比如中國股票市場長期普遍存在的暴漲暴跌與高換手率現(xiàn)象，這就迫使學(xué)者敢于拓寬思路，在原有的理論基礎(chǔ)上對異常現(xiàn)象進行深入觀察研究，追根溯源，由此打開了新的金融思想領(lǐng)域。特別是將心理學(xué)的綜合洞察力應(yīng)用到金融當(dāng)中的理論模式得到了迅速發(fā)展，自1979年美國普林斯頓大學(xué)的心理學(xué)教授丹尼爾·卡內(nèi)曼和特沃斯基提出的展望理論（prospect theory）在2002年度獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎以來，引起了很大的反響，將人的一些行為特征與投資行為相結(jié)合的研究日趨增多，行為由此金融迅速崛起。

行為金融針對長期以來沿用的理性人假設(shè)提出了質(zhì)疑，投資者往往存在許多認(rèn)知偏差，而過度自信就是廣泛存在的一種，是指在人們通過觀察自身行為結(jié)果認(rèn)知自身能力的過程中，由于受情緒、偏見、信念等主觀心理因素的影響，人們過高估計了自身能力的心理特征。學(xué)者在眾多領(lǐng)域?qū)ζ溥M行了研究。就金融領(lǐng)域來看，過度自信會給投資者行為以及整個金融市場帶來許多影響。本文就通過理論建模與實證分析全面系統(tǒng)地研究了過度自信與交易量、股票市場的波動率、投資收益等之間的相互關(guān)系。