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中圖分類號：F830文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X（2008）01-0057-04

隨著經濟全球化和金融一體化程度的日益加深，創新已經成為企業生存和發展的惟一出路；而創新過程所體現出的高度復雜性和風險性，要求企業必須具備系統觀和動態觀[1]。協同學理論為這一問題提供了較好的解決方法。

近年來，國內外一些學者相繼探討了協同機制在企業創新中的應用，但以往研究局限于部分創新要素協調關系的具體表現，較少涉及到序參量的選取及其役使作用，而它們對于協同機制的形成起著核心作用。因此，有必要對企業創新過程中的協同機制進一步深入研究。鑒于金融服務在國民經濟中的核心作用，本文將著重探討如何建立金融創新協同機制等方面的問題。

一、金融創新協同機制的涵義

關于金融創新，學術界尚未統一界定。根據現有的研究[2]，并結合銀監會《商業銀行金融創新指引》(2006)的精神，本文認為金融創新是指金融機構為適應經濟發展的要求，在整體戰略和創新戰略的指引下，通過可行的開發階段向現有客戶或新客戶提供的，包括從服務方式到服務產品等各種新穎的正式或非正式服務的開發行為，并最終使金融機構經營管理能力得到不斷的提高?？梢?，金融創新是由諸多因素相互作用和影響形成的，表現為一個系統性的過程。

協同機制是指“自組織系統內部各要素之間通過交互作用，產生表征系統宏觀結構的序參量，而序參量又役使系統的各個部分，并引導系統向更加有序的狀態發展”[3]。在這個過程中，序參量通過役使作用決定了各要素的行為，使系統的自由度大大減少，即出現了巨大的信息壓縮。因此，通過把握序參量的變動規律，我們就可以描述和了解復雜系統的行為。其中，自組織系統是指能夠通過本身的發展和進化而形成具有一定結構和功能的系統[4]，而創新作為一個系統性的過程，也包含一定的自組織特征[5]。因此，金融創新可以運用協同學的相關理論進行引導和規范。

根據金融創新和協同機制的內涵，本文認為金融創新的協同機制是：通過對創新要素的分析，確定出能夠表征金融創新宏觀有序程度的序參量；從而建立起創新要素間的協同架構，降低分別研究多個創新要素所導致的復雜性；并借助該協同架構形成有序的創新運作機制，保障金融創新的順利進行。

二、金融創新要素的選取

創新要素是指能夠引起、支配、或影響創新行為實現的關鍵性因素，在研究金融創新問題時，應著重考察創新要素的作用和協調等問題。

根據金融創新的特點和協同機制的要求，創新要素應符合如下原則：

（1）能動性原則。指創新要素應能夠及時、低成本地對內外部環境的變化做出能動反應。金融創新過程是一個對外界環境變化進行創造性學習的動態過程，也是一個系統內部各要素之間不斷溝通、協調的過程。創新要素具有能動性，是協同機制實現的前提。

（2）重要性原則。金融創新是一項系統工程，各要素的作用和關系錯綜復雜。在選取創新要素時，應主要考慮對創新過程具有重大影響的因素，以便于理清創新脈落、分析要素間的協同關系。

根據上述原則，本文選取以下創新要素：

（1）技術。指金融機構的研發部門運用相關的金融理論、經驗開發新服務的能力，建立有效的創新業務支持系統和管理信息系統的能力，以及識別、計量、監測、控制金融創新所帶來的風險的能力。金融創新是一項程序復雜、科技含量較高的工作，技術要素在整個金融創新過程中處于核心地位。

（2）戰略。指金融機構依據總體發展規劃，由董事會做出的相關戰略決策，包括金融機構發展方向的決策，以及金融創新方向的決策等。

（3）政策。指國家對金融機構的相關監管政策。金融機構受銀監會的監督和管理。因此，其金融創新行為應符合銀監會的相關規定。

（4）市場。指客戶對金融需求的動態變化。金融機構的營業部門應主動尋找客戶潛在的金融需求，發掘金融創新的機會。

三、金融創新的協同機制

1.序參量的確定

在系統的演化過程中，部分慢變化參量完全確定了系統的宏觀行為并表征其有序化程度，故稱之為序參量。它通過系統各要素的協同作用而形成，同時又支配著各個要素的行為。在系統從無序到有序的發展變化中，序參量起著主導作用，決定著系統的自組織行為[6]。根據協同學的觀點，序參量主要具有以下三個特征：

（1）序參量是系統在演化過程中出現宏觀有序的重要標志，是描述系統整體行為的宏觀參量。

（2）系統的各個部分確定甚至產生序參量；序參量同時又役使各個部分，后者合作確定各個部分的行為。

（3）序參量具備相對的穩定性。

對于金融創新而言，技術要素符合作為序參量的要求。

（1）技術要素的作用貫穿了金融創新過程的始終。隨著金融創新工作的向前推進，創新過程表現為不同的階段(如概念階段、開發階段、投放階段等)，而技術要素的作用正體現了不同階段的差異性。如概念階段，技術要素的作用體現于創新的產生和篩選；開發階段，其作用體現在服務系統的設計開發；在投放階段，則主要體現在金融服務的營銷設計、維護和評價等方面。可見，技術要素表征了金融創新過程的宏觀整體狀態。

（2）技術要素是在國家政策、法規的框架下，金融機構出于對市場、自身整體戰略規劃的需求而產生的，體現了其它要素的要求，其最終發揮的作用反映了各創新要素的競爭和協調狀態；同時，由于金融創新的復雜性和風險性，使得技術要素能夠處于核心地位，并支配其它要素與之協同一致，完成金融創新的自組織過程。

（3）在特定時期內，金融機構相關研發人員的技術水平是確定的，這就決定了技術要素形成之后具備相對的穩定性。

由此可見，技術要素符合序參量的定義和特征，可以用來表征金融創新過程的宏觀有序程度。

2.協同機制模型

根據上述分析，金融創新的協同機制可以表述為：金融機構在國家政策、法規的框架內，出于市場、戰略規劃的需求，設置了研發部門，它體現了技術要素的作用，是戰略、市場等要素競爭和協調的結果，即一致裁決(Consensus finding)；同時，技術要素作為創新過程的序參量，支配著各非序參量要素的作用，主宰著整個金融創新的演化進程，最終實現金融創新的協同效應，即役使(Enslavement)作用（如圖1所示）。

四、協同機制在創新過程中的體現

金融創新過程包含了復雜的交互作用[7]，在不同的創新階段和環節中，各創新要素的參與程度和任務均不相同，其協同關系的表現也不盡相同，故有必要對協同機制在創新過程中的具體作用進行探討。本文將金融創新過程劃分為概念階段、開發階段和投放階段三個階段，各個階段又細分為不同的環節，主要有市場、技術、戰略和政策四類創新要素參與金融創新的全部過程，其協同機制的作用表現如圖2所示。

1.概念階段

（1）需求發起。在這一環節，主要考察影響金融創新產生的因素。根據觸發源的差異，可以把創新分為問題解決型和新服務開發型[8]。具體表現為兩種情況：一是“客戶推動型”，即金融機構現有的服務不能滿足客戶的需求，于是前臺的營業部門將客戶的金融需求反映給研發部門，由其以客戶需求為基礎進行金融創新研究。二是“戰略引導型”，即研發部門根據金融機構的總體戰略導向，推出適宜的新服務。

（2）構思篩選。針對某種金融需求，可能會產生多種創新構思，但并非都具有可行性。研究表明，每58種金融服務構思中才會產生1種真正的服務產品[9]，這就要求研發部門對所產生的創新構思進行篩選。篩選的標準分為兩類：一是戰略可行性，即金融創新應服從金融機構的戰略目標和整體利益。研發部門應及時向金融機構董事會及高管層通報金融創新的構思方案。董事會應對研發部門的方案進行審查，確保金融創新與整體戰略相一致。二是政策合規性，即創新項目應符合國家相關政策、法規的要求。金融機構的稽核部門應對研發部門的創新方案進行嚴格的合規性審查，準確界定其所包含的各種法律關系，明確可能涉及的政策、法規問題，研究制定相應的解決辦法，切實防范合規風險。研發部門應針對方案中存在的缺陷進行修改、完善，并在此基礎上形成服務概念。

（3）概念檢驗。服務概念包括對客戶需求的描述，以及滿足客戶需求的方式。因此，在客戶需求與服務方式之間達成一致非常重要。研發部門應設計相應的調查問卷，通過營業部門邀請相關客戶參與服務概念的檢驗。通過了解客戶的反饋意見，研發部門挑選出可以進入開發階段的創新概念，并及時進行必要的改進。

2.開發階段

（1）商業分析。這一環節的任務主要是考察創新概念是否可以進行實際的設計開發，它包括兩個方面的考察內容：一是財務分析，研發部門應對創新概念進行財務評估，包括投入產出分析、風險分析、以及投資收益率的預測等，從而判斷其是否具有經濟價值。二是戰略分析，在財務分析的基礎上，董事會應考慮金融機構現有資源能否滿足新服務開發的要求，部門設置、運營機制和職能分配是否需要改進等方面的問題。

（2）設計開發。研發部門應根據創新概念所闡明的功能進行開發，對新服務的傳遞系統進行全面設計。在這一環節中，研發部門應與客戶和營業部門進行必要的溝通，將客戶對新服務的功能要求盡量細化，以便制定相應的操作規程、內部管理制度和客戶風險提示等內容。金融機構高層應協調好參與金融創新部門之間的關系，使其通力協作，確保金融創新的順利進行。

（3）人員培訓。由于金融服務具有生產和消費的同步性[10]，金融機構的前臺人員必須十分熟悉新服務的性能和經營細節，這對于金融創新能否成功極為重要。研發部門應向前臺營業人員提供詳細的理論和業務指導，促使其盡快掌握新服務的特點和業務流程，以利于與客戶的溝通、交流。同時，前臺人員應根據客戶的行為特征和偏好，提出服務細節的修改意見，確保創新服務的便捷化和操作的人性化。

3.投放階段

（1）市場測試。在這一環節，研發部門應制定多套營銷方案，通過營業部門向潛在的客戶群體提供新服務，觀察他們在不同條件下對新服務的反應。這樣，根據客戶的反饋情況，研發部門可以對服務系統及其營銷手段進行必要的修改和完善；同時，也可以為高管層最終確定營銷方案提供決策參考。

（2）投放。在市場測試完成之后，新的金融服務即可全面投放市場。金融機構的營業部門應對新服務的市場動態進行全面監測，建立受理客戶投訴以及建議的有效渠道，積極收集客戶的意見，并及時反饋給研發部門。對于員工、客戶提出的意見和改進建議，研發部門應及時研究和處理，以便不斷提高新服務的質量和水平。

（3）后評價。這是金融創新的最后階段。根據新服務投放后的反饋情況，金融機構高管層應對新服務進行全面評價，包括盈利能力、客戶滿意度、服務環境評價等，從而了解金融創新系統的運行狀況。在此基礎上，金融機構應建立有效的創新激勵機制，以便營造出鼓勵金融創新的文化氛圍，確保金融創新協同機制的高效運行。

五、結 語

金融服務的特征決定了其創新的復雜性，而協同學理論為這類問題提供了較好的解決思路。本文按照能動性和重要性的標準選取了技術、戰略、市場和政策四類創新要素，構建了以技術要素為序參量的金融創新協同機制模型，并詳細闡述了協同機制在創新過程中的具體表現，對金融機構建立創新協同機制具有一定的借鑒意義。

需要注意的是，對于不同的金融機構，由于其業務范圍、監管政策、機構設置、以及客戶群體等方面的差異，協同機制在創新過程中的表現會有所區別，故實踐中應具體問題具體分析。

參考文獻：

［1］ E.Peters.復雜性、風險與金融市場［M］.北京:中國人民大學出版社,2004.10.

［2］ 藺雷,吳貴生.新服務開發的內容和過程［J］.研究和發展管理,2005,17(2):14-19.

［3］ 哈肯.大腦工作原理――腦活動、行為和認知的協同學研究［M］.上海:上?？萍冀逃霭嫔?2000.8.

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［6］ 哈肯.協同學導論［M］.北京:原子能出版社,1984.8.

［7］ 藺雷,吳貴生.服務創新［M］.北京:清華大學出版社,2003.12.

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金融創新投資大主線是筆者下半年堅決看好的大主流，前幾期的文章中多次提出上半年炒手機游戲概念股、下半年進入炒作金融創新概念股的觀點，本周終于得到市場的積極響應。互聯網大會本周召開，互聯網金融成為新熱點話題，相關概念股經過幾周的蓄勢整理后，本勢突破整理平臺，主升浪完美展開。以上海鋼聯、上海物貿、生意寶、深圳華強為首的電子商務四大天王榮登周漲幅龍虎榜；以物產中拓（鋼鐵電子網站）、三普藥業（電纜寶商務）、三泰電子（金融電子產品服務商）的電子商務新三劍客的漲勢也不讓老龍頭，更是連續漲停受投資者追捧，可以說互聯網金融概念股成為本周最吸引人眼球的熱點品種。

新興產業投資大主線上，傳統行業通過并購重組等方式轉型為傳媒、智慧城市、手機游戲等新興產業成為一種時尚，二級市場也以連續漲停表示歡迎。江蘇宏寶以擁有的全部資產和負債作為置出資產與長城影視文化企業集團有限公司等61名交易對方擁有的長城影視股份有限公司100%股份的等值部分進行置換，連續6個一字板，穩坐本周漲幅頭把交椅；大地傳媒公司以28億的總對價，買中原出版傳媒集團下屬的圖書發行等業務的經營性資產，并募集配套資金，本次交易完成后，集團將實現整體上市，受其影響公司股價連續3漲停。此外，本周以紫光股份、佳訊飛鴻為代表的智慧城市概念股、以朗瑪信息、中國軟件、新國都為代表的信息消費概念股、以漢王科技、中京電子為代表的智能穿戴概念股、以富春環保、燃控科技為代表的環保概念股本周的漲幅也很不錯。

漲價概念股掘金起波瀾。據媒體數據表明中國經濟正擺脫滑坡局面，這為大宗商品注入了新的活力，也拉動大宗商品價格的持續上揚，本周市場主力機構深度挖掘和輪番炒作漲價概念股。本周市場以常鋁股份為龍頭的有色金屬概念股、以美錦能源、安源煤業為代表的煤炭概念股、以金浦鈦業、中鋼吉炭為代表的小金屬概念股、以天龍集團為代表的松脂概念股、以雙象股份為代表的合成革概念股漲停連連，為穩健投資者提供了最佳獲利良機。筆者上期推薦的漲價概念股中，本周市場表現最為出彩的就是染料概念股安諾其的連續兩漲停，周最大漲幅達到30%，此外稀土概念股也小有漲幅。

展望后市大盤的走勢，從技術上看，創業板指數高位筑頂跡象十分明顯，處于補漲階段的主板、中小板市場也略顯疲態，上證指數反抽60季度線2136點未果，指數已呈背離式上漲。從基本面分析上看，國債期貨和IPO啟動的方案本月總會浮出水面，市場將真正面臨更大的考驗。綜述，筆者認為市場的波段性大調整已經來臨，再次建議投資者空倉等待新股大機會，耐心等待九月底、十月初的大調整低點出現的買入良機出現。

展望下周市場熱點，筆者在謹慎看淡市場的大前提下，短線看好小額貸款和生物識別概念股。筆者認為金融創新是下半年投資的大主線，而中國首家小貸公司鱸鄉小貸實現海外上市“零”的突破，其創新意義更為重大，同時近期也有民營銀行設立開放的新聞，小額貸款概念股或將成為弱市中的亮點。

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一、金融創新的意義及發展

自二十世紀五十年代末開始，以西方發達國家為代表的金融創新開始興起，逐漸形成一股浪潮席卷世界。在科技不斷進步的推動下，金融領域的新技術被廣泛采用，新市場不斷形成，新工具、新交易、新服務層出不窮，使西方金融業乃至世界金融業發生了全面深刻的變化，真正形成了一場大規模、全方位的金融革命。

金融創新既可以與金融史上的重大歷史變革等同起來，也可以看作是創新主體將金融要素重新組合的過程。而我們通常所說的金融創新主要指后一種涵義，包括金融工具創新、金融技術創新、金融市場創新和金融制度創新。金融創新的生成機理西方金融理論界眾說紛紜，無論是技術推進論、貨幣因素說、財富增長說、約束誘導說，還是制度因素說、回避管制說、需求推動說、結構變化說、交易成本說等等，都只是強調了金融創新產生動因的某一層面。其實，從經濟學的角度來分析，金融創新是供給和需求兩個方面多種宏微觀因素共同促成的。從供給方面看，主要是金融創新主體為了追逐利潤、逃避金融當局的管制，金融機構之間日趨激烈的競爭也大大刺激了金融創新的供給，科技的進步又給予其技術上的支持；就需求方面而言，主要是經濟的發展和市場的變化使得金融創新的服務對象產生對金融創新的需求。

自從上個世紀六十年代以來，西方國家出現了一大批以金融創新為標志的金融革命，這位西方金融體系的完善提供了基礎，而且也有力的促進了西方國家經濟的發展。這就表明，金融創新與經濟發展緊密相連。在現實經濟環境下，一個國家的金融創新之所以能夠產生與發展，主要原因來自于兩點，其一是人們對利益的追求，其二便是環境發展的壓力。

二、金融創新對金融業的正面影響

眾所周知，在金融業發展中離不開金融創新，金融創新反過來對金融業有著促進作用。因此就目前其正面影響分析而言，我們主要可以將其分為以下幾個部分去進行認識與研究，即金融機構影響、金融市場影響。具體表現如下：

1.有效地提高了金融機構的競爭發展力

隨著近年來金融組織創新模式的廣泛深入，其存在促使金融機構體系逐步形成了新概念、新方法，這就造成社會發展中逐步呈現出多元化管理與金融機構并存的一種新局面，也對金融創新提出了新的認識和要求。在這種創新基礎上，我們通過開始改變了金融措施和對金融客戶的吸引也開始逐漸下降，其利潤逐步出現了遞減局面。

2.促進了金融業發展力度

金融業實現創新對于促進企業業務拓展和企業工作力度的深入十分有效，同時也提高了行業內就業人數和相關的工作人員素質得到了提升，也促進了目前金融行業的發展速度，就目前現有的金融機構發展情況而言，在工作中提高其工作效率和資本擴展的機械化水平十分重要。這也就是目前金融產業中對相關工作模式和措施全面分析，從而使國民經濟呈現出高速發展態勢。

3.增強了金融機構經營風險的抵擋能力

金融創新對于金融機構的影響主要是通過金融機構風險能力轉移功能和金融工具的應用方面體現的。如在一般情況下，如果市場發生較大的風險波動，那么金融機構能夠能及時的針對這些風險產生原因和問題提出預防措施，從而將風險控制在一定的范圍之內。

金融創新促使國際金融市場融資證券化。主要體現在三個方面：一是證券發行融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款，具體表現為銀行貸款的數量急劇下降、循環國際證券急劇上升。二是商業銀行作為重要的微觀金融主體，資產和負債越來越證券化。商業銀行的總資產中有相當多證券資產的形式存在，商業銀行成為重要的國際證券市場的投資者。此外，商業銀行貸款資產也實現了證券化。至于負債債務證券化，是指銀行更注重通過發行浮動利率債券和長期債券基金，而傳統的依靠吸收存款的融資方式的比例下降。三是商業銀行不僅作為國際證券市場的發行者，還參與國際證券業務的經營，成為新發證券承銷機構。

三、金融創新對金融制度的影響

1.金融創新模糊了融資邊界

金融創新使得直接融資與間接融資、資本市場和貨幣市場的界限越來越模糊，從而導致融資體制發生了深刻的結構性變化。按照一般的金融學原理，間接融資是指以銀行作為信貸中介的資金融通資行為，而直接融資則是籌資人和投資人沒有必要借助金融中介機構直接融資。至于貨幣市場與資本市場融資期限的分類則作為主要的客觀標準。融資期限不超過十二個月期限的市場為貨幣市場，反之為資本市場。這樣來解釋這種融資制度相關的四個基本概念，在不同類型的金融文件和金融教科書中似乎已經成為規則得到了一致的認可。然而，金融創新將使這些劃分標準遇到了很大的挑戰。

2.金融創新促進國際貨幣制度的變遷

金融創新促進國際貨幣一體化的進程。歐元的開始使用就是一個典型的例子。歐元貨幣制度創新推出的意義主要表現在兩個方面：第一，歐元制度是一種不與國家權力相聯系的創新的貨幣制度。在人類的歷史上的貨幣統一，基本都是以統一作為前提和條件。而歐元作為一個超國家組織的產物，是在國家分立的情況下實現的貨幣整合，也就是歐元體現的貨幣的統一，是超越國家的限制，與國家統一相分離的。從這個意義上說，歐元的開始使用不僅推動了貨幣制度創新，還對傳統的金融學的貨幣制度理論提出了挑戰。其次，歐元是符合經濟和金融全球化和貨幣形式出現的一種創新。貨幣制度創新，不僅包括深化金融體制演化和貨幣形式的發展演變，也包括總體貨幣制度不變下的貨幣一體化。

參考文獻：

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在以盈利為目的的金融業里，金融創新是發掘潛在利潤的重要工具。但是由于近年來國際金融危機的影響，使得金融業開始重視金融創新與風險管理之間的關系。為了保證金融創新的可持續效應，需要加強對金融創新的風險管理。

一、金融創新概念

金融創新問題首次被提出是在奧地利政治經濟學家約瑟夫﹒熊彼特所撰寫的《經濟發展理論》中。我國經濟學家普遍認為金融創新是指金融內部各構成要素的重新組合，以及對各要素進行創新性變革而創造產生的新事物。從以往對金融創新的研究可以發現，對于金融創新的理解主要集中在三個層面：宏觀層面、中觀層面和微觀層面。宏觀層面是將金融行業歷史發展的重大變革作為一次次金融創新。金融創新就是金融業發展史的真實寫照，沒有金融創新的存在就沒有金融業的不斷發展。中觀層面是指政府或金融機構為轉移經營風險，降低經營成本，適應經濟環境，通過改變金融中介功能，創造一個具有流動性、安全性和盈利性的高效率資金營運體系的過程。微觀層面是指金融工具的創新。對金融工具的創新主要可分為信用創新型、風險轉移創新型、增加流動創新型和股權創造創新型。

由此可知，我們可以認為金融創新是改革現有的金融體制和創造新的金融工具，以獲取目前無法取得的潛在利潤的過程，它是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續不斷的發展過程。

二、金融創新過程中的風險表現

任何創新活動都會伴隨著風險，而這種風險有的是可預知的，有的是不可預知的。金融創新活動也勢必無法擺脫金融風險的束縛，隨著金融創新的全面發展，金融風險也會隨之加強，隨之而來的是復雜化和集中化的高風險。其具體表現為：

首先，金融創新導致金融市場風險加強。金融創新不斷推動金融市場的發展，但同時也為金融市場帶來了巨大的風險隱患。這種風險是金融中介組織普遍面臨的風險，不管是資本市場還是貨幣市場，都會受到金融風險的影響。資本市場所面臨的風險主要表現在資本金不足，資產規模小和業務風險突出。而貨幣市場主要面臨的風險主要表現在盈利水平下降、不良資產比例增高。金融市場通過創新來不斷地贏取潛在利潤，但由于市場基礎條件的缺陷，導致創新風險的加強，這需要金融市場的不斷完善來彌補風險所帶來的隱患。

其次，金融創新導致金融系統風險加劇。金融系統是金融中介機構和金融市場共同構成的有機體，市場資金通過系統從資金盈余方向資金短缺方移動。這種建立在資金流動基礎上的系統使得金融機構間保持者密切的交往，形成了以資金為紐帶的合作關系，而這種相關性也導致了個體金融創新所帶來的風險直接波及到系統內的其他金融機構，這種金融風險具有迅速擴張的特點，從而直接影響到金融系統的穩定性。

最后，金融創新導致金融經營風險加深。金融創新促進金融機構間的不斷競爭，而這種競爭導致了金融機構的只求高收益的行為，這種行為必然會伴隨著高風險到來，這便導致金融機構信譽值的下降。這直接加深了金融行業的經營風險，經營的潛在風險一旦變成現實必將會給金融機構帶來巨大的損失。

三、防范金融創新風險的對策

金融創新為金融行業帶來潛在盈利的同時，也使得金融行業面臨著前所未有的風險。因此，金融中介機構進行金融創新的同時，需要防范金融風險的產生。

隨著我國金融市場的不斷發展，金融市場風險已經成為金融中介結構面臨的主要風險?，F階段，我國金融機構所創新的金融工具具有較低的風險定價，風險轉移能力也較弱，因此，提高市場風險管控能力是目前金融機構和政府監管部門亟待解決的問題。在金融創新的驅動下，政府部門的金融監管也要進行改善。金融監管是一國政府為保證宏觀經濟平穩有序進行，實現宏觀經濟目標，通過一定的金融主管機關，依照法律、法規和一定程序，對各金融機構和金融市場實行檢查、組織、協調的過程。政府監管部門既要積極鼓勵金融機構的創新，規范創新行為，提高監督管理水平，又要完善相關的金融政策和法規，建立合理有序，可持續發展的金融創新環境。

金融市場的國際化是金融行業發展的必然趨勢，而這種趨勢也勢必加強了國際化的金融合作。加強國際金融行業的合作可以了解國際先進的金融理念，通過金融市場信息共享能夠為金融創新提供寶貴的知識型經驗。不僅如此，我國監管組織還可以參與到國際監管組織內，參照國際化標準制定我國金融業務的相關規則，使之達到全面的金融合作。

四、結語

金融創新在我國還處于起步階段，它的成長需要金融機構、投資者和政府監管機構的共同推動。政府監管部門要將公共利益放到首位，監督金融中介機構向金融投資者告知風險信息，使金融投資者的利益得到保護。政府監管部門還要與金融機構共同履行對金融投資者教育的責任，無償性地向金融投資者普及金融知識。金融機構在進行金融創新的同時要充分分析金融市場狀況，對金融產品的研發要立足于當下金融市場，只有這樣才能在金融創新的過程中更有效地降低金融風險。

參考文獻

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一、我國金融市場實行金融創新的主要原因

金融領域內建立新的生產函數叫做金融創新，結合所有的金融要素，主要目的是追求利潤機會，所以逐漸形成的市場改革。泛指金融體系上出現的新事物，新的融資方式、金融工具、金融市場、支付手段等各種新的內容。狹義的金融創新是金融工具的創新，廣義的金融創新包括多種形式的創新，金融創新的主體是各類金融機構。 我國金融市場實行金融創新主要的原因是規避金融管制的需要，滿足金融業競爭的需求，規避風險的需要，還有一點是為了適應全球范圍的廣泛應用金融電子化的需要。 政府作為宏觀經濟的管理者，要通過法律和規章制度來制約各種經濟行為，金融業也是為了利潤，在新的管制下發動新的創新。促進創新必須具備金融管制能夠影響金融機構在市場競爭中的活動，這是金融機構外在壓力。金融管制仍然有不足的地方，有漏洞可鉆，促進創新的實現，這是創新主體的內在動力。金融管制是為了金融業的安全，金融創新的目的是為了盈利，嚴格的金融管制對金融機構的盈利有一定的約束，規避管制與金融創新的內在動機。

金融創新是金融發展的特征之一，新的金融制度在競爭激烈的環境中被逐漸的創造出來。金融機構的交易成本因為技術的改進而降低，新的清算系統的出現，降低了清算成本，非銀行機構降低經營成本，銀行通過金融創新在競爭中保持優勢地位。在激勵的競爭，通過創新來降低交易的成本。隨著經濟的發展，在傳統業務之外拓展新的業務領域。在金融創新的整個過程，競爭是推動金融工具創新的原因。金融創新是為了規避風險的需要，管理風險在金融機構經營的風險環境顯得更加重要。金融工程得到了迅速的發展，主要是衍生金融工具的創新和風險管理為核心的內容。使金融工具的風險屬性越來越復雜，促進金融風險管理的技術有很大的發展。系統科學、數值計算、計算機科學在風險管理中的運用，促進現代金融風險管理逐漸的完善。

二、目前我國金融創新和風險管理中存在的主要問題

金融創新及金融風險管理由于自身體制的問題所所導致了主要的問題，金融創新風險管理缺少有效的監控機制，業績考評以經營規模作為衡量的主要標準，金融創新的有效性沒有得到相應的重視，忽視了金融產品升級后的業務控制。我國的金融創新仍然采用傳統的金融衍生產品，沒有經濟情況的本土金融產品。追求高回報的投資型險種，而偏離保險本質，沒有防范風險的創新意識。各個銀行缺少統一的金融創新整體規劃，在做金融創新產品出現交叉混戰的問題，直接導致金融產品市場的惡性競爭。從業人員的專業水平不統一，缺乏良好的金融創新意識，金融創新缺乏整體性，風險把控能力較弱。只是以考量信用的風險，來進行風險評估，忽視了產品創新所帶來的資金結構風險。 我國目前的風險管理模式落后，方式單一，與國內外的市場不適應。評估的方式比較單一，主要依存的傳統計劃管理模式，與國際的金融創新產品風險管理不相適應。我國的一部分金融企業風險評級制度刻板，監管結構存在著嚴重缺陷，信息滯后，在分析和考u的過程中沒有動態考評機制。雖然有的銀行建立了內部審查機構，但只是有其名，根本沒有實權，工作人員不能準確把握創新金融工具的風險管理要點，因此監管根本沒有起到作用。金融行業的風險信息采集，信息披露不足，缺乏相應的信息監管更新機制，企業之間缺乏誠信互通的溝通機制。國內的金融行業仍然存在內容和形式上的披露缺陷，信息披露的惡意炒作，導致信息披露不真實，企業之間沒有建立完善的誠信溝通機制。

三、加強金融風險管理的有效措施

首先要提高金融創新主體內部的自我風險管理，在金融機構實施金融創新的過程中，要進行有效的、科學的估計，增強風險管理意識，并將其更好的融入到金融創新當中。根據金融機構的實際情況，進行金融機構的金融創新工作，制定科學合理的金融風險防范制度結合金融市場的發展趨勢，進一步完善風險預測評估指標體系，可能存在的潛在風險也不要忽視，要采用有效的手段進行科學度量，并進行預防和控制。充分的調查與分析當前金融市場所處的環境，不能盲目冒進，遵循發展的規律。加強國際間的合作，國家的宏觀經濟管理不能有效的防范金融風險，這時需要加強國際間的合作，有其是在遏制經濟、金融風險中。在金融創新的工程中設好防火墻，防止金融風險向危機的過渡，以優質資產來衍生出新產品，關注混業經營的風險，遵循漸近式的改革，不能盲目的推廣和應用，追求主營業務突出、專業優勢明顯的金融服務機構。

四、結束語

綜上所述，金融創新是一把“雙刃劍”，即能豐富金融產品，活躍了金融市場，又能帶來潛在的金融風險，金融風險具有傳染性，若處理和應對不當，容易造成全局性的系統性風險。在金融創新的過程中一定要做好金融風險管理，若沒有風險防控，很容易演變為非法集資等行為，帶來令人意料不到的結果。因此，在強調金融創新的同時，強化風險防控能力是非常有必要的，有效地增強抵御風險的能力，需要深化金融體制改革，提高金融服務效率。把握發展實體經濟這一堅實基礎，正確認識和處理金融創新與實體經濟的關系，有效避免虛擬經濟泡沫沖擊，有效防范金融風險，進一步推動我國金融業健康發展。

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【中圖分類號】F832.5 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2017）06-0060-02

1 金融創新概念

人們對于“創新”概念的理解，主要源自熊彼特的“創新理論”：創新，就是建立一種新的生產函數，把一種未曾有的關于生產要素和生產條件的組合方式引進生產體系之中，對生產要素進行重新組合[1]。而金融創新，即是為了適應經濟形式的發展和需求的多樣性，在金融體系內部進行的，從制度到業務的一系列改革和變更。

2 金融環境概況分析

當前，中國的經濟發展已經進入新常態，經濟增長速度進入“換擋期”，改革開放以來長期的高經濟增長速度，產生了許多潛在的矛盾，資源消耗型產業潛力的耗盡，也促使中國經濟放緩到中高速增長；產業結構也面臨調整，國際投資外流，經濟增長將更多地依賴產業的轉型升級和生產效率的提高。同時，隨著中國“一帶一路”戰略的不斷推進，中國加快了經濟國際化與人民幣國際化的進程。

經濟決定金融，中國經濟的新常態和國際化，決定著中國金融市場的新常態與國際化，同時也對中國的資本市場提出了更多的內在要求，推動金融體制深化改革、探尋金融創新方案，已成為金融市場的發展重點[2]。當前金融市場呈現風險與機遇并存的格局，一方面，金融業的不良率日益上漲，金融機構效益下降，監管要求不斷提高；另一方面，金融市場不斷延展，國家“雙創”戰略不斷推進，金融市場將在中國的經濟發展中發揮更加關鍵的作用，金融創新也將成為金融機構的發展方向。

3 我國金融創新現狀

當前主流的金融創新理論主要包括技術型金融創新、制度型金融創新、規避型金融創新等，從技術創新、制度發展、規避管制等方面論述金融創新的驅動力。歸納而言，金融創新是以價值創新為核心，技術和制度創新為外部條件，以金融機構為主體進行的一項創新活動。

3.1 金融創新缺乏有效的原動力

中國的金融市場是以商業銀行，特別是四大國有銀行為主導的市場體系，四大國有銀行由于國家控股、政策支持等諸多原因，并不存在持續經營方面的問題，其整體的發展以穩定為主。但是，由于缺乏以價值創造為導向的企業管理制度，國有銀行缺乏利益和外部生存壓力的驅動，使銀行整體上缺乏活力和激情，喪失了金融創新的原動力。

3.2 金融創新外部條件不成熟

中國金融市場的建立時間尚短，金融市場內部仍然存在較為嚴重的問題：金融市場的整體結構尚未平衡，整體上存在“重資本市場，輕貨幣市場；重股票市場，輕債券市場”的現象，金融市場內部的諸多版塊也未得到有效統籌。技術層面，金融領域是一個十分難以界定的領域，其涵蓋的內容處在不斷擴展的過程中，金融的發展，需要各個行業技術的支持，一個國家整體的技術水平，往往決定著金融層面的技術水平。

上述各種問題說明，中國金融正處于發展的瓶頸期與機遇期，隨著中國經濟國際化進程的推進，中國金融市場將逐步與國際金融市場同步接軌，我國的金融機構將面臨來自國際金融機構的挑戰。在中國政府逐步完善金融體系與金融制度的同時，金融機構自身的技術管理，特別是風險管理水平，也決定了金融機構是否能在國際金融浪潮下，繼續前進。

4 金融創新引發金融風險

金融?a品的創新和研發背后隱藏著各種風險，作為金融機構設計出的新型金融產品，再一次分配組合買方與賣方。作為一種零和博弈，一方收益另一方遭受損失，固然總盈虧為零，然而隨著一方虧損，資金損失，風險也隨之產生。金融創新不是一種降低風險的方式，相反，往往會使風險發生機率有實質性提高[3]。以簡單的浮動利率債券為例，將原浮動利率債券B0拆分為固定利率債券B1和更高浮動利率的債券B2，而固定利率債券B1屬于無風險收益，更高浮動利率變動的B2屬于風險系數更高的風險債券。拆分后屬于B1的買家獲得無風險收益而不用承擔風險，同時B2的買家在有有機率獲得高額風險收益的同時承擔更大的風險，雖然整體風險一定，但將風險集中于一部分B2的買家手中無疑集中了風險而增加了杠桿。

5 淺談對于金融創新的評價

5.1 金融創新的優勢

①金融創新充實資本市場。金融創新刺激了存蓄資金進入市場流動，隨著風險等級不同的各種金融產品的不斷開發，投資面越發廣泛。隨著流動資產的增多，市場的流動性加強，資金鏈的周轉能力得到提升，市場擁有了發展的活力。與此同時，資金的注入會使廣大投資者看到市場的潛力，從而相繼投入資本進行博弈，市場的積極性提升會促進市場的繁榮。②金融創新驅使金融產品更新換代。不同于劣幣驅逐良幣，金融市場永遠是利益第一。金融產品的更新換代隨著新產品的誕生逐漸加速，原先老舊的金融產品已然得不到市場的認可，從而紛紛退出市場舞臺[4]。與此同時隨著投資者對新產品的肯定，又會在某種程度上促進新產品的研發和創新，在不斷創新和演替的過程中，金融市?齙靡猿沙ね殺洹＂勱鶉詿蔥麓俳?資本“脫虛入實”。資本空轉一直是金融市場的一大弊病。當資本始終處于資本市場中來回周轉時，這筆資金必然不能真正起到對經濟發展的實際作用。只有當資本周轉入實體經濟時，才會對經濟發展起到實質性作用。通過金融創新，對企業轉型升級、對市場調結構，從而促使資本進入實體經濟，進一步降低資金空轉率。

5.2 金融創新的弊端

①金融創新加劇了金融風險的程度。通過金融創新對風險進行重新配置，進一步加杠桿、減杠桿，從而滿足不同投資者的需求。在平衡杠桿的過程中，風險集中于加杠桿的一方，從而使風險集中化，加大了市場風險損壞率。由于金融創新，導致資產的連通性日益加強，風險損失的擴大導致連帶資產的風險也在增加，一旦風險發生后果會更加嚴重。②金融創新孕育出新的經營風險。金融創新導致金融機構趨于一致，加強了金融機構間的競爭關系，因此也增加了經營性風險。風險大、信用評級低，使得金融機構在競爭中不得不在高風險的環境下互相競爭以防被淘汰。而隨著全球經濟一體化，金融機構間的競爭早已不只是本國機構的競爭，而是世界各機構的博弈。隨著競爭面拓寬，競爭程度擴大，金融創新使得風險從單一機構輸送給全球金融體系，給市場的整體風險性也埋下了隱患。

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內容摘要：戰略性新興產業發展需要創新性的金融系統支持。針對當前戰略性新興產業金融服務中存在的問題，本文首先分析了戰略性新興產業內涵及其本質特征，并針對戰略性新興產業的內在發展規律，提出通過金融創新促進戰略性新興產業發展的具體思路和建議。

關鍵詞：戰略性新興產業 金融系統 金融創新

問題的提出

戰略性新興產業是一個國家或地區實現未來經濟持續增長的先導產業。繼2010年10月國務院出臺《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（以下簡稱《決定》）之后，2012年5月30日，國務院常務會議討論通過《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》，提出節能環保、新一代信息技術產業、生物產業、高端裝備制造產業、新能源產業、新材料產業、新能源汽車產業七大戰略性新興產業，并表示在當前經濟運行下行壓力加大的情況下，發展戰略性新興產業“對于保持經濟長期平穩較快發展具有重要意義”。

戰略性新興產業發展需要一個良好的“生態系統”，金融系統是其中重要的構成部分。金融是現代經濟的核心，是社會資源配置的樞紐，是推動科技創新的重要杠桿。科技創新需要有金融的助推，科技創新必需與金融創新有機結合起來。然而，戰略性新興產業作為一個新概念，對其本質特征和發展規律的認識還有待深入探討，在如何具體通過金融創新促進戰略性新興產業發展上，理論界和實務界仍需進一步探索。

基于此，本文首先分析了戰略性新興產業內涵及其本質特征，并針對當前戰略性新興產業金融支持的現狀，提出通過金融創新促進戰略性新興產業發展的思路和建議。

戰略性新興產業內涵及其特征

（一）戰略性新興產業的內涵

發展戰略性新興產業是我國政府為應對全球經濟危機，確立后危機時代國家競爭優勢而提出的產業發展策略?！稕Q定》指出戰略性新興產業是新興科技和新興產業的深度融合，是掌握關鍵核心技術，具有市場需求前景，具備資源能耗低、帶動系數大、就業機會多、綜合效益好的新興產業，并規劃了節能環保、新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車七大產業發展方向。

戰略性新興產業是一個國家或地區實現未來經濟增長的先導產業，對國民經濟發展和產業結構轉換起著決定性的促進、導向作用，具有廣闊的市場前景和引導科技進步的能力，關系到國家的經濟命脈和產業安全。理解戰略性新興產業需要抓住兩個關鍵詞：戰略性產業和新興產業。戰略性產業是指關系到一個國家或者地區生死存亡而必須重點發展的產業；這些產業的發展水平關系到國家根本競爭力、國家安全、國家戰略目標實現，影響著一國或地區的國際地位。新興產業是一個產業發展的階段性概念，它代表了那些處于產業生命周期起步階段或成長階段的產業。

（二）戰略性新興產業的特征

戰略性新興產業同時具備戰略性產業和新興產業的特點，使得該產業中的企業具有高風險、高投入和高成長三大特征。

1.高風險。戰略性新興產業的風險主要來源于技術風險和市場風險。由于新興產業處于產業生命周期的起步期或成長期，這一階段產業內的新技術層出不窮，技術創新活動較為活躍；但技術發展路線還不成熟，技術之間的替代頻繁發生，技術發展存在較大的風險和不確定性。即使是相關產業中的大型成熟企業其現有的資源和能力優勢，也無法保證能準確預測和掌控技術的發展方向，甚至有可能會導致企業過度鎖定而失去在新興產業中的發展機會。另一方面，戰略性新興產業技術創新領先于市場需求，往往是涌現的新技術創造了消費者的需求，因此新技術和新產品能否獲得市場和消費者的認可存在著較大的風險和不確定性；即使產品能夠獲得市場的認可，但新產品的市場接受過程較慢，產品推廣時間長，難以在短期內收回投資，也提高了投資回收的風險。

2.高投入。戰略性新興產業的高投入來源于兩個方面：一方面，起步階段戰略性新興產業中的主體是中小企業，大多處于技術開發與試驗階段，雖然企業融資規模小但數量眾多，整個行業的融資需求量大；另一方面，成長階段的戰略性新興產業中，由于新興產業缺乏成熟的配套產業，原材料和零部件短缺且價格高昂、商業模式不成熟、市場開發的難度較大，企業面臨巨大的初始啟動成本和推廣費用，對資金的需求量相當大。

3.高回報。由于戰略性新興產業對國民經濟發展起著決定性作用，具有廣闊的發展空間、市場前景、擴散效應，這類產業的產業鏈長、覆蓋面廣，投資一旦取得成功，其獲得的收益將極為豐厚，而且投資介入越早，收益就越高。

上述特征，對金融促進戰略性新興產業發展提出了新的要求，也為金融機構自身的發展創造了新的市場機會。

戰略性新興產業金融服務現狀

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上證指數盡管又是黑色星期一，然而跌幅明顯縮小，而且成交量明顯縮小。上海不到400億的成交量，已經創出了年內的新低，這樣的量能很明顯的告訴投資者，拋盤已經減弱，或者說做空力量的減弱。很明顯，前段時間不斷看到有龍頭股被狙擊，前有國電南瑞和東方電氣，后有張裕和中信證券，但這些股票經過階段性的快速殺跌后，都出現了止跌企穩的跡象，現在市場融券做空力量的存在，為利空的短時間集中釋放提供了條件，也創造了全新的操作模式。投資者現在要跟上市場的節奏，就必須學會看股指期貨和融資融券，在平時做盤后功課的時候，這兩個數據是必須要看的。從目前融券做空的個股看白酒類股依然存在利空沒有完全釋放的狀態，投資者需要謹慎。

我們觀察到，從8月1日開始的反彈行情，是由于5月初指數調整以后的持續縮量引發的。在市場熱點起來后，人氣就有了，對好的題材就會借題發揮，形成熱點輪動的局面。但反彈過程中，熱點在獨自走強，更多的板塊沒有聯動，券商板塊在補跌。所以形成一小部分股票在漲，大部分股票隨波逐流的局面。一旦出現熱點跟不上的情況，在調整過程中，弱勢股出現悲觀的氣氛，強勢股往往會出現補跌的情況。昨日成交量縮小并不能說明見底，要看縮量后是否有新的熱點出現。另一個層面看，中小板和創業板股票經歷了7月份的快速調整，但在8月初的反彈過程中迅速的漲上去了，大小盤風格的分化不充分。就是說小市值股票的風險釋放不充分，在8月初的熱點炒作中資金選擇了成長股，輻射到了消費類和新興產業的相關小市值股票，延后了小市值股票的下跌。個股炒作到一定階段的時候，一旦出現回調，估值高的、基本面不好的跌幅較大，尤其是在三季度報不好的情況下。目前看，大市值股票的底部形態正在構建過程中，雖然中間不排除有反復的過程，但是下跌空間已經非常有限，而且一個大級別的反彈已經在醞釀過程中了。

近期電子類個股非?；钴S，也許從基本面數據目前還找不到非常強勁的支撐理由，但投資是需要想象力的。如果你能夠想象出當蘋果5代手機推出后的搶購場面，如果你能從蘋果股價創新高中聯想到蘋果產業鏈上的公司目前正在滿負荷運轉，那么你就能夠抓住這次電子類個股的上漲行情。蘋果5代手機將從9月12日開始接受預購訂單，與目前最暢銷的蘋果4S相比，預計蘋果5代手機的日期會更加緊張。此外目前零售商正在對現有的各種蘋果機型采取降價促銷措施。同時小米2代4核新機的也引發了國內新一輪智能機搶購潮。這將對上下游的相關產業和個股形成直接的刺激。數據顯示，機構持有蘋果概念股的倉位近期有明顯增加，顯示出了機構資金對包括蘋果概念和觸摸屏概念在內的電子元器件一類的公司非常看好。

除了電子類個股，近期券商的利好消息也是非常多的。首先是轉融通業務推出恐已進入讀秒階段，8月底前轉融通業務有望推出，首批將有11家券商獲得試點資格。其次，證監會擬取消集合資產管理計劃行政審批并改為備案管理，這將大大推進券商資產管理業務的發展。接著，證監會就《證券公司代銷金融產品管理規定(草案)》公開征求意見，證監會表示，草案對證券公司代銷金融產品活動做了一般規定，證券公司無論代銷何種金融產品，原則上均適用。4月份金融創新概念股的強勢投資者一定還歷歷在目，本次創新業務的逐步落實將有利于有創新精神的大券商進一步做強。隨著創新業務開始貢獻利潤，我們會看到，傳統經紀業務的收入占比會逐年下降，券商資本中介的作用會更加明顯，受惠于金融創新的實力券商值得投資者中長期關注。

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爭議隨之而來，焦點集中在社會融資規模計算方法的準確性、與貨幣政策目標的相關性、可控性，以及行政規模調控等問題上。

這一新統計概念背后蘊含著怎樣的貨幣政策新思維？4月1日，盛松成在央行辦公室接受了《財經》記者的專訪。

他認為，不能用舊的思維模式去理解新的概念?！爱斠粋€新的概念出現時，人們往往會用傳統的思維模式去理解它、闡述它，由此對新概念產生誤解?！?/p>

面對各界對行政調控的擔憂，盛松成多次強調，“保持合理的社會融資規?！笔墙衲杲鹑诤暧^調控的目標之一，絕不意味著把社會融資規模分解為信貸、債券、股票等具體調控指標，而是通過數量與價格調控手段相結合，保持今年社會融資規?？偭亢徒Y構合理。

理論和實踐創新

《財經》：社會融資規模概念的提出，對貨幣政策調控具有怎樣的意義？

盛松成：迄今為止，社會融資規模概念有三種提法，即社會融資總量、社會融資規模和社會融資總規模。它們是同一概念的三種不同的提法。

社會融資規模的提出是我國貨幣政策理論和實踐的重大創新，將對提高金融宏觀調控的有效性和推動金融市場健康發展產生積極影響：

一是促進直接融資發展，改善企業融資結構。有利于“提高直接融資比重，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求”（《政府工作報告》）。

二是使金融宏觀調控更具針對性和有效性。全面監測和分析整體社會融資狀況，避免“按下葫蘆浮起瓢”，即商業銀行通過表外業務繞開貸款規模。

三是促進金融宏觀調控機制的市場化改革。社會融資規模將數量調控和價格調控結合起來，將進一步促進金融宏觀調控向市場化方向轉變，進一步推進利率市場化。

《財經》：社會融資規模概念的理論基礎是什么？有無類似的國際經驗？

盛松成： 首先，社會融資規模概念的提出受到貨幣供給理論中的“新觀點”的啟示。

這些理論認為：對經濟有著重大影響的，不僅僅是狹義的貨幣，而且是包括狹義貨幣在內的所有短期流動性資產；決定貨幣供給的不僅僅是商業銀行和中央銀行的行為，而且是包括銀行和非銀行金融機構在內的整個金融系統的活動和整個經濟體系的運行；貨幣當局不僅應該控制商業銀行及其負債，而且應該控制其他金融機構及其負債；貨幣供給并不是取決于貨幣當局的外生變量，而是取決于經濟過程本身的內生變量。

同時，社會融資規模概念的提出也是對國際金融危機深入思考的產物。

在市場主導型金融體系中，銀行與資本市場之間聯系密切，貸款的提供者擴大到整個金融體系；信用過程不僅發生在銀行體系之內，而且發生在銀行體系之外，存款性公司資產負債表已不能完全反映貨幣信貸創造過程；資產負債期限轉化職能不僅局限于傳統商業銀行，而且發生在“影子銀行”的其他多種形式中；宏觀審慎管理范圍過于狹窄，大量具有系統重要性金融機構、市場和產品游離于金融監管體系之外，成為系統性風險的重要來源。

隨著金融管制的逐步放松和金融創新的發展，傳統的貨幣供應量、信貸規模等貨幣政策的中介目標已不能滿足中央銀行貨幣政策操作和宏觀審慎管理的要求，中央銀行需要監測更廣義的信貸。巴塞爾銀行監管委員會提出的廣義信用的概念囊括了實體經濟部門債務資金的所有來源。

詳解中間變量

《財經》：社會融資規模這一新概念，蘊含著怎樣的貨幣政策調控思路？

盛松成：當一個新的概念出現時，人們往往會用傳統的思維模式去理解它、闡述它，由此對新概念產生誤解。社會融資規模作為一個新概念，其創新不僅體現在其內涵上，而且體現在它作為金融宏觀調控監測指標和中間變量的市場化方向上。

從歷史上看，貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標曾有一個發展過程。1994年10月起，央行開始正式按季度向社會公布貨幣供應量分層次監測指標。1995年央行嘗試將貨幣供應量納入貨幣政策目標體系。1996年起，貨幣供應量正式作為貨幣政策中介目標。

由此可見，社會融資規模的積極作用和重大意義也會有一個發展的過程。我們擬從2011年一季度起試公布季度社會融資規模數據。未來條件成熟，可按月公布社會融資規模及各組成部分。

《財經》：央行一直在強調價格和數量工具的綜合運用，社會融資規模的提出將帶來哪些新的轉變？

盛松成：近年來，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）在貨幣市場利率體系中的基準地位逐步確立，Shibor在金融產品定價中發揮著重要作用。另外，中央銀行通過公開市場操作等影響社會流動性水平和市場利率水平，會對包括股票、債券在內的資產價格產生一定影響，從而影響股票和債券價格及其融資規模。

《財經》：社會融資規模在實際操作中，將如何發揮其作為中間變量的作用？目前社會輿論對“社會融資總量”的理解存在一些分歧。有的學者認為，社會融資規模在實際操作中會被分解為信貸、債券、信托等具體規模調控指標。

盛松成：社會融資規模符合金融宏觀調控市場化方向?？偫碓凇墩ぷ鲌蟾妗分兄赋?，今年金融宏觀調控的目標之一是要“保持合理的社會融資規模”。

這絕不意味著把社會融資規模分解為信貸、債券、股票等具體調控指標，而是要“綜合運用價格和數量工具，提高貨幣政策有效性”（《政府工作報告》）。

我們采用基于2002年至2010年的月度和季度數據進行統計分析，結果表明：與新增人民幣貸款相比，我國社會融資規模與GDP、社會消費品零售總額、城鎮固定資產投資、工業增加值、CPI的關系更緊密，相關性顯著優于新增人民幣貸款。

尤其要指出的是，社會融資規模與物價關系較為緊密，因此在當前形勢下，保持合理的社會融資規模意義重大。

同時，實證分析表明，我國社會融資規模與基礎貨幣、利率關系更緊密，相關性顯著優于新增人民幣貸款?；A貨幣與社會融資規模的正相關系數為0.15，高于與人民幣新增貸款的正相關系數（0.06）。利率與社會融資規模的負相關系數為0.57，高于與人民幣新增貸款的負相關系數（0.53）。

探路逆周期監管

《財經》：今年1月的國務院工作會議和3月的政府工作報告，均出現了“保持合理的社會融資規模”的表述，如何理解“合理”的含義？

盛松成：應從總量和結構上來理解“保持合理的社會融資規?！?。

首先，社會融資規模應在總量上保持合理。一是社會融資規模應與宏觀調控目標相一致?？梢愿鶕礼DP和CPI等指標測算支持實體經濟發展所需的相應社會融資規模。二是社會融資規模應與穩健的貨幣政策相吻合，與宏觀調控導向相吻合。三是社會融資規模應有助于防止物價過快上漲。

其次，社會融資規模應在結構上保持合理。一是直接融資和間接融資的結構要合理。二是要有利于調整經濟結構。三是要重視對經濟薄弱環節的支持。

社會融資規模涉及金融市場等諸多方面，保持合理的社會融資規模需要各相關部門更緊密的溝通和合作。

《財經》：社會融資總量的提出不可避免地要涉及“一行三會”的協調問題，目前有什么新進展？

盛松成：我行與銀監會、證監會、保監會已達成共識，在原有數據共享基礎上加強協作，保證社會融資規模統計的有效性和準確性。

《財經》：“十二五”規劃提出了構建逆周期宏觀審慎管理制度框架，社會融資規模在其中將扮演怎樣的角色？

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中圖分類號：F016 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2012）08-0186-01

一、“幸福導向型產業”的提出

“幸福導向型產業”作為廣東省第十一次黨代會報告的一大亮點，是國內首次提出的新概念。書記在報告中提出，“大力發展健康服務、節能環保、休閑旅游、文化創意等幸福導向型產業，引導轉型升級的方向”?！靶腋蛐彤a業”這個概念隨之首次亮相。“幸福導向型產業”這一概念的提出是基于人類社會的必然趨勢，也符合廣東的發展實際。近年來，廣東在經歷了多年經濟的快速增長之后，全省經濟總量已經位居全國前列，推出的諸多“倒逼”政策，促使越來越多資本、土地、勞動力向更多附加值、更多技術含量、更高端方向聚集。今年的廣東省黨代會報告淡化GDP數字，消除GDP崇拜，而創造性提出要發展幸福導向型產業，體現的是在指導觀念上更加重視經濟發展的質量和效益，表明廣東今后不僅是發展產業，還要在發展中帶來物質享受，讓老百姓普遍體會到幸福。正如廣東省社會科學院產業經濟研究所所長向曉梅所言，幸福導向型產業體系的構建，將讓廣東的產業轉型升級“見物又見人”。

二、幸福導向型產業的內涵分析

界定幸福導向型產業內涵是研究幸福導向型產業以及制定幸福導向型產業政策的起點，既要體現幸福導向型產業的導向，也要體現幸福導向型產業的特征，更要體現幸福導向型產業的外延。幸福導向型產業的核心是“以人為本”，這使它不僅具有經濟學的意義，同時還兼具社會學的意義。傳統的產業轉型升級“只見物不見人”，而幸福導向型產業則要求產業轉型升級“既見物又見人”。它從人們現實需求出發，從最低層次的衣食住行需求到精神生活追求，淡化了GDP崇拜，更加注重追求經濟發展的質量與效益，對糾正唯利是圖、金錢至上等錯誤片面的價值觀具有重要作用。具體而言，可從以下三方面來理解幸福導向型產業：

第一，幸福導向型產業必然是共享式發展。雖然短期內幸福導向型產業所貢獻的GDP和財政收入增長，無法與傳統的一些大型產業項目相提并論，但該產業的發展自始至終就非常注重將產業發展成果惠及絕大部分民眾，所追求的不再是物質的“數量”而是生活的“質量”，而絕不是將產業發展高端化、富貴化，讓普通老百姓享受不到。

第二，幸福導向型產業必然是跨越式發展?！安慌缕鸩酵?，就怕起點低”。作為欠發達地區，發展幸福導向型產業，必須摒棄以往片面追求“規模型”或“數量型”的發展思路，科學進行產業發展規劃，通過廣泛應用網絡技術、低碳技術等高新技術，以高品質的幸福需求引領和帶動“幸福導向型”產業的跨越式發展。

第三，幸福導向型產業必然是生態文明式發展。世界科技和產業革命變遷史表明，建立在舊工業文明和物質經濟之上的傳統經濟發展模式，會使人類陷入人與自然沖突的嚴重生態危機?？深A計，下一輪科技和產業革命的領頭產業，必定是能破解這種生態危機、以追求人類幸福最大化為根本動力的一組新興產業群。幸福導向型產業必然是一種走生態文明之路、符合可持續發展理念的新興產業。

三、廣東發展幸福導向型產業的對策建議

幸福導向型產業，既是廣東瞄準全球產業革命新趨勢、繼續爭當全國改革開放排頭兵的戰略舉措，也是跨越“中等收入陷阱”、加快轉型升級、建設“幸福廣東”的必由之路。圍繞幸福導向型產業的內涵和特點，結合廣東產業發展實際情況，提出以下五方面的對策建議。

（一）樹立正確產業發展觀念

幸福導向型產業是一個全新概念，是幸福社會必不可少的、提升老百姓生活水平的產業，需要樹立正確的產業發展觀念。面對全球新的文明轉型和產業變革調整，廣東必須圍繞人由“生存”到“發展”的多元幸福訴求，認真考慮人的生存快樂和內在需求，在設計新產品和開發新服務時注入更多人文理念和人文關懷，率先發展節能環保、生物醫藥、公共安全智能監控等與重大民生需求密切相關的“幸福導向型”新興業態。

（二）制定一攬子政策促進產業發展

建議根據“幸福廣東”建設需求，選準最迫切、最需要培育的重點產業領域，集中力量進行攻克，帶動產業體系整體突圍，并培育和扶持一批幸福導向型產業的重點企業和示范基地。同時，圍繞健康服務、低碳環保、時尚創意、體閑旅游、數字娛樂等幸福導向型產業重點領域設立財政專項資金予以支持，重點對惠及民生的戰略性新興產業重大項目、前沿關鍵共性技術研發和重點產業集聚園區予以一定的稅費返還和貼息資助，形成政策疊加倍增效應，推動“幸福導向型”產業成為廣東經濟的新增長極。目前，廣東省委省政府已經做出了具體工作部署和安排，包括出臺“培育幸福導向型產業體系”等八項行動計劃，并將專門制定出臺“幸福導向型產業”發展的五年規劃。

（三）著力推進產業協同創新

以制定實施幸福導向型產業技術路線圖為著力點，集中力量開展產業領域的關鍵共性技術和重點產品的研發攻關，實現創新鏈和產業鏈的雙螺旋融合，協同推進幸福導向型產業技術創新。同時，建議廣東從“民生幸福”角度出發，大力開展幸福導向型產業領域的“三部兩院一省”產學研合作，實現市場需求拉動與科技創新驅動協同用力。此外，廣東也要圍繞“幸福導向型”產業重點領域，規劃和建設一批共性和關鍵技術創新平臺，重點規劃建設民生科技成果轉化公共服務平臺。

（四）不斷加大科技金融支持

建議廣東依托已有的科技型中小企業貸款風險準備金和省市聯合風險準備金，引導銀行加大對幸福導向型產業信貸支持。爭取設立廣東“幸福導向型”產業風險投資引導基金，積極發展私募基金、產業基金等新金融業態，構建起行之有效的風險分擔機制和特別融資機制。支持金融機構推出專門針對“幸福導向型”產業的金融創新產品，探索健康服務、節能環保、休閑旅游等幸福導向型產業的知識產權質押融資新模式，并推廣股權質押、應收賬款質押、存貨質押、訂單融資等創新型融資工具。

（五）規劃建設幸福導向型產業集聚區

建議廣東以高新區、民營科技園區、產業轉移園區、現代服務業合作區以及專業鎮等為載體，促進生物醫藥、綠色低碳、智能產業、文化創意等“幸福導向型”新興產業的集聚發展，打造幸福導向型產業集聚區。各個集聚區要加快公共服務平臺建設，構建集信息、研發、金融、培訓、檢測為一體的綜合服務平臺，為入區企業提供配套服務。廣東可重點推進高端創新資源向廣州中新知識城、廣州科學城、國際生物島、東莞松山湖科技園區、深圳國家高技術產業基地、順德中國南方智谷、中國農業科技華南創新中心等創新型產業集聚區集聚。推動廣州、深圳、佛山三大汽車整車產業基地，廣州設計港、國家網絡動漫產業基地，廣東數字家庭國家產業基地的建設和發展。