序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇實習(xí)自我小結(jié)范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

第五天，網(wǎng)絡(luò)采訪1位社會人士，并公布聊天記錄，編寫心得。我采訪的是歐航casa（上海）國際貨運有限公司寧波分公司物流會計郭惠芳女士，通過和她的交談，我了解到做會計不是想象中的那么容易的，自己這方面要做好，基本功要學(xué)踏實，多學(xué)多問，同時別人的工作也是很重要的，不是只做好分內(nèi)的事就可以不管不問了，一個流程下來，大家都有明確的分工，一環(huán)扣一環(huán)，中間不能有任何的差錯，不然不但你自己的工作無法完成，還會牽累其他人，所以要培養(yǎng)自己的人際溝通能力、公關(guān)執(zhí)行能力和組織協(xié)調(diào)能力，親和力要強，同時還要有高度的團隊協(xié)作精神和較強的口頭表達能力。第六天，編寫崗位認(rèn)知心得。我寫了作為一名優(yōu)秀的會計工作者需必備的品質(zhì)和會計職業(yè)路徑方面的心得。最后一天，編寫個人應(yīng)聘簡歷。本來是應(yīng)該針對會計寫份簡歷的，可我讀的是工商管理專業(yè)，說實在的沒有會計專業(yè)學(xué)生的優(yōu)勢，也沒有相關(guān)的工作經(jīng)驗，但是距離我們走出大學(xué)校門還有兩年，這段時間我會好好努力，多多學(xué)習(xí)和完善會計和財務(wù)方面的基礎(chǔ)知識。相信事在人為！

真的很感謝實習(xí)家給我們的這次機會，現(xiàn)在我對這個崗位已經(jīng)不再那么茫然了，我想我也知道接下來的路該怎么走了。希望有的人加入這個隊伍，再一次表示由衷的感謝！

一轉(zhuǎn)眼，從實習(xí)到現(xiàn)在有三個月了，從剛開始的不適應(yīng)，到現(xiàn)在已習(xí)慣了這種實習(xí)的生活。

篇（2）

實習(xí)個人自我鑒定1為期一個半月的實習(xí)結(jié)束了，我在這一個半月的實習(xí)中學(xué)到了很多在課堂上根本就學(xué)不到的知識，受益非淺。以下是我的畢業(yè)實習(xí)報告鑒定，敬請各位供給寶貴意見。

對于現(xiàn)代企業(yè)來說，會計工作是一項重要的管理制度，是要為實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)。所以，能夠認(rèn)為，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是企業(yè)會計的根本目標(biāo)。帶著這個目標(biāo)，我開始了在我所在的實習(xí)企業(yè)進行了有目的實習(xí)。在此之前，我認(rèn)真學(xué)習(xí)了《會計法》以及財政頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》、《企業(yè)財務(wù)通則》等作為過渡的新的行業(yè)會計制度和財務(wù)制度，因為這些大學(xué)法規(guī)我國會計制度改革進程中的一重大舉措。此次實習(xí)，主要崗位是一些帳務(wù)的核查，所以主要實習(xí)科目應(yīng)收應(yīng)付帳款的核算，也涉及一些其他對外投資科目。在實習(xí)中，我參加了該企業(yè)月末的財務(wù)核算，認(rèn)真學(xué)習(xí)了正當(dāng)而標(biāo)準(zhǔn)的會計程序，真正從課本中走到了現(xiàn)實中，從抽象的理論回到了多彩的實際生活，細(xì)致的了解了財務(wù)會計的全過程及會計核算的各環(huán)節(jié)，認(rèn)真觀摩一些會計的整個審計、核算過程，并掌握了一些會計事務(wù)的適用及適用范圍。跟隨財務(wù)人員，核實會計事實。真正了解和熟悉了我國的公訴程序及法庭的作用和職能，同時還配合公司財務(wù)人員做好帳本的調(diào)查筆錄和日記帳?a href='//xuexila.com/fanwen/shiji/' target='_blank'>事跡齪謎什鏡淖岸┕櫚倒ぷ鰲?/p>經(jīng)過1個半月的實習(xí)，我從客觀上對自我在學(xué)校里所學(xué)的知識有了感性的認(rèn)識，使自我更加充分大學(xué)解了理論與實際的關(guān)系。我這次實習(xí)所涉及的資料，主要是會計業(yè)務(wù)(對公業(yè)務(wù))，其他一般了解的有購貨業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)。會計業(yè)務(wù)對公業(yè)務(wù)的會計部門的核算(主要指票據(jù)業(yè)務(wù))主要分為三個步驟，記帳、復(fù)核與出納。那里所講的票據(jù)業(yè)務(wù)主要是指支票，包括轉(zhuǎn)帳支票與現(xiàn)金支票兩種。對于辦理現(xiàn)金支票業(yè)務(wù)，首先是要審核，看出票人的印鑒是否與銀行預(yù)留印鑒相符，方式就是經(jīng)過大學(xué)驗印，或者是手工核對;再看大小寫金額是否一致，出票金額、出票日期、收款人要素等有無涂改，支票是否已經(jīng)超過提示付款期限，支票是否透支，如果有背書，則背書人簽章是否相符，值得注意的是大寫金額到元為整，到分則不能在記整。對于現(xiàn)金支票，會計記帳員審核無誤后記帳，然后傳遞給會計復(fù)核員，會計復(fù)核員確認(rèn)為無誤后，就傳遞給出納，由出納人員加蓋現(xiàn)金付訖章，收款人就可出納處領(lǐng)取現(xiàn)金(出納與收款人口頭對帳后)。

經(jīng)過這次實習(xí)，我對會計工作有了以下更深的了解：

一、關(guān)于會計報告：會計報告所披露的信息應(yīng)充分反映企業(yè)特定時期財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及其相關(guān)信息，以滿足信息使用者的需要。

按照現(xiàn)行《企業(yè)基本會計準(zhǔn)則》體系所報告的會計信息已不能適應(yīng)知識經(jīng)濟時代對信息的要求，

(1)、現(xiàn)行會計報告的形式單一，經(jīng)過表格數(shù)字化反映，文字說明的資料較少;

(2)、現(xiàn)行會計報告的計量標(biāo)準(zhǔn)是以歷史價值為主，而對現(xiàn)行價值和未來價值反映不足;

(3)、現(xiàn)行會計報告的資料是以歷史成本和權(quán)責(zé)發(fā)生制原則為基礎(chǔ)，反映歷史的和此刻的信息，而缺乏具有預(yù)測性、前瞻性及不確定性的信息，另外，報告所強調(diào)的是整體資料，而對某些專項資料披露不夠充分;

(4)、現(xiàn)行會計報告的結(jié)果是以內(nèi)部經(jīng)濟活動影響為主，未能充分揭示外部環(huán)境因素對企業(yè)的影響程度;

(5)、現(xiàn)行會計報告報送的時間是以會計分期假設(shè)為前提，定期報告，時效性較差。

二、會計實務(wù)工作的改革思考

會計管理作為國民經(jīng)濟管理中的一個重要組成部分，其在社會經(jīng)濟發(fā)展中的作用將越來越大。隨著知識經(jīng)濟時代的來臨、管理方式的變化，會計工作的重點應(yīng)日益從信息加工演化為對知識、信息的分析、確定和運用上來，會計實務(wù)工作方面的改革勢在必行。

1、不斷擴大會計職業(yè)范圍。

在知識經(jīng)濟時代，會計工作的基點已經(jīng)不是僅僅滿足于過去的信息(計算機能輕而易舉地在極短時間內(nèi)完成此項任務(wù))，而是將信息控制、未來預(yù)測作為工作的重點。會計工作除傳統(tǒng)的企業(yè)會計核算外，財務(wù)管理、經(jīng)營計劃制訂、財務(wù)控制系統(tǒng)設(shè)計、投資決策等應(yīng)成為重要的職業(yè)范圍。所以會計實務(wù)工作者應(yīng)不斷拓寬視眼，延伸和轉(zhuǎn)變會計工作的功能，充分發(fā)揮會計在知識經(jīng)濟時代應(yīng)有的作用。

2、不斷更新會計知識體系。

在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)較大的變革;按工作成果取酬的彈性工作制將成為普遍的工時制度;企業(yè)越來越重視人力資源和人力投資，員工也期望將自我的智慧財產(chǎn)投資于企業(yè);企業(yè)的更多精力將放在新產(chǎn)品的研究上。另外，經(jīng)濟各部門之間的聯(lián)系更為緊密，經(jīng)濟運行的“觸角”也延伸向經(jīng)濟部門以外的其他領(lǐng)域，如政治、文化、環(huán)境等等，近年來出現(xiàn)的綠色會計、行為會計等就是這種趨勢的端倪。所以會計實務(wù)工作者應(yīng)適應(yīng)社會變革，不斷增長和更新知識。

3、不斷普及與深入信息技術(shù)的應(yīng)用。

在知識經(jīng)濟時代，財務(wù)信息的收集、分析和處理，資本的籌集、調(diào)度和投入，產(chǎn)品的設(shè)計、加工和制造等關(guān)鍵性的過程，都必須依靠健全的信息技術(shù)才能順利進行，隨著經(jīng)濟信息化的出現(xiàn)，使得國際互聯(lián)網(wǎng)(internet)、企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)(intranet)成為會計人員的常用工具，手工處理方式已經(jīng)到了非變革不可的時候。信息技術(shù)在會計中應(yīng)用的不斷普及與深入，及其本身技術(shù)、知識更新的不斷加快，必將進一步加大對會計職業(yè)發(fā)展和會計人員知識結(jié)構(gòu)的要求。

三、會計教育的改革思考

知識經(jīng)濟時代將以“知識型、智慧型”人才為主體，而人才的培養(yǎng)源自于教育，教育是知識經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵，它能不斷地進行高素質(zhì)人才的生產(chǎn)和再生產(chǎn)，為經(jīng)濟發(fā)展和科技提高培養(yǎng)源源不斷的后備力量。就會計而言，會計教育的改革勢在必行。會計教育工作應(yīng)不斷轉(zhuǎn)變教育觀念，適應(yīng)知識經(jīng)濟時代經(jīng)濟發(fā)展需要。

1、21世紀(jì)的會計教育是素質(zhì)教育。

在知識經(jīng)濟時代，會計教育培養(yǎng)的是高素質(zhì)的“通才”，教師不僅僅是傳授專業(yè)知識，更重要的是給學(xué)生創(chuàng)造一個有利的學(xué)習(xí)、生活氛圍，本著能構(gòu)建完善的知識結(jié)構(gòu)和本事結(jié)構(gòu)，拓寬知識背景和本事基礎(chǔ)的原則，讓學(xué)生學(xué)會“做人、做事、做學(xué)問”。

2、21世紀(jì)的會計教育是終身教育。

在知識經(jīng)濟時代，學(xué)校教育再也不是一次性為學(xué)生準(zhǔn)備一切的教育，學(xué)習(xí)的社會化、社會化學(xué)習(xí)是教育更普遍的形式，終身教育是會計教育的主要目標(biāo)，一個人只要有一、二個月不學(xué)習(xí)，就會落后，會計人員將不斷回歸教育，“活到老、學(xué)到老”正是為此需要做了很恰當(dāng)?shù)脑忈尅?/p>

3、21世紀(jì)的會計教育是創(chuàng)新教育。

在知識經(jīng)濟時代，知識將不斷創(chuàng)新，“不創(chuàng)新，就滅亡”，就會計教育而言，一方面，它要求培養(yǎng)的人才有獨立思維的本事、分析和解決問題的本事、自我認(rèn)識和鑒定的本事等;另一方面，它要求會計教育不斷進行課程設(shè)置、教學(xué)資料、教學(xué)方法和師資隊伍建設(shè)等方面的改革。

實習(xí)個人自我鑒定2假期總是充滿了活力和動力，剛剛放假回家的我又在家鄉(xiāng)開始了假期的實習(xí)。專業(yè)對于能夠?qū)で蠊ぷ鞯奈襾碚f已經(jīng)不是什么不可逾越的檻。由于考研期間學(xué)的專業(yè)為企業(yè)管理，并且我對于管理工作又有大的興趣，于是我就在公司的人力資源部進行的實習(xí)。

根據(jù)實習(xí)要求，我們就應(yīng)要掌握在學(xué)習(xí)中所學(xué)習(xí)的專業(yè)知識，并且尋找機會參與國際貿(mào)易實踐，并且在實際中尋找在理論學(xué)習(xí)中的不足。剛進去公司第一天，在學(xué)校已經(jīng)懶散慣了的我的確有些不太適應(yīng)，首先每一天早晨的8點上班就讓我有點不太適應(yīng)，雖然公司的領(lǐng)導(dǎo)對于我這種實習(xí)生不會太在乎這些，可是我也不能在這種所謂的優(yōu)勢下頹廢。慢慢的我已經(jīng)就習(xí)慣了，早起已經(jīng)成為此刻一種習(xí)慣了。所以在公司的第一感受就是要有時間觀念，真正的認(rèn)到了時間的重要。

雖然我在考研期間，我對于企業(yè)管理自認(rèn)為已經(jīng)有很深的了解，可是在實際工作中，一切又都是那么的不足。書本上所學(xué)的基本理論在實際中根本用不著，實際操作潛力基本上沒有，總之從中學(xué)會了很多書本上沒有的東西。例如，以前的我只明白管理的理論識，而此刻我能夠根據(jù)公司的實際狀況作出自我的決定，自我感覺還是提高很大的。

在公司實習(xí)期間，我也學(xué)會了很多的東西。了解了許多我在學(xué)校的書本上沒辦法學(xué)的東西，下頭就我對于實習(xí)的一些感觸：

首先，要遵守時間。們常常用“一杯茶，一張報紙”來概括國企的資料。事實真的是這樣的嗎可是，這卻引起了我的思考。這一個話題，就應(yīng)是與我所學(xué)的學(xué)科最貼切的了。時間就是生命，以前的我沒有感覺到時間的珍貴，此刻的我如同新生的力量，渾身充滿了力量和活力。在剛剛進入實習(xí)單位的第一天，我就遲到了，十分令我尷尬。由于以前我對于一般的國企的印象就是懶散，松懈，天天無所事事。雖然公司的老總沒說我什么，可是我能夠感覺到老總對我的不滿，從那以后我再也沒有在遲到過。遲到能夠使你降低你在領(lǐng)導(dǎo)心中的形象，會失去對你的信任，你的未來可能會在一瞬間失去。管理大師阿拉克說過：人是時間的消費者，又是時間的浪費者?？梢妼r間管理就是要避免時間的浪費，我們都要像珍惜自我的生命一樣珍惜自我的時間。無端的浪費時間無異于慢性自殺。這是我最大的感觸。

其次，要善于學(xué)習(xí)。剛進去公司的時候，我什么也不會，就相當(dāng)于一個文盲在一群知識分子中。此時學(xué)習(xí)潛力就會很重要。我自我感覺我的適應(yīng)潛力還行，在工作后不久我就能夠勝任很多工作。在現(xiàn)實的生活中，學(xué)習(xí)潛力很大狀況下決定你的未來。在管理學(xué)中，一個合理的管理者最基本的事情就是要善于學(xué)習(xí)，能夠和員工們打成一片。學(xué)習(xí)能夠修養(yǎng)身心，能夠適應(yīng)各種各樣的環(huán)境，能夠使自我在不一樣的環(huán)境中很好的發(fā)揮自我的特長。

在次，就是要服從領(lǐng)導(dǎo)的安排，各師其職。在一個公司中，就是一個很大的整體，相當(dāng)以管理學(xué)中的一個組織，服從組織的領(lǐng)導(dǎo)，是一個員工最基本的要求。一個領(lǐng)導(dǎo)都不期望自我的手下有越級的行為。在自我的工作上尚做好自我的事情，并且能夠最好是多做一些力所能及的事情，尤其剛進入公司的新手，這些都有可能會提高你在領(lǐng)導(dǎo)心中的地位，從而有機會提高并且進一步發(fā)揮自我的實力。當(dāng)然，現(xiàn)實的社會不會因為你的實力就會讓你又發(fā)揮實力的機會，所以你要把握住一切可利用機會，當(dāng)然能不就不了。在學(xué)校中我已經(jīng)能夠感覺到金錢的誘惑，更別說在社會這個大染缸。

當(dāng)然，我剛進去公司的時候，一切都是一個新手。很多事情需要和別人溝通，否則你可能會什么也做不成。所以，要善于和同事們溝通。管理學(xué)上說，溝通是一門技巧，好的領(lǐng)導(dǎo)者會合理的利用這一手段提高企業(yè)的效益。我在實習(xí)中，也能夠感覺到溝通的重要，有很多事情不是你不會做，而是你的經(jīng)驗不足，或者說是你的社會閱歷不夠。就拿我在單位的實習(xí)來說，領(lǐng)導(dǎo)讓我做一份演講稿PPT，在學(xué)校的經(jīng)驗，只是追求圖片的花哨，可是等我做完了，領(lǐng)導(dǎo)讓我重新做，我一陣的迷茫。幸好我的同事提示醒了我，演講稿要做的簡單明了，而不是只是追求好看。二是要追求實用。這就是經(jīng)驗。

實習(xí)個人自我鑒定3一、作為一個財務(wù)人員，工作中必須要就具有良好的專業(yè)素質(zhì)，職業(yè)操守以及敬業(yè)態(tài)度。財務(wù)部門作為現(xiàn)代企業(yè)管理的核心機構(gòu)，對其從業(yè)人員，必須要有很高的素質(zhì)要求。

二、作為一個財務(wù)人員要有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度。財務(wù)工作是一門很精準(zhǔn)的工作，要求財務(wù)人員要準(zhǔn)確的核算每一項指標(biāo)，牢記每一條稅法，正確使用每一個公式。財務(wù)不是一件具有創(chuàng)新意識的工作，它是靠一個又一個精準(zhǔn)的數(shù)字來反映問題的。所以我們必須要加強自我對數(shù)字的敏感度，及時發(fā)現(xiàn)問題解決問題彌補漏洞。

三、作為一名財務(wù)人員要具備良好的人際交往本事。財務(wù)部門是企業(yè)管理的核心部門，對下要收集財務(wù)信息，對上要匯報財務(wù)信息，對內(nèi)要相互配合整理財務(wù)信息，對外要與社會公眾和政府部門搞好關(guān)系。在于各個部門各種人員打交道時必須要注意溝通方法，協(xié)調(diào)好相互間的工作關(guān)系。

實習(xí)是一種經(jīng)歷，僅有親身體驗才知其中滋味。雖然這次實習(xí)時間很短，但我學(xué)到的卻是我三年大學(xué)中難以學(xué)習(xí)到的。財務(wù)工作看似簡單，實際復(fù)雜，甚至有些繁瑣。單純靠我們在課本中學(xué)到的那些東西是不足以完成實際工作的。因為社會瞬息萬變，財務(wù)實務(wù)從最初的手工記賬發(fā)展到如今的電算化，并且還在不停的向著更便捷的方向發(fā)展，而我們在課堂上學(xué)到的只是最基礎(chǔ)、最核心的理論，雖然萬變不離其宗，但具體到實務(wù)中，還是有許多操作，許多技巧，是需要自我鑒定，自我琢磨的。即使是在理論學(xué)習(xí)中掌握好了的，也還是需要在實踐中鞏固，否則就無法清楚自我與一個合格的公司財務(wù)工作者之間的差距。

畢業(yè)前的專業(yè)實習(xí)活動是我們每個大學(xué)生都應(yīng)當(dāng)去體驗的。實習(xí)就是把我們在學(xué)校所學(xué)的理論知識，運用到客觀實際中去，使自我所學(xué)的理論知識有用武之地。只學(xué)不實踐，那么所學(xué)的就等于零。理論應(yīng)當(dāng)與實踐相結(jié)合。另一方面，實踐可為以后找工作打基礎(chǔ)。經(jīng)過這段時間的實習(xí)，學(xué)到一些在學(xué)校里學(xué)不到的東西。因為環(huán)境的不一樣，接觸的人與事不一樣，從中所學(xué)的東西自然就不一樣了。要學(xué)會從實踐中學(xué)習(xí)，從學(xué)習(xí)中實踐。并且在中國的經(jīng)濟飛速發(fā)展，又加入了世貿(mào)，國內(nèi)外經(jīng)濟日趨變化，每一天都不斷有新的東西涌現(xiàn)，在擁有了越來越多的機會的同時，也有了更多的挑戰(zhàn)，前天才剛學(xué)到的知識可能在今日就已經(jīng)被淘汰掉了，中國的經(jīng)濟越和外面接軌，對于人才的要求就會越來越高，我們不只要學(xué)好學(xué)校里所學(xué)到的知識，還要不斷從生活中，實踐中學(xué)其他知識，不斷地從各方面武裝自已，才能在競爭中突出自已，表現(xiàn)自已。很多在學(xué)校讀書的人都說寧愿出去工作，不愿在校讀書;而已在社會的人都寧愿回校讀書。我們上學(xué)，學(xué)習(xí)先進的科學(xué)知識，為的都是將來走進社會，獻出自我的一份力量，在今后我要磨練自我的同時讓自我認(rèn)識得更多，使自我未踏入社會就已體會社會更多方面，不要以單純的想法去理解和認(rèn)識社會。而是要深入地探索

，為自我的未來打好基礎(chǔ)，在學(xué)校學(xué)會更多的書面專業(yè)知識，在實習(xí)中好好利用知識進行運作。

如今有不少學(xué)生實習(xí)時都覺得課堂上學(xué)的知識用不上，出現(xiàn)挫折感，可我覺得，要是沒有書本知識作鋪墊，又哪應(yīng)付瞬息萬變的社會呢經(jīng)過這次實習(xí)，雖然時間很短?？晌覍W(xué)到的卻是我一個學(xué)期在學(xué)校難以了解的。就比如何與同事們相處，相信人際關(guān)系是現(xiàn)今不少大學(xué)生剛踏出社會遇到的一大難題，于是在實習(xí)時我便有意觀察前輩們是如何和同事以及上級相處的，而自我也盡量虛心求教，不恥下問。要搞好人際關(guān)系并不僅僅限于本部門，還要跟別的部門的同事相處好，那工作起來的效率才高。并且在工作中常與前輩們聊聊天不僅僅能夠放松一下神經(jīng)，并且能夠?qū)W到不少工作以外的事情，盡管許多情景我們不必須遇到，可有所了解做到心中有底，也算是此次社會實習(xí)的目的了。

在大學(xué)里學(xué)的不是知識，而是一種叫做自學(xué)的本事”。這次實習(xí)后才能深刻體會這句話的含義。除了計算機操作外，課本上學(xué)的理論知識用到的很少。剛開始去的時候，還真有點不習(xí)慣。很多東西都不懂，幸好有叔叔、阿姨們的耐心幫忙，讓我在這次政府部門實習(xí)的過程中掌握了很多東西，最重要的就是使我在待人接物、如何處理好人際關(guān)系這方面有了很大的提高。同時在這次實踐中使我深深體會到我們必須在工作中勤于動手慢慢琢磨，不斷學(xué)習(xí)不斷積累。遇到不懂的地方，自我先想方設(shè)法解決，實在不行能夠虛心請教他人，而沒有自學(xué)本事的人遲早要被社會所淘汰在這次實習(xí)中，我們所能學(xué)到的，有關(guān)專業(yè)方面的知識都是課本知識的延伸，能夠算是一種課后練習(xí)吧。

實習(xí)個人自我鑒定4在____實習(xí)的一個多月里，我確實學(xué)習(xí)到了很多東西，透過實習(xí)，學(xué)到了很多知識，更重要的是有了較快掌握一種新事物的潛力。思想變成熟了許多，最重要的一點就是課本知識與實踐相結(jié)合，在學(xué)校學(xué)的東西僅有到社會上應(yīng)用才能理解的更深、更透。

(1)實踐，就是把我們在學(xué)校所學(xué)的理論知識，運用到客觀實際中去，使自我所學(xué)的理論知識有用武之地。只學(xué)不實踐，那么所學(xué)的就等于零。理論就應(yīng)與實踐相結(jié)合。另一方面，實踐可為以后找工作打基礎(chǔ)。透過這段時間的實習(xí)，學(xué)到一些在學(xué)校里學(xué)不到的東西。因為環(huán)境的不一樣，接觸的人與事不一樣，從中所學(xué)的東西自然就不一樣了。要學(xué)會從實踐中學(xué)習(xí)，從學(xué)習(xí)中實踐。每一天都不斷有新的東西涌現(xiàn)，在擁有了越來越多的機會的同時，也有了更多的挑戰(zhàn)，前天才剛學(xué)到的知識可能在這天就已經(jīng)被淘汰掉了，中國的經(jīng)濟越和外面接軌，對于人才的要求就會越來越高，我們不只要學(xué)好學(xué)校里所學(xué)到的知識，還要不斷從生活中，實踐中學(xué)其他知識，不斷地從各方面武裝自已，才能在競爭中突出自已，表現(xiàn)自已。很多在學(xué)校讀書的人都說寧愿出去工作，不愿在校讀書;而已在社會的人都寧愿回校讀書。我們上學(xué)，學(xué)習(xí)先進的科學(xué)知識，為的都是將來走進社會，獻出自我的一份力量，在今后我要參加更多的社會實踐，磨練自我的同時讓自我認(rèn)識得更多，使自我未踏入社會就已體會社會更多方面，不要以單純的想法去理解和認(rèn)識社會。而是要深入地探索，為自我的未來打好基礎(chǔ)，在學(xué)校學(xué)會更多的書面專業(yè)知識，在實踐中好好利用知識進行運作。

(2)課本知識、理論知識的基礎(chǔ)必須要打牢。是的，課本上學(xué)的知識都是最基本的知識，不管現(xiàn)實狀況怎樣變化，抓住了最基本的就能夠以不變應(yīng)萬變。如今有不少學(xué)生實習(xí)時都覺得課堂上學(xué)的知識用不上，出現(xiàn)挫折感，可我覺得，要是沒有書本知識作鋪墊，又哪應(yīng)付瞬息萬變的社會呢經(jīng)過這次實習(xí)，雖然時間很短?？晌覍W(xué)到的卻是我一個學(xué)期在學(xué)校難以了解的。就比如何與同事們相處，相信人際關(guān)系是現(xiàn)今不少大學(xué)生剛踏出社會遇到的一大難題，于是在實習(xí)時我便有意觀察前輩們是如何和同事以及上級相處的，而自我也盡量虛心求教，不恥下問。要搞好人際關(guān)系并不僅僅僅限于本部門，還要跟別的部門的同事相處好，那工作起來的效率才高。并且在工作中常與前輩們聊聊天不僅僅能夠放松一下神經(jīng)，并且能夠?qū)W到不少工作以外的事情，盡管許多狀況我們不必須遇到，可有所了解做到心中有底，也算是此次實習(xí)的目的了。

(3)“在大學(xué)里學(xué)的不是知識，而是一種叫做自學(xué)的潛力”。這次實習(xí)后才能深刻體會這句話的含義。除了計算機操作外，課本上學(xué)的理論知識用到的很少很少。在這次政府部門實習(xí)中我掌握了很多東西，最重要的就是使我在待人接物、如何處理好人際關(guān)系這方面有了很大的提高。同時在這次實踐中使我深深體會到我們務(wù)必在工作中勤于動手慢慢琢磨，不斷學(xué)習(xí)不斷積累。遇到不懂的地方，自我先想方設(shè)法解決，實在不行能夠虛心請教他人，而沒有自學(xué)潛力的人遲早要被社會所淘汰。

實習(xí)對我的成長有著很大的幫忙，作為立刻要走出大學(xué)學(xué)校的大學(xué)生，更多需要的不是書本的知識，而是社會的磨練。這一個月作為我們這些大學(xué)生走出大學(xué)的第一課，不管是考研的、還是找工作的，都有長足的影響。了解了社會到底是怎樣樣的;明白了該怎樣樣與社會上的人交往;更主要的，作為行政管理專業(yè)的我們，明白了政府部門是怎樣運轉(zhuǎn)的，這些都為我們將來踏入社會打下了堅實的基礎(chǔ)。

實習(xí)個人自我鑒定520__年七月我第一次真正的踏上社會，開始了兩個月的工作實習(xí)體驗生涯。時間不長，體會甚多。明白了那句讀萬里書，不如行萬里路的深刻體會，也許在此時此刻的我，真實的將實習(xí)當(dāng)做工作了吧。

本次實習(xí)的目的在于經(jīng)過理論與實際的結(jié)合、個人與社會的溝通，進一步培養(yǎng)自我的業(yè)務(wù)水平、與人相處的技巧、團隊協(xié)作精神、待人處事的本事等，尤其是觀察、分析和解決問題的實際工作本事，以便提高自我的實踐本事和綜合素質(zhì)，期望能幫忙自我以后更加順利地融入社會，投入到自我的工作中。

一般來說，學(xué)校的生活環(huán)境和社會的工作環(huán)境存在很大的差距，學(xué)校主要專注于培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)習(xí)本事和專業(yè)技能，社會主要專注于員工的專業(yè)知識和業(yè)務(wù)本事。要適應(yīng)社會的生存要求，除了要加強課堂上的理論知識外，還必須要親自接觸社會參加工作實踐，經(jīng)過對社會工作的了解指導(dǎo)課堂學(xué)習(xí)。實際體會一般公司職員的基本素質(zhì)要求，以培養(yǎng)自我的適應(yīng)本事、組織本事、協(xié)調(diào)本事和分析解決實際問題的工作本事。

實習(xí)在幫忙應(yīng)屆畢業(yè)生從學(xué)校走向社會起到了十分重要的作用，所以要給予高度的重視。經(jīng)過實習(xí)，讓自我找出自身狀況與社會實際需要的差距，并在以后的學(xué)習(xí)期間及時補充相關(guān)知識，為求職與正式工作做好充分的知識、本事準(zhǔn)備，從而縮短從學(xué)校走向社會的心理適應(yīng)期。

雖然已經(jīng)是大三，但對于實際社會工作還是茫茫然的，畢竟書本上的只是一個概念，具體操作并沒有教你。難得的實習(xí)機會，我想把它做好。在這段時間學(xué)會了一些比較瑣碎的事情，但確實體會到了工作的辛酸，覺得自我在學(xué)校所學(xué)的專業(yè)知識嚴(yán)重不足，不能適應(yīng)激烈的工作要求，像那些實際操作性極強的工作，我們這些剛出來沒什么工作經(jīng)驗，并且本身就沒好好學(xué)學(xué)校的專業(yè)課的人來說，根本無法和那些老手相競爭，有時候感覺確實無從下手。雖然說這只是個銷售化妝品的公司，但在這實習(xí)期間，我從培訓(xùn)到商品的整理以及到產(chǎn)品的現(xiàn)場營銷等，都全身心的投入到工作中去。

實習(xí)對我來說是個既熟悉又陌生的字眼，因為我十幾年的學(xué)生生涯也經(jīng)歷過很多的實習(xí)，但這次卻又是那么的與眾不一樣。它將全面檢驗我各方面的本事：學(xué)習(xí)、生活、心理、身體、思想等等。就像是一塊試金石，檢驗我能否將所學(xué)理論知識用到實踐中去。關(guān)系到我將來能否順利的立足于這個充滿挑戰(zhàn)的社會，也是我建立信心的關(guān)鍵所在，所以，我對它的投入也是百分之百的!緊張的兩個星期的實習(xí)生活結(jié)束了，在這兩個多月里我還是有不少的收獲。實習(xí)結(jié)束后有必要好好鑒定一下。

這是第一次正式與社會接軌踏上工作崗位，開始與以往完全不一樣的生活。每一天在規(guī)定的時間上下班，上班期間要認(rèn)真準(zhǔn)時地完成自我的工作任務(wù)，不能草率敷衍了事。我們的肩上開始扛著民事職責(zé)，凡事得謹(jǐn)慎細(xì)心，否則隨時可能要為一個小小的錯誤承擔(dān)嚴(yán)重的后果付出巨大的代價，再也不是一句對不起和一紙道歉書所能解決。

回顧這兩個月來，自我的工作情景，捫心自問，坦言鑒定。在諸多方面還存在有不足。所以，更要及時強化自我的工作思想，端正意識，提高銷售工作的方法技能與業(yè)務(wù)水平。

首先，在不足點方面，從自身原因鑒定。我認(rèn)為自我還必須程度的存在有欠缺強力說服顧客，打動其購買心理的技巧。

作為一名銷售人員，我們的首要目標(biāo)就是架起一坐連接我們的商品與顧客的橋梁。為公司創(chuàng)造商業(yè)效績。在這個方向的指導(dǎo)下，怎樣用銷售的技巧與語言來打動顧客的心，激發(fā)起購買欲望，就顯得尤為重要。所以，在以后的銷售工作中，我必須努力提高強化說服顧客，打動其購買心理的技巧。同時做到理論與實踐相結(jié)合，不斷為下一階段工作積累寶貴經(jīng)驗。

其次，注意自我銷售工作中的細(xì)節(jié)，謹(jǐn)記銷售理論中顧客就是上帝這一至理名言。用自我真誠的微笑，清晰的語言，細(xì)致的推介，體貼的服務(wù)去征服和打動消費者的心。讓所有來到我們店的顧客都乘興而來，滿意而去。樹立起我店工作人員的優(yōu)質(zhì)精神風(fēng)貌，更樹立起我們優(yōu)質(zhì)服務(wù)品牌。

篇（3）

一面

一面是群面，一個HR，6~8位應(yīng)試者。在每個人極為簡單的面試自我介紹之后，大家就一個面試問題共同討論一個小時，然后是HR點評?？傮w來說，形式比較簡單，也比較輕松。當(dāng)時，我們組討論的問題大概是：什么樣的婚姻才是幸福的婚姻？為什么現(xiàn)在的離婚率比以前高很多？請問是現(xiàn)在的婚姻更幸福還是以前的婚姻更幸福？為什么？先是大家依次發(fā)言，然后是純粹的自由討論。我記得當(dāng)時自己是從觀念改變和機會成本這兩個方面來解釋為什么現(xiàn)在的離婚率比以前高。關(guān)于幸?；橐龅拿嬖噯栴}，我提出討論這個問題需要先對幸福進行定義。比如有一大一小兩個杯子，那幸福指的是杯子里水更多，還是杯子里水更滿？

整個討論過程我發(fā)言不是很多，感覺總體表現(xiàn)也比較一般。

筆試

一面后差不多一個星期，接到筆試通知，第二天下午在中大一教筆試。我以為會考一些英語、邏輯、數(shù)字推理、圖形推理之類的題，臨時借了本行政能力測試的書，猛做了一些面試題目。臨考前還感覺有點擔(dān)心，覺得自己沒準(zhǔn)備好。結(jié)果試卷發(fā)下來，才知道根本不是考試，是性格和人格測試?？偣矁商最}，題量不到300道，都是單選題。不過其中有一些比較棘手的題目，比如：

以下描述哪個更適合你：A：我喜歡討好上司 B：我經(jīng)常感覺煩躁

有些同學(xué)很快就做完交卷了，我是全場最后一個交卷，坐到考試時間結(jié)束為止，考場除了HR外，只有我一個人。做完一遍題目后，我把其中一份試卷又做了一遍，其中答案跟前次做得不一樣的題目，我都仔細(xì)斟酌了一下，還大概觀察了一下各題之間的聯(lián)系。

參加筆試的總共有60到80人，據(jù)HR說會從中挑選出30個人進入下一輪面試，最終挑選出10個人成為公司的實習(xí)生。

二面

經(jīng)過一個星期的漫長等待，終于收到了二面的短信通知。通知里說二面將采取模擬銷售比賽的形式。經(jīng)過查閱天地食品集團的一些資料，我發(fā)現(xiàn)目前豬肉和醋飲料是天地食品集團的兩大支柱產(chǎn)業(yè)，而豬肉銷售會涉及到一些政策問題，大家可以發(fā)揮的空間不大。果醋飲料方面，天地一直在力推，廣告打了不少，而且最近剛剛推出了國內(nèi)首例易拉罐裝蘋果醋飲料。飲料銷售相對于豬肉銷售，局限性要小很多，也更為大家所熟悉，發(fā)揮空間比較大。因此我猜測二面讓我們模擬銷售果醋飲料的可能性比較大。隨即我開始收集果醋飲料的資料，從飲料行業(yè)發(fā)展，到果醋飲料營銷方案，再到天地壹號市場情況和發(fā)展前景。另外，自己以前從來沒接觸過果醋飲料，如果想銷售果醋飲料，必需對它進行徹底的了解。在學(xué)校里問了一圈，除了康樂園餐廳有28塊一小瓶的蘋果醋以外，別的地方根本沒找到果醋飲料的影子。我騎車來到百佳超市，幸好這里有果醋飲料賣，就不用勞煩各處的朋友幫我打聽消息了?？戳瞬胖?，原來市場上醋飲料還不少，百佳有的就有好幾種，有小喬葡萄醋，宮廷壹號陳醋、果醋飲料，天地壹號陳醋、果醋飲料，綠色半島蘋果醋飲料等等。我各種品類都買了一并，花了我八十多大洋，還不能心疼，唉……這對本來已經(jīng)經(jīng)濟危機的我來說還真是一筆不小的支出。不過為了得到這個實習(xí)生的機會，只能霍出去了。

隨后把那些瓶瓶罐罐的都提回實驗室，給它們拍照，再挨個喝，反復(fù)對比它們的品味。一下午，喝了好多醋。之后再用根據(jù)自己搜集到的資料，拍的照片，各品牌果醋的對比研究還有自己想的幾個營銷活動簡要方案做了個簡單的PPT，希望面試的時候有機會講一下。(文秘站 )

晚上七點面試，我六點從寢室出發(fā)，打印新版簡歷，打印資料，時間已經(jīng)快到6：20了。到校門口準(zhǔn)備打的，問了下的士司機，才知道現(xiàn)在下班高峰期，打的沒有坐地鐵快。只好狂奔到地鐵站。趕到面試地點的時候已經(jīng)6：50多了。我還把那些自己買的各種品牌的醋飲料都帶了過去，想著銷售比賽或講PPT的時候可以作為道具。跟HR說明了一下自己做了些調(diào)查和對比研究，做了個PPT，希望有時間的話可以講一下。HR說如果面試完還有時間的話可以講。

二面的時候HR主任已經(jīng)透露，本次實習(xí)生招聘是針對銷售工作的，所以我開始找一些關(guān)于銷售的資料，如銷售人員應(yīng)該具備的素質(zhì)啊之類的東東，再結(jié)合自己的經(jīng)歷，希望面試的時候不被問倒。簡歷方面我也針對銷售崗位作了一定的修改，打印了最新版。另外，準(zhǔn)備了一個三分鐘的面試自我介紹。記得以前面經(jīng)里有看到，曾有個HR說：我知道你們中大的人都很優(yōu)秀，但你們自我介紹的時候能不能不列舉簡歷上有的東西，有點新意，讓我們記住你？所以我準(zhǔn)備自我介紹的時候基本沒有提簡歷上有的內(nèi)容，偶直接說“簡歷上已經(jīng)有的內(nèi)容我就不再贅述了，這里我大概介紹一下自己的性格特點和成長經(jīng)歷……”。早上八點半剛寫完的自我介紹，打印出來，坐地鐵的時候熟悉了一下，在會議室等待的時候又背了四五遍，背得我口干舌燥……

11：20輪到我面試，3個HR，我給他們分別遞上了最新版的簡歷。HR叫我先自我介紹了一下，我就按之前的稿子順利地背了一遍。之后開始問一些面試問題，下面我列舉一些我還有印象的問題：

你家有幾個孩子？家里做什么的？家里最喜歡的孩子是哪個？

家庭經(jīng)濟收入？你的經(jīng)濟來源？每個月花費多少？怎么花的？

XX是你同學(xué)？她有什么優(yōu)點和缺點？

你跟她相比誰的能力更強？（答：不能說誰的能力更強，應(yīng)該說各有特點）她的特點？你的特點？

列舉你們協(xié)會里比你更優(yōu)秀的人，以及特點。（列舉了一個，HR：還有呢？還有呢？列舉完第三個總算結(jié)束。

）團隊里有另一個人很想當(dāng)leader，怎么辦？（答：如果他比我更適合做leader，就讓他做，我并不一定要做leader的）

會不會覺得所有的光彩都聚焦到leader身上了？（答：不會啊，因為一個團隊所取得的成績是通過大家共同努力獲得的。）

但有些人就只看到leader的光彩，怎么看？（答：我想信有慧眼的人都會看到團隊的共同努力...OMG，我太絕了。。。居然這樣答，那HR再追問的話豈不成了沒慧眼的人？我太絕了.....）

有沒有碰到團隊里有人做事情不能盡如人意的？你怎么處理？請舉具體具體事例說明。

團隊里有人有能力，但他就是喜歡用自己的做事方式，不喜歡跟他人合作，怎么辦？

團隊里有人覺得自己能力很強，覺得他自己比你更適合做leader，怎么辦？

那天模擬銷售的時候為什么選擇扮演消費者？你是怎么考慮的？

大體就問了這些面試問題，感覺自己每個都回答上了，感覺沒有特別難回答的問題，也沒有太大壓力。那個HR美眉問我問題，我答的時候感覺自己好像跟她在聊天一樣，有時候偶說得比她還快，她還沒問完偶就已經(jīng)開始答了。。。

自我感覺還可以，不知道結(jié)果如何，等消息吧……

感覺面試問的問題都是我做事情的過程中碰到過的，所以不需要太多的思考就回答了，不知道這樣會不會給HR留下輕率的印象...

反正能做的都已經(jīng)做了，努力過就沒有遺憾！GOD BLESS ME ~!

需要改進的地方：

篇（4）

大家好!我叫郭志雷，就讀于河北師范大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院生物與科學(xué)專業(yè)，是一名大三的學(xué)生。母校師大是一所百年老校，是河北省重點師范院校，百年來桃李滿天下，人才遍布各個崗位。學(xué)校地域廣大，環(huán)境清幽，具有濃厚的學(xué)習(xí)氛圍。校訓(xùn) “懷天下，求真知”激勵了一代又一代的師大學(xué)子，讓我們?yōu)橹鎳姆睒s而不斷追求著真理。

大學(xué)生活是豐富多彩的，陶醉于在知識的海洋，忙碌于社團活動，醉心于科學(xué)實驗……通過兩年半對動植物、微生物、生態(tài)學(xué)、遺傳學(xué)、心理學(xué)等學(xué)科的學(xué)習(xí)，我夯實了專業(yè)基礎(chǔ)。與此同時，參加的眾多活動培養(yǎng)了我的各種能力。還記得辯論賽上舌戰(zhàn)群儒，還記得烹飪大賽上大展廚藝，還記得越野比賽上揮灑汗水……總之，大學(xué)生活充實、快樂、有意義。

篇（5）

宏觀經(jīng)濟分析表明，經(jīng)濟增長取決于投資需求、消費需求、政府需求和出口需求。投資(特別是固定資產(chǎn)投資)對經(jīng)濟增長的拉動作用十分明顯，而且，投資在當(dāng)年雖然表現(xiàn)為增長的需求效應(yīng)，但一旦投資形成，在滯后幾年中則可以表現(xiàn)為產(chǎn)出的供給效應(yīng)。外商直接投資作為固定資產(chǎn)投資來源的一個部分，其對經(jīng)濟增長的作用同樣具有當(dāng)年的需求效應(yīng)和滯后年份的供給效應(yīng)。

在此，筆者采用我國1985年以來的統(tǒng)計資料（資料來源：2000年―2004年《中國統(tǒng)計年鑒》），對外商直接投資（FDI）與我國經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行相關(guān)分析、時間序列分析，論證并反映我國外資投資增長與經(jīng)濟增長的內(nèi)在聯(lián)系，從而提出一些對解決我國當(dāng)前的經(jīng)濟問題具有啟發(fā)意義的建議和意見。

1.1 FDI與GDP的相關(guān)分析

為了考察FDI對GDP的影響，我們以FDI作為解釋變量，GDP作為被解釋變量，采用回歸方程進行定量分析，研究兩者的相關(guān)性。設(shè)變量X表示外商直接投資額存量，變量Y表示國內(nèi)生產(chǎn)總值，現(xiàn)通過2000-2004年 “海關(guān)總署”、“國家統(tǒng)計局”的統(tǒng)計數(shù)字建立兩者之間的經(jīng)驗公式，該回歸方程為：

其中方程式下括號內(nèi)的數(shù)字表示各回歸系數(shù)的t檢驗值。在此回歸方程中，自由度為9，臨界值F0.05（1，9）=5.12，而F檢驗值為8.595，F(xiàn)>F0.05，說明方程式總體線性關(guān)系在95%水平下顯著成立；臨界值t 0.05=2.262,而t檢驗值為2.9318，t>t0.05,說明變量FDI作為解釋變量是顯著的；R2 =0.9046說明FDI與GDP之間的擬合優(yōu)度很高。這一回歸方程表明，我國每增加1億美元的FDI,將可以增加20.71億美元的GDP，即FDI對GDP的需求效應(yīng)十分明顯。

1.2 FDI與GDP的時間序列分析

在國際資本流動的新形勢下，我國仍然在利用外資的總量上處于國際領(lǐng)先的地位。利用外資的主要形式是外商直接投資，它對經(jīng)濟增長主要產(chǎn)生兩種效應(yīng)，即短期的需求拉動效應(yīng)和長期的供給效應(yīng)。這里我們以歷年國內(nèi)生產(chǎn)總值作為被解釋變量，以外商直接投資FDI(億美元)為解釋變量，從時間序列分析的角度進行經(jīng)濟計量檢驗(樣本區(qū)間:1985-2003年，數(shù)據(jù)表此略)，應(yīng)用SPSS統(tǒng)計軟件進行相關(guān)分析，采用多元滯后分布模型進行經(jīng)濟計量檢驗，此時的回歸方程是：

GDP=β1+β2FDI+β3FDI-1+β4FDI-2+β5FDI-3+δ

回歸方程中，Y作為我國經(jīng)濟增長率，X作為當(dāng)期利用的外資，帶有下標(biāo)的-1、-2、-3、的X分別代表前1年、前2年、前3年的外商投資。在這里，當(dāng)期FDI變量解釋的是外商投資在短期的需求拉動效應(yīng)，而滯后變量解釋的是外商投資長期的供給效應(yīng)。

進行統(tǒng)計分析得到有關(guān)OLS估計的結(jié)果顯示：FDI-1FDI-2、指標(biāo)的t的顯著性概率分別為0.738、0.287 均大于0.05，表示與0沒有顯著性差異，表明FDI-1、FDI-2不應(yīng)出現(xiàn)在方程中。其中，常數(shù)項和FDI、FDI-3的t的顯著性概率分別為0.000、0.003均小于0.05，表示常數(shù)項和外資投資增長率的系數(shù)與0有顯著性差異，因此應(yīng)當(dāng)作為解釋變量出現(xiàn)在方程中，得到模型1：

GDP=10742.52+51.303FDI+52.811FDI-3

T=4.098；T=3.633

R^2=0 .998；R=0.999；Ad R^2=0.997；F=990.837

上面的經(jīng)濟計量分析從多元滯后分析模型的角度檢驗了我國利用外資對經(jīng)濟增長的影響程度。從模型1的OLS估計結(jié)果來看，由于R^2和Ad R^2的值都很高，說明模型有較好的擬合優(yōu)度，T值和F值也都達到顯著水平，因此模型1成立，在整體上是有效的。模型1顯示，F(xiàn)DI每增加1億美元可以帶來當(dāng)年GDP增長51.303億人民幣。

為了更為深人地了解外商直接投資的需求效應(yīng)和供給效應(yīng)，選擇外商投資和滯后變量作為解釋變量，利用同樣的樣本數(shù)據(jù)再利用對數(shù)型式的滯后分布模型進行經(jīng)濟計量檢驗，結(jié)果得到模型2：

lnGDP =2.240+0.166llnFDI+0.482lnFDI-3

T=3.703；T=6.489

R^2=0.999；R=0.999；AdR^2=0.998；F=1977.140

在此回歸方程中，F(xiàn)（F=1977.140）檢驗通過，方程的回歸效果顯著，說明解釋變量（外資直接投資）對被解釋變量（GDP）的解釋程度較高，總體線性成立，同時，回歸方程種的決定系數(shù)R2=0.999，相關(guān)系數(shù)R=0.999都很高，說明我國經(jīng)濟增長對外國直接投資有很大的依賴程度。

模型2的經(jīng)濟計量分析統(tǒng)計檢驗基本符合要求，因此，是有效的。模型2意味著，每增加1%的外商直接投資，可以促進經(jīng)濟增長0.166% 。經(jīng)濟計量檢驗的結(jié)果說明，外商投資對經(jīng)濟增上的需求效應(yīng)十分明顯。從供給效應(yīng)分析，這里以滯后3年的國際投資近似的替代多元滯后分布模型。從計量分析結(jié)果看，外商投資每增加1億美元可以帶來52.811億人民幣的供給效應(yīng)，或者說，外商直接投資每增加1%可以帶來0.482%的供給效應(yīng)。因此外商直接投資對安徽經(jīng)濟的增長效應(yīng)十分明顯。

上述方程各項參數(shù)均通過了顯著性檢驗,調(diào)整后的R2達到了0.999,說明整個方程的解釋功能較強。從加入滯后變量的上述模型分析中可以看出:滯后一年和兩年的FDI對當(dāng)年的GDP作用不是很明顯,這可能是因為FDI進入中國后,通過其所提供的需求拉動對當(dāng)年GDP做出貢獻后，進入了一個初步發(fā)展的時期,其供給效應(yīng)還沒有開始發(fā)揮作用,所以對下一年的GDP貢獻還不是很明顯,經(jīng)過兩年的發(fā)展,其供給效應(yīng)開始發(fā)揮作用,因此在兩年后對GDP做出了較大的貢獻,所以滯后三年的FDI系數(shù)是相當(dāng)顯著的。同時可以看出,滯后三年的FDI系數(shù)超過了當(dāng)年的FDI系數(shù),可以說明,FDI在三年后對GDP的貢獻比其進入當(dāng)年的貢獻要大,由此也可以說明FDI拉動經(jīng)濟增長更依靠的是它所帶來的長期的供給效益。

2.FDI增長率與我國經(jīng)濟增長率關(guān)系的實證分析

從1985-2004年FDI與GDP的波動周期來看，F(xiàn)DI的增長和GDP的增長趨勢呈現(xiàn)了高度的吻合。FDI占我國GDP的比重在逐年提高，可以說FDI對我國國民經(jīng)濟的貢獻度逐年提高。在此，筆者采用我國1985年以來外資投資增長與我國經(jīng)濟增長的統(tǒng)計資料（資料來源：2000年―2004年《中國統(tǒng)計年鑒》），對二者之間的關(guān)系進行相關(guān)分析、回歸分析，論證并反映我國外資投資增長與經(jīng)濟增長的內(nèi)在聯(lián)系，從而提出一些對解決我國當(dāng)前的經(jīng)濟問題具有啟發(fā)意義的建議和意見。

2.1 相關(guān)分析

我們以國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率代表經(jīng)濟增長率，根據(jù)筆者所查找的樣本期從1985年到2003年的統(tǒng)計資料，對我國經(jīng)濟增長變動與外資投資增長變動應(yīng)用SPSS統(tǒng)計軟件進行相關(guān)分析，分析結(jié)果如下：

得到我國經(jīng)濟增長變動與外資投資增長變動之間的相關(guān)系數(shù)為 r(G，g)=0.759，相關(guān)系數(shù)檢驗的t統(tǒng)計量的顯著性概率為0.000，故拒絕零假設(shè)，認(rèn)為經(jīng)濟增長變動與外資投資增長變動之間有顯著的相關(guān)關(guān)系，即外資對我國的經(jīng)濟增長有一定的推動作用，實踐中也看到外資在我國的經(jīng)濟發(fā)展中所起的作用是有目共睹的。

2.2 回歸分析

我們?nèi)匀粚ι媳硭峁┑臄?shù)據(jù)應(yīng)用SPSS統(tǒng)計軟件來進行多元回歸分析。將所選變量全部強行進入回歸，以經(jīng)濟增長變動為被解釋變量，國內(nèi)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資總額、其中利用外資額、利用外資所占比重和外資投資增長率作為解釋變量，樣本期從1985年到2003年，此時的回歸方程是：

經(jīng)濟增長率（G）=β1+β2國內(nèi)生產(chǎn)總值+β3固定資產(chǎn)投資總額+β4利用外資額+β5利用外資所占比重+β6外資投資增長率+δ

用SPSS統(tǒng)計軟件進行統(tǒng)計分析，可以得到有關(guān)OLS估計的結(jié)果如下：

表中，國內(nèi)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資總額、其中利用外資額、利用外資所占比重4個指標(biāo)的t的顯著性概率分別為0.357、0.111、0.145、0.126 均大于0.05，表示與0沒有顯著性差異，表明國內(nèi)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資總額、其中利用外資額、利用外資所占比重不應(yīng)出現(xiàn)在方程中。

表中，常數(shù)項和外資投資增長率的t的顯著性概率分別為0.013和0.001均小于0.05，表示常數(shù)項和外資投資增長率的系數(shù)與0有顯著性差異，因此應(yīng)當(dāng)作為解釋變量出現(xiàn)在方程中。

經(jīng)過統(tǒng)計分析，得到我國經(jīng)濟增長變動與外資投資增長變動關(guān)系的回歸方程為：

經(jīng)濟增長率（G）=12.540+1.079外資投資增長率（g）

在此回歸方程中， F（F=5.482）檢驗通過，方程的回歸效果顯著，說明解釋變量（外資投資增長率）對被解釋變量（經(jīng)濟增長率）的解釋程度較高，總體線性成立，同時，回歸方程種的決定系數(shù)R2=0.696，相關(guān)系數(shù)R= 0.834都很高，說明我國經(jīng)濟增長對外資增長有很大的依賴程度。

篇（6）

一、研究的背景、目的及意義

（一）研究背景

改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)生了突飛猛進的進展，同時伴隨著市場化改革進程，我國金融行業(yè)也發(fā)生了天翻地覆的變化，經(jīng)歷了國有商業(yè)銀行改革、股份制商業(yè)銀行成功上市、城市商業(yè)銀行迅速崛起等一系列的變革，形成了以中央銀行為核心，以國有商業(yè)銀行為主題，結(jié)合股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行以及非銀行金融機構(gòu)共同發(fā)展的繁榮局面，銀行取得的優(yōu)異成績足以震驚國內(nèi)外。伴隨銀行的飛速發(fā)展，在巴塞爾協(xié)議III的全新背景下，銀行的資本問題也越來越受到關(guān)注。

（二）研究目的

本文研究的目的有以下三方面：第一，通過梳理國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論研究的發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)合我國上市銀行的實際情況，歸納我國銀行自身的發(fā)展特點。第二，通過建立面板模型分析銀行的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，并分析我國上市商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀以及其對經(jīng)營績效的影響是否有利。第三，提出相關(guān)改善建議，為上市銀行的進一步發(fā)展提供有利借鑒。

（三）研究意義

通過對我國14家上市銀行的數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)我國銀行的資本結(jié)構(gòu)存在種種弊端，有待改善，本文提出一些合理的改善方法，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并以此促進銀行的全面發(fā)展，對滿足多元化需求、提高跨國銀行間的競爭能力、搶占更多的市場份額、提高金融創(chuàng)新能力等都有重大意義，其次對政府監(jiān)管政策的制定、金融改革等也有一定的借鑒意義，最后對目前國內(nèi)外對資本結(jié)構(gòu)方面的研究存在的明顯不足給予彌補，因而提出通過改善資本結(jié)構(gòu)來提高銀行的經(jīng)營績效顯得意義重大。

二、文獻綜述

國外文獻回顧：早在1932年就有研究美國股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系了，F(xiàn)ranco Modigliani&Merton Miller在1958年發(fā)表相關(guān)論文，即MM定理。Michael A. Klein首次將資本結(jié)構(gòu)理論引入銀行行為之中，認(rèn)為銀行的凈資產(chǎn)收益率的期望值與資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。1976年Jensen& Meckling系統(tǒng)闡述了成本理論。

國內(nèi)文獻回顧：李三杰認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率和銀行績效存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。許菲建議通過分散化投資、控制風(fēng)險資產(chǎn)來優(yōu)化資本充足率。周文君認(rèn)為第一大股東持股比例、國家持股比例與銀行績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。李喜梅認(rèn)為股權(quán)集中度、銀行成長性對銀行績效影響并不顯著。

三、實證過程

（一）樣本及指標(biāo)變量的選取

文中選取了14家上市銀行2007至2013年的數(shù)據(jù)，以最新的數(shù)據(jù)來研究上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系問題。被解釋變量選取凈資產(chǎn)收益率ROE，解釋變量包括第一大股東持股比例CR1、前五大股東持股比例CR5、附屬資本占總資本的比例SUBC、資產(chǎn)負(fù)債率DAR資本充足率CAR、不良貸款率NPR、存貸比LDR，控制變量用資產(chǎn)規(guī)模。

（二）研究假設(shè)

假設(shè)1：我國上市銀行股權(quán)集中度與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。假設(shè)2：我國上市銀行附屬資本比率與經(jīng)營績效正相關(guān)。假設(shè)3：我國上市銀行資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營績效正相關(guān)。假設(shè)4：我國上市銀行資本充足率與經(jīng)營績效正相關(guān)。假設(shè)5：我國上市銀行不良貸款率與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。假設(shè)6：我國上市銀行存貸比與經(jīng)營績效正相關(guān)。

（三）模型建立

ROE =αi+β1CR1+β2CR5+β3SUBC+β4DAR+β5CAR+β6NPR+

β7LDR+β8LOGZC+ε

（四）回歸結(jié)果分析

針對假設(shè)1，回歸結(jié)果得出，第一大股東持股比例與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)，且在5%的顯著性水平下通過t檢驗。我國上市銀行中第一大股前五大股東和前十大股東的持股比例過大，容易存在“一股獨大”的現(xiàn)象，這不利于銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展。針對假設(shè)2，附屬資本比例與經(jīng)營績效正相關(guān)，且在5%的置信水平下通過了t檢驗，結(jié)論與假設(shè)一致。針對假設(shè)3，資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營績效正相關(guān)，且在1%的置信水平下通過了t檢驗，結(jié)論與假設(shè)一致。說明我國的財務(wù)杠桿還未達到最優(yōu)。針對假設(shè)4，資本充足率與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)，且在10%的置信水平下通過了t檢驗，結(jié)論與假設(shè)相反。資本的數(shù)量越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，盈利性越小。針對假設(shè)5，不良貸款率與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)，且在10%的置信水平下通過了t檢驗，結(jié)論與假設(shè)一致。銀行出現(xiàn)大量的不良貸款，會影響的銀行的資金周轉(zhuǎn)及資金籌集，高額不良貸款的存在會加大銀行的經(jīng)營風(fēng)險，使得籌資成本、風(fēng)險成本等加大，從而影響銀行的經(jīng)營績效。針對假設(shè)6，存貸比與經(jīng)營績效正相關(guān)，但是顯著性并不強，回歸結(jié)果顯示與假設(shè)相同，提高銀行的存貸比確實可以提高銀行的經(jīng)營績效。

四、相關(guān)政策建議

通過對我國上市銀行資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的實證研究，可以發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效產(chǎn)生直接或間接的作用，銀行要想通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來提高經(jīng)營績效，則需要自身的積極努力以及國家相關(guān)政策的支持，結(jié)合以上研究結(jié)果特提出以下建議。

（一）關(guān)于核心資本結(jié)構(gòu)管理方面的政策建議

股權(quán)過于集中，會形成少數(shù)股東決策機制，少數(shù)股東可能會存在道德風(fēng)險和逆向選擇，對眾多小股東產(chǎn)生不利影響，所以應(yīng)防止股權(quán)過于集中，應(yīng)使得股權(quán)分散化；但是股權(quán)過于分散也會加大銀行的成本，可能會對銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生不利影響?？傊?，應(yīng)保持股權(quán)的適度規(guī)模，各銀行應(yīng)結(jié)合自身特點，遵循相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上來實現(xiàn)利潤最大化。通過引入外資持股等方式來優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，進而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，最終實現(xiàn)銀行經(jīng)營績效的整體提高。

（二）關(guān)于附屬資本結(jié)構(gòu)管理方面的政策建議

由以上實證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)附屬資本占比的提高有利于提高銀行的經(jīng)營績效，而我國上市銀行的附屬資本占核心資本的比重較低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于巴塞爾協(xié)議規(guī)定的最高限額，不能充分發(fā)揮附屬資本的稅收減免效應(yīng)以及財務(wù)杠桿作用，銀行應(yīng)結(jié)合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，積極尋求資本結(jié)構(gòu)的多元化，可以通過合理發(fā)行長期次級債券、混合債券等來增加附屬資本的比例，加強合理定價管理，提高業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，從而提高銀行的盈利性。

（三）關(guān)于資本充足率管理方面的政策建議

資本充足率過高會形成較高的資金成本，不利于資金的充分利用，過低又會影響銀行的經(jīng)營安全，會受到債權(quán)人和投資者的反對，政府也對資本充足率規(guī)定了基本準(zhǔn)要求，銀行應(yīng)在達到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求的基礎(chǔ)上最大限度的利用資金，通過分散化投資、理性篩選高質(zhì)量的資產(chǎn)等來降低資產(chǎn)風(fēng)險，以追求較高的收益。

（四）政府監(jiān)管方面的政策建議

銀行要想取得長遠(yuǎn)發(fā)展，離不開政府的支持，同時也會受政府的監(jiān)管。而政府應(yīng)意識到金融發(fā)展對經(jīng)濟的貢獻，積極完善金融市場，出臺適宜政策，為銀行的發(fā)展服好務(wù)。那就要求監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)根據(jù)《巴塞爾協(xié)議III》的相關(guān)規(guī)定，結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r以及各家上市銀行的具體情況來制定符合中國自己的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格監(jiān)控相關(guān)杠桿率水平，加強股權(quán)改革，加強宏觀調(diào)控，健全和完善市場運行機制，為銀行的發(fā)展?fàn)I造良好的金融環(huán)境。

（五）其他方面的建議

銀行是高風(fēng)險行業(yè)，應(yīng)加強風(fēng)險預(yù)警，嚴(yán)格控制不良貸款率，合理處置不良貸款，以此來降低經(jīng)營風(fēng)險；關(guān)于銀行的資產(chǎn)負(fù)債率方面，應(yīng)在安全的基礎(chǔ)上最大限度的提高負(fù)債比例，充分享受杠桿經(jīng)營的好處；銀行的融資結(jié)構(gòu)存在諸多不合理之處，銀行應(yīng)強化內(nèi)源融資能力，轉(zhuǎn)變主要依靠外源融資的狀況，轉(zhuǎn)化“重股輕債”的融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)致力于長期債務(wù)的擴大，合理調(diào)節(jié)長期以及短期債務(wù)比例，以達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的；鼓勵民間資本可以快速順利的進入金融領(lǐng)域；銀行應(yīng)嚴(yán)格注意有關(guān)逆周期資本監(jiān)管問題，應(yīng)積極調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，最終在安全性和流動性的基礎(chǔ)上實現(xiàn)盈利性。

參考文獻：

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[2]Jean J. Chen.Determinants Of Capital Structure Of Chinese-Listed Companies [J]. Journal Of Business Research 57 ，2004.

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篇（7）

一、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其特征

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金的價值構(gòu)成及其所占比例，也就是企業(yè)所籌集的資金中債務(wù)資金和權(quán)益資金各占多大的比重。

（一）我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

我國上市公司資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出偏好股權(quán)資本的特點。根據(jù)一般融資偏好理論和融資順序，應(yīng)先是內(nèi)部融資，其次是無風(fēng)險或低風(fēng)險的舉債融資，最后才是的股權(quán)融資。然而，從我國大部分上市公司的資本結(jié)構(gòu)來看，卻是盡量避免借債，多采取配股的措施。這說明我國上市公司并不是依靠自身內(nèi)部積累來實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大，這其實是不利于企業(yè)發(fā)展的。

（二）我國上市公司資本結(jié)構(gòu)基本特征

首先，我國上市公司外部融資比例大于內(nèi)部融資。我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)部融資比例非常低，外部融資比例要明顯高于內(nèi)部融資，部分上市公司甚至是完全依賴于外部融資。其次，上市公司明顯傾向于股權(quán)融資。我國證券市場的迅猛發(fā)展為上市公司進行外部股權(quán)融資創(chuàng)造了良好，但上市公司卻過分的偏向股權(quán)融資，長期負(fù)債保持的比率很低。第三，在債務(wù)融資方面，上市公司短期債務(wù)比例偏高。很多上市公司的長期借款占比要明顯低于短期借款的比例，這也進一步說明我國上市公司在進行長期融資的策略選擇上，更傾向于股權(quán)融資。

二、制度變遷和我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系

（一）我國資本市場的制度變遷歷程

我國資本市場的發(fā)展從制度演進方面來看，可以分成三個時期：1986年以前是萌芽發(fā)育期，這一時期有零星的、不規(guī)范的證券發(fā)行和交易，證券市場只是處于萌芽狀態(tài)；1986—1990年是制度準(zhǔn)備期，隨著中國經(jīng)濟體制改革的逐步深化，直接融資活動不自覺地從民間金融創(chuàng)新開始變成全社會的制度需求，建立證券市場新制度的呼聲日益高漲；1990年以后是制度化發(fā)展期，證券交易所、證監(jiān)會相繼成立，《公司法》和《證券法》陸續(xù)頒布，證券市場逐步規(guī)范化和制度化。

（二）制度變遷對資本結(jié)構(gòu)的影響

我國資本市場的制度演進體現(xiàn)了制度性質(zhì)從誘致性變遷到強制性變遷的轉(zhuǎn)變，政府在制度變遷中發(fā)揮的作用使得這種強制性尤為明顯。由于制度不完善，導(dǎo)致上市公司對股權(quán)融資所獲資金的使用效率很低。究其原因，一是重視融資卻輕視使用效益，上市公司大量從資本市場獲取資金，但是，在獲取資金后，上市公司頻繁更改募股資金投向。二是上市公司控股股東占用了上市公司大量的資金，這種現(xiàn)象是由于我國股票發(fā)行中分割上市、股權(quán)割裂、一股獨大的制度缺陷產(chǎn)生的。

（三）針對我國資本市場制度缺陷的政策建議

要促進我國證券發(fā)行市場的有效發(fā)展，提高資源配置效率，主要應(yīng)做好以下工作：1、進一步加強法制建設(shè)，證券市場有效運行必須要有一套反映市場經(jīng)濟本質(zhì)要求和資本市場內(nèi)在規(guī)律的完善的法律體系。2、明確政府在發(fā)行市場的角色定位，要嚴(yán)格界定政府行為與市場行為的邊界，逐步改善政府行為對市場行為的大量替代現(xiàn)象。3、迅速完成股權(quán)分置改革，推行公司整體上市，只有在公司整體上市的情況下，發(fā)行市場才有效率建設(shè)的基礎(chǔ)。

三、融資效率和我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系

上市公司的融資效率指的是能夠為上市公司創(chuàng)造剩余價值的融資能力，它具體包括二個方面的含義：一是公司所籌集到的資金能否得到有效的利用而不至于浪費，二是籌集資金所花費的成本盡可能低，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)取決于融資政策，而資本成本自然決定了融資方向。

（一）我國上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的融資效率問題

我國上市公司重視股權(quán)融資的傾向往往導(dǎo)致融資效率低下。過分的股權(quán)融資使得股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，對融資效率的負(fù)面影響可以從兩個方面來看：一方面，在制度安排上的影響表現(xiàn)為股權(quán)壟斷。股權(quán)壟斷使大股東沒有足夠的約束，任意處置融資所獲得的資金而不計效率和成本，造成上市公司的融資效率低下，浪費嚴(yán)重。另一方面，是公司內(nèi)部治理機制的因素，主要有非流通的控股股東任意改變募集資金的用途；關(guān)聯(lián)方“零成本”占用資金等等。

（二）提高上市公司融資效率的對策建議

首先，應(yīng)加強上市公司融資制度的創(chuàng)新。融資制度的創(chuàng)新，應(yīng)以市場為導(dǎo)向，使直接融資與間接融資優(yōu)勢互補；改變以貸款為主的傳統(tǒng)負(fù)債方式，培養(yǎng)和健全商業(yè)票據(jù)和企業(yè)債券等債權(quán)融資市場。其次，應(yīng)發(fā)展和完善多層次的資本市場體系。資本市場應(yīng)堅持改革和開放，直接融資比重應(yīng)不斷提高，要建立起一個多層次、多產(chǎn)品的市場體系。此外，資本市場體系的完善并不能就滿足企業(yè)需要，還應(yīng)當(dāng)發(fā)展公司債券市場作補充。第三，要加強企業(yè)管理制度建設(shè)。完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，這是提高上市公司融資效率的關(guān)鍵；加快上市公司重組和退市制度建設(shè)，以不斷優(yōu)化整體上市公司的資本結(jié)構(gòu)；加強立法，保護投資者的利益，是提高上市公司融資效率的基本保證。

綜上所述，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)目前還存在諸多問題，最突出的就是股權(quán)融資偏好嚴(yán)重，這與我國獨特的資本市場制度變遷密不可分，而偏好股權(quán)融資的資本結(jié)構(gòu)，又導(dǎo)致融資效率低下，同樣不利于上市公司和資本市場的發(fā)展。因此，對于我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題，要從制度改革來入手，不斷提高上市公司的融資效率，最終得以促進企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻：

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中圖分類號：F279.24 文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1673－291X（2008）14－0138－03

一、文獻回顧

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究始于Modigliani和Miller（1958）提出的M-M理論。該理論認(rèn)為，在完善的市場條件下，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。也就是說，在一定條件下，無論企業(yè)選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的市場價值不受影響。M-M定理是建立在一系列苛刻的假設(shè)條件下而得出的結(jié)論，所以，這個結(jié)論與事實并不完全一致，并引起了學(xué)術(shù)界的很多爭議，隨后的學(xué)者對該理論進行了擴展與解釋。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效相關(guān)理論研究可歸納如下：

（一）資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效正相關(guān)

Jensen和Meckling（1976）從成本和公司治理角度分析了最優(yōu)外部融資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。他們認(rèn)為，隨著負(fù)債份額的增加，會降低由經(jīng)理與股東之間利益沖突所導(dǎo)致的成本，并增加公司價值，資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。Ross（1977）、Leland和Pyle（1977）提出的信號傳遞理論也論證了企業(yè)價值與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。Masulis（1983）在資本結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)性實證研究檢驗時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)績效與負(fù)債水平正相關(guān)，且能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生影響的負(fù)債水平變動范圍介于0.23～0.45之間。Jordan、Lowe和Taylor（1998）以275家英國私人或獨立的中小型企業(yè)的1989―1993 年期間的財務(wù)數(shù)據(jù)作為有效樣本研究，認(rèn)為獲利率、資本密集度及營業(yè)風(fēng)險等三項與負(fù)債比呈正相關(guān)關(guān)系。洪錫熙和沈藝峰(2002)對1995―1997年上交所221家工業(yè)類公司進行的實證研究得出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。李義超（2003）以1992年年底以前上市的51家非金融公司為樣本，以凈資產(chǎn)收益率作為公司績效的衡量指標(biāo)，運用混合截面數(shù)據(jù)對公司績效與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系進行了實證分析，認(rèn)為存在一個最優(yōu)負(fù)債區(qū)間，從而支持了權(quán)衡理論和理論的觀點。汪輝（2003）利用A股上市公司1998―2000年的數(shù)據(jù)進行實證分析發(fā)現(xiàn)，公司負(fù)債融資率每增長1%，凈資產(chǎn)收益率將增長0.省略info.省略）和各上市公司年報。

（三）研究方法

1.被解釋變量為公司的經(jīng)營績效，并用凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司經(jīng)營績效的指標(biāo)。分析中具體使用的是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE），表達式為：

2.解釋變量為資本結(jié)構(gòu)②。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，資本結(jié)構(gòu)指的就是債務(wù)和權(quán)益資本各占多大比例。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）作為衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，表達式為：

DAR=負(fù)債/資產(chǎn)

3.模型。采用OLS考察公司經(jīng)營績效與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，模型形式為：

三、實證分析

（一）我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的經(jīng)營績效與資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

通過SPSS16.0統(tǒng)計軟件對49家樣本公司2003―2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，我們得出如下兩點描述性結(jié)論。

從表1可以看出，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率均較低。全國上市公司凈資產(chǎn)收益率2003年、2004年、2005年分別為7.66%、9.34%、8.26%，而資產(chǎn)負(fù)債率2003年、2004年、2005年分別為50.11%、52.53%、54.28%③?？梢姡覈t(yī)藥行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率同比略低于全國上市公司水平。上述分析結(jié)果，能夠支持“假設(shè)1”。

此外，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的年度平均資產(chǎn)負(fù)債率有逐年上升的趨勢，而年度平均凈資產(chǎn)收益率則逐年下降，可以預(yù)測出樣本公司的凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

（二）回歸結(jié)果與檢驗

利用SPSS16.0統(tǒng)計軟件采用最小二乘法（OLS）對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，以檢驗我國醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營績效與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系，詳細(xì)回歸結(jié)果如下頁表2所示。從回歸結(jié)果的擬合度來看，模型的解釋程度相對來說不是很強（以及調(diào)整后的值不是很大），這是因為影響企業(yè)經(jīng)營績效的因素是多方面的，譬如企業(yè)規(guī)模、公司的核心競爭優(yōu)勢、經(jīng)濟形勢、行業(yè)政策等，本文只驗證了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響程度，而排除了其他因素的干擾。從回歸結(jié)果的F值來看，F(xiàn)統(tǒng)計量的觀測值都比較大，并且相伴概率都接近于0，因此，回歸方程均通過了顯著性檢驗，說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的線性關(guān)系是顯著的。從回歸系數(shù)的顯著性來看，資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)在三個年度以及總體平均中均為負(fù)，且在統(tǒng)計上是高度顯著的，說明我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效有顯著為負(fù)的影響，與我們的“假設(shè)2”一致。

四、結(jié)果討論

根據(jù)以上實證分析，本文得出的基本研究結(jié)論是：（1）我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)保持較低的負(fù)債水平；（2）我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效存在顯著為負(fù)的影響。

依據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)融資的一般順序是：留存收益、債務(wù)融資、股權(quán)融資。因此，企業(yè)績效較好時，企業(yè)就有可能保留更多的盈余來滿足資金需求，可以更少甚至不需要發(fā)行債務(wù)。相反，如若企業(yè)獲利能力不足，則只能依賴于債務(wù)融資或者成本更高的股權(quán)融資。2002年新的藥品管理注冊辦法實施以來，仿制藥品的門檻大幅降低，批準(zhǔn)上市數(shù)目急劇增長，加劇了醫(yī)藥市場惡性競爭，同時，伴隨藥品價格持續(xù)下降、原材料、能源價格上漲等制約了醫(yī)藥行業(yè)公司經(jīng)營績效的增長，使得近幾年我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務(wù)收益處于較低水平。按照2006年最新頒布的股票增發(fā)條件：“最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%”，醫(yī)藥行業(yè)的平均盈利水平低到已經(jīng)喪失股權(quán)再融資的基本資格。由于受到股權(quán)融資約束，醫(yī)藥行業(yè)不得不采取發(fā)行債券來滿足資金需求，導(dǎo)致了資產(chǎn)負(fù)債率的畸形增長。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能有效降低成本，提高公司治理效率，改善經(jīng)營績效。因此，為了我國醫(yī)藥行業(yè)的快速穩(wěn)健發(fā)展，本文提出如下資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議:

1.適度放松上市公司股權(quán)融資限制。在其他條件不變的情況下，增加股權(quán)融資是降低企業(yè)負(fù)債水平的有效方式。我國醫(yī)藥行業(yè)競爭激烈，很多企業(yè)其收益水平低下，難以達到證監(jiān)會所頒布的股權(quán)再融資條件，受到了強烈的股權(quán)融資約束，只能通過債務(wù)的方式獲得外部融資，而加大的財務(wù)杠桿會使其凈資產(chǎn)收益率的狀況進一步惡化。因此，適度放松上市公司股權(quán)融資限制，有利于優(yōu)化醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)，提高資源配置效率，進而增加上市公司企業(yè)價值。

2.積極培育接管市場，推進上市公司重組?？刂茩?quán)理論認(rèn)為，接管市場是促進公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的外在力量。迫于接管市場的壓力，經(jīng)理人員會及時調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進而形成一種資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)在優(yōu)化機制。

3.硬化債務(wù)融資約束機制。債務(wù)融資在一定程度上能緩解股東與人沖突、減少成本，減少公司自由現(xiàn)金流以約束人的在職消費行為、抑制企業(yè)過度投資以及較少信息不對稱等（汪輝，2003）。但是，過多的負(fù)債會嚴(yán)重影響企業(yè)的經(jīng)營績效，并使企業(yè)面臨較高的破產(chǎn)風(fēng)險。由于我國破產(chǎn)、清算機制還不健全，缺乏羅斯（ROSS）模型中對破產(chǎn)公司管理者施加懲罰的約束條例，致使由負(fù)債融資帶來的緩解委托問題的優(yōu)勢無法真正發(fā)揮，且助長了上市公司的投資行為。因此，硬化債務(wù)融資約束機制能有效降低企業(yè)的負(fù)債水平。

4.加強醫(yī)藥行業(yè)自身建設(shè)。行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)具有顯著影響，不同行業(yè)面臨的外部環(huán)境往往存在差異（陸正飛，1998）。因此，在面對醫(yī)藥這個特殊的行業(yè)時，我們應(yīng)當(dāng)充分考慮一系列經(jīng)濟形勢與政策對這一行業(yè)發(fā)展的影響，抓住“十一五”規(guī)劃帶來的機遇，不斷推進醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新，推進醫(yī)藥體制改革、推進中藥國際化與現(xiàn)代化，努力完善藥典與藥品注冊,提升醫(yī)藥行業(yè)上市公司的市場競爭力。

參考文獻：

[1]洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析[J].廈門大學(xué)學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版，2000，（3）.

[2]李義超，將振聲.上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效的實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2001，（3）.

[3]汪輝.上市公司債務(wù)融資、公司治理與市場價值[J].經(jīng)濟研究，2003，（8）.

[4]陳小悅，李晨.上海股市的收益與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系實證研究[J].北京大學(xué)學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版，1995，（1）.

篇（9）

[中圖分類號] F407.61 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)12-0153-03

[作者簡介] 賈利軍，北京理工大學(xué)人文社會科學(xué)學(xué)院講師，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士生，研究方向為宏觀經(jīng)濟；

彭明雪，北京理工大學(xué)人文社會科學(xué)學(xué)院教師，研究方向為金融與投資。(北京 100081)

一、問題的提出

自Modigliani和Miller提出企業(yè)績效與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)的論斷之后，國內(nèi)外學(xué)者相繼拉開了尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的序幕。他們紛紛打破完美資本市場假說，考慮企業(yè)所得稅、破產(chǎn)成本、信息非對稱等因素，先后提出權(quán)衡理論、理論、信號理論、優(yōu)序融資理論等理論模型，從不同角度論證了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在。對于國家的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)――電力行業(yè)而言，西方資本結(jié)構(gòu)理論能否解釋我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征，又能否從實證角度對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在性加以驗證呢？

二、我國電力上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效的實證分析

(一)樣本選取。根據(jù)中國證監(jiān)會2001年4月頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》公布的數(shù)據(jù)，截至2006年，深滬兩市的電力上市公司共有50余家。為了確保公司的融資行為相對成熟，使結(jié)論更具有說服性，本文只選取上市年限較長且只發(fā)行A股的上市公司為研究對象?；谏鲜鲈瓌t，本文選取了1999年12月31日以前上市的30家A股電力上市公司作為樣本，觀察期為2001-2005年。

(二)績效衡量指標(biāo)的選取。國內(nèi)外實證研究中對于公司績效變量的選取各有不同，常常采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)，托賓Q值等指標(biāo)反映績效，所得結(jié)論也因所選指標(biāo)不同而異。凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的投資報酬率，是評價公司自有資本及其積累獲取報酬水平最具綜合性與代表性的指標(biāo)，通用性強，適應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限，在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該指標(biāo)居于首位。通過對該指標(biāo)的綜合對比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行業(yè)所處地位，以及與同類企業(yè)的差異水平。托賓Q值的優(yōu)點在于它避免了估計收益率與邊際成本的困難，并且將企業(yè)市場價值引入到企業(yè)績效的核算體系中，避免了凈資產(chǎn)收益率單純從賬面數(shù)據(jù)反映企業(yè)價值的不足?？紤]到單一指標(biāo)難以準(zhǔn)確反映公司價值，故本文選取ROE和托賓Q值兩個指標(biāo)構(gòu)建績效衡量體系，以求綜合反映我國電力行業(yè)上市公司績效水平。

(三)我國電力上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與公司績效的描述性統(tǒng)計。表1對不同資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的平均凈資產(chǎn)收益率進行了統(tǒng)計。通過表1可以看出，隨著負(fù)債率的增加，凈資產(chǎn)收益率并沒有表現(xiàn)出遞增的趨勢。從各負(fù)債區(qū)間來看，負(fù)債率在35%以下的公司平均凈資產(chǎn)收益率較低，只有5.85%，而負(fù)債率在55%以上的公司業(yè)績也較差。從整體來講，凈資產(chǎn)收益率并未表現(xiàn)出與負(fù)債比率明顯的線性相關(guān)性，這與前面資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析的結(jié)果一致；從表1中的數(shù)據(jù)來看，資本結(jié)構(gòu)與平均資產(chǎn)收益率似乎呈現(xiàn)出先遞增后遞減的倒U字形關(guān)系。

此處利用散點圖1、2來更直觀地了解資本結(jié)構(gòu)與凈資產(chǎn)收益率和托賓Q值之間的關(guān)系，從圖中的趨勢線的形狀來看，前者呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，而后者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(四) 模型構(gòu)建。從描述統(tǒng)計中可以大致看出，公司績效指標(biāo)的不同，其與資本結(jié)構(gòu)的擬合曲線不同。簡單的線性模型難以說明資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系。因此，本文在采用線性模型的同時，重點考慮二次模型，以求探尋最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在。本文構(gòu)建模型如下：

(五)實證結(jié)果及分析。本文經(jīng)過反復(fù)試驗，最終采用固定效應(yīng)變截距模型進行檢驗，估計結(jié)果見表。

模型I：從表2中看到，資產(chǎn)負(fù)債率未能通過T檢驗，即資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率之間不存在顯著的線性關(guān)系，這與國內(nèi)外眾多學(xué)者的研究結(jié)果存在明顯差異。

模型II：由表3所示的實證分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，模型II解釋力很強。調(diào)整后的R2為90.92%，模型的擬合優(yōu)度較高，且DAR2項在5%顯著性水平上通過T檢驗，表明我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績之間確實呈倒U形關(guān)系。

模型III和模型IV：從表4中看到，與模型I的檢驗結(jié)果截然不同，模型III中DAR通過了T檢驗，且呈明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系。而利用模型IV進行二次關(guān)系檢驗，并沒有得到托賓Q值與DAR之間具有顯著意義的二次函數(shù)關(guān)系的分析結(jié)果(見表5)。

通過理論與實證分析，我們可得出如下結(jié)論：(1)描述性統(tǒng)計表明，在現(xiàn)實中國，以不同的企業(yè)價值衡量指標(biāo)會得出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系的不同結(jié)論。(2)若假定凈資產(chǎn)收益率為企業(yè)價值的正確衡量指標(biāo)，我們的結(jié)論是企業(yè)價值與負(fù)債率呈先遞增后遞減的倒U字形關(guān)系，即存在一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；若以Tobin’Q值作為衡量企業(yè)價值的恰當(dāng)指標(biāo)，則可能得不出有說服力的研究結(jié)論，即隨著負(fù)債率的上升而呈遞減的趨勢。這一方面反映了中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系的模糊性；另一方面也說明由于中國資本市場的弱有效性，使得企業(yè)價值的衡量指標(biāo)難以取舍。

三、關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率與托賓Q值關(guān)系異常的解釋

由于托賓Q值反映了企業(yè)市場價值的高低，這意味著企業(yè)價值隨其負(fù)債水平的上升而下降。顯然這與理論觀點及國外多數(shù)實證結(jié)論不一致。本文認(rèn)為此差異的根源在于我國市場經(jīng)濟體系尚不完善，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

(一)我國電力上市公司負(fù)債融資具有內(nèi)源融資性質(zhì)。我國電力上市公司負(fù)債融資有著強烈的路徑依賴，從樣本公司的統(tǒng)計結(jié)果來看，銀行借款是其負(fù)債融資的主渠道。由于國家既是電力上市公司的第一大股東，又是銀行體系的主體，上市公司與銀行之間形成了內(nèi)在的近親血緣關(guān)系，上市公司負(fù)債融資具備了內(nèi)源融資特征，負(fù)債融資成本外部化，這使得債務(wù)融資降低股權(quán)成本的機制不復(fù)存在。這樣，隨著負(fù)債水平的上升，Jensen的U形成本轉(zhuǎn)變?yōu)橐粭l水平的股權(quán)成本與上升的負(fù)債成本的簡單疊加曲線。

(二)我國電力上市公司破產(chǎn)制度不健全，風(fēng)險意識淡薄。健全的企業(yè)破產(chǎn)制度是企業(yè)績效與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)的重要制度基礎(chǔ)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論告訴我們，健全的破產(chǎn)制度是硬化負(fù)債約束機制的制度前提。健全破產(chǎn)制度的有效實施是激勵管理人員追求企業(yè)價值最大化的制度保證。在我國，由于電力企業(yè)的特殊使命和身份、國家對企業(yè)破產(chǎn)的過分豁免、債權(quán)人優(yōu)先清償權(quán)得不到保障等原因，致使早已出臺的《破產(chǎn)法》難以貫徹實施，這必然導(dǎo)致上市公司難以樹立風(fēng)險意識，助長其過度投資行為，致使企業(yè)不顧自身績效而盲目負(fù)債投資。

(三)管理層與股東之間存在利益沖突。在企業(yè)績效與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)的情況下，理性的企業(yè)行為應(yīng)是盡可能降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，以求實現(xiàn)提高企業(yè)績效的目標(biāo)。然而，我國上市公司的行為卻表現(xiàn)顯著的非理性特征。樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率由2001年的38.08%一路攀升到2005年的50.66%，升幅接近30%。這充分說明公司管理層與股東之間存在嚴(yán)重的利益沖突，管理者既不將企業(yè)價值也不將股東利益最大化作為企業(yè)目標(biāo)，而是將個人目標(biāo)置于企業(yè)與股東利益之上，這從側(cè)面說明我國上市公司企業(yè)制度建設(shè)仍存在問題。

(四)資本市場效率低下。雖然最近的研究表明我國股市已具備弱型有效的特征，但不可否認(rèn)我國股市仍是一個很不規(guī)范的市場。資本市場效率低下，有可能使企業(yè)價值不能有效反映資本結(jié)構(gòu)調(diào)整信號，因而使我們的結(jié)論與建立在有效市場基礎(chǔ)上的資本結(jié)構(gòu)理論相沖突。另一方面，在目前資本市場條件下計算出的托賓Q值能否真正反映公司的市場價值，并將其作為實證研究的指標(biāo)有待深入研究。

四、我國電力上市公司合理負(fù)債區(qū)間的探討

由于托賓Q值易受資本市場非理性因素影響，其作為績效衡量指標(biāo)有待斟酌，所以此處在探討最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時采用凈資產(chǎn)收益率衡量公司績效。根據(jù)模型II得出的資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率存在倒U型關(guān)系的分析結(jié)果，我們按一階導(dǎo)數(shù)求極值的方法，來確定資本結(jié)構(gòu)的理論臨界點。令回歸方程一階導(dǎo)數(shù)為0，求ROE的極大值，得：當(dāng)資本結(jié)構(gòu)DAR=38.83%時，公司績效ROE取到最大值，即38.83%是我國電力行業(yè)上市公司的理論臨界值，即最優(yōu)負(fù)債水平。這一理論臨界值比李義超(2003)關(guān)于最優(yōu)負(fù)債水平的估計46.41%較低。當(dāng)公司DAR< 38.83%時，提高資產(chǎn)負(fù)債率有利于公司績效的提高，反之當(dāng)DAR>38.83%時，負(fù)債增加不利于公司績效的提高。

通過上面的分析，我們已經(jīng)得出我國電力行業(yè)上市公司最優(yōu)負(fù)債水平為38.83%。然而，在公司理財?shù)膶嵺`中，各公司雖同屬同一行業(yè)，但各自所處的發(fā)展階段不同，經(jīng)營規(guī)模不同，競爭環(huán)境不同，使得不同企業(yè)的負(fù)債環(huán)境呈現(xiàn)多樣化與復(fù)雜化的態(tài)勢。公司面臨多種不確定因素影響，機械的套用理論臨界值易導(dǎo)致決策的失誤。所以，理論上的臨界值可以作為企業(yè)的決策參考，當(dāng)面對理論與現(xiàn)實的沖突時，設(shè)想一個公司績效最大化的合理負(fù)債區(qū)間是適宜的。由于本文對樣本數(shù)據(jù)采用的是固定效應(yīng)變截距模型，所以各上市公司具有不同的截距項，相應(yīng)地具有不同的凈資產(chǎn)收益率的最大值。上市公司可以通過參考其凈資產(chǎn)收益率最大值，根據(jù)自身經(jīng)營目標(biāo)來自主設(shè)定凈資產(chǎn)收益率高于某一數(shù)值為其所追求的績效目標(biāo)，這樣，各上市公司就不難求出各自的最優(yōu)負(fù)債區(qū)間，并據(jù)此進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

參考文獻：

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篇（10）

一、引言

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論形成于20世紀(jì)50年代，以1958年莫迪利業(yè)尼和米勒共同提出的著名定理-MM定理為中心，以后沿著兩個分支發(fā)展:一個是探討稅收差異對資本結(jié)構(gòu)的影響，稱為“稅差學(xué)派”，另一個是研究破產(chǎn)成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，之后再派生到財務(wù)困境成本中，形成所謂“破產(chǎn)成本主義”和“財務(wù)困境主義”，這兩大學(xué)派最后歸結(jié)到權(quán)衡理論。到了20世紀(jì)70年代后期，資本結(jié)構(gòu)理論以信息不對稱為前提，大量引用經(jīng)濟學(xué)各方面的最新分析方法，主要從企業(yè)內(nèi)部因素（如信號、激勵等）來展開對資本結(jié)構(gòu)的分析，形成了成本理論、信號傳遞理論、融資優(yōu)序理論和控制權(quán)理論等新的資本結(jié)構(gòu)理論。

以權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論和成本理論為理論依據(jù)，對中小企業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)進行實證研究。但三大理論只能部分解釋中小企業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)選擇行為。我國學(xué)者張樹敏認(rèn)為資本成本對資本結(jié)構(gòu)影響最大，具有負(fù)相關(guān)，說明尚處于權(quán)衡理論所闡述的負(fù)債利息避稅效應(yīng)顯著階段。學(xué)者陳德萍在研究創(chuàng)業(yè)板企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因子時忽略了企業(yè)規(guī)模。而本文主要是針對我國具有高成長性的中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析。具有高成長性的中小企業(yè)需要大量的資金來支持其發(fā)展，在我國，資金的來源和成本往往制約其進一步中小企業(yè)發(fā)展。中小企業(yè)如何通過股權(quán)融資和債權(quán)融資，達到合理的資本結(jié)構(gòu)，來提高企業(yè)的融資效率，是中小企業(yè)快速發(fā)展面臨主要的問題。

二、研究假設(shè)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來源的構(gòu)成以及其比例關(guān)系，根據(jù)此定義可知，資本結(jié)構(gòu)包含股權(quán)資本和債權(quán)資本兩部分。本文采用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量資本結(jié)構(gòu)。從國內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)研究可知，影響資本結(jié)構(gòu)的因子如下：

(1)資本結(jié)構(gòu)和規(guī)模正相關(guān)。因為企業(yè)規(guī)模代表著企業(yè)銀行的整體實力，規(guī)模越大意味著該企業(yè)的實力越強，它對市場的影響和控制能力也就越強，其舉債能力也就越強。

(2)資本結(jié)構(gòu)和盈利能力負(fù)相關(guān)。因為當(dāng)一家獲利能力強，意味著可以保留較多的盈余，對外源融資的需求降低，這樣就會降低資產(chǎn)負(fù)債率。

(3)資本結(jié)構(gòu)和成長性負(fù)相關(guān)。企業(yè)成長性越強，即意味著在一定時期內(nèi)需要大量的資金擴大市場規(guī)模，面臨更多的投資機會，同樣也面臨更大的風(fēng)險。為了避免債權(quán)人分享投資利潤和避免風(fēng)險，高成長中小企業(yè)會以股權(quán)融資方式支持企業(yè)的增長機會，以解決投資不足問題。

(4)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)擔(dān)保價值正相關(guān)。因為資產(chǎn)擔(dān)保價值越高的企業(yè)擁有越多的有形資產(chǎn)來進行擔(dān)保，這樣的企業(yè)對于債權(quán)人的吸引力越大，越能以負(fù)債來融資，因此資產(chǎn)負(fù)債率越高。

(5)資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度正相關(guān)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多數(shù)為民營企業(yè)，資本所有者和經(jīng)營者通常不分開，經(jīng)營管理者非常在意企業(yè)的控制權(quán)，往往傾向于負(fù)債融資。

(6)資本結(jié)構(gòu)與償債能力呈正相關(guān)。企業(yè)償債能力越好，越容易獲得債權(quán)人信任，負(fù)債率就越高。

(7)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和非債務(wù)稅盾負(fù)相關(guān)。在我國，企業(yè)非債務(wù)稅盾主要是指固定資產(chǎn)折舊額，無形資產(chǎn)攤銷和長期待攤費用的總和。這類費用的增加不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出，成為第二塊稅收擋板。西方學(xué)者Barton(1989)、Prouse(1990)的研究證明非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、實證分析

1、變量設(shè)計

本文主要研究的是高成長性中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，資本結(jié)構(gòu)影響因素主要采用企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、資產(chǎn)擔(dān)保價值、股權(quán)集中度、償債能力和非債務(wù)稅盾七個指標(biāo)。用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)衡量資本結(jié)構(gòu)。

2、樣本選擇

首批創(chuàng)業(yè)板上市28家企業(yè)是高成長性中小企業(yè)非常有效代表。故本文選取了首批創(chuàng)業(yè)板上市28家上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，經(jīng)過相應(yīng)計算所得。為了盡量避免技術(shù)進步、制度變遷、宏觀經(jīng)濟政策等因素對公司資本結(jié)構(gòu)的影響，采用了截面數(shù)據(jù)而非平行數(shù)據(jù)進行分析。由于我國創(chuàng)業(yè)板推出的時間晚，時間跨度相對不夠，不足以采用單個公司時間序列模型展開對資本結(jié)構(gòu)影響因素分析， 所以截面樣本數(shù)據(jù)就可以作為一個非常有效的替代模型。

3、模型設(shè)計

按照上述變量及其相應(yīng)的假設(shè), 本文回歸分析所選用的模型形式為：

DAR = C(1) + C(2)*TAX + C(3)*TAR + C(4)*SIZE + C(5)*ROE + C(6)*GROW + C(7)*KGGD + C(8)*DEBT +ξ其中C(1)為常數(shù)項，ξ為隨機變量。

4、描述性分析

（1）多重共線性分析

為了確定模型是否存在共線性，首先判斷自變量之間是否存在多重共線性。表2 的結(jié)果表明，自變量之間的相關(guān)系數(shù)都在合理的范圍之內(nèi)，不存在共線性問題，也就不存在變量重復(fù)選擇的問題。

（2） 異方差分析

由于運用的是橫截面數(shù)據(jù)，各企業(yè)實際資本成本存在差異，可能出現(xiàn)異方差現(xiàn)象， 因此進行格里瑟異方差檢驗， 得出的P值不為零，認(rèn)為存在異方差。因此，需要進行格里瑟異方差檢驗調(diào)整，調(diào)整后得到最終的回歸結(jié)果如表3所示。回歸結(jié)果R2=0.999998，而調(diào)整的R2=0.999997；而且p值為0.0000?；貧w結(jié)果對于截面數(shù)據(jù)來說是很理想，方程與假設(shè)的吻合程度很高。

5、回歸分析

異方差調(diào)整后的回歸方程為：

DAR = -40.1279622486 - 451.117125457*TAX + 0.640628870154*TAR+ 2.98760418955*SIZE - 1.65086291079*ROE - 0.00799032550621*GROW - 0.062918616917*KGGD - 0.526853149037*DEBT

理論假設(shè)和實證結(jié)果不完全一致可能有下列理由：

企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)擔(dān)保價值和非債務(wù)稅盾四項指標(biāo)的回歸分析結(jié)果均與假設(shè)一致。企業(yè)的規(guī)模越大，越傾向于負(fù)債。這點符合我國銀行傾向于向大規(guī)模企業(yè)貸款機制。企業(yè)盈利能力越強，越不傾向于舉債。這一結(jié)果不是由融資順序理論決定的，而是與其剛上市有關(guān)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)處于快速發(fā)展階段，其留存收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其發(fā)展對資金的需求，根本不能通過留存收益來融資，而是憑借其盈利能力強靠上市帶來的大量資本公積，這就導(dǎo)致其舉債減少。資產(chǎn)擔(dān)保價值與企業(yè)的債務(wù)融資顯著正相關(guān)揭示出有形資產(chǎn)更易提供擔(dān)保, 減少了債務(wù)的風(fēng)險成本。擔(dān)保的資產(chǎn)越多，則企業(yè)的信用越強，越有可能獲得更多的負(fù)債同樣適用于我國的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。非債務(wù)稅盾與企業(yè)的負(fù)債水平存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系這一實證結(jié)果揭示出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也是影響我國中小上市公司融資決策的重要因素。

成長性與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)弱相關(guān)，即關(guān)系不顯著。即公司成長性越高，負(fù)債率越低的理論預(yù)期與我們的實際檢驗結(jié)果不一致。這表明我國資本市場創(chuàng)業(yè)板剛建立，并未充分發(fā)揮依靠創(chuàng)業(yè)板解決企業(yè)高成長性對長期資金需求的融資優(yōu)勢。一方面，我國創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)管理層過于注重企業(yè)的控制權(quán)，非理性決策使融資渠道的利用沒有達到效益最大化。另方面，當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并不一定都是高成長性的企業(yè)，且可利用的財務(wù)數(shù)據(jù)偏少，這也可能導(dǎo)致出現(xiàn)偏差。

實證表明股權(quán)集中程度對公司的資本結(jié)構(gòu)不存在明顯的影響。這主要是以下兩種相悖的理論和企業(yè)者矛盾的心理導(dǎo)致的?？刂茩?quán)理論：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)資本所有者和經(jīng)營者通常不分開， 經(jīng)營管理者非常在意企業(yè)的控制權(quán)，在考慮融資時，往往傾向于負(fù)債融資。債務(wù)杠桿成為一種重要的抵御購并的策略。因此股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)成正相關(guān)。根據(jù)成本理論，債務(wù)融資對企業(yè)的經(jīng)營者形成了一定的約束，如果難以清償債務(wù)，企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險，導(dǎo)致其自身利益受損，債務(wù)融資越高，對企業(yè)管理者約束越大，大股東更傾向于股權(quán)融資而非債務(wù)融資。因此股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)成負(fù)相關(guān)。

償債能力與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。即償債能力越好，負(fù)債率越低。這點不同于理論假設(shè)，可能是因為銀行對中小企業(yè)信息不透明的“逆向選擇”。中小企業(yè)信息不透明、財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)難以取得，“創(chuàng)業(yè)板”作為中小企業(yè)的一部分，仍然會認(rèn)為披露的信息缺乏真實，降低了銀行的信任感。另一方面也可能是因為所有制歧視。國有銀行傾向于放貸給國有企業(yè)，而非中小企業(yè)。中小企業(yè)歷來都是高破產(chǎn)率，導(dǎo)致了國有銀行向中小企業(yè)放貸回收本金和利息的風(fēng)險高。

四、結(jié)論與建議

本文實證結(jié)果表明我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在規(guī)模、盈利性、償債能力、資產(chǎn)擔(dān)保價值與非債務(wù)稅盾五個因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇具有顯著影響，而成長性和股權(quán)集中度兩個因素對資本結(jié)構(gòu)選擇影響不顯著。在創(chuàng)業(yè)板的建立并未充分解決了我國中小企業(yè)高速發(fā)展的長期資金需求情況下，高速發(fā)展的中小企業(yè)確定自身資本結(jié)構(gòu)時，除了考慮一般資本結(jié)構(gòu)的影響因素外，還應(yīng)當(dāng)充分考慮中小企業(yè)自身的影響因素，以達到可優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的。

高成長性中小企業(yè)是市場經(jīng)濟中最活躍的、發(fā)展前景良好的企業(yè)類型,對我國經(jīng)濟發(fā)展貢獻巨大。為保障我國中小企業(yè)健康成長,進行科學(xué)的融資、加強融資風(fēng)險管理，以提高其的投融資效率，筆者提出以下幾點建議：第一，進一步完善創(chuàng)業(yè)板市場, 制訂更為合理的上市標(biāo)準(zhǔn)和退市標(biāo)準(zhǔn)。如果創(chuàng)業(yè)板上市的條件過于嚴(yán)苛，就不能充分發(fā)揮其為高成長性中小企業(yè)融資效用。若沒有退出機制就會加大創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險，就不能為中小企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。第二，中小企業(yè)在提高自身的資產(chǎn)擔(dān)保能力和企業(yè)的短期償債能力的同時，應(yīng)加強財務(wù)信息公開力度，取信于銀行。第三，完善銀行對中小企業(yè)貸款機制。消滅銀行貸款歧視，提高中小企業(yè)在銀行貸款體制中的地位。

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