序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇投資價值分析的方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

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doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 06. 005

［中圖分類號］ F230 ［文獻標識碼］ A ［文章編號］ 1673 - 0194（2012）06- 0009- 02

房地產開發企業所持有的房地產按照持有意圖可劃分為存貨、固定資產或無形資產、投資性房地產三類，分別歸屬于不同的具體會計準則進行規范。投資性房地產的范圍包括已經對外出租的土地使用權和地上建筑物以及持有準備賺取資本增值的土地使用權。從取得途徑上來說，房地產開發企業所持有的投資性房地產既可以由原準備對外出售的存貨或自用的固定資產、無形資產改變使用用途轉換而來，也可以直接自建作為投資性房地產進行獲利。按照企業會計準則的規定，投資性房地產的后續計量既可以采用成本模式，也可以采用公允價值模式。允許對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量，使投資性房地產同企業其他類別的房地產的會計核算出現了較大不同，對房地產開發企業的會計信息也產生了較大的影響。

1 公允價值模式進行后續計量的房地產開發企業投資性房地產的會計處理舉例

例如，甲房地產開發企業，2010年1月1日將一套自建完工原用于出售的商品房出租給乙公司。該商品房的開發成本為1 000萬元，甲企業對其計提了200萬元的減值準備。如果出租日，該商品房的公允價值為900萬元。甲公司在租賃期開始日的會計分錄為：借：投資性房地產――成本900，借：存貨跌價準備200；貸：開發產品1 000，貸：資本公積――其他資本公積100。如果出租日，該商品房的公允價值為700萬元，則甲公司在租賃期開始日的會計分錄為：借：投資性房地產――成本700，借：存貨跌價準備200，借：公允價值變動損益100；貸：開發產品1 000。按照企業會計準則的規定，存貨計提跌價準備后，如果造成存貨價值下跌的原因消失，企業可以將已經計提的存貨跌價準備轉回。但從以上會計處理對比中可以看出，如果房地產企業將存貨轉換為按照公允價值模式進行后續計量的投資性房地產，投資性房地產按照轉換日的公允價值入賬，如果房地產的公允價值高于原賬面價值是不允許通過損益轉回的，但是如果房地產的公允價值低于原賬面價值則要計入當期損益。這種不對稱的會計處理方式，是為了防止企業通過調節房地產的公允價值來調節利潤，遵循了謹慎性原則，但對房地產開發企業的利潤有不利影響。

采用公允價值模式對投資性房地產進行后續計量后，房地產開發企業無需按照自用的固定資產、無形資產類似的會計處理方式，按期計提累計折舊或累計攤銷，也無需對該投資性房地產計提資產減值準備。接上例，如果2010年1月31日該商品房的公允價值上漲100萬元，則甲企業的會計分錄為：借：投資性房地產――公允價值變動100；貸：公允價值變動損益。如果2010年1月31日該商品房的公允價值下跌100萬元，則甲企業的會計分錄為：借：公允價值變動損益；貸：投資性房地產――公允價值變動100。投資性房地產公允價值下跌對房地產開發企業的影響類似于存貨出售價格下跌而計提的資產減值損失。但當商品房價格上升超過其原開發成本時，房地產開發企業可以將這一部分上升的價值體現在利潤表之中，從而增加當期會計利潤。

接上例，假設2010年12月31日，甲房地產開發企業將該商品房出售給乙公司，出售價款為800萬元，不考慮相關稅費。出售時，該商品房“投資性房地產――公允價值變動”明細科目為借方余額200萬元，“投資性房地產――成本”明細科目為借方余額700萬元，“資本公積――其他資本公積”為貸方余額100萬元。甲企業會計分錄為：①確認其他業務收入。借：銀行存款800，貸：其他業務收入800。②結轉公允價值變動損益。借：公允價值變動損益200；貸：投資性房地產――公允價值變動200。③借：其他業務成本600，借：資本公積――其他資本公積100；貸：投資性房地產――成本700。同房地產開發企業將商品房直接對外出售相比，甲企業的出售收益和成本分別計入了“其他業務收入”和“其他業務成本”而不是“主營業務收入”和“主營業務成本”，但由于利潤表并不單獨列示主營業務和其他業務，而是合并列示于“營業收入”和“營業成本”，因此不會對會計信息造成分類上的影響。從營業利潤金額的角度來說，從以上分解會計分錄中可以看出，甲企業確認的其他業務收入就是甲企業收到的銷售款，確認的其他業務成本就是甲企業對商品房的原開發成本。投資性房地產在持有期間公允價值的變動僅影響公允價值變動損益而不會對營業利潤造成任何影響。

2 以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量對房地產開發企業的影響分析

（1）以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量加大了房地產開發企業的會計核算成本。由于相對于歷史成本，公允價值計量屬性具有較大的不確定性，為了保證會計信息的可靠性，企業會計準則對投資性房地產以公允價值模式進行后續計量做了嚴格的限制。當房地產開發企業對外出租的房地產不存在活躍的市價時，企業需要參照同類或類似，例如分布在同一市區、位置相似、環境相似、建筑結構相似、使用用途相同等，有活躍市價的房地產價格進行調整、評估確認該房地產的公允價值。如果企業不具備房地產公允價值的評估能力和評估資質，企業還需要聘請外部資產評估機構出具評估報告，這會加大企業會計處理的難度和成本。

（2）以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量加大了房地產開發企業的會計利潤波動性。雖然按照企業會計準則的規定，資產的公允價值是指資產買賣雙方在公平交易的前提下，自愿進行資產交付的價格。但事實上由市場交易而產生的公允價值會受交易雙方的投資心理、對市場走向的預期、談判能力、世界經濟形勢等不可預期甚至非理性的因素影響。作為存貨的商品房，房地產開發企業應當在一年內予以出售，而且我國的政策法規對房地產開發企業囤房不售的做法也有較為嚴格的規定。但作為投資性房地產進行管理后，房地產開發企業可以長期持有，并且在每個會計期末將房地產公允價值的變動以持有損益――“公允價值變動損益”的形式反映在利潤表中。這會使企業的會計利潤喪失歷史成本計量下的穩定、連續和規律性而變得波動。對于我國房地產開發企業來說，在政策調控前，房價一直處于連續上漲階段，將對外出售的商品房轉為投資性房地產，一方面可以達到間接囤房以謀取更大經濟利益的目的；另一方面也可以將公允價值的上升反應為企業的當期會計利潤，對于上市公司性質的房地產開發企業可以達到粉飾會計報表的作用。但目前政策調控后，房地產價格出現大幅下跌趨勢，這種情況下，以公允價值對投資性房地產進行后續計量，對企業的會計利潤可能產生不良的影響。

3 以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量對房地產開發企業稅負的影響分析

（1）按照我國目前稅法的規定，企業將房地產對外出租而計算繳納的房產稅有兩種征收辦法：第一種是直接按照租金收入的12％計算，第二種則是按照出租房地產賬面原值的70％再乘以1．2％計算。采用第二種方法進行計算時，企業采用成本模式還是公允價值模式對投資性房地產進行后續計量會對出租房地產的賬面價值產生一定的影響。如果今后稅法采用重估資產價值作為計稅基礎，那么在房地產價值上漲時公允價值計量會加大企業的稅負。

（2）我國計算繳納所得稅采用的是收付實現制，投資性房地產公允價值的變動雖然會影響企業當期會計利潤，但由于企業并未實際處置房地產，因此經濟利益并沒有流入或流出企業。企業在計算應稅所得額時可以將公允價值變動損益扣除。但是投資性房地產以公允價值進行后續計量后，將不再計提累計折舊，而累計折舊是可以稅前扣除，因此采用公允價值計量模式對投資性房地產進行后續計量會加大企業的所得稅負擔。

主要參考文獻

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文章編號：ISSN1006―656X（2014）05-0044-01

一、股票投資價值及投資價值分析

（一）股票價值和股票價格

1.股票的價值。股票的價值可以從其票面價值、賬面價值、清算價值及內在價值幾個角度進行分析，股票的票面價值即股票在發行時標注在票面上的金額，由于時間的變化和公司的發展，公司凈資產會發生變化，股票面值與每股凈資產逐漸背離，與股票投資價值之間也沒有什么必然的聯系。股票的賬面價值也即是股票凈值和每股凈資產，是公司每股股票所包含的資產凈值，是股東權益與總股數的比率。股票的清算價值是公司清算時，每股份額所擁有的實際價值。公司賬面價值是會計核算上的價值，公司清算時候的資產往往會低于其賬面價值。股票內在價值是股票未來收益的折現，也被稱為理論價值。股票內在價值是股票市場價格的基礎，發現和計算股票的內在價值是投資研究和分析的主要任務，投資者可以根據股票內在價值和市場價格的比較，發現目標股票是否具有投資價值。

2.股票的價格。其主要可以分為股票的理論價格和市場價格，股票的理論價格是根據現值理論而來的，將股票按一定的必要收益率和有效期限把未來收益折現，即為該股票的當前價值。股票的市場價格就是股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由價值決定，也受到其他因素的影響。

（二）股票投資價值和股票投資價值分析

所謂投資價值，就是指某特定投資對象所具有的為投資者帶來收益的價值。股票投資價值就是指目標股票所具有的為特定投資者帶來預期收益的價值。

股票投資價值分析，是運用一定的技術方法和手段，分析評估特定股票或股票組合為投資者帶來預期收益的能力。通常情況是為了通過投資價值分析，尋找有成長潛力、盈利能力或是價格被市場低估的股票作為投資對象。

（三）影響股票投資價值的因素

1.影響股票投資的內部因素。主要包括以下幾個方面：公司凈資產、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增資和減資、公司資產重組等。2.影響股票投資的外部因素。主要有三個方面：宏觀經濟趨勢、國家的財政和貨幣政策會從整體上對股票價值產生影響；行業的發展態勢、行業政策等會對該行業內公司以及股票產生巨大影響大；證券市場上股票投資者的心理預期會對股票價格走勢產生重要的影響。

二、證券投資分析的主要方法

（一）基本分析法。

基本分析法是一種基于“內在價值”的投資分析方法，通過分析證券價格與其內在價值的偏離水平來判斷投資機會。它主要是依據經濟學、金融學、投資學和財務管理學等原理，通過對宏觀經濟指標、國家政策、行業、市場以及公司基本情況等的分析，評估判斷出證券的投資價值及合理價位，供投資者決策參考。

（二）技術分析法。

技術分析法是根據證券在資本市場表現及變化，來分析證券未來價格變化趨勢的分析方法。它的理論基礎建立在三個假設之上的：市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復。

（三）證券組合分析法。

理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風險最小的證券或者在風險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個傾向。證券組合分析法就是依據投資者對收益的偏好和風險厭惡程度，來確定最優證券投資組合，并進行組合管理的投資分析方法。

三、股票投資價值的估算方法

（一）現金流折現法。

現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有資產的投資者在未來時期內所接收的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預算值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值。也就說，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。對股票而言，預期現金流即為預期未來獲取的股息。該方法常用來分析目標股票的長期投資價值。

（二）市盈率法。

市盈率法是股票市場中確定股票內在價值的最普通、最常用的方法。如果我們可以計算或者估算出目標股票的市盈率和每股收益，即可推算出股票的價格。市凈率法原理和市盈率相同，也被廣泛應用。這兩種方法常用來分析目標股票的短期投資價值。

（三）資產評估值法。

就是把上市公司的全部資產進行評估一遍，扣除公司的全部負債，然后除以總股本，得出的每股股票價值。如果該股的市場價格小于這個價值，該股票價值被低估，如果該股的市場價格大于這個價值，該股票的價格被高估。

（四）銷售收入法。

就是用上市公司的年銷售收入除以上市公司的股票總市值，如果大于1，該股票價值被低估，如果小于1，該股票的價格被高估。

四、財務報表在投資價值分析中的功能和作用

從股票市場運行的歷史來看，能夠真正明確影響股價波動的關鍵因素是很少的，在這些很少的因素中，人們更多的關注上市公司的經營管理能力、資產質量、盈利水平以及企業成長前景等信息。作為投資者而言，很難能夠直接到公司查看到完整、有價值的其內部因素，而外部資料也需要龐大的收集和加工能力。上市公司財務報表正是公司在內外部環境影響下公司運行狀況最綜合最直接的表現，而財務報表信息可以加工出任何（絕大部分）的價值分析指標。因此，它為投資者做投資價值分析提供了別無選擇的，也是最好的分析資料。實踐表明，財務報表信息對上市公司股價的影響越來越明顯，投資者和分析人士越來越傾向于通過財務報表數據分析股票的投資價值。

財務報表分析是相關者客觀評價企業財務狀況、分析企業經營管理能力、衡量企業業績和發展能力的重要手段，是企業自身發現問題、改進工作、挖掘潛力、提高效率的重要依據，是企業合理實施投資和融資決策的主要參考，還是企業與社會和公眾信息交換的重要途徑。財務報表分析對不同使用者的作用會有一定的差異，共性上可以總結為：評價企業的過去、反應企業的發展現狀、預測未來發展趨勢。

1.財務報表分析可以準確評價企業的過去。財務報表是對企業在過去的經營事項的數據反應，他是對企業過去決策、運行狀況、業績成果的直接評價，他在一定程度上指出企業的成績、問題和產生的原因，這不僅對于正確評價企業過去經營業績十分有益，而且還可以對企業投資者和債權人的行為產生影響。

2.財務報表分析可以全面反映企業的現狀。財務報表是企業財務狀況的動態報表，某一時點上的報表數據可以反映出某些現狀的指標。如能及時反映企業資產狀況、權益結構、償債能力、支付能力、盈利能力、運行狀況、現金流量等方面的指標，對于客觀反映和評價企業現狀具有重要作用。

3.財務報表分析可用于預測企業的未來。評價過去的經營成果、評價當前的運行現狀，并通過預測分析、資產評估等方式預測企業未來的發展趨勢，并為未來發展決策指明方向。不同的使用主體對此作用均有迫切的需要。

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1研究背景

一個國家環保產業走向成熟的標志是環境服務業所占比重逐步增大。而目前我國的比重相比發達國家的50%到60%相對偏低，該現狀為產業內企業發展提供了新的機遇和更大的發展空間?；谏鲜霰尘?，本文對環保產業中的國電清新進行投資價值分析。

2公司介紹

北京國電清新環保技術股份有限公司創建于2001年，于2011年登陸深交所中小板，為一家主業從事大氣環境治理，以脫硫脫硝為先導，集投資、研發設計、建設及運營為一體的綜合運營商，為國家級高新技術企業。

3財務分析

3.1獲利能力分析

數據來源：國電清新年度報告

由表4.3可以看出，公司主營業務收入基本保持較高的增長速度，在2013年，增長速度高達99.6%，主要是因為之前的項目穩定運營，同時有兩個新項目投入運營。并且公司的利潤總額、凈利潤都是逐年遞增，表明國電清新保持了很好的盈利能力。

3.2償債能力分析

數據來源：根據國電清新年報整理計算得到

由表4.4可以看出公司的資產負債率逐年遞增，2013年增長到35.24%，但仍低于50%，說明公司債務風險不高；公司的流動比率和速動比率前幾年都保持在極高的水平，但是在2013年均明顯下降。根據年報披露，主要因為公司業務擴張，建設項目增多，導致借款和應付款增多，流動負債增加。結合其所在行業的平均水平，盡管公司的流動比率和速動比率下降，但仍控制在公認標準之內，說明該公司仍具有良好的短期償債能力。3.3經營效率能力分析

數據來源：根據國電清新年報整理計算得到

由表4.5我們可以看出，國電清新公司應收賬款周轉率較為穩定，存貨周轉率較2012年有明顯提升，總資產周轉率也有所改善，考慮到企業所屬行業的平均水平，這樣的總資產周轉率可以接受。

3.4成長能力分析

數據來源：根據國電清新年報整理計算得到

由表4.6可以看出，國電清新2011-2013年凈資產、總資產以及主營收入都保持著增長，其中總資產與主營收入在2013年有了較大程度的增長。主要是因為2013年之前承建的項目投入運營，帶來大量收入。

3.5主要指標同行比較

與同行業公司進行比較時，筆者選取行業中另外幾家發展較好的公司，如：中電遠達。中電環保及碧水源。從成長能力上看，國電清新的總資產收益率和主營收入增長率很高，說明國電清新的成長能力較強，發展動力十足。從其他幾個層面來看，國電清新的指標都處于中等偏上的水平，如流動比率中，國電清新為1.64位列四家企業中的第二，凈資產收益率為8.07，位列第二，存貨周轉率4.79，位列第二，考慮到國電清新成立時間不久，從2011年才上市，這樣的表現，作為一個資歷較淺的公司，相當不錯。

4結論

根據以上的財務分析，作者對該公司未來的發展前景更為看好，筆者認為，其在環保行業具有較大發展的潛力，國電清新是具有較高投資價值的企業。

作者：蔣韻格

    參考文獻： 

[1]李亞兵，郭華勤.上市公司投資價值的財務分析——來自旅游行業的實例[J].財會通訊，2011（15）：61-63. 

[2]方紅，賈晶晶.我國新能源行業上市公司投資價值統計分析[J].云南財經大學學報（社會科學版），2011（05）：78-83. 

[3]倪倩蕓.浙江康達汽車工貿有限公司的投資價值分析[J].經營與管理，2015（03）：137-141. 

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中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2012）05-0145-01

隨著上市公司數量的增多，其投資價值也將越來越得到市場的關注。投資者在面對市場風險和機會時，主要通過使用市盈率（普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利）的方法來確定其“市場”價值，但我們必須承認用“市盈率”來衡量不同證券市場的優劣和貴賤具有一些片面性和缺陷，如現金流量貼現定價法等都對風險、增長和股東權益進行了估計和預測，而市盈率法卻沒有對這些因素作出假設。另外，市盈率反映市場人氣和看法，受主觀因素影響較大；當每股收益為負值時,市盈率是沒有意義的；市盈率的變化是非線性的,間斷性的；市盈率的計算結果往往不一致。所以我們進一步通過研究市凈率（股票市價/每股凈資產）和市售率（股票價格與每股銷售收入之比）來驗證市盈率法的結論，還包括仔細研究被投資公司的重大事項和發展前景等客觀原因。

基于市盈率指標具有的這些片面性，在分析上市公司投資價值時,必然要運用市凈率和市售率二個指標對其進行論證,市凈率反映上市公司的資產狀況,正常情況下，每股市價應該在每股凈資產(屬于賬面價值)以上,所以，如果一個上市公司能夠達到2-3的市凈率，則說明該公司質地良好,可進行投資;公司的市場份額主要體現在市售率上,而且市售率比率越低的公司往往投資價值越高。靈活掌握這三個比率，在投資決策時有助于充分了解上市公司投資價值。

市凈率的含義：市凈率是指每股股價與每股凈資產的比率。而凈資產則是指股票凈值，它是所有股東共同享有的權益，即公司資本金、法定公積金、未分配盈余、資本公積金、資本公益金、任意公積金等項目的合計。凈資產的數值主要取決于股份公司的運營情況，如果運營業績出色，則資產增值越快，股票凈值就越高，同時也會增加股東所擁有的權益?？赏ㄟ^市凈率進行投資分析。每股凈資產代表股票的賬面價值，根據成本投入來計量，證券市場交易的最終結果是每股市價，它代表現在每股凈資產的價值。我們可以通過市價和賬面價值了解一個公司的投資價值。市價超過賬面價值的公司運營狀態良好，投資價值較高，反之則不具有投資價值。優質股票的市價往往遠遠高于賬面價值，正常情況下，一個具有良好形象的上市公司，其市凈率一般都為3。而市價不及賬面價值的股票，就相當于以低于成本加的售價賠本甩賣的“處理品”。實際上，“處理品”同樣具有購買價值，但存在一定的風險，風險的程度取決于該公司在以后的經營活動中，能否扭轉頹廢的局面，提高獲利能力。因此，要時刻關注該公司的市價和賬面價值之間的比值,比值越小，則說明股民承擔的風險就越小。

市凈率的計算公式：市凈率=每股市價/每股凈資產。

式中：股份公司的運營情況決定凈資產的數值，運營業績越好,資產增值越快,則該公司的股票凈值就越高，同樣也會增加股東擁有的權益。正常情況下，一個上市公司的市凈率越低，其投資價值就越高,反之則投資價值越低。需要注意一點，應該結合公司所處的市場環境及其運營狀況、盈利能力等，來準確判定該公司的投資價值。

計算分析：股票市場價格主要取決于股票凈值。上市公司的每股內含凈資產值高而每股市價不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小，但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。市凈率指的是市價與每股凈資產之間的比值，比值越低意味著風險越低。市凈率能夠較好地反映出“有所付出，即有回報”，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產出，對于大的投資機構，它能幫助其辨別投資風險。

市售率的含義：市售率=股票價格/（每股）銷售收入

每股銷售收入=該公司銷售收入/股份總數

市售率為股票價格與每股銷售收入之比，市售率高的股票相對價值較高，以市售率為評分依據，給予0到100之間的一個評分，市售率評分越高，相應的股票價值也較高。用每股價格與每股銷售額計算出來的市售率可以明顯反映出新興市場公司的潛在價值，因為在競爭日益激烈的環境中，公司的市場份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來越大，市售率是評價公司股票價值的一個重要指標。

市售率的基本模型：首先，指標具有可比性。雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，市售率指標不可能為負值。因而具有可比性。其次，指標具有真實性，銷售收入不受折舊、存貨和非經常性支出所采用的會計方法的影響，因而難以被人為擴大。再次，指標具有持續性，一些上市公司面對季節性因素的不利影響，可以通過降價來保持一定數量的銷售額，銷售收入的波動幅度較小。最重要的是，指標具有預測性，有助于識別那些雖然面臨短期運營困難、但有很強生命力和適應力的公司。對于一些處于成長期并且有良好發展前景的高科技公司，雖然盈利很低、甚至為負數，但銷售額增長很快，用市售率指標可以準確地預測其未來發展前景。

運用市盈率指標應該考慮公司的成長性。對于市盈率高成長性好的上市公司,或有重組、資產注入類題材的上市公司,應該啟用動態市盈率法來研究。股票投資價值與市盈率水平對應的影響市場整體投資價值的另一個重要因素就是上市公司業績或業績預期。一方面，在市盈率水平不可能大幅提升或其波動區間較窄的條件下，大盤指數的上漲只能依靠上市公司的業績提高來推動；另一方面對上市公司整體業績增長的預期看好時，市場的市盈率水平相應會高些。

參考文獻：

[1]姚錚.正確認識和應用市盈率.中國期貨，2003，（3）：2-3.

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1.1 項目要點

1.2 項目背景

1.3 項目核心競爭力

1.4 項目內容與特點

1.4.1 體系架構

1.4.2 技術或資源特點

1.4.3 商業經營模式特點

1.5 市場機遇

1.6 項目投資價值

1.7 成功關鍵

1.8 盈利目標

2.0 項目公司介紹

2.1 發起人介紹

2.2 股權結構和核心團隊

2.3 公司組織結構

2.4 [歷史]財務經營狀況(新建項目與公司沒有本章節)

3.0 產品和服務

3.1 項目內容與目標

3.2 項目開發思路

3.3 項目創新與差異化

3.4 項目核心競爭力或特點

3.5 項目開發(條件)資源狀況

3.6 項目地理位置與背景

3.7 項目設備與設施

3.8 項目建設基本方案與內容

3.9 經營模式與盈利模式

3.10 項目進展

4.0 市場和行業分析

4.1 行業市場分析

4.2 行業準入與政策環境分析

4.3 市場容量分析

4.4 供需現狀與預測

4.5 目標市場分析

4.6 銷售渠道分析

4.7 競爭對手分析

5.0 項目SWOT綜合分析

5.1 優勢分析

5.2 弱勢分析

5.3 機會分析

5.4 威脅分析

5.5 SWOT綜合分析

6.0 項目發展戰略與實施計劃

6.1 執行戰略

6.2 競爭策略

6.3 市場營銷策略

6.3.1 目標市場定位

6.3.2 定價策略

6.3.3 渠道策略

6.3.4 宣傳促銷策略

6.3.5 整合傳播策略與措施

6.3.6 網絡營銷策略

6.3.7 客戶關系管理策略

6.4 經銷商培訓與銷售網絡建設

6.5 公共關系與戰略結盟

6.6 售后服務策略

6.7 戰略合作伙伴

7.0 項目管理與人員計劃

7.1 項目公司組織結構

7.2 項目公司管理團隊(管理層人員介紹或團隊組建)

7.3 管理團隊建設與完善

7.4 人員招聘與培訓計劃

7.5 人員管理制度與激勵機制

7.6 項目質量控制系統

7.7 項目成本控制管理

7.8 項目實施進度計劃

8.0 風險分析與規避對策

8.1 項目風險分析

8.2 項目風險規避

8.2.1 政策規避方法

8.2.2 市場風險規避方法

8.2.3 經營管理風險規避方法

8.2.4 人才風險規避方法

8.2.5 融資風險規避方法

9.0 投入估算與資金籌措

9.1 項目融資需求與貸款方式

9.2 項目資金使用計劃

9.3 融資資金使用計劃

9.4 資金合作方式及與資金償還保障

9.5 退出機制

10.0 項目投資效益分析

10.1 財務分析基本假設

10.2 收入估算

10.3 成本與稅金估算

10.3.1 采購與水、電、燃料等費用

10.3.2 工資及福利費用

10.3.3 折舊費

10.3.4 維修費

10.3.5 管理費用

10.3.6 銷售稅金等費用

10.3.7 稅率

10.4 成本估算

10.4.1 固定資產折舊費用估算表

10.4.2 銷售成本估算表

10.4.3 付現經營成本估算表

10.4.4 運營費用估算表

10.5 損益表與現金流量表估算

10.6 重要財務指標

10.7 財務敏感性分析

10.8 盈虧平衡分析

10.8.1 盈虧平衡點

10.8.2 盈虧平衡分析圖

10.8.3 盈虧平衡分析結論

10.9 投資效益分析結論

11.0 項目投資價值分析

11.1 分析方法的選擇

11.2 收益年限的確定

11.3 基本數據

11.4 投資價值分析結果

12.0 附錄

(1) 基本報表

(2) 輔助報表

(3) 敏感分析報表

(4) 營業執照

篇（6）

1.2 項目簡介

1.3 市場機遇

1.4 項目投資價值

1.5 項目資金及合作

1.6 項目成功關鍵

1.7 公司使命

1.8 經濟目標

2.0項目專利產品（參考兆聯公司的商業計劃書范文：專利商業計劃書模板格式）

2.1專利發明人與背景介紹

2.3專利產品的工程應用場景

2.3.1地下排水類系列專利的應用

2.3.2路表排水類專利應用

2.3.3水泥路面結構內部排水類專利應用

2.3.4水泥路鋪瀝青防裂專利應用

2.3.5加筋類專利應用

2.4系列專利介紹與比較優勢分析

2.4.1地下排水類專利

2.4.2路表排水類專利

2.4.3新建水泥路面結構內部排水類專利

2.4.4水泥路上加鋪瀝青路面時的防裂專利

2.4.5加筋類產品專利及其他

2.5發明專利申報情況

2.6工廠選址與基礎設施

2.7生產設備與生產線介紹

2.8項目實施地優惠政策

3.0市場分析

3.1 道路建設市場容量巨大

3.2公路工程市場的特點

3.2.1公路工程市場的特點

3.2.2公路建設市場現狀

3.3 土工道路材料產業概述

3.3.1橋梁材料生產企業

3.3.2道路材料生產企業（主要競爭對手分析）

3.3.3土工材料生產企業

3.4土工道路材料產業的發展趨勢

4.0 項目swot綜合分析

4.1優勢分析

4.1.1社會效益優勢

4.1.2經濟效益優勢

4.1.3技術與功能優勢

4.1.4知識產權保護優勢

4.1.5政策優勢

4.2弱勢分析

4.3機會分析

4.4威脅分析

5.0 競爭分析

5.1競爭環境

5.2競爭對手

5.3競爭趨勢

6.0 風險分析及其規避對策

6.1知識產權風險及其規避方法

6.2技術風險及其規避方法

6.3人才風險及其規避方法

6.4市場風險及其規避方法

6.5經營管理風險及其規避方法

6.6中小企業融資風險及其規避方法

7.0 市場定位與營銷計劃

7.1市場定位

7.2營銷策略

7.3品牌策略

7.4渠道策略

7.5價格策略

7.6宣傳策略

7.7促銷策略

7.8售前售后服務策略

7.9戰略合作伙伴

8.0 項目實施

8.1項目實施基本條件

8.2項目產業化運作模式

8.3項目公司組織結構

8.4項目工程實施進度計劃

8.5管理團隊組建與管理制度建設

8.5.1管理制度及協調機制

8.5.2管理團隊建設與完善

8.5.3人事管理

8.5.4公司與產品的特色化建設

8.6企業文化建設

8.7股權激勵措施

9.0專利價值分析

9.1分析方法的選擇

9.2收益年限的確定

9.3確定合理的投資規模與產品方案

9.4基本財務數據

9.4.1與分析相關的一些比率

9.4.2產品價格、成本及銷售量預測

9.5項目的投資估算

9.6項目的現金流量預測

9.6.1銷售收入預測

9.6.2凈現金流量的預測

9.7專利技術價值的確定

9.7.1利潤分成率的確定

9.7.2折現率的確定

9.7.3專利價值的確定

10.0項目投資價值分析

10.1投資專利的形式

10.2基本財務數據

10.3項目企業投資價值預測

10.3.1投資估算及資金籌措

10.3.2效益預測

10.3.3有關指標的計算

10.4項目的經濟評價指標

附件附表:

一． 附件

1. 營業執照影本

2. 董事會名單及簡歷

3. 主要經營團隊名單及簡歷

4. 專業術語說明

5. 專利證書生產許可證鑒定證書等

6. 注冊商標

7. 企業形象設計宣傳資料（標識設計、說明書、出版物、包裝說明等）

8. 演示文稿及報道

9. 場地租用證明

10. 工藝流程圖

11. 產品市場成長預測圖

二． 附表

1. 主要產品目錄

2. 主要客戶名單

3. 主要供貨商及經銷商名單

4. 主要設備清單

篇（7）

1引言

盡管目前已開發了多種新型裝飾材料和建筑結構材料，但由于木材具較好的電絕緣性，獨特的裝飾性，有質感好、易加工和保溫性良好等優良特性，在裝飾領域和建筑工程中仍然保持著重要的地位。

當前研究林業上市公司的投資價值的文章主要有：潘邦貴（2007）使用主成分的分析法綜合分析各林業上市公司的投資價值。邵慶國（2009）使用股權現金流的方法分析數家林業上市公司的投資價值。侯帥（2010）使用β系數評價林業上市公司的盈利情況。牛芳（2014）使用模糊綜合評價法去分析數家林業上市公司的投資價值。由于現今林業企業已成為第一產業、第二產業和第三產業綜合的復合產業，本文運用模糊綜合評價法分析民族地區林業類上市公司的投資價值，以期給予投資者綜合評價上市公司的投資價值提供依據。

2民族地區林業行業分析

我國的人工林面積占到世界整體的1/5，而民族地區，特別是西部民族地區林業產業占其很大的比重。

2.1民族地區林業發展現狀

在我國林業產業中，民族地區具有重要的地位。內蒙古、寧夏、新疆、西藏和廣西五大少數民族省份土地面積占國土總面積的45.41 %，5省區林業用地面積共8989.51萬 hm2，占全國林業用地面積28.76 %。

2014年上述5省林業總產值占全國林業總產值的10.85 %。2010～2014年期間，各省林業總產值基本呈逐年遞增趨勢，見表1。

2.2林業產業投資價值分析

近年來我國國民經濟的發展和居民生活水平不斷提高，社會對木材的需求也在不斷提升。據2015年中國林業發展報告，2014年我國林業重點生態工程共完成665.95億元投資，2013年投資額增長了24.21 %，林業重點生態工程的投資占全國林業總投資的15.40 %，相較2013年的投資額增加了1.22 %。造林面積共完成192.7900億m2，占總造林面積的比重為34.74 %，并且，津風沙源治理工程、三北及長江流域等防護林建設工程、天然林資源保護工程和退耕還林工程分別為23.91億m2、89.87億m2、41.05億m2和37.96億m2，占總造林面積的比重分別為4.31 %、16.19 %、7.40 %和6.84 %。2014年林業總產值持續快速的增長，全年林業產業總產值共5.40萬億元，相較 2013年增長了14.20 %，第一、二、三產業分別增長了14.75 %、12.46 %和19.80 %。若分地區比較，西部地區的林業產業增速均超過了20 %，其增長的速度最快。東部地區的林業產業總產值占全國林業產業總產值的 48.96 %，占全國林業產業總產值的比重最大。浙江、廣西、江蘇、福建、山東和廣東這6個省份的林業產業總產值均超過3 000億元人民幣。

3民族地區林業類上市公司投資價值實證分析

3.1評價方法

本文選取盈利能力、發展能力、資產周轉效率三項指標，運用模糊綜合評價法來評價民族地區林業類上市公司的投資價值。首先建立評價指標集P，表1為評價指標明細。然后確立評價集U。建立評價集U：U=（U1，U2，U3），U1，U2，U3分別表示為投資價值高、投資價值一般和投資價值差。最后確立模糊評價矩陣并進行計算。對Rkj等指標的評價矩陣Ak進行運算，得到Pk指標與評價集U相關的向量Nk。

給評價集U的每個結果Uj（j=1，2，...，n）設一個權值βj，之后算出各個分項的加權平均值B：B=j，此值就是模糊綜合評價系數（表2）。

民族地區的金融還在不斷成熟過程中，公司的融資渠道將不斷拓寬，現今上市公司數量較經濟發達省市還有差距。我們選取民族地區3家林業類上市公司，分別為*ST景谷（該公司有退市風險）、豐林集團和美克家具，進行了投資人價值二級評價比較，結果見表3。

3.2 以美克家具為例分析

篇（8）

第二，課程內容設計。作為本科教育的高年級課程，投資學的主要內容包括了投資領域的基本理論和方法，其中的核心就是公司投資價值研究。同時本課程還需要介紹與金融投資相關的知識點。筆者在講授本課程的時候設計了如下幾個模塊的內容。模塊1：投資環境與金融市場概況。這部分內容包括證券市場的整體環境，如實物資產與金融資產的區別、證券市場對經濟的貢獻、投資工具的類別、市場的主要參與者及金融工具創新等。在課程講授的過程中，教師盡量引用國內金融市場的實例予以解釋。模塊2：公司投資價值分析。這部分內容是本課程的重點，希望讓學生學會如何撰寫一份公司投資價值分析報告。在課堂講授的過程中需要講解如何進行宏觀經濟分析、行業分析、公司財務報表分析與公司投資價值分析。模塊3：技術分析理論和方法。

技術分析的理論和方法設計投資策略的討論以及技術指標的解讀和分析運用。理論方面重點是介紹技術分析流派的古典理論道氏理論。該理論強調對于市場長期趨勢的研究，教師需要引導學生把系統性風險和非系統性風險概念結合在一起進行思考，確立一種立足長線投資和分散投資的理念。另外，要給學生介紹移動平均線、趨勢線分析、形態分析、K線圖分析、波浪理論等主要的技術分析方法。技術分析方法易學難精，其作為預測參考技術得到了市場人士的重視，尤其是一般投資大眾的股評人士，需要經常使用這些方法做解盤分析，所以它是一種職業的知識和工具。技術分析工具本身比較形象地勾畫出市場的變化，容易讓一些學生誤認為技術分析是“點金術”，因此教師在教學中需要給學生予以正確的引導。模塊4：有效資本市場理論與行為金融研究。有效資本市場假設是金融領域的重要理論，通過對市場有效程度的分析，投資者可以確定合適的投資策略。另外，傳統的金融理論的基本假設是“市場的參與者都是理性的”。

但事實上，由于投資者在很多情況下呈現出很多非理性的行為，傳統的投資理論常常沒法完滿解釋現實的現象。正因為如此，最近十多年來，主要研究投資者的非理的行為金融學得到了業界的重視。在這門課中，簡要介紹了行為金融學的一些基本理論和方法，如過分自信、過分保守、心理賬戶和預期理論等，讓學生對學科前沿研究有一些基礎認識，以期培養他們將來對相關科學研究的興趣。模塊5：債券的投資管理。債券的基本知識和估值方法，學生在二年級的公司財務管理課程中已經學習過。在本課程的教學中，重點是講解債券投資風險管理和組合管理策略，內容包括債券利率風險分析、久期計算、債券凸度、積極的債券投資組合管理和消極的債券投資組合管理等。模塊6：衍生工具與交易市場。

本模塊主要介紹期權和期貨交易。期權和期貨是最重要的金融衍生工具品種，其他的各種衍生工具的創設多數都與期權和期貨的運作機制有相同之處。內容主要包括期權交易分析，如期權交易與股票交易價值比較，以及各種期權交易策略的組合運用，如受保護的買權和賣權、期權價差、對敲、雙限期權等，以及買賣權平價關系。

二、實踐教學環節的安排

有些學者（如王閩等）強調實踐教學需要到證券公司等機構進行實習。筆者認為，金融機構很難安排大批學生的實習，即使能安排也基本上屬于拉客戶之類的崗位。畢業生未來在從事投資類工作的時候，經常需要對現實問題做分析，從而形成研究報告、操作建議、策劃方案、口頭觀點表述等工作成果，本課程的教學實踐環節主要有兩種形式：案例討論、研究報告和研討會。

1.案例討論。本課程是屬于實踐性很強的課程，因此在課程教學中需要重視案例分析方法。除了上述教材中包含的案例外，教師還需要收集具有本土特色的案例，通過案例的講解，幫助學生了解相關的理論和方法，并懂得在現實中運用。

2.研究報告。本課教學內容的重點，是公司投資價值研究。除教師講解相關的理論和方法外，還需要讓學生撰寫一份研究報告。由于該研究報告的工作量很大，因此，筆者采用讓學生分組完成的方法，這也是在國外大學中被普遍采用的方法。學生以4~6個人為一組，選擇一家中國內地的上市公司作為研究對象，撰寫一份公司投資價值分析報告。要求研究報告的內容必須包括五部分內容：宏觀經濟分析、行業分析、估值模型運用、財務報表分析和技術投資分析，涵蓋了教學大綱第一模塊、第二模塊和第三模塊的相關知識，考察學生的理解能力、分析能力和創新能力。

3.研討會。研討會形式對于培養學生的表達能力、思辨能力等方面都有很好的作用。筆者通常要求每一小組在完成了一份研究報告以后，需要主持一次研討會，由小組成員講解其分析該公司投資價值的分析研討會，并回答老師或者其他同學的問題。

三、考核方式

篇（9）

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）34-0069-07

一、引言

我國經濟的快速發展為中小企業提供了廣闊的發展空間。據統計，截至2013年初，中小企業占我國實體企業總量的90%以上，廣泛分布于各個產業，對我國社會經濟的有效發展有著無法代替的作用。這些中小企業提供了大量的就業機會，創造了社會資源增值，并且成為技術創新和驅動發展實踐的主導力量，同時它們也推動了經濟體制和社會資源配置模式的變革。

相比較大型公司具有穩定的產品市場和成熟生產經營模式，中小型企業營運則存在諸多不確定性因素，如融資困難致使無法保障資源有效投入，持續研發投入不足致使市場競爭力不強，激烈的產品市場競爭驅動企業選擇高風險的配置模式等。這些不確定性因素反映在證券市場即公司股價波動非常大，進而給投資者帶來較高的投資風險，極大遏制了投資者的投資積極性。因此，根據中小企業經營特性和財務信息，建立有效的投資價值評估模型，幫助投資者甄別有價值的投資公司有著顯著的現實意義。本文以山東中小型上市公司為研究樣本，運用主成分分析法對山東省中小型上市公司財務指標進行分析，通過建立有效的公司投資價值評估模型，對樣本公司作出相應的合理評價，為投資者提供相應的投資決策參考。

二、文獻綜述

自2004年5月17日中小企業板正式在深交所推出以來，為我國中小企業提供了全新的融資方式，為進一步優化社會資源配置提供了全新渠道。截至2013年12月中小板共有上市公司703家。中小板的高速發展和高風險的投資特征對中小板上市公司投資價值的評估提出了迫切要求。然而相比較主板市場活躍的學術研究和實務探討，中小企業上市公司投資價值研究尚屬探索階段，此類研究的文章數量雖然逐年增加，但總量和論文整體質量尚有巨大發展空間。

楊青和梁新（2002）以科技型中小企業為研究對象，以技術和產品評價為基石，以團隊管理為關鍵，建立了科技型中小企業投資價值測評指標體系。該評價體系的特點是，既注重現有市場的分析，更強調技術創造市場需求的能力，全面考察企業成長過程中的生存環境和面臨的各種風險。汪繼祥（2009）在總結公司價值評估各種方法的基礎上，推薦市盈率法或者增長類股票估值模型對中小企業板塊上市公司進行分析和估值，準確選擇發展潛力強大的股票。李姚礦等（2006）運用F-O模型作為科技型中小企業投資價值評估工具，探討了企業未來增長率和權益資本成本率的確定方法，與一般的價值評估不同的是，該模型站在投資者的角度討論準投資額占股權比例的問題，并由此估算出投資者得到的預期資本增值率，從而為商務談判提供參考（因為實際的比例還取決于談判能力）。陶冶和馬?。?005）利用38家中小企業板上市公司2004年的會計和財務數據，運用聚類分析和判別分析方法對其盈利、成長和擴張能力進行定量分析研究，并據此歸結出整個板塊股票的分類及其特點，為投資者和市場各參與主體有效把握中小企業上市公司及其成長趨勢提供借鑒。樂強毅和陳德棉（2006）從投資者的角度，選取決定企業投資價值的關鍵因素，即增長率、折現率、可比性和流動性，并從這四個方面對中小企業投資價值評估問題進行了探討。上述文獻采用不同的方法，從不同的側重點出發對我國中小板上市公司進行了投資價值評價研究，取得了一定的成果，并推進了對中小企業板類上市公司投資價值評估體系建設的不斷完善，但仍存在一定的局限性：（1）研究深度上的局限性。大部分研究止步于投資價值評價評估的理論研究，鮮有運用中小型上市公司實際運營數據做實證分析，進而降低了評價方法的可操作性。（2）研究方法上的局限性。大部分研究以簡單地匯總目標公司與投資價值有關的財務信息為評價基礎，并未深入探尋影響企業投資價值的關鍵性因素，從而使建立的評價模型中干擾信息過多，模型過于繁雜。

在借鑒已有研究成果的基礎上，本文致力于以下方面的探索研究：（1）延伸研究深度。以山東省中小型上市公司為例，通過實證分析建立公司投資價值評價模型，彌補了以往研究中評價模型缺乏實用性和可操作性的不足。（2）豐富研究方法。文章運用統計技術手段將眾多繁雜的財務信息綜合匯總為幾個影響上市公司投資價值的關鍵性因素，并在此基礎上運用財務評價思想構建投資價值評價模型。統計方法與財務決策的有機結合，拓展了傳統績效評價的思路，使研究結論更有說服力。

三、研究思路與研究方法

（一）研究思路

首先選擇與上市公司投資價值相關的財務變量，并以山東省中小型上市公司2012年的財務報告為樣本，計算其相關財務變量值;其次利用SPSS軟件構建投資價值評估模型。（1）對財務變量進行描述性統計，計算各變量的均值、標準值與方差，對數據做初步識別;（2）構造相關系數矩陣，并由此求出特征值及方差貢獻率，進而依據方差貢獻率確定出主成分;（3）根據確定的主成分，構造出投資價值評估模型;（4）運用文章所建立的評估模型計算山東省各中小型上市公司的投資價值綜合得分，并運用聚類分析對其進行綜合績效評價。

（二）研究方法

當前常規的財務績效評價體系中，有30多個財務指標來衡量上市公司的財務狀況和經營業績，如何在這些繁雜的指標體系中遴選出最能反映公司投資價值的指標成為研究的基礎。本文運用主成分分析法，通過研究幾個關鍵原始變量的線性組合，將眾多數據指標整合為幾個綜合性指標，且盡可能完整地保留原始變量所反映的信息，進而構造出適宜山東省中小型上市公司投資價值的評估模型，為利益相關者提供準確的評價依據。

四、指標選取與數據來源

（一）評價指標的選取

現有上市公司績效評價體系中有7大類80多個財務指標，其中有5類指標可以從不同角度反映出公司投資價值，分別是：每股指標、盈利能力、成長能力、運營能力和償債能力。在這5類指標中，分別選取17個與評估模型相關的財務變量，具體見表1。

（二）數據來源

山東省作為我國的一個經濟大省，擁有數量眾多的上市公司，其中中小型上市公司占據半壁江山。截至2013年，山東省共有上市公司126家，其中中小型上市公司57家，占山東省上市公司的45.2%，其經營活動基本涵蓋了當前經濟的各個領域，成為推動山東省經濟發展的重要生力軍。因此，從某種角度講，對山東省中小上市公司進行投資價值的評估，客觀上可以反映出全省中小企業發展的基本狀況。更為重要的是，為投資者提供一種便捷科學的定量評價工具，幫助其在風險較高的二板市場甄選有投資價值的上市公司，提高二板市場的資金配置效率。

本文選擇在深市二板市場上市的山東籍企業為研究對象，剔除上市時間不足一年的公司以及公司財務數據顯著異常的樣本，最終取得49家上市公司樣本，累計共833個原始觀測值。文中所需原始財務數據來源于巨潮網。在原始財務報告基礎上手工整理、計算得到研究所需相關財務指標的數據。

五、構建中小企業投資價值評估模型

（一）描述性統計

對所收集的指標數據利用SPSS17.0軟件進行初步描述性統計分析，處理結果見表2。通過數據觀察，2012年受我國整體宏觀經濟環境不佳的影響，山東中小型上市公司整體投資價值存在較高的風險，主要體現在經營成本顯著增加，盈利能力和盈利潛力不佳，資金配置效率以及公司發展能力差距尤為突出。

（二）中小企業投資價值的主成分分析

1.初始變量的相關性檢驗

導入49個樣本標準化后的財務變量，通過SPSS17.0軟件依次運算KMO和Bartlett的檢驗、解釋的總方差和碎石圖等。其檢驗結果和計算結果分別見表3、表4。

KMO檢驗研究變量間的偏相關性，一般其統計量大于0.9時效果最佳，0.5以下不宜做因子分析。表3顯示，本研究的KMO值大于0.5，樣本基本適用于主成分分析法。此外，Bartlett球形度檢驗的近似卡方值為757.240，達到顯著，代表母樣本群中的財務變量具有共同因素存在，適宜運用主成分分析法進行降維。表4的數據顯示，特征值不小于1的因素有5個，他們的累積方差貢獻率為74.103%，亦可理解為這5個主成分能夠解釋原來18個原始變量所包含的信息，提供了足夠的原始數據信息，從而比較完整地反映出山東中小上市公司的投資價值。同理，通過碎石圖分析從第五個因素后曲線較為平坦，特征值變化趨緩，因此可以提取5個主成分來代表原有18個財務變量。

2.提取主成分因素

通過SPSS 17.0計算成分矩陣確定主成分因素，計算結果見表5。因表5中僅顯示每股收益、總資產利潤率和營業利潤率具有較高載荷，其他因素并不明顯，因此對該成分矩陣運用最大方差法進行旋轉，得旋轉成分矩陣，結果見表6。

從表6中可以看出：第一列的財務變量中每股收益、總資產利潤率和營業利潤率有較高載荷，這些變量主要反映公司盈利能力和為投資者創造財富增值能力的信息，為評價山東省中小上市公司投資價值的第一主成分因素A1，命名為投資價值盈利性主成分因素。第二列的財務變量中流動比率、速動比率和資產負債率有較高載荷，說明第二主成分因素A2主要反映了公司財務風險狀況、資金配置能力及償債能力等信息，命名為投資價值償債性主成分因素。第三列的財務變量中應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率有較高載荷，說明第三主成分因素A3主要反映公司內部資產管理能力及經營風險等信息，命名為投資價值營運性主成分因素。第四列的財務變量中主營業務收入增長率和凈利潤增長率有較高載荷，說明第四主成分因素A4主要反映公司成長能力的信息，命名為投資價值發展性主成分因素。第五列的財務變量中每股凈資產和每股經營凈現金流有較高載荷，說明第五主成分因素A5反映公司股票市場價值的信息，命名為公司市場價值主成分因素。上述這五個主因素從不同視角全面綜合反映上市公司營運能力、發展能力和財務能力，進而反映公司整體投資價值。

（三）構造上市公司投資價值評估模型

利用五個主成分作線性組合，并以每個主成分的旋轉方差貢獻率作為權數構造上市公司投資價值評估模型：

Y=0.205A1+0.174A2+0.130A3+0.123A4+0.110A5

式中Ai的確定可借助SPSS17.0軟件中的轉換計算，結果見表7。

六、山東省中小上市公司投資價值綜合評價

（一）計算公司投資價值綜合得分

將49家樣本公司的原始財務數據代入文中構建的投資價值評估模型，即可得到每家公司各主成分得分值和綜合投資價值得分值。將其按先后順序排列，結果見表8。由于篇幅所限本文僅列出排名前十和排名后十的上市公司信息。

表8中的投資價值綜合得分顯示出以下信息：

1.山東省中小上市公司投資價值發展不均衡

從綜合評分Y值觀察，綜合評分大于的0樣本量為25家，約占樣本總量的51%。這意味著超過半數的中小型上市公司具有良好的潛在投資價值，社會資源運用效益良好，并得到投資市場的認可（公司市場價值主成分因素A5得分較高）。這些公司普遍具有的優秀經營品質，包括：（1）產品具有較強的市場競爭力，為公司可持續的盈利能力提供有力保障（投資價值盈利性主成分因素A1）。但透過主成分因素觀察原始數據發現，大部分公司內部成本管理相對比較薄弱（業務成本率較高），成為制約公司進一步提高市場投資價值的主要短板。（2）公司具有良好的流動資產運營能力，為公司高效的資產管理提供有力保障（投資價值營運性主成分因素A3）。但通過觀察原始數據發現，由于公司上市募集大量資金且未得到及時有效的運用，致使公司資產配置偏保守，資產投資收益邊際效益遞減，這應引起公司決策層高度關注。

投資價值綜合評分小于0的上市公司為24家，約占樣本總量的49%。這些公司普遍具有的共性是：產品市場競爭力不足，導致無法提供有效的盈利增值能力（投資價值盈利性主成分因素A1普遍較低），從根本上阻擋投資者的投資積極性;不良的資產和財務結構配置致使公司整體風險與收益不均衡。因此，雖然公司實現上市募集資金的目的，但市場并不認可其投資價值（公司市場價值主成分因素A5）。

2.山東中小型上市公司行業發展不均衡

綜合評分大于0的樣本區間中，絕大多數上市公司屬于制造業，只有兩家公司屬于農林牧漁業類。這組數據恰好印證了目前山東省整體產業結構特點：傳統制造業發展基礎較好，但整體產業結構不均衡，新興產業發展相對滯后。不均衡的產業發展態勢逐步顯現出弊端，諸如產品技術附加值不高，產能相對過剩導致山東省社會資源利用效率增長率放緩。

（二）聚類分析

以表8中的Ai和A觀測量，按照K-means算法進行迭代，按照上市公司投資價值優劣標準指定聚類個數為3，運用SPSS聚類計算，結果見表9和表10。

通過表9和表10的數據分析，獲得以下信息：

這49家中小型上市公司按照投資價值的不同，可人為設定為三類：投資價值風險型、投資價值低成長型和投資價值高成長型。第一類為風險型的公司，樣本值有9家，占總樣本的18%。這類公司雖因上市募集大量資金而呈現較好的資產周轉能力（A3），但因其他財務配置能力和資產盈利能力嚴重不足，導致投資風險增加，公司短期內不具有投資價值（A嚴重偏低）。這類公司普遍集中在初級制造業和農產品加工行業中。第二類為低成長型的公司，有27家，占樣本總量的55%。這類公司投資價值體現在，因上市募集資金帶來的較好資產管理能力（A3），但其資產經營能力和財務配置能力均比較薄弱，公司資產投資利潤率的邊際效益遞減，投資價值增長動力不足（A值雖大于0，但估值不高）。第三類是高成長型的公司，合計13家，占樣本總量的27%。這類公司投資價值主要體現在較高的成長能力（A4）和良好的資產管理能力（A3），并得到市場投資者的認可（A5）。但由于盈利能力和償債能力未達到預期，制約公司整體投資價值的提升。通過進一步提高資源配置效率、合理控制內部成本、優化風險管控等措施，公司投資價值將具有較大成長空間。

七、結論

第一，本文所建立的投資價值評估模型對于甄別山東省中小型上市公司投資價值有一定參考價值。投資者在獲取中小型上市公司所提供的財務數據的基礎上，運用文中建立的評價模型，能非常便捷地確定目標公司的投資價值，且模型結果基本與證券市場中各公司股價走勢相符。因此，若除去系統性風險因素，運用此模型可以提高投資決策準確性，保障投資決策者的投資效益。顯然該模型的創建思想具有推廣價值，將建模的原始財務數據替換為各省乃至整個二板市場的中小型上市公司的數據，即可獲得相關范圍的公司投資價值評價工具。

第二，基于2012年上市公司年報所提供的信息，針對山東省49家上市公司投資價值進行綜合評估，從評價結果中可以看出，大部分中小型上市公司資產管理能力較好，但在財務配置、資金利用效率等方面比較薄弱，在一定程度上制約公司未來投資價值的提升，這應引起中小型上市公司高層管理者的重視。

本文的不足之處在于，文章所選取的指標時間跨度僅涵蓋一個年度的相關信息，可能在一定程度上影響結論的說服力。另外，論文僅考慮定量因素對公司投資價值的影響，未將定性因素包括在評價體系中，這將在后續的研究中逐步完善。

【參考文獻】

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[4] 陶冶，馬健.基于聚類分析和判別分析方法的股票投資價值分析――關于中小企業板的初步研究[J].財經理論與實踐，2005（6）：45-48.

[5] 樂強毅，陳德棉.中小企業投資價值評估方法研究[J].合肥工業大學學報（社會科學版），2006（5）：9-13.

篇（10）

1.2 項目簡介

1.3 客戶基礎

1.4 市場機遇

1.5 項目投資價值

1.6 項目資金及合作

1.7 項目成功關鍵

1.8 公司使命

1.9 經濟目標

2.0 公司介紹

2.1 項目公司與關聯公司

2.2 公司組織結構

2.3 [歷史]財務經營狀況

2.4 [歷史]管理與營銷基礎

2.5 公司地理位置

2.6 公司發展戰略

2.7 公司內部控制管理

3.0 項目介紹

3.1 特色農業園 開發目標

3.2 特色農業園開發思路

3.3 農業園開資源狀況

3.4 項目建設基本方案

3.4.1 規劃建設年限與階段

3.4.2 項目規劃建設依據

3.4.3 特色農業園基礎設施建設內容

3.5 項目功能分區及主要內容

4.0 所在城市農業園市場分析

4.1 國家宏觀經濟政策

4.1.1 國家宏觀經濟形勢對農業園的影響

4.1.2 農業園宏觀政策

4.2 城市周邊區域經濟環境

4.3 城市市城市規劃

4.3.1 城市總體規劃的布局與定位

4.3.2 城市中心城區的五大問題

4.4 城市土地和農業園市場供需

4.4.1 城市市土地出讓情況

4.4.2 農業園市場供需

4.5 城市農業園供需

4.5.1 商圈分布

4.5.2 商業業態分析

4.5.3 城市商業現狀分析

4.5.4 居民消費特征分析

4.5.5 城市商鋪價格分析

4.5.6 商業農業園供需分析

4.6 消費者調查

4.6.1 居民消費特點

4.6.2 農業園潛在消費者問卷調查

4.7 競爭分析

4.7.1 競爭分析的方法

4.7.2 競爭項目分析

5.0 開發模式及QB區選擇

5.1 [RRR城]及QB區項目

5.1.1 [RRR城]的開發背景

5.1.2 [RRR城]項目

5.1.3 [RRR城]開況

5.2 項目競爭戰略選擇

5.2.1 山水綠城SWOT分析

5.2.2 [山水綠城]開發策略和開發模式

5.2.3 QB區項目

6.0 QB區方案概念設計

6.1 規劃設計主題原則

6.2 產品組合和功能定位

6.3 建筑風格和色彩計劃

6.4 建筑及景觀概念規劃

6.5 智能化配套

6.6 QB區各地塊設計要求

6.6.1 農業園功能配置要求

6.6.2 A13地塊設計要求

6.6.3 A21地塊設計要求

6.6.4 A08地塊(局部)設計要求

6.6.5 A22地塊設計要求

7.0 營銷策略

7.1 預計銷售額及市場份額

7.2 產品定位

7.2.1 各項目的住房產品定位

7.2.2 農業園定位

7.3 定價策略

7.3.1 住房項目的定價策略

7.3.2 農業園的定價策略

7.4 銷售策略

7.4.1 住農業園的銷售策略

7.4.2 農業園的銷售策略

7.4.3 品牌發展戰略

7.5 整合傳播策略與措施

7.6 電子網絡營銷策略

8.0 項目實施進度

8.1 項目工程進度計劃表

8.2 項目工程進度管理體系

8.2.1三級計劃進度管理體系的建立與執行

8.2.2三級計劃進度管理體系的工作流程

一級計劃——總控制進度計劃

二級計劃——階段性工期計劃或分部工程計劃

三級計劃——月、周計劃

9.0 項目風險分析與規避對策

9.1項目風險分析

9.1.1 項目市場風險分析

9.1.2 項目工程風險分析

9.2 項目風險的防范對策

9.2.1 市場風險規避對策

9.2.2 工程風險的防范對策

9.2.3 安全風險控制措施

6.0 QB區投資估算和開發計劃

6.1 項目投資估算

6.1.1 項目開發成本估算

6.1.2 開發費用估算

6.1.3 項目總成本費用估算

6.2 項目開發計劃

6.2.1 開發分期 69

6.2.2 項目開發進度計劃表 69-72

6.3 項目人員和組織機構配置 72-73

6.3.1 組織保障 72

6.3.2 組織機構 72-73

6.4 項目融資計劃和財務費用 73-74

7.0 QB區財務與投資價值分析

7.1 銷售收入

7.1.1 銷售價格

7.1.2 銷售收入

7.1.3 項目稅費率

7.2 項目現金流量

7.2.1 全部資金的投資現金流量表

7.2.2 自有資金的現金流量表

7.2.3 主要經濟數據指標匯總

7.3 不確定性和風險分析

7.3.1 盈虧平衡分析

7.3.2 敏感性分析

7.4 結論

7.4.1 項目投資決策結論

7.4.2 項目總體效益評價

11.0 公司無形資產價值分析

11.1分析方法的選擇