序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇投融資和融資的區(qū)別范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

（一）財政政策性投融資的概念及其特點

所謂財政政策性投融資是財政為了強化宏觀調(diào)控功能，以信用為手段，以實現(xiàn)特定政策目的，直接或間接有償籌集資金和使用資金的活動。其本質(zhì)是以政府為主體按照信用原則參與一部分社會產(chǎn)品分配所形成的特定的財政關(guān)系。作為以財政信用方式取得資金，與常規(guī)的財政借貸沒有什么區(qū)別，但又與常規(guī)的財政信用活動不同，它是一種特殊的財政金融活動。第一，常規(guī)財政信用，是為彌補國家預(yù)算赤字而實施的，為國家預(yù)算籌集資金，并同國家預(yù)算資金一道被無償用掉，過后要靠增加稅收來歸還，而政策性投融資與預(yù)算是否有赤字無關(guān)，它是出于實施財政政策需要而進行的信用活動，所籌集的資金是以有償形式來運用的，無須用未來時期稅收歸還。因此，財政籌集起來的這筆信用資金，并不是常規(guī)的國家預(yù)算資金，而是國家財政資金的特殊補充。第二，它一手以有償方式借來資金，一手又以有償方式使用這些資金，與社會一般融資活動相同，但它的運用目的并不是為了盈利，因此，它與一般社會金融活動又有根本性區(qū)別，它的使用具有鮮明的公共性。第三，它融金融性與財政性為一體，從而在宏觀調(diào)控中，有著貨幣政策與財政政策雙重功能，又比財政政策與貨幣政策實施安全得多，加大投融資力度，擴張信用，可以起到與擴張性貨幣政策相同作用，但又與一般信用擴張不同，不會帶來在拉動經(jīng)濟同時，有引發(fā)通貨膨脹之虞，也不會有引起財政債務(wù)依存度過高，帶來財政風(fēng)險問題。它是一種安全性大的特種信用活動。

（二）建立財政政策性投融資體系的必要

正因為財政投融資，有以上所說那么多的特點和優(yōu)點，在二次世界大戰(zhàn)后，倍受一些后起的市場經(jīng)濟國家的重視，并在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中發(fā)揮了其它手段不可替代的積極作用，其最為成功者，當(dāng)首推日本。我國當(dāng)前財政收支矛盾十分尖銳，宏觀調(diào)控能力很弱，而所面臨的宏觀調(diào)控任務(wù)又非常繁重，在這種情況下，建立財政政策性投融資體系，將是十分有意義的。

1.它是填補財政宏觀調(diào)控能力不足的有效手段。在我國財政宏觀規(guī)模過低的條件下，面對大量的市場配置失效領(lǐng)域的存在，所導(dǎo)致的各個瓶頸產(chǎn)業(yè)急需投資的情況，通過健全的財政政策性投融資體系，就可以借助社會資金來補充財政資金之不足，用以加快瓶頸產(chǎn)業(yè)建設(shè)，推動經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。日本在戰(zhàn)后經(jīng)濟能迅速恢復(fù)和發(fā)展，是與財政政策性投融資分不開的。二次大戰(zhàn)后，日本財政十分困難，經(jīng)濟恢復(fù)與發(fā)展所需的社會資本十分緊缺，財政政策性投融資起了非常重要的補充作用。日本財政政策性投融資體系動員的資金規(guī)模是十分龐大的，截止1998年，其融資總額已達國民生產(chǎn)總值的11.3％。韓國在經(jīng)濟起飛中，財政政策性投融資在補充政府財政資金方面的作用，也是十分突出的，在“一五”計劃時期，財政投融資貸款，占政府農(nóng)林水利投資的25.8％，社會公共資本中占53.2％，70年代在公共基礎(chǔ)設(shè)施及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資中占60 ％， 1989年有90％財政投融資用于高速公路、地鐵、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（注：參見孫魯軍等：《韓國——政府主導(dǎo)型的市場經(jīng)濟》，武漢出版社1994年版，第68—70頁。）

2.誘導(dǎo)社會投資沿政府意圖方向發(fā)展之必要。用日本人的話說，財政政策性投融資，可以對企業(yè)和銀行起到帶頭羊作用，財政政策性投融資體現(xiàn)著政府意志，反映政府扶持重點產(chǎn)業(yè)的意圖，凡能得到政府投融資支持的產(chǎn)業(yè)，表明這些產(chǎn)業(yè)很有發(fā)展前途，因此，財政投融資重點投入的產(chǎn)業(yè)，就會引起商業(yè)銀行和私人資本關(guān)注，跟隨其后進行投資，從而拉動社會資本投向與政府資源配置意圖相一致，起到宏觀調(diào)控作用。我國正處于經(jīng)濟發(fā)展即將起飛階段，加快財政政策性投融資體系建設(shè)，以誘導(dǎo)社會財力投向，保持社會資源配置沿著優(yōu)化方向發(fā)展，就更是必要的。

3.加大財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)力度之必要。財政政策主要運用稅收、補貼和預(yù)算支出等手段進行調(diào)節(jié)，它偏重于調(diào)整資金結(jié)構(gòu)；貨幣政策主要運用存款準(zhǔn)備金、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)、公開市場操作等手段進行調(diào)節(jié)，它偏重于控制貨幣供應(yīng)總量，財政投融資卻既有調(diào)節(jié)社會總需求的能力，又有調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的能力，在宏觀調(diào)控中，只有財政政策與貨幣政策，兩者協(xié)調(diào)配合，方能發(fā)揮其最大作用。財政政策性投融資具有財政政策與貨幣政策雙重功能，因此，在財政政策與貨幣政策之間插入一個政策投融資體系，就可以更好地使兩大政策協(xié)調(diào)配合，當(dāng)需要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，更需財政政策多出力時，通過財政投融資體系，可以更多地把社會儲蓄吸引到結(jié)構(gòu)調(diào)整方面來，從而將貨幣政策轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)調(diào)整手段，配合財政政策調(diào)節(jié)；當(dāng)需要加大總量調(diào)節(jié)、擴大需求或供給時，更需要加大貨幣政策的總量調(diào)節(jié)作用時，通過財政投融資體系加大投融資規(guī)模，又可以有效的配合貨幣政策，提高拉動經(jīng)濟力度。

總之，無論從增強財政調(diào)控的物質(zhì)基礎(chǔ)來說，還是從更有效地發(fā)揮財政政策和貨幣政策的調(diào)控能力及更好協(xié)調(diào)兩者作用來看，在我國盡快建立完善的財政投融資體系，是十分必要的。

二、日本財政投融資的資金來源與運用

1.資金來源。日本財政投融資體系中資金來源，比起民間金融機構(gòu)更有相對穩(wěn)定的來源，主要由大藏省資金運用部資金和簡易保險金、產(chǎn)業(yè)投資特別會計、政府保證債、政府擔(dān)保借款等構(gòu)成。其中資金運用部資金居主體地位，保證了財政投融資資金來源的穩(wěn)定性和運用上的政府權(quán)威性。（1）資金運用部資金。 日本的資金運用部是日本大藏省的一個直屬機構(gòu)，專門承擔(dān)管理和運用民間及政府資金的一個機構(gòu)。在《資金運用部資金法》中明文規(guī)定，郵政儲蓄及政府特別會計的閑置資金必須存入該部。因此，資金運用部實際上受郵政存款、各種特別會計公積金的委托，把這部分資金融通給政府金融機構(gòu)和公團等特殊法人、地方公共團體等，處于財政投融資的核心地位，其運用的資金約占財政投融資的80％。 資金運用部的前身是具有悠久歷史的大藏省存款部。 后根據(jù)1941年制定的資金運用部法，改成現(xiàn)在的資金運用部，同時在其資本運用方法等方面，也做了大幅度的修改，形成了現(xiàn)行制度的基礎(chǔ)。

1997年度末，資金運用部資金來源總額為455508億日元，其構(gòu)成內(nèi)容25％以上是郵政儲蓄，加上福利保健年金、國民年金等眾多的小額資金，則占總額的85％。（注：日本《經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒1998》，第537頁。 ）從期限類別來看，大部分委托金是七年以上長期性的。資金運用部吸收的資金均屬托管性資金，資金運用部運用這些資金須支付利息。在資金運用上，須經(jīng)資金運用審議會審查批準(zhǔn)，在規(guī)定的范圍內(nèi)運用資金。運用的主要目的在于促進公共利益，其應(yīng)用范圍被限定在：對國家、地方、公共團體的貸款或國債、地方債；向政府相關(guān)機構(gòu)及公團等特別法人貸款或購買它們的債券；對電力資源開發(fā)股份公司貸款或購買該企業(yè)債；購買一定限度的金融債。（2）簡易保險資金。 所謂簡易保險資金（簡稱簡保資金）是在“簡易生命保險及郵政年金特別會計”結(jié)算中產(chǎn)生的剩余積累金。它作為政府資金綜合管理的唯一例外由郵政大臣管理。從簡保資金的結(jié)構(gòu)來看，其大部分是簡易生命保險的積累金。作為簡保資金的運用對象，在資金運用部的對象范圍基礎(chǔ)上，允許對簡易生命保險、郵政年金的契約者提供契約者貸款以及向民間保險和具有競爭力的高利率的電力、煤氣、私營鐵路事業(yè)債（每種都是由資本金在40億日元以上的公司發(fā)行的）提供資金。在運用資金時，為和資金運用部資金形成一個整體，該項資金也納入財政投融資計劃，資金使用方針和運用條件也必須預(yù)先經(jīng)過和資金運用部同樣的資金運用審議會審議。（3 ）產(chǎn)業(yè)投資特別會計。它是以進行重建經(jīng)濟、開發(fā)產(chǎn)業(yè)及振興貿(mào)易為目的，承接1953年美國對日援助物資資金特別會計而創(chuàng)設(shè)的。作為每年度財政投融資計劃的資金來源，1980年以前逐年擴大的投資需求在一定程度上要依賴從一般會議籌措，但80年代以后，主要靠資金貸款的本金和利息收入來籌集。其資金運用方向，從設(shè)立到1955年度，主要是對日本開發(fā)銀行、日本輸出入銀行、電力資源開發(fā)股份公司等骨干產(chǎn)業(yè)的擴充和貿(mào)易振興提供所需要的資金。以后也以公庫、公團、特殊公司等為投資對象，1980年以后停止了直接對公司法人貸款，專門行使投資特別會計的職能。（4）政府保證債、政府保證借款。國營公共事業(yè)企業(yè)、 公團等政府相關(guān)機構(gòu)發(fā)行債券或從民間金融機構(gòu)籌集長期資金時，其本金和利息的償還，由政府擔(dān)保的分別叫做政府保證債、政府保證借款。對于這些資金籌措，政府保證的限度需要在一般會計預(yù)算總則中，按機構(gòu)類別規(guī)定并經(jīng)國會決議通過。政府保證債、政府保證借款之所以包括在財政投融資的資金來源中，是因為各機構(gòu)的借款雖然是民間資金，但最終是由政府保證還本付息的，特別是政府保證債，其發(fā)行數(shù)額、發(fā)行條件等均由政府和銀團共同商定，是專門以財政政策為依據(jù)的資金，所以作為政府的資金來源處理是比較合適的。從1971年起，為適應(yīng)將來經(jīng)濟形勢的變化，對政府保證債和政府保證借款的發(fā)行、借款限額，每個機構(gòu)都可以在當(dāng)初50％的限額范圍內(nèi)增加一定數(shù)量，即所謂的“彈性條款”。其發(fā)行條件是政府保證債及政府保證借款利率，都作為長期利率的一部分，隨金融形勢的變化而變化。政府保證債應(yīng)募者的利率在普通國債和公募地方債之間，政府保證借款利率屬于長期優(yōu)惠利率，兩者比較起來在籌資成本上，政府保證債要低一些。因此，在以政府為保證的資金籌措中，政府保證債占90％以上。80年代以后，由于資金運用部資金有限，已不能滿足財政投融資的需要，所以對政府保證債、政府保證借款的依賴性又有了增強。

2.資金運用。日本政府的財政投融資金運用，是依據(jù)每年制定的財政投融資計劃綜合運營的。財政投融資計劃由“財政投融資資金計劃”、“財政投融資原資推算”和“財政投融資用途別分類”三部分構(gòu)成。其中，“財政投融資資金計劃”是按投資對象機構(gòu)來確定如何運用資金；而“財政投融資原資推算”和“財政投融資用途別分類”既是財政投融資計劃的附表，也是財政投融資計劃主要資金來源、以及資金用途分類的明細表。另外，在資金運用部資金和簡易保險資金中，期限未滿五年的短期運用，不列入財政投融資計劃。

歸納起來，依財政投融資計劃的資金運用方向，大體包括：住宅建設(shè)、改善生活環(huán)境、社會保健福利事業(yè)、文化教育事業(yè)、發(fā)展農(nóng)林漁業(yè)、國土保全、道路修建、運輸通訊、區(qū)域開發(fā)、救災(zāi)重建、促進外貿(mào)與經(jīng)濟合作、及推進產(chǎn)業(yè)與技術(shù)發(fā)展等方向。其貸款對象是十分廣泛的，只要符合法律規(guī)定用途范圍內(nèi)的用款者，都可得到貸款，其中很多是經(jīng)過公共金融機構(gòu)貸出的，直接供款的主要是，國家各種公共事業(yè)特別會計貸款；對公營的企業(yè)事業(yè)團體貸款，公共金融機構(gòu)供款。以及認購地方政府債券等等，其中對公共金融機構(gòu)是基本貸款對象。

財政投融資活動是通過政府的金融機構(gòu)實施的，日本公共金融機構(gòu)，是由資金運用部為核心的，吸收存款的郵政局和發(fā)放貸款的政策性銀行和政策性公庫構(gòu)成的，主要由兩行十庫構(gòu)成，兩行是“日本輸出入銀行”和“日本開發(fā)銀行”，十庫是國民金融公庫、中小企業(yè)金融公庫、中小企業(yè)信用保險公庫、醫(yī)療金融公庫、環(huán)境衛(wèi)生金融公庫、農(nóng)林漁業(yè)金融公庫、住宅金融公庫、北海道東北開發(fā)公庫、公營企業(yè)金融公庫和沖繩振興開發(fā)金融公庫。這些金融機構(gòu)在行政上歸大藏省監(jiān)督和管理，業(yè)務(wù)上一般由大藏省及有關(guān)主管省廳共同領(lǐng)導(dǎo)。商業(yè)銀行、專業(yè)金融機構(gòu)及保險公司、證券公司的民間金融機構(gòu)以盈利為目的，其經(jīng)營活動不受政府的直接干預(yù)，但必須服從于法律的制約。而政府金融機構(gòu)是為貫徹國家政策而在不同領(lǐng)域內(nèi)設(shè)立的機構(gòu)，故又稱為“政策金融機構(gòu)”。它們在貸款中優(yōu)先考慮政策目的，只對民間金融機構(gòu)因資金不足、害怕風(fēng)險和收益不大而不愿提供貸款的領(lǐng)域進行貸款，而且利率較低，期限較長。它們一般不辦理存款業(yè)務(wù)。

三、改革中國財政政策性投融資體系設(shè)想

（一）我國財政政策性投融資的現(xiàn)狀和問題

所謂財政政策投融資，它不是泛指財政一般性的投資和融資，而是專指政府為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)政策目標(biāo)，而采用的有償?shù)耐顿Y融資手段。我國的政策性投融資，從建國初期就已經(jīng)存在，并在后來得到不斷發(fā)展，例如財政在50年代對國營企業(yè)實行的小型技術(shù)改造貸款，60年代建立的支農(nóng)周轉(zhuǎn)金，80年代末推行的基本建設(shè)資金“撥改貸”以及不少地方搞起來的“財政信用”等等。90年代政策性銀行的成立，標(biāo)志著我國政策性投融資又有了新的發(fā)展。在國民經(jīng)濟發(fā)展的各個時期，政策性投融資都為解決國家的財政困難、促進國民經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但是，從嚴格意義上講，我國的真正意義上的財政政策性投融資體系并沒有形成，現(xiàn)有的政策性投融資不僅分散，而且規(guī)模過小，還常常是同財政一般性投融資混在一起實施。給政策性投融資體系發(fā)展帶來一系列問題。

1.資金來源渠道單一，投融資鏈條不完整。我國政策性投融資的資金來源，主要靠財政注入，缺少借社會財力的手段。加之財政收支矛盾尖銳，財政不得不優(yōu)先保證基本職能的需要，導(dǎo)致財政預(yù)算無法拿出更多的資金列入政策性投融資資金來源，政策性投融資機構(gòu)資本金不足，同時，國有大中型企業(yè)效益低下，虧損問題嚴重，不僅上繳財政收入減少，而且一部分還要靠財政周轉(zhuǎn)金和借款度日，財政對企業(yè)的投入不能產(chǎn)生效益，投資難以收回，導(dǎo)致政策性投融資鏈條斷裂，難以為繼。

2.形成不了統(tǒng)一的投融資體系，主要表現(xiàn)為缺乏總體管理機構(gòu)，操作主體各自為戰(zhàn)，且不說地方的財政信用管理上的五花八門，就是1994年后建立起來的國家開發(fā)銀行、進出口信貸銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等專司公共政策職能的銀行，也是各自獨立作戰(zhàn)，缺少一個類似日本“資金運用部”這樣一個統(tǒng)籌資金、協(xié)調(diào)行動的管理機構(gòu)。當(dāng)然，政策性銀行要受中央銀行監(jiān)督管理，但中央銀行的性質(zhì)，決定它不能替融資體系的協(xié)調(diào)管理工作。在當(dāng)前，正是因為政策性投融資沒有形成體系，才使各政策性銀行陷入資金短缺，影響其宏觀調(diào)控作用的發(fā)揮。

3.資金使用缺少嚴格法律規(guī)范，各類政策性資金的運用都沒有同各項政策規(guī)劃對接起來，致使資金運作中隨意性較大，特別是有的地方財政信用和財政周轉(zhuǎn)金的使用效率不高，要么是“蜻蜓點水式”的投放，發(fā)揮不了應(yīng)有的政策效應(yīng)，再不就是缺少可行性研究，盲目上馬，造成資金投入有去無回，更有甚者，個別地方將財政信用投放于盈利性項目，搞一些稅高利大“短、平、快”項目，形成和商業(yè)銀行爭利的局面。

4.體制定位不合理，至今依然把政策投融資，與國家預(yù)算拴在一起，看成是國家財政預(yù)算一種支出形式，所有的政策性投融資的形成，都主要依靠財政預(yù)算資金轉(zhuǎn)化。這種體制定位，使各個政策資金運用機構(gòu)，對國家財政依賴性過強，不僅造成財政不應(yīng)有的過分負擔(dān)，更造成政策投融資難以為繼的困難局面。因為，第一，財政的性質(zhì)決定，財政資金的使用只能是無償性的，搞有償使用只能是有條件的，那就是在經(jīng)濟收支有結(jié)余的情況下，才是可行的。所以，規(guī)模龐大的政策性投融資的需要，主要靠財政供給是不可行的，這樣做勢必會由于財政收支矛盾的制約，使投融資資金供給嚴重不足，使政策性投融資陷入困境。當(dāng)前各個政策性銀行資本金難以到位，以及融資渠道不暢所帶來的種種困難，就是明顯例證。第二，把政策性投融資的資金來源，局限在財政預(yù)算資金轉(zhuǎn)化上，就阻斷了政策性投融資與社會資金之間的渠道。各國實踐經(jīng)驗表明，政府實行宏觀政策，僅靠財政資金不僅調(diào)控力度有限，而且使用過度，還會帶來嚴重負面效應(yīng)。如果借助社會財力，不僅大有可為，而且常常還會發(fā)生事半功倍的效果。

總之，現(xiàn)行的財政投融資，不僅還很不完善，而且在很大程度上，沒有跳出計劃經(jīng)濟下財政投融資的基本思路。為了適應(yīng)市場經(jīng)濟體制建設(shè)的要求，在我國建設(shè)起強有力的宏觀調(diào)控體系，很有必要重塑我國的財政政策性投融資制度。

（二）投融資體系改革總思路的選擇

當(dāng)前可有兩種思路供選擇，一是著眼于現(xiàn)行的政策性投融資體系的完善，在維持財政籌集和供給資金原有方式基礎(chǔ)上，將現(xiàn)有的投融資渠道，集中統(tǒng)一由財政管理；二是著眼于投融資體系的重塑，以日本財政投融資制度為例，建立我國的資金委托、資金管理、資金運用三分離，全有償式的投融資體系。兩種思路比較起來，應(yīng)當(dāng)推后種思路為先。因為如前分析，我國現(xiàn)行的投融資體系的問題，并不單純是由于管理分散的結(jié)果，更有其運行機制問題。不重塑投融資體系，機制就不能轉(zhuǎn)換，現(xiàn)存的投融資體系運作中的問題，也就無從解決，政策性投融資在發(fā)展市場經(jīng)濟中的積極作用，就難以充分發(fā)揮。后一種改革思路，不僅可以有效地克服現(xiàn)行投融資管理權(quán)分散所帶來的諸多毛病，而且可以轉(zhuǎn)換機制，更好的協(xié)調(diào)政策性投融資各方面的權(quán)責(zé)利關(guān)系，克服在融資來源上的、單純依賴國家預(yù)算資金轉(zhuǎn)換所造成的各種困難。

1.在投融資資金來源上，實行法定的委托制，可以使融資體系有一個比依靠國家預(yù)算資金轉(zhuǎn)換，更為穩(wěn)定和低成本的資金來源。擁有穩(wěn)定的和低成本的資金來源，乃是政策性投融資發(fā)揮作用的前提條件，政策性投融資的投向投量，要以各個時期政府宏觀政策目標(biāo)為轉(zhuǎn)移，而不能依資金來源多少而定，只能靠擁有充分資金來源，依各項政策目標(biāo)所需的調(diào)控力度，投入與之相匹配的資金量，才能達到應(yīng)有的目的。政策性投融資的資金運用，它不能以盈利為目的，要以實現(xiàn)宏觀政策為目標(biāo)，因此，向資金使用者收費不能高，但政策性投融資又不能虧本經(jīng)營，必須保本，這就要求政策性投融資所取得的資金成本低廉。所以，建立政策性投融資體系，就必須給投融資體系，設(shè)定一個穩(wěn)定而又成本低的資金來源。僅靠財政預(yù)算撥款，雖然成本不高，但要遭受財政收支矛盾的制約。如果靠財政在金融市場上，依市場利率發(fā)行國債籌集資金，雖然資金來源充足，但又適應(yīng)不了低成本的要求。而實行投融資的資金來源法定委托制，卻可以克服這些矛盾，因為，實行法定委托制，將一些社會財力以法律形式，劃定為投融資體系托管資金，諸如將社會保障體系積存資金、郵政儲蓄、以及公共團體的某些基金存款等等，劃為委托投融資體系資金，就可以使投融資體系的資金來源，有一個穩(wěn)定而又規(guī)模可觀的渠道。

2.建立資金委托、資金管理、資金運用三分離而又全有償?shù)耐度谫Y體系，財政作為資金管理者，則處于資金委托者與資金運用者之間的中介地位，只是投融資組織者，而不是資金實際供應(yīng)者，一手受托、一手貸出，一手收回貸款、一手償付委托者本息，這樣既可以減輕負擔(dān)，而又全面監(jiān)督資金運作，保障資金安全和有效。

3.建立三分離政策性投融資體系，可以使資金運用機構(gòu)不必擔(dān)心資金來源的有無，能夠全神貫注的、按照國家宏觀政策意圖，用好交給他的資金。從而解決現(xiàn)行體制下，各個政策性銀行自籌資金所帶來的諸多煩惱。同時，也解決了商業(yè)銀行，按法定利率認購政策性銀行債券的負擔(dān)，為商業(yè)銀行企業(yè)化改革創(chuàng)造條件。

4.投融資的三分離體制，也使資金供、管、用之間麗權(quán)利界限分明。任何一環(huán)都不能無償動用資金，這就形成一個相互制約關(guān)系，從而強化了監(jiān)督機制，有利于克服現(xiàn)行投融資體制中，責(zé)任不清、約束無力所帶來的諸多弊端。

（三）新投融資體系建設(shè)需要解決的問題

篇（2）

在金融危機的新形勢下，地區(qū)發(fā)展失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、收入差距拉大、外貿(mào)產(chǎn)品附加值低等一系列問題變得日益嚴峻，并且已經(jīng)嚴重影響和制約著我國經(jīng)濟的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展和社會主義和諧社會的構(gòu)建。

事實上，我國政府一直高度重視區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，為推動我國區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長模式，落實科學(xué)發(fā)展觀，先后出臺了《促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》等重要文件，實施了“西部大開發(fā)”、“中部崛起”、“振興東北老工業(yè)基地”等重大措施。然而，近年來的改革實踐表明，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然推進乏力，其原因之一在于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的投融資提供堅實的理論支持，促進區(qū)域金融理論和區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整理論發(fā)展，在此背景下研究投融資的環(huán)境問題意義顯得非常重大。

投資是指經(jīng)濟主體為獲取經(jīng)濟效益而墊付資金或其它資源于某些事業(yè)的經(jīng)濟活動。融資就是貨幣資金的融通，指經(jīng)濟主體通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的經(jīng)濟活動。投融資環(huán)境的含義從最初的自然地理環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施等基本物質(zhì)條件，進一步擴展到政治、經(jīng)濟、社會等其他方面，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程。概言之，投融資環(huán)境是一定區(qū)域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時期的投融資環(huán)境是一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平的綜合反映。

中國與西方發(fā)達國家投融資環(huán)境的比較

（一）投融資主體結(jié)構(gòu)的區(qū)別

從投融資主體的構(gòu)成上看，我國傳統(tǒng)投融資體制條件下，長時期內(nèi)政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業(yè)和居民個人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結(jié)構(gòu)看，政府在投融資決策上仍然起著主導(dǎo)作用，不但在公共物品領(lǐng)域，而且在許多競爭性投融資領(lǐng)域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發(fā)達國家的投融資結(jié)構(gòu)存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。

從表1和圖1可以看出，中國國家財政支出中，經(jīng)濟建設(shè)費一項的比例是很大的，一般占財政總支出的30%左右，這說明中央政府對經(jīng)濟建設(shè)的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對比。在西方發(fā)達國家，政府代表國家行使的經(jīng)濟職能有比較嚴格的限制范圍，政府對經(jīng)濟事務(wù)的介入程度受到多方面的約束，例如美國的政府支出中沒有經(jīng)濟建設(shè)費一項。即使把有關(guān)農(nóng)業(yè)、商業(yè)、交通運輸、能源、資源與環(huán)保等項支出算作經(jīng)濟建設(shè)投融資，其總額占政府財政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國30%的比例。

（二）融資方式的差異

我國的資本市場還剛剛起步，法律法規(guī)還很不完善，市場機制還很不健全，一級市場不發(fā)達，二級市場又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調(diào)控通過資本市場運作的效應(yīng)還十分有限。表2和圖2是2006年各地區(qū)非金融部門的融資結(jié)構(gòu)，從中可以看出，我國各區(qū)域的融資結(jié)構(gòu)中，貸款占比最高，高達80％以上，債券和股票的比例很低，各區(qū)域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國以間接融資為主，直接融資為輔。

2009年全國各地區(qū)非金融機構(gòu)部門融資量大幅增長（見表3所示），融資結(jié)構(gòu)中的貨款仍占主導(dǎo)地位，但債券融資占比有14個省份非金融機構(gòu)部門直接融資比重有所上升，這促進了部分省份融資結(jié)構(gòu)的改善。

西方發(fā)達國家的資本市場歷史比中國悠久，法律法規(guī)完善，市場機制發(fā)育，具有比較規(guī)范、高效的運行特征。反映在投融資上，表現(xiàn)為能為企業(yè)和居民及外國投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)向社會化、大規(guī)模、高技術(shù)方向發(fā)展的需要。然而，中國的證券市場出現(xiàn)在改革開放以后，真正意義上的資本市場還遠沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對投融資的調(diào)控就難以達到預(yù)期的效果。

（三）儲蓄觀與消費觀的差異

中國的儲蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國的國內(nèi)儲蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲蓄增長率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國傳統(tǒng)文化的影響，人們的風(fēng)險意識，尤其是個人投融資的風(fēng)險意識整體上看比較淡薄，在儲蓄轉(zhuǎn)化為投融資方面存在著某種因為文化與習(xí)慣而引起的障礙，這是我們在通過市場配置投融資資源時應(yīng)該充分注意并加以引導(dǎo)的。

西方發(fā)達國家，特別是歐美等發(fā)達國家，盡管人均國民收入很高，但儲蓄率卻往往較低。人們的消費意識更強，西方國家政府，至少自凱恩斯主義產(chǎn)生以來，十分注重培養(yǎng)國民的消費意識并重視刺激消費的效應(yīng)，從而從需求的角度拉動了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報率高，因此，不僅儲蓄轉(zhuǎn)化為投融資的機制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。

國際比較的借鑒和啟示

（一）明晰投融資主體

我國應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前投融資的基本狀況，逐步改變現(xiàn)階段以國家和政府為主導(dǎo)的投融資局面，同時，政府、企業(yè)和個人應(yīng)該重新劃分原先為政府獨立承擔(dān)的責(zé)任。并且，政府應(yīng)該承擔(dān)一些公益性很強的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；企業(yè)對自己承擔(dān)的項目應(yīng)該獨自承擔(dān)投資經(jīng)營風(fēng)險；個人應(yīng)根據(jù)“誰收益誰付費”的原則，在可操作實施的情況下，有償使用或購買公共用品或設(shè)施服務(wù)。

（二）營造良好的法制環(huán)境

一般而言，各項具體的法規(guī)都是調(diào)整各類經(jīng)濟活動的基本準(zhǔn)則，其中的某些法律和法規(guī)對外商投融資者有著直接的關(guān)系，例如商法、公司法等，而我國有關(guān)的法律、法規(guī)卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴格和公平，會對外國投融資者產(chǎn)生較大的吸引力，否則，將會影響外資的進入。

必須健全有關(guān)外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優(yōu)惠政策以法律形式固定下來，從而增強國內(nèi)外投融資者的信心。從長遠來看，健全各種與投融資環(huán)境相關(guān)的法律和制度、政策框架，創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境，能夠使投融資者的根本利益得到保護。

（三）優(yōu)化間接融資并大力發(fā)展直接融資

對政府而言，僅靠財政收入的增加來加大經(jīng)濟建設(shè)的各項投入是十分有限的，而發(fā)行國債可以緩解政府壓力，大力發(fā)行國債，吸收民間資本和外資進入。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業(yè)債券的融資方式更主動、融資成本更低。

參考文獻：

篇（3）

BT模式（建設(shè)一移交），即通過特許經(jīng)營協(xié)議，政府將社會資金引入到市政基礎(chǔ)設(shè)施項目中，并在項目建設(shè)完成后按照BT協(xié)議將項目贖回。一方面，該模式可以緩解地方政府的財政資金壓力，解決市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金短缺問題；另一方面，可以為民間資金創(chuàng)造投資機會，有利于創(chuàng)造新的利潤增長點。目前，在我國很多地方政府財力有限的整體環(huán)境下，BT模式得到了廣泛應(yīng)用并起到了很多積極的效果，但是由于客觀環(huán)境的復(fù)雜性和多變性， 所以也存在諸多風(fēng)險。本文將在目前我國BT項目融資的主要模式總結(jié)歸納的基礎(chǔ)上，提出一些項目風(fēng)險管理的建議和思考。

一、目前我國BT項目融資的主要模式

本文在文獻查閱和實踐調(diào)研的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)目前我國的市政工程BT項目還沒有形成相對成熟化、系統(tǒng)化、權(quán)威化的運作模式。通常來說，我國各個地方政府往往根據(jù)當(dāng)?shù)刈陨淼慕?jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ)和項目特點，來決定選擇具體的BT融資模式，主要有三種：

（一）單一投融資BT模式及特點

該模式是指通過公開招標(biāo)的方式來確定BT項目的投資人，然后由BT項目投資人通過成立項目公司的方式進行融資。通常由BT項目發(fā)起人和投資人共同協(xié)調(diào)委托專門的監(jiān)理公司對項目實施情況進行監(jiān)理。其特點是：對投資人的融資能力要求較高，而對其項目管理和施工能力等方面沒有較高的要求；合同管理工作量較大，主要是因為項目公司分別要與負責(zé)項目管理、設(shè)計施工和采購設(shè)備等具體工作的單位簽訂合同；協(xié)調(diào)工作量較大，主要是因為項目公司不參與項目具體的設(shè)計施工環(huán)節(jié)，將容易導(dǎo)致與具體的施工管理脫節(jié)，需要對各個單位進行協(xié)調(diào)。

（二）投融資+項目管理BT模式及特點

區(qū)別與單一投融資BT模式，該模式下的項目公司還負責(zé)項目具體的融資、設(shè)計施工建設(shè)管理，比如需要負責(zé)辦理項目建設(shè)的審批手續(xù)；需要參與施工建設(shè)工作的各單位協(xié)調(diào)和管理。通常也是由BT項目發(fā)起人和投資人共同協(xié)調(diào)委托專門的監(jiān)理公司對項目實施情況進行監(jiān)理。其特點是：不僅要求投資人具有較強的融資能力，還需要具備較高的建設(shè)管理能力；項目公司直接參與項目的建設(shè)管理，這樣的優(yōu)勢是可以第一時間有效處理項目實施過程中出現(xiàn)的各種問題；招標(biāo)工作量較大，不利于項目的實施進度。

（三）投融資+項目管理十施工總承包BT模式及特點

區(qū)別與投融資+項目管理BT模式，該模式下的項目公司還承擔(dān)施工總承包的職能。該模式有利于投資人獲取更多的利潤空間。與上兩種模式一樣，監(jiān)理單位同樣由BT項目發(fā)起人和投資人共同委托。其特點是：對項目公司的人員職業(yè)技能要求較高，因為他們負責(zé)項目的投融資、項目管理和施工總承包的所有工作；項目管理效率提高，有利于項目加快實施。因為不需要通過二次招標(biāo)，省去了大量的合同環(huán)節(jié)，項目協(xié)調(diào)工作流程也相對簡單和便捷。

二、BT項目融資風(fēng)險控制和防范的若干措施

從理論上說，只要掌握BT模式項目融資風(fēng)險管理的特點與規(guī)律性，加之運用恰當(dāng)科學(xué)的防范措施，就能夠?qū)崿F(xiàn)有效的科學(xué)管理，實現(xiàn)項目多方參與者的預(yù)期目標(biāo)。首先，需要對BT項目投融資風(fēng)險進行評價和控制，這是一個系統(tǒng)過程，具體包括對政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、政府信用風(fēng)險和不可抗力風(fēng)險等方面確定權(quán)重，以求對投融資風(fēng)險評價具有科學(xué)性和可操作性。在這個過程中，尤其需要重視的工作具體包括：

（一）加強對投資人資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的控制，合理選擇項目結(jié)構(gòu)

通常來說，市政基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資較大，需要根據(jù)項目的投資規(guī)模和特點，在資格預(yù)審階段對投標(biāo)人的投融資能力提出明確資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，具體包括對其資信情況、負債情況、融資能力和年凈現(xiàn)金流量情況進行審查，必要時還需要進行實地考察投標(biāo)人的經(jīng)濟實力。在項目招標(biāo)和實施過程中，為了協(xié)調(diào)各投標(biāo)聯(lián)合體的內(nèi)部利益關(guān)系，避免扯皮問題，首先需要在招標(biāo)文件的聯(lián)合體協(xié)議中明確約定他們的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，尤其要明確約定出資額和具體負責(zé)的項目內(nèi)容。

（二）對項目全過程進行法律風(fēng)險的控制，建立有效的風(fēng)險分擔(dān)機制

BT項目的融資風(fēng)險貫穿于整個項目，決策準(zhǔn)備、招投標(biāo)、施工和移交等各個階段都會面臨著很多不同的風(fēng)險。比如，在項目的招投標(biāo)階段，需要聘請專家和顧問成立小組負責(zé)項目合同的起草，提供具體的法律咨詢工作。尤其需要重視的是，對于融資風(fēng)險分擔(dān)的設(shè)定問題。本文認為項目融資風(fēng)險的規(guī)避和控制的核心是根據(jù)“將某類風(fēng)險的全部都分配給最適合承擔(dān)它一方”的基本原則，具體將風(fēng)險分攤到項目聯(lián)合體，這才是有效的風(fēng)險分擔(dān)機制。

（三）完善融資風(fēng)險控制的監(jiān)管體系

在BT項目中，影響項目工程質(zhì)量的重要風(fēng)險因素之一就是存在項目分包和轉(zhuǎn)包現(xiàn)象，而且非常普遍。那么需要采取諸多措施避免此類問題的發(fā)生。如可以首先在招標(biāo)合同中詳細、明確地約定項目分包和轉(zhuǎn)包的問題，從法律的角度禁止投資人隨意分包和轉(zhuǎn)包；還有建立健全監(jiān)管體系，加強監(jiān)理公司的職能。

三、結(jié)束語

綜上所述，BT模式已經(jīng)被越來越廣泛地應(yīng)用到了我國的市政項目建設(shè)。對于BT項目的融資風(fēng)險管理也日益受到了學(xué)界和企業(yè)界的重視。本文只是初探，還有待于對其理論和實踐進一步地探討和深入。

篇（4）

認真貫徹黨的十七大和十七屆三中全會精神，深入學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀，進一步解放思想，改革創(chuàng)新，按照我市學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀的總體要求，以科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)業(yè)務(wù)工作，認真分析當(dāng)前制約政府投融資管理職能的機構(gòu)資源、制度資源、人才資源、知識資源等四項資源，深入查找政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾、融資規(guī)模的急劇擴大與政府債務(wù)風(fēng)險急劇增加的矛盾等“兩個矛盾”，著力轉(zhuǎn)變不適應(yīng)、不符合科學(xué)發(fā)展觀要求的思想觀念，突出創(chuàng)新，突出特色，突出成果，努力構(gòu)建有利于科學(xué)發(fā)展的開行貸款管理新體制機制，提高領(lǐng)導(dǎo)科學(xué)發(fā)展的能力，全面助推我市“三大目標(biāo)”、“五大任務(wù)”的實現(xiàn)。

二、存在的不足

在學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀活動中，圍繞政府投融資管理、政府債務(wù)管理，市資金辦結(jié)合兩年多來的開行貸款管理工作實踐，認真查找當(dāng)前制約政府投融資管理職能的問題，主要表現(xiàn)為“四個資源”缺少、“兩個矛盾”：

當(dāng)前制約政府投融資管理職能的“四個資源”缺少：

一是缺少政府融資管理的機構(gòu)資源。現(xiàn)有的政府部門設(shè)置和職能配置都沒有考慮政府的投融資管理問題。但政府的融資活動已經(jīng)大范圍的展開，僅我辦監(jiān)管的開行貸款規(guī)模已經(jīng)達到400多億元，已經(jīng)遠遠超過了財政的資金規(guī)模，目前大的財政監(jiān)管力量已近萬人，而政府融資的監(jiān)管力量僅有30幾位，加上各區(qū)縣開發(fā)區(qū)的兼職人員，也僅有百十余人，這種監(jiān)管力量上的不匹配，是當(dāng)前急需解決的大問題。

二是缺少政府融資管理的制度資源。制度也是資源，在現(xiàn)代社會的治理結(jié)構(gòu)中，制度性資源是否豐富幾乎是衡量一個社會進步程度的重要標(biāo)志。形成制度性資源需要時間、需要成本，從20*年以來，資金辦結(jié)合開行貸款的監(jiān)管實際，形成的制度已經(jīng)成為*市全國一流銀政合作模式的重要基礎(chǔ)和標(biāo)志，但這種資源還沒有上升為政府層面的資源。

三是缺少政府融資管理的人才資源。政府的融資工作始于2005年，但當(dāng)時政府對融資的監(jiān)管借用了財政部門的力量，但隔行如隔山，財政監(jiān)管與融資監(jiān)管畢竟有較大的區(qū)別，財政部門本質(zhì)上沒有政府融資方面的人才儲備。20*年資金辦成立之后，進行積極的人才培養(yǎng)和人才轉(zhuǎn)型，積累了一些人才，這是目前管理政府融資的有生力量。但人數(shù)太少，無法滿足政府融資管理的需要。

四是缺少政府融資管理的知識資源。政府融資是伴隨著有限政府理念的確立，伴隨著公共財政體系的建立，伴隨著市場經(jīng)濟的發(fā)育而產(chǎn)生的一種新的政府管理職能。所以總體上我們國家都缺少這方面的研究和知識資源。由于缺乏必要的知識資源，當(dāng)政府融資活動被啟動的時候，個方面的共識太少，執(zhí)行起來交易成本非常昂貴。

當(dāng)前影響政府投融資管理的“兩大矛盾”：

一是政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾。目前，僅我辦監(jiān)管的開行貸款規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于政府財力的資金規(guī)模，且涵蓋范圍包括全市所有的區(qū)、縣(市)、開發(fā)區(qū)，在市本級涉及交通、城建、土地、教育、衛(wèi)生等多個主管部門。資金使用涉及財政、發(fā)改委、審計、人事等多個政府管理部門和省開行、省財政廳等外部單位。作為一個新的管理部門，資金辦監(jiān)管力量不足的問題也已經(jīng)凸顯，相對當(dāng)前開行貸款資金管理規(guī)模和復(fù)雜程度，政府投融資管理領(lǐng)域?qū)I(yè)人才資源短缺，雖然我辦進行了積極的人才培養(yǎng)和人才轉(zhuǎn)型，積極補充政府投融資管理的有生力量，但仍無法滿足政府融資管理的需要。從融資規(guī)模到項目資金使用，我市政府投融資工作進展較快，而在投融資管理的職能配置、體系構(gòu)建、人才資源、職能強化方面相對滯后。政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾相當(dāng)突出。

二是融資規(guī)模的急劇擴大與政府債務(wù)風(fēng)險急劇增加的矛盾。在全球經(jīng)濟危機大背景下，“保增長”是加速社會經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。上半年，隨著我市“保增長”工作的不斷深入，全市對融資渠道不斷拓寬，融資規(guī)模越來越大，上半年，我市開行貸款融資實際到位58.49億元，同比增長200.88%，實際使用開行貸款資金44.09億元，同比增長125.27%。由于開行貸款以政府信譽為擔(dān)保，兩級財政的償還壓力急劇增加，特別是從今年開始，我市進入還款高峰期，全年達到60.1億元，是去年的2.14倍，僅三季度就需償還25億元。目前，*、*等區(qū)縣償債資金來源明顯不足，如何平衡融資規(guī)模與政府債務(wù)風(fēng)險，關(guān)系著全市經(jīng)濟與社會的長期可持續(xù)發(fā)展，急需采取有效措施予以解決，如何化解“保增長”中的債務(wù)風(fēng)險成為當(dāng)務(wù)之急。

三、整改措施

以“保增長”為目標(biāo)，以開發(fā)性金融為主要合作方式，以銀政合作為主要運營模式，以防范政府債務(wù)風(fēng)險為重點，合理利用現(xiàn)有規(guī)則，借鑒國際成功經(jīng)驗，立足當(dāng)前，就是深入開展學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀活動，堅持以“保增長、保償貸、強調(diào)度、強管理”的“兩保、兩強”為工作主線，不斷發(fā)揮開發(fā)性金融合作對我市經(jīng)濟的促進作用;立足長遠，加大開行貸款資金運籌力度，完善運行機制和管理體制，強化政府投融資管理和政府債務(wù)管理兩大職能，建立一個安全、規(guī)范、高效的政府投融資管理大團隊、大體制，實現(xiàn)政府投融資管理的全面可持續(xù)發(fā)展。

(一)創(chuàng)新管理體制和運行機制，助推全市經(jīng)濟又好又快發(fā)展。以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，圍繞職能、機構(gòu)、法規(guī)、人才，強化政府投融資管理體制建設(shè)。

1、在政府投融資管理職能建設(shè)方面，適應(yīng)全市經(jīng)濟和社會全面發(fā)展的需求，不斷強化投融資管理這一政府全新職能，加大市本級、區(qū)縣市、項目單位三個層次的投融資管理機構(gòu)的充實、理順，實現(xiàn)管理資源的配置與融資事業(yè)發(fā)展相匹配。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：項目處整改時限：2009年10月

2、在政府投融資法規(guī)建設(shè)方面，要以我市已有的開行貸款投融資管理法規(guī)制度體系為基礎(chǔ)，不斷加以整合提煉、完善提高，形成我市投融資管理方面的法規(guī)制度性資源，并體現(xiàn)我市政府投融資管理的比較優(yōu)勢。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：政策信息處整改時限：2009年12月

3、在專業(yè)化人力資源提升上，本著大團隊、大素質(zhì)、大能力的方向，做好開行資金監(jiān)管人力資源提升工作，更多地關(guān)注區(qū)縣和項目單位的人力資源的配置，增量上加快人才選拔，存量上實現(xiàn)能力、素質(zhì)提升優(yōu)化，為政府融資職能的強化提供充足的人才資源保障。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：綜合處整改時限：長期

以開發(fā)性金融合作為基礎(chǔ)，圍繞資金借入、使用，強化開行資金運行機制創(chuàng)新。

4、深入總結(jié)以開行貸款為主的開發(fā)性金融合作成功經(jīng)驗，著力解決運行機制上的問題，努力構(gòu)建一個政府主導(dǎo)、區(qū)縣監(jiān)管、項目單位實施的開行貸款資金運行大機制，實現(xiàn)監(jiān)管能力的提升。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：資金辦各處室整改時限：長期

5、與省開行、各相關(guān)市直單位、區(qū)縣政府建立多方工作協(xié)調(diào)機制，明晰管理內(nèi)容、工作程序和運行機制，建立開行貸款管理工作協(xié)調(diào)機制。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：項目處整改時限：2009年9月

6、結(jié)合資金實際需求狀況，建立資金提取、使用計劃，對開行貸款資金提取和使用實行動態(tài)控制，規(guī)范計劃調(diào)整程序，確保計劃建立的準(zhǔn)確、執(zhí)行的嚴肅，強化開行貸款資金計劃管理機制。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：項目處整改時限：2009年10月

7、嚴格執(zhí)行《開行貸款資金支付審核規(guī)范》，強化資金內(nèi)審程序，改變資金審核、復(fù)核順次進行為雙向?qū)徍送瑫r進行，保證支付審核工作質(zhì)量，建立開行貸款資金平行審核機制。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：項目處、統(tǒng)計處整改時限：2009年11月

8、明確審計內(nèi)容、范圍、程序，對已完工和開行貸款資金使用接近完畢項目，會同省開行、審計部門、專業(yè)審計機構(gòu)開展項目結(jié)項審計工作，建立結(jié)項審計工作制度。主管領(lǐng)導(dǎo)：*、*責(zé)任處室：項目處、資金中心整改時限：2009年12月

9、以打造全國一流的開行貸款資金管理品牌為核心，按類別分別規(guī)范城建、交通、教育、衛(wèi)生等事業(yè)單位和集團、上市公司、基層企業(yè)等多種類型的開行貸款會計核算制度，建立全市統(tǒng)一的開行貸款資金會計核算體系。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：資金中心整改時限：2009年12月

10、擴大統(tǒng)計隊伍，實行開行貸款資金運行信息制度，健立覆蓋全市開行貸款項目的風(fēng)險監(jiān)測信息網(wǎng)絡(luò)，完善統(tǒng)計分析預(yù)警機制。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：統(tǒng)計處整改時限：2009年11月

11、結(jié)合科學(xué)發(fā)展觀和機關(guān)文化建設(shè)，強化項目管理、資金運行、會計實務(wù)、債務(wù)管理等投融資專業(yè)領(lǐng)域知識的培訓(xùn)，加大專業(yè)化人才的培養(yǎng)與管理，健全人才資源培養(yǎng)機制。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：綜合處整改時限：2009年11月

(二)強化政府債務(wù)管理職能，防范債務(wù)風(fēng)險，切實維護政府融資信譽和投融資環(huán)境。

以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，有效防范政府債務(wù)風(fēng)險，維護政府融資信譽。

12、在項目前期立項上，要與相關(guān)機構(gòu)和政府部門做好溝通協(xié)調(diào)工作，提前介入新項目，在立項評審階段，重點預(yù)測償還能力，落實償還資金來源，全力控制政府債務(wù)風(fēng)險。主管領(lǐng)導(dǎo)：*、*責(zé)任處室：項目處、償貸處整改時限：2009年9月

13、在拓展償還渠道上，對*、*、*、*、*等償還困難的區(qū)縣，要探索資本運營手段，加大指導(dǎo)力度，采取更加靈活的辦法，通過激活增量、盤活存量、歸墊返還、增加財政收入等多種方式擴大還款資金來源渠道，擴大償債資金來源。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：償貸處整改時限：2009年9月

14、在創(chuàng)新還款運作方式上，加強對還款資金統(tǒng)籌調(diào)劑力度等措施，重點做好東藥產(chǎn)業(yè)園項目5.55億元償貸資金的運作，提前償還即將到期的開行貸款，降低貸款融資成本，確實保證我市今年的開行貸款本息償還任務(wù)。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：償貸處整改時限：2009年10月

15、在強化預(yù)算管理上，要積極應(yīng)對當(dāng)前的還款壓力，進一步加大政府債務(wù)預(yù)算管理力度，尤其是強化執(zhí)行力度，要會同市人大對預(yù)算落實情況做好聯(lián)合檢查，確保償債預(yù)算落實到位、執(zhí)行到位;要完善a類考核制度，發(fā)揮績效考評的監(jiān)督作用，提高區(qū)縣政府的償貸意識，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，為后續(xù)資金的不斷注入提供良好的信譽保證，促進全市經(jīng)濟的全面發(fā)展。主管領(lǐng)導(dǎo)：*責(zé)任處室：償貸處整改時限：2009年12月

(三)加強隊伍建設(shè)，提升綜合素質(zhì)，打造精英管理團隊。

篇（5）

地方政府投融資平臺指由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。與多元化形式相比，國有獨資的地方政府投融資平臺有自身的運行規(guī)律，也面臨更為突出的問題。

國有獨資的地方政府投融資平臺問題分析

目標(biāo)定位混亂。地方政府投融資體制改革經(jīng)歷了從政府主導(dǎo)向市場主導(dǎo)的市場化改革的過程，特別是十六屆三中全會期間，國務(wù)院了《投資體制改革的決定》，明確了即使政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施投資也要引入市場機制，進一步要求提高政府投資的經(jīng)濟收益。但作為地方政府投融資的主要形式，國有獨資的地方政府投融資平臺實際上承擔(dān)了公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，資產(chǎn)收益低下，甚至沒有經(jīng)濟收益。究竟以追求社會效益、實現(xiàn)政府職能為目的，還是以追求利潤、實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值為目的，成為我國大多數(shù)國有獨資的地方政府投融資平臺公司面臨的主要困境之一。

公司治理結(jié)構(gòu)流于形式。現(xiàn)代公司制度是基于產(chǎn)權(quán)和治理獨立原則以股東會董事會經(jīng)理層的制度設(shè)計實現(xiàn)，但是國有獨資的地方政府投融資平臺不設(shè)股東會，實行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負責(zé)制。這種公司組織機構(gòu)設(shè)置具有產(chǎn)權(quán)和治理上的非獨立性特征，無法實現(xiàn)政企分開。董事會成員由政府授權(quán)的部門或機構(gòu)委任，而授權(quán)委任的主體部門和被選拔工作人員的部門之間通常存在相關(guān)的職能管轄關(guān)系。總經(jīng)理雖然被要求由董事長按照市場方式公開競聘產(chǎn)生，但是實際產(chǎn)生方式與董事長雷同。加之沒有股東會，無法通過股東間的制衡關(guān)系保證董事會和總經(jīng)理的獨立決策權(quán)，董事會和總經(jīng)理績效考核與薪資發(fā)放又參照行政性標(biāo)準(zhǔn)，由政府授權(quán)的部門或投資機構(gòu)主導(dǎo)，其現(xiàn)代公司制度的治理結(jié)構(gòu)完全流于形式，沒有任何實質(zhì)上的獨立性，必然出現(xiàn)政府意志左右企業(yè)行為現(xiàn)象。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡，融資途徑狹窄。國有獨資的地方政府投融資平臺的資產(chǎn)項目構(gòu)成中，無形和遞延資產(chǎn)、流動資產(chǎn)兩類占了資產(chǎn)總額的絕大多數(shù)。無形和遞延資產(chǎn)一般是政府劃撥土地使用權(quán)評估價值及相應(yīng)的增加值，這部分資產(chǎn)在房地產(chǎn)市場持續(xù)增長時期具有較強的增值能力，但受房產(chǎn)調(diào)控政策影響，未來價值和收益面臨不確定性，且土地使用權(quán)這種非貨幣資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。因為國有獨資的地方政府投融資平臺沒有經(jīng)營性收入，所以現(xiàn)金幾乎沒有，流動資產(chǎn)主要是貨幣資金，都是各家銀行項目貸款形成的派生存款，使用受到銀行約束。國有獨資的地方投融資平臺總體資產(chǎn)流動性差，結(jié)構(gòu)嚴重失衡。

國有獨資的地方政府投融資平臺資金來源多為兩種：一是地方政府注資，國有獨資的地方政府投融資平臺多處市縣等地，這些地方經(jīng)濟發(fā)展水平普遍較弱，財政能力有限，公共投資缺口較大，難以形成充足的資產(chǎn)投入；二是銀行貸款融資，因為國有獨資的地方政府投融資沒有經(jīng)營性收入，所以以政府信用或地方財政收入擔(dān)保，從各銀行借入資金，一方面銀行貸款是完全商業(yè)性融資，融資成本高，并受到宏觀貨幣政策的調(diào)控影響，另一方面由于各銀行間沒有實現(xiàn)信息共享，也容易形成同一資產(chǎn)重復(fù)抵押、多次貸款的現(xiàn)象。融資渠道狹窄導(dǎo)致國有獨資的地方投融資平臺患有嚴重銀行貸款依賴癥，融資能力受限，削弱了地方公益性基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度。

信息不透明，監(jiān)管缺失。首先，外部監(jiān)管缺失。國有獨資的地方政府融資平臺資金不屬于預(yù)算管理，不接受公共監(jiān)督體系的監(jiān)管，財務(wù)信息缺乏透明度。其次，內(nèi)部監(jiān)管缺失。從資金運作實踐看，國有獨資的地方政府投融資平臺只作為政府借款的主體，政府擁有真正的資金配置決策權(quán)，資金的使用者是政府的項目建設(shè)單位，另外，現(xiàn)有的公司治理結(jié)構(gòu)流于形式，通常也不設(shè)監(jiān)事會，一般由政府的相關(guān)職能部門行使監(jiān)督權(quán)。

還款機制不健全，債務(wù)風(fēng)險高企。由于國有獨資的地方政府投融資平臺幾乎少有經(jīng)營性收入，難以償還未來的債務(wù)，所以融資的本息主要由地方政府財政支付。以某市某銀行貸款為例，截止2010年6月，某銀行為地方投融資平臺貸款余額13.37億元，以財政收入作為唯一還款來源的貸款13.37億元，占貸款總額的100%。受土地財政性質(zhì)影響，單一的財政收入還款途徑具有風(fēng)險性：一是政府財政政策具有不確定性，二是各地土地財政現(xiàn)狀受地產(chǎn)發(fā)展影響，還款缺乏實質(zhì)性內(nèi)容和約束，三是借款期限多為中長期，約為5~8年左右，超過一屆政府任期，無法保證下屆政府必定如約兌現(xiàn)承諾，四是還款期限相對集中，到期還款壓力巨大。

國有獨資的地方政府投融資平臺公司發(fā)展對策

明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，準(zhǔn)確定位目標(biāo)。從公司股東權(quán)益訴求角度看，國有獨資的地方政府投融資平臺公司沒有多元化主體，行為理當(dāng)完全體現(xiàn)政府股東利益，在“服務(wù)型政府”改革趨勢下，政府利益更多的應(yīng)該是表現(xiàn)為公共管理目的。但是，國有獨資的地方政府投融資平臺公司一開始就被錯誤地賦予了市場經(jīng)濟微觀主體的性質(zhì)，產(chǎn)生了市場導(dǎo)向的商業(yè)行為與政府導(dǎo)向的公共管理行為之間的沖突和矛盾。所以，國有獨資的地方政府投融資平臺公司應(yīng)該與股權(quán)多元化的地方政府投融資平臺公司相區(qū)別，將目標(biāo)定位為社會效益為主、經(jīng)濟利益為輔，投資行為著眼于公益性基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)管理效益。完善治理結(jié)構(gòu)，需要明晰政府和企業(yè)之間的委托關(guān)系，政府是股東，董事會受委托全權(quán)股東權(quán)益，董事會成員由股東選擇產(chǎn)生，無可非議，但是一經(jīng)確定，政府需要轉(zhuǎn)換觀點，破除傳統(tǒng)的管轄觀點。董事長需要變革現(xiàn)行的全權(quán)負責(zé)的做法，進一步強化其監(jiān)管資產(chǎn)使用效益和重大戰(zhàn)略決策權(quán)，弱化其執(zhí)行權(quán)。相反，經(jīng)理層具有的與項目有關(guān)的經(jīng)營決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)需要增強，并且嚴格按照職業(yè)經(jīng)理人的要求用市場方式產(chǎn)生，通過有效的績效考核和薪資制度激發(fā)其積極性，充分發(fā)揮其專業(yè)化管理優(yōu)勢，提高資金使用效益。

強化約束機制，降低債務(wù)風(fēng)險。首先，國有獨資的地方政府投融資平臺公司應(yīng)設(shè)立單獨的資金賬戶，并入財政預(yù)算體系，使其處于公共資金監(jiān)管體系下，促進其自身投融資行為規(guī)范化。其次，引入市場約束機制，增加信息透明度。再次，建立地方政府財政預(yù)警制度，參照目前較為成熟的做法，以負債率、債務(wù)率、償債率作為主要指標(biāo)，進行指標(biāo)細化和標(biāo)準(zhǔn)確定，監(jiān)測政府財政風(fēng)險。為確保還款能力，還可以設(shè)立專門的債務(wù)償還基金，由財政和平臺公司約定投入。最后，在確權(quán)前提下，建立責(zé)任部門和人員問責(zé)制度，嚴格查處和追究違規(guī)、違法責(zé)任人的責(zé)任，確保資金使用安全，防范債務(wù)風(fēng)險。

提高地方政府財力，創(chuàng)新平臺公司融資渠道。首先需要致力于地方政府財力提高：一是改革現(xiàn)行的財政體制，增加地方政府財政收入；二是修訂相關(guān)政策法令，突破中央代為發(fā)行地方債券的做法，允許地方政府發(fā)行地方債權(quán)，直接融資，吸納社會資金，結(jié)合地方政府財政能力，對公益性基礎(chǔ)設(shè)施項目投資允許財政擔(dān)保融資，但需要保證擔(dān)保有效可行；三是支持利用各種政府注資方式充實資本金，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大國有獨資的地方投融資平臺公司融資能力和償還債務(wù)能力。另外，從地方政府投融資平臺公司自身著手，整合資源，創(chuàng)建條件，創(chuàng)新融資方式，通過發(fā)行公司債券、資產(chǎn)證券化等方式拓寬融資渠道。

完善政策法規(guī)，支持發(fā)展。國有獨資的地方政府投融資平臺仍需要大力發(fā)展，平臺公司可歸類管理，區(qū)別對待。首先，國有獨資的地方政府投融資平臺多處于經(jīng)濟欠發(fā)達的中小城市，這些城市地方政府投融資平臺公司數(shù)量少，規(guī)模小，投融資模式簡單，融資杠桿低，債務(wù)風(fēng)險可控。從債務(wù)風(fēng)險看，因為政府是公司唯一的實際償債主體，所以債務(wù)風(fēng)險測評一般是以政府性債務(wù)為內(nèi)容。

其次，從地方經(jīng)濟發(fā)展與城市公共投資相互促進關(guān)系看，目前各地方政府急需增加城市公共投資，改善環(huán)境，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拉動和促進地方經(jīng)濟發(fā)展，這符合宏觀層面的民生工程建設(shè)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略定位。

篇（6）

為了回答這個問題，我們先來研究一下有關(guān)部門為什么頒布這項通知。

美國次貸危機發(fā)生后，政府一開始寄望于靠對大型民營企業(yè)的支持來投資基建以保持經(jīng)濟增長，但結(jié)果欠佳。之后，國家轉(zhuǎn)而支持國有企業(yè)，效果還算可以，但是力度欠缺。最后，地方政府干脆利用自己的融資平臺親自上陣。

這個應(yīng)急的積極財政措施原本并沒有大錯，但事情一到地方上，就好像總會起變化。

首先是項目投向出軌，之后便是額度上大幅度超支。慢慢的，中央政府逐漸意識到，如果再不管理各個地方上的投資過剩，早晚會爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。所以，有關(guān)部委主動著手管理地方政府的融資行為。

我們分析，地方的盲目投資最終可以通過兩種渠道牽連中央政府。

第一就是地方投資的全面過剩終會使局部風(fēng)險向全國蔓延。而事情一旦發(fā)展到整個經(jīng)濟和中央政府層面時，法不責(zé)眾的無奈會再次在中國上演，這正是現(xiàn)今潛在的最大風(fēng)險。

所以，中央部委大力整治地方融資平臺在當(dāng)下是非常正確的決定，這不代表正規(guī)的平臺公司將會損失再融資能力，這些監(jiān)管政策只是保障平臺公司合規(guī)合理地開展有計劃的投融資項目。

牽連中央政府的第二種渠道是，地方政府在過度投融資的過程中淡化其與中央政府的區(qū)別。

由于依仗一方土地養(yǎng)一方人總是有局限的，所以當(dāng)?shù)胤秸^度消費未來財政能力時，最好的、最能掩蓋其薄弱的償還能力的方法就是說它依靠著中央政府，因為中央政府對全國的經(jīng)濟和資源負責(zé)。

但是，如果每個地方政府的融資平臺都給投資者畫同樣的餅，那么他們集合起來的總數(shù)將遠遠超過中國經(jīng)濟這塊真正的“大”餅。那時，美國曾經(jīng)歷的金融危機將在中國上演。

現(xiàn)在，中央各個部委正在為防止這兩大險境的發(fā)生而努力。

現(xiàn)有以企業(yè)債形式存在的城投債由于需要中央發(fā)改委統(tǒng)一審批，所以這些企業(yè)債融資后所投入的項目絕大部分都是經(jīng)過中央各部門審批過的合規(guī)項目。所以，這次整治對于這些合規(guī)、合理的項目融資不會產(chǎn)生太多影響。

篇（7）

隨著文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展，其融資機制問題日益突出。如何破解中小文化創(chuàng)意企業(yè)融資瓶頸是我國文化理論界和業(yè)界普遍關(guān)注的話題。本文認為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資機制包含了融資主體、融資特點、融資結(jié)構(gòu)、融資方式、融資環(huán)境等方面。本文從這些方面在此基礎(chǔ)上對我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資機制進行深入分析，試圖為我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資機制創(chuàng)新提供有益的啟示。

一、 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資主體探析

韓國文化產(chǎn)業(yè)資金來源渠道既有美、日、歐盟等國家的大量投資，又有政府和相關(guān)企業(yè)對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資。（Choi YoungHo，2005）。羅華、方曉萍（2008）指出，在創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的起步階段，國家和政府是創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資主體。歐培彬（2009）比較了發(fā)達國家文化產(chǎn)業(yè)金融支持的模式：（1）以美國為代表的市場主導(dǎo)模式；（2）以英國為代表的政府引導(dǎo)模式；（3）以韓國為代表的政府行政指導(dǎo)模式；（4）以法國為代表的政府管理模式政府支持方式。顧海峰（2010）認為金融資源的三次優(yōu)化配置機制主要在間接與直接兩個層面發(fā)生作用。

二、 國內(nèi)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資特征

眾多的學(xué)者把文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資難原因歸結(jié)為其產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在高度不確定性。創(chuàng)意產(chǎn)品市場需求很難預(yù)測，消費者需求很難有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，如果創(chuàng)意者對市場情況沒有很好的把握，就會導(dǎo)致創(chuàng)意產(chǎn)品失敗（Faulkner & Andersen，1987）。Lampel，Lant和Shamsie（2000）的研究證明了上述觀點，這常常會使產(chǎn)業(yè)利益相關(guān)者困惑。凱夫斯引用了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)理論和合同理論詮釋了創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的具體經(jīng)營行為，并論證了創(chuàng)意產(chǎn)品的市場需求具有很大的不確定性，創(chuàng)意性產(chǎn)品的特性、基調(diào)、風(fēng)格“獨立于購買者對產(chǎn)品質(zhì)量評估之外”，（Caves，2000）。羅華、方曉萍（2008）強調(diào)了創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資是一種高風(fēng)險的融資。劉登佐（2010）認為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資難原因主要是創(chuàng)意的不成熟性決定了創(chuàng)意的高風(fēng)險性。創(chuàng)意本身的風(fēng)險來自于進行創(chuàng)意思維的主體的心理障礙；而創(chuàng)意產(chǎn)品化的風(fēng)險形成來自于創(chuàng)意產(chǎn)品的價值創(chuàng)造和價值挖掘兩個環(huán)節(jié)，以及創(chuàng)意產(chǎn)品的概念設(shè)計、市場研究和可行性分析三個方面。袁淏（2011）、田媛（2012）的研究表明創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險主要存在于產(chǎn)業(yè)的不確定性。

三、 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)

內(nèi)部融資與外部融資是融資結(jié)構(gòu)的主要形式。Oakey R.（2001）、Paul（2002）、Keuper等（2008）認為風(fēng)險資本是創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)外部融資的一種方式。Keuper等（2008）的研究表明創(chuàng)意公司主要的問題就是資本基礎(chǔ)不充足，風(fēng)險資本可以作為一個補充。上海社科院研究員花建（2002）主張金融介入文化領(lǐng)域， 并指出拓寬文化投資的渠道和來源，應(yīng)積極培育文化投資的兩大形式，即產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險投資。衛(wèi)興華、孫詠梅（2005）指出文化產(chǎn)業(yè)要形成多渠道的投資格局。

陳清華（2008）指出當(dāng)企業(yè)人力資本專用化程度低 ，模塊化程度高時，內(nèi)部融資可能是最優(yōu)選擇。而人力資本專用化程度低 ，模塊化程度低，內(nèi)部融資不足以提供企業(yè)所需的資金時，可以考慮高杠桿的債務(wù)融資。中央財經(jīng)大學(xué)文化創(chuàng)意研究院執(zhí)行院長魏鵬舉（2010）他在對我國文化產(chǎn)業(yè)的間接融資與直接融資模式進行案例性的解讀和分析后，指出進一步提升直接融資比重，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，是我國文化產(chǎn)業(yè)投融資發(fā)展的重要方向。齊勇鋒（2011）針對商業(yè)銀行、政策性銀行融資的研究也支持了這種觀點。

四、 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資方式

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是以知識產(chǎn)權(quán)為核心資產(chǎn)的新的產(chǎn)業(yè)門類，具有創(chuàng)新性高、知識密集性高、附加值高、產(chǎn)業(yè)集聚度高、不確定性高等特征，因而其融資模式也和其它產(chǎn)業(yè)有差異。Chris Higson， Oliver Rivers和Martin Deboo（2007）認為創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在內(nèi)容、人力資本、商標(biāo)等方面的“不確定性”，對于投資者來說，就存在著很大的差別。因而有的學(xué)者認為創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)需要創(chuàng)意的融資方式（Chris Higson， 2007）。高穎（2005）總結(jié)了包括無形資本融資策略在內(nèi)的西方發(fā)達國家文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要投融資方式和策略。呂慶華（2005）指出必須根據(jù)文化資源產(chǎn)業(yè)籌措投資資金需借助資本市場，。于婷（2008）實證研究了BOT、TOT、ABS和PPP四種投融資模式在安徽文化產(chǎn)業(yè)項目中的運用。

胡娜（2008）強調(diào)了通過風(fēng)險資本進行創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)外部融資的重要性。袁淏（2011）指出：已經(jīng)進入市場的創(chuàng)意產(chǎn)品應(yīng)選擇以商業(yè)銀行為主體、手續(xù)簡便的債權(quán)融資成為這一時期的主要融資模式。在創(chuàng)意產(chǎn)品/ 服務(wù)載體開發(fā)階段，可以將企業(yè)其他產(chǎn)品相關(guān)的無形資產(chǎn)進行質(zhì)押或申請擔(dān)保貸款，同時在金融較為發(fā)達地區(qū)可以逐步率先在開發(fā)市場上進行公司債權(quán)和股權(quán)融資以及專項資金支持。作者認為創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)未來的融資模式有兩種：（1）按不同區(qū)域設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金；（2）建立區(qū)域/園區(qū)互助式組團/打捆融資。郭淑娟，常京萍（2012）論證了我國發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的可行性，并指出知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點的融資方式。劉陽（2012）從產(chǎn)業(yè)集群的視角出發(fā)，在充分考慮到中小企業(yè)的地域根植性的特征和產(chǎn)業(yè)集群的融資優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，提出了中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群創(chuàng)新型關(guān)系融資的模式。田媛（2012）從微觀角度論述了創(chuàng)意企業(yè)不同生產(chǎn)周期的融資模式：（1）包括自有資本、外界的捐助和天使基金在內(nèi)的內(nèi)源融資方式是原始階段的主要融資方式（2）包括風(fēng)險投資、專項扶持基金、社會贊助、申請政府優(yōu)惠福利或與制造商合作生產(chǎn)的外源融資方式是企業(yè)成長階段的主要融資方式；（3）成熟階段可以選擇上市融資、銀行貸款、風(fēng)險投資、專項基金、版權(quán)出售、私募基金。

五、 我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資環(huán)境研究

1. 宏觀方面的研究。謝耘耕（2004）、喻文益、向勇（2008） 、孫斌（2008） 分別對國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)投融資體制改革投資準(zhǔn)入門檻、中國文化產(chǎn)業(yè)的特殊性和社會主義市場經(jīng)濟的制度框架， 制約金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要環(huán)境因素進行了深度的剖析。

陳清華（2009）認為“投資準(zhǔn)入?yún)^(qū)別化、投資主體多元化、投資方式多樣化、投資機制市場化”是中國文化產(chǎn)業(yè)投資機制改革的方向。候燕（2010）從政府、資本市場等方面指出我國文化產(chǎn)業(yè)融資的主要問題。郭永航（2010）認為目前我國金融體制不適應(yīng)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，迫切需要政府治理創(chuàng)新。林麗（2012）認為目前我國文化產(chǎn)業(yè)投融資面臨許多亟待解決的問題，主要有： 財政投入缺口大，引導(dǎo)性弱， 地方政府存在政績性投資且投資手段單一等問題 。田媛（2012）的研究也佐證了上述觀點。

2. 微觀方面的研究。國家發(fā)改委傳媒文化產(chǎn)業(yè)中心主任齊永峰（2011）指出文化產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險高、融資渠道不暢、金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足、缺乏專業(yè)化的文化投融資人才是我國文化產(chǎn)業(yè)投融資體系存在的主要問題。馬樹華，金昕（2011）認為企業(yè)當(dāng)期或可預(yù)期的未來現(xiàn)金流具有“可觀察性”和商業(yè)上的“可行性”是獲得金融機構(gòu)認可并提供融資支持的關(guān)鍵。當(dāng)前文化產(chǎn)業(yè)獲得金融支持的障礙在于文化產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流運行規(guī)律難以與現(xiàn)行金融體系運行模式實現(xiàn)有效對接。王綱、 陳艷君（2012）從資本概念的基本規(guī)定出發(fā)，指出我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資難的癥結(jié)在于企業(yè)的無形資產(chǎn)和知識產(chǎn)權(quán)比重偏高而且難以價值化、證券化和資本化，難以與金融機構(gòu)現(xiàn)有的信用評級制度相銜接。張京成（2010）總結(jié)了深圳市“四個模式”、青島市的政府政策引導(dǎo)金融機構(gòu)模式、桂林市創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)招商引資模式，

六、 簡評

綜上所述，目前理論界關(guān)于我國文化產(chǎn)業(yè)投融資機制發(fā)展障礙的原因主要是在資金供求方面存在矛盾。資金的需求方——文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍存在規(guī)模小、可用于抵押的資產(chǎn)少、無形資產(chǎn)難以評估、創(chuàng)意產(chǎn)品市場需求的不確定等問題；而作為資金的供應(yīng)方，由于我國還處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，投融資渠道單一，還沒有完全建立健全多層次、多元化的資本市場，金融業(yè)和國外發(fā)達國家還有較大差距，金融企業(yè)和金融機構(gòu)在為中小文化創(chuàng)意企業(yè)融資方面提供的服務(wù)和產(chǎn)品還很有限；同時政府作為文化產(chǎn)業(yè)投融資利益相關(guān)者重要的一極，為解決文化產(chǎn)業(yè)投融資瓶頸問題，雖然采取了文化產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠、國家投融資基金、優(yōu)惠政策、法律法規(guī)支持、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商業(yè)贊助等諸多舉措，一定程度有效解決了文化產(chǎn)業(yè)投融資難的問題，但是金融制度創(chuàng)新還設(shè)計得不多，還遠遠未能滿足廣大中小文化創(chuàng)意企業(yè)融資的迫切需求。

我國文化投資仍然過分依賴政府，這種機制使得投資渠道過于單一、狹窄，只講投入不講產(chǎn)出，同時還約束了民間資本與外資的活力，制約了文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。長期的制度依賴造成一個共同的問題，就是設(shè)立財政投入資金的額度取決于地區(qū)的經(jīng)濟實力和領(lǐng)導(dǎo)對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的重視程度，而沒有考慮產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實際需要。此外，很多地方的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)財政投入政策實施后，只強調(diào)投入總額，忽視投入的政策效果，缺乏對財政投入政策的后期管理，不少財政資金投入到文化創(chuàng)意企業(yè)或機構(gòu)后，既沒有人監(jiān)管財政資金的使用是否符合要求，更沒有人評估財政資金是否達到預(yù)期效果，出現(xiàn)了財政資金投入后的"空白"（劉利成，2008）。

文化創(chuàng)意企業(yè)融資結(jié)構(gòu)要由政府直接撥款向市場融資方式轉(zhuǎn)變，其間要求有一個剝除原有念、習(xí)俗、準(zhǔn)則和思維，而適應(yīng)新制度的學(xué)習(xí)、認同過程。誠信的商業(yè)環(huán)境等非正式制度代表了一種正的外部性，它給文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資利益相關(guān)者提供了方便和激勵，給金融產(chǎn)品創(chuàng)新活動提供了平臺。這需要在全社會大力營造誠信的文化氛圍，尤其要求經(jīng)貿(mào)部門、協(xié)會、商會盡快建立企業(yè)誠信體系，分門別類按照銀監(jiān)部門的要求，把當(dāng)?shù)刂行∥幕瘎?chuàng)意企業(yè)做一個征信參考提供給銀行、小額貸款公司，讓銀行更多了解企業(yè)，進一步改進和完善對文化企業(yè)的金融服務(wù)，這是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資體系健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

有些學(xué)者（歐培彬，2009）也提出了產(chǎn)業(yè)投資基金支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新觀點，但是要從根本上解決文化創(chuàng)意企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，必須進行一系列相關(guān)的制度創(chuàng)新，建立一整套科學(xué)、有效的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資機制和相應(yīng)的制度安排，才能打破長期以來，以輕資產(chǎn)為主要特征的文化企業(yè)融資渠道不通的困境，有利于文化企業(yè)擺脫因為“制度依賴”（Path Dependence）而被“鎖定”（Lock-in）在低效率的困境，從而借助金融資本的力量，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。目前首要問題就是加快文化投融資體制改革，要建立公平、高效的投融資制度環(huán)境，也就是政府對國有資本和民營資本要一視同仁。當(dāng)務(wù)之急需積極落實2009年7月國務(wù)院頒發(fā)的《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》有關(guān)政策，降低文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻，落實國家關(guān)于非公有資本、外資進入文化產(chǎn)業(yè)的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)文化產(chǎn)業(yè)不同類別，通過獨資、合資、合作等多種途徑，積極吸收社會資本和外資進入政策允許的文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，參與國有文化企業(yè)的股份制改造，形成以公有制為主體、多種所有制共同發(fā)展的文化產(chǎn)業(yè)格局。

參考文獻：

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4. 陳清華.創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資機制的演進：基于模塊化與價值網(wǎng)絡(luò)視角.現(xiàn)代經(jīng)濟探討2008，（9）：66-69.

5. 陳清華、李向民.人力資本專用性與創(chuàng)意型企業(yè)融資行為研究.審計與經(jīng)濟研究，2008，（1）：105-108.

篇（8）

中圖分類號:F830.59文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)02-090-02

實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略10年來,通過國家支持、自身努力和開展對外合作,西部地區(qū)城鄉(xiāng)面貌有了很大改善,經(jīng)濟增長步伐明顯加快,發(fā)展的質(zhì)量和效益明顯增強,西部省區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)生了翻天覆地的變化。在對交通、水利、能源、通信、市政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中,中央投入一定比例的資金,西部地區(qū)需要匹配一定的項目資金。為解決自身匹配資金的不足,政府相應(yīng)成立了各種類型的城建投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等政府投融資平臺。這些服務(wù)于地方城市建設(shè)投融資的平臺成立后,通過有效運作,為各地城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和市政公用事業(yè)項目籌集了大量資金,有力地促進了地方經(jīng)濟和社會的發(fā)展,對改善城市面貌和提升城市形象做出了巨大貢獻。但是,由于西部地區(qū)經(jīng)濟欠發(fā)達、財政緊張的特點決定了西部地區(qū)投融資平臺發(fā)揮積極作用的同時,其自身也面臨著一些突出的問題和困難。

1西部地區(qū)投融資平臺主要存在的問題和困難

一是融資壓力巨大。近幾年,西部各地城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模日益擴大。由于改善城市面貌既可以滿足社會需求,也可以直觀體現(xiàn)政府業(yè)績,因此,各級政府在制定中長期工作規(guī)劃時,大都提出了大規(guī)模的城建投資計劃,繪制了宏偉的城市建設(shè)藍圖。政府投融資平臺作為融資和項目實施的主要載體,承載的融資壓力巨大。

二是融資能力下降。許多政府投融資平臺承擔(dān)了大量的公益性項目,資金投入量大,基本無回報或收益極低。投融資平臺企業(yè)短期內(nèi)承擔(dān)多個建設(shè)項目,往往需要大量舉債,造成其資產(chǎn)負債率普遍較高,有的甚至已超過了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警線。同時,由于企業(yè)債務(wù)規(guī)模巨大,每年都需要支付巨額的財務(wù)費用,在企業(yè)正常營業(yè)利潤和投資收益無法保證還本付息時,只得通過繼續(xù)拆借資金或變賣自身有效資產(chǎn)以維持資金鏈不斷。投融資平臺負債規(guī)模未能進行有效控制,最終導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不斷下降,“造血”功能愈來愈差,最終喪失融資功能。

三是融資渠道單一。由于許多投融資平臺凈資產(chǎn)規(guī)模有限,缺乏良好的財務(wù)形象,難以開拓出多元化的融資渠道。因此,投融資平臺對外融資多以銀行的長短期商業(yè)貸款等負債方式進行,利用資本市場直接融資比例過低,缺乏持續(xù)融資的順暢通道。這樣的負債結(jié)構(gòu)和融資渠道,一方面使得融資成本通常較高,另一方面融資規(guī)模受宏觀調(diào)控政策的影響極大,難以借助資本市場做大做強。

四是職能單一,缺乏持續(xù)經(jīng)營模式。許多投融資平臺往往依賴于某個或某類政府投資項目而建立,僅僅承擔(dān)了投資項目的融資及建設(shè)的職能,只負責(zé)對工程項目的投資建設(shè),不能對建設(shè)的工程項目進行經(jīng)營與管理,沒有形成真正意義上的符合風(fēng)險與收益一體化要求的投融資主體資格,市場化投融資“借、用、管、還”的責(zé)任主體不清晰,項目建設(shè)實行分散式管理,難以形成投融資運營合力。因此,在實際運作過程中,投融資平臺資金使用效率較低,沒有通盤考慮資源的整合利用和持續(xù)經(jīng)營。

2加強西部地區(qū)投融資平臺建設(shè)的幾點建議

為促進投融資平臺的科學(xué)發(fā)展、更好地支持地方經(jīng)濟建設(shè),在投融資平臺建設(shè)中要把握好以下三個原則。

一是政府主導(dǎo)。即堅持政府對構(gòu)建進程的領(lǐng)導(dǎo),堅持政府資金對社會資金的引導(dǎo),堅持政府對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營市場的有效監(jiān)管。政府以及各行政主管部門在規(guī)劃、投資決策以及項目建設(shè)和運營中的政策指導(dǎo)、行政管理、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定和監(jiān)管方面,要發(fā)揮主要的、決定性的作用。

二是社會參與。即明確鼓勵各類投資者,以獨資、合資、合作、聯(lián)營、參股、特許經(jīng)營等方式,參與經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)項目的建設(shè),加快對國內(nèi)民間資本的開放步伐。同時要為社會資本界定明確的投資領(lǐng)域,建立高效的投資促進服務(wù)體系。要明確區(qū)分國有資本與社會資本的投資范圍,避免重復(fù)交叉,以防止由此產(chǎn)生政府行為不規(guī)范而破壞市場秩序,降低投資效益的行為。政府資本必須從市場機制能夠有效發(fā)揮作用的領(lǐng)域退出。

三是市場運作。堅持“誰投資、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險”的原則,形成責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一的機制。就是在政府主導(dǎo)下,通過培育市場經(jīng)營主體,將原來完全依靠行政方式組織建設(shè)運營的項目,交由市場主體按市場化方式組織,在投融資、建設(shè)、運營各個環(huán)節(jié)中引入競爭機制,實現(xiàn)投資運營主體多元化目的。可采取以下具體措施:

2.1實現(xiàn)投資主體多元化

國外先進城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資做法表明,在城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)中必須大力引入社會資金的參與。社會資金的引進不僅可以為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供大量的資金支持,而且也是提高城市基礎(chǔ)設(shè)施投資運營效率的可靠保證。從總體上看,社會資金參與基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的方式可以劃分為兩類:一類是管理權(quán)參與,即通過簽訂各類承包合同,形成政府與社會資金共同擔(dān)負某項服務(wù)的責(zé)任,如經(jīng)營業(yè)績協(xié)議、管理合同、服務(wù)承包合同和特許經(jīng)營等方式;另一類是所有權(quán)參與,即通過將現(xiàn)有城市基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)實行股份化的形式,將部分或全部資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給社會部門,或者社會資金通過特許經(jīng)營、投資等方式參與新建的項目。目前的投資管理格局,是以政府及相關(guān)的國有企業(yè)為主體,對經(jīng)營性項目與非經(jīng)營性項目捆綁經(jīng)營,既經(jīng)營可經(jīng)營性項目,又夾帶為數(shù)不少的非經(jīng)營性項目,呈現(xiàn)了你中有我,我中有你,政企不分的局面。應(yīng)根據(jù)項目區(qū)分理論,區(qū)別非經(jīng)營性項目、經(jīng)營性項目、準(zhǔn)經(jīng)營性項目,分別采取不同的投資主體和運營方式。

2.2融資渠道多樣化

從理論上講,屬于非經(jīng)營性的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目應(yīng)由政府全額撥款。但從實際情況看,在特定的歷史發(fā)展階段中,這筆經(jīng)費將相當(dāng)大,往往超出現(xiàn)實財政所能承受的能力。面對這一現(xiàn)實,政府可以通過資本市場、資產(chǎn)變現(xiàn)等渠道籌措,也可適當(dāng)通過適度舉債去平衡資金的不足。但是舉債額度與還款資金必須保持合適的比例。還款資金的來源可以是固定的稅、費收入,也可以是財政的專項撥款或基金等,基數(shù)一定要保證,這是維持非經(jīng)營性項目建設(shè)的重要保障。對于經(jīng)營性項目的投資,政府應(yīng)在嚴格控制規(guī)劃的前提下,充分放開,鼓勵社會各界參與。政府應(yīng)為全社會投資創(chuàng)造一個良好的投資環(huán)境。建立與健全全社會投資的法律法規(guī),適時出臺基礎(chǔ)設(shè)施投融資的政策法規(guī),使各方的投資行為有法可依,受到法律保障。針對目前部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目缺乏還款約束機制和還款保障機制的問題,實行舉債融資責(zé)任制化。對外注重信譽,對內(nèi)強化管理。對現(xiàn)有債務(wù)根據(jù)財權(quán)、事權(quán)的調(diào)整,相應(yīng)制定還款計劃。新的舉債融資,實行責(zé)、權(quán)、利的統(tǒng)一,按照“誰用錢,誰還債”的原則,落實還款責(zé)任制,實現(xiàn)自借、自用、自還。

2.3理順價格體系,合理的價格是吸納社會投資的基礎(chǔ),也是準(zhǔn)經(jīng)營性項目向純經(jīng)營性項目過渡的必要條件,只有合理的價格,使價格真正體現(xiàn)價值,才能吸引各方投資,促進城市基礎(chǔ)設(shè)施的進一步發(fā)展。逐步引導(dǎo)價格市場化,理順經(jīng)營性項目的產(chǎn)品和服務(wù)價格,推進基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。要根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)的特殊性、社會各方面的經(jīng)濟承受能力和心理承受能力,制定基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品和服務(wù)價格的調(diào)整計劃,逐步弱化經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)價格的福利性,不斷提高其商品化、市場化的程度,使其適應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的需要。

2.4經(jīng)營管理企業(yè)化

在現(xiàn)行我國的社會主義市場經(jīng)濟體系中,城市基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營的主體絕大多數(shù)為國有企業(yè)。在這些企業(yè)中,加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)步伐,切實轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制,具有重要意義。這些企業(yè)應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)要求進行改制,建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu),形成科學(xué)、合理的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)體制和組織制度,提高生產(chǎn)和服務(wù)的社會化水平。按照政企分開的原則,將行業(yè)管理職能與企業(yè)經(jīng)營職能分開,建立產(chǎn)權(quán)清晰,權(quán)責(zé)明確、政企分開、科學(xué)管理的現(xiàn)代企業(yè)制度,實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營管理企業(yè)化。

2.5政府職能規(guī)范化

政府作為一個城市行政權(quán)力的實施主體,主要職能是做好宏觀調(diào)控、社會管理與公共服務(wù),權(quán)力的行使具有明顯的強制性。當(dāng)政府充當(dāng)投資經(jīng)營者時,政府同其他經(jīng)營者之間經(jīng)濟地位是平等的,應(yīng)按照自愿協(xié)商和等價交換原則辦事,不得混合使用行政權(quán)力。政府的首要角色是當(dāng)好行政權(quán)力的實施主體,在經(jīng)濟事務(wù)中應(yīng)該對各類投資所有者、經(jīng)營者一視同仁,平等相待。既要保護國有與集體投資者權(quán)益,也要保護社會、民間各類投資者的權(quán)益。政府的職能要從主要管國有投資轉(zhuǎn)到全社會投資管理,主管投資項目的審批,重點項目建設(shè)及其竣工驗收等微觀活動,轉(zhuǎn)到調(diào)節(jié)社會投資增長、結(jié)構(gòu)變化和提高宏觀效益等宏觀經(jīng)濟活動,主要靠行政手段轉(zhuǎn)到主要靠經(jīng)濟手段、法律手段,輔之以必要的行政手段和完善全社會投資宏觀管理體制和調(diào)節(jié)機制。■

篇（9）

當(dāng)前，隨著對城市基礎(chǔ)設(shè)施需求的日益擴大，建立在高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟體制基礎(chǔ)上的，以政府財力直接投入為主導(dǎo)，行政配置資源為主體的城市建設(shè)投融資體制，已無法適應(yīng)城市化進程的需要，迫切需要進行城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革，打破公用行業(yè)市場壟斷，開放城市基礎(chǔ)設(shè)施市場，進一步發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，推行以市場化為取向的體制改革和機制創(chuàng)新，最終建立政府融資平臺化、公用事業(yè)民營化、投資主體多元化、企業(yè)投資主體化、運營主體企業(yè)化、融資渠道市場化的新型投融資體制。

一、目前城建投融資平臺的現(xiàn)狀及問題

1.現(xiàn)有投融資平臺脆弱，缺少實體支撐

按照“政府投資、國企運作”的模式，各地通常以無收益的公益性資產(chǎn)為資本組建國資總公司作為投融資平臺，然后以政府信用為擔(dān)保進行融資并負責(zé)項目實施。由于缺少實體支撐，幾乎沒有經(jīng)營現(xiàn)金流入，其財務(wù)指標(biāo)通常達不到基本的信用標(biāo)準(zhǔn)，必須依靠政府資源的支持，才能勉強維持平臺資金周轉(zhuǎn)。

2.債務(wù)問題突出，債務(wù)風(fēng)險凸現(xiàn)

一是籌資渠道單一，城市建設(shè)債務(wù)主要表現(xiàn)為對銀行尤其是商業(yè)銀行的貸款，資金還貸壓力大;二是債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，多為中短期貸款，資金還貸期集中，可持續(xù)能力不強;三是凈資產(chǎn)負債率高。城市建設(shè)項目基本上是公益性項目，投資回報少，必然造成融資規(guī)模不斷擴大，而資本金卻未能與負債總額同步增長，造成了凈資產(chǎn)負債率畸高。

3.項目管理機制混亂，損失浪費問題嚴重

目前，城建投資項目的具體實施一般由建設(shè)局、水利局等行業(yè)主管部門成立國有獨資子公司作為建設(shè)業(yè)主，各子公司的組織體制不健全，管理人員不專業(yè)，違規(guī)問題較多。主要表現(xiàn)在:一是招投標(biāo)不規(guī)范，存在規(guī)避公開招投標(biāo)，評標(biāo)把關(guān)不嚴，業(yè)主擅自變更招投標(biāo)結(jié)果等問題;二是項目超概算嚴重，很多項目實際投資超概算50%以上;三是項目建設(shè)和基建財務(wù)管理不規(guī)范，普遍存在變更設(shè)計施工、違規(guī)簽證、提前支付或多付工程款等問題。

二、現(xiàn)行投融資體制運行中已暴露出的弊端

1.投資主體單一

目前，城建、市政、交通等領(lǐng)域的融資、投資、建設(shè)和運營主體均為各主管部門成立的國有獨資子公司，呈現(xiàn)分散融資、單一建設(shè)、壟斷經(jīng)營、統(tǒng)一還貸的局面，這些公司擁有代行政府職能的天然業(yè)主地位，與政府往日成立指揮部直接參與投資和建設(shè)沒有本質(zhì)區(qū)別。

2.成本約束彈性化

現(xiàn)行模式其實就是“借貸主體是國資總公司，投資主體是各子公司，最終負債的還是政府”。這樣，各子公司既不承擔(dān)償債風(fēng)險，又缺少必要的約束機制，造成各種違規(guī)問題時有發(fā)生，普遍存在損失浪費資金的現(xiàn)象。

3.融資渠道狹隘化

現(xiàn)行的投融資體制，融資渠道單一，高度依賴銀行，不利于民間資金、企業(yè)資金和外資進入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。事實上，許多私營企業(yè)、外資企業(yè)有意向出資參與城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，但缺少準(zhǔn)入規(guī)則，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資管理呈封閉式運行，使外界參與投資出現(xiàn)瓶頸效應(yīng)，抑制了企業(yè)和個人參與經(jīng)營性項目公平競爭的積極性，阻礙了政府財政之外的資金投入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。

三、對下一步城建投融資體制改革的建議

1.及時轉(zhuǎn)變思想觀念。長期以來，城市建設(shè)的傳統(tǒng)體制使得人們對城市建設(shè)中公用行業(yè)的理解發(fā)生偏差，往往只注重它的社會公益性、福利性的一面，認為公用行業(yè)向社會提供服務(wù)應(yīng)該是無償?shù)模词故召M，也只能是象征性的。實踐證明，無視公用行業(yè)經(jīng)濟屬性的觀點，只能導(dǎo)致這一行業(yè)的不斷萎縮和衰亡。今后必須真正樹立“經(jīng)營城市”的理念，以符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的企業(yè)組織形式來運作城市建設(shè)，構(gòu)建城建資金的良性循環(huán)機制，最終實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

轉(zhuǎn)貼于

2.拓寬城建投融資渠道，節(jié)約政府投資，解決制約城建發(fā)展的“瓶頸”問題。在投融資時應(yīng)注重直接融資，加快利用資本市場進行融資的步伐，建立科學(xué)的、合理的籌資渠道，完善籌資方式，形成城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金籌集、使用和償還過程的良性循環(huán)機制。主要是從股權(quán)融資和債權(quán)融資以及各種融資模式的組合方面進行研究，挖掘城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的營利點，吸引民間資本和外資進入，實現(xiàn)市場化的投融資格局。

3.盤活存量，搞活增量，推動城市建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展。盤活存量資產(chǎn)、搞活增量資產(chǎn)和激活無形資產(chǎn)是經(jīng)營城市的重要內(nèi)容和組成部分，相輔相成，互為條件。通過經(jīng)營城市，最終要使城市資本實現(xiàn)“投入——經(jīng)營——增值——再投入”的良性循環(huán)，真正實現(xiàn)“以城養(yǎng)城，以城建城”。

4.實行“政企分開，投、建、管分離”，提高運行效率。實行“政企分開，投、建、管分離”，可消除原有體制下嚴重的“等靠要”現(xiàn)象，政府可以把主要精力轉(zhuǎn)向為投資者服務(wù)，為各類投資者創(chuàng)造公平的投資環(huán)境。同時，政府應(yīng)防止從統(tǒng)辦統(tǒng)攬的職能定位極端走向全盤推向市場，由市場主宰的職能虛位極端，在整個城市投融資體制改革中，必須切實加強政府的監(jiān)管、導(dǎo)向、調(diào)控作用。

5.加強對城建資金的管理與監(jiān)督。

(1)加強制度建設(shè)。建立健全相關(guān)規(guī)范性文件，從制度上為強化建設(shè)資金管理提供保障，做到“二控制一加強”。

(2)加強審計監(jiān)督。把內(nèi)部審計和外部審計、過程中審計和事后審計有機結(jié)合起來，包括對工程合同、支付憑證和工作量的審核，控制支出的合法性、合理性和正確性，并嚴格審核項目用款，減少項目資金沉淀。

(3)配套進行項目管理體制改革，進一步發(fā)揮市場機制配置資源的功能。通過推行項目法人責(zé)任制、設(shè)計施工總承包制以及項目制等方式，對項目管理體制進行改革，降低建設(shè)成本，提高投資效益。

6.建立城建發(fā)展專項資金，完善償債機制。建立穩(wěn)定的城建發(fā)展專項資金和可靠的貸款償還機制，是保持城市建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的重要保證。

參考文獻

[1]姜笑琴.轉(zhuǎn)變政府職能完善投資環(huán)境[J].中國科技產(chǎn)業(yè)，2005，(5).

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中圖分類號：F830　文獻標(biāo)識碼：A　文章編號：1006－1428(2010)08－0026－04

從產(chǎn)業(yè)屬性上看，文化傳媒企業(yè)是內(nèi)容產(chǎn)品的生產(chǎn)者和傳播者，它們提供包括新聞、資訊、娛樂、文學(xué)、藝術(shù)、游戲、音樂、影視等豐富而廣泛的內(nèi)容產(chǎn)品。文化傳媒企業(yè)除了需要將自己的產(chǎn)品開發(fā)成便于傳播的形式產(chǎn)品之外，還必然地要綜合地運用印刷媒介、電磁媒介和數(shù)字媒介這三大類媒介來傳播其產(chǎn)品。和其它類型的企業(yè)一樣，文化傳媒業(yè)一頭聯(lián)著產(chǎn)品市場，一頭聯(lián)著資本和勞動等要素市場。但是，文化傳媒業(yè)的基本屬性卻使其投融資的潛力和空間沒有能夠充分地發(fā)揮出來。

一、內(nèi)容產(chǎn)品生產(chǎn)的基本屬性使文化傳媒業(yè)投融資區(qū)別于其它產(chǎn)業(yè)

隨著消費者對文化傳媒產(chǎn)品需求的日益高漲，文化傳媒業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重日益上升，文化傳媒業(yè)越來越面臨著需求增長、國際競爭和技術(shù)變革等多方面的壓力，需要大量的資金投入，但是文化傳媒業(yè)的自身屬性使得投融資面臨著特有的困境，這是文化傳媒業(yè)投融資區(qū)別于其它產(chǎn)業(yè)的基本因素。文化傳媒業(yè)的投資需求所發(fā)生的環(huán)節(jié)有所不同，融資渠道也各有不同，在此背景下，把握文化傳媒業(yè)提供內(nèi)容產(chǎn)品的基本屬性，明晰內(nèi)容產(chǎn)品屬性給文化產(chǎn)業(yè)投融資帶來的特有風(fēng)險，對于有效地化解這一產(chǎn)業(yè)面臨的投融資困境會有所裨益。

文化傳媒產(chǎn)業(yè)為市場提供的核心價值在于其內(nèi)容，內(nèi)容的生產(chǎn)本身是一個以創(chuàng)意為基礎(chǔ)的、充滿了不確定性的過程，創(chuàng)意由什么人、在什么時候、以何種方式提出是不確定的，創(chuàng)意的提出有什么規(guī)律，是不明確的；一種創(chuàng)意能不能被消費者所接受、會為哪些消費者接受是難以預(yù)見的；創(chuàng)意出現(xiàn)后，以何種形式、經(jīng)過何種媒體呈現(xiàn)給消費者其結(jié)果是非常不同的。在文化傳媒業(yè)的內(nèi)容形成(即創(chuàng)意提出)、表現(xiàn)形式的確定(即后期制作)、形式產(chǎn)品生產(chǎn)(以何種形式展現(xiàn)給消費者)和傳播媒介選擇過程中往往需要資金支持，需要進行投融資決策。從投融資的切入點看，注資于文化傳媒業(yè)的切入點主要有內(nèi)容運營、媒介和渠道的網(wǎng)絡(luò)運營、廣告運營、為媒介產(chǎn)業(yè)鏈中其他環(huán)節(jié)所提供的配套服務(wù)(包括技術(shù)服務(wù)、受眾研究和管理咨詢等)、以及文化傳媒企業(yè)的資本運作。這五個主要的切入點是文化傳媒業(yè)最有活力的發(fā)展極，也是投融資需求最大的環(huán)節(jié)。但是，文化傳媒業(yè)所提供的內(nèi)容產(chǎn)品從其創(chuàng)意開始直到消費的全過程都充滿著不確定性，這使得在對文化傳媒業(yè)投資的各個關(guān)鍵節(jié)點上都存在相當(dāng)大的風(fēng)險。這些風(fēng)險主要有以下幾個方面：

首先。內(nèi)容產(chǎn)品作為經(jīng)驗品的價值模糊性、個體差異性和價值判斷的滯后性和知識產(chǎn)權(quán)保護難題給文化傳媒業(yè)投資帶來風(fēng)險。文化傳媒業(yè)向市場提供的內(nèi)容產(chǎn)品的價值核心在于其精神價值或者信息價值，如果是精神價值，則天然地難以確定其價值，如果是信息價值，則取決于使用者對該信息的使用方式，所以內(nèi)容產(chǎn)品本身的價值很難確定，受眾反應(yīng)難以把握，這里出現(xiàn)了當(dāng)前文化傳媒業(yè)線性的盈利模式和非線性的受眾反應(yīng)之間的不一致，使文化傳媒業(yè)的投資收益也面臨著不確定性，因為投資是由未來收益引導(dǎo)的。產(chǎn)品收益不確定，投資收益也自然難以確定。當(dāng)內(nèi)容產(chǎn)品被文化傳媒企業(yè)加工成形式產(chǎn)品，并進入到傳播環(huán)節(jié)呈現(xiàn)給它的受眾之后，又會遇到知識產(chǎn)權(quán)保護難題，如盜版等非法復(fù)制難以禁絕，尤其是在數(shù)字傳播條件下，這個困難更為典型。內(nèi)容產(chǎn)品的這些特性使得文化傳媒企業(yè)在內(nèi)容形成、形式產(chǎn)品的生產(chǎn)、傳播媒介的使用過程中面臨獨特的收益風(fēng)險，正是因為難以形成確定的收益預(yù)期，使得文化傳媒企業(yè)在金融市場上進行融資時難以說服投資主體。

其次，文化傳媒產(chǎn)業(yè)核心人力資源資本化程度較高，這給該產(chǎn)業(yè)的投融資帶來困境。內(nèi)容產(chǎn)品的生產(chǎn)依賴于核心的創(chuàng)意團隊和經(jīng)營團隊的人力資源，內(nèi)容生產(chǎn)收益的不確定性促使生產(chǎn)內(nèi)容產(chǎn)品的團隊的核心成員提出人力資源資本化的要求，由于文化傳媒產(chǎn)業(yè)的人力資源成本天然地大大高于其他行業(yè)，而且技術(shù)進步并不會使人力等生產(chǎn)成本降低，反而會使企業(yè)不斷地提高文化傳媒業(yè)人力資源投資。在人力資源市場上，其供給彈性小，因此容易獲得很大的經(jīng)濟租金；如果需求方具有壟斷地位的話，其邊際工資又將獲得更大的提高，因為有壟斷地位的買家必然會引起人力資源價格的上升。-所以只有及時地、合理地將不斷增長的人力成本中的核心人力資源逐步轉(zhuǎn)化為人力資本，使核心人力資源的收益要求與最終產(chǎn)品在市場上的收益情況結(jié)合起來，才能有效地緩解或解除成本剛性增長給文化傳媒企業(yè)帶來的壓力。但是，內(nèi)容產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的核心團隊(創(chuàng)意、制作等)的人力資源，對于融資來說。是不可擔(dān)保、不可抵押的，文化傳媒企業(yè)人力資源資本化越強，其融資的自我擔(dān)保能力越弱。

再次，文化傳媒產(chǎn)業(yè)的縱向分工深化使得這個產(chǎn)業(yè)的投融資潛力發(fā)揮得不充分。文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天，其產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工已經(jīng)相當(dāng)發(fā)達，內(nèi)容產(chǎn)品、形式產(chǎn)品、延伸產(chǎn)品的生產(chǎn)和它們的傳播往往分別由不同的企業(yè)承擔(dān)。內(nèi)容生產(chǎn)企業(yè)存在人力資本的自我擔(dān)保困難，而形式產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)又往往并不直接生產(chǎn)內(nèi)容產(chǎn)品。文化傳媒業(yè)風(fēng)險與收益出現(xiàn)在不同的環(huán)節(jié)上，風(fēng)險主要在內(nèi)容產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而收益卻要通過形式產(chǎn)品的銷售和傳播來實現(xiàn)。這種風(fēng)險與收益分布在不同環(huán)節(jié)上的狀況，使融資變得相對困難。設(shè)想，要以印刷廠的資產(chǎn)為小說家的創(chuàng)作提供投融資擔(dān)保，困難不少，即使在同時提供內(nèi)容產(chǎn)品和形式產(chǎn)品的企業(yè)中，要以形式產(chǎn)品的資產(chǎn)來為內(nèi)容產(chǎn)品擔(dān)保，也不容易。

文化傳媒產(chǎn)業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)整體，相對于其它產(chǎn)業(yè)來說。明顯地呈現(xiàn)出相對更高的增長速度和收益率，但是每一項投融資決策都是投向一個具體的項目或企業(yè)的，將文化傳媒企業(yè)作為個體而不是產(chǎn)業(yè)整體考慮時，它們那種以內(nèi)容為核心產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)屬性使得其在收益的風(fēng)險性和資產(chǎn)的可抵押性兩個方面都更弱一些，這是文化傳媒產(chǎn)業(yè)投融資困境的根本原因。

二、當(dāng)前文化傳媒業(yè)投融資的幾種基本模式及其風(fēng)險特征

政府財政投資、傳媒企業(yè)進行的股權(quán)和債權(quán)融資、風(fēng)險投資等都是文化傳媒業(yè)的資金來源，但是它們在文化傳媒業(yè)投融資中的定位不同，資金的可獲得性不同、與收益相權(quán)衡時的成本不同、資金投入之后對于文化傳媒企業(yè)經(jīng)營管理的影響不同，在文化傳媒業(yè)投融資中形成不同組合、發(fā)揮不同作用。

政府或政黨對文化傳媒業(yè)進行投入有悠久的歷

史，在中國，對文化傳媒業(yè)的財政投入至今仍然在文化傳媒業(yè)投資中占相當(dāng)比重，2008年中央和地方財政對文化體育與傳媒的財政投入達到898.64億元。政府財政對文化傳媒業(yè)的投入有兩個方面的好處。一方面是便于政府以股東(或債權(quán)人)的身份對文化傳媒企業(yè)中的一些重要環(huán)節(jié)進行調(diào)控，在經(jīng)營管理層面上便于對內(nèi)容產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費的基本思想方向輸入公共目標(biāo)；二是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，便于政府有意識地對文化傳媒業(yè)中的非盈利或者盈利能力不強、私人資金投入意愿不強的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)進行扶持，促進文化傳媒業(yè)整體的發(fā)展。更重要的是，政府投入模式對于收益和資產(chǎn)的可抵押性的要求不太高，政府投入方式曾經(jīng)為我國文化傳媒業(yè)的發(fā)展奠定了基本框架，但是這種方式顯然已經(jīng)難以滿足人們對于各種精神、文化、資訊等類型的內(nèi)容產(chǎn)品需求的增長，整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展完全依賴政府投入也不利于文化傳媒業(yè)務(wù)市場主體的進一步發(fā)育成熟。我國政府對文化傳媒業(yè)的投入當(dāng)前正經(jīng)歷兩個方面的轉(zhuǎn)化，一是由對文化傳媒業(yè)各個投資環(huán)節(jié)全面投入轉(zhuǎn)向向媒介和渠道環(huán)節(jié)投入集中，二是投入方式由股權(quán)投入向以產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和債權(quán)投入轉(zhuǎn)換。

文化傳媒企業(yè)為滿足經(jīng)營過程中資金需求時使用得最頻繁的融資方式是向商業(yè)銀行、合作伙伴等融入資金，這種融資方式手續(xù)相對簡便、融資成本較低。通常要求文化傳媒企業(yè)有較好的聲譽、穩(wěn)健的經(jīng)營、較強的還本付息能力，而且通常還需要抵押或擔(dān)保。但是這種融資方式對于以內(nèi)容產(chǎn)品生產(chǎn)為主的文化傳媒業(yè)來說面臨著比其它產(chǎn)業(yè)更大的困難，因為內(nèi)容產(chǎn)品難以抵押，也難以以產(chǎn)品本身獲得擔(dān)保。而且收益風(fēng)險也相對要大許多。

隨著我國資本市場的發(fā)展，文化傳媒企業(yè)也在積極地運用證券市場進行融資。證券市場上文化傳媒企業(yè)以債權(quán)和股權(quán)方式融資的好處在于可以滿足文化傳媒企業(yè)大規(guī)模的投融資需求。隨著金融市場的發(fā)展，這種融資模式已經(jīng)相當(dāng)成熟，目前，廣播電視、文化傳播、出版、信息傳播服務(wù)等文化傳媒業(yè)的17家上市公司，如果擴大一些文化傳媒業(yè)的范圍，加上旅游和科研服務(wù)業(yè)的22家上市公司，共有30多家相關(guān)公司通過以上市這種股權(quán)融資方式，獲得了企業(yè)發(fā)展所需要的巨額資金，從世界范圍來看這類企業(yè)也相當(dāng)多。但是這種方式對文化傳媒企業(yè)本身的基本條件要求嚴格，程序復(fù)雜，一般的文化傳媒企業(yè)難以達到這些要求。而且，以股權(quán)為基礎(chǔ)的融資方式對于文化傳媒企業(yè)來說還要面臨股東及其人的利益訴求，對傳媒企業(yè)經(jīng)營管理的巨大影響，這與文化傳媒業(yè)的核心價值所依托的內(nèi)容產(chǎn)品的“社會公器”性質(zhì)難免會發(fā)生沖突，所以，文化傳媒業(yè)上市融資從而成為公眾公司，在許多方面受到政策限制。

風(fēng)險投資也是文化傳媒業(yè)的一種重要投融資模式，特別適合于處于發(fā)展初期、業(yè)務(wù)前景良好、風(fēng)險典型、股權(quán)結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的文化傳媒企業(yè)。文化傳媒產(chǎn)業(yè)具有較高的成長性，其核心價值創(chuàng)造――內(nèi)容產(chǎn)品的生產(chǎn)――依托人的精神創(chuàng)造力為基礎(chǔ)，創(chuàng)新性是這個產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在屬性，面臨的風(fēng)險也要高于其他行業(yè)，選擇風(fēng)險投資方式發(fā)展文化傳媒業(yè)體現(xiàn)了文化與資本共擔(dān)風(fēng)險、共同發(fā)展的雙贏價值訴求。隨著中國文化傳媒產(chǎn)業(yè)二、三十年市場化發(fā)展歷程，中國政府對內(nèi)容產(chǎn)品的監(jiān)管日益成熟和規(guī)范，中國文化傳媒產(chǎn)業(yè)的政策風(fēng)險在減少；同時，隨著中國總體經(jīng)濟實力的增長，對內(nèi)容產(chǎn)品的消費將迎來一個迅速增長期，市場的高成長使市場風(fēng)險在系統(tǒng)地減弱，這些因素使得文化傳媒業(yè)成了風(fēng)險投資迅速增長的一個領(lǐng)域。以吸納風(fēng)險投資公司的方式融資對于文化傳媒企業(yè)的風(fēng)險主要在于風(fēng)投為了有效的管理投資風(fēng)險，對于被投資企業(yè)的控制權(quán)要求較強，接受投資以后，文化傳媒企業(yè)從戰(zhàn)略發(fā)展方向到經(jīng)營管理權(quán)都將受到風(fēng)投的直接影響。

三、文化傳媒業(yè)投融資模式創(chuàng)新的基本邏輯

風(fēng)險化解一般來說涉及到風(fēng)險識別、風(fēng)險測量和風(fēng)險防范，而基于文化傳媒業(yè)基本屬性的投融資風(fēng)險在這幾方面都存在相當(dāng)?shù)睦щy，這是文化傳媒業(yè)投融資困境的根本原因。文化傳媒業(yè)無論采取何種投融資方式，都無法避免要面對投融資的一般風(fēng)險和文化傳媒業(yè)投融資所面臨的特有風(fēng)險。文化傳媒業(yè)的投融資困境需要進行投融資模式創(chuàng)新，這種創(chuàng)新的基本邏輯在于引入新的利益相關(guān)者、改變與投融資相關(guān)的利益格局。

(一)改變文化傳媒業(yè)內(nèi)部利益結(jié)構(gòu)，克服收益環(huán)節(jié)與融資環(huán)節(jié)不一致的情形，緩解資產(chǎn)相互擔(dān)保難的問題。改變利益格局必須借助于文化傳媒業(yè)當(dāng)前的發(fā)展趨勢因勢而為，走集團化和跨媒介經(jīng)營的道路。文化傳媒業(yè)的發(fā)展趨勢是多方面的，有全球化、社區(qū)化、娛樂化、集團化、綜合化、集群化、跨媒介融合等。最為典型的文化傳媒業(yè)發(fā)展趨勢是集團化和跨媒介經(jīng)營這兩大趨勢，這兩大趨勢強烈地影響了傳媒業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成了對投融資的需求，同時也為投融資風(fēng)險的化解開辟了途徑。通常文化傳媒企業(yè)會綜合地運用印刷媒介、電磁媒介和數(shù)字媒介這三大類媒介，跨媒介經(jīng)營成為趨勢，一方面跨媒體經(jīng)營可以將傳播風(fēng)險減少到最小，另一方面可以使范圍經(jīng)濟的優(yōu)勢得到有效發(fā)揮。文化傳媒業(yè)走集團化和跨媒介經(jīng)營的道路既可以整合內(nèi)容產(chǎn)品生產(chǎn)、傳播各環(huán)節(jié)的風(fēng)險，使一些風(fēng)險內(nèi)部化；也可以形成收入的相互補償，以有效地降低投融資風(fēng)險。同時，集團化還可以運用形成形式產(chǎn)品的巨大資產(chǎn)來為內(nèi)容產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投融資進行擔(dān)保，可以形成巨大的受眾群體，以消化受眾對內(nèi)容產(chǎn)品的非線性反應(yīng)風(fēng)險，還可以以巨大的內(nèi)容產(chǎn)品生產(chǎn)團隊的人力資本，為內(nèi)容產(chǎn)品提供集體聲譽擔(dān)保。集團化和跨媒介經(jīng)營還可以使文化傳媒業(yè)各個不同環(huán)節(jié)相互擔(dān)保難的問題得到一定程度的緩解，使得企業(yè)間融資、商業(yè)銀行貸款等投融資模式的效率可以得到更充分的發(fā)揮。產(chǎn)業(yè)整合之后，政府對這個產(chǎn)業(yè)的支持與投入的環(huán)節(jié)選擇和支持方式也更容易確定。

(二)開發(fā)不同層次的金融產(chǎn)品，引入新的利益相關(guān)者，克服內(nèi)容生產(chǎn)的資產(chǎn)難以擔(dān)保的問題。引入新的利益相關(guān)者的邏輯是使受眾――投資者直接分享內(nèi)容產(chǎn)品的收益，也直接承擔(dān)內(nèi)容產(chǎn)品的風(fēng)險。首先，要開發(fā)分別指向文化傳媒業(yè)的產(chǎn)品(內(nèi)容產(chǎn)品、形式產(chǎn)品和延伸產(chǎn)品)、項目和文化傳媒企業(yè)三個不同層次的金融產(chǎn)品，文化傳媒業(yè)信托投資是文化傳媒業(yè)投融資模式創(chuàng)新中的一個可供選擇的方向。文化傳媒業(yè)發(fā)展至今，市場主體的豐富化、競爭日益充分、已經(jīng)有相當(dāng)大的產(chǎn)值規(guī)模，這為在文化傳媒業(yè)中引入投資基金奠定了基礎(chǔ)。信托投資基金向分散的資金提供者募集信托投資基金，再提供給文化傳媒企業(yè)。隨著傳媒業(yè)的發(fā)展，文化傳媒業(yè)中和其它較多使用信托投資基金這種投融資方式的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域一樣，也出現(xiàn)了一些典型的大宗同質(zhì)產(chǎn)品，例如2008年中國出版的圖書就有近25萬種、電視劇有14,500集之多，其它的如電影、教育培訓(xùn)產(chǎn)品、體育競賽、文藝演出等產(chǎn)品的產(chǎn)量也已經(jīng)成了規(guī)模，文化傳媒業(yè)強勁的發(fā)展勢頭也使其內(nèi)容產(chǎn)品的系統(tǒng)風(fēng)險較小。而由于內(nèi)容產(chǎn)品的內(nèi)在屬性，它的個別風(fēng)險相對來說是較大的，這些內(nèi)容產(chǎn)品的單件生產(chǎn)成本和市場價值都很大，所以文化傳媒業(yè)是信托投資基金這種融資模式大有市場的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。