序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資策略與技巧范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

股票投資有“七賠二平一賺”之說，我國也大致如此。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止九八年底，“中國股民八成賠錢”（《西安晚報(bào)，經(jīng)濟(jì)專刊》99-3-23）；時(shí)過14年，這種情況沒有什么好轉(zhuǎn)，依然是“股民今年超過九成虧損 近四成賠錢過半”（《武漢晨報(bào)》12-11-27）為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的結(jié)果呢？本文試對(duì)此問題作以探討，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、股票投資失敗的根本原因

股票投資失敗的具體原因很多且各不相同，但以下幾個(gè)方面是根本性和較為集中的：

1.外行居多。這是大多數(shù)投資者失敗的根本原因。眾所周知，影響股市狀況、股價(jià)變動(dòng)的因素涉及社會(huì)的、經(jīng)濟(jì)的、政治的多個(gè)方面。具體可歸納為：

（1）經(jīng)濟(jì)性原因，主要包括經(jīng)濟(jì)景氣情況、財(cái)政金融形勢(shì)、利率和匯率、產(chǎn)業(yè)政策、國際收支和外國股市等；

（2）非經(jīng)濟(jì)性原因，主要有國內(nèi)政局、戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)害等；

（3）市場(chǎng)內(nèi)部因素，主要有市場(chǎng)供求關(guān)系、股市政策等；

（4）企業(yè)個(gè)別因素，主要包括企業(yè)業(yè)績(jī)、技術(shù)創(chuàng)新能力、利潤(rùn)分配情況等。

股市大盤及股價(jià)走勢(shì)對(duì)上述因素的反應(yīng)是超前的。所以，沒有對(duì)上述因素進(jìn)行科學(xué)分析和準(zhǔn)確判斷的能力，就很難自覺地把握大勢(shì)和股價(jià)的運(yùn)行方向和幅度。這樣，沒有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)以及對(duì)社會(huì)洞察力的大多數(shù)投資者，與掌握大量資金而且擁有強(qiáng)大陣容的分析人員的機(jī)構(gòu)投資者的較量，其結(jié)果不言自明。要知道，進(jìn)入股市，人人都是為了賺錢。在這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，大多數(shù)人毫無優(yōu)勢(shì)可言，是處于劣勢(shì)的。

2.入市時(shí)機(jī)和動(dòng)機(jī)不當(dāng)。一般地，自覺地有充分準(zhǔn)備和進(jìn)行了扎實(shí)的前期工作再進(jìn)入市場(chǎng)的人是極少的。絕大多數(shù)情況是受周圍同事、同學(xué)、鄰居和朋友的影響或刺激而倉促入市的。股市一跌再跌，所知道的投資者的損失越來越大，大多數(shù)人就會(huì)有股市是不宜進(jìn)去的感覺。例如某人賠了多少云云，暗自慶幸自己未予涉足，并堅(jiān)定了不入市的決心。豈不知，這時(shí)候股市的風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，已是入市的良機(jī)。反過來，某人今日賺了一千，明日賺了三千，過兩天又到了八千，有人就頭腦發(fā)熱了，快速致富的心理膨脹了，我還不如他的嫉妒情緒上來了，終于勇敢的入市了。莫不知，人家能夠這樣賺錢，說明股價(jià)到了相當(dāng)?shù)母叨龋藭r(shí)進(jìn)去，只能是兇多吉少。

3.缺乏自我認(rèn)識(shí)。性格的不同，決定著各人適應(yīng)的環(huán)境不一。股市是一個(gè)智力、意志和反應(yīng)靈敏性較量的高效率場(chǎng)所。其中孕育著無限的機(jī)會(huì)，也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)人的失敗，是沒有認(rèn)識(shí)到自己其實(shí)是不適應(yīng)這種現(xiàn)代式的較量的。

二、取得投資成功，避免失敗的對(duì)策

以上分析了投資失敗的根本原因。那么，要成為一個(gè)成功者，其關(guān)鍵所在呢？

（一）投資前期準(zhǔn)備工作

1.正確認(rèn)識(shí)自己。入市前，通過對(duì)股市的基本情況和股票投資特點(diǎn)的了解，確定自己是否適應(yīng)從事這種高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。有無滿腔熱血傾注它，有無充分的時(shí)間研究它，有無充分的心理承受它，要做出基本的判斷。要知道，股票投資是一種艱辛的高智力勞動(dòng)，如不適合自己，請(qǐng)遠(yuǎn)離它。不要抱有僥幸的心理去撞運(yùn)氣，那只是和自己的錢過不去。

2.爭(zhēng)取家庭的認(rèn)可和支持。投入股市的資金是全家的。個(gè)人的成敗不僅改變著自己，也直接影響著家庭的生活。要考慮到整個(gè)家庭收入的水平、穩(wěn)定程度、前景及負(fù)擔(dān)情況。一定要安排好家庭生活，盡可能贏得家庭成員的理解和支持。這樣才能有一個(gè)良好的投資心態(tài)。否則，在后方不穩(wěn)的壓力下投資，很難設(shè)想有良好的效果。

3.掌握必要的投資知識(shí)、方法和技巧。逢低吸納，逢高賣出是股票投資獲利的基本過程。要在數(shù)千支股票中選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y對(duì)象，并在動(dòng)態(tài)中準(zhǔn)確把握相對(duì)的高低點(diǎn)，就必須掌握相關(guān)的知識(shí)和得當(dāng)?shù)姆椒ê图记伞?/p>

（二）樹立正確的投資理念

投資理念就是投資者對(duì)進(jìn)入股市投資所抱的態(tài)度和觀念，以及對(duì)投資收益所抱的希望。只有正確的投資理念才能正確的指導(dǎo)操作。進(jìn)入市場(chǎng)前，應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)和具有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。樹立“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，而錯(cuò)誤的永遠(yuǎn)是自己”這一指導(dǎo)思想。

（三）遵守投資的原則

“沒有規(guī)矩不能成方圓”。掌握和遵守一定的投資原則無疑對(duì)減小投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益是十分重要的。

1.不打無準(zhǔn)備之仗。每次投資前，都做好充分的準(zhǔn)備，避免情緒化的隨機(jī)投資。

2.基本分析與技術(shù)分析并重。前者重在判斷基本趨勢(shì)，后者重在確定買賣點(diǎn)，兩者的很好結(jié)合，才能有好的效果。

3.多頭市場(chǎng)不做空，空頭市場(chǎng)不做多。順勢(shì)而為，就容易輕松取勝，這在任何領(lǐng)域都是有效的。

4.操作失誤，堅(jiān)決止損。股票投資錯(cuò)誤的糾正方式就是止損，不能讓錯(cuò)誤不斷擴(kuò)大。

5.忌恐慌和貪婪，保持平常心態(tài)。任何事情的發(fā)展都有一個(gè)度，到了一定的度，就會(huì)轉(zhuǎn)向。高了還想再高，低了還想再低，這種一廂情愿的想法是不現(xiàn)實(shí)的。要明白適可而止。

6.收集股市資訊，掌握市場(chǎng)熱點(diǎn)。股票投資在很大程度是是投資者判斷的較量。要在股市中先人一步，必須收集各方面影響股市的信息，跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)，這樣才能掌握主動(dòng)。

7.炒股為增值，不是談戀愛。買進(jìn)股票的目的是賣出股票盈利，舍不得賣出股票是不能達(dá)到此目的的，甚至由盈利變?yōu)樘潛p。要知道再好的股票也不可能永遠(yuǎn)上漲，只有賣出股票才能將紙上富貴變成現(xiàn)實(shí)。

（四）把握投資中的關(guān)鍵點(diǎn)

1.投資品種的選擇。（1）選擇國家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)的公司股票，這些產(chǎn)業(yè)的上市公司往往能得到諸如減免稅、優(yōu)惠貸款等待遇而得以高速發(fā)展，目前如農(nóng)業(yè)、高科技、基礎(chǔ)設(shè)施類股票就值得重點(diǎn)關(guān)注；（2）高成長(zhǎng)股，由于生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)作卓有成就，公司的速度遠(yuǎn)高于一般經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和同行業(yè)平均增長(zhǎng)速度，業(yè)績(jī)較以往有明顯增幅。根據(jù)價(jià)值規(guī)律，這種股票將向上定位；（3）機(jī)構(gòu)重倉股，機(jī)構(gòu)憑借較高的專業(yè)能力和雄厚的研發(fā)實(shí)力，對(duì)股票的選擇都進(jìn)行了精心的研究，且其資金實(shí)力雄厚，足以影響股價(jià)。選擇這樣的股票進(jìn)行投資往往利潤(rùn)可觀。

2.選擇良好的買入時(shí)機(jī)。（1）跌勢(shì)末期，股價(jià)在低位盤檔已久，長(zhǎng)線投資者可入場(chǎng)購進(jìn)；（2）漲勢(shì)確定之初，是中短線投資者入市的最佳時(shí)機(jī)；（3）行情上升途中的回檔。股價(jià)觸及30日均線調(diào)頭向上時(shí)也是入貨良機(jī)。

3.把握正確的賣出時(shí)機(jī)。（1）漲勢(shì)末期，股價(jià)在高位形成盤旋形態(tài)，長(zhǎng)線投資者離場(chǎng)；（2）跌勢(shì)之初，是中短期投資者的最佳賣出時(shí)機(jī)；（3）空頭市場(chǎng)中的每一反彈，都是出貨的機(jī)會(huì)。

4.投資錯(cuò)誤時(shí)的糾正。股票投資沒有人能做到每次投資都正確。重要的是出現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)能及時(shí)認(rèn)識(shí)并采取恰當(dāng)?shù)拇胧┘右蕴幚怼ＴO(shè)立止損、止盈點(diǎn)是一個(gè)簡(jiǎn)單有效的方法，（1）長(zhǎng)線投資一般可設(shè)為10%；（2）短線投資者一般可以設(shè)為3%。

總之，要避免失敗的痛苦，享受成功的喜悅，就必須得正確的認(rèn)識(shí)自己，關(guān)心國家和社會(huì)；建立正確的投資理念，確定自己行之有效的操作準(zhǔn)則，并不斷加以改進(jìn)，做一個(gè)有心人，而這一切都需付出艱苦的勞動(dòng)。世間自有公道，付出總有回報(bào)。沒有人能隨便成功！

參考文獻(xiàn)

[1]徐鵬.股票投資策略探討[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2011（12）.

篇（2）

Fama于二十世紀(jì)六十年代中期提出的有效市場(chǎng)理論認(rèn)為:當(dāng)人們是理性時(shí),市場(chǎng)是有效的;當(dāng)有些投資者是非理性時(shí),由于交易隨機(jī)產(chǎn)生,對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)的價(jià)格偏差。但是實(shí)際情況與現(xiàn)代金融理論的結(jié)果在某些方面相差很遠(yuǎn),甚至截然相反,行為金融學(xué)認(rèn)為在有效市場(chǎng)理論三個(gè)假設(shè)條件均存在誤區(qū)。

1.1“理性人”假設(shè)的誤區(qū)

非理性是人的精神所特有的一種自然體現(xiàn)。它表現(xiàn)為投資者的非邏輯認(rèn)識(shí),是無意識(shí)、情感、信仰和直覺的表達(dá)。即使在有限理性的條件下,因?yàn)橥庠跅l件的限制,有時(shí)候未必能夠?qū)嵺`理。比如信息的收集與消化受到行為人用于投資的精力與時(shí)間的限制;投資人的投資期限和投資成本也會(huì)限制其理性決策的現(xiàn)實(shí)運(yùn)用,他們?cè)谛袨橹型亲非笞顫M意的方案而不是最優(yōu)的方案。

1.2“非理性投資者交易相互抵消”假設(shè)的非合理性

有效市場(chǎng)理論的第二道防線認(rèn)為,如果存在缺乏理性的投資者,他們之間的交易將會(huì)隨機(jī)進(jìn)行,所以他們的錯(cuò)誤會(huì)相互抵消。但心理學(xué)的研究已經(jīng)清楚地表明,人們并不只是偶然偏離理性,而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。投資者并非“我行我素”地獨(dú)立進(jìn)行推斷決策,他們的買賣行為之間有很大的相關(guān)性。無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者,他們的投資策略都表現(xiàn)出明顯的趨同性,而不是相互抵消,這就是金融市場(chǎng)中廣為流行的“羊群效應(yīng)”。

1.3“套利者修正”假設(shè)難以成立

有效市場(chǎng)假說的第三道防線認(rèn)為,理性的套利者沒有心理偏見,他們將消除非理性投資者對(duì)證券價(jià)格的影響,從而將價(jià)格穩(wěn)定在基本價(jià)值上。但事實(shí)上,無論是套利機(jī)會(huì)的辨別還是套利的執(zhí)行都是需要成本的,賣空機(jī)制和資金充分自由流動(dòng)往往受到所在國家法律的限制,這大大增加了套利的成本,阻礙了跨地區(qū)套利的實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)實(shí)中的套利不僅充滿風(fēng)險(xiǎn),而且作用有限。

2行為金融理論的研究思路

2.1認(rèn)知偏差是決策行為的微觀基礎(chǔ)

行為金融理論認(rèn)為,人們?cè)谧龀鐾顿Y決策時(shí)不可避免地受到認(rèn)知偏差的影響,認(rèn)知偏差是各種市場(chǎng)異象產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)。所謂“認(rèn)知偏差”,通常是指“有限的認(rèn)知能力”,即人們?cè)谕粫r(shí)間內(nèi),只能處理可獲信息量中的一小部分或得出一些片面的結(jié)論,從而造成人們不可避免地經(jīng)常做著錯(cuò)誤的事情。認(rèn)知偏差往往源自以下兩個(gè)方面:首先,人的認(rèn)知能力在一定階段是“有限”的,“有限”的認(rèn)知能力無法跟上信息無限擴(kuò)張的速度,至少在人們做出決策之前的這段時(shí)間里是很難做到的。其次,人的注意力是具有選擇性的,這就使?jié)撛诘南嚓P(guān)信息很可能被遺漏掉。最后,受信息處理能力的限制,人類在認(rèn)知過程中會(huì)盡力尋找捷徑,采取以下策略來把復(fù)雜問題簡(jiǎn)單化。

2.2基于認(rèn)知偏差的行為金融研究思路

行為金融學(xué)遵循的研究思路是:把投資者看成是復(fù)雜的“社會(huì)人”而非純粹的“理性人”。認(rèn)知過程往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差;情緒過程可能導(dǎo)致系統(tǒng)性的情緒偏差;意志過程則既可能受到認(rèn)知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響,這些個(gè)體偏差加上金融市場(chǎng)可能的群體偏差或羊群效應(yīng),可能導(dǎo)致投資或投資組合決策中的決策偏差。決策偏差反過來又影響投資者對(duì)價(jià)值的判斷,進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差和情緒偏差,形成一種反饋機(jī)制。這種反饋機(jī)制不斷放大,最終形成泡沫或破裂。圖1描述了這一過程。

3我國股票市場(chǎng)偏差分析

3.1過度投機(jī)偏差

根據(jù)深交所調(diào)查報(bào)告顯示有78.60%的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價(jià)差而獲利,只有11.70%的投資者進(jìn)入股市是為了長(zhǎng)期獲得公司的投資利潤(rùn)。市場(chǎng)換手率是衡量市場(chǎng)交易頻率的重要指標(biāo),過高的換手率往往容易與投機(jī)和炒作緊密相聯(lián)系。中國證券換手率非常高。深滬兩市A股的年平均換手率是臺(tái)灣的2倍,是東京市場(chǎng)的18倍,居全球市場(chǎng)之首。

3.2政策依賴性偏差

中國股市最具有中國特色的一個(gè)表現(xiàn)就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多數(shù)投資者逐步形成了政策情結(jié),深信股市的每一次大幅度的波動(dòng)幾乎都是政府導(dǎo)向的結(jié)果。深交所的調(diào)查顯示,大多數(shù)投資者在評(píng)價(jià)投資失誤時(shí),往往歸咎于外界因素,如國家政策變化的就高達(dá)67%。而投資者在享受利好政策所帶來的收益后,則多把功勞歸功于自己,從而加重了投資者自信心理,并形成了強(qiáng)烈的對(duì)下一個(gè)政策利好的預(yù)期。

3.3處置效應(yīng)偏差

我國股市處置效應(yīng)的主要表現(xiàn)是賣漲持虧。深交所研究報(bào)告《我國股市投資者的處置效應(yīng)》顯示,我國股市投資者普遍存在“賣盈持虧”傾向。實(shí)證表明,國內(nèi)證券市場(chǎng)牛市時(shí)的成交量平均高出熊市時(shí)的2倍以上,而牛市時(shí)散戶的平均獲利遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的表現(xiàn),說明散戶過早地賣掉了盈利股票;熊市時(shí)散戶的平均虧損與市場(chǎng)的表現(xiàn)不相上下,說明散戶持有虧損的股票不賣。

3.4明顯的羊群效應(yīng)

在我國證券市場(chǎng)上,存在著明顯的交易量大則股價(jià)升,交易量小則股價(jià)跌的現(xiàn)象,反映出投資者相當(dāng)?shù)湫偷淖冯S傾向。我國的股票市場(chǎng)投資者仍然是以散戶為主,投資理念不夠成熟,加之市場(chǎng)信息不對(duì)稱問題嚴(yán)重,散戶投資者多將投資分析的重點(diǎn)從分析形勢(shì)和個(gè)股轉(zhuǎn)向分析大戶行為,見好就跟,不跟不動(dòng),形成了一種逆向選擇的機(jī)制,造成股市短線投機(jī)風(fēng)氣漸濃,“跟莊”思維盛行。國內(nèi)諸多學(xué)者的研究結(jié)論表明,國內(nèi)深、滬兩市的A股市場(chǎng)具有明顯的羊群效應(yīng),且在下跌行情中羊群效應(yīng)表現(xiàn)得更為明顯。

4行為金融投資策略在我國股票市場(chǎng)中的應(yīng)用

4.1基于反應(yīng)過度偏差的逆向投資策略逆向投資策略是一種典型的以行為金融學(xué)理論作指導(dǎo)的投資策略,簡(jiǎn)單地說,就是購買過去幾年中表現(xiàn)糟糕的股票,或者賣出過去表現(xiàn)出色的股票。本文從滬深兩個(gè)股票市場(chǎng)選取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分別考察這些個(gè)股在2002年12月29日~2006年12月31日期間內(nèi)的表現(xiàn)(以收盤價(jià)計(jì)算的年累積收益率,經(jīng)過復(fù)權(quán)處理),并和這一時(shí)期市場(chǎng)的總體表現(xiàn)(上證綜合指數(shù))進(jìn)行比較。

4.1.1對(duì)賣出高市盈率股票策略的檢驗(yàn)結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表現(xiàn)劣于市場(chǎng)表現(xiàn),兩年之后比例上升到92.9%,第三年仍維持92.9%,第四年所有樣本股票表現(xiàn)均劣于市場(chǎng)表現(xiàn)。(2)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)賣出高市盈率股票策略效果逐漸明顯,第四年效果最為顯著。

4.1.2對(duì)買入低市盈率股票策略的檢驗(yàn)結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn),兩年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn),第四年優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)的股票比例下降到46.4%。(2)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)買入低市盈率股票策略效果逐漸減弱,在開始的頭一年效果最顯著。從以上分析可以看出,逆向投資策略在我國股市中有一定的效果。但賣出高市盈率股票策略和買入低市盈率股票策略不同,隨著時(shí)間的推移前者效果越來越明顯,到第四年最為明顯;而后者的效果隨著時(shí)間的推移越來越弱,第一年的效果最為顯著。逆向投資策略是一個(gè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)高的交易策略,但在短期內(nèi)該策略仍不排除具有非常大的風(fēng)險(xiǎn)。逆向操作者可能經(jīng)常太早行動(dòng),短期內(nèi)的股價(jià)走勢(shì)可能和投資者選擇的方向相反,這個(gè)時(shí)候投資者會(huì)承受很大的壓力。逆向投資者必須經(jīng)常承受這種短期震撼,一旦無法承受,很可能又會(huì)隨眾人趨勢(shì)而行。

4.2基于反應(yīng)不足偏差的慣性投資策略越來越多的證據(jù)表明,歷史價(jià)格能否預(yù)測(cè)未來的價(jià)格變動(dòng)取決于投資的期限。慣性投資策略源于投資者的反應(yīng)不足偏差,由于投資者對(duì)特定事件反應(yīng)不足,導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)不能充分調(diào)整到應(yīng)有的價(jià)位。在信息不完全和不確定的市場(chǎng)環(huán)境下,中小投資者將遵循慣性投資策略,買入近來的強(qiáng)勢(shì)股,賣出近來的弱勢(shì)股,也未嘗不是一種理性的選擇。從以上檢驗(yàn)?zāi)嫦蛲顿Y策略的結(jié)果看來,無論是高市盈率組合還是低市盈率組合,在一年之后的表現(xiàn)都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn),即高市盈率組合收益率成下降趨勢(shì),低市盈率組合收益率成上升趨勢(shì)。所以,慣性投資策略如果有效,有效期應(yīng)該在一年之內(nèi)。這里采取和上面類似的方法,進(jìn)行慣性有效性的檢驗(yàn)。

4.2.1對(duì)買入高市盈率股票策略的短期有效性檢驗(yàn)結(jié)果顯示

(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一個(gè)月之后有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn);兩個(gè)月之后這一比例上升到71.4%;從的三個(gè)月開始,優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)的股票逐漸減少,到第五個(gè)月,只有14•3%的股票優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)。

篇（3）

目前，香港市場(chǎng)上有多只中國基金正在發(fā)售或剛成立不久。雖然投資主題相同，但卻各出奇招，吸引著不同需求的投資者。

領(lǐng)先：A/H差價(jià)有魅力

去年，很多內(nèi)地朋友到香港開戶炒股，最主要的一個(gè)理由便是同一家公司的H股比A股便宜許多，沒有理由買A股不買H股。這也是“港股直通車”消息傳出后，較A股股價(jià)折價(jià)大的H股一馬當(dāng)先的原因。香港股市后來大跌，大家的熱情被狠狠潑了一盆涼水。不過，對(duì)A、H股差價(jià)感興趣的還是大有人在。法興旗下的領(lǐng)先資產(chǎn)目前正在香港市場(chǎng)發(fā)售的一只中國基金，便是專門捕捉A、H股差價(jià)潛力的基金。

這只基金全名叫“領(lǐng)先中國A/H盈喜基金”，雖然名字中有“A”字，實(shí)際上卻只是直接投資于H股，不會(huì)投資于A股。該基金選股原則是，以系統(tǒng)化形式選股，以市值、流通量和折讓度3個(gè)量化準(zhǔn)則挑選一些有A股和H股的股票。

基金公司有關(guān)人士表示，目前在香港及上海或深圳股市同時(shí)掛牌的股票有51只，該基金將先在這51只股票中選出市值、流通量最大的近30只，然后再選出相對(duì)于A股有最大折讓的H股(不少于12只)進(jìn)行投資，以博其H股股價(jià)可以追上A股股價(jià)。投資者可通過投資H股，在捕捉內(nèi)地增長(zhǎng)潛質(zhì)之余，也可受惠于A、H股差價(jià)收窄帶來的增長(zhǎng)潛力。該基金將以恒生H股指數(shù)作為衡量業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。

基金公司有關(guān)人士認(rèn)為，今年QDII會(huì)陸續(xù)有資金流進(jìn)香港股市，加上港股直通車計(jì)劃也會(huì)落實(shí)，預(yù)期來港的資金都會(huì)投資在H股上，而內(nèi)地機(jī)構(gòu)貿(mào)易順差所得的資金留在海外投資，亦會(huì)有利于推動(dòng)H股的股價(jià)。

該基金的投資主題比較獨(dú)特，但從該基金的選股原則可以看出，其投資立足點(diǎn)是H股股價(jià)有可能追上A股。“同股不同價(jià)”情況已經(jīng)存在很長(zhǎng)時(shí)間了，兩地有關(guān)機(jī)構(gòu)為如何消除這一情況動(dòng)了不少腦筋，但目前還沒有具體方案出臺(tái)。開啟“港股直通車”的一個(gè)理由也是基于此。不過，值得注意的是，即使未來的趨勢(shì)是A、H股差價(jià)收窄，但并不等于H股股價(jià)會(huì)上升并向A股靠攏，因?yàn)楣乐灯叩腁股股價(jià)很可能向下，同樣會(huì)導(dǎo)致兩者價(jià)差縮小。

基金公司有關(guān)人士稱，由于人民幣未能自由兌換，加上完善的套利交易機(jī)制一時(shí)三刻也不可能建立起來，所以兩股折讓概念在未來半年至一年仍屬投資賣點(diǎn)。

該基金定于1月24日結(jié)束首次募集，1月30日正式推出。

宏信：波動(dòng)市中玩技巧

如果說去年的股市是牛市中有波動(dòng)，那么今年的股市則將在波動(dòng)中前進(jìn)。在波動(dòng)市中，操作策略要更加靈活。對(duì)習(xí)慣于做多的投資者來說，操作難度將大大加大。

針對(duì)波動(dòng)市，宏信環(huán)球投資推出了運(yùn)用“長(zhǎng)短倉”策略的中國股票基金――宏信領(lǐng)域中國躍升基金。

采用“長(zhǎng)短倉”策略的基金，其資產(chǎn)由兩部分投資組合構(gòu)成，即多頭(長(zhǎng)倉)和空頭(短倉)，是將賣空部分不看好資產(chǎn)所獲得的資金加碼投入看好的股票中，在長(zhǎng)短倉頭寸互相抵消后，基金的凈股票投資仍只相當(dāng)于可用資金的100％。

采用“長(zhǎng)短倉”投資策略，可以運(yùn)用多種衍生工具，如賣空及股票期貨等，在股市放緩或不明朗的情況下通過長(zhǎng)短倉更改持股比例，以發(fā)揮最高的投資彈性。與只能通過調(diào)節(jié)股票和現(xiàn)金比重的傳統(tǒng)基金相比，“長(zhǎng)短倉”靈活性比較高，尤其適合波動(dòng)市。

我們?cè)榻B過香港首只被證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的“長(zhǎng)短倉”基金――景順全方位歐洲130/30基金，它是一只“130/30策略”基金，即130％的長(zhǎng)倉和30％的短倉。

宏信領(lǐng)域中國躍升基金則是香港市場(chǎng)上首只運(yùn)用“130/30”策略的中國基金，雖然基金采用130/30策略，但長(zhǎng)短倉比例并不限于130/30，而是可以調(diào)整至150/50(即150％的長(zhǎng)倉和50％的短倉)或是120/20(即120％的長(zhǎng)倉和20％的短倉)。其將有別于僅可作長(zhǎng)倉投資的傳統(tǒng)中國股票基金，可運(yùn)用多元化的衍生工具，如價(jià)差合約、股票指數(shù)期貨等，在不同市況下創(chuàng)造理想回報(bào)。即使在股市放緩或不明朗的情況下，基金經(jīng)理仍能通過長(zhǎng)短倉策略更改持股比例捕捉回報(bào)的機(jī)會(huì)，如賣空估值過高的股份，或在預(yù)期后市長(zhǎng)期放緩下削減基金持股比重及增持現(xiàn)金。

該基金將投資于中國股票，包括在上海、深圳、香港和臺(tái)灣上市的公司股票，涵蓋總市值超過4億美元的412只股票。此外，該基金也可投資于在中同內(nèi)地、香港和臺(tái)灣擁有重大資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、生產(chǎn)、貿(mào)易活動(dòng)或利益。而在其他地方注冊(cè)的公司股票。

在眾多投資對(duì)象中，該基金將采用高度集中投資的策略，選取具有長(zhǎng)期現(xiàn)金流、盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)及不斷改善的營運(yùn)表現(xiàn)的增長(zhǎng)型公司，包括能源、工業(yè)、物料、金融等行業(yè)，再通過注入資產(chǎn)、股價(jià)被低估等捕捉投資時(shí)機(jī)，致力于升市時(shí)獲取比大市更高回報(bào)。投資注重股份的長(zhǎng)線基本因素及短期策略性投資，配合不同市況作出投資決定。而長(zhǎng)短倉部分的投資對(duì)象可以是股份及指數(shù)。

該基金經(jīng)理表示，投資將集中于20至25只股票，每只股票在投資組合中所占比重在4％至5％左右。在各行業(yè)投資比重中，較看好金融及能源行業(yè)，分別占其行業(yè)比重的30％及25％。

該基金首次發(fā)售期至1月23日，首次交易日1月28日。

MQ：小型股里找“黃金”

這兩年的股市，經(jīng)常上演的是“大象起舞”，具有做入規(guī)模、品牌的行業(yè)巨頭受到了市場(chǎng)的熱捧，相比之下，一些小型企業(yè)雖具有投資價(jià)值，但乏人問津。

麥格理旗下的MQ投資管理去年12月成立的MQ中國皇者新星基金，另辟蹊徑，專門投資于小型企業(yè)。

該基金雖然名為“中國皇者”，但除了在上海、深圳、香港、澳門、臺(tái)灣外，還將涉及新加坡公司。該基金將主要買賣發(fā)展業(yè)務(wù)的小型企業(yè)的股票，以及參與這一類小型企業(yè)的首次公開招股，捕捉其增長(zhǎng)潛力，幫助投資者受惠于這些小型企業(yè)。

篇（4）

編輯推薦：本書定位于大通俗讀物，重點(diǎn)解答百姓基金投資操作中遇到的實(shí)際問題、操作細(xì)節(jié)。比如，去哪里買基金既方便又省錢？怎樣操作可以降低成本提高收益？希望本書能幫助投資者跨越投資門檻，摸清基金投資門道，輕松理財(cái)。本書既適用于基金新手，從基金投資的ABC開始；也適用于“老基民”，獲得全面的數(shù)據(jù)資料，分享專家看市的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》

作者：（美）德魯克 著，蔡文燕譯

編輯推薦：人人都知道創(chuàng)新的重要性，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，瞬息萬變的市場(chǎng)和技術(shù)已經(jīng)讓人們對(duì)此深信不疑，但關(guān)鍵問題是，該如何進(jìn)行創(chuàng)新呢？

德魯克在經(jīng)典之作《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》中，首次將實(shí)踐創(chuàng)新與企業(yè)家精神視為所有企業(yè)和機(jī)構(gòu)有組織、有目的、系統(tǒng)化的工作，并與我們共同探討這些問題的答案。

作者：（美）比格斯 著，張樺 等譯

編輯推薦：《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》當(dāng)屬投資書籍中最富有啟發(fā)性和引人入勝的作品之一。巴頓?比格斯，這位與索羅斯、朱利安等齊名的華爾街傳奇投資家與金融大師，以印象派的筆法描繪了一群專業(yè)投資者的生涯，展現(xiàn)了這個(gè)充滿激烈競(jìng)爭(zhēng)的投資世界帶給人們的悲喜。

書中的主人公是華爾街上執(zhí)著專注的投資人士，他們是一群奇特、危險(xiǎn)而迷人的家伙，在投資生存戰(zhàn)中弱肉強(qiáng)食。作者講述了一段又一段投資冒險(xiǎn)與個(gè)人奮斗的經(jīng)歷，展示了投資家們形形的生活方式和經(jīng)營手法，在他們身上，華爾街濃厚的商業(yè)文化、深邃的生存之道被演繹得出神入化。

第一手經(jīng)驗(yàn)是最好的老師，很少有人能像巴頓?比格斯那樣看到華爾街如此多的起落、獲得如此豐富的經(jīng)驗(yàn)。如今，比格斯描繪了專業(yè)投資世界的大圖景，也講述了個(gè)中人物的小故事。作品像作者本人一樣率直、機(jī)智、充滿魅力，它揭開一層層神秘的幕布，讓我們走進(jìn)華爾街的總裁辦公室和晚餐會(huì)，借助作者的眼睛看到殘酷而誘人的對(duì)沖基金世界的真實(shí)景象。

很少有人能與“美國第一投資策略師”巴頓?比格斯交談，聽他講述投資世界和對(duì)沖基金幕后的奇聞逸事，而《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》就提供了這樣一個(gè)機(jī)會(huì)。

與其他的華爾街人士相比，巴頓?比格斯在描繪市場(chǎng)時(shí)更有品位、更清晰，也更富有見地。他的新書《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》不僅為我們帶來大量寶貴的投資經(jīng)驗(yàn)，也提供了令人興趣盎然的閱讀享受。

――大衛(wèi)?F?斯文森（耶魯大學(xué)首席投資官）

自從科技股泡沫的輝煌時(shí)代以來，投資已經(jīng)變成了一項(xiàng)危險(xiǎn)的工作。經(jīng)營對(duì)沖基金更是如此。在《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》中，比格斯透視了這些每天決定巨額資金投向的沖基金人士的性格和心理。這是一部出色的作品。它充滿了趣聞逸事，也呈現(xiàn)了一個(gè)絕對(duì)內(nèi)部人士的深改見解。建議你們?cè)谧x完本書之前，先別把錢交給華爾街上的任何人。

――安迪森?維金（著名金融專欄作家、評(píng)論員）

暢銷書《美元之死》的作者，《債務(wù)帝國》合著者

像大師般思考和投資

作者：（美）林奇（Lynch,P.）、（美）羅瑟查爾德（Rothchild,J.） 著，劉建位、徐曉杰/譯

編輯推薦：本書是最受普通投資者歡迎與推崇的投資經(jīng)典之一：自出版后的10年間，銷量超過百萬冊(cè)，暢銷全球。

鼓勵(lì)普通投資者建立戰(zhàn)勝專業(yè)投資者的信心，普通投資者只要?jiǎng)佑?％的智力，即使沒有富裕的金錢、良好的專業(yè)教育，也一樣可以獲得良好的投資回報(bào)，甚至超過華爾街的專家。普通投資者更有機(jī)會(huì)在生活中早于專業(yè)投資者發(fā)現(xiàn)上漲10倍的大牛股。系統(tǒng)講述了一套簡(jiǎn)單易學(xué)的股票投資策略利用自身優(yōu)勢(shì)，在工作場(chǎng)所或消費(fèi)時(shí)就能發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司。將股票分為6大類型逐一分析，總結(jié)出10倍股的13個(gè)特點(diǎn)，提醒避開6種危險(xiǎn)股。如何構(gòu)建投資組合，應(yīng)持有的合理股票數(shù)量，買入、賣出股票的最佳時(shí)機(jī)。如何從證券公司、公司年報(bào)等渠道獲得信息。如何利用市盈率、每股賬面價(jià)值等進(jìn)行投資分析，在財(cái)務(wù)報(bào)表中找到真正值得參考的數(shù)據(jù)，在看似沒有機(jī)會(huì)的股票中找到“黑馬”。分析常見的投資心理誤區(qū)，幫助投資者避開投資陷阱沒有深?yuàn)W的理論，讓一竅不通的投資者也能心領(lǐng)神會(huì)。

《商海王道》

作者：王振滔、吳甘霖?著

編輯推薦：此書是企業(yè)家與管理學(xué)家聯(lián)袂合作的經(jīng)管圖書代表作，由奧康集團(tuán)總裁王振滔、管理學(xué)家吳甘霖聯(lián)手寫作，首次探究了奧康集團(tuán)快速崛起之謎，披露了“溫州商神”王振滔的傳奇成長(zhǎng)歷程。

本書寫作方式別開生面，開創(chuàng)了企業(yè)家與管理學(xué)家合作著書的先河。奧康集團(tuán)總裁以現(xiàn)身說法對(duì)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)作了總結(jié)；管理學(xué)家則從管理學(xué)的角度對(duì)案例進(jìn)行全方位的深入分析。這種形式為讀者研究和學(xué)習(xí)經(jīng)營智慧提供了一種理論與實(shí)踐相結(jié)合的全新樣本，因此本書不僅被許多著名企業(yè)家贊賞并向讀者推薦，也被中歐國際工商學(xué)家贊賞并向讀者推薦，也被中歐國際工商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)譽(yù)為“MBA的活教材”。

《中國新股民必讀全書》

（原書第7版）

作者：陳火金?主編

編輯推薦：本書以中國新股民為讀者對(duì)象，從實(shí)用性與可操作性人手，全面系統(tǒng)地介紹了炒股的知識(shí)與技巧。具體內(nèi)容包括：中國新股民入市準(zhǔn)備、怎樣從交易市場(chǎng)買賣股票、股票投資的基本分析法、股票投資的技術(shù)分析方法等等。

《成交高于一切：

大客戶銷售十八招》

篇（5）

1.選擇案例。

教師在上課前要精心選擇與本節(jié)課知識(shí)相關(guān)的案例，選取案例時(shí)還要考慮其目的性、趣味性、代表性、真實(shí)性和實(shí)用性，由案例引出問題，引導(dǎo)學(xué)生理解案例。

2.分析案例。

在引導(dǎo)學(xué)生理解案例的基礎(chǔ)上，老師要提出一些有針對(duì)性的問題來引發(fā)學(xué)生去思考，還要注意引導(dǎo)學(xué)生的思路，讓學(xué)生按照老師的想法去思考。

3.解決案例。

和學(xué)生討論討論，并引導(dǎo)學(xué)生歸納出解決問題的思路和方法，然后建立數(shù)學(xué)模型并求解，得到問題的答案。

4.歸納推廣案例。

在完成前面一個(gè)案例之后，老師再列舉一些類似的案例，分析這些案例解決的思想方法，通過案例之間的對(duì)比找到其共性，老師歸納知識(shí)點(diǎn)并要求學(xué)生用所學(xué)的數(shù)學(xué)概念和方法解決其他的相關(guān)類似案例。工程數(shù)學(xué)的教學(xué)，是要讓學(xué)生更多地了解數(shù)學(xué)知識(shí)在其專業(yè)課和實(shí)際問題中的應(yīng)用。在教學(xué)過程中重要的是選擇好案例，老師在教學(xué)案例的選取時(shí)要結(jié)合實(shí)際，盡可能貼近專業(yè)。例如：在高等數(shù)學(xué)教學(xué)中，用微積分的理論和方法建立模型，用高等數(shù)學(xué)的語言解釋發(fā)生在我們周圍的一些日常現(xiàn)象成因，我們可以選取如下實(shí)際案例：核軍備競(jìng)賽，影子為什么那么長(zhǎng)，易拉罐的形狀，資源的合理開發(fā)與利用，蛛網(wǎng)問題等；線性代數(shù)的教學(xué)過程中可以舉的實(shí)際案例有：小行星的軌道問題，受教育程度的依賴性，快樂的假期旅游，基因的距離等。概率統(tǒng)計(jì)的教學(xué)過程中可以舉求職面試問題、配對(duì)問題、人壽保險(xiǎn)問題等。這樣不僅提高了學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，也使學(xué)生更了解了學(xué)習(xí)工程數(shù)學(xué)的重要性和其在實(shí)際生活的應(yīng)用，讓學(xué)生認(rèn)識(shí)到數(shù)學(xué)在科研和生活中的應(yīng)用，這樣更能激發(fā)學(xué)生利用數(shù)學(xué)思想和原理解決實(shí)際問題的潛力，提高學(xué)生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)的興趣。

二、案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)教學(xué)中的實(shí)施

在案例選取時(shí)，老師可以根據(jù)每節(jié)課理論知識(shí)的內(nèi)容特點(diǎn)及學(xué)生所學(xué)專業(yè)，選擇專業(yè)案例或貼近日常生活有趣味性的案例。例如：在講授第二個(gè)重要極限的時(shí)候可以舉金融中的復(fù)利、連續(xù)復(fù)利與貼現(xiàn)的例子，講授矩陣的性質(zhì)的時(shí)候可以舉不同城市之間的交通問題的例子，講授全概率公式的時(shí)候可以舉敏感性調(diào)查問題的例子等。以下以“金融中概率問題”為例介紹工程數(shù)學(xué)中案例教學(xué)的使用。

1.選擇案例。

在現(xiàn)代信息膨脹的時(shí)代，不確定的信息隨時(shí)存在，不確定的事件隨時(shí)發(fā)生，而在股票行業(yè)，股票信息更是瞬息萬變。為了判定這些不確定信息在某一動(dòng)態(tài)區(qū)間是否完全一致或者近似一致，從而提供一種最優(yōu)的股票組合排序策略。我們?cè)?ldquo;概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)”的教學(xué)中，講到相關(guān)系數(shù)的時(shí)候可以舉在股票中的運(yùn)用。

2.分析案例。

股票組合投資是對(duì)股票投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的主要方法，其中對(duì)各種股票組合投資策略的優(yōu)劣評(píng)價(jià)是其關(guān)鍵。現(xiàn)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上同一行業(yè)內(nèi)的不同股票進(jìn)行投資價(jià)值分析是一個(gè)系統(tǒng)綜合評(píng)價(jià)問題。利用“概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)”中相關(guān)系數(shù)可以對(duì)股票組合進(jìn)行相關(guān)性分析。

3.解決案例。

利用相關(guān)性，經(jīng)過對(duì)于股票投資選擇策略的分析，我們可以得到投資方向和大多數(shù)股民的投資意愿。即得出清楚的分類：關(guān)于哪些股票適合投資，哪些股票較適合投資，哪些股票較不適合投資，哪些股票不適合投資等。但是這些結(jié)論都只是理論的結(jié)果，它還需要經(jīng)受現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)。

4.歸納推廣案例。

給學(xué)生講解利用Vague加權(quán)相似度量?jī)?yōu)化模型求解指標(biāo)偏好權(quán)系數(shù)的方法；并通過實(shí)例對(duì)該方法進(jìn)行了驗(yàn)證，實(shí)驗(yàn)結(jié)果會(huì)得到股票的最優(yōu)選擇策略，并與相關(guān)性分析得到的結(jié)果進(jìn)行比較。在此基礎(chǔ)上，要求學(xué)生利用所學(xué)的知識(shí)，把本節(jié)課所學(xué)的方法應(yīng)用到期權(quán)、債券、期貨等其他衍生品當(dāng)中。課后可以給學(xué)生留些相關(guān)的思考題如：利用本節(jié)所講的知識(shí)讓學(xué)生在其他金融衍生品中實(shí)踐。通過前面的案例，我們給出了案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)課程中的應(yīng)用的一個(gè)具體應(yīng)用，通過這個(gè)案例給出了案例教學(xué)的一般步驟和教學(xué)中需要注意的問題。我們?cè)谌粘＝虒W(xué)中，運(yùn)用貼近生活的案例教學(xué)增加了教學(xué)的趣味性，毫無疑問這更調(diào)動(dòng)了學(xué)生在課堂上的學(xué)習(xí)積極性。在案例教學(xué)的實(shí)施中，要注意案例教學(xué)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，師生之間要有共同的合作活動(dòng)，要不斷地調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性。老師的指導(dǎo)一定要有目的、有計(jì)劃、有組織，這樣學(xué)生才能更系統(tǒng)地掌握該課題所講的基礎(chǔ)知識(shí)和基本技能，從而發(fā)展為能力，并形成自己的東西。我們學(xué)校是一所應(yīng)用性的大學(xué)，在平時(shí)的教學(xué)過程中，我們學(xué)校比較注重培養(yǎng)的是學(xué)生的實(shí)際應(yīng)用能力。我們學(xué)校已經(jīng)長(zhǎng)期堅(jiān)持把案例教學(xué)在課堂中應(yīng)用，通過在課堂上所設(shè)計(jì)的一些案例教學(xué)的使用，我們總結(jié)了如下幾點(diǎn)建議：（1）老師在進(jìn)行案例選擇時(shí)，應(yīng)準(zhǔn)備與實(shí)際生活比較密切的案例，這樣可以調(diào)動(dòng)學(xué)生的興趣；（2）在進(jìn)行案例教學(xué)時(shí)，教師先介紹案例，使學(xué)生能夠?qū)栴}有充分的理解。再講理論，盡量把相關(guān)知識(shí)給學(xué)生復(fù)習(xí)一下，或者將二者技巧性地結(jié)合起來；（3）在采取互動(dòng)方式進(jìn)行案例教學(xué)時(shí)，老師應(yīng)多鼓勵(lì)學(xué)生參加，調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性；（4）在案例的討論中，可以分小組討論，要注意師生互動(dòng)、幻燈片放映等過程穿插著的形式進(jìn)行案例教學(xué)，這樣學(xué)生不會(huì)視覺疲勞。

篇（6）

每個(gè)進(jìn)入股市的人，都懷揣著一個(gè)名叫“賺錢”的夢(mèng)想。

實(shí)力機(jī)構(gòu)想賺錢，普通個(gè)人投資者(俗稱“散戶”)也想賺錢。

只是，我們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的散戶股民卻常在賺錢的美夢(mèng)里，重復(fù)著更多凄涼的賠錢故事。即便是賺到錢的散戶們，也容易陷入“辛辛苦苦三五年，一朝回到解放前”的“輪回”漩渦。

散戶賺錢到底難不難'問題的關(guān)鍵到底在哪里?怎樣才能突破?

散戶投資易入誤區(qū)

散戶投資虧損，很多時(shí)候是因?yàn)槿菀撞饺胝J(rèn)知和操作的誤區(qū)。

比如，不少個(gè)人投資者看到一份漂亮的年報(bào)后，或者聽別人說某只股票業(yè)績(jī)好，就急忙買人，根本沒有仔細(xì)研讀那家公司前后幾年內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)告，沒有加入自己的主觀判斷。

還有人“動(dòng)作更快”，股市一暴跌，就急于搶反彈。殊不知，很多時(shí)候，暴跌之后并不一定就是抄底的機(jī)會(huì)，也可能是一段時(shí)間陰跌的開局而已。就像網(wǎng)絡(luò)上的“惡搞”說法，小李抄底抄在了地板上，卻沒想到還有地下室；小王抄在了地下室，沒想到下面還有地窖；小張抄到了地窖，沒想到下面還有地獄；地獄又分18層。

不少人特別喜歡“玩股票”、“炒股票”，他們似乎忘記了自己進(jìn)入股市的主要目的是賺錢，總是喜歡頻繁換股、來回操作，即便選股成功，也抱不住黑馬，最終獲利寥寥。

更多的人屬于“一賺就跑，一虧就拋”類型。而且，常常是“一拋就漲，一買就跌”，怎么看怎么“妖”。實(shí)質(zhì)是因?yàn)樽陨頉]有設(shè)置一定的止損位、停利點(diǎn)，盲目追漲殺跌，最后竹籃打水一場(chǎng)空。

縱觀散戶投資的種種失敗案例，我們認(rèn)為，散戶投資之所以容易踏入種種誤區(qū)。主要原因可能還在于以下三個(gè)層面。

首先，是知識(shí)和技術(shù)層面的因素。一部分個(gè)人投資者空有一腔熱情，卻不愿意鉆研、學(xué)習(xí)，去了解如何運(yùn)用基本面、技術(shù)面等分析技巧、技術(shù)，從而導(dǎo)致投資行為上的盲目和盲從，無法準(zhǔn)確判斷個(gè)股的基本價(jià)值、成長(zhǎng)性趨勢(shì)，買錯(cuò)賣錯(cuò)，把股票投資等同于投機(jī)甚至賭博，等等。

再者，可能是心理層面因素，貪婪、膽小(這兩點(diǎn)是人性基本弱點(diǎn))、妄自菲薄或盲目自大，等等。

此外，證券市場(chǎng)信息是嚴(yán)重不對(duì)稱的，公開數(shù)據(jù)、大眾媒體、股評(píng)者、親戚朋友，信息來源的多重性，信息傳播過程中的層層“剝離”與“嫁接”，都會(huì)令散戶獲得的信息變味、失真，從而影響投資決策的正確性。

嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定痛苦邊界線

為了在股票投資市場(chǎng)盡量多獲利，我們認(rèn)為，作為特性明顯的散戶投資者，第一要義還是得注意風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

比如，我們常常可以聽到周圍的朋友炫耀說：“我今年投資獲利已經(jīng)達(dá)到50％了!”對(duì)，這樣的投資業(yè)績(jī)很不錯(cuò)!

但也許沒什么了不起，因?yàn)槲覀円仡^看看，去年他是不是賠了80％?或者近幾年來，他只有今年賺錢?

要知道，大部分股民賠錢還喜歡股市，根本的原因是每個(gè)股民幾乎都有過輕松賺錢的經(jīng)歷。賺了以后又賠，他們不服氣，覺得自己可以賺，賺錢的機(jī)會(huì)隨時(shí)都可能再來。確實(shí)，賺錢機(jī)會(huì)真的來了，但賺完了，又被下一波風(fēng)險(xiǎn)掠走所有利潤(rùn)，還“倒栽蔥”。

短期內(nèi)獲得較高的投資報(bào)酬，也許更多是因?yàn)樾疫\(yùn)女神眷顧了你。可是如果你想持續(xù)長(zhǎng)期獲利，必須要降低風(fēng)險(xiǎn)，這才是最困難的部分。

所以散戶學(xué)做投資，第一件事就是要記住兩個(gè)字：風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，還是風(fēng)險(xiǎn)。

那么，怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)呢?

也許每個(gè)人都可以設(shè)定一條自己的“投資痛苦界線”，在進(jìn)場(chǎng)之前，你可以先想兩件事情：

1，到底賠多少錢，是我能承受的范圍?

2，我能承受多少次的連續(xù)虧損，而不會(huì)完全慌了手腳?

這兩件事情真的很重要，因?yàn)橛行┤苏f，我可以承受30％的虧損。假設(shè)你所有資產(chǎn)是100萬元，全部砸下去投資，30％就是虧30萬元，可是你根本就是一個(gè)賠了幾萬元就會(huì)受不了的人。或者這100萬元下個(gè)月就要拿去繳房子首付款，那么，雖然你幻想自己能承受高風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上，你根本沒法承受。

如此一來，解決方法只有兩個(gè)：要么不拿這么多錢去投資，要么降低你的風(fēng)險(xiǎn)承受標(biāo)準(zhǔn)。

再者，你要想想，自己心理上可以承受連續(xù)多少次虧損，還能“正常”過日子或是繼續(xù)投資，而不至于慌了手腳，做出不理智的事情。很多時(shí)候，投資人剛開始進(jìn)場(chǎng)投資，就遇到市場(chǎng)大跌，或者買什么、賠什么，這個(gè)時(shí)候你要想想，如果連續(xù)5次、10次甚至20次交易都賠錢，你會(huì)不會(huì)因此就放棄，直接從市場(chǎng)退出?

當(dāng)然，這個(gè)“投資痛苦界線”應(yīng)該是個(gè)可變動(dòng)的概念。

剛開始接觸股票的時(shí)候，你可以把這界線設(shè)得窄一點(diǎn)(指剛開始設(shè)得比較嚴(yán)格)，不要讓自己一開始投資，就遇到非常大的挫折。例如，你可以把自己的止損位設(shè)小一點(diǎn)，沒賠太多錢，得失心就不會(huì)這么重，就會(huì)有勇氣，繼續(xù)往下走。

慢慢地，隨著個(gè)人投資經(jīng)驗(yàn)增加，再把這個(gè)界線放寬一點(diǎn)，承擔(dān)多一點(diǎn)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)相對(duì)拉高獲利空間，之后就比較容易開始累積投資獲利。

尤其是初入門的散戶投資人，不要放太多的重心去想“我怎么樣會(huì)賺錢?怎么樣才能賺大錢”?

很多人連最基本的資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制都沒想過，研究再多技術(shù)線型都沒用，先用小錢去試試看投資是怎么回事，了解自己比較重要。

順勢(shì)而為，嚴(yán)守投資紀(jì)律

大部分散戶都以為，要從投資市場(chǎng)上賺錢，得靠復(fù)雜的投資策略，還有靈通的信息，才能成事。但有時(shí)候，投資就是要“簡(jiǎn)單最美”。

“趨勢(shì)投資”就是最簡(jiǎn)單的概念。

順勢(shì)投資，例如一只股票破了200日新高，代表長(zhǎng)期多頭趨勢(shì)基本建立了，就可以追一追。這就是讓市場(chǎng)告訴你怎么投資(看價(jià)格來找買賣點(diǎn))，而不是要你去判斷市場(chǎng)。

不過，或許有人會(huì)問：“這不是違反投資不能追高的原則嗎?”未必。

其實(shí)很多時(shí)候，我們固有的觀念其實(shí)存在偏差。就像很多人害怕追高，也怕買高價(jià)股。因?yàn)橥顿Y學(xué)課本教導(dǎo)我們要“低買高賣”。

不過，在很著名的《金融怪杰》(MARKETWIZARDS)那本書里，談到一個(gè)相當(dāng)知名的交易員理查德?丹尼斯(Richard Dennis)。他曾測(cè)試過，如果你在一個(gè)向上趨勢(shì)很明確的時(shí)候，也就是市場(chǎng)往上走、動(dòng)能很強(qiáng)的時(shí)候買進(jìn)股票，還是會(huì)有繼續(xù)賺錢的空間。

當(dāng)然，不是任何時(shí)候都適用追高這個(gè)策略的。什么時(shí)候不能追高?當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)很大的時(shí)候，漲跌很頻繁地交錯(cuò)出現(xiàn)，不要追高，因?yàn)闆]有一個(gè)明顯的走勢(shì)出來，這樣的策略就沒有效。

又比如，“停損”這件事肯定是要做的，這是紀(jì)律投資中最重要的環(huán)節(jié)之一。

可是你要想想，如果交易一直賠錢，都在停損出場(chǎng)，那么累積起來，整個(gè)報(bào)酬率也都還是負(fù)的。怎么會(huì)這樣呢?這里就有一個(gè)整體的資金策略安排問題。

比如，當(dāng)我們按照前面說的設(shè)定了自己的“投資痛苦界線”后，如果多次連續(xù)虧損接近了痛苦界線，還是一直沒法突破(賺錢)的話，就該停下來，例如先空倉不要做，想想自己的投資策略是不是需要調(diào)整。

樹立信心，邊投資、邊修正

此外，散戶想要投資獲勝，建立在理性基礎(chǔ)上的自信心必不可少。

比如，不少散戶存在“自卑”心理。

“哎喲，我錢好少，根本比不過人家資金雄厚。”

很多散戶有這樣的固定思維。

其實(shí)，錢少并非什么天大的劣勢(shì)，換個(gè)角度看，這也許反而是散戶的優(yōu)勢(shì)之一。

為什么呢?你要想想，如果你手上只有少量的錢，買幾只股票，賺到了自己的停利點(diǎn)，就可以便便當(dāng)當(dāng)出場(chǎng)。然后，等看到了合適的買點(diǎn)再輕松進(jìn)場(chǎng)。可是資金龐大的機(jī)構(gòu)，卻不是這樣啊，它們可能手上有上千萬元甚至上億元的資金，很難靈活轉(zhuǎn)身。

篇（7）

為何這5只基金的收益率如此低？《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，倉位限制并不構(gòu)成這些基金失利的借口，如華富策略精選基金的股票倉位可高至80%，寶盈鴻利收益可高至75%，天治財(cái)富混合增長(zhǎng)可高至70%等，它們?cè)?009年折戟的共性是倉位增減把握不好、擇時(shí)擇股技巧不佳。

倉位大起落卻錯(cuò)踏時(shí)點(diǎn)

從2009年倉位變化上看，寶盈鴻利收益可謂大起大落。

2008年一路下探的大熊市讓該基金將股票倉位減至年底的2.51%，然而經(jīng)過2009年一季度的反彈，該基金倉位仍只有3.99%，全部股票池中只有2只股票――冠農(nóng)股份和鹽湖鉀肥。和2008年年報(bào)相比，只增加了鹽湖鉀肥。

在2009年的一季報(bào)中，該基金經(jīng)理陸萬山承認(rèn)，“報(bào)告期內(nèi)的操作策略偏向保守，在市場(chǎng)沖高過程中積極減持倉位，以鎖定部分收益。因此，收益率欠理想。”陸萬山同時(shí)表示，二季度將修正偏保守的操作傾向，采取較進(jìn)取的操作策略。

這使其2009年二季度末股票倉位大幅高至73.67%，接近契約規(guī)定的75%上限。不幸的是，8月份A股調(diào)整讓該基金損失嚴(yán)重：8月3日至8月31日市場(chǎng)下跌中，該基金凈值下跌20%，同期偏股型基金凈值平均僅下跌15%。陸萬山肯定被市場(chǎng)調(diào)整嚇壞了，三季報(bào)顯示，該基金倉位大幅降至38.58%，又錯(cuò)過10月份市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)。在三季報(bào)中，陸萬山?jīng)]有對(duì)業(yè)績(jī)滑落作解釋，只表示對(duì)四季度行情相對(duì)樂觀，“要逐步將倉位重新提升至上限。”

不過即便四季度增倉，也回天乏力，該基金全年收益只有9.37%，排名墊底。對(duì)此結(jié)果，寶盈基金公司不愿多談，對(duì)《投資者報(bào)》記者的采訪問題保持了沉默。

和寶盈鴻利收益一樣，天治財(cái)富增長(zhǎng)在2009年一季度的倉位只有2.35%，全部股票只有3只――一致藥業(yè)、海油工程、民生銀行；二季度其倉位提升至51.34%。這意味著，該基金并沒有抓住一季度的大好行情；三季度基金倉位升至64.39%，但8月份的A股調(diào)整讓該基金損失不小。天治財(cái)富增長(zhǎng)全年只取得18%的收益。

前三季偏低倉位運(yùn)行

也許是因?yàn)?008年的大熊市，讓申萬巴黎盛利強(qiáng)化配置混合基金的基金經(jīng)理深深恐懼，2009年前三季，這只基金的股票倉位都沒有超過30%。

2009年一季度，該基金倉位為12.99%，二季度為25.15%，三季度為16.01%， 2009年前三季都在偏低倉位運(yùn)行，顯然對(duì)基金凈值增長(zhǎng)不利。

申萬巴黎基金公司對(duì)此回答《投資者報(bào)》提問時(shí)稱，這只基金的投資特點(diǎn)是以極低的風(fēng)險(xiǎn)投資債市獲取穩(wěn)定收益，并在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下參與股票市場(chǎng)的投資以獲取較高收益。“在確定熊市的情況下，可以將股票倉位降至0，而牛市時(shí)，在沒有十足把握獲取絕對(duì)收益時(shí)，也必須留足一定的‘安全墊’空間，因此，實(shí)際操作中倉位緊貼上限的時(shí)間并不多。”

申萬巴黎基金經(jīng)理張維維在回顧該基金前三季度的操作時(shí)，曾對(duì)基金凈值增長(zhǎng)慢做了一番解釋：“年初基金保持謹(jǐn)慎，股票倉位不高，三季度提高了有色和化工板塊的配置，但在股指發(fā)生較大幅度調(diào)整的背景下，沒有大幅、堅(jiān)決地調(diào)整從而導(dǎo)致了凈值的損失。”

《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，申萬巴黎強(qiáng)化配置的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)非常低，目標(biāo)是只爭(zhēng)取超越同期銀行一年期存款利率的收益。這或許可以解釋該基金為何在允許45%的股票倉位范圍下依然如此保守操作。

申萬巴黎基金公司給記者的采訪回復(fù)中也提及：“此款產(chǎn)品要盡可能保護(hù)投資本金安全，并在可分紅的情況下，爭(zhēng)取定期分紅。”

一錯(cuò)再錯(cuò)頻頻致歉

華富策略是2008年年底成立的一只基金，倉位可高至80%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也不低――滬深300 指數(shù)×60%＋上證國債指數(shù)×40%，不過，一年下來，該基金收益率只有21.07%。兩位基金經(jīng)理鞠柏輝、季雷在2009年前三季的季報(bào)中，頻頻為欠佳的投資成績(jī)道歉。

2009年一季度末，該基金倉位只有22.96%，兩位基金經(jīng)理對(duì)此承認(rèn)，“由于對(duì)市場(chǎng)行情發(fā)展估計(jì)不足，本基金錯(cuò)過了幾次好的建倉時(shí)點(diǎn)，沒能為投資者創(chuàng)造更好的投資收益。”

二季度，其倉位一舉提升至76.6%，接近契約上限，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不令人滿意――報(bào)告期內(nèi)基金凈值增長(zhǎng)率只有8.74%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上漲高達(dá)40.35%。對(duì)此，基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)是震蕩上行態(tài)勢(shì)且行業(yè)及風(fēng)格輪動(dòng)較快，建倉時(shí)點(diǎn)和品種較難把握。“本基金上半年投資策略較為謹(jǐn)慎，提升倉位不夠及時(shí)，品種選擇也以估值低具備潛力為主，所以整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)滯后。”

篇（8）

沒有人愿意被稱為“投機(jī)者”,在中國,“投機(jī)”被視為貶義并曾經(jīng)有“投機(jī)倒把罪”。故公眾只要買賣股票,不管買什么、什么目的、什么價(jià)格、用的是現(xiàn)金還是借款,都一概被稱為“投資者”。不論是有意的還是無意的,公眾總是混淆股票投資與股票投機(jī)的概念,典型的觀點(diǎn)如“投資是一次成功的投機(jī),投機(jī)是一次不成功的投資”。事實(shí)上,在股票市場(chǎng)里,投資與投機(jī)總是存在的,且有著嚴(yán)格的區(qū)別。在稱謂上,把投資者與投機(jī)者統(tǒng)稱為投資者并無不妥,但在投資理念上尤其是在投資實(shí)踐中,混淆二者的區(qū)別卻是有害的。對(duì)于股票市場(chǎng)參與者,嚴(yán)格分析二者的區(qū)別是非常必要和有益的。那么投資的含義及真正本質(zhì)是什么?投資與投機(jī)的根本區(qū)別在哪里?本文將對(duì)這些問題進(jìn)行探討。

1.本杰明?格雷厄姆對(duì)投資的界定

本杰明?格雷厄姆在《證券分析》中對(duì)投資的定義:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的回報(bào)。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)性的。”)全面的分析是投資成立的前提條件,本金安全是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的根本要求,滿意回報(bào)是投資收益的最終目標(biāo)。

1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投資成立的前提條件

格雷厄姆強(qiáng)調(diào)全面分析是投資成立的前提條件,并在質(zhì)、量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行明確界定。

1.1.1 投資分析在質(zhì)方面的規(guī)定性

即對(duì)投資分析的要求。根據(jù)《大英漢詞典》,Thorough的意思有:詳盡的、全面的、精確的。這規(guī)定了分析的深度、廣度與精度。第一,詳盡的分析,規(guī)定了分析的深度。2007年10月中國石油A股(601857)上市,有媒體稱其為“亞洲最賺錢的公司”,鼓勵(lì)公眾購買。中石油2007年度凈利潤(rùn)為1345.74億元,盈利規(guī)模的絕對(duì)值確實(shí)大;但考慮其巨大的總股本1830億,每股收益僅為0.75元,盈利規(guī)模的相對(duì)值并不算高;再進(jìn)一步考察毛利率,2005-2009年從46.33%下降為25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析凈資產(chǎn)收益率,五年間從27%下降為12.17%,股東盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利規(guī)模大,但通過深入分析,發(fā)現(xiàn)其盈利能力并不樂觀。第二,全面的分析,規(guī)定了分析的廣度。分析時(shí),既要包括宏觀因素,也要包括中觀與微觀因素;既要包括企業(yè)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)情況,也要包括技術(shù)創(chuàng)新、管理水平等。要同時(shí)考慮企業(yè)正常情況與非正常情況(如遭遇自然災(zāi)害)時(shí)運(yùn)營狀況。如東方電氣(600875)在2008年“512”大地震中,資產(chǎn)受損嚴(yán)重,股價(jià)曾連續(xù)3個(gè)跌停。投資分析對(duì)不確定性因素(包括地震風(fēng)險(xiǎn))考慮得越全面,投資越不容易失誤。第三,精確的分析,規(guī)定了分析的精度。投資分析具有描述功能與選擇功能。描述性分析是闡述與股票相關(guān)的重要事實(shí)(業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及管理狀況等),需要有翔實(shí)、精確的數(shù)據(jù)。選擇性分析幫助決定是否購買、出售、持有某一股票,同樣需要精確的數(shù)據(jù)對(duì)比。投資雖不能稱為一門精確的科學(xué),但必要的數(shù)據(jù)分析卻決定了投資的成敗,因?yàn)榍榫w因素常會(huì)使投資者做出錯(cuò)誤的判斷,而數(shù)據(jù)是理性與客觀的,有助于正確的投資決策。中石油2007年11月上市時(shí),最高價(jià)達(dá)到48.62元,市盈率為64.8倍。市場(chǎng)情緒造就了高股價(jià),但數(shù)據(jù)分析表明高股價(jià)并不具備安全邊際,此后股價(jià)一路下跌說明理性的數(shù)據(jù)分析有助于避免非理性的操作。

1.1.2 投資分析在量方面的規(guī)定性

即投資分析應(yīng)達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。用“詳盡的”、“全面的”、“精確的”等定性的詞語來限定投資分析應(yīng)達(dá)到的要求,但仍然不夠明確。為此,格雷厄姆提出了投資分析在量方面的要求:確保本金的安全,取得滿意的回報(bào)。這就需要提高分析能力與降低分析對(duì)象的復(fù)雜程度。

在分析能力應(yīng)用上,要求限定在自己熟悉的領(lǐng)域。一個(gè)汽車工程師分析汽車股比分析醫(yī)藥股更易做到詳盡、全面與精確。1998年,巴菲特在股東大會(huì)上解釋不投資高科技股票時(shí)說:“我可以用所有的時(shí)間思考下一年的科技發(fā)展,但不會(huì)成為這個(gè)國家分析這類企業(yè)的行家,第100位、1000位、10000位專家都輪不上我。許多人都會(huì)分析科技公司,但我不行。”

在分析對(duì)象選擇上,要求企業(yè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、長(zhǎng)期穩(wěn)定。一方面,業(yè)務(wù)越簡(jiǎn)單,分析就越能保證詳盡、全面。對(duì)于普通投資者,分析白酒企業(yè)(五糧液)比分析小衛(wèi)星制造及衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)企業(yè)(中國衛(wèi)星)更有把握,分析單純服裝制造企業(yè)(報(bào)喜鳥)比分析服裝、地產(chǎn)、股權(quán)投資多元化企業(yè)(雅戈?duì)?更容易。另一方面,業(yè)務(wù)越穩(wěn)定,變化越少,分析越能保證精確。巴菲特投資分析能力超群,但仍然堅(jiān)持投資業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、清晰易懂,業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定的企業(yè),如可口可樂、吉列公司、華盛頓郵報(bào)、運(yùn)通公司等。而對(duì)于業(yè)務(wù)復(fù)雜、變化迅速的網(wǎng)絡(luò)科技股,即使在最高漲的時(shí)候他也堅(jiān)決不投資。他曾指出:“人的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡(jiǎn)單的事情變得復(fù)雜化。”事實(shí)上,投資應(yīng)恰恰相反。

無論是提高分析能力還是降低分析對(duì)象的復(fù)雜程度,真正目的在于評(píng)估企業(yè)價(jià)值,然后與價(jià)格比較確定安全邊際,從而確信本金是否安全以及股票價(jià)值回歸時(shí)能否取得滿意回報(bào)。

1.2 確保本金安全(Promise Safety of Principle)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的界定

1.2.1 確保本金安全是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的最低要求

風(fēng)險(xiǎn)是損失概率,確保本金安全是從風(fēng)險(xiǎn)角度對(duì)投資進(jìn)行界定。對(duì)此,格雷厄姆有非常著名的論述:“第一,永遠(yuǎn)不要虧損;第二,永遠(yuǎn)記住第一條。”格雷厄姆舉例說明:大西洋和太平洋茶葉公司,即使不是世界上,也是美國最大的零售企業(yè),多年來一直有良好的收益記錄。在1938年經(jīng)濟(jì)衰退和熊市時(shí),跌到了36美元的新低,此時(shí)股票總市值僅為1.26億美元,而公司卻擁有2.19億美元的凈資產(chǎn)(其中現(xiàn)金8500萬美元)。無疑以36美元的價(jià)格購買該公司的股票,能確保本金的安全,此時(shí)的購買操作即為投資。

1.2.2 確保本金安全應(yīng)該遵循的原則

如何確保本金的安全,格雷厄姆有兩條原則:一是嚴(yán)格遵循安全邊際原則進(jìn)行單個(gè)股票投資,二是嚴(yán)格遵循多樣化原則進(jìn)行組合投資,二者相輔相成。一方面,即使遵循了安全邊際原則,單個(gè)股票投資也可能操作得很糟糕,因?yàn)榘踩呺H僅能保證他獲利的機(jī)會(huì)更多,而不能保證損失是不可能的,故必需通過多樣化來來分散風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,如果單個(gè)股票投資不具備安全邊際,越是多樣化損失將越大,故單個(gè)投資的安全邊際是必需的。

1.3 取得滿意回報(bào)(Satisfactory Return)是對(duì)投資收益的界定

滿意的回報(bào),既包括股利收入(現(xiàn)金股利和股票股利)也包括資本增值(股價(jià)上漲)。“滿意”一詞主觀色彩濃厚,包括了各種程度的回報(bào),只要具有一般理性的投資者肯接受,不管多低,就算成立。《大英漢詞典》中Satisfactory的含義有:令人滿意的;符合要求的。

1.3.1 投資回報(bào)必須是令人滿意的

1990年至2008年,活期存款利率為年均1.5%,一年期存款利率年均為5.1%,通貨膨脹率年均為4.3%,上證綜合指數(shù)年均增長(zhǎng)率為15.9%(127.61點(diǎn)-1820.81點(diǎn))。假設(shè)有一筆10萬元的資金做活期儲(chǔ)蓄,扣除通貨膨脹后的回報(bào)率為-2.8%,本金安全得不到保證,更談不上滿意回報(bào)。因此,這種操作對(duì)于具有一般理性的人而言,無論如何也不能稱為投資。

1.3.2 投資回報(bào)必須是符合要求的

一年期定期儲(chǔ)蓄,扣除通貨膨脹率后回報(bào)率為0.8%,投資回報(bào)率很低。對(duì)于一個(gè)防御型投資者(如靠這筆資金養(yǎng)老的寡婦)而言,是一種投資,因?yàn)槠浯_保本金的安全,且稍有回報(bào)。而對(duì)于一個(gè)進(jìn)攻型投資者(如年輕的軟件工程師)而言,0.8%的年收益率無論如何也稱不上是滿意的,故不能稱為投資。

2.投資的本質(zhì)是安全邊際(Margin of Safety)

格雷厄姆在《聰明的投資者》的結(jié)論篇中提到:“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個(gè)字的座右銘:安全邊際。”他認(rèn)為,股票內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格之間的差值即為安全邊際。

2.1 安全邊際是全面的分析的結(jié)果

格雷厄姆認(rèn)為,“為了真正的投資,必須有一個(gè)真正的安全邊際,并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。”安全邊際可以由三種方式來幫助確定:一是數(shù)據(jù)分析,二是邏輯推理,三是經(jīng)驗(yàn)分析。通過全面的分析確定了股票價(jià)值,與股價(jià)進(jìn)行比較即可確定股票的安全邊際。因此,安全邊際是全面分析的結(jié)果。

2.2 安全邊際是本金安全的保證

安全邊際是對(duì)股市波動(dòng)的不確定性、公司發(fā)展的不確定性的一種預(yù)防和保險(xiǎn)。首先,股價(jià)波動(dòng)是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,盡管股價(jià)長(zhǎng)期來說具有向價(jià)值回歸的趨勢(shì),但如何回歸、何時(shí)回歸是不確定的。其次,公司價(jià)值是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,同時(shí)受到公司內(nèi)部因素、行業(yè)因素、宏觀因素的影響,這些因素本身是變化的和不確定的,對(duì)公司的影響更是不確定的。因此,只有具備足夠的安全邊際(即股票價(jià)格遠(yuǎn)低于股票價(jià)值),才能真正保證投資本金的安全。

2.3 安全邊際是滿意回報(bào)的來源

股票價(jià)格圍繞著股票價(jià)值波動(dòng),且價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值,金融界把這種規(guī)律稱為“金融萬有引力定律”。投資者付出的是價(jià)格,得到的是價(jià)值,二者的差異正是投資盈利的源泉。因?yàn)楫?dāng)價(jià)格越低于價(jià)值,其安全邊際越大,當(dāng)價(jià)格回歸價(jià)值時(shí),投資者獲得的回報(bào)也越大。因此,安全邊際是投資者的利潤(rùn)來源。

巴菲特指出,在價(jià)值投資中,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分買進(jìn)1美元的紙幣,其風(fēng)險(xiǎn)大于以40美分買進(jìn)1美元的紙幣,但是后者報(bào)酬的期望值更高,以安全邊際導(dǎo)向的投資組合,其報(bào)酬的潛力越高,風(fēng)險(xiǎn)卻越低。許多實(shí)證研究支持基于安全邊際的價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)更低收益卻更高的結(jié)論。研究表明,投資于低市盈率、低股價(jià)股利收入比率、低股價(jià)現(xiàn)金流比率股票,能夠獲得超額利潤(rùn)。這些指標(biāo)盡管不直接表示安全邊際,但比率較低的公司股票確實(shí)具有較大的安全邊際。

2.4 投資的本質(zhì)是安全邊際,安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”

格雷厄姆之所以強(qiáng)調(diào)安全邊際,一是足夠的安全邊際降低因預(yù)測(cè)失誤引起的風(fēng)險(xiǎn),即使投資者預(yù)測(cè)失誤也能在長(zhǎng)期內(nèi)確保本金安全;二是足夠的安全邊際可以降低買入成本,從而保證合理且穩(wěn)定的投資回報(bào)。通過全面分析確定股票價(jià)值,從而確定安全邊際,以此來保證本金安全與滿意回報(bào)。這與格雷厄姆對(duì)投資定義是完全一致的,故投資本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際是價(jià)值與價(jià)格的差值,即“物超所值的東西”或“便宜貨”。故投資的本質(zhì)就是“通過分析買到真正的便宜貨”,而一貫奉行安全邊際的巴菲特則是全球最會(huì)“買便宜貨”的人。

3.投資與投機(jī)的根本區(qū)別

3.1 不符合投資標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)性的(Speculative)

何為投機(jī)操作?格雷厄姆沒有對(duì)投機(jī)直接界定,而是通過排除法來間接界定,即不滿足投資標(biāo)準(zhǔn)(全面的分析、確保本金安全、取得滿意回報(bào))的操作就認(rèn)定為投機(jī)。換言之,只要不滿足三個(gè)條件中的任一條件的操作就是投機(jī)。這意味著投機(jī)行為有多種表現(xiàn)形式,很難一一列舉,但常見的投機(jī)行為有三類。第一類是缺乏全面的分析。如聽消息買賣股票,買賣自己不熟悉的股票等均屬于此類。第二類缺乏足夠的安全邊際,不能確保本金安全。如高價(jià)買入熱門股、未經(jīng)嚴(yán)格分析買入ST股等。第三類是不能取得滿意回報(bào)。如高通脹下的儲(chǔ)蓄行為、長(zhǎng)期持有低增長(zhǎng)的股票等。格雷厄姆明確指出三種典型的投機(jī)行為:沒有意識(shí)自己的投機(jī)行為,缺乏正確的知識(shí)與技巧的情況下嚴(yán)重投機(jī),動(dòng)用比能承受的損失要多的資金。巴菲特“不做空,不借錢炒股,不做不懂的東西”的三條投資戒律也指出類似的投機(jī)行為。

3.2 投資與投機(jī)的根本區(qū)別是安全邊際(Margin of Safety)

從格雷厄姆的價(jià)值投資思想體系看,投資即安全邊際,舍此即為投機(jī)。他明確提出,“安全邊際概念被用來作為試金石,以助于區(qū)別投資操作與投機(jī)操作”。正是這個(gè)區(qū)別,使得投資者與投機(jī)者在看待股價(jià)波動(dòng)的態(tài)度存在著根本的不同:投機(jī)者的興趣在于參與市場(chǎng)波動(dòng)獲取利潤(rùn),投資者主要以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有股票。換言之,投機(jī)者只關(guān)心股價(jià)波動(dòng),不關(guān)心安全邊際;而投資者關(guān)心股票價(jià)值以及自己取得股票的價(jià)格,極其重視安全邊際。

4.簡(jiǎn)單的結(jié)論與啟示

投資者可以得到以下一些啟示:(1)無論是債券、優(yōu)質(zhì)股票或者ST股票、儲(chǔ)蓄、證券投資基金都可能成為投資工具,但也可能成為投機(jī)工具,是否稱為投資工具,不以交易品種的屬性為標(biāo)準(zhǔn),也不是以交易對(duì)象、持有時(shí)間、購買方式、獲益多少為標(biāo)準(zhǔn),而是以安全邊際為唯一標(biāo)準(zhǔn)。(2)單個(gè)股票的安全邊際與組合的多樣化,二者相輔相成,共同構(gòu)成投資安全邊際的體系。(3)選擇投資對(duì)象時(shí)要求企業(yè)的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、清晰易懂,同時(shí)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。

投資是基于全面的分析,確保本金安全和滿意回報(bào)的操作,即對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行詳盡的分析,并在足夠低的價(jià)格買入股票,在價(jià)值回歸時(shí)賣出股票,其真正的本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”,通俗地說,投資是“通過全面分析購買真正的便宜貨”。通過對(duì)本杰明?格雷厄姆投資定義的解析,我們可以得到簡(jiǎn)單而有益的結(jié)論:投資的本質(zhì)是安全邊際,不具備安全邊際的操作即為投機(jī)。

參考文獻(xiàn)

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[4]劉建位著.巴菲特股票投資策略[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2005.

[5]中華人民共和國統(tǒng)計(jì)局編.中國統(tǒng)計(jì)年鑒2009年[M].北京:中國統(tǒng)計(jì)出版社,2009.

篇（9）

這里說的“高風(fēng)險(xiǎn)”，不僅是指未來高昂的子女撫養(yǎng)教育費(fèi)用及巨大的養(yǎng)老保障缺口，因?yàn)槟阋苍S會(huì)自信滿滿的說：“我可以通過投資戰(zhàn)勝通貨膨脹來解決這些問題。”有這個(gè)意識(shí)很好，但你真的能做到這一點(diǎn)嗎？你真的能保證你的投資收益永遠(yuǎn)超過通貨膨脹率嗎？不要忘記，還有一種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)時(shí)刻刻橫亙?cè)谖覀兠媲埃蔷褪墙鹑谕顿Y的風(fēng)險(xiǎn)。股市大盤進(jìn)入2007年后的劇烈振蕩讓我們真真切切地感受到了這種風(fēng)險(xiǎn)。

2006年資本市場(chǎng)火爆燃起了很多人的熱情，最近親朋好友咨詢筆者該買哪只股票、哪只基金的電話絡(luò)繹不絕。但筆者的答案只有三個(gè)字：不好說。如果給出完全肯定的答案那就是在欺騙對(duì)方，因?yàn)槿魏瓮顿Y都是有風(fēng)險(xiǎn)的。這是不是說就不要進(jìn)行投資而任由通貨膨脹侵蝕你的財(cái)產(chǎn)？當(dāng)然不是。你要做的，是放棄那種希望通過投資快速賺錢的想法，而是制定一份長(zhǎng)期的投資計(jì)劃，將風(fēng)險(xiǎn)控制在盡可能小的范圍內(nèi)并獲得不錯(cuò)的收益。能實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)嗎？在這里給出的方法是：通過設(shè)計(jì)投資組合來平衡金融風(fēng)險(xiǎn)，在一個(gè)長(zhǎng)的投資期內(nèi)獲得最終的勝利。

我們當(dāng)然不是簡(jiǎn)單要求你拿出30萬來進(jìn)行投資，30萬這個(gè)數(shù)字其實(shí)代表了一類有共同心理的群體：他們靠辛辛苦苦的勞作有了一定的積蓄，而這些積蓄又不足以保障他們的財(cái)務(wù)安全，特別是面對(duì)通貨膨脹的威脅。他們想投資，但又懼怕投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)令這些積蓄蒸發(fā)。他們想尋找的是一片風(fēng)平浪靜的水面，讓金融投資這艘船可以平穩(wěn)地航行。其實(shí)，這是我們身邊絕大部分人的心理。

那么，如果你有30萬，不妨著手制定你的組合投資計(jì)劃吧。在不需要承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的情況下按照計(jì)劃堅(jiān)決執(zhí)行，多年以后你會(huì)驚喜地發(fā)現(xiàn)，你不僅實(shí)現(xiàn)了真正的財(cái)務(wù)安全和自由，而與那些曾經(jīng)的百萬富翁相比，你也笑到了最后。

組合投資策略的妙用何在

提到資產(chǎn)分配、組合投資，你可能會(huì)不屑一顧：“不就是不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里嗎？這個(gè)我知道。”事實(shí)上，建立合理的投資組合絕不是雞蛋、籃子這么簡(jiǎn)單。而且即使你懂得，你真的去做了嗎？在去年股市如此火爆的情況下，你手里還持有債券嗎？在2001～2005年的長(zhǎng)期大熊市中，你難道仍將股票資產(chǎn)作為投資組合中最大的一部分嗎？其實(shí)，絕大多數(shù)人依然是在跟風(fēng)操作，從來沒有一個(gè)長(zhǎng)期的組合投資計(jì)劃。

要想知道通常我們的投資行為是怎樣的，那么先看一個(gè)大家從小都知道的龜兔賽跑的故事：

烏龜和兔子進(jìn)行賽跑，驕傲的兔子很快取得領(lǐng)先，然后就在樹邊睡起覺來，結(jié)果當(dāng)醒來看到烏龜慢吞吞地爬過終點(diǎn)時(shí)已經(jīng)追趕不上了。大多數(shù)人的投資行為都像這只兔子，在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)領(lǐng)跑，領(lǐng)跑者當(dāng)然十分引人注目。而烏龜（組合投資）卻沒有周圍很多兔子跑得快，但其平均速度卻快于它的大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。很多人都忽略了這一點(diǎn)，因?yàn)樵诓煌惗卫锱艿米羁斓耐米涌偸俏俗疃嗟淖⒁饬Α？偸怯幸恢煌米优艿帽冉M合投資的烏龜快，根據(jù)賽段的不同，這只領(lǐng)跑的兔子往往也不同，然而從長(zhǎng)期來看，烏龜卻把他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在了身后。我們都明白故事所闡述的道理：跑得慢而穩(wěn)的最終贏得了比賽，耐心和紀(jì)律必將獲得回報(bào)。

或許你仍然認(rèn)為，堅(jiān)忍的烏龜能取得最后的勝利具有很大偶然的因素，組合投資計(jì)劃也不過是“別將雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。那么，請(qǐng)?jiān)囍卮鹣旅嫠膫€(gè)問題，當(dāng)看到我們給出的都是“否”的結(jié)果，相信你會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變你的觀念，明白組合分散投資是多么得重要：

Question1

專業(yè)的“擇時(shí)操作”和“證券挑選”能確保最終勝利嗎？

對(duì)于這個(gè)問題人們很難給出否定的回答，因?yàn)樵跐撘庾R(shí)里，投資不就是靠“低買高賣”、挑到好的基金或股票來獲利的嗎？這沒錯(cuò)。但是讓“擇時(shí)操作”和“證券選擇”來確保你的獲利、更主要的是長(zhǎng)期最終的勝利，就勉為其難了。畢竟不是人人都能成為巴菲特，大多數(shù)投資者只愿意享受牛市帶來的成功喜悅，卻不能承受熊市帶來的失望。

在1974～1983年，美國曾發(fā)起過研究91項(xiàng)大型退休計(jì)劃項(xiàng)目的長(zhǎng)期投資收益，結(jié)果證明投資計(jì)劃每季度的收益主要?dú)w功于三個(gè)因素：資產(chǎn)分配策略、“擇時(shí)操作”和“證券挑選”。而資產(chǎn)分配策略是投資組合績(jī)效的主要決定性因素，“擇時(shí)操作”和“證券挑選”只起次要作用。資產(chǎn)分配策略占了季度收益總值的91.5%，而“擇時(shí)操作”和“證券挑選”分別只占1.8%和4.6%，差距非常大。如圖1：

那么過分依賴“擇時(shí)操作”和“證券挑選”有哪些弊端呢？“擇時(shí)操作”要求投資者具有敏銳的嗅覺和行動(dòng)能力，否則就不能在定價(jià)機(jī)制失靈的時(shí)候洞察先機(jī)并立即做出反應(yīng)。采用“擇時(shí)操作”策略會(huì)出現(xiàn)把100%的投資份額都用來購買現(xiàn)金等價(jià)物或者股票的極端情景，這個(gè)方法明顯的風(fēng)險(xiǎn)是投資者手里的全部資金很可能在錯(cuò)誤的時(shí)間投入了錯(cuò)誤的資產(chǎn)。

看看下面這個(gè)例子（注：我們?cè)诒疚闹芯捎玫氖敲绹陌咐蛿?shù)據(jù)，因?yàn)橹袊郧暗馁Y本市場(chǎng)在制度上還遠(yuǎn)未成熟，數(shù)據(jù)很大程度上失真）：投資者如果能在1984年至1998年的15年間成功預(yù)測(cè)出標(biāo)普500、EAFE（歐洲、澳大利亞和遠(yuǎn)東指數(shù)）、NAREIT（美國房地產(chǎn)投資信托協(xié)會(huì)權(quán)益指數(shù)）、GSCI（高盛商品指數(shù)）這四種資產(chǎn)中哪種資產(chǎn)收益最高，那么他能獲得高達(dá)32.19%的復(fù)利收益率。但事實(shí)上，即使是美國近600家專業(yè)共同基金也都不能達(dá)到這一收益。而假設(shè)每年他預(yù)測(cè)收益最高的資產(chǎn)類別最終在四類資產(chǎn)中排名第二，15年期間仍可以獲得19.32%的復(fù)利收益，然而在近600家基金中，只有5家的績(jī)效超過了這一指標(biāo)。可見，要想成功預(yù)測(cè)單一類別資產(chǎn)的長(zhǎng)期走勢(shì)和收益比登天還難。

而對(duì)于采取“證券挑選”策略的專業(yè)投資者來說，為了價(jià)值增值，必須不斷提高回報(bào)率，而且收益必須大于交易成本及其伴隨發(fā)生的費(fèi)用――這一點(diǎn)雖然不是完全不可能做到，但要做到的確非常困難。

相比于“擇時(shí)操作”和“證券挑選”，投資者選擇哪些資產(chǎn)類別以及如何分配各類資產(chǎn)在投資組合中長(zhǎng)期占有的比重，對(duì)后來的投資收益大小更具決定作用。投資者需要設(shè)計(jì)出一套合適的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，可以以最小的風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)他們的金融目標(biāo)。

Question 2

你會(huì)建立一生的投資計(jì)劃并堅(jiān)決實(shí)施，而不在乎短期的回報(bào)嗎？

用一生的時(shí)間來進(jìn)行有計(jì)劃的投資，恐怕很難做到，還不在乎短期的回報(bào)，這就難上加難了。再回到龜兔賽跑的例子，當(dāng)看到兔子把烏龜遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩到后面時(shí)，相信絕大多數(shù)人都認(rèn)為兔子會(huì)穩(wěn)操勝券，即使它暫時(shí)休息一下也無妨。但事實(shí)卻是，在資本市場(chǎng)上的短期打盹會(huì)帶來不可挽回的損失。

參照美國易卜生協(xié)會(huì)對(duì)1926年到1998年期間的證券回報(bào)的研究，假設(shè)一個(gè)普通股投資者錯(cuò)過了普通股最佳的7年（1991～1998），在這一期間他投資了短期債券，那么他就錯(cuò)過了這70年間關(guān)鍵的10％。1925年最初投資的1美元于是從本可以通過持續(xù)投資大公司股票可以實(shí)現(xiàn)的2351美元下跌到202美元。

我們這里不是說放棄股票投資是錯(cuò)誤的，而是要強(qiáng)調(diào)如果你有一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的組合投資計(jì)劃是多么得重要。因?yàn)楣善钡倪@種優(yōu)勢(shì)回報(bào)的出現(xiàn)并無定式，而是會(huì)在幾個(gè)時(shí)期突然迸發(fā)。有趣的是，這些積極的上揚(yáng)往往是在消極情緒高漲時(shí)出現(xiàn)。例如在1990年底，投資者和財(cái)務(wù)經(jīng)理都很悲觀。正是在這個(gè)時(shí)候，潛在的投資者也拋出了，市場(chǎng)也開始從谷底上揚(yáng)。而我們還是有必要強(qiáng)調(diào)一下，這些市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)只有在事后才能被發(fā)現(xiàn)。當(dāng)你有長(zhǎng)遠(yuǎn)的組合投資計(jì)劃而不是簡(jiǎn)單的依市場(chǎng)形勢(shì)“擇時(shí)操作”，你就會(huì)抓住投資的黃金時(shí)機(jī)。

長(zhǎng)期有計(jì)劃的組合投資不僅可以幫助你抓住機(jī)會(huì)，更重要的是可以消除風(fēng)險(xiǎn)。在資金管理中最重要的兩類風(fēng)險(xiǎn)是：

通貨膨脹―對(duì)付息投資工具造成的損害最為嚴(yán)重。

高波動(dòng)率―對(duì)權(quán)益投資工具的影響最為顯著。

許多投資者過分擔(dān)心股票收益率頻繁波動(dòng)，同時(shí)低估了通貨膨脹產(chǎn)生的不利影響。對(duì)于較長(zhǎng)的投資期，通貨膨脹造成的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，因而相應(yīng)地，投資組合應(yīng)更注重股票和其他形式的權(quán)益投資。

當(dāng)然股票在短期內(nèi)的劇烈波動(dòng)是一個(gè)較大的弊端，但這正是其高期望收益率的來源與基礎(chǔ)，而時(shí)間將把這個(gè)短期敵人陶冶成長(zhǎng)期投資者的益友。

優(yōu)秀的投資經(jīng)理是怎樣選出來的

通過一個(gè)例子可以讓你認(rèn)識(shí)到過分相信投資經(jīng)理在“擇時(shí)操作”和“證券挑選”上的技巧會(huì)導(dǎo)致怎樣的后果。

假設(shè)有1000位投資經(jīng)理，他們都很隨機(jī)地下投資決定，例如用擲骰子。第一年年末我們可以根據(jù)這1000人的投資收益給他們排名。當(dāng)然有500人的表現(xiàn)會(huì)高于平均水平，另外500人會(huì)低于平均水平。第二年開始，將低于平均水平的500人除名，剩下的500位投資經(jīng)理繼續(xù)擲骰子、做投資決定。到了第二年末，又會(huì)有一半人不納入第三年考慮的范圍。如此下去，到了第五年年末，就會(huì)有30多個(gè)5年來績(jī)效表現(xiàn)一直都在平均水平之上的財(cái)務(wù)經(jīng)理，但我們也知道這種隨機(jī)決策根本不能保證達(dá)到投資目標(biāo)。但在1000個(gè)投資經(jīng)理中選出的30位5年都跑贏大市的投資經(jīng)理確實(shí)很容易讓人以為他們的成績(jī)是靠實(shí)力，而不是靠的運(yùn)氣。

這個(gè)例子可不是說高明的投資經(jīng)理就沒有了，而是這種人的確很少而且很難判定誰才是你要找的人。專業(yè)投資經(jīng)理尚且如此，你如果單純地依賴“擇時(shí)操作”和“證券挑選”策略會(huì)是什么結(jié)果呢？

Question 3

分散投資策略會(huì)損害收益嗎？

相信很多人都會(huì)這樣認(rèn)為，分散投資降低了單一資產(chǎn)投資所帶來的波動(dòng)性，也就是承受了更小的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該獲得相對(duì)較低的收益。但事實(shí)恰恰相反！

我們必須承認(rèn)，組合分散投資會(huì)降低波動(dòng)性，這是一種分散化效應(yīng)。我們可以通過圖2來顯示這種效應(yīng)：

是不是分散投資由于波動(dòng)性低因而收益也低呢？事實(shí)上，在一個(gè)有效市場(chǎng)中，認(rèn)為投資者都足夠聰明到利用廣泛的分散投資消除可分散化的波動(dòng)性，因此可分散化的波動(dòng)性不值得也不會(huì)獲得補(bǔ)償。那些沒有分散投資的人將不得不為此付出代價(jià)，并不必要承擔(dān)過高的波動(dòng)率水平。

這番闡述也許令你覺得不好理解，那么舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子你可能就明白了：

某消防員因?yàn)樵撀殬I(yè)固有的風(fēng)險(xiǎn)性而理應(yīng)獲得高額補(bǔ)償。一天，他勇敢地沖入到著火的建筑物里，從火海中成功地救出了一名孩子。因?yàn)檫@次英勇行為，他得到了提升，工資也水漲船高。在接下來的一次救火行動(dòng)中，他聽到另一個(gè)孩子在呼喊。但是在進(jìn)入著火建筑物之前他脫下了石棉外套，穿著內(nèi)衣救出了孩子。第二天他找到消防隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)要求漲工資，因?yàn)樗群⒆訒r(shí)承擔(dān)了額外風(fēng)險(xiǎn)。你認(rèn)為領(lǐng)導(dǎo)會(huì)怎樣回答呢？

顯然，消防隊(duì)員第二次救孩子時(shí)承受了更多的“可分散風(fēng)險(xiǎn)”，因而他沒有理由要求更高的回報(bào)。而有效的組合投資卻能減少“可分散風(fēng)險(xiǎn)”，也就是在期望收益相同的前提下具有更低的波動(dòng)率，換言之，在波動(dòng)率相同的前提下產(chǎn)生了更高的期望收益。

Question 4

你能忍受在別人都賺錢的時(shí)候，自己的資產(chǎn)收益卻停滯不前嗎？

如果你對(duì)這個(gè)問題的答案是肯定的，那么我敢說你是在說違心的話，因?yàn)榭粗鴦e人賺錢不眼紅的“圣人”太少了。而每年，復(fù)合等級(jí)資產(chǎn)投資策略總是相對(duì)于作為其組成部分的某些等級(jí)資產(chǎn)虧錢，這就是分散投資的本性。

我們分析一下1981～1998這段時(shí)期美國資本市場(chǎng)的情況，標(biāo)普500是所有投資者的最愛，因?yàn)樗?995年至1998年期間取得了令人矚目的績(jī)效。盡管在這27年間，有5年GSCI收益列第一，EAFE和NAREIT登頂?shù)拇螖?shù)分別為7次和10次。相比之下，標(biāo)普500收益列第一的年份僅有5年。但由于其中3個(gè)第一是在分析的最后4年里獲得的，這在投資者看來近乎永恒，更激化了采用組合投資策略的投資者在這段時(shí)間里由于收益過低而產(chǎn)生的不滿情緒。而從更長(zhǎng)期的結(jié)果看，標(biāo)普500并不是最后的贏家。

組合投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期投入，投資者在設(shè)計(jì)并執(zhí)行投資策略時(shí)應(yīng)當(dāng)時(shí)刻把“長(zhǎng)期”二字放在心上。投資者自然傾向于把更多的注意力放在最近而不是長(zhǎng)期的績(jī)效結(jié)果上，但是必須頂住誘惑，不應(yīng)該為了昨日的贏家而舍棄更加分散化的投資策略。

六步打造有效組合投資計(jì)劃

怎樣配置你的資產(chǎn)？

對(duì)于中等波動(dòng)性寬容度的投資者來說，付息類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)的比重應(yīng)大致相當(dāng)，這樣既可以避免短期內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也能抵御通貨膨脹給付息類資產(chǎn)造成的損失。如左圖的這種資產(chǎn)配置比例就能讓投資者其在長(zhǎng)期投資中實(shí)現(xiàn)最終的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

PROPORTION

在面對(duì)不可預(yù)知的金融投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，建立組合投資計(jì)劃具有非常重要的意義。組合投資不僅不會(huì)損害你的收益。相反，它通過減少“可分散風(fēng)險(xiǎn)”間接地提高了預(yù)期收益，而且如果你建立起長(zhǎng)期的組合投資計(jì)劃，你就能把握住資本市場(chǎng)突然出現(xiàn)的黃金投資時(shí)機(jī)，而贏得最終的勝利。

可能你會(huì)問：“分散投資理念適合中國資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀嗎？什么時(shí)候開始實(shí)施組合投資計(jì)劃最合適？”我們的答案很簡(jiǎn)單：中國的投資者現(xiàn)在開始實(shí)施組合投資計(jì)劃是最佳時(shí)機(jī)！

每一位已經(jīng)入市或觀望的投資者都看到了去年基金和股票市場(chǎng)的火爆，也感受到了近期大盤劇烈調(diào)整的寒意。股指從1300點(diǎn)漲到逼近3000點(diǎn)花了一年時(shí)間、從接近3000點(diǎn)降到2600點(diǎn)用了一周、銀行股從領(lǐng)漲到領(lǐng)跌好像就發(fā)生在眨眼之間，資本市場(chǎng)的喜怒無常給信奉“擇時(shí)操作”和“證券挑選”的投資者上了生動(dòng)的一課。所以這時(shí)候，你真的需要靜下心來，認(rèn)真梳理一下你的資產(chǎn)，建立適合你自己的長(zhǎng)期組合投資計(jì)劃。

我們?cè)侔涯抗庾匪莸酶眠h(yuǎn)一點(diǎn)，當(dāng)2001年所有投資者都信心爆棚的時(shí)候，股市迎來了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市；當(dāng)2005年股市跌破1000點(diǎn)，整個(gè)資本市場(chǎng)都哀鴻遍野的時(shí)候，大盤開始爬升并突然迸發(fā)。在這個(gè)過程中能及時(shí)避免損失并抓住最佳入市時(shí)機(jī)的，除了“馬后炮式的股神”就是前文中提到的每次都抓對(duì)骰子的“明星基金經(jīng)理”。妄圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)的人總是被市場(chǎng)無情地嘲弄，有過慘痛經(jīng)歷的投資者這時(shí)不正需要建立長(zhǎng)期穩(wěn)健的組合投資計(jì)劃來順應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)嗎？此外，中國資本市場(chǎng)經(jīng)過股權(quán)分置改革也掃清了制度上的障礙，為實(shí)施長(zhǎng)期的投資計(jì)劃提供了有力的保障。

還猶豫什么，從現(xiàn)在開始，重新配置一下你手中的資產(chǎn)吧，并尋找資產(chǎn)池長(zhǎng)期增值之路。在這里，我們給出建立有效組合投資計(jì)劃的六個(gè)步驟，供你參考：

STEP 1 :

認(rèn)清你自己并認(rèn)真梳理你的

資產(chǎn)負(fù)債

人最難以認(rèn)清的就是自己，但建立長(zhǎng)期組合投資計(jì)劃的首要條件就是要認(rèn)清自己，頂級(jí)的投資大師往往都是成功地做到了這一點(diǎn)。全面透徹地認(rèn)清自己可能勉為其難，但你至少應(yīng)該知道自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的寬容度，只有這樣，才能保證實(shí)施長(zhǎng)期的投資計(jì)劃不動(dòng)搖，而長(zhǎng)期投資行為沒有在最終得到好的結(jié)果往往都是敗在心理和情感因素上。

認(rèn)清你自己可以保證在實(shí)施計(jì)劃時(shí)不出現(xiàn)偏差和退縮，但具體要建立怎樣的投資組合，就先需要清楚自己的資產(chǎn)狀況。你可以編制一張資產(chǎn)負(fù)債表，這對(duì)你的投資計(jì)劃很有幫助。以下是推薦的分類：

（1） 付息投資工具；

（2） 權(quán)益投資工具；

（3） 生活類資產(chǎn)；

（4） 負(fù)債。

你最重要的決策就是決定付息投資工具和權(quán)益投資工具的相對(duì)配置權(quán)重，該權(quán)重大致決定了投資組合的收益/波動(dòng)性的特征。在梳理你的資產(chǎn)負(fù)債時(shí)，注意不要把資產(chǎn)類別搞混，而且要從盡可能寬泛的視角來審視它們。比如你認(rèn)為度假別墅不應(yīng)該歸為生活類資產(chǎn)，但是它一般只能消耗而不會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，除非產(chǎn)生大于持有成本的租金收入從而帶來正的現(xiàn)金流。

STEP 2 :

明確你的需要、

所受限制及投資期

只有明確了自己的需要和限制才能保證長(zhǎng)期組合投資計(jì)劃的實(shí)施執(zhí)行。例如你必須考慮對(duì)投資組合流動(dòng)性的需要，如果將來可能需要資金滿足花銷，那么最好不要參與非流動(dòng)性投資，比如房產(chǎn)投資。

你還要明確你的投資期。投資組合面臨的兩大風(fēng)險(xiǎn)包括通貨膨脹和收益波動(dòng)性，在較長(zhǎng)投資期內(nèi)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)要高于市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因而投資期較長(zhǎng)的投資組合應(yīng)該相應(yīng)地將更多資產(chǎn)配置給權(quán)益投資工具，這樣可以保障提高購買力所需的長(zhǎng)期資本增值。在較短投資期里，市場(chǎng)波動(dòng)的危險(xiǎn)性高于通貨膨脹。因此，投資期較短的組合應(yīng)該更加關(guān)注付息投資工具，它們的本金價(jià)值更加穩(wěn)定。

很多人往往會(huì)低估自己的投資期，結(jié)果導(dǎo)致權(quán)益投資比重過低，從而使投資組合過度暴露于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)之下。之所以會(huì)這樣，部分是由于大多數(shù)人喜歡用預(yù)期的退休時(shí)間來定義投資期。它讓人們產(chǎn)生這樣一種錯(cuò)誤觀點(diǎn)，即權(quán)益投資工具僅僅適合在退休前提高財(cái)富凈值，退休時(shí)應(yīng)該將其賣出并將收益投資于付息投資工具。該傳統(tǒng)觀點(diǎn)的問題在于，它忽視了通貨膨脹在退休后仍將是一個(gè)巨大的威脅。

STEP 3 :

堅(jiān)定自己的投資觀

不同的投資觀決定不同的資金管理方式，對(duì)于采取分散組合投資的你來說，“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”是不切實(shí)際的投資目標(biāo)。因此你必須承認(rèn)這一事實(shí)，即投資組合的潛在長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑就是可能實(shí)現(xiàn)的最佳結(jié)果。技術(shù)因素變得越來越不重要，而決策因素的重要性卻在遞增。后者與資產(chǎn)等級(jí)的選擇以及資金在這些資產(chǎn)等級(jí)之間的相對(duì)分配權(quán)重有關(guān)。

當(dāng)你堅(jiān)定了自己的投資觀后，就相當(dāng)于為將要實(shí)施的長(zhǎng)期組合投資計(jì)劃找到了理論根據(jù)，你的一切行為才變得有意義。

STEP 4 :

制定一個(gè)投資績(jī)效參考框架

只有在你對(duì)短期債券、大公司股票、小公司股票以及通貨膨脹率的長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)有所了解后，你才會(huì)明白世界上沒有完美的投資工具――既有高流動(dòng)性，又有穩(wěn)定的本金價(jià)值，還能產(chǎn)生足夠抵消通貨膨脹的高收益。對(duì)于完美投資工具的幻想一旦破滅，你就會(huì)明白構(gòu)建投資組合時(shí)做出妥協(xié)的必要性。

你在進(jìn)行復(fù)合等級(jí)資產(chǎn)投資時(shí)，經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)某類資產(chǎn)最近表現(xiàn)很牛，而自己的投資組合卻由于分散化效應(yīng)無法與之相提并論，那么你的投資理念與實(shí)際情況之間就產(chǎn)生了矛盾。這時(shí)你的投資績(jī)效參考框架往往是報(bào)紙或電視新聞上談?wù)摰母呤找尜Y產(chǎn)，這更會(huì)加大你的心理壓力。而如果你是通過組合資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)制定一個(gè)合理的投資績(jī)效參考框架，那么會(huì)讓你忽略眼前的收益而著重于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。因此在實(shí)施長(zhǎng)期組合投資計(jì)劃前，制定一個(gè)投資績(jī)效參考框架是關(guān)鍵的一步。

STEP 5 :

分配資產(chǎn)份額并設(shè)計(jì)投資組合

當(dāng)你認(rèn)清了你自己，知道自己想要什么，而又明確了投資策略后，接下來就是具體實(shí)施了。與使用資產(chǎn)類別較少的傳統(tǒng)方法相比，廣泛分散的復(fù)合等級(jí)資產(chǎn)投資能夠產(chǎn)生更高的長(zhǎng)期波動(dòng)調(diào)整后收益。一旦你決定采用廣泛分散的投資組合，那么就開始著手設(shè)計(jì)適合你自己的投資組合吧。

下面我們給出一種格式，你可以據(jù)此將當(dāng)前的總現(xiàn)金價(jià)值（比如30萬）轉(zhuǎn)化成一個(gè)具體的推薦組合結(jié)構(gòu)：（表一）

從最左邊開始，你首先輸入投資組合當(dāng)前的總現(xiàn)金價(jià)值（30萬）。然后根據(jù)你的情況和需要，分別輸入分配給短期債券、長(zhǎng)期債券和權(quán)益投資的百分比和金額。通常情況下，這些百分比一旦確定便不再更改，除非你的波動(dòng)性寬容度、投資期或者財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了重大改變。

根據(jù)廣泛分散的投資策略，接下來你需要在以下5類資產(chǎn)之間合理配置投資權(quán)重：

短期債券

長(zhǎng)期債券

股票和股票型基金

房地產(chǎn)投資工具

資產(chǎn)保值投資

在付息類資產(chǎn)（短期債券、長(zhǎng)期債券）的選擇和配置上，主要依據(jù)的是其質(zhì)量和期限。投資者可以根據(jù)預(yù)期利率變動(dòng)，決定短期與長(zhǎng)期債券的相對(duì)配置。

對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)，股票和基金理所當(dāng)然占據(jù)最大的權(quán)重。再進(jìn)一步細(xì)分下去，大公司股票和小公司股票、成長(zhǎng)型基金與價(jià)值型基金適當(dāng)分散，以消除過度依賴某一類型權(quán)益資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

房產(chǎn)通常是國人家庭資產(chǎn)中最大的一部分，一般情況下，購買個(gè)人住房及度假住宅主要不是為了投資目的，因而不能列入投資組合中。它們通常出現(xiàn)在客戶資產(chǎn)負(fù)債表的“生活類資產(chǎn)”中。

從歷史數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)保值投資，例如商品關(guān)聯(lián)證券與貴金屬投資，具有完全不同于其他資產(chǎn)等級(jí)的收益形態(tài)。分配給它們的投資比重相對(duì)較小，當(dāng)組合的其余部分由于嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而丟失城池時(shí)，也許它們反而表現(xiàn)優(yōu)異。商品關(guān)聯(lián)證券很可能是資產(chǎn)保值的最佳例子。商品與很多其他資產(chǎn)類別負(fù)向相關(guān)，因而成了有力的分散投資手段。

資產(chǎn)配置不僅要決定構(gòu)建投資組合所用的各類資產(chǎn)，還要決定這些資產(chǎn)類別之間的相對(duì)資金配置權(quán)重。那么，如何決定這些資產(chǎn)類別在資產(chǎn)配置中的權(quán)重呢？最簡(jiǎn)單的方式是考慮它們?cè)趪鴥?nèi)資本總額中的相對(duì)比重。但這種方法顯然過于寬泛，而且不是根據(jù)每個(gè)人的具體情況設(shè)計(jì)不同的組合。

正確的方法是根據(jù)經(jīng)濟(jì)情境預(yù)測(cè)、自己的期望收益、對(duì)資產(chǎn)波動(dòng)的寬容度以及各種資產(chǎn)類別之間的相關(guān)系數(shù)來設(shè)計(jì)組合。這種方法比較復(fù)雜，也需要投資者不斷地在學(xué)習(xí)中進(jìn)行調(diào)整。不管使用哪種方法，之前都最好設(shè)定每類資產(chǎn)的最低權(quán)重，從而保證分散投資的幅度。

你對(duì)資產(chǎn)波動(dòng)的寬容度是影響投資組合的主要因素，表一中列出了中等波動(dòng)性投資組合的資產(chǎn)配置，它適合于大多數(shù)的投資者。

在資產(chǎn)配置中可以采取更積極的投資策略，為短期債券、長(zhǎng)期債券、權(quán)益投資工具分別確定配置權(quán)重的波動(dòng)范圍。在該范圍內(nèi)進(jìn)行有限的擇時(shí)操作。在表二中，根據(jù)最低配置規(guī)定，至少65％的資產(chǎn)將配置于“核心投資組合”，該組合由25％的短期債務(wù)工具、10％的長(zhǎng)期債券和30％的權(quán)益投資構(gòu)成。

STEP 6 :

備制投資策略書并實(shí)施

再美妙的計(jì)劃也離不開堅(jiān)決的執(zhí)行，我們強(qiáng)烈建議你制定一份書面的投資策略書，這有助于組合的投資策略得到嚴(yán)格堅(jiān)決地實(shí)施，在極好或極壞的資本市場(chǎng)環(huán)境中做到這一點(diǎn)尤為重要。

投資策略書已經(jīng)備制完畢，那么就是該把策略付諸實(shí)施的時(shí)候了。若在預(yù)期投資目標(biāo)和波動(dòng)性寬容度下，當(dāng)前配置不盡合理，就應(yīng)當(dāng)盡快使組合回到目標(biāo)。另一方面，可以考慮通過成本平均策略令投資組合逐漸回到目標(biāo)配置，這樣經(jīng)濟(jì)上與心理上都將獲得好處。

成本平均法并不難，只要對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)定期進(jìn)行投資，且每次投資金額都相等。比如說想在股票上投資180000元，可以連續(xù)18個(gè)月每月投資10000元。對(duì)本金價(jià)值不定的資產(chǎn)例如股票進(jìn)行投資時(shí)，最理想的情況是在低價(jià)位買進(jìn)。通過使用成本平均策略，股價(jià)低時(shí)買入的股份較多，而股價(jià)高時(shí)買入的股份較少。策略實(shí)施完畢后，每股平均成本將低于為這些股票支付的平均價(jià)格。我們已經(jīng)知道在短期上，波動(dòng)性資產(chǎn)的收益與長(zhǎng)期平均期望差異可能很大。通過定期定額投資建立某種資產(chǎn)頭寸，客戶的投資績(jī)效接近長(zhǎng)期期望的可能性也在增加。

被投資資產(chǎn)的波動(dòng)越劇烈，就應(yīng)該在越長(zhǎng)時(shí)間里通過成本平均法定期定額地投資。譬如，股票的波動(dòng)性高于債券，可以花12到24個(gè)月使投資組合接近股票的目標(biāo)權(quán)重，而對(duì)于債券這一時(shí)間可能短得多，只要6到12個(gè)月即可。當(dāng)你的投資組合已經(jīng)處于或接近短期債券、長(zhǎng)期債券、權(quán)益投資之間的理想配置，只需選擇其中的最優(yōu)資產(chǎn)即可。

在實(shí)施組合投資策略過程中，隨著市場(chǎng)變化可對(duì)投資組合進(jìn)行被動(dòng)調(diào)整使其恢復(fù)目標(biāo)配置。如果簡(jiǎn)單地采用買入持有策略，各等級(jí)資產(chǎn)之間的相對(duì)比重會(huì)隨市場(chǎng)變動(dòng)而改變，這也令組合的波動(dòng)水平發(fā)生我們不希望看到的變動(dòng)。

對(duì)投資組合進(jìn)行被動(dòng)調(diào)整可使投資組合始終保持平衡的分散程度，并嚴(yán)格約束投資組合，防止組合在市場(chǎng)繁榮時(shí)為權(quán)益投資工具分配過高權(quán)重，使風(fēng)險(xiǎn)暴露加大；在市場(chǎng)低迷時(shí)對(duì)付息投資工具分配過低權(quán)重，未能充分利用即將開始的市場(chǎng)上漲帶來的好處。

做堅(jiān)忍的烏龜還是自作聰明的兔子？

篇（10）

入世以來,中國股票市場(chǎng)日益向縱深發(fā)展,股民隊(duì)伍越來越龐大。在股海淘金中,投資者實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的積累固然必不可少,但科學(xué)的投資方法的運(yùn)用尤顯得十分重要。目前,分散投資法、攤平成本法:以靜制動(dòng)操作、三成漲跌法等不少投資方法已為廣大股民熟知并運(yùn)用,并給股民投資帶來實(shí)實(shí)在在的收益。本文將探析一種確保投資者降低風(fēng)險(xiǎn)的較為實(shí)用的投資方法――右側(cè)交易買入法(以下簡(jiǎn)稱右側(cè)交易法)。

一、右側(cè)交易法的緣起及其內(nèi)涵

依據(jù)投資的趨勢(shì)分析理論,證券市場(chǎng)上股票價(jià)格運(yùn)行波動(dòng)的方向即運(yùn)行趨勢(shì)不外乎三種,即上升方向趨勢(shì)、下降方向趨勢(shì)和水平方向趨勢(shì)。由于中國股市目前實(shí)行的是做多才能盈利的交易規(guī)則,使得股民更多地是在股票下跌中尋找最低點(diǎn)買入機(jī)會(huì)以便獲得盈利,從形態(tài)理論來看,多表現(xiàn)為左側(cè)交易法,比如在一個(gè)V形態(tài)的下跌途中,多半是左面買入,而等待右面上漲時(shí)賣出,不少機(jī)構(gòu)投資者也稱道此交易法則。但是,仔細(xì)分析,左側(cè)交易法就是在下跌途中不斷猜底,并抄底的交易方法。這種方法,在牛市上行趨勢(shì)下中途換擋時(shí)使用沒有多少風(fēng)險(xiǎn),可是,在熊市中這種交易法完全不具備操作的安全性,一是因?yàn)榈鵁o止境,看似抄底買入仍難免被套;二是短線投機(jī)者眾多,買入后的最佳賣點(diǎn)往往稍瞬即逝,很難捕獲,尤其在諸如2008年的股災(zāi)中用左側(cè)交易,股民將遭遇投資收益的“滑鐵盧”。

以上可見,所謂左側(cè)交易,也叫逆向交易,其特點(diǎn)是,在價(jià)格抵達(dá)或者即將抵達(dá)某個(gè)所謂的重要支撐點(diǎn)或者阻力點(diǎn)的時(shí)候就直接逆向入市,而不會(huì)等待價(jià)格轉(zhuǎn)勢(shì)。在熊市中,這種交易自然難以避免虧損。 因此,不少理性投資者采用了與之對(duì)應(yīng)的右側(cè)交易法來進(jìn)行穩(wěn)健的操作。

所謂右側(cè)交易。就是投資者在一只股票真正見底并走出“V型”底,“W底”或“頭肩底”形態(tài)時(shí),在圖形的右側(cè)選擇介入以實(shí)現(xiàn)盈利目的的一種交易方法。這是一個(gè)能持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法則。

二、右側(cè)交易法的實(shí)戰(zhàn)意義

實(shí)戰(zhàn)中的右側(cè)交易法,主要有以下積極作用:

1.降低投資者股本縮水和虧損的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在中國A股市場(chǎng)中,成功的要素取決于選擇何時(shí)進(jìn)場(chǎng),也就是時(shí)間要素第一。在股價(jià)上升通道中,在快速揚(yáng)升前介入都是合適的。然而在熊市,何時(shí)進(jìn)場(chǎng)就顯得十分關(guān)鍵,對(duì)投資者股本的影響也很大。因?yàn)橐粋€(gè)熊市的初級(jí)階段,普通人根本無法判斷這個(gè)熊市到底是“一般熊市”(指數(shù)下跌30%)、“大熊市”(指數(shù)下跌40%)或“股災(zāi)”(指數(shù)下跌超過60%)。如果是左側(cè)交易法,在下跌階段買入,難以先知先覺知道底部在哪里,一旦猜錯(cuò),指數(shù)繼續(xù)下跌,那么本金就會(huì)大大縮水。假設(shè)買進(jìn)的倉位被套牢5%～10%,而這時(shí)候底部的確形成,開始翻轉(zhuǎn)上升,則也要等指數(shù)上漲6%～12%才能回本,就是說,賺錢也得等彌補(bǔ)前期的虧損才行。可是,采用右側(cè)交易法則不然,因?yàn)榻槿氲臅r(shí)候,底部已經(jīng)探明,因而基本沒有股本縮水和虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

2.增進(jìn)投資者盈利的機(jī)會(huì)和能力。在股票K線“V型”底,“W底”或“頭肩底”圖形態(tài)右則買入的投資者,根據(jù)反轉(zhuǎn)形態(tài)理論,其形態(tài)頸線突破后的最低理論升幅應(yīng)該是圖形態(tài)底部到頸線的垂直距離,因此,投資者只要耐心持股不動(dòng),就會(huì)獲得預(yù)期的收益率。

過去幾十年中收益率排名前100名的基金,幾乎都是右側(cè)交易法的有效執(zhí)行者。從60年代杰克催佛斯基金,到70年代彼特?林奇的麥哲倫基金,到80年代～90年代歐尼爾的新美國成長(zhǎng)基金,成功均來自于右側(cè)交易法。

3.右側(cè)交易法易于鼓舞投資者信心。右側(cè)交易法一般是用在下跌市的尾聲,尤其是熊市的盡頭。漫漫熊途中,由于投資者經(jīng)歷了一波又一波的股價(jià)殺跌,其投資信心遭受巨大的打擊,經(jīng)歷了從悲觀嘆息、到失望再到絕望的心路歷程,此時(shí)采用右側(cè)交易法,能讓投資者擺脫恐懼,看到賺錢的契機(jī),這對(duì)于恢復(fù)長(zhǎng)期熊市中投資者的信心自然會(huì)起到十分重要的作用。

總之,右側(cè)交易就是做趨勢(shì)的跟隨者而不是預(yù)測(cè)者,是一種上佳的投資策略,具有重要的實(shí)踐操作意義。

三、運(yùn)用右側(cè)交易法應(yīng)該注意的問題

右側(cè)交易法運(yùn)用中,應(yīng)該注意以下問題:

1.右側(cè)交易法其運(yùn)用的前提是股票下跌后探出底部,并且股票K線在底部出現(xiàn)具備右側(cè)交易的“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)。如果在行情下探到某一價(jià)位,股票運(yùn)行做“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)失敗,則右側(cè)交易法不宜實(shí)施,因?yàn)榇藭r(shí)股票長(zhǎng)期或中期底部并未真正出現(xiàn)還有向下時(shí)運(yùn)行空間。

2.如果真正的底部探明,右側(cè)任何時(shí)機(jī)介入都是可以的,但現(xiàn)實(shí)投資中,做底部一般非常復(fù)雜與艱難,且反復(fù)無常,所以科學(xué)的右側(cè)交易介入時(shí)機(jī)必須是W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)真正確立,其標(biāo)志是股票價(jià)格突破頸線的3%或站上頸線位3個(gè)交易日。

3.股票底部走勢(shì)做圓弧底形態(tài)一般需要較長(zhǎng)時(shí)間,因此,右側(cè)交易法在這里表現(xiàn)為圓弧底形態(tài)右側(cè)任一點(diǎn)位買進(jìn)應(yīng)該都能去的投資收益。

4.左側(cè)交易并非一無是處,在短期趨勢(shì)中,其操作價(jià)值不能否認(rèn)。而右側(cè)交易法在中長(zhǎng)期趨勢(shì)中,更具積極實(shí)戰(zhàn)意義。

綜上所述,投資的真諦在于獲利,因此,除了投資風(fēng)險(xiǎn)的防范外,如何選擇更佳的投資方法提高盈利水平顯得十分必要,尤其是在長(zhǎng)期熊市下跌市道里,右側(cè)交易法實(shí)乃是這樣一種較為理想的實(shí)戰(zhàn)技法。

參考文獻(xiàn):

[1]吳曉求:《證券投資學(xué)》[M].人民大學(xué)出版社,2009.2第三版