序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資決策流程范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

從允許保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資機(jī)會

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國市場，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當(dāng)前中國的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進(jìn)行波動的，當(dāng)價格低于其內(nèi)在價值時，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價格高于內(nèi)在價值時，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國證券市場機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國證券市場。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識和確立。

4.價值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計(jì)慣例，把這項(xiàng)購買以成本24美元人賬?！?/p>

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風(fēng)格是價值增長型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價值增長型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價值增長型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預(yù)期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對基金進(jìn)行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對既往業(yè)績與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估

對既往業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進(jìn)行認(rèn)真的對比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理。基金業(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點(diǎn)位

市場點(diǎn)位代表市場的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。同時對其組合中的個股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預(yù)測，可以對基金凈值的增長情況進(jìn)行預(yù)測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預(yù)測進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價值評估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對股票價值進(jìn)行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

篇（2）

離職影響

根據(jù)晨星中國的一份研究報(bào)告，2006年共有130只基金基金經(jīng)理變動公告，其中104個公告屬于基金經(jīng)理離職，占295只基金總數(shù)的33.88％。

銀河證券的統(tǒng)計(jì)稱，今年一季度有5 1只基金發(fā)生基金經(jīng)理變更，離職變動率占當(dāng)時319只基金總量的11.60％。相比2006年第四季度7.17％的變動率，離職比重增加超過4％。

基金經(jīng)理離職形成熱潮。

確實(shí)，基金經(jīng)理對基金運(yùn)作、基金業(yè)績有著很重要的作用。優(yōu)秀基金經(jīng)理的離職會對基金業(yè)績產(chǎn)生影響，但影響有多深就難說了。

對一家優(yōu)秀的基金公司而言，不會因?yàn)橐粋€人的離職，從而長期影響基金業(yè)績。投研團(tuán)隊(duì)的重要性對基金公司來說也許更主要。

打造團(tuán)隊(duì)

對于近期嘉實(shí)基金公司趙軍和王貴文兩位基金經(jīng)理的離職，嘉實(shí)基金總經(jīng)理趙學(xué)軍表示，基金經(jīng)理的作用很重要，但基金投資業(yè)績的成功是由信息收集、企業(yè)估值、投資決策、交易執(zhí)行等一系列有效工作才能實(shí)現(xiàn)的。嘉實(shí)強(qiáng)大的投研平臺使得在信息獲取和挖掘上具備優(yōu)勢，行業(yè)分析師在估值和評級方面為基金經(jīng)理的決策提供了有力的支持。另外，嘉實(shí)投資業(yè)績還來源于制度安排、風(fēng)險(xiǎn)控制、團(tuán)隊(duì)思想碰撞。目前嘉實(shí)投研團(tuán)隊(duì)超過50人，幾乎是行業(yè)中最大的團(tuán)隊(duì)。而且在過去的8年里已經(jīng)積累了比較完善的投資流程和管理制度。

正如嘉實(shí)那樣，目前越來越多的基金公司意識到，基金公司更需要打造過得硬的投研團(tuán)隊(duì)而不是明星基金經(jīng)理。

南方基金公司一位高層管理人員告訴記者，公司較早地對投資研究體系進(jìn)行了調(diào)整，通過自上而下選擇配置行業(yè)和股票。公司投資決策委員會確定行業(yè)投資方向與組合配置比例，由研究員負(fù)責(zé)各行業(yè)的趨勢判斷及個股選擇，然后再構(gòu)建股票池，股票池中每只股票的配置都有比例限定，基金將不會出現(xiàn)超行業(yè)配置現(xiàn)象，投資也從傳統(tǒng)的“股票投資”轉(zhuǎn)向“組合管理”。

這種模式使得基金經(jīng)理的權(quán)力被削弱，研究員的投資權(quán)力大大增強(qiáng)。“因?yàn)檠芯繂T在第一線，肯定比基金經(jīng)理更清楚哪只股票質(zhì)地更好、估值更合理。所以基金的投資風(fēng)險(xiǎn)將被最大限度地控制。”這位高管說。

這家國內(nèi)老牌基金公司，曾經(jīng)培養(yǎng)了大量明星基金經(jīng)理并為國內(nèi)基金業(yè)造就大量投資總監(jiān)，如今的“組合管理”模式就完全能應(yīng)對基金經(jīng)理的跳槽。“這樣做的結(jié)果是，基金經(jīng)理跳槽也難以影響基金業(yè)績，基金公司也不用懼怕基金經(jīng)理跳槽”?？磥?，南方基金公司要把基金經(jīng)理跳槽的影響降到最低限度。

南方基金公司還作出規(guī)定，在交易時間，投資管理人員不能下單。這是為了避免交易時間價格波動對投資決策產(chǎn)生心理影響。“交易期間的市場波動，可能對投資心態(tài)帶來波動，而事實(shí)上，如果交易資金量足夠大，個股的短期波動，不應(yīng)該成為影響下單的因素”。

南方基金這位高管說：“目前管理的股票資產(chǎn)超過1200億元，假設(shè)我們準(zhǔn)備購買某股票，哪怕只買1個點(diǎn)，交易資金量就超過10億元。這個資金量隨便買任何個股，都可能帶來股價的波動。在這種情況下，個股股價的日波動率就不應(yīng)該過于看重，而是更應(yīng)該看重股票的基本面是否能支撐個股有足夠大的購買價值。”

改革制度

篇（3）

一、選題背景

ST是英文Special Treatment縮寫,意即“特別處理”。該政策針對的對象是出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的。1998年4月22日,滬深交易所宣布,將對財(cái)務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進(jìn)行特別處理(Special treatment),由于“特別處理”,在簡稱前冠以“ST”,因此這類股票稱為ST股。當(dāng)一個公司的連續(xù)出現(xiàn)兩年虧損的時候,就會加上ST,提醒投資者這只股票可能在一年后退市。由于ST股是一些財(cái)務(wù)狀況不好的、可能退市的股票,因此投資者若是購買的是ST股票,會使用完全不同的投資決策,因此投資的股票是否是ST股票對于投資者在做投資決策的時候是非常重要的。

二、研究問題與技術(shù)方法

(一)研究問題

由于還沒有一種典型的函數(shù)來確定股票是否屬于ST股,所以,預(yù)測股票是否屬于ST股是很困難的。在本次研究應(yīng)用中,將140支已發(fā)行股票分為兩類。將股票分類后,以此來判別基礎(chǔ)。

(二)技術(shù)方法-模型訓(xùn)練及預(yù)測

預(yù)測模型的訓(xùn)練一般有三種方法,分別是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、決策樹、回歸分析。

1.神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(Neural Networks),是通過不斷調(diào)整各個輸入數(shù)據(jù)權(quán)重使得輸出的預(yù)測值與數(shù)據(jù)實(shí)際值的均方誤差最小化的模型。這種不斷調(diào)整的過程就是對神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的訓(xùn)練。這一訓(xùn)練過程是不可見的。

2.決策樹(Decision Tree),決策樹是一種結(jié)構(gòu)。通過應(yīng)用簡單的決策規(guī)則,利用這種結(jié)構(gòu)可以將大型記錄集分割成相互連接的小型記錄集。通過每一次連續(xù)分割,結(jié)果集中的成員彼此變得越來越相似。決策樹是一種類似流程圖的樹型結(jié)構(gòu),其中樹的每個內(nèi)部節(jié)點(diǎn)均代表一個屬性的測試,其分枝就代表測試的每個結(jié)果,而樹的每個葉節(jié)點(diǎn)就代表一個類別,樹的最高層節(jié)點(diǎn)就是根節(jié)點(diǎn),也是整個決策樹的開始。決策樹模型包含一系列規(guī)則,按照某個相關(guān)的特定目標(biāo)變量,可將大量包含不同種類的總體分割為更小的、更相似的群組,它可用于計(jì)算給定記錄歸屬于某一個類別的概率,也可以通過將記錄分配到最可能的類來給記錄評分。訓(xùn)練決策樹模型的過程,實(shí)質(zhì)是確定最佳規(guī)則的過程。

3.回歸分析(Regression),是確定兩種或兩種以上變量間相互依賴的定量關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)分析方法。這一方法可以用來預(yù)測其中的變量值。訓(xùn)練回歸模型的過程,實(shí)質(zhì)是確定變量之間定量關(guān)系的過程。

在本次研究中,將用數(shù)據(jù)分別訓(xùn)練三個模型,判斷出哪種模型的預(yù)測效果最佳,并用這種模型對將要上市的股票做出預(yù)測。

三、數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)應(yīng)用

(一)導(dǎo)入數(shù)據(jù)

將收集到的數(shù)據(jù)導(dǎo)入SAS中,通過運(yùn)用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行模型的訓(xùn)練和預(yù)測。

(二)SAS模型訓(xùn)練

SAS流程圖如圖一。實(shí)際過程中,根據(jù)神經(jīng)網(wǎng)咯、決策樹和回歸分析的效果來決定預(yù)測模型的選取。

主要步驟:

1.在SAS中導(dǎo)入已選擇相關(guān)企業(yè)訓(xùn)練數(shù)據(jù),并把variables中的F2選項(xiàng)定義為target。

2.在data partition 節(jié)點(diǎn)中選擇樣本隨機(jī)方法,并設(shè)置各部分比例。將各部分比例設(shè)為train 40%,validation 30%,test 30%。

3.運(yùn)行assessment得到如下結(jié)果

從上圖中可以看出在10%比例的情況下,神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和邏輯特回歸模型都可以到達(dá)100%的正確率,但是在20%比例的情況下,只有神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型可以達(dá)到100%的正確率,因此神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的擬合較好,我們選擇神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)作為預(yù)測模型。

四、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型分析

(一)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

根據(jù)SAS的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的運(yùn)行結(jié)果,我們可以得到如下的權(quán)值:

根據(jù)結(jié)果可以看出,在42個數(shù)據(jù)取20%的時候,我們?nèi)〉诰艂€數(shù),這九個數(shù)的預(yù)測都是百分之百正確的,正明這個神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的效果是顯著的,因此我們?nèi)?.8752作為閾值,當(dāng)算出來的閾值大于0.8752的時候就歸為1-ST股,否則為0-非ST股。

(二)預(yù)測

用測試的數(shù)據(jù)集來進(jìn)行預(yù)測,也就是看測試集里面的股票哪些是屬于被ST的,哪些是沒有被ST的,根據(jù)SAS的運(yùn)行結(jié)果得到如下所示的圖。

從圖中可以看出前20只股票的閾值都大于0.8752,因此基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的分類,前20只股票都應(yīng)屬于ST股,而在實(shí)際情況下第7只望春花和第17只力諾工業(yè)卻不是ST股票。因此通過對比,我們可以看出,神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的分類是比較準(zhǔn)確的,但是也不能做到百分之百的正確率,我們可以依據(jù)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對不確定的股票進(jìn)行預(yù)測,判斷它是屬于ST股票還是屬于非ST股票,幫助我們在證券投資上做出投資決策。由于這種分類不是百分之百正確的,我們也不能完全依靠模型做出來的結(jié)果進(jìn)行預(yù)測,還應(yīng)根據(jù)其他指標(biāo),如,宏觀經(jīng)濟(jì)與其他基本面的分析對股票投資進(jìn)行分析。

五、結(jié)束語

篇（4）

根據(jù)銀河證券基金研究中心提供的2012年全年基金管理公司股票投資主動管理能力綜合評價報(bào)告，建信基金公司在可比的64家公司中名列第19名。在股票投資方面，以該公司成立的首只股票型基金建信恒久價值為例，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月14日，該基金在過去3年實(shí)現(xiàn)了9.28%的收益，在同類可比的186只股票基金中排名第66位，而自成立以來該基金的累計(jì)收益則達(dá)到195.98%，并獲得五星評級。建信核心精選股票基金同樣獲得五星評級，其最近3年逆市實(shí)現(xiàn)25.04%的凈值增長率，在同類可比的186只基金中排名第18位；成立以來，該基金取得了91.87%的累計(jì)凈值增長率，大幅跑贏了同期市場。

在債券投資方面，最近3年建信穩(wěn)定增利債券基金也實(shí)現(xiàn)了20.73%的累計(jì)回報(bào)，在同類可比的40只基金中列第4位，并獲得五星評級。

建信基金屢獲殊榮不僅僅來源于某幾只基金的靚麗出彩，更是源于公司整體投資業(yè)績長期的出色表現(xiàn)。海通證券金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2010？2012年，公司權(quán)益類產(chǎn)品投資業(yè)績呈逐年提升之勢，就3年業(yè)績而言，該公司則憑借持續(xù)、穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)列入業(yè)內(nèi)前25%。固定收益類產(chǎn)品絕對收益更是以15.17%進(jìn)入十強(qiáng)。

成功源于堅(jiān)持

投資理念上，建信基金始終堅(jiān)持“基本面驅(qū)動、研究創(chuàng)造價值”，這是建信基金能夠在長跑中勝出的決定性因素；在企業(yè)文化上，建信基金堅(jiān)持“持有人利益重于泰山”，而只有長期、穩(wěn)健地取得良好的投資業(yè)績，才能真正實(shí)現(xiàn)對持有人利益的維護(hù)。建信基金在投資上并不追逐熱點(diǎn)，不過分看重市場短期的漲跌，而是真正沉下心來堅(jiān)持做一件事：做價值投資，扎實(shí)研究基本面，建立起以價值投資為核心的投研文化。

作為銀行系基金管理公司，建信基金的這種“堅(jiān)持”也來源于其大股東建行在公司治理方面豐富的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢，高度重視投資決策流程的制度化、規(guī)范化和科學(xué)化。經(jīng)過幾年來的不懈努力，逐漸打造出一支經(jīng)驗(yàn)豐富、凝聚力強(qiáng)、高度專業(yè)化的投研團(tuán)隊(duì)，并不斷對其進(jìn)行充實(shí)、完善。

正是由于投研團(tuán)隊(duì)的“堅(jiān)持”，建信基金的規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了連續(xù)的正增長。截至2012年12月31日，建信基金旗下管理的公募基金產(chǎn)品達(dá)28只，資產(chǎn)管理規(guī)模約952億元，列同業(yè)第11位，更在近年嚴(yán)峻的市場環(huán)境下突圍而出，成為業(yè)內(nèi)唯一一家資產(chǎn)管理規(guī)模連續(xù)7年正增長的基金公司。

篇（5）

關(guān)鍵詞

遺傳算法－粗糙集；邏輯回歸；股票收益；公司財(cái)務(wù)

1引言

股票市場對一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向有前導(dǎo)作用．股票收益受到宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、政策、公司財(cái)務(wù)、投資者情緒等因素影響．研究股票收益問題一直是學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)．目前，學(xué)術(shù)界對股價與上市公司財(cái)務(wù)之間關(guān)系的探討主要從兩方面入手．一是通過建立計(jì)量模型來探求股票與其影響因素的關(guān)系，進(jìn)而對股價進(jìn)行分析與預(yù)測［1，2］．然而計(jì)量模型對數(shù)據(jù)平穩(wěn)性、正態(tài)性等有嚴(yán)格限定，直接利用很難達(dá)到預(yù)期結(jié)果．股票市場數(shù)據(jù)體量巨大、類型繁多，故很多學(xué)者轉(zhuǎn)而選用數(shù)據(jù)挖掘方法來探究其關(guān)系．如有不少學(xué)者就運(yùn)用遺傳算法［3］、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)［4］等得到了較為理想的結(jié)果．粗糙集（RoughSets）理論［5，6］由波蘭數(shù)學(xué)家PawlakZ于1982年所提出．這是一種用于處理含糊和不確定信息的新型數(shù)學(xué)工具，具有優(yōu)越的知識簡化能力．粗糙集理論利用現(xiàn)有知識庫對不精確的知識進(jìn)行近似描述［7］．RS方法不需預(yù)先假定概率分布，也不需像模糊集理論一樣假設(shè)模糊隸屬函數(shù)的結(jié)構(gòu)，而是僅僅利用數(shù)據(jù)本身提供的信息．目前對粗糙集的研究主要集中于其數(shù)學(xué)性質(zhì)，理論的擴(kuò)展以及與其他智能方法的融合與有效算法等［8］．杜婷（2012）將粗糙集運(yùn)用到了個人信用評估模型之中，并取得了良好的約簡結(jié)果［9］．王剛、楊善林將粗糙集與支持向量機(jī)相結(jié)合，以分析網(wǎng)絡(luò)商品評論中的情感進(jìn)行分析，實(shí)證表明，RS－SVM方法可以提高網(wǎng)絡(luò)用戶情感分析的準(zhǔn)確程度［10］．邏輯回歸方法由vethulst首次提出．1980年，Ohlson率先將邏輯回歸模型用于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，分析樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類錯誤和分割點(diǎn)之間的關(guān)系，并得到高預(yù)測準(zhǔn)確率［11］．劉遵雄、黃志強(qiáng)等（2012）在邏輯回歸的基礎(chǔ)上進(jìn)行完善，提出了基于平滑小編絕對偏離（SCAD）懲罰邏輯回歸模型，運(yùn)用到財(cái)務(wù)預(yù)警，實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明SCAD懲罰邏輯回歸模型的分類效果更好［12］．因此Logistic回歸法在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究受到了極大關(guān)注．基于此，本文提出了遺傳算法－粗糙集－邏輯回歸（GA－RS－LR）數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，用于探究股票投資與上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的內(nèi)在聯(lián)系．運(yùn)用GA－RS模型得到最優(yōu)財(cái)務(wù)約簡指標(biāo)．并在此之上利用逐步回歸法與Logistic回歸模型以探究公司財(cái)務(wù)與股票收益的確切關(guān)系．最終得到上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)不同大類之間與個股投資概率之間的正負(fù)效應(yīng)關(guān)系及其影響大?。?/p>

2GA－RS－LR模型構(gòu)建

2．1GA－RS約簡模型

粗糙集理論的屬性約簡算法可分為是盲目刪除屬性約簡算法與啟發(fā)式算法．遺傳算法作為啟發(fā)式算法中的一種，具有全局優(yōu)化和隱含并行的特點(diǎn)，在解決復(fù)雜問題中具有明顯優(yōu)勢．遺傳算法在屬性約簡問題中需要具體考慮的因素如下：染色體編碼：設(shè)條件屬性集合為C＝｛c1，c2，…，cn｝，則條件屬性空間ΩC可映射為遺傳算法的染色體．每個染色體用n維的｛0，1｝二進(jìn)制位串表示，每一位對應(yīng)一個條件屬性．若染色體上某一位取值為1則表示選擇該條件屬性；若某位取值為0，則表示剔除該條件屬性．由此染色體個體與屬性子集就建立了一一對應(yīng)關(guān)系．適應(yīng)值函數(shù)構(gòu)造：適應(yīng)值函數(shù)作為評估染色體的優(yōu)劣指標(biāo)，其形式直接決定了種群的進(jìn)化行為［13］．在屬性約簡問題中，可將適應(yīng)值函數(shù)定義如式（1）．式中，card（x）表示染色體中1的個數(shù)．γC（D）（x）表示條件屬性集C的相對依賴度．POSCx（D）表示條件屬性集合Cx的相對正域．f（x）的目標(biāo)是使x中值為1的個數(shù)最少，使屬性集盡可能的約簡．γC（D）（x）的目標(biāo)是使x的相對依賴度最大．兩者結(jié)合正好滿足屬性約簡的原理。選擇概率：選擇指從當(dāng)前種群中選擇適應(yīng)值高的優(yōu)良個體以生成池．設(shè)種群為G＝｛x1，x2，…，xM｝，對xi∈G，其被選擇的概率設(shè)定為式（2）．式中，F(xiàn)（xi）表示xi的適應(yīng)值．其值越高，被選擇的概率也越大，從而該染色體的優(yōu)良特性被保留下來的概率也就越大．交叉與變異：交叉運(yùn)算是指從池中隨機(jī)選取兩個體進(jìn)行位串，從而得到新一代基因個體的過程．由于核所包含的屬性必須存在于每一個個體中，因此采用一致交叉運(yùn)算以保證核所對應(yīng)基因位的取值為1．變異運(yùn)算指按照變異概率pm對調(diào)某位基因的二進(jìn)制字符數(shù)值的過程．變異可確保種群多樣性，避免陷入局部最優(yōu)的困境，但變異太頻繁，反而使得種群不穩(wěn)定．為維持種群穩(wěn)定性，pm一般設(shè)置在0．01～0．2之間．算法終止條件：連續(xù)t次迭代之后，若最優(yōu)個體適應(yīng)值不再提高，則認(rèn)為已經(jīng)近似找到最優(yōu)染色體，計(jì)算終止．GA－RS約簡的具體流程見圖1．

2．2LogitRegression模型

通過GA－RS約簡，條件屬性集與決策屬性集之間的確定關(guān)系并沒凸顯出來．因此，在GA－RS約簡后，引入LR模型以探究兩者之間的可度量關(guān)系．假設(shè)某事件Y滿足：Y＝1，事件發(fā)生；Y＝0，事件不發(fā)生；且發(fā)生概率為p．若存在k個相互獨(dú)立的變量X′＝（x1，x2，…，xk）與事件Y相關(guān)，且X與事件Y發(fā)生概率之間滿足關(guān)系式（3），事件Y的發(fā)生概率與未發(fā)生概率之比取對數(shù)便可得到Logistic函數(shù)（4）：LR模型的理論約束相對寬松，無須對變量進(jìn)行分布類型、協(xié)方差陣等的假定，但LR模型對變量之間的共線性干擾卻相對敏感．而GA－RS約簡只保證屬性集合的重要性，而沒有考慮獨(dú)立性．若直接采用LR模型進(jìn)行擬合，由于個指標(biāo)之間的共線性影響，模型的擬合效果將受到干擾，甚至出現(xiàn)錯誤的模型．故本文選擇逐步回歸法，通過變量篩選來處理多重共線性問題，最終得到最優(yōu)LR模型．

3GA－RS－LR模型實(shí)證

3．1數(shù)據(jù)選取與處理

以我國上海交所與深交所上市的A股上市公司為依據(jù)，選取2014年下半年內(nèi)數(shù)據(jù)完整、具有不同行業(yè)分類的非ST、非＊ST的上市公司作為樣本．提取公司財(cái)務(wù)季度指標(biāo)60個，個股開盤價、收盤價，上證綜合開盤指數(shù)、收盤指數(shù)等指標(biāo)，最終得到樣本913個．其中財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的分布見表1不同指標(biāo)之間量綱不同，同一指標(biāo)不同個體之間的差別各異，直接利用原始數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不僅會增大模型的復(fù)雜度，還會造成結(jié)果的不理想．故運(yùn)用K－均值聚類對各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行逐一聚類，并最終將公司就不同指標(biāo)分別分為3類．由于公司財(cái)務(wù)報(bào)表的公布具有時滯性，股票數(shù)據(jù)選取也將延后一個季度．同時，考慮到投資者投資其他領(lǐng)域而非股票所造成的機(jī)會成本，本文用上證綜指收益率作為基準(zhǔn)收益率：當(dāng)大盤指數(shù)上升時，若個股上升幅度更大，則認(rèn)為該個股為強(qiáng)勢股，值得投資；反之，投資該個股并非明智之舉．同理，當(dāng)大盤指數(shù)下降時，若個股下降幅度更小，則該個股是抗壓股；反之．基于此將股票分為2類．“好”為具有投資價值的強(qiáng)勢股或者抗壓股；“差”為不值得投資的股票．

3．2GA－RS屬性約簡

在對離散化數(shù)據(jù)進(jìn)行GA－RS屬性約簡之前，需要設(shè)定遺傳算法的參數(shù)．約簡后，影響股價相對收益率的財(cái)務(wù)指標(biāo)從60個變量縮減為17個．約簡集合相對決策屬性的依賴度都達(dá)到了100％，這表明該約簡結(jié)果對決策屬性的解釋度100％．約簡后的指標(biāo)分布見表3可知，發(fā)展能力指標(biāo)數(shù)目最多，共6個指標(biāo)；其次是償債能力．考慮到時滯性，該17個約簡指標(biāo)應(yīng)是股票價格波動的領(lǐng)先指標(biāo)，對下期的股價相對波動有著顯著的影響．投資者在決策時應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注．

3．3Logistic回歸與逐步回歸

通過GA－RS約簡后，財(cái)務(wù)指標(biāo)得到了極大的簡化，但是GA－RS屬性約簡只能保證上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)屬性集對個股相對波動率的相對重要性，而沒有給出兩者之間更為確切的關(guān)系．因而引入LR模型對約簡的財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票波動的相互關(guān)系做更為細(xì)致準(zhǔn)確的刻畫．同時，對財(cái)務(wù)指標(biāo)體系而言，計(jì)算過程中所運(yùn)用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)有交叉，故指標(biāo)之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性．這一缺陷會導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在比較嚴(yán)重的共線性，如果直接使用LR模型將極大減弱模型的擬合效果．因此，在LR模型中使用逐步回歸法進(jìn)行變量篩選，消除變量之間的共線性，從而精簡模型．通過計(jì)算17個約簡指標(biāo)的VIF值可知，固定資產(chǎn)增長率、銷售費(fèi)用本增長率的VIF都超過5，說明變量之間存在共線性．利用逐步回歸法得到的LR模型中變量的VIF值見表4．可以發(fā)現(xiàn)，此時各變量之間已不存在共線性問題．設(shè)樣本中個股為強(qiáng)勢股或者抗壓股的概率為p，則該個股值得投資的概率也就等于p，進(jìn)而個股投資概率比p／（1－p）與4個財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的回歸方程為：括號里為相應(yīng)參數(shù)估計(jì)的z值，通過z值可知模型已通過檢驗(yàn)．根據(jù)式（5）得到個股為抗壓股的概率p與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，即Logistic模型為：可知，負(fù)債與權(quán)益市價比率對股票投資概率的影響最大．x1每變動1單位，股票為抗壓股的投資概率之比則相應(yīng)變化－5．819％．由于負(fù)債與權(quán)益市價比率指標(biāo)屬于償債能力的指標(biāo)大類，該指標(biāo)主要用來衡量負(fù)債與權(quán)益資金的相對比重．其值愈大，公司自有資金愈少，對債權(quán)人的保障愈少．因而，對股價的波動將產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)．相比之下，固定資產(chǎn)增長率、存貨周轉(zhuǎn)率、普通股獲利率對個股投資概率比則為正效應(yīng)．它們分別反應(yīng)了公司發(fā)展?fàn)顩r與預(yù)期，經(jīng)營管理能力，以及每股股息的實(shí)得利率．其對股票投資價值的影響分別為0．824％、0．12％、1．009％．此外，除了這4個上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)之外的其他影響因素對個股投資概率比的綜合影響也表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng)，大約為4．056個百分點(diǎn)．為驗(yàn)證模型有效性，以2014年第4季度財(cái)務(wù)指標(biāo)為自變量，2015年第1季度股票投資比為應(yīng)變量進(jìn)行模型預(yù)測檢驗(yàn)，得到900個樣本的預(yù)測準(zhǔn)確度為70％．這表明大約有630個上市公司的個股波動可以通過上一期的GA－RS－LR模型得到準(zhǔn)確預(yù)測．這對價值型的中長期投資者具有一定的參考意義．

4結(jié)論

本文提出了遺傳算法－粗糙集－邏輯回歸方法（GA－RS－LR）探究股價相對收益率與財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系．利用K－均值聚類進(jìn)行離散化處理，既解決了數(shù)據(jù)量綱不一致的問題，又使同一類別相似個體之間的差異被忽略，而不同類別之間的差異被放大．通過選用GA－RS方法以約簡眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)．最終得到由17個指標(biāo)所組成的約簡體系，且RS約簡的相對依賴度為100％．基于約簡指標(biāo)數(shù)據(jù)，利用逐步回歸法對LR模型進(jìn)行變量篩選，解決共線性問題．最終得到上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)不同大類之間與個股投資概率比之間的正負(fù)效應(yīng)關(guān)系及其影響大小，并得到70％的預(yù)測準(zhǔn)確度，驗(yàn)證了GA－RS－LR模型對中長期投資所具有的優(yōu)勢．

參考文獻(xiàn)

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篇（6）

我國證券市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，正在逐漸走向成熟，以股權(quán)分置改革取得成功為標(biāo)志，我國證券市場步入了一個新的發(fā)展時期。近年來許多知名企業(yè)由海外市場回歸國內(nèi)資本市場，我國關(guān)于資本市場理論的研究成果層出不窮，證券市場中出現(xiàn)了許多新事物，如股權(quán)分置改革及創(chuàng)業(yè)板的推出，金融危機(jī)爆發(fā)對全球證券市場的影響等，生機(jī)勃勃的金融實(shí)踐為證券投資學(xué)的發(fā)展提供了豐富的素材。基本目標(biāo)是闡述證券投資基本理論與方法，要求學(xué)生掌握證券投資的主要分析手段與工具，理解證券市場基本功能和作用，了解現(xiàn)代證券投資理論的主要內(nèi)容及發(fā)展趨勢；學(xué)會運(yùn)用證券投資分析及投資策略來解決現(xiàn)實(shí)投資決策問題，并通過實(shí)踐教學(xué)檢驗(yàn)來引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)新思維，使學(xué)生初步具備扎實(shí)的證券投資理論功底，能夠靈活運(yùn)用理論進(jìn)行證券投資決策，為其它專業(yè)課學(xué)習(xí)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?；诖?，我們的教學(xué)內(nèi)容應(yīng)立足于中國證券業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，借鑒發(fā)達(dá)國家成熟的證券投資理論，對證券投資基本知識進(jìn)行了全面的闡述，同時注重反映該學(xué)科的最新理論成果和中國證券市場的最新發(fā)展，并針對證券投資實(shí)務(wù)性強(qiáng)的特點(diǎn)，加強(qiáng)實(shí)踐指導(dǎo)、案例教學(xué)，以期將理論教育與實(shí)際應(yīng)用結(jié)合起來。

（二）充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，使用多媒體教學(xué)軟件

為了培養(yǎng)學(xué)生就業(yè)后能夠盡快適應(yīng)不同工作崗位的工作需求，我們提出了“厚基礎(chǔ)，寬口徑”的教學(xué)理念。隨之而來的是相應(yīng)課時的壓縮與教學(xué)內(nèi)容增加的矛盾，這就要求教師在課堂上能夠很好利用上課時間，如果教師在課堂上花費(fèi)大量時間去板書和抄寫例題，無疑會浪費(fèi)很多課堂時間，而多媒體教學(xué)軟件的運(yùn)用大大緩解了這一矛盾。教師通過事先制作的多媒體課件，不僅能夠把許多相關(guān)理論知識串聯(lián)起來，更為重要的是能夠把很多抽象的圖表更清晰直觀地表現(xiàn)出來，也避免了學(xué)生要一邊聽講一邊又要忙著記筆記，提高了學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和學(xué)習(xí)效率。我們要求學(xué)生每天花十五到二十分鐘時間通過網(wǎng)絡(luò)瀏覽搜狐財(cái)經(jīng)、新浪財(cái)經(jīng)及和訊網(wǎng)等相關(guān)的財(cái)經(jīng)資訊，使學(xué)生能夠及時了解相關(guān)政策實(shí)施與變動，分析其對證券市場的影響。

（三）注重多種教學(xué)方法使用，提升教學(xué)效果

證券投資學(xué)是實(shí)踐性、應(yīng)用性很強(qiáng)的課程，為了加強(qiáng)學(xué)生的綜合分析能力和利用所學(xué)專業(yè)知識解決實(shí)際問題的能力，在教學(xué)過程中考慮采用多種教學(xué)方法和手段：對于一些難以理解的理論知識通過案例的搜集和分析，使學(xué)生能夠清楚其理論的背景和意義，采用模擬教學(xué)法能夠讓學(xué)生把很多復(fù)雜的例如股票上市程序、股票發(fā)行定價等很抽象的理論直觀地展示在學(xué)生面前，一方面激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，同時能夠很好地拓展學(xué)生的思維能力和歸納總結(jié)能力。我們在教學(xué)過程中有意識地安排學(xué)生以小組的形式去進(jìn)行案例的搜集和整理，并在課堂上進(jìn)行演示，由其他小組成員針對案例中提出的問題進(jìn)行思考和質(zhì)疑，最后由教師進(jìn)行總結(jié)。這樣使得老師和同學(xué)及同學(xué)之間形成了良好的互動，極大地激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，提高了學(xué)生分析問題和解決問題的能力。每學(xué)期我們都會組織學(xué)生去證券營業(yè)部去參觀學(xué)習(xí)，一方面能夠使同學(xué)們盡快熟悉證券交易的程序與交易規(guī)則，使學(xué)生能夠親身體驗(yàn)證券交易的場景，其次通過與證券營業(yè)部從業(yè)人員與股民的交流，讓同學(xué)能夠進(jìn)一步加深對證券投資的直觀感受。

（四）不斷完善實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)

證券投資分析涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計(jì)學(xué)等多種學(xué)科的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用，學(xué)生如果能在證券投資實(shí)際操作中接受有關(guān)投資理論教育，有助于學(xué)生認(rèn)識和把握證券投資相關(guān)理論和投資實(shí)踐。實(shí)踐教學(xué)是證券投資學(xué)課程教學(xué)的重要環(huán)節(jié)，通過模擬實(shí)驗(yàn)，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ)理論，也能夠掌握相應(yīng)具體的證券投資分析技術(shù)手段，有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識，有利于教師改進(jìn)教學(xué)方法和教學(xué)手段，提高教學(xué)水平。我院于2008年購買了世華財(cái)訊投資模擬軟件及“大智慧”行情分析系統(tǒng)，并建立了證券投資模擬實(shí)驗(yàn)室，通過實(shí)踐操作，使學(xué)生對證券投資產(chǎn)生興趣，熟悉證券交易規(guī)則和程序，掌握基本投資方法。我們要求學(xué)生在上課前有意識瀏覽相關(guān)的財(cái)經(jīng)資訊，并要求學(xué)生能夠?qū)ψC券市場產(chǎn)生影響的相關(guān)政策法規(guī)進(jìn)行歸納整理，以小組的形式進(jìn)行匯報(bào)；同時利用世華財(cái)訊的股票投資模擬系統(tǒng)進(jìn)行股票投資模擬操作，其股票模擬操作系統(tǒng)完全與上海和深圳證券交易系統(tǒng)同步，在學(xué)生了解和熟悉投資模擬軟件的交易程序和交易規(guī)則后，我們會給每位學(xué)生分配一定數(shù)量的資金，要求學(xué)生在規(guī)定的時間內(nèi)進(jìn)行股票投資交易，在課程結(jié)束后提交投資模擬心得體會。為了提高實(shí)踐教學(xué)的效果，我們在校內(nèi)外選聘了具有扎實(shí)的專業(yè)知識和有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的教師擔(dān)任實(shí)踐教學(xué)指導(dǎo)教師，并進(jìn)行相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)及講座。近年來一直與國泰君安公司與證券營業(yè)部建立了良好的合作關(guān)系，通過定期不定期的聘請相關(guān)人員來我院授課，開展講座，并在每學(xué)期組織學(xué)生去證券營業(yè)部參觀、學(xué)習(xí)，使學(xué)生對證券交易的流程有了清楚地了解。我們連續(xù)幾年與宏源證券石河子營業(yè)部合作舉辦股票交易模擬大賽，并對成績優(yōu)異的同學(xué)給予物質(zhì)和精神獎勵，極大地激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣與學(xué)習(xí)熱情。我院學(xué)生在全國大學(xué)生股票投資模擬大賽中也取得較好的成績。

篇（7）

一、我國股票市場現(xiàn)狀

股市有風(fēng)，入市需慎這句老生談，然而者易被蒙蔽了雙眼，盡知道股市里一賺二平七鐵，可僥理作祟，之自知、閱不足，致不正確自己力以及正確評估自己承受風(fēng)力。之股市錯復(fù)雜，令人摸不。不有價格走不可摸，風(fēng)系數(shù)不可估計(jì)，還有者過度為，這些阻礙了股市發(fā)展，劇了股市風(fēng)。沒有人確無誤地股市情，即使股神巴也不例外。此，在股市浪潮中要獲高，就要著高風(fēng)代價，天不會白白掉餡。

二、我國股票市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

(一)變量選數(shù)處理

本文究股票市經(jīng)濟(jì)發(fā)展者之間關(guān)系。選取個量為股權(quán)融額(GQRZ)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展(GDP);所用年度數(shù)取自年《中統(tǒng)計(jì)年鑒》、中證監(jiān)會以及海證券交易所和圳證券交易所披數(shù);每個量樣本間跨度1993-2012年,樣本容量為20。

(二)證分析過程

1.間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文通過對量協(xié)整來探究經(jīng)濟(jì)發(fā)展和股票市之間否有期穩(wěn)定關(guān)系。第一步先對間量序列及其差序列平穩(wěn)性檢驗(yàn),此確定量單整數(shù)。這里采用單位檢驗(yàn)方法ADF檢驗(yàn)。ADF檢驗(yàn)表明，對于原量平值，單位原假設(shè)不在5%性平被，其一差量也不在5%性平被。但其二差量在5%性平被。即所有量平值和一差值不平穩(wěn)，其二差值平穩(wěn)。此滿足協(xié)整條。

2.協(xié)整檢驗(yàn)協(xié)整方程

第二步協(xié)整檢驗(yàn)。要協(xié)整檢驗(yàn)，前須滿足協(xié)整檢驗(yàn)要求個量單整量，只有當(dāng)它們單整數(shù)同，才可協(xié)整。由第一步平穩(wěn)性檢驗(yàn)可知，LnGDP和LnGQRZ為二差平穩(wěn)序列，我們可以協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)表明，協(xié)整向量個數(shù)無P值為0.0253，通過檢驗(yàn);協(xié)整向量個數(shù)至少1個P值為0.3801，沒有通過檢驗(yàn)。由此可見存在一個協(xié)整向量，說明LnGDP和LnGQRZ者存在期穩(wěn)定關(guān)系。由協(xié)整向量可協(xié)整方程，協(xié)整方程為：LnGDP=0.7137LnGQRZ+ECMt(ECMt為衡誤差)。協(xié)整方程表明，股權(quán)融額每增1%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動為0.7137%。股市發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展正向關(guān)系。

(三)向量自回歸模型

向量自回歸(Vecotratuo-regression)模，指在一個有n個被釋量VAR模中，每個被釋量對自以及其它被釋量干期后值回歸。它不以格經(jīng)濟(jì)理論為依。

1.脈沖應(yīng)函數(shù)我們可以判定VAR模構(gòu)穩(wěn)定

為所有征模倒數(shù)小于1，處在單位圓，從而可以一步通過脈沖應(yīng)函數(shù)和方差經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增和股票市者關(guān)系。用Eviews6.0軟，選擇后期度為10期，GDP和股權(quán)融額脈沖應(yīng)函數(shù)圖。圖2表GDP對GQRZ脈沖應(yīng)：予股權(quán)融額沖擊，GDP期會同向，但程度不明，期來趨于平穩(wěn);圖3表GQRZ對GDP脈沖應(yīng):予GDP沖擊，股票市開反向，不過持續(xù)間較暫，從第2期開正向反映，中后期雖然有過暫反向，但波動幅度并不大，期來還趨于平穩(wěn)。

2.方差

方差(variancedecomposition)通過把每一個生量波動按其，一般用方差來衡量每一個構(gòu)沖擊對模生量對重要程度，并估計(jì)量和對效應(yīng)大小。方差表明：經(jīng)濟(jì)發(fā)展對股市發(fā)展方差貢要大于股市對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方差貢。經(jīng)濟(jì)增對股市發(fā)展方差貢增幅較大，由最3.35%增至31.07%，而股市發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增促作用有，有股票市波動還有可會對經(jīng)濟(jì)增造應(yīng)影。

3.格蘭杰關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)，我股市發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間有期穩(wěn)定衡關(guān)系，接下來就要驗(yàn)證者否構(gòu)關(guān)系。此可以用Eviews6.0軟中Granger檢驗(yàn)來考察者間關(guān)系。別一點(diǎn)，格蘭杰關(guān)系于息傳遞，而不同于邏輯關(guān)系。原假設(shè)H0：量x不Granger引起量y;備擇假設(shè)H1：量xGranger引起量y。檢驗(yàn)見表5，表明：在后期為2期，5%性平下，量LnGDPGranger引起量LnGQRZ，即原假設(shè)H0;但量LnGQRZ不Granger引起量LnGDP。說明了經(jīng)濟(jì)發(fā)展股市發(fā)展格蘭杰原，但股市發(fā)展并不經(jīng)濟(jì)發(fā)展格蘭杰原。這意味著1993-2012年期間經(jīng)濟(jì)發(fā)展股票市發(fā)展單向關(guān)系。說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展不推股票市發(fā)展程，而此論經(jīng)濟(jì)理論本一致。

三、結(jié)論及相關(guān)建議

本文了我股票市，并用協(xié)整檢驗(yàn)VAR模究了1993～2012年我股票市經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)性。證究表明,股市發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在正關(guān)關(guān)系,即經(jīng)濟(jì)增促了股市發(fā)展，而股票市對經(jīng)濟(jì)增作用有，這其中要原我股市發(fā)展處于級，日漸暴問卻無法及有效地決，包關(guān)配制不全，理念大多缺乏理性，這就會致股票市源配臵能，能供適制引會資有效流動。問，我應(yīng)當(dāng)以三入。先，引資者資念，使其。于資者說，買賣票重，資，源本靠熱操，格差;其次，強(qiáng)公建意。眾所周知，高目ъ，但能一味為了，知道一味錢略應(yīng)當(dāng)擔(dān)。為，公必?zé)o立w這六字箴，要有意意;，要發(fā)揮有w。強(qiáng)票市場，完善票市場制度，繪票市場，演了一持幫助市發(fā)角色。就IPO重說，市場資中炒熱，極擊了市場整運(yùn)行。一些連行，如飛天、一堂沙艾。其中飛天11連39發(fā)行136。可，我應(yīng)完善發(fā)行制度，、創(chuàng)中小制度以市公融資制度。這能善經(jīng)濟(jì)發(fā)市發(fā)單制，票市場經(jīng)濟(jì)發(fā)動，中市能經(jīng)濟(jì)表，發(fā)揮晴表w，動中經(jīng)濟(jì)又好又騰飛。

股票類經(jīng)濟(jì)論文范文二：股票投資經(jīng)濟(jì)分析方法研究

股票投資選項(xiàng)和投資原則

一般情況下，保險(xiǎn)公司股票投資都是由總公司專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，選擇什么行業(yè)、什么類型股票，甚至哪只股票都是由總公司根據(jù)國家意愿和企業(yè)自身需要來制定，而我們所要做的就是利用已經(jīng)掌握的信息，憑借自身職業(yè)判斷力和專業(yè)技術(shù)，對股票進(jìn)行資信等級評估。投資原則：保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保險(xiǎn)資金特性和償付能力狀況統(tǒng)一配置境內(nèi)境外股票資產(chǎn)，合理確定股票投資規(guī)模和比例，并及時報(bào)告市場風(fēng)險(xiǎn)，提高研究支持能力，跟蹤分析市場狀況，密切關(guān)注上市公司變化，采取有效的應(yīng)對和控制措施、規(guī)范投資行為以保證投資安全，穩(wěn)中有賺的目的。

股票投資評價資料獲取渠道

一是網(wǎng)站和專業(yè)報(bào)紙、雜志公開的上市公司基本面信息和財(cái)務(wù)面資料;二是通過實(shí)地考察獲取最有價值的上市公司基本面和財(cái)務(wù)面資料。

上市公司基本面分析

(一)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境分析

1.社會、人口和技術(shù)變化分析：(1)消費(fèi)群體狀況的影響：人群年齡結(jié)構(gòu)、文化結(jié)構(gòu)、開放程度和收入水平對企業(yè)產(chǎn)品的需求敏感性分析;(2)國際政治關(guān)系的影響;(3)環(huán)保等社會意識對行業(yè)的影響;(4)技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響(一般較大)。2.行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的相關(guān)性：主要分析行業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r與未來國家及區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的相關(guān)度，以及是否符合國家乃至地方的產(chǎn)業(yè)政策，國家產(chǎn)業(yè)政策即經(jīng)濟(jì)制度安排，在社會資源配置的條件和實(shí)現(xiàn)的可能性等方面，直接決定著企業(yè)的未來發(fā)展空間。3.行業(yè)的周期性分析：根據(jù)行業(yè)發(fā)展周期，分析行業(yè)的成熟程度，飽和度以及所處的發(fā)展階段，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。4.行業(yè)的競爭性分析：主要分析行業(yè)內(nèi)的競爭程度，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處的地位以及競爭優(yōu)勢、劣勢等。5.行業(yè)的盈利性分析：主要考察企業(yè)所處行業(yè)的平均利潤率，從而推斷企業(yè)的利潤水平。6.行業(yè)的進(jìn)入壁壘：分析行業(yè)進(jìn)入的難易程度，判斷新競爭者加入的可能性，從而預(yù)測行業(yè)未來的競爭程度。7.行業(yè)的法律和政策環(huán)境：主要考察行業(yè)發(fā)展的法律及政策環(huán)境，法律和政策的穩(wěn)定性，有無對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響的因素。

(二)企業(yè)競爭力分析

1.管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)。從企業(yè)法定代表人和主要管理人員的個人背景、從業(yè)經(jīng)歷、經(jīng)營業(yè)績、信用記錄、實(shí)干能力等方面出發(fā)，判斷企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)是否具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和較高的管理水平、顯著的歷史經(jīng)營業(yè)績、良好的信用記錄和社會聲譽(yù)等，由此評判企業(yè)主要經(jīng)營管理人員的管理素質(zhì)。

2.企業(yè)員工隊(duì)伍素質(zhì)。主要考察被擔(dān)保企業(yè)員工隊(duì)伍結(jié)構(gòu)(包括業(yè)務(wù)技術(shù)結(jié)構(gòu)、文化層次結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu))和技術(shù)素質(zhì)(主要考評勞動者的敬業(yè)精神和實(shí)際操作能力)。

3.產(chǎn)品、市場與銷售預(yù)測分析。主要從產(chǎn)品的特點(diǎn)、技術(shù)含量，產(chǎn)品細(xì)分化程度，產(chǎn)品可替代性、產(chǎn)品的生命周期、產(chǎn)品的品牌知名度、產(chǎn)品在市場上的競爭能力、市場分布狀況、主要市場份額，市場營銷及市場拓展能力、營銷隊(duì)伍的素質(zhì)和穩(wěn)定性、銷售網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性，市場的未來變動趨勢，對主要客戶和供應(yīng)商的依賴程度，其生產(chǎn)成本的優(yōu)勢及市場議價能力，以及對主要競爭對手等方面加以分析。對企業(yè)產(chǎn)品的銷售預(yù)測除了基于對其市場需求的準(zhǔn)確了解以及對企業(yè)的市場營銷能力、營銷網(wǎng)絡(luò)的分析外，更重要的是基于對企業(yè)以往的銷售歷史記錄和未來銷售合同的分析，同時還應(yīng)對企業(yè)的銷售運(yùn)作模式和結(jié)算方式進(jìn)行分析，這也是預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量的主要依據(jù)。

4.技術(shù)裝備水平和生產(chǎn)能力分析。技術(shù)硬件包括機(jī)械設(shè)備、單機(jī)或成套設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施等水平，主要從設(shè)備先進(jìn)性、適用性、設(shè)備成新度三方面考察;軟件部分主要考察企業(yè)生產(chǎn)工藝技術(shù)的先進(jìn)性和成熟度，規(guī)?；a(chǎn)的成熟程度以及市場的成熟度。一般應(yīng)從以下幾個方面來分析。(1)技術(shù)來源：主要核實(shí)企業(yè)的技術(shù)是否具有自主知識產(chǎn)權(quán)，判斷技術(shù)的相對壟斷性和穩(wěn)定性;(2)技術(shù)研發(fā)能力及發(fā)展?jié)摿Γ褐饕疾煅邪l(fā)人員的素質(zhì)及企業(yè)技術(shù)的后續(xù)儲備發(fā)展?jié)摿?(3)科研條件和技術(shù)市場優(yōu)勢：考察企業(yè)科研投入、科研環(huán)境以及技術(shù)的市場需要程度、市場競爭力和應(yīng)用范圍。(4)生產(chǎn)者的操作技術(shù)和熟練程度等。(5)同時應(yīng)注重設(shè)備的綜合利用程度，是否能夠科學(xué)、有效、合理使用設(shè)備，是否最大限度地發(fā)揮了設(shè)備的生產(chǎn)能力。對企業(yè)生產(chǎn)能力的分析可以使業(yè)務(wù)人員了解到企業(yè)所預(yù)測的銷售收入是否與其實(shí)際生產(chǎn)能力相匹配，其生產(chǎn)設(shè)備以及工藝技術(shù)、原材料供應(yīng)是否能夠保證銷售合同的順利完成。

5.經(jīng)營戰(zhàn)略分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一個重要始點(diǎn)，它可以有助于確定企業(yè)的利潤動因和主要風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而據(jù)此正確評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性，使評估人員能夠在一個高質(zhì)量的水平上探查企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。主要包括企業(yè)產(chǎn)品市場定位，市場營銷策略，技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)目標(biāo)、舉債策略、投資及收購計(jì)劃，企業(yè)與其他企業(yè)競爭策略，企業(yè)發(fā)展方向等方面分析。

6.成本控制和成本降低能力。主要從企業(yè)的成本控制系統(tǒng)的組成(組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎勵制度)和成本控制的基本原則著手分析。前者主要觀察企業(yè)是否建立起成本中心、利潤中心和投資中心的責(zé)任和控制范圍;后者則主要看領(lǐng)導(dǎo)推動、全員參與情況以及經(jīng)濟(jì)原則的貫徹情況。7.企業(yè)基礎(chǔ)管理水平。主要考評企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是否合理，各項(xiàng)管理規(guī)章制度是否健全，生產(chǎn)現(xiàn)場是否整潔，物流是否通暢，生產(chǎn)及管理效率是否高效，質(zhì)量認(rèn)證情況。

上市公司財(cái)務(wù)面分析

篇（8）

2006年，張可興由創(chuàng)業(yè)者來了個180度大轉(zhuǎn)身，投身股票市場，成了私募公司的管理者。他說，由于多年的實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)型做投資反而有了很多不一樣的思維：要用簡單的常識，尋找確定性公司來投資。

“估值低、利潤增長率高的公司，這兩個因素越確定，股票會越賺錢?！睆埧膳d說，辦公室的位置選擇也如此，在金融街邊緣位置能夠以最合適的價格租到有潛力的物業(yè)。

他的投資偶像是巴菲特。在他辦公的會議室的墻壁上，就掛了巴菲特和芒格的照片。因此，在他的一些投資思路里，總能看到巴菲特投資觀點(diǎn)的影子。

目前，張可興管理了兩期基金，兩年來兩只基金的收益率為13%，絕對收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤（滬指同期表現(xiàn)為-20%）。

實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型股票投資

相比國內(nèi)私募經(jīng)理多數(shù)職業(yè)投資出身，張可興算是半路出家。

2002年，張可興大學(xué)畢業(yè)后在西安做起了英語培訓(xùn)，經(jīng)過了三年的不懈努力，培訓(xùn)學(xué)校成為了西安市大學(xué)生培訓(xùn)市場的領(lǐng)導(dǎo)者，由此獲得了人生的第一桶金。

2005年互聯(lián)網(wǎng)2.0版熱潮興起，國內(nèi)出現(xiàn)了很多模仿Facebook的社交網(wǎng)絡(luò)，他的目光也轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)，投資了露臉網(wǎng)，雖然做到了用戶數(shù)行業(yè)第五，但是校內(nèi)網(wǎng)的發(fā)展速度更快。

張可興說：“當(dāng)時我們接觸過校內(nèi)網(wǎng)，但是太過自信，認(rèn)為自己創(chuàng)業(yè)也能成，所以就沒有投資，與后來的校內(nèi)網(wǎng)上市失之交臂。”

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個很短時間論勝負(fù)的行業(yè)，能多大成功不好說，但是誰不成功卻能看出來。當(dāng)時國內(nèi)有上百家類似公司，5Q網(wǎng)陳一舟拿錢砸，張可興最后發(fā)現(xiàn)不能再往里面投錢了，所以選擇賣掉了企業(yè)。

在投資互聯(lián)網(wǎng)這一時間段，張可興接觸了很多風(fēng)投，開始了解到做投資也能賺錢，但當(dāng)時并不清楚，他們怎么退出：上市呢？還是下一步融資退出？但是給了他一個大體的印象，這是一個可以長期可以做的事業(yè)。

自然而然地張可興在結(jié)束了互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)生涯后，來一個毅然的轉(zhuǎn)身——投身二級市場。

對張可興的選擇，周圍朋友感到很詫異，覺得怎么跨行做投資呢？“但是我覺得不是，我其實(shí)在做教育培訓(xùn)的時候，就開始投資了，我投資過互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，還投資過天津的建材項(xiàng)目?！睆埧膳d說。

他認(rèn)為，幫他下決定的是來自巴菲特的一句話：買股票就是購買企業(yè)的部分股權(quán)，要以做企業(yè)的視角進(jìn)行投資決策，“看了這句話頓悟，股市不是賭場，打消了疑慮。”

為什么沒有選擇利潤更高的一級市場，張可興說，投資一級市場，需要的資金量很大，需要幾千萬甚至上億，而且投資一個項(xiàng)目周期很長，需要三五年，退出困難。張可興自己創(chuàng)業(yè)，很明白做一級市場投資，很難了解到企業(yè)的真實(shí)信息，由于未上市不會披露信息，即使問，也可能得到虛假信息。

至少對張可興而言，做一級市場風(fēng)險(xiǎn)很大，而二級市場，需要的資金比較少。2006年上市時，很多企業(yè)質(zhì)地還是相對較好，畢竟A股上市是有門檻，能上市的在中國來說是相當(dāng)不錯的公司，財(cái)務(wù)方面相對一級市場也會更透明。

技術(shù)分析不靠譜

對于一個非職業(yè)投資出身的張可興來說，怎么進(jìn)行投資獲得高收益，是他的客戶非常關(guān)心的問題。

要知道，張可興到現(xiàn)在都不懂K線圖，對于技術(shù)分析也一知半解。他對記者表示，實(shí)際上，他根本就不想知道技術(shù)分析，只要知道，一個企業(yè)在什么價位買賣合適就行了。

“這一點(diǎn)，可以說是實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型做投資的優(yōu)勢，或者準(zhǔn)確地說是特性?！?/p>

在他看來，專職做證券投資的，或者學(xué)院派投資經(jīng)理有著根深蒂固的思維，他們做投資都有一套流程，譬如看年報(bào)，拜訪公司管理層，上市調(diào)研……經(jīng)過流程后，很多人自以為明白了，事實(shí)上就是走了一個過場。

“你想，一個剛出校門四五年的基金經(jīng)理面對胸有城府的董事長們，能套出什么真實(shí)的信息呢？”

例如曾經(jīng)紅極一時的水產(chǎn)行業(yè)，很多賣方研究員都積極推薦行業(yè)的龍頭，但是他去年初就否定了這個行業(yè)。當(dāng)時還沒有出現(xiàn)問題，公司都是高增長行業(yè)，為什么不投資？

他認(rèn)為，水產(chǎn)公司有多大的水域，底下有多少海產(chǎn)品，你根本無法調(diào)查，從這一點(diǎn)上就給否定了，投資最大的問題，就是你自認(rèn)為很懂。

我們看財(cái)報(bào)，很難發(fā)現(xiàn)做假，但是能感覺到有什么不對，這樣的企業(yè)就避開，張可興從這一點(diǎn)上來防控風(fēng)險(xiǎn)。

“有人說不理解股市，但是你只要學(xué)習(xí)一兩個月就懂了基本的買賣規(guī)則，因?yàn)槟悴挥脤W(xué)習(xí)什么技術(shù)分析?！痹趶埧膳d的眼中，金融行業(yè)從事投資沒有什么優(yōu)勢，我也不羨慕他們的思維，巴菲特在他投資前十年生涯中，就得出結(jié)論技術(shù)分析不靠譜。

“最終做投資決策時，買誰不買誰，就是經(jīng)過深入研究和調(diào)研后的常識?！睆埧膳d再三強(qiáng)調(diào)。

要做確定性投資

張可興對外表述他的投資理念時，用了一個詞：確定性投資。

如何去理解？確定性是挺主觀的表達(dá)，說等于沒說，但是投資本身就是一個主觀看法，你看好不等于別人看好。

張可興認(rèn)為，股市最大的確定性就是股票估值高低的變化，無論中國股市是在國外股市都有自身的運(yùn)行規(guī)律。這個規(guī)律就是從低估到高估，再到低估，不斷循環(huán)往復(fù)。目前中國A股的估值在向國際股市的估值接軌，這輪形勢實(shí)際已經(jīng)在接近，滬深300的PE不到10倍，而港股，包括美國估值的PE，正常的區(qū)間也在8～9倍的樣子。這是一個很重要的規(guī)律，投資最終一定是依據(jù)大概率事件來做決策，而不是根據(jù)短期CPI漲了多少，PMI指數(shù)等數(shù)據(jù)的多少。

判斷了趨勢，如何選擇股票賺錢，張可興說有兩個因素，有估值提升和利潤成長的空間的公司，兩個因素確定性越高，賺錢的確定性越大。就像A股，上一輪2006、2007年時所有股票都漲，港股也不例外，但坐的是過山車，上去之后馬上又下來，但好企業(yè)會有支撐，會不斷地再創(chuàng)新高。

可能大家覺得這很簡單，都是常識，但這5年以來，張可興的總收益翻了4倍多。投資其實(shí)很簡單，想得太復(fù)雜了反而不容易做決策，做決策的那一剎一定是幾個很重要的點(diǎn)來支撐你為什么買它。

張可興在思考企業(yè)能不能投資時，會有這樣的考量：一個企業(yè)你覺得值得買，甚至敢重倉買，那么你只會有一兩個理由，如果你說了一大堆理由，那我覺得你這個問題可能想得并不清楚。這幾個規(guī)律是我們投資體系中，甚至是做投資的人應(yīng)該掌握的基本規(guī)律。

確定性投資，不等于長期投資。持有時間上，不是一兩年，很多機(jī)會都是階段性的。譬如奶粉事件的伊利股份，出現(xiàn)階段性機(jī)會。天士力，2012年初因負(fù)面四季報(bào)消息一度跌到30多，我們一下子全部買進(jìn)。很多看好的行業(yè)，都僅有短暫的黃金投資機(jī)會。在確定性下，不一定是長時間拿著。

對于沒有出錯，非?？春玫男袠I(yè)，如果不漲，他就會長期持有，等待估值回升。當(dāng)初的銀行股，一直持有兩三年。如果短時間漲了一兩倍，又發(fā)現(xiàn)其他更好的機(jī)會，也可能會賣掉。

投資非常強(qiáng)調(diào)紀(jì)律。巴菲特40歲到海邊度假，賭撲克牌，籌碼5美元，想了想沒有勝算，就不賭。很多人覺得小賭怡情，不就是5美元了，但巴菲特紀(jì)律性非常強(qiáng)，沒有勝算就不做。“做投資沒有紀(jì)律性，早晚會出現(xiàn)問題。”張可興說。

常識驗(yàn)證投資決策

張可興在采訪中，多次強(qiáng)調(diào)投資其實(shí)很簡單，學(xué)會用常識判斷。如何用常識，張可興舉了幾個例子。

2006、2007年，很多二線、三線的體育用品品牌爭相上市，你會發(fā)現(xiàn)他們開店數(shù)量非?？?，而且空間非常大，至少是五倍十倍的收入增長，但為什么到最近幾年體育用品行業(yè)簡直慘不忍睹？當(dāng)時張可興去吉林的一個很小的縣城，發(fā)現(xiàn)很多人，都穿著體育用品二三線的牌子在大街上逛。你覺得這意味著什么？這意味著大家都已經(jīng)消費(fèi)了體育用品服裝，如果大家都穿體育用品的衣服，還有誰再追加購買？如果一個東西都消費(fèi)了一輪，你想再讓它消費(fèi)，甚至于再消費(fèi)一遍，這種不確定性就加大了，所以我們沒有投它。2009年沒有問題，還是高增長，但是2010年就下來了。

還有近期的白酒行業(yè)也面臨同樣的問題。塑化劑只是引爆白酒行業(yè)危機(jī)的一個導(dǎo)火索，根本的問題是自身。張可興在2012年初做調(diào)研的時候聽到過一個數(shù)據(jù)，四川一個非常有名的企業(yè)庫存將近100億。這是一個二線的牌子，我們覺得這個數(shù)值太龐大了。廚房里如果有蟑螂的話，絕對不只有一只。什么意思呢？它出問題了，所有的白酒行業(yè)都不會好，可能像茅臺這樣的企業(yè)能夠度過危機(jī)，但行業(yè)的屬性我們是非?？粗氐?。

因?yàn)榘头铺赜芯涿?，一匹馬非常非常優(yōu)秀，但它不是數(shù)學(xué)家。因?yàn)槲覀儾皇且乙黄シ浅?yōu)秀的馬，而是數(shù)學(xué)家。

再如水產(chǎn)行業(yè)的獐子島，在啟動初，很多券商都在推薦，但12年股價就下來。當(dāng)一個企業(yè)都是利好的時候，你可能把風(fēng)險(xiǎn)不當(dāng)一回事。當(dāng)時，就有個業(yè)內(nèi)人士提過，海參大部分都是北方，現(xiàn)在南方也開始生產(chǎn)，海參價格可能受到?jīng)_擊。很多人不當(dāng)回事，但事實(shí)上現(xiàn)在已經(jīng)爆發(fā)了，影響還很大。

張可興又舉了確定性投資的幾個例子。除了一直持有的銀行保險(xiǎn)，市場還存在很多套利機(jī)會，這也是確定性投資。

香港市場有個A50股指期貨合約，是博弈5年后，股指是否能到3500點(diǎn)。我們覺得這是大概率事件，這樣的品種我們會考慮。

譬如套利，萬科A和萬科B，去年有三次的折價機(jī)會。雖然公司的產(chǎn)品做不了，但是個人的賬戶可以做港股市場。如果三次折價作準(zhǔn)了，收益能達(dá)到100%，即使對一兩次，也能到50%。還有包括銀行的折價，可轉(zhuǎn)債，封基等等中間都存在套利機(jī)會，這些也屬于確定性投資。

常識也會誤導(dǎo)人，很多時候，你感覺的事實(shí)并不一定是真實(shí)狀況。 張可興回憶說：“譬如對于味千拉面的投資，我第一次吃的時候覺得并不好吃，但是后來還是投資了它，因?yàn)樗谝欢ǖ娜巳褐杏杏绊懥??！?/p>

不過，在總體判斷上，還要相信自己的直覺。“每個人都有自己的投資能力圈，無法了解，不如去放棄。除非有別人去代替來驗(yàn)證?！睆埧膳d說。

T：你曾經(jīng)有一個非常形象的比喻：投資股票要像找老婆一樣精挑細(xì)選，要選擇最好的企業(yè)來投資。那你認(rèn)為最好企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

Z：我們的股票池分為兩類，一類叫A類，稱為核心股票池，另一類為B類，稱為一般性股票池，A類股票池肯定符合B類所要求的條件，但B類一般不符合A類或者我們不確定是否符合A類。

進(jìn)入A類股票池的企業(yè)，主要看企業(yè)、行業(yè)和管理層3方面。符合B類股票池的一般原則，要公司成立10年以上，上市三年以上，經(jīng)過熊市；正常ROE不能低于15%；管理層要誠實(shí)；企業(yè)價值不能依靠一個尚未確定的新產(chǎn)品；不能嚴(yán)重多元化；不能處于轉(zhuǎn)型期等等十幾個指標(biāo)。

也不是說，所有的指標(biāo)都完全符合才會去選，只不過盡最大限度地接近。上述指標(biāo)，同行覺得太苛刻，但實(shí)際上每一條都是積累了我們和同行血淚的投資經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

其中有些硬性指標(biāo)，未滿三年上市的不投資，轉(zhuǎn)型的企業(yè)不投資。蘇寧電器在轉(zhuǎn)型，向電商化發(fā)展，我們看不清楚未來發(fā)展方向，能不能成功還是未知數(shù)，所以就會放棄。云南白藥逐漸變身家化企業(yè)，也不符合我們的指標(biāo)。

ROE也是重要指標(biāo)，最能反映公司的經(jīng)營能力。萬科2010年持續(xù)宏觀調(diào)控以來，ROE在不斷提高，不敢相信去年ROE都超過20%，這說明企業(yè)競爭能力非常強(qiáng)。

行業(yè)屬性也非常重要。如果行業(yè)選錯了，再好的企業(yè)都不會好。像最近的服裝行業(yè)、白酒行業(yè)，兩個行業(yè)都不景氣，更別說相關(guān)的公司了。管理層改變行業(yè)的能力太小。我們先選擇行業(yè)，然后再選公司。

T：在你的組合里，一般會買多少只股票？這些股票倉位是如何配置的？

Z：兩個股票池，B類不到30只，A類不足20只?？春勉y行保險(xiǎn)、食品飲料、信息技術(shù)等行業(yè)。其他行業(yè)，我們看不懂，也不會去輕易選擇。

看好行業(yè)后，我們就會精選企業(yè)，敢重倉到20%，倉位很高，當(dāng)然要做到相對可靠。銀行給我們做盡職調(diào)查，很多人問怎么做風(fēng)控。在我看來，像止損這樣的風(fēng)控并不重要，即使你的倉位很低，買錯了，損失仍然會很大。

我們有行業(yè)配置的要求，雖然看好銀行，多多少少也要配置其他行業(yè)，至少五個行業(yè)以上。股票池里，一般不超過10只，太多了，沒有精力了。我們屬于精研型。你放眼A股，好的投資標(biāo)的不多。我們看好大眾消費(fèi)品，并不便宜，白酒短期我們也不看好，所以現(xiàn)在的主力仍然集中在銀行地產(chǎn)保險(xiǎn)，還有一點(diǎn)點(diǎn)醫(yī)藥，作為行業(yè)配置。

T：去年5月份，你就非?？春勉y行，去年你應(yīng)該在銀行上賺了不少吧，現(xiàn)在賣出了嗎？為什么認(rèn)為銀行股是低估的？

Z：怎么判斷行業(yè)的價格是合適的？我們不知道銀行股跌到何時，但銀行的利潤大體好判斷，由銀行的利潤增長給出一個合適的估值。我們拿美國、日本、中國香港做參考，他們的銀行，金融危機(jī)的估值和常態(tài)下的估值到底是怎么樣。恒生銀行常態(tài)估值系15倍；國外優(yōu)秀銀行一般來說悲觀的估值也是在5、6倍。

做投資都有這樣的擔(dān)心，要不是買貴了，要不是怕買不到。5、6倍數(shù)是超跌了，但是到8、9倍的時候，我們并不知道跌到何時。2008年我們開始買進(jìn)，到2009年銀行股大幅度上漲，全部清倉賺取了一倍多。2010年，銀行股再次陷入低迷，我們再次逐步加倉，直到現(xiàn)在，我們?nèi)匀怀钟写罅康你y行股。

我們也不敢全倉買進(jìn)，逐步買。現(xiàn)在的策略是，逢低買進(jìn)，去年以來銀行大漲，我們認(rèn)為銀行股還有上漲的空間，沒有賣出過。期間，2010年房地產(chǎn)開始調(diào)控，判斷地產(chǎn)股價格有吸引力，買了地產(chǎn)，當(dāng)時買的價格很低，萬科、保利都接近翻倍了。

T：你平常去公司調(diào)研嗎，如何去調(diào)研？

Z：對于那些非常透明的白馬股和公眾知名公司，基本面短期不會發(fā)生很大的變化，所以不會經(jīng)常去調(diào)研。

調(diào)研是有目的，你要弄清楚去調(diào)研什么？我們可能會去調(diào)研一些新上市的公司，因?yàn)楹芏嘈畔⒍疾惶该鳌Ｎ覀兲岬缴鲜腥甑钠髽I(yè)不會去買，但是這期間我們會一直關(guān)注，尋找合適的投資標(biāo)的，然后等待價格。

T：你最成功和最失敗的投資是哪家公司？

篇（9）

股票投資評價資料獲取渠道

一是網(wǎng)站和專業(yè)報(bào)紙、雜志公開的上市公司基本面信息和財(cái)務(wù)面資料；二是通過實(shí)地考察獲取最有價值的上市公司基本面和財(cái)務(wù)面資料。

上市公司基本面分析

（一）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境分析

1．社會、人口和技術(shù)變化分析：（1）消費(fèi)群體狀況的影響：人群年齡結(jié)構(gòu)、文化結(jié)構(gòu)、開放程度和收入水平對企業(yè)產(chǎn)品的需求敏感性分析；（2）國際政治關(guān)系的影響；（3）環(huán)保等社會意識對行業(yè)的影響；（4）技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響（一般較大）。2．行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的相關(guān)性：主要分析行業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r與未來國家及區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的相關(guān)度，以及是否符合國家乃至地方的產(chǎn)業(yè)政策，國家產(chǎn)業(yè)政策即經(jīng)濟(jì)制度安排，在社會資源配置的條件和實(shí)現(xiàn)的可能性等方面，直接決定著企業(yè)的未來發(fā)展空間。3．行業(yè)的周期性分析：根據(jù)行業(yè)發(fā)展周期，分析行業(yè)的成熟程度，飽和度以及所處的發(fā)展階段，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。4．行業(yè)的競爭性分析：主要分析行業(yè)內(nèi)的競爭程度，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處的地位以及競爭優(yōu)勢、劣勢等。5．行業(yè)的盈利性分析：主要考察企業(yè)所處行業(yè)的平均利潤率，從而推斷企業(yè)的利潤水平。6．行業(yè)的進(jìn)入壁壘：分析行業(yè)進(jìn)入的難易程度，判斷新競爭者加入的可能性，從而預(yù)測行業(yè)未來的競爭程度。7．行業(yè)的法律和政策環(huán)境：主要考察行業(yè)發(fā)展的法律及政策環(huán)境，法律和政策的穩(wěn)定性，有無對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響的因素。

（二）企業(yè)競爭力分析

1．管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)。從企業(yè)法定代表人和主要管理人員的個人背景、從業(yè)經(jīng)歷、經(jīng)營業(yè)績、信用記錄、實(shí)干能力等方面出發(fā)，判斷企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)是否具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和較高的管理水平、顯著的歷史經(jīng)營業(yè)績、良好的信用記錄和社會聲譽(yù)等，由此評判企業(yè)主要經(jīng)營管理人員的管理素質(zhì)。

2．企業(yè)員工隊(duì)伍素質(zhì)。主要考察被擔(dān)保企業(yè)員工隊(duì)伍結(jié)構(gòu)（包括業(yè)務(wù)技術(shù)結(jié)構(gòu)、文化層次結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)）和技術(shù)素質(zhì)（主要考評勞動者的敬業(yè)精神和實(shí)際操作能力）。

3．產(chǎn)品、市場與銷售預(yù)測分析。主要從產(chǎn)品的特點(diǎn)、技術(shù)含量，產(chǎn)品細(xì)分化程度，產(chǎn)品可替代性、產(chǎn)品的生命周期、產(chǎn)品的品牌知名度、產(chǎn)品在市場上的競爭能力、市場分布狀況、主要市場份額，市場營銷及市場拓展能力、營銷隊(duì)伍的素質(zhì)和穩(wěn)定性、銷售網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性，市場的未來變動趨勢，對主要客戶和供應(yīng)商的依賴程度，其生產(chǎn)成本的優(yōu)勢及市場議價能力，以及對主要競爭對手等方面加以分析。對企業(yè)產(chǎn)品的銷售預(yù)測除了基于對其市場需求的準(zhǔn)確了解以及對企業(yè)的市場營銷能力、營銷網(wǎng)絡(luò)的分析外，更重要的是基于對企業(yè)以往的銷售歷史記錄和未來銷售合同的分析，同時還應(yīng)對企業(yè)的銷售運(yùn)作模式和結(jié)算方式進(jìn)行分析，這也是預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量的主要依據(jù)。

4．技術(shù)裝備水平和生產(chǎn)能力分析。技術(shù)硬件包括機(jī)械設(shè)備、單機(jī)或成套設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施等水平，主要從設(shè)備先進(jìn)性、適用性、設(shè)備成新度三方面考察；軟件部分主要考察企業(yè)生產(chǎn)工藝技術(shù)的先進(jìn)性和成熟度，規(guī)?；a(chǎn)的成熟程度以及市場的成熟度。一般應(yīng)從以下幾個方面來分析。（1）技術(shù)來源：主要核實(shí)企業(yè)的技術(shù)是否具有自主知識產(chǎn)權(quán)，判斷技術(shù)的相對壟斷性和穩(wěn)定性；（2）技術(shù)研發(fā)能力及發(fā)展?jié)摿Γ褐饕疾煅邪l(fā)人員的素質(zhì)及企業(yè)技術(shù)的后續(xù)儲備發(fā)展?jié)摿Γ唬?）科研條件和技術(shù)市場優(yōu)勢：考察企業(yè)科研投入、科研環(huán)境以及技術(shù)的市場需要程度、市場競爭力和應(yīng)用范圍。（4）生產(chǎn)者的操作技術(shù)和熟練程度等。（5）同時應(yīng)注重設(shè)備的綜合利用程度，是否能夠科學(xué)、有效、合理使用設(shè)備，是否最大限度地發(fā)揮了設(shè)備的生產(chǎn)能力。對企業(yè)生產(chǎn)能力的分析可以使業(yè)務(wù)人員了解到企業(yè)所預(yù)測的銷售收入是否與其實(shí)際生產(chǎn)能力相匹配，其生產(chǎn)設(shè)備以及工藝技術(shù)、原材料供應(yīng)是否能夠保證銷售合同的順利完成。

5．經(jīng)營戰(zhàn)略分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一個重要始點(diǎn)，它可以有助于確定企業(yè)的利潤動因和主要風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而據(jù)此正確評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性，使評估人員能夠在一個高質(zhì)量的水平上探查企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。主要包括企業(yè)產(chǎn)品市場定位，市場營銷策略，技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)目標(biāo)、舉債策略、投資及收購計(jì)劃，企業(yè)與其他企業(yè)競爭策略，企業(yè)發(fā)展方向等方面分析。

6．成本控制和成本降低能力。主要從企業(yè)的成本控制系統(tǒng)的組成（組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎勵制度）和成本控制的基本原則著手分析。前者主要觀察企業(yè)是否建立起成本中心、利潤中心和投資中心的責(zé)任和控制范圍；后者則主要看領(lǐng)導(dǎo)推動、全員參與情況以及經(jīng)濟(jì)原則的貫徹情況。7．企業(yè)基礎(chǔ)管理水平。主要考評企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是否合理，各項(xiàng)管理規(guī)章制度是否健全，生產(chǎn)現(xiàn)場是否整潔，物流是否通暢，生產(chǎn)及管理效率是否高效，質(zhì)量認(rèn)證情況。

上市公司財(cái)務(wù)面分析

篇（10）

一、引言

適時開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進(jìn)一步推動投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股價的合理波動，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險(xiǎn)，保證金機(jī)制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險(xiǎn)與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時，投資風(fēng)險(xiǎn)也被同步放大。

2007年10月底，中國證監(jiān)會主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出的時機(jī)正日趨成熟。一段時間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個盆滿缽滿。在股指期貨何時推出仍然懸而未決的時候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育的有利時機(jī)。

二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)何在

股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價值投資理念得到弘揚(yáng)，市場穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯誤，風(fēng)險(xiǎn)會成倍放大。對于股票投資而言，三四個跌停也許并不會使持有者陷入絕境，但對于股指期貨，10％的升跌就會將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險(xiǎn)。概括起來，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)成因主要有以下幾個方面：

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動。期貨市場的投資機(jī)會是買賣期貨合約的獲利機(jī)會，市場機(jī)會的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機(jī)會是市場預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場波動增大。

2.杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會放大10倍，它在放大盈利的同時也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動盈虧不同，是真金白銀的實(shí)際進(jìn)出，一旦被強(qiáng)行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。

3.高流動性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是，作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動性，具體表現(xiàn)在，一是參與機(jī)構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價格波動就可能招致強(qiáng)行平倉，一次虧損就會將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。

4.市場風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險(xiǎn)來源于它的不確定性，因?yàn)槿魏畏治龆贾皇穷A(yù)測，存在著與市場價格偏移的可能性。期貨交易是一一對應(yīng)的零和規(guī)則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)并存的客觀原因。

5.機(jī)制不健全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場管理法規(guī)和機(jī)制設(shè)計(jì)不健全，可能產(chǎn)生流動性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn)，在股指期貨市場發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機(jī)構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀(jì)合同就不受法律保護(hù)；某些投機(jī)者利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢進(jìn)行市場操縱等違法、違規(guī)活動，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀(jì)公司或者公司簽署合同時，由于不熟悉股指期貨各個環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對于那些欺詐性條款不能識別而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育

股指期貨的投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律等方面有著自己的特點(diǎn)，大力開展投資者教育和股指期貨知識宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場。

1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行、功能發(fā)揮、長遠(yuǎn)發(fā)展，投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育以及股指期貨知識的普及是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機(jī)構(gòu)的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細(xì)則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和實(shí)施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細(xì)則、辦法。除了可以利用電視、報(bào)紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團(tuán)、編印各種基礎(chǔ)知識讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資者在對市場缺乏基本判斷，對市場風(fēng)險(xiǎn)缺乏基本了解的情況下盲目參與。

2.突出風(fēng)險(xiǎn)教育。投資者在依據(jù)預(yù)測提供的入市機(jī)會進(jìn)行交易時存在交易風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機(jī)制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認(rèn)識金融期貨的特點(diǎn)，客觀評估各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。

3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機(jī)會是獲取收益的前提，控制風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的保證，投資收益實(shí)際上是把握投資機(jī)會和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，面對機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)，不同投資者會做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識和風(fēng)險(xiǎn)控制意識，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機(jī)會；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風(fēng)險(xiǎn)控制教育的目標(biāo)是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)管理有清晰的認(rèn)識，面對市場機(jī)會和市場風(fēng)險(xiǎn)頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險(xiǎn)的角度來考察和選擇市場機(jī)會，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，他們也會在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場才是理性的市場。

4.注意教育的針對性與實(shí)效性。風(fēng)險(xiǎn)控制教育既要宣傳投資機(jī)遇，更要告知市場風(fēng)險(xiǎn)；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識，又要培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險(xiǎn)防范為重點(diǎn)，深入剖析股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點(diǎn)放在基礎(chǔ)知識、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險(xiǎn)特征等基礎(chǔ)知識的普及上，隨著投資者對股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對內(nèi)地投資者來說是一個新生事物，但是國外的期貨市場大量的風(fēng)險(xiǎn)投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會對期貨市場的認(rèn)識，更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件，為期貨市場的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

四、提高風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力

股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)處理等方面加強(qiáng)自我約束。機(jī)會總是青睞有所準(zhǔn)備的人，只有做好充足準(zhǔn)備的投資者，才能成為股指期貨市場的實(shí)際得益者。

1.實(shí)力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機(jī)會，也是一次冒險(xiǎn)。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，自己是否有這個能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨(dú)立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。

2.知識上的準(zhǔn)備。參與股指期貨交易，必須做好知識上的準(zhǔn)備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。深入了解股指期貨的基本知識、風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進(jìn)入這個機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。

3.心理上的準(zhǔn)備。期貨合約是一個完全被放大了的市場，對廣大投資者來說也是一個心理上的考驗(yàn)。在指數(shù)大起大落，資金大進(jìn)大出的股指期貨市場，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認(rèn)識到自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。

4.控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價格回歸的特點(diǎn)，又要注意合約到期時的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)，又要根據(jù)交易計(jì)劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉。控制風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實(shí)務(wù)中善于歸納、總結(jié)。

發(fā)展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風(fēng)險(xiǎn)控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運(yùn)行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

1.姜昌武.應(yīng)對股指期貨時代的市場風(fēng)險(xiǎn).中國證券報(bào)，2006.6.29