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篇（1）

本文通過研究跨國(guó)公司在國(guó)際投資中的債務(wù)責(zé)任劃分和對(duì)其不法行為的管制，而給予我國(guó)乃至廣大第三世界國(guó)家以啟示。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司責(zé)任管制

跨國(guó)公司在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中占有舉足輕重的位置，它們的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著相當(dāng)重要的作用和影響。跨國(guó)公司由在母國(guó)設(shè)立的母公司和在東道國(guó)設(shè)立的諸多子公司所組成。在法律上，跨國(guó)公司母公司與子公司是相互獨(dú)立的法律實(shí)體，但是，在經(jīng)濟(jì)上它們又相互聯(lián)系著，而且母公司管理和控制著子公司。母公司為了其全球戰(zhàn)略和整體利益，把子公司作為推行其商業(yè)政策的工具，甚至不惜犧牲子公司的利益。[1]在中國(guó)，2005年媒體至少對(duì)哈根達(dá)斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風(fēng)波等12起跨國(guó)公司弱化責(zé)任的事件提出了批評(píng)。這說(shuō)明在中國(guó)的市場(chǎng)上，跨國(guó)公司同樣面臨企業(yè)社會(huì)責(zé)任的挑戰(zhàn)。由此可知，跨國(guó)公司母公司對(duì)子公司的責(zé)任問題，已經(jīng)成為目前國(guó)際社會(huì)關(guān)注的重要法律問題之一。對(duì)此種法律規(guī)避行為，應(yīng)該進(jìn)行統(tǒng)一的國(guó)際監(jiān)督和管制，這是國(guó)際社會(huì)，特別是廣大發(fā)展中國(guó)家的共同要求。[2]

1、跨國(guó)公司的概念和特點(diǎn)

本文的研究對(duì)象是跨國(guó)公司，所以應(yīng)明確一下跨國(guó)公司是什么，以及它具有什么樣的特點(diǎn)。這樣更便于我們分析問題解決問題。

1.1跨國(guó)公司的概念

什么是跨國(guó)公司，目前在國(guó)際上并沒有一個(gè)統(tǒng)一的法律定義。起初，人們把跨國(guó)公司稱為“多國(guó)公司、全球企業(yè)、多國(guó)企業(yè)”等等。1983年，聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司委員會(huì)在擬訂《跨國(guó)公司行為守則》時(shí)所下的定義為大多數(shù)國(guó)家接受，其為：跨國(guó)公司是指由分設(shè)在兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的實(shí)體組成的企業(yè)，而不論這些立體的法律形式和活動(dòng)范圍如何；這種企業(yè)的業(yè)務(wù)是通過一個(gè)或多個(gè)活動(dòng)中心，根據(jù)一定的決策體制經(jīng)營(yíng)的，可以具有一貫的政策和共同的戰(zhàn)略；企業(yè)的各個(gè)實(shí)體由于所有權(quán)或別的因素相聯(lián)系，其中一個(gè)或一個(gè)以上的實(shí)體能對(duì)其他實(shí)體的活動(dòng)施加重要影響，尤其可以與其他實(shí)體分享知識(shí)、資源以及分擔(dān)責(zé)任。[3]

1.2跨國(guó)公司的特征

1.2.1跨國(guó)性

跨國(guó)公司的跨國(guó)性主要是指其以本國(guó)為基地而從事跨越國(guó)界的經(jīng)營(yíng)之特征，而非要求其組成實(shí)體必須具有不同的國(guó)籍。[4]組成跨國(guó)公司的兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司必須設(shè)在不同的國(guó)家，它的基本模式是母公司與子公司、總公司與分公司。一般情況下，是指母公司或總公司設(shè)在某國(guó)，并以母國(guó)作為企業(yè)集團(tuán)的基地，而在別的國(guó)家（也稱東道國(guó)）設(shè)立子公司或自己的分支機(jī)構(gòu)即子公司。

1.2.2戰(zhàn)略的全球性和管理的集中性

因?yàn)榭鐕?guó)公司母公司與子公司分設(shè)于不同國(guó)家，所以跨國(guó)公司制定戰(zhàn)略時(shí)，不再?gòu)哪硞€(gè)分公司、某個(gè)地區(qū)著眼，而是從整個(gè)公司利益出發(fā)，以全世界市場(chǎng)為角逐目標(biāo)，從全球范圍考慮公司的生產(chǎn)、銷售、發(fā)展政策和策略，以取得最大限度和最長(zhǎng)遠(yuǎn)的高額利潤(rùn)。例如：在中國(guó)，國(guó)外跨國(guó)公司都十分重視運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略與策略鞏固和發(fā)展自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并以此為手段搶占世界市場(chǎng)的制高點(diǎn)。特別是隨著跨國(guó)公司采取以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的“技術(shù)—專利—標(biāo)準(zhǔn)”戰(zhàn)略，以及策略性技術(shù)聯(lián)盟的出現(xiàn)，跨國(guó)公司利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更大優(yōu)勢(shì)和更大利潤(rùn)的特征更加明顯和突出。[5]

1.2.3公司內(nèi)部一體化

跨國(guó)公司的法律人格問題，應(yīng)當(dāng)包括兩方面。一方面是母公司以及組成跨國(guó)公司的諸實(shí)體的法律人格問題；另一方面是跨國(guó)公司能否作為國(guó)際法主體的問題。[6]從中央控制和內(nèi)部一體化的活動(dòng)等方面看，可以說(shuō)，跨國(guó)公司具有企業(yè)的特征，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體；但不是一個(gè)法律實(shí)體。

2、跨國(guó)公司的歷史發(fā)展及其重要作用

哲學(xué)認(rèn)為凡事物都有其產(chǎn)生發(fā)展的過程，跨國(guó)公司也不例外，既然分析研究跨國(guó)公司就要從它的發(fā)展過程說(shuō)起。近幾十年來(lái)，跨國(guó)公司已經(jīng)在世界經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，它們的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用和影響，在很大程度上，它推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且加快全球一體化的腳步。

2.1跨國(guó)公司的歷史起源

跨國(guó)公司并非“古已有之”，而是資本主義在壟斷階段高度發(fā)展的產(chǎn)物，它的迅速發(fā)展在很大程度上是二十世紀(jì)五十年代初的現(xiàn)象。第二次世界大戰(zhàn)后，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家資本積累和集中過程進(jìn)一步加強(qiáng)，在許多生產(chǎn)部門，特別是新興工業(yè)部門形成少數(shù)大企業(yè)的統(tǒng)治。由于寡頭統(tǒng)治，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手旗鼓相當(dāng)，壟斷組織只有利用其資金、技術(shù)、管理能力等方面的優(yōu)勢(shì)，將資本轉(zhuǎn)移到國(guó)外去謀求出路，而那些具有廉價(jià)原料和勞動(dòng)力以及有著廣大市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)，也就自然而然成為壟斷企業(yè)對(duì)外投資的主要目標(biāo)。[7]此外，隨著科學(xué)技術(shù)新成果在通訊、交通、運(yùn)輸、生產(chǎn)等部門的廣泛應(yīng)用，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往越來(lái)越密切，生產(chǎn)社會(huì)化程度的越來(lái)越提高，加強(qiáng)了生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，再加上國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的需要以及大企業(yè)加速向多種經(jīng)營(yíng)發(fā)展，跨國(guó)的生產(chǎn)活動(dòng)已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種新趨勢(shì)。

2.2跨國(guó)公司的作用

據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在約4萬(wàn)家跨國(guó)公司及其25萬(wàn)家國(guó)外分支機(jī)構(gòu)組成的跨國(guó)生產(chǎn)與服務(wù)網(wǎng)

絡(luò)日益擴(kuò)大，正在形成一個(gè)由跨國(guó)公司組織和管理的國(guó)際生產(chǎn)體系?？鐕?guó)公司是國(guó)際經(jīng)濟(jì)行為的核心組織者，并成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的重要推動(dòng)者?？鐕?guó)公司是技術(shù)開發(fā)的主要承擔(dān)者，常常將資本、技術(shù)、培訓(xùn)項(xiàng)目、貿(mào)易和環(huán)境保護(hù)等結(jié)合在一起，進(jìn)行一攬子有形和無(wú)形的綜合資產(chǎn)，這些綜合資產(chǎn)刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？鐕?guó)公司在世界范圍內(nèi)綜合利用生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的組織管理能力使其成為潛在的、效率很高的生產(chǎn)組織者。因此，就經(jīng)濟(jì)影響來(lái)說(shuō)，跨國(guó)公司在世界范圍內(nèi)的資源配置、提高母國(guó)與東道國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力并且推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程等方面發(fā)揮了極為關(guān)鍵的作用?？鐕?guó)公司集諸種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)于一身還意味著，東道國(guó)的政策需要相應(yīng)地在廣泛的范圍內(nèi)對(duì)這些公司可能作出的潛在貢獻(xiàn)和作出敏感反應(yīng)。在政策和制度方面，跨國(guó)公司生產(chǎn)的區(qū)域戰(zhàn)略加快了區(qū)域一體化的趨勢(shì)，一旦某些國(guó)家被納入了這種區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，政策上更深地卷人一體化的壓力也就由此產(chǎn)生了。這意味著鄰近地區(qū)國(guó)家間更大程度上的政策協(xié)調(diào)與政策趨同。跨國(guó)公司作為一個(gè)與世界經(jīng)濟(jì)有許多聯(lián)系的一體化組織結(jié)構(gòu)內(nèi)的機(jī)構(gòu)，作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接協(xié)調(diào)者發(fā)揮著決定性的作用。[8]

3、跨國(guó)公司母公司對(duì)子公司的債務(wù)責(zé)任及其法律依據(jù)

回想一下上面提到的哈根達(dá)斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風(fēng)波等12起跨國(guó)公司弱化責(zé)任的事件，我們不得不關(guān)注跨國(guó)公司母公司的責(zé)任問題。

對(duì)跨國(guó)公司母公司的責(zé)任問題，目前各國(guó)有以下不同的做法和觀點(diǎn)：（1）嚴(yán)守有限責(zé)任原則說(shuō)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，母公司與子公司一般是各自獨(dú)立的法律實(shí)體，根據(jù)法人的有限責(zé)任原則，在內(nèi)部上，股東僅以出資額為限，而公司則以全部資產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任。換言之，母公司與子公司，兩個(gè)公司相對(duì)獨(dú)立。母公司不應(yīng)對(duì)子公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（2）整體責(zé)任說(shuō)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)把跨國(guó)公司看作一個(gè)統(tǒng)一的實(shí)體，該實(shí)體中任一組成部分所造成的損害均可歸咎于該實(shí)體的整體。也就是說(shuō)，無(wú)論哪個(gè)子公司，只要違法，其責(zé)任都由設(shè)立其的母公司負(fù)責(zé)。（3）單一企業(yè)說(shuō)。該說(shuō)認(rèn)為，母公司雖然在法律上是相互獨(dú)立的法人，但如果從有關(guān)因素看，子公司不具有經(jīng)營(yíng)自，母子公司構(gòu)成了單一企業(yè)，母公司就應(yīng)對(duì)其子公司的債務(wù)負(fù)責(zé)。即承認(rèn)母公司與子公司是兩個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，在例外情況下，如果子公司受母公司的支配和控制，已不具有獨(dú)立性時(shí)，法院可以認(rèn)為子公司僅僅是母公司的“化身”，從而適用揭開公司面紗（piercingthecorporateveil），否定公司人格獨(dú)立，由母公司對(duì)子公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

對(duì)此，我國(guó)《公司法》做了這樣的規(guī)定：“外國(guó)公司對(duì)其分支機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)承擔(dān)民事責(zé)任”但是，在具體的債務(wù)清償時(shí)，先以其撥付給分支機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)資金清償，不足部分再由母公司清償。筆者認(rèn)為，對(duì)跨國(guó)公司實(shí)行有限責(zé)任原則仍具有重要意義，應(yīng)該在對(duì)跨國(guó)公司實(shí)行有限責(zé)任原則的同時(shí)，在特殊情況下“揭開公司面紗”。

3.1對(duì)跨國(guó)公司實(shí)行有限責(zé)任原則具有重要意義

對(duì)于一國(guó)，原因有以下幾種：（1）有利于鼓勵(lì)跨國(guó)公司前來(lái)投資。如果一國(guó)法律規(guī)定外國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)適用無(wú)限責(zé)任原則，這樣就會(huì)讓大部分企業(yè)望而卻步，不利于一國(guó)引進(jìn)外資。（2）有利于鼓勵(lì)外國(guó)投資者與東道國(guó)投資的合作，因?yàn)椴捎糜邢拊瓌t可以使外國(guó)投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以保護(hù)東道國(guó)的投資者，合營(yíng)企業(yè)的方法可以使東道國(guó)的合營(yíng)者學(xué)到跨國(guó)公司先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，由于廣大發(fā)展中國(guó)家需要這些，所以這種方式更是發(fā)展中國(guó)家所樂意接受的。有限責(zé)任原則有時(shí)可能對(duì)債權(quán)人的保護(hù)有失公正，但現(xiàn)階段其在經(jīng)濟(jì)生活中所發(fā)揮的作用仍是其他制度所無(wú)法代替的，利大于弊。（3）有限責(zé)任原則在公司法律制度中仍然具有旺盛的生命力。目前對(duì)外國(guó)投資者的保護(hù)，各國(guó)一般都實(shí)行國(guó)民待遇原則，即跨國(guó)公司在投資方面享有與東道國(guó)的投資者相互平等的權(quán)利與義務(wù)。很多發(fā)展中國(guó)家為了鼓勵(lì)外國(guó)投資者前來(lái)投資，甚至對(duì)外國(guó)投資者實(shí)行較本國(guó)投資者更優(yōu)惠的待遇。如果一國(guó)對(duì)本國(guó)的投資者實(shí)行有限責(zé)任，對(duì)跨國(guó)公司卻實(shí)行其他更嚴(yán)厲的制度，如要求跨國(guó)公司承擔(dān)連帶責(zé)任等，勢(shì)必阻礙外國(guó)投資者前來(lái)投資。因此，筆者認(rèn)為，對(duì)跨國(guó)公司的子公司在總體上實(shí)行有限責(zé)任原則仍然是權(quán)宜之策。

3.2“揭開公司面紗”的特定情況

目前各國(guó)在運(yùn)用“揭開公司面紗”來(lái)處理母公司對(duì)子公司對(duì)子公司的債務(wù)問題時(shí)，是基于衡平、正義的考慮。我國(guó)的《公司法》雖然沒有對(duì)公司獨(dú)立人格制度作出規(guī)定，但我們?cè)趯?shí)踐中完全可以根據(jù)民法的基本原則誠(chéng)實(shí)信用、公序良俗等，只有在特定情況下才可適用。筆者認(rèn)為應(yīng)從以下幾方面來(lái)把握“特定情況”：（1）母公司濫用對(duì)子公司的控制權(quán)，造成子公司徒有其表，沒有自己獨(dú)立的意志和利益；這種情況下，子公司的活動(dòng)完全是代替母公司，母公司理應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。（2）子公司資本不足，即子公司的資產(chǎn)總額與其所經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)及隱含的風(fēng)險(xiǎn)明顯不對(duì)稱或不成比例；（3）母公司操縱子公司實(shí)施有損子公司利益的行為。如果跨國(guó)公司存在上述情況，一旦子公司的債務(wù)超過其本身的清償能力，必定會(huì)使其債權(quán)難以實(shí)現(xiàn)，母公司就應(yīng)該對(duì)子公司的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

3.3母公司對(duì)子公司債務(wù)責(zé)任的法律適用

跨國(guó)公司母公司和子公司的住所或注冊(cè)地經(jīng)常位于不同的國(guó)家或地區(qū)，應(yīng)使用何國(guó)法律來(lái)追究母公司的責(zé)任？這是一個(gè)有爭(zhēng)論的問題。此問題應(yīng)從兩個(gè)方面來(lái)加以認(rèn)識(shí)和解決：一是直接適用東道國(guó)的法律來(lái)解決子公司的獨(dú)立人格問題；二是子公司人格被否定以后，原子公司因合同或侵權(quán)行為而產(chǎn)生的債務(wù)應(yīng)根據(jù)合同或侵權(quán)行為的法律適用原則來(lái)確定應(yīng)適用的準(zhǔn)據(jù)法。[9]

在我國(guó)現(xiàn)階段，我們實(shí)施改革開放政策，歡迎跨國(guó)公司來(lái)華投資，但是，對(duì)跨國(guó)公司的法律責(zé)任問題我們應(yīng)該提起高度重視，在我們的立法中要考慮到這一點(diǎn)。

4、對(duì)跨國(guó)公司法律規(guī)避行為的國(guó)際管制

首先看一則報(bào)道，據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局的抽樣調(diào)查則顯示，1／3的虧損外企屬于經(jīng)營(yíng)不善，而60%以上的外企存在非正常虧損，40%是虛虧實(shí)盈；30%在華跨國(guó)公司從未交過所得稅，80%的跨國(guó)公司逃漏稅，跨國(guó)公司年“避稅”300億。[10]目前，各國(guó)及國(guó)際社會(huì)沒有針對(duì)跨國(guó)公司法律規(guī)避行為的專門法律規(guī)定?？鐕?guó)公司的法律規(guī)避問題更多的是表現(xiàn)在其他具體問題中，如跨國(guó)公司的轉(zhuǎn)移定價(jià)問題、避稅問題等等。

4.1對(duì)跨國(guó)公司國(guó)際管制的宏觀分析

4.1.1對(duì)跨國(guó)公司管制的種類

（1）法律管制?？鐕?guó)公司母國(guó)與東道國(guó)從各自的角度出發(fā)，對(duì)跨國(guó)公司行為所作的反應(yīng)又常常導(dǎo)致這些國(guó)家之間的矛盾，并給國(guó)際社會(huì)造成不利的影響，因此有必要對(duì)跨國(guó)公司的活動(dòng)進(jìn)行法律管制。

（2）國(guó)家管制。為了吸引跨國(guó)公司前來(lái)投資，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)限制和避免跨國(guó)公司可能帶來(lái)的消極影響，各國(guó)都制定了一些法律法規(guī)來(lái)引導(dǎo)和規(guī)范跨國(guó)公司的行為。這些法律法規(guī)涉及跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)領(lǐng)域，包括公司法、外商投資法、涉外經(jīng)濟(jì)合同法、涉外稅法、外匯管理法，等等。這種管制我們稱為國(guó)家管制。

（3）國(guó)際管制。國(guó)家管制往往不能起到很好的效果。因?yàn)榻M成跨國(guó)公司的各個(gè)實(shí)于不同的國(guó)家和地區(qū)，而各國(guó)的法律規(guī)定并不一致。因此，單靠一國(guó)的法律還無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效的管制。這就需要加強(qiáng)國(guó)家間的協(xié)調(diào)和合作，進(jìn)行區(qū)域管制和國(guó)際管制。[11]

4.1.2制定國(guó)際統(tǒng)一的行動(dòng)守則

早在1977年聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司專門委員會(huì)就開始擬訂《跨國(guó)公司行動(dòng)守則》，由于各國(guó)對(duì)守則的內(nèi)容、法律地位、與一般國(guó)際法的關(guān)系等問題存在嚴(yán)重分歧，使守則擱淺，至今沒有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但是，制定行動(dòng)守則是解決跨國(guó)公司管制問題的最佳方法。因?yàn)?，跨?guó)公司行動(dòng)守則可以對(duì)跨國(guó)公司的消極活動(dòng)予以管制，促使跨國(guó)公司在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮積極作用，同時(shí)確立關(guān)于外國(guó)直接投資的新國(guó)際規(guī)范，促進(jìn)建立新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序。

4.2對(duì)跨國(guó)公司國(guó)際管制的微觀分析

通過分析諸多跨國(guó)公司子公司的違法行為，多以關(guān)聯(lián)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移定價(jià)和國(guó)際避稅為主，下面就這兩種行為加以分析。

4.2.1對(duì)跨國(guó)公司關(guān)聯(lián)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移定價(jià)的管制

對(duì)跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移定價(jià)行為的管制更多是在國(guó)內(nèi)法措施上，許多國(guó)家對(duì)這個(gè)問題的管制都實(shí)行正常交易的原則，即將關(guān)聯(lián)企業(yè)的總機(jī)構(gòu)與分支機(jī)構(gòu)、母公司與子公司，以及分支機(jī)構(gòu)或子公司相互間的關(guān)系，當(dāng)作獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)之間的關(guān)系來(lái)處理。許多國(guó)家在確定正常交易價(jià)格時(shí)都規(guī)定按以下方法進(jìn)行：比較非受控價(jià)格法、轉(zhuǎn)售價(jià)格法、成本加成法以及其他合理方法.國(guó)際上，聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司委員會(huì)擬定的《聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司行為守則》對(duì)跨國(guó)公司的行為進(jìn)行全面規(guī)范，其中涉及轉(zhuǎn)移定價(jià)的管制?！妒貏t》草案的大部分條文已經(jīng)確定，但由于發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家在跨國(guó)公司的待遇、國(guó)有化和補(bǔ)償、國(guó)際法的適用等問題上分歧較大，這一草案在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上仍未通過。

4.2.2對(duì)跨國(guó)公司避稅行為的管制

隨著跨國(guó)公司避稅現(xiàn)象的日益嚴(yán)重，各國(guó)政府也越來(lái)越意識(shí)到單靠各國(guó)單方面措施難以有效地管制，為此，必須加強(qiáng)國(guó)際合作，綜合運(yùn)用國(guó)內(nèi)國(guó)際措施。目前，各國(guó)采取雙邊或多邊合作的形式，通過簽訂有關(guān)條約和協(xié)定達(dá)到防止國(guó)際避稅的目的。主要有：建立國(guó)際稅收情報(bào)交換制度，使各國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)了解掌握納稅人在對(duì)方國(guó)家境內(nèi)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)和財(cái)產(chǎn)收入情況；在雙重征稅協(xié)定中增設(shè)反濫用協(xié)定條款；在稅款征收方面相互協(xié)助。通過國(guó)際合作共同管制跨國(guó)公司避稅行為。[12]

5、對(duì)在華投資跨國(guó)公司的管制的必要性

幾年來(lái)我國(guó)利用外資工作中出現(xiàn)的一個(gè)新情況、新動(dòng)向。伴隨跨國(guó)公司的進(jìn)入，將雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)、科學(xué)的企業(yè)管理方式以及新型的經(jīng)營(yíng)策略引進(jìn)我國(guó)。跨國(guó)公司來(lái)華投資，有效地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)生產(chǎn)力的提高，同時(shí)為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來(lái)了積極的影響。但是不可否認(rèn)跨國(guó)公司在華投資期間會(huì)出現(xiàn)一些違法行為，比如前面提到的哈根達(dá)斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風(fēng)波以及跨國(guó)公司分支機(jī)構(gòu)在華逃稅等案例，這就說(shuō)明對(duì)在華跨國(guó)公司管制的研究是必要的。具體如下所述。

5.1是維護(hù)我國(guó)公有制主體地位的需要

跨國(guó)公司海外投資的最終目的，是為了最大限度地占有國(guó)際市場(chǎng)和獲得利潤(rùn)。為此，在設(shè)立合營(yíng)企業(yè)時(shí)，跨國(guó)公司總是利用其資本優(yōu)勢(shì)盡可能地實(shí)行控股。通過控股掌握合營(yíng)企業(yè)的資金使用支配權(quán)、原材料采購(gòu)權(quán)，從而能逐步控制東道國(guó)的市場(chǎng)，以便為進(jìn)一步改變東道國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)跨國(guó)公司的全球戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。另一方面，東道國(guó)吸引海外投資除為獲得本國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)急需的資金，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)營(yíng)外，最終目的是發(fā)展民族工業(yè)，實(shí)現(xiàn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛。由此可見，跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與東道國(guó)引資意圖是存在著矛盾的。

我國(guó)公有制在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主體地位不容動(dòng)搖。因而，為避免跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)市場(chǎng)形成操縱，為保證國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效宏觀調(diào)控，為維護(hù)和加強(qiáng)公有制的主體地位，保障國(guó)家和民族利益不受侵害，有必要對(duì)跨國(guó)公司行為進(jìn)行管制。

5.2是我國(guó)有序進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的需要

目前我國(guó)正處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的初期，企業(yè)剛剛擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的束縛，尚未完全適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律和市場(chǎng)的要求，尤其是國(guó)有企業(yè)，正處在轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的緊要關(guān)頭。我們轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，目的是將企業(yè)培育成自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體和競(jìng)爭(zhēng)主體，而不是盲目地將積累多年的國(guó)有企業(yè)拱手讓與外方，使國(guó)有資產(chǎn)大量流失?！爸胁攥F(xiàn)象”已經(jīng)對(duì)我們敲響了警鐘，如何引導(dǎo)跨國(guó)公司的收購(gòu)行為有選擇地轉(zhuǎn)讓一部分企業(yè)的產(chǎn)權(quán)給跨國(guó)公司，而不是由跨國(guó)公司任意選擇收購(gòu)國(guó)有企業(yè)，已成為急待解決的課題。這也是防止我們利用外資卻被外資所用的必要措施。

5.3是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡一直是困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主要問題。特別是工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)品品種不適應(yīng)市場(chǎng)需求的狀況尤為突出。為此，我國(guó)進(jìn)行了三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是，改革開放以來(lái)，由于長(zhǎng)期注重引進(jìn)外資的規(guī)模，而忽視了利用外資的結(jié)構(gòu)，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡的局面未能根本扭轉(zhuǎn)。目前，跨國(guó)公司的大批涌入使我國(guó)利用外資進(jìn)入了一個(gè)新階段，我們應(yīng)該把利用外資同國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整結(jié)合起來(lái)，指定明確的、具體的產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃，有目的地將跨國(guó)公司的投資引向高附加值和高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，引向需要重點(diǎn)發(fā)展的農(nóng)業(yè)、交通業(yè)、能源和原材料、建筑業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，避免跨國(guó)公司利用我國(guó)企業(yè)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不足、資金短缺等不利因素突破我國(guó)的行業(yè)準(zhǔn)入限制，排擠民族工業(yè)。

5.4是保護(hù)我國(guó)民族工業(yè)的需要

由于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的不平衡狀況，導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)雖已形成規(guī)模，部分產(chǎn)業(yè)卻處于起步階段，基礎(chǔ)十分薄弱，尚未形成完整的、有競(jìng)爭(zhēng)力的工業(yè)體系。如果任由跨國(guó)公司來(lái)華與之競(jìng)爭(zhēng)，必然會(huì)對(duì)其產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊，甚至?xí)髿⑦@些幼稚產(chǎn)業(yè)，造成對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體利益的損害。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在工業(yè)發(fā)展初期均對(duì)民族工業(yè)進(jìn)行保護(hù)。二戰(zhàn)以后，日本發(fā)現(xiàn)與歐美各國(guó)的產(chǎn)業(yè)差距，也采取了對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的有效保護(hù)措施，使日本能迅速振興民族經(jīng)濟(jì)。因此，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，我們必須將國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)限制在中國(guó)的民族工業(yè)所能承受的范圍之內(nèi)，有步驟、有區(qū)別地將民族工業(yè)推向國(guó)際市場(chǎng)。[13]

6、我國(guó)應(yīng)對(duì)跨國(guó)公司來(lái)華投資的政策及法律原則

黨的政策是社會(huì)主義法制定和實(shí)施的基本依據(jù)；社會(huì)主義法是黨的政策規(guī)范化、具體化。是貫徹黨的政策的工具。堅(jiān)持改革開放不僅是我國(guó)對(duì)外工作的基本政策，同時(shí)又是完善和建立我國(guó)外資立法的指導(dǎo)原則被寫入憲法。法和政策作為治理社會(huì)主義國(guó)家，進(jìn)行社會(huì)主義建設(shè)的兩個(gè)不可缺少的工具在本質(zhì)上是一致的。隨著我國(guó)進(jìn)一步對(duì)外開放的擴(kuò)大，現(xiàn)行外資立法的缺陷也就越來(lái)越明顯。為維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的安全，使跨國(guó)公司的投資能在最大程度上與我國(guó)引進(jìn)外資的價(jià)值目標(biāo)協(xié)調(diào)發(fā)展，我們應(yīng)充分利用政策的及時(shí)性和靈活性的特征，完善我國(guó)外資政策內(nèi)容，同時(shí)也更好地彌補(bǔ)我國(guó)現(xiàn)行外資立法上的不足。

根據(jù)上面對(duì)跨國(guó)公司責(zé)任管制的分析與研究，筆者認(rèn)為，應(yīng)對(duì)跨國(guó)公司來(lái)華所制定和應(yīng)用的政策及法律原則應(yīng)包括以下內(nèi)容：（1）積極引進(jìn)的政策及其法律原則。（2）加強(qiáng)引導(dǎo)的政策及法律原則。（3）合理限制的政策及法律原則。（4）嚴(yán)密監(jiān)督的政策及法律原則。[14]上述四項(xiàng)政策及法律原則是有機(jī)聯(lián)系在一起的，我國(guó)引進(jìn)外資跨國(guó)公司的事業(yè)要取得成功，缺一不可，盡管隨著時(shí)間推移和情況變化，我國(guó)對(duì)外商投資、對(duì)外國(guó)跨國(guó)公司政策的內(nèi)容、手段和具體措施都會(huì)相應(yīng)調(diào)整和變動(dòng)，進(jìn)行不同的組合，但是上述四項(xiàng)政策及法律原則是我國(guó)始終堅(jiān)持的。忽視或放棄其中的任何一項(xiàng)都將損害我國(guó)引進(jìn)外國(guó)跨國(guó)公司的事業(yè)。

7、結(jié)論

總而言之，跨國(guó)公司的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的作用和影響。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，一方面，跨國(guó)公司對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以起積極作用，因?yàn)榭鐕?guó)公司擁有雄厚的資本和先進(jìn)的技術(shù)，只要發(fā)展中國(guó)家采取正確的政策和措施，有計(jì)劃、有步驟、有選擇地引進(jìn)跨國(guó)公司的資金和技術(shù)，就能夠彌補(bǔ)本國(guó)資金不足，提高本國(guó)的工業(yè)技術(shù)水平，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，改善國(guó)際收支，達(dá)到促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。另一方面，跨國(guó)公司對(duì)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有具有消極作用，它們通過直接投資和技術(shù)壟斷等手段，可以攫取高額利潤(rùn)，控制當(dāng)?shù)刂匾袠I(yè)部門，排擠民族工業(yè)，惡化國(guó)際收支，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[15]然而我們不能懷著狹隘的民族情緒把跨國(guó)公司看作“洪水猛獸”，一方面我們應(yīng)給予其國(guó)民待遇，甚至一些優(yōu)惠待遇，把跨國(guó)公司請(qǐng)進(jìn)國(guó)門；另一方面，需要對(duì)跨國(guó)公司的不法行為加以管制。同時(shí)制訂國(guó)際統(tǒng)一的行動(dòng)綱領(lǐng)，這樣就會(huì)更多的維護(hù)廣大第三世界國(guó)家利益，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的建立。

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篇（2）

與80年代中期以前相比，晚近國(guó)際投資法發(fā)展的總體趨勢(shì)是減少對(duì)外國(guó)投資的限制，加強(qiáng)對(duì)外資的保護(hù)，以促進(jìn)外國(guó)直接投資的發(fā)展。從國(guó)內(nèi)法看，近年來(lái)許多國(guó)家均修訂了其外資法，擴(kuò)大了對(duì)外國(guó)直接投資實(shí)行自由化的程度。據(jù)聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)，僅在1995年，變更投資制度的64個(gè)國(guó)家的112項(xiàng)規(guī)章中，就有106項(xiàng)是擴(kuò)大自由化程度或促進(jìn)外國(guó)直接投資的?！?〕變化最大的有前蘇聯(lián)、東歐國(guó)家、拉美安第斯條約國(guó)等。俄羅斯及中、東歐國(guó)家自90年代初就實(shí)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，并制訂和頒布了新的外資法，加強(qiáng)對(duì)外資的保護(hù)?！?〕拉美安第斯條約國(guó)于1991年通過了第291號(hào)決議，取代了其1987年的第220號(hào)決議，新的決議基本上放棄了關(guān)于外國(guó)投資的共同政策?！?〕在國(guó)際層面上，雙邊投資條約網(wǎng)正在不斷擴(kuò)大，在1996年6月已有的將近1160個(gè)條約中，約有2／3是在90年代締結(jié)的，涉及到158個(gè)國(guó)家?！?〕經(jīng)合組織也著手制定了"多邊投資協(xié)定"。世界銀行發(fā)展委員會(huì)于1992年制訂了《外國(guó)直接投資指南》，對(duì)外資準(zhǔn)入、待遇、征收、爭(zhēng)議解決等主要問題作出了規(guī)定，該指南雖沒有法律拘束力，但它對(duì)關(guān)于外資的國(guó)際法的發(fā)展具有重要的影響。尤為重要的是，世界貿(mào)易組織達(dá)成的GATS、TRIMs協(xié)議和TRIPs協(xié)議已成為規(guī)范國(guó)際投資的重要文件，構(gòu)成關(guān)于投資的國(guó)際法制的重要部分。

具體來(lái)說(shuō)，國(guó)際投資法的發(fā)展變化主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：放寬對(duì)外資進(jìn)入的限制、強(qiáng)化對(duì)外資的保護(hù)。

（一）放寬對(duì)外資進(jìn)入的限制

國(guó)家對(duì)外資進(jìn)入進(jìn)行管理，是國(guó)家原則的行使。因此，各國(guó)有權(quán)決定是否允許外資進(jìn)入以及外資在何種條件下可以進(jìn)入。在60-70年代，許多發(fā)展中國(guó)家為了維護(hù)本國(guó)和利益、保護(hù)本國(guó)民族工業(yè)，有目的的利用外資，較為強(qiáng)調(diào)對(duì)外資進(jìn)入予以某些限制。到了80年代后期，這一限制已逐步放寬，這可以從以下兩個(gè)方面看：

1.允許外資進(jìn)入的行業(yè)或部門逐步開放。世界各國(guó)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，對(duì)一些事關(guān)國(guó)家安全和國(guó)計(jì)民生的部門，均禁止或限制外資進(jìn)入，以維護(hù)本國(guó)的和利益。當(dāng)然，相對(duì)而言，發(fā)展中國(guó)家比發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資進(jìn)入的行業(yè)限制更嚴(yán)些。但近年來(lái)，這一限制已逐步放寬。有些傳統(tǒng)上由本國(guó)投資者獨(dú)占或控制的領(lǐng)域，特別是服務(wù)部門，現(xiàn)在也面臨著逐步開放的問題。世界貿(mào)易組織體制下的服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的達(dá)成對(duì)服務(wù)業(yè)的開放起了重要的推動(dòng)作用。我國(guó)于1995年了《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》，在銀行、保險(xiǎn)、對(duì)外貿(mào)易和零售商業(yè)等行業(yè)均已有限制地對(duì)外開放。

2.允許外資進(jìn)入的條件逐步放寬。〔6〕這主要是指所謂的"履行要求"問題，即外資獲準(zhǔn)進(jìn)入的條件之一是，必須履行某種特定義務(wù)。這主要包括當(dāng)?shù)爻煞菀?、出口?shí)績(jī)要求、當(dāng)?shù)毓蓹?quán)要求、外貿(mào)平衡要求等?！?〕許多發(fā)展中國(guó)家為了引導(dǎo)外資為本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)，在外資法中對(duì)此作了規(guī)定。這些要求一般體現(xiàn)在關(guān)于審批外資進(jìn)入的積極標(biāo)準(zhǔn)之中。近年來(lái)有些國(guó)家修改甚至取消了這一要求。例如墨西哥1993年的新外資法就取消了對(duì)外國(guó)投資者施加的履行要求?！?〕俄羅斯及中、東歐國(guó)家均允許設(shè)立由外國(guó)公司全部擁有股權(quán)的子公司，而不再要求僅采取合營(yíng)企業(yè)的形式。在國(guó)際層面上，世界貿(mào)易組織體制下的《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)議》已明確禁止與GATT國(guó)民待遇和禁止數(shù)量限制原則不符的某些限制性投資措施，包括某些履行要求方面的措施。

（二）加強(qiáng)對(duì)外資的保護(hù)

經(jīng)過多年的實(shí)踐，許多國(guó)家對(duì)外資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用已有清醒的認(rèn)識(shí)，因而對(duì)外資的法律保護(hù)也日趨加強(qiáng)。例如，俄羅斯及中、東歐國(guó)家的新外資法均對(duì)外資提供了有力的保護(hù)，包括保護(hù)外資不受國(guó)有化的影響，若在特殊情況下為了社會(huì)公共利益實(shí)行征收或國(guó)有化則予以補(bǔ)償；保證外國(guó)投資者所取得的收益匯出國(guó)外等。安第斯條約國(guó)第291號(hào)決議對(duì)資本和利潤(rùn)的匯出已未加限制，而留給各成員國(guó)自由決定。

同時(shí)，近年來(lái)國(guó)際上對(duì)外資實(shí)行國(guó)民待遇的呼聲日高，有些發(fā)展中國(guó)家，如菲律賓、埃及、南美的一些國(guó)家，已給予外資以國(guó)民待遇。俄羅斯的外資法保證給予外國(guó)投資者與俄國(guó)人相同的財(cái)產(chǎn)權(quán)和投資權(quán)，排除差別待遇。在國(guó)際立法上，TRIMs協(xié)議將GATT的國(guó)民待遇原則引入了與貿(mào)易有關(guān)的投資措施，GATT則要求在承擔(dān)特定義務(wù)方面實(shí)行國(guó)民待遇，顯然這比以前規(guī)定的國(guó)民待遇在范圍上更廣泛一些。

促使國(guó)際投資法發(fā)生上述變化的有多種因素，但其主要原因是債務(wù)危機(jī)的發(fā)生和關(guān)于外國(guó)直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的作用的認(rèn)識(shí)發(fā)生了變化。戰(zhàn)后至70年代，許多發(fā)展中國(guó)家政治上獨(dú)立了，為保證其經(jīng)濟(jì)上獨(dú)立，它們堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)原則，強(qiáng)調(diào)國(guó)家對(duì)外資的管理，對(duì)外國(guó)直接投資采取了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。但到了80年代以后，許多發(fā)展中國(guó)家債務(wù)纏身，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，為擺脫這種困境，它們將利用外資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向外國(guó)直接投資，因?yàn)樗鼈円颜J(rèn)識(shí)到，利用外國(guó)直接投資既可帶進(jìn)資金、技術(shù)和科學(xué)的管理經(jīng)驗(yàn)，又不致于使國(guó)家承擔(dān)債務(wù)，有利于促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種經(jīng)濟(jì)狀況，再加之來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的壓力，使得發(fā)展中國(guó)家在法律上不得不作出某些讓步和妥協(xié)，即減少對(duì)外資的限制并強(qiáng)化保護(hù)。與此同時(shí)，70年代高漲的爭(zhēng)取建立國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的運(yùn)動(dòng)到了80年代中期以后也走入低谷。發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于保護(hù)投資的主張?jiān)趪?guó)際上得到了某種程度的反映。

從今后的發(fā)展趨勢(shì)看，現(xiàn)有的關(guān)于國(guó)際投資的法律制度將會(huì)繼續(xù)得以改進(jìn)和發(fā)展。改善投資環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)外資的保護(hù)，將仍是各國(guó)外資法努力的方向。在國(guó)際層面上，尋求建立一個(gè)綜合性的關(guān)于外國(guó)直接投資的實(shí)體規(guī)范的多邊框架或公約將是國(guó)際社會(huì)各成員努力的目標(biāo)。關(guān)于外國(guó)直接投資領(lǐng)域應(yīng)予處理的一些問題，如關(guān)于外資準(zhǔn)入與經(jīng)營(yíng)的投資措施、待遇標(biāo)準(zhǔn)、與企業(yè)行為有關(guān)的問題、投資保護(hù)和爭(zhēng)議解決等，現(xiàn)已由國(guó)家層次進(jìn)入了國(guó)際層次，成為國(guó)際性討論的實(shí)質(zhì)性問題。但要使國(guó)際社會(huì)各成員對(duì)這些實(shí)質(zhì)性問題達(dá)成共識(shí)，還有較長(zhǎng)一段路要走。從戰(zhàn)后幾十年的實(shí)踐來(lái)看，要使一項(xiàng)關(guān)于外國(guó)直接投資的法律制度被國(guó)際社會(huì)接受，就需要兼顧所有各方的利益，例如，既要考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于保護(hù)投資的要求，也要考慮到發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展問題，要在不同的利益之間保持平衡并帶來(lái)共同的好處。

二、BOT的法律問題

國(guó)際投資的發(fā)展，在實(shí)踐上產(chǎn)生了許多新的法律問題，需要我們進(jìn)一步研究和探討。BOT問題是其中的重要問題之一。

BOT（Build-Operate-Transfer）即建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、轉(zhuǎn)讓，是80年代以后在國(guó)際上興起的一種新的投資合作方式。由于基礎(chǔ)設(shè)施的不足會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而一些國(guó)家和地區(qū)亟待發(fā)展其基礎(chǔ)設(shè)施但又面臨資金短缺問題，于是就采用BOT方式促進(jìn)政府和國(guó)際私營(yíng)企業(yè)合作，以加快基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的建設(shè)。例如英法海底隧道、香港東區(qū)港九海底隧道等一批耗資巨大的項(xiàng)目，都是以BOT方式集資建設(shè)并投入運(yùn)營(yíng)的。在我國(guó)，1995年和1996年國(guó)家計(jì)委已批準(zhǔn)廣西來(lái)賓電廠二期工程、湖南長(zhǎng)沙電廠一期工程作為BOT試點(diǎn)項(xiàng)目。BOT的法律問題已受到人們關(guān)注。

（一）BOT的概念與特征

什么叫BOT？這是人們首先想要了解的問題。概括說(shuō)來(lái)，BOT是指政府（通過契約）授予私營(yíng)企業(yè)（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并賺取利潤(rùn)；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府?！?〕可見，BOT方式的主要特點(diǎn)是：（1）私營(yíng)企業(yè)基于許可取得通常由政府部門承擔(dān)的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定基礎(chǔ)設(shè)施的專營(yíng)權(quán)；（2）在特許權(quán)期限內(nèi)，該私營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)特定項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)并取得效益；（3）特許權(quán)期滿后應(yīng)無(wú)償將設(shè)施移交給政府。這幾個(gè)特征把BOT方式與一般合資、合作及工程承包區(qū)別開來(lái)。

（二）BOT特許協(xié)議問題

BOT項(xiàng)目通常會(huì)涉及一系列復(fù)雜的合同安排，如特許協(xié)議、貸款協(xié)議、建設(shè)合同、經(jīng)營(yíng)管理合同、回購(gòu)協(xié)議、股東協(xié)議等。其中最為重要的是政府與項(xiàng)目公司間的特許協(xié)議，它是BOT項(xiàng)目合同安排中的基本合同或基石。然而，關(guān)于特許協(xié)議，還有一系列問題有待研究。首先從其內(nèi)容來(lái)看，國(guó)際上目前尚無(wú)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)特許協(xié)議，其內(nèi)容通常視項(xiàng)目之不同而異。因此，為使我國(guó)BOT特許協(xié)議規(guī)范化，可考慮制定標(biāo)準(zhǔn)文本，以規(guī)范當(dāng)事各方之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

在理論上，對(duì)特許協(xié)議的性質(zhì)和效力在國(guó)際上還存在著爭(zhēng)議。若BOT特許協(xié)議是政府與外國(guó)投資者間訂立的，那么有關(guān)國(guó)際特許協(xié)議或國(guó)家契約所引起的一些法律問題在BOT方式中也會(huì)出現(xiàn)，例如，這種協(xié)議是國(guó)內(nèi)法性質(zhì)還是國(guó)際法性質(zhì)？協(xié)議應(yīng)適用什么法律？政府改廢協(xié)議的效力與責(zé)任如何等。若BOT特許協(xié)議不涉及到外國(guó)投資者，那么這種協(xié)議屬什么法律性質(zhì)？是私法性質(zhì)還是公法性質(zhì)？我國(guó)學(xué)者間對(duì)此仍有爭(zhēng)議，有的認(rèn)為是民事合同，有的認(rèn)為是行政合同。筆者認(rèn)為，國(guó)際特許協(xié)議仍屬國(guó)內(nèi)法性質(zhì)，將這種協(xié)議看作行政合同可能更為適當(dāng)。因?yàn)檫@種協(xié)議的一方是政府，他方是私人投資者，協(xié)議的內(nèi)容涉及到公共利益，合同通常要受公法支配，政府為了公共利益，可以變更合同。因而它與一般民事合同是有區(qū)別的。

（三）BOT項(xiàng)目融資問題

在BOT模式中，資金的來(lái)源主要有兩種：股本和貸款。股本主要是由項(xiàng)目公司的合營(yíng)者或股東所投入的資本組成的。除股本外，項(xiàng)目公司通常還須通過貸款取得足夠的資金，這種貸款是項(xiàng)目公司僅以項(xiàng)目自身收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。

在BOT項(xiàng)目籌資中，最為重要的問題之一是項(xiàng)目的預(yù)期收益問題。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，他們通常希望有預(yù)期的投資回報(bào)，如每年用預(yù)期收益的一定比例作為投資回收金。對(duì)于貸款者來(lái)說(shuō)，他們一般要求以項(xiàng)目的預(yù)期收益作擔(dān)保并以項(xiàng)目的全部財(cái)產(chǎn)作抵押。

預(yù)期收益所涉及的一個(gè)重要問題是，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者能否自行決定其商業(yè)政策，包括依市場(chǎng)需求確定價(jià)格。由于公用事業(yè)部門涉及到國(guó)計(jì)民生，政府通常會(huì)對(duì)價(jià)格予以管制。在確定BOT項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格時(shí)，政府可以允許經(jīng)營(yíng)者依市場(chǎng)定價(jià)，讓社會(huì)公眾承擔(dān)項(xiàng)目的成本費(fèi)用，也可以限價(jià)，并對(duì)經(jīng)營(yíng)者或用戶予以補(bǔ)貼。從我國(guó)目前的情況看，對(duì)BOT項(xiàng)目的產(chǎn)品或服務(wù)予以補(bǔ)貼不一定妥當(dāng)，政府之所以采取BOT方式，就是希望避免由政府補(bǔ)貼。因此應(yīng)考慮允許經(jīng)營(yíng)者自行確定價(jià)格，但政府又必須有管制措施，如規(guī)定最高限價(jià)等。如確屬應(yīng)予補(bǔ)貼的，應(yīng)只對(duì)用戶發(fā)放補(bǔ)貼，而不是向經(jīng)營(yíng)者發(fā)放補(bǔ)貼。

為了確保預(yù)期收益，外國(guó)投資者或貸款者有時(shí)還要與政府有關(guān)部門或用戶訂立回購(gòu)合同或銷售合同，以通過這種長(zhǎng)期合同保證用戶使用該基礎(chǔ)設(shè)施并按約定的標(biāo)準(zhǔn)付費(fèi)，保證投資與貸款的回收。合同還應(yīng)對(duì)定價(jià)規(guī)定相應(yīng)的調(diào)節(jié)機(jī)制。在我國(guó)以前有關(guān)電力方面BOT項(xiàng)目的談判中，外國(guó)投資者往往堅(jiān)持要求我國(guó)政府保證一定比率的投資回報(bào)率。這就涉及到政府在何種條件下可提供保證、以及投資回報(bào)率究竟多少才合適等問題。一般來(lái)說(shuō)，若是項(xiàng)目公司直接向用戶收費(fèi)的，政府不必提供保證；若項(xiàng)目產(chǎn)品是由政府收購(gòu)的（如所建發(fā)電廠的電力進(jìn)入國(guó)家電網(wǎng)），投資回報(bào)率的確定應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的類型、投資大小、建設(shè)周期長(zhǎng)短、風(fēng)險(xiǎn)大小及特許的期限來(lái)綜合考慮。

有關(guān)BOT的法律問題還很多，如政府保證問題、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、貸款等各種合同的法律問題、風(fēng)險(xiǎn)防范問題、環(huán)保法律問題等，均有待于我們進(jìn)一步研究。

三、跨國(guó)收購(gòu)與兼并的法律問題

近年來(lái)，跨國(guó)收購(gòu)與兼并活動(dòng)日趨活躍和頻繁。據(jù)聯(lián)合國(guó)調(diào)查，越來(lái)越多的公司正再次將兼并和收購(gòu)作為公司的一項(xiàng)中心戰(zhàn)略，以便在海外建立生產(chǎn)設(shè)施，保護(hù)、加強(qiáng)并提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。能源分配、電信、制藥和金融服務(wù)等是跨國(guó)收購(gòu)和兼并活動(dòng)較多的行業(yè)?！?0〕近年來(lái)中國(guó)關(guān)于跨國(guó)兼并和收購(gòu)的活動(dòng)也明顯增加，一方面，中國(guó)企業(yè)收購(gòu)了某些外國(guó)的企業(yè)，另一方面，外資也收購(gòu)和兼并了一些中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)。

跨國(guó)收購(gòu)與兼并活動(dòng)主要受被收購(gòu)地國(guó)的法律支配。中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外企業(yè)時(shí)，就必須清楚地了解東道國(guó)的法律，包括關(guān)于外資的法律法令、反托拉斯法、環(huán)境法、勞動(dòng)法等，否則就可能達(dá)不到預(yù)期的目的。例如我國(guó)企業(yè)于80年代末90年代初在美國(guó)進(jìn)行的兩起收購(gòu)就曾受阻或遇到麻煩。一是中國(guó)國(guó)營(yíng)航空技術(shù)進(jìn)出口公司收購(gòu)美國(guó)西雅圖的Manco制造公司，美國(guó)布什總統(tǒng)依據(jù)1988年的綜合貿(mào)易與競(jìng)爭(zhēng)法的授權(quán)，以國(guó)家安全為理由，迫使中國(guó)公司放棄了這項(xiàng)收購(gòu)。另一起是中國(guó)國(guó)際信托投資公司于1988年收購(gòu)一家特拉華公司--鳳凰鋼廠，因涉及到勞工糾紛和環(huán)境保護(hù)等問題，遇到不少麻煩?！?1〕這是我們應(yīng)引以為戒的。

外資收購(gòu)和兼并中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)，是近年來(lái)引人注目的問題。在實(shí)踐上，外商大都是采取合資的方式，收購(gòu)我國(guó)一些國(guó)營(yíng)企業(yè)的51％以上的股權(quán)，有的甚至一攬子收購(gòu)某一地區(qū)所有國(guó)營(yíng)企業(yè)的控股權(quán)?！?2〕外資收購(gòu)和兼并中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)，在某種情況下有助于幫助國(guó)營(yíng)企業(yè)實(shí)行技術(shù)改造，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制轉(zhuǎn)換和改革，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品外銷等。但也要看到，目前我國(guó)關(guān)于外資收購(gòu)與兼并方面的法制尚不完善，如何管理外資收購(gòu)與兼并還有許多問題需待研究和解決。

首先，對(duì)外資收購(gòu)與兼并的審批與監(jiān)管有待于加強(qiáng)。在實(shí)踐上，外資購(gòu)并過程中會(huì)存在著這樣一些問題：如外資通過收購(gòu)與兼并可能進(jìn)入某些原本禁止或限制外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)或部門；國(guó)有資產(chǎn)可能由于作價(jià)評(píng)估不合理而大量流失；利用外商投資企業(yè)法規(guī)定的授權(quán)資本制，外商可能會(huì)采用"借殼上市"等方式，不出資或以少量資本收購(gòu)國(guó)營(yíng)企業(yè)。為防止這些現(xiàn)象的發(fā)生，就必須嚴(yán)格外資收購(gòu)審批制，由外資管理部門統(tǒng)一行使審批權(quán)。要健全國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。在出資問題上，要嚴(yán)格出資時(shí)間，防止外商以被收購(gòu)企業(yè)或以新的合營(yíng)企業(yè)名義在海外上市，然后再用所籌資金繳納收購(gòu)所需的資本。

其次，防止外資收購(gòu)造成壟斷，也是一個(gè)不應(yīng)忽視的問題。外資收購(gòu)或兼并中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)，可能形成地區(qū)性壟斷或行業(yè)壟斷，從而限制競(jìng)爭(zhēng)，不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。例如，中策公司1992年收購(gòu)了泉州市37家國(guó)營(yíng)企業(yè)的多數(shù)控股權(quán)、以及收購(gòu)了多家輪胎橡膠廠，就是一個(gè)值得注意的現(xiàn)象。為此，我國(guó)應(yīng)研究和制定反壟斷法，以有力地防止企業(yè)壟斷、保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)。

再次，上市公司收購(gòu)需進(jìn)一步加以規(guī)范。我們知道，收購(gòu)既可協(xié)議收購(gòu)，也可通過證券市場(chǎng)公開收購(gòu)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)尚不完善，如股票就有A股、B股之分，還有國(guó)家股、法人股、個(gè)人股之別。這樣，收購(gòu)人要通過市場(chǎng)公開收購(gòu)?fù)缓貌僮鳎皇召?gòu)公司股東利益的保護(hù)也是個(gè)問題。因此，我國(guó)應(yīng)制定證券法，對(duì)上市公司的收購(gòu)的有關(guān)問題予以規(guī)定，完善有關(guān)制度，包括信息披露、收購(gòu)要約、強(qiáng)制收購(gòu)制度等等，使公開收購(gòu)處于法律的監(jiān)管之下。

此外，關(guān)于反收購(gòu)的措施及其合法性問題，也需加以研究。收購(gòu)有友善式收購(gòu)和敵對(duì)式收購(gòu)之分。對(duì)于敵對(duì)式收購(gòu)來(lái)說(shuō)，如果目標(biāo)公司不愿意被外資收購(gòu)，就得求助于某些法律手段。根據(jù)西方國(guó)家的實(shí)踐，公司法中的有關(guān)規(guī)定可以作為反收購(gòu)的有力武器，例如，公司法規(guī)定在某種情況下可允許公司回購(gòu)自己的股票、可使用"毒丸"的策略、可發(fā)行超表決權(quán)股等，目標(biāo)公司可據(jù)此進(jìn)行收購(gòu)防護(hù)。目前我國(guó)公司法尚缺乏這些規(guī)定，我們應(yīng)對(duì)此進(jìn)行深入研究，結(jié)合中國(guó)實(shí)際，在公司法、證券法中作出相應(yīng)的規(guī)定。

外資收購(gòu)和兼并中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)，是近年來(lái)引人注目的問題。在實(shí)踐上，外商大都是采取合資的方式，收購(gòu)我國(guó)一些國(guó)營(yíng)企業(yè)的51％以上的股權(quán)，有的基本一攬子收購(gòu)某一地區(qū)所有國(guó)營(yíng)企業(yè)的控股權(quán)。〔12〕外資收購(gòu)和兼并中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)，在某種情況下有助于幫助國(guó)營(yíng)企業(yè)實(shí)行技術(shù)改造，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制轉(zhuǎn)換和改革，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品外銷等。但也要看到，目前我國(guó)關(guān)于外資收購(gòu)與兼并方面的法制尚不完善，如何管理外資收購(gòu)與兼并還有許多問題需待研究和解決。

首先，對(duì)外資收購(gòu)與兼并的審批與監(jiān)管有待于加強(qiáng)。在實(shí)踐上，外資購(gòu)并過程中會(huì)存在著這樣一些問題：如外資通過收購(gòu)與兼并可能進(jìn)入某些原本禁止或限制外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)或部門；國(guó)有資產(chǎn)可能由于作價(jià)評(píng)估不合理而大量流失；利用外商投資企業(yè)法規(guī)定的授權(quán)資本制，外商可能會(huì)采用"借殼上市"等方式，不出資或以少量資本收購(gòu)國(guó)營(yíng)企業(yè)。為防止這些現(xiàn)象的發(fā)生，就必須嚴(yán)格外資收購(gòu)審批制，由外資管理部門統(tǒng)一行使審批權(quán)。要健全國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。在出資問題上，要嚴(yán)格出資時(shí)間，防止外商以被收購(gòu)企業(yè)或以新的合營(yíng)企業(yè)名義在海外上市，然后再用所籌資金繳納收購(gòu)所需的資本。

其次，防止外資收購(gòu)造成壟斷，也是一個(gè)不應(yīng)忽視的問題。外資收購(gòu)或兼并中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)，可能形成地區(qū)性壟斷或行業(yè)壟斷，從而限制競(jìng)爭(zhēng)，不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。例如，中策公司1992年收購(gòu)了泉州市37年國(guó)營(yíng)企業(yè)的多數(shù)控股權(quán)、以及收購(gòu)了多家輪胎橡膠廠，就是一個(gè)值得注意的現(xiàn)象。為此，我國(guó)應(yīng)研究和制定反壟斷法，以有力地防止企業(yè)壟斷、保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)。

再次，上市公司收購(gòu)需進(jìn)一步加以規(guī)范。我們知道，收購(gòu)既可協(xié)議收購(gòu)，也可通過證券市場(chǎng)公開收購(gòu)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)尚不完善，如股票就有A股、B股之分，還有國(guó)家股、法人股、個(gè)人股之別。這樣，收購(gòu)人要通過市場(chǎng)公開收購(gòu)?fù)缓貌僮鳎皇召?gòu)公司股東利益的保護(hù)也是個(gè)問題。因此，我國(guó)應(yīng)制定證券法，對(duì)上市公司的收購(gòu)的有關(guān)問題予以規(guī)定，完善有關(guān)制度，包括信息披露、收購(gòu)要約、強(qiáng)制收購(gòu)制度等等，使公開收購(gòu)處于法律的監(jiān)管之下。

此外，關(guān)于反收購(gòu)的措施及其合法性問題，也需加以研究。收購(gòu)有友善式收購(gòu)和敵對(duì)式收購(gòu)之分。對(duì)于敵對(duì)式收購(gòu)來(lái)說(shuō)，如果目標(biāo)公司不愿意被外資收購(gòu)，就得求助于某些法律手段。根據(jù)西方國(guó)家的實(shí)踐，公司法中的有關(guān)規(guī)定可以作為反收購(gòu)的有力武器，例如，公司法規(guī)定在某種情況下可允許公司回購(gòu)自己的股票、可使用"毒丸"的策略、可發(fā)行超表決權(quán)股等，目標(biāo)公司可據(jù)此進(jìn)行收購(gòu)防護(hù)。目前我國(guó)公司法尚缺乏這些規(guī)定，我們應(yīng)對(duì)此進(jìn)行深入研究，結(jié)合中國(guó)實(shí)際，在公司法、證券法中作出相應(yīng)的規(guī)定。

外資收購(gòu)和兼并我國(guó)企業(yè)還會(huì)涉及到職工的勞動(dòng)保障、社會(huì)保障問題、環(huán)境保護(hù)問題等，這方面的法制也有待于研究和進(jìn)一步完善。

四、世界貿(mào)易組織有關(guān)投資的協(xié)議

世界貿(mào)易組織對(duì)與貿(mào)易有關(guān)的投資問題作出規(guī)定，是晚近國(guó)際投資法的新變化之一。世貿(mào)組織之所以對(duì)投資問題作出規(guī)定，其客觀原因在于貿(mào)易與投資具有非常密切的關(guān)系。外國(guó)直接投資和貿(mào)易都是為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展服務(wù)的。一方面，外國(guó)直接投資作為向國(guó)外市場(chǎng)提供貨物和服務(wù)的主要方法，正在日益影響著世界貿(mào)易的規(guī)模、方向和構(gòu)成，而貿(mào)易和貿(mào)易政策又可以對(duì)外國(guó)直接投資流動(dòng)的規(guī)模、方向和構(gòu)成產(chǎn)生各種影響。另一方面，國(guó)家制定的外國(guó)直接投資和貿(mào)易政策通常是各自獨(dú)立的，而這兩套政策在目標(biāo)和有效執(zhí)行方面并不一定總是相互協(xié)調(diào)或相互支持，其中某些投資措施對(duì)國(guó)際貿(mào)易秩序可能會(huì)產(chǎn)生一定的限制性作用或影響。由于國(guó)際上尚無(wú)調(diào)整國(guó)際投資的普遍性實(shí)體法律規(guī)范，對(duì)于某些限制或扭曲貿(mào)易的投資措施也無(wú)力糾正，在此情況下，由世界貿(mào)易組織規(guī)范與貿(mào)易有關(guān)的投資措施，是順理成章的。

世界貿(mào)易組織有關(guān)投資的協(xié)議主要有三個(gè)：即《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)議》（簡(jiǎn)稱TRIMs協(xié)議）、《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（簡(jiǎn)稱GATS）、以及《與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議》（簡(jiǎn)稱TRIPs）。這幾個(gè)協(xié)議成為關(guān)于投資的國(guó)際法制的重要組成部分。

（一）與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)議

TRIMs是烏拉圭回合的三大新議題之一，《TRIMs協(xié)議》是世貿(mào)組織第一次就投資問題達(dá)成的協(xié)議，該協(xié)議僅適用于與貨物有關(guān)的特定投資措施。

為促進(jìn)世界貿(mào)易的擴(kuò)展和自由化，就必須避免采取并消除某些會(huì)對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生不利影響的投資措施。在實(shí)踐上，某些國(guó)家制定的關(guān)于管制和鼓勵(lì)外國(guó)投資的法律措施會(huì)對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生不利影響，即造成對(duì)貿(mào)易的限制或?qū)Q(mào)易的扭曲。例如，對(duì)外資采取某些減免稅的鼓勵(lì)措施，可使享受此優(yōu)惠的企業(yè)降低成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，這實(shí)際上是對(duì)產(chǎn)品予以補(bǔ)貼；另一方面，對(duì)外資規(guī)定某些"履行要求"，則會(huì)導(dǎo)致對(duì)貿(mào)易的限制。烏拉圭回合所達(dá)成的協(xié)議是采取不同的方法來(lái)處理這兩種措施的，即將有關(guān)稅收減免等投資鼓勵(lì)措施，放在《補(bǔ)貼與反補(bǔ)貼措施協(xié)議》中處理，而TRIMs協(xié)議則專門處理那些對(duì)貿(mào)易有不利影響的限制性措施。

至于與貿(mào)易有關(guān)的投資措施包括哪些，國(guó)際上尚未有一致的看法。發(fā)達(dá)國(guó)家所指的Trims范圍較廣，達(dá)10余種之多?！?3〕《TRIMs協(xié)議》是采取概括式與列舉式相結(jié)合的做法來(lái)對(duì)應(yīng)予禁止的Trims作出規(guī)定的。依其第2條規(guī)定，凡與1994年關(guān)貿(mào)總協(xié)定第3條（國(guó)民待遇）或第11條（數(shù)量限制的一般取消）不相符的Trims，包括那些國(guó)內(nèi)法或行政命令項(xiàng)下的強(qiáng)制性或可予強(qiáng)制執(zhí)行的措施或?yàn)槿〉脙?yōu)勢(shì)地位所必需的措施，都屬于禁止之列。其解釋性清單又進(jìn)一步列舉了幾種禁止性措施，包括當(dāng)?shù)爻煞忠?、貿(mào)易平衡要求、外匯平衡要求等。這樣，除已列舉的措施外，其概括性規(guī)定可囊括其他所有未予列舉的投資措施，解釋起來(lái)具有較大彈性。因此，對(duì)于哪些措施會(huì)被納入TRIMs協(xié)議禁止的范圍，是一個(gè)值得注意的問題。

TRIMs協(xié)議是世界上第一個(gè)專門規(guī)范貿(mào)易與投資關(guān)系的國(guó)際性協(xié)議，因而具有重要地位。它將關(guān)貿(mào)總協(xié)定中的國(guó)民待遇等原則引入國(guó)際投資領(lǐng)域，這對(duì)于國(guó)際投資法的發(fā)展無(wú)疑具有十分重要的影響。取消限制貿(mào)易的Trims，將會(huì)有力地促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。不過，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，TRIMs協(xié)議的實(shí)施可能在某種程度上不利于保護(hù)其民族工業(yè)的發(fā)展，甚至對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展有負(fù)面影響。但該協(xié)議給了發(fā)展中國(guó)家較長(zhǎng)的過渡期，并允許其在規(guī)定的情況下暫時(shí)背離協(xié)議第2條的規(guī)定，這在一定程度上考慮到了發(fā)展中國(guó)家的利益。

（二）服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定

服務(wù)貿(mào)易也是烏拉圭回合的新議題之一。GATS是關(guān)貿(mào)總協(xié)定就服務(wù)貿(mào)易達(dá)成的第一個(gè)協(xié)議。這一協(xié)定對(duì)于國(guó)際投資也具有重要意義，因?yàn)榉?wù)貿(mào)易與投資有著十分密切的關(guān)系，要提供服務(wù)就往往需要在當(dāng)?shù)卦O(shè)立機(jī)構(gòu)或商業(yè)場(chǎng)所，〔14〕這必然會(huì)涉及到外資能否進(jìn)入服務(wù)業(yè)及其待遇等問題。

GATS中與國(guó)際直接投資關(guān)系最為密切的，是其第三部分承擔(dān)特定義務(wù)中關(guān)于市場(chǎng)準(zhǔn)入（第16條）和國(guó)民待遇（第17條）的規(guī)定。

關(guān)于市場(chǎng)準(zhǔn)入，GATS沒有予以定義。一般來(lái)說(shuō)，它是指是否允許外國(guó)的服務(wù)或服務(wù)提供者進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)的問題。依GATS規(guī)定，在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，成員國(guó)承擔(dān)的義務(wù)有兩點(diǎn)，一是通過承擔(dān)義務(wù)計(jì)劃表來(lái)承擔(dān)特定的市場(chǎng)準(zhǔn)入義務(wù)；二是在承諾市場(chǎng)準(zhǔn)入的部門里，除承諾表另有規(guī)定外，不得采取所列舉的6種限制性措施。這6種限制性措施中，前4種是關(guān)于數(shù)量限制措施的，后2種則與投資密切相關(guān)，即（1）限制或要求服務(wù)提供者通過特定的法人實(shí)體或合營(yíng)企業(yè)才可提供服務(wù)；（2）對(duì)參加的外國(guó)資本限定其最高持股比例或?qū)€(gè)人的或累計(jì)的外國(guó)資本投資額予以限制。

市場(chǎng)準(zhǔn)入的實(shí)質(zhì)是使服務(wù)市場(chǎng)逐步自由化。這當(dāng)然是符合發(fā)達(dá)國(guó)家的要求的。發(fā)展中國(guó)家則從一開始就反對(duì)服務(wù)貿(mào)易自由化的方案，因?yàn)榉?wù)業(yè)在這些國(guó)家不發(fā)達(dá)，而且服務(wù)業(yè)中的某些部門直接關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體利益。GATS的達(dá)成是各方妥協(xié)的結(jié)果。但市場(chǎng)準(zhǔn)入仍會(huì)產(chǎn)生一系列沖突，例如強(qiáng)制性的服務(wù)貿(mào)易自由化可能會(huì)影響有關(guān)國(guó)家關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)和發(fā)展政策的自；若外資對(duì)本國(guó)服務(wù)市場(chǎng)無(wú)積極作用，東道國(guó)政府可能不愿讓其進(jìn)入服務(wù)市場(chǎng)。GATS對(duì)此采取靈活的解決辦法。其第16條表明，成員國(guó)可自由決定其承擔(dān)的市場(chǎng)準(zhǔn)入義務(wù)的程度，并可明確地保留限制某些服務(wù)進(jìn)入的權(quán)力。其承諾單可列舉不對(duì)外完全開放的部門并維持某些限制。從目前的情況看，完全要成員國(guó)放棄其對(duì)服務(wù)的國(guó)家管制是不可能的，靈活的方法是逐步自由化。服務(wù)貿(mào)易自由化的進(jìn)程，取決于各成員國(guó)的政策目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

關(guān)于國(guó)民待遇，GATS規(guī)定的是一種有限制的國(guó)民待遇。即成員國(guó)依其承擔(dān)義務(wù)計(jì)劃表所列的部門、條件和資格給予國(guó)民待遇，而不是將國(guó)民待遇普遍適用于所有服務(wù)或服務(wù)提供者的。GATS關(guān)于國(guó)民待遇與市場(chǎng)準(zhǔn)入的規(guī)定是既有聯(lián)系又有區(qū)別的，二者都是就承擔(dān)特定義務(wù)而言的，但市場(chǎng)準(zhǔn)入是講外國(guó)服務(wù)的進(jìn)入問題，而國(guó)民待遇則是指外國(guó)服務(wù)進(jìn)入后所享受的待遇問題。一旦成員國(guó)作出特定承諾，國(guó)民待遇的某些義務(wù)就會(huì)自動(dòng)地隨之產(chǎn)生。例如，凡承擔(dān)特定義務(wù)的部門，成員國(guó)須合理、客觀、公正地實(shí)施其國(guó)內(nèi)規(guī)章；應(yīng)制定切實(shí)可行的司法、仲裁、行政程序，以便對(duì)影響服務(wù)貿(mào)易的行政決定迅速作出審查并給予公正的決定和適當(dāng)?shù)木葷?jì)；此外，成員國(guó)對(duì)承擔(dān)特定義務(wù)項(xiàng)下的經(jīng)常交易，在國(guó)際支付和轉(zhuǎn)讓方面不得予以限制，除非發(fā)生嚴(yán)重的國(guó)際收支平衡和對(duì)外財(cái)政方面的困難或因此受到威脅等。〔15〕

（三）與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議

《TRIPs協(xié)議》是烏拉圭回合達(dá)成的又一新的協(xié)議。這一協(xié)議也與國(guó)際投資密切相關(guān)。因?yàn)閲?guó)際投資與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有密切聯(lián)系，知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為一種財(cái)產(chǎn)權(quán)是可以用于投資的，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力可能構(gòu)成一種貿(mào)易壁壘和投資障礙。對(duì)于外國(guó)投資者、特別是高新技術(shù)生產(chǎn)者來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)際保護(hù)，無(wú)疑有助于其進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)并防止他國(guó)仿冒其技術(shù)且低成本復(fù)制出口。所以，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)也有助于保護(hù)國(guó)際投資、促進(jìn)國(guó)際投資的發(fā)展。

《TRIPs協(xié)議》的宗旨是使知識(shí)產(chǎn)權(quán)能得到充分有效的保護(hù)，確保知識(shí)產(chǎn)權(quán)的措施和程序的實(shí)施對(duì)合理貿(mào)易不造成任何障礙。它同樣強(qiáng)調(diào)了國(guó)民待遇和最惠國(guó)待遇原則，并對(duì)這兩種待遇的例外作出了明確的規(guī)定。

相對(duì)現(xiàn)行其他國(guó)際公約，TRIPs協(xié)議規(guī)定的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)更高。例如，它將版權(quán)的保護(hù)擴(kuò)及到計(jì)算機(jī)程序等方面，保護(hù)期為50年；鄰接權(quán)和租讓權(quán)已得到承認(rèn)；將巴黎公約對(duì)馳名商標(biāo)的保護(hù)擴(kuò)展適用到服務(wù)和那些與注冊(cè)商標(biāo)不相似的商品和勞務(wù)；所有的產(chǎn)品發(fā)明和程序發(fā)明，包括藥物和微生物領(lǐng)域的發(fā)明，都可被授予發(fā)明專利，專利期限為20年；集成電路外觀設(shè)計(jì)的保護(hù)期為10年；采取民事程序和行政程序、臨時(shí)性措施和刑事制裁等措施，制止知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)行為，加強(qiáng)了對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)國(guó)際保護(hù)的力度，等等。這些措施顯然對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)給予了更為有力的保護(hù)，對(duì)國(guó)際投資也會(huì)產(chǎn)生積極的影響。

我國(guó)正在爭(zhēng)取加入世界貿(mào)易組織，如何根據(jù)TRIPs協(xié)議的規(guī)定，結(jié)合其他國(guó)際公約，通過國(guó)內(nèi)法程序加以實(shí)施，將是我國(guó)加入世貿(mào)組織后面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。

五、進(jìn)一步完善我國(guó)外資法的若干思考

晚近國(guó)際投資及其法律制度的發(fā)展、以及我國(guó)改革與開放的深化擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)外資法的完善問題也提出了新的課題和新的挑戰(zhàn)。

自1979年第一部中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法頒布以后，我國(guó)已制定了大量關(guān)于＠①資的法律法規(guī)，形成了以外商投資企業(yè)法為主體的外資法體系。這些外資法律法規(guī)適應(yīng)了我國(guó)對(duì)外開放和經(jīng)濟(jì)改革的需要，在利用外資中發(fā)揮了十分重要的作用。但是隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及對(duì)外開放的擴(kuò)大，外資立法也有待于進(jìn)一步完善。例如，現(xiàn)行外資法是將企業(yè)組織法與政府管理法規(guī)合并在一起的，而且是依不同類型的外商投資企業(yè)分別立法，這就難免有重復(fù)甚至不一致之處；中國(guó)目前正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過渡時(shí)期，對(duì)內(nèi)對(duì)外兩套經(jīng)濟(jì)法制仍并行存在，這兩套法制間也不可避免存在著相互矛盾或不一致之處；我國(guó)正在爭(zhēng)取加入世界貿(mào)易組織，而我國(guó)的現(xiàn)行外資立法中的某些規(guī)定與世界貿(mào)易組織有關(guān)的協(xié)定的規(guī)定也不盡相符。這些問題都是需要加以研究和解決的。

完善我國(guó)外資法的措施可以從以下幾方面著手：

（一）適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和對(duì)外開放的需要，逐步實(shí)行對(duì)內(nèi)對(duì)外兩套經(jīng)濟(jì)法制的并軌。由于歷史的原因，我國(guó)在改革開放后不得不將對(duì)內(nèi)和對(duì)外的經(jīng)濟(jì)法制分立，實(shí)行雙軌制。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及加入世界貿(mào)易組織的需要，這種對(duì)內(nèi)對(duì)外分別適用兩套不同經(jīng)濟(jì)法制的做法將不得不予以改變。事實(shí)上，我國(guó)近年來(lái)已逐步向法制統(tǒng)一的方向邁進(jìn)。例如，在稅法方面，關(guān)于增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅等流轉(zhuǎn)稅的征收已內(nèi)外統(tǒng)一了起來(lái)；1996年的《外匯管理?xiàng)l例》也統(tǒng)一適用于包括外商投資企業(yè)在內(nèi)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)。但是，還有些領(lǐng)域仍然是雙軌制，包括企業(yè)所得稅法、合同法、公司法等。例如公司法的某些制度，如公司資本制度、公司組織結(jié)構(gòu)等，與現(xiàn)行外商投資企業(yè)法不一致。這就需要我們采取某些協(xié)調(diào)措施，逐步取消雙軌制。

（二）在兩套法制并軌的條件下，可考慮制定一部統(tǒng)一的外資法典，代替目前以三資企業(yè)法為主體的外資法群。隨著我國(guó)關(guān)于企業(yè)組織法（如公司法、合伙法、合作企業(yè)法等）的健全和完善，這些企業(yè)組織法應(yīng)統(tǒng)一適用于國(guó)內(nèi)設(shè)立的公司、企業(yè)，包括外商投資企業(yè)。這樣，外資法就可以將企業(yè)組織法排除在外，而以國(guó)家管理外資的法律制度為主體。同時(shí)，有關(guān)外商投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的管理問題，若不是具有特殊性的問題，也應(yīng)納入相關(guān)的部門經(jīng)濟(jì)法調(diào)整，如通過稅法、外匯管理法、海關(guān)法、土地法、金融法、會(huì)計(jì)法、勞動(dòng)法等來(lái)統(tǒng)一調(diào)整內(nèi)外企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中遇到的稅收、外匯、海關(guān)進(jìn)出口、土地、信貸、財(cái)會(huì)、勞動(dòng)關(guān)系方面的問題，而不必將其納入外資法典之內(nèi)。這樣，外資法典所規(guī)定的應(yīng)是政府管理外國(guó)投資的特殊性問題，其內(nèi)容主要包括關(guān)于外資準(zhǔn)入、外資的審批、外資的待遇、外資的保護(hù)、對(duì)外資的鼓勵(lì)、對(duì)外資的管理、以及投資爭(zhēng)議的解決等。

（三）外資法的內(nèi)容應(yīng)與有關(guān)國(guó)際協(xié)議及慣例相銜接。我國(guó)正在爭(zhēng)取加入世界貿(mào)易組織，但我國(guó)現(xiàn)行外資法中某些規(guī)定與世貿(mào)組織的TRIMs協(xié)議等還不大一致。例如，關(guān)于外商投資企業(yè)所需原材料、燃料、配套件等，在同等條件下應(yīng)盡先在中國(guó)購(gòu)買的規(guī)定，有可能被視為TRIMs協(xié)議所禁止的當(dāng)?shù)爻煞忠?；關(guān)于將產(chǎn)品全部或大部出口作為外資企業(yè)設(shè)立的條件之一，要求合營(yíng)合同中包括產(chǎn)品內(nèi)外銷比例的規(guī)定，以及關(guān)于外商投資企業(yè)應(yīng)實(shí)現(xiàn)外匯收支平衡的要求，也可能會(huì)被認(rèn)為是TRIMs協(xié)議所禁止的措施。這些規(guī)定應(yīng)予以修改。

我國(guó)還應(yīng)根據(jù)有關(guān)國(guó)際協(xié)議及慣例，進(jìn)一步完善外資法。例如，在外資準(zhǔn)入方面，我國(guó)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和國(guó)家利益的需要，及時(shí)調(diào)整我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策，定期公布外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，明確禁止、限制、允許及鼓勵(lì)外資的產(chǎn)業(yè)和部門；在服務(wù)行業(yè)，要根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平逐步對(duì)外開放；應(yīng)進(jìn)一步簡(jiǎn)化外資審批程序，給外資的進(jìn)入和開業(yè)提供便利。在外資待遇方面，要逐步對(duì)外資實(shí)行國(guó)民待遇，改變目前內(nèi)外資企業(yè)間存在著差別待遇的現(xiàn)象，例如，在稅收上，要使內(nèi)外資企業(yè)的稅率和稅負(fù)統(tǒng)一，稅收優(yōu)惠應(yīng)統(tǒng)一對(duì)內(nèi)外資企業(yè)適用；在服務(wù)收費(fèi)方面，要逐步對(duì)內(nèi)外資企業(yè)一視同仁；在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面，內(nèi)外資企業(yè)應(yīng)在同等的條件下競(jìng)爭(zhēng)。注釋：

〔1〕據(jù)聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)，世界直接投資增長(zhǎng)率在1984年為1.5％，而在1986-1990年則達(dá)到28％，1991年以后，由于西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際直接投資一度有所下降，但1993年以后又趨上升，1995年世界投資流入量達(dá)3150億美元，為創(chuàng)紀(jì)錄水平。見聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議：《1996年世界投資報(bào)告》。

〔2〕〔5〕〔10〕見聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議：《1996年世界投資報(bào)告-投資、貿(mào)易和國(guó)際政策安排概述》，第24-25頁(yè)；第25頁(yè)；第7-8頁(yè)。

〔3〕SeeDavidE.Birenbaum,BusinessVenturesinEasternEuropeandRussia(1992);CherylW.Gray&WilliamW.Jarosz,"LawandtheRegulationofForeignDirectInvestment:theExperi-encefromCentralandEasternEurope",33ColumbiaJournalofTransnationalLaw1(1995).

〔4〕EnglishVersionofDecision291in30I.L.M1283(1991).

〔6〕〔13〕關(guān)于外資準(zhǔn)入自由化趨勢(shì)，參見徐崇利："外資準(zhǔn)入的晚近發(fā)展趨勢(shì)與我國(guó)的立法實(shí)踐"，載《中國(guó)法學(xué)》1996年第5期，第67頁(yè)。

〔7〕所謂的履行要求通常包括：限制外國(guó)投資所有權(quán)的當(dāng)?shù)毓蓹?quán)要求；要求外國(guó)公司轉(zhuǎn)讓技術(shù)的技術(shù)許可要求和技術(shù)轉(zhuǎn)讓規(guī)則；限制對(duì)外金融轉(zhuǎn)移的匯出和外匯限制；限定生產(chǎn)水平的生產(chǎn)制造方面的限制；為替代進(jìn)口而施加的國(guó)內(nèi)銷售、當(dāng)?shù)爻煞趾彤?dāng)?shù)刂圃煲螅恢荚谠黾訓(xùn)|道國(guó)出口實(shí)績(jī)的出口要求等。SeeT.Moran,TheImpactofTrade-relatedInvestmentMeasures(TRIMs)onTradeandDevelopment:Theory,EvidenceandPolicyImplications(UNCTC,1991)。

〔8〕SeeMexico:ForeignInvestmentActof1993,33I.L.M.207(1994).

〔9〕SeeS.W.Stein,"Build-Operate-Transfer(BOT)-AReev-alution",TheInternationalConstructionLawReviev,Pt2,1994,P103.

〔11〕關(guān)于這兩起收購(gòu)，參見JamesV.Feinerman,EntertheDragon:ChineseInvestmentintheUnitedStates,LawandPolicyinInternationalBusiness,Vol.22(1991),p.547.

篇（3）

中國(guó)地產(chǎn)的發(fā)展，吸引著越來(lái)越多國(guó)際投資的目光，外資除了購(gòu)買國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)或從事地產(chǎn)開發(fā)以外，還可以向國(guó)內(nèi)開發(fā)企業(yè)融資的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，其中，房地產(chǎn)投資基金成為近兩年來(lái)外資進(jìn)軍中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。早在10年前，就有國(guó)外的房地產(chǎn)基金進(jìn)入中國(guó)，如澳大利亞最大投資銀行麥格理銀行自1994年就已經(jīng)在中國(guó)運(yùn)作，從1994-2003年間，該銀行已經(jīng)成功募集及籌建了5項(xiàng)獨(dú)立的中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)基金，總額超過1.2億美元。但是房地產(chǎn)投資基金真正大量進(jìn)入中國(guó)是從2003年開始，央行121號(hào)文件頒布之后，早就躍躍欲試的海外基金機(jī)構(gòu)，抓住中國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)公司對(duì)海外資金需求的機(jī)遇，大舉進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。

如2003年8月，荷蘭RodamcoAsia成功收購(gòu)了上海盛捷服務(wù)式公寓，同時(shí)新加坡凱德置地通過其新加坡母公司設(shè)立房地產(chǎn)投資基金，共籌資金額1-2億元投入上海的房地產(chǎn)項(xiàng)目，2004年3月，瑞安集團(tuán)正式宣布其旗下的子公司瑞安地產(chǎn)，在國(guó)際資本市場(chǎng)成功融資近4億美元，以致力于中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)等。到2005年，摩根斯丹利、美林、雷曼兄弟、盛陽(yáng)房地產(chǎn)基金等數(shù)十支曾經(jīng)主要關(guān)注海外房地產(chǎn)的投資基金都已經(jīng)轉(zhuǎn)向中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)，國(guó)外房地產(chǎn)投資基金在短短的幾年內(nèi)就在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上占據(jù)重要地位。

雖然其規(guī)模在目前來(lái)說(shuō)還比較小，投資的地區(qū)也僅限沿海一線城市以及主要的幾個(gè)二級(jí)城市，但是隨著其規(guī)模的擴(kuò)大和深入發(fā)展的勢(shì)頭，勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一、國(guó)外房地產(chǎn)基金在我國(guó)的投資方式

根據(jù)國(guó)外房地產(chǎn)基金進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的性質(zhì)，大致可以將其投資方式分為四類：一是開發(fā)型投資，二是收租型投資，三是收購(gòu)不良資產(chǎn)，四是委托管理模式。

1．開發(fā)型投資開發(fā)型投資主要是基于開發(fā)周期所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)，外資資本直接介入前期的開發(fā)過程，包括土地的一級(jí)開發(fā)和項(xiàng)目開發(fā)，一直到項(xiàng)目銷售完畢為止，周期一般較長(zhǎng)。在開發(fā)投資中，房地產(chǎn)投資基金對(duì)住宅業(yè)的投資力度較大。

因?yàn)榻陙?lái)中國(guó)個(gè)人購(gòu)房在銷售總面積中所占的比例逐年升高，1998年上升到58%，2003年更是上升到90%。因此，外資地產(chǎn)基金更青睞于開發(fā)住宅產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求可以降低他們的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得更大的利潤(rùn)。如摩根斯丹利房地產(chǎn)基金與上海永業(yè)集團(tuán)共同投資開發(fā)“錦麟天地雅苑”，摩根斯丹利占10%的股份。荷蘭國(guó)際房地產(chǎn)與復(fù)地集團(tuán)合作開發(fā)松江新城住宅項(xiàng)目，分別占50%的股份等。

2．收租型投資收租型投資的基金并不介入到地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)中，而是以收取穩(wěn)定的租金為目標(biāo)。它又主要表現(xiàn)為兩種方式，一是通過購(gòu)買有穩(wěn)定租戶的已建優(yōu)良物業(yè)，長(zhǎng)期持有收租盈利。如荷蘭RodamcoAsia收購(gòu)上海盛捷國(guó)際服務(wù)公寓就是以收租為目的，這種收租的方式可以避免買地、審批建筑等時(shí)間成本，方便快捷的介入到中國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)。另一種方式是自己開發(fā)房地產(chǎn)，然后出租經(jīng)營(yíng)。

采取這種方式的有全球最大上市工業(yè)房地產(chǎn)投資信托公司的普洛斯公司，它專注于地產(chǎn)的租賃服務(wù)，在上海松江開發(fā)區(qū)為一個(gè)世界500強(qiáng)工廠公司專門投資了一個(gè)配送中心，普洛斯的項(xiàng)目往往租期在5-10年左右。

3．購(gòu)買不良資產(chǎn)外資房地產(chǎn)基金最早進(jìn)入國(guó)內(nèi)的途徑就是通過收購(gòu)中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)的房地產(chǎn)項(xiàng)目開始的，尤其是收購(gòu)不良資產(chǎn)中剝離出的酒店和寫字樓項(xiàng)目，外資通過不良資產(chǎn)證券化，打包處置從而變現(xiàn)盈利。比較典型的是摩根斯丹利，2004年其與內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)商金地集團(tuán)、盛融投資全資在中國(guó)設(shè)立一家項(xiàng)目公司，出資占55%，該公司受讓帳面價(jià)值為28.5億人民幣的中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)包，這些資產(chǎn)包中的資產(chǎn)多為中國(guó)城市中的商業(yè)物業(yè)，公司將在不良資產(chǎn)處置中發(fā)揮重要作用。

4．基金委托管理基金委托管理模式是2005年下半年興起的新興模式，這種模式就是讓多個(gè)地產(chǎn)基金管理公司參與投資管理，每個(gè)公司做自己最擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，采取這種模式的目的是要解決基金公司在投資中出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)過于龐大，管理困難等問題，更多的從資本市場(chǎng)去獲利。如2005年7月25日，美國(guó)西蒙房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司以及摩根斯丹利房地產(chǎn)基金與深國(guó)投商用置業(yè)有限公司共同成立合資公司，前兩者各持32.5%的股權(quán)，后者持35%的股權(quán)，該合資公司主要從事開發(fā)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，由西蒙地產(chǎn)負(fù)責(zé)基金投資管理，深國(guó)投和摩根斯丹利負(fù)責(zé)融資和海外上市。上述合資公司中股東各方分工合作，共同完成項(xiàng)目開發(fā)、投資管理、融資、資產(chǎn)上市等基金運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

二、國(guó)外房地產(chǎn)投資基金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響

目前，國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的數(shù)額還較小，2004年為28億美元，但是在未來(lái)的幾年內(nèi)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)高額的投資回報(bào)率必然會(huì)吸引外資基金的進(jìn)一步進(jìn)入，勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的影響可分有利影響和不利影響兩方面。

1．國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的有利影響

（1）促進(jìn)中國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入以資本為核心的金融時(shí)代隨著央行“121”文件，國(guó)土資源部“8.31”大限和國(guó)務(wù)院“18號(hào)文件”等系列金融和土地嚴(yán)政的陸續(xù)出臺(tái)，給國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)商帶來(lái)巨大的壓力，在貨幣市場(chǎng)上難以獲得資金，資本市場(chǎng)的重要性無(wú)疑就顯露出來(lái)了，外資房地產(chǎn)基金對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的投資正是引領(lǐng)中國(guó)房地產(chǎn)由項(xiàng)目開發(fā)為主轉(zhuǎn)為金融運(yùn)作為主。在以摩根斯丹利為首的部分基金已經(jīng)通過成立本地地產(chǎn)基金實(shí)現(xiàn)外資房地產(chǎn)基金的順利落地，這些基金的運(yùn)行方式逐漸由原先親自操作項(xiàng)目轉(zhuǎn)為委托投資管理模式。因此，通過資本市場(chǎng)盈利的模式逐漸流行起來(lái)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈更細(xì)，各環(huán)節(jié)更專業(yè)，效率更高，更容易創(chuàng)造價(jià)值，外資地產(chǎn)基金商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型促使中國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入以資本市場(chǎng)為核心的金融時(shí)代。

（2）可以減少房地產(chǎn)市場(chǎng)上的投機(jī)行為相比于個(gè)人資金的流入以及其他帶有投機(jī)性質(zhì)的資金的流入，房地產(chǎn)投資基金在我國(guó)還是新興的經(jīng)營(yíng)模式，作為一種長(zhǎng)期融資方式，為我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。通過與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)商的合作還可以增加國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展商的實(shí)力，讓國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展公司從以往比較單純的開發(fā)公司變成全面的房地產(chǎn)投資及開發(fā)公司，讓開發(fā)商從以往賺短期收入變成長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定的收入。房地產(chǎn)投資基金的進(jìn)入并不是以短期收益為目標(biāo)，它與一些流入我國(guó)地產(chǎn)的“熱錢”不同，它的目標(biāo)是獲取長(zhǎng)期投資的收益。

所以國(guó)外房地產(chǎn)投資基金不僅不是投機(jī)資本，而且它的介入還可以排斥其他投機(jī)資金的介入，減少市場(chǎng)的投機(jī)行為。（3）為房地產(chǎn)企業(yè)開辟一條全新的融資渠道目前，我國(guó)房地產(chǎn)商的資金70%來(lái)源于商業(yè)銀行貸款，過高的資產(chǎn)負(fù)債率既增加了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，又使房地產(chǎn)商背負(fù)了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，并且非常容易受到國(guó)家宏觀調(diào)控和金融政策變動(dòng)的影響。國(guó)外房地產(chǎn)基金既可以擺脫國(guó)內(nèi)宏觀政策的約束，同時(shí)又可以提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資資金，是一種全新的融資渠道。

同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)信托機(jī)構(gòu)推出的房地產(chǎn)信托基金在本質(zhì)上還類似債權(quán)類產(chǎn)品，所推出項(xiàng)目屬于信貸融資，因此，我們可以借鑒國(guó)外地產(chǎn)基金的運(yùn)行模式和盈利模式，利用他們的經(jīng)驗(yàn)和管理方式，真正的建立起國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)投資基金產(chǎn)品，以更低的成本向地產(chǎn)企業(yè)融資。

2．國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的不利影響

（1）拉動(dòng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格上升目前，雖然大部分地產(chǎn)投資基金的進(jìn)入是以投資為目的，但是有部分房地產(chǎn)投資基金卻帶有投機(jī)的性質(zhì)，拉升了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。

由于我國(guó)對(duì)外資銀行開展人民幣業(yè)務(wù)還有限制，一些資金便打著地產(chǎn)基金的名義進(jìn)入中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，它們名為投資，實(shí)為貸款。這部分資金會(huì)選擇與中國(guó)的房地產(chǎn)公司合作，并且在合同中以“保底”為條件保證自己這部分資金至少能保本，介入幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)，顯然這種方式并不是真正的基金融資，更像是貸款，這種方式的基金雖然數(shù)目不多，但是也是一種不容忽視的現(xiàn)象，很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)上的投機(jī)行為，拉升國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格。

（2）抵消我國(guó)宏觀調(diào)控作用的發(fā)揮我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的作用就是因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)投資過熱，通過緊縮性貨幣政策限制房地產(chǎn)業(yè)的過度投資。然而在具體實(shí)施過程中，宏觀調(diào)控幾乎沒有協(xié)調(diào)外匯因素，沒有將國(guó)外資金的介入考慮在內(nèi)，使得基礎(chǔ)貨幣的投入極大的受制于外匯因素。

房地產(chǎn)企業(yè)原來(lái)需要從銀行獲得的資金現(xiàn)在可以轉(zhuǎn)向國(guó)外獲得，仍然沒能降低房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資熱度。如“121文件”基本沒有考慮到外幣協(xié)調(diào)作用的內(nèi)容，在一定程度上淡化前期出臺(tái)的政策效果，宏觀調(diào)控預(yù)期的作用沒有正常發(fā)揮出來(lái)。

（3）融資成本較高相對(duì)于企業(yè)的融資方式，國(guó)外地產(chǎn)投資基金是一種成本較高的融資方式。它的進(jìn)入是以獲取利潤(rùn)為主要目的的，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)必須與國(guó)外投資基金分享房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益。如果從銀行貸款，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)與銀行是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，到期只要支付本金利息就可以了，貸款利率大大低于房地產(chǎn)市場(chǎng)的利潤(rùn)率。而與國(guó)外地產(chǎn)投資基金的關(guān)系屬于分配利潤(rùn)關(guān)系，基金對(duì)開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行資金支持，但同時(shí)也要求相對(duì)較高的資金回報(bào)，一般在15%-20%左右，房地產(chǎn)企業(yè)要支付比銀行更高的融資成本。

三、加強(qiáng)對(duì)國(guó)外房地產(chǎn)基金的管理

外資房地產(chǎn)投資基金對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響既有有利的一面，也有不利的一面，總的來(lái)說(shuō)，作為一種新的融資方式，我們應(yīng)該歡迎外資房地產(chǎn)基金進(jìn)入，但是也必須要對(duì)其加以一定的管理，限制其不利作用的發(fā)揮，使其在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上發(fā)揮更大的作用。

1．限制國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的投機(jī)行為國(guó)外房地產(chǎn)投資基金多數(shù)是以投資為目的，這部分基金對(duì)我國(guó)房?jī)r(jià)等方面的影響較小，但是對(duì)具有投機(jī)行為的房地產(chǎn)投資基金，我們必須要采取一定的措施進(jìn)行限制和控制。

首先要判斷哪些基金是投機(jī)行為，主要從基金的投資行為去判斷，如果是作為股東投資國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益，那就屬于正常的投資，如果是用來(lái)購(gòu)買多處房產(chǎn)用于銷售，或是以“保本”的形式投資，就很可能是投機(jī)行為。我們要通過對(duì)基金購(gòu)買房產(chǎn)的數(shù)量進(jìn)行限制，或規(guī)定基金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)作的最短時(shí)間，或是禁止基金變相貸款形式等，限制國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的投機(jī)行為。

我們國(guó)家要盡快的出臺(tái)《產(chǎn)業(yè)投資基金法》，對(duì)國(guó)外房地產(chǎn)投資基金在我國(guó)的運(yùn)行進(jìn)行明確的法律上的規(guī)定，使投資基金發(fā)揮其正常的作用。

2．將國(guó)外房地產(chǎn)投資基金納入到宏觀調(diào)控的范圍隨著國(guó)外房地產(chǎn)投資基金大量進(jìn)入我國(guó)，勢(shì)必對(duì)我國(guó)宏觀調(diào)控政策產(chǎn)生一定的影響。因此，在國(guó)家宏觀調(diào)控政策中必須要考慮到外匯因素的影響，在宏觀調(diào)控中對(duì)房地產(chǎn)使用國(guó)外資金也要做出相應(yīng)的規(guī)定，比如，不允許以變相貸款的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)等，從而保證宏觀調(diào)控政策的充分發(fā)揮。對(duì)國(guó)外房地產(chǎn)基金進(jìn)入我國(guó)也要采取相應(yīng)措施，不是允許任何的基金進(jìn)入，考慮到我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)一些發(fā)展不成熟的基金應(yīng)該進(jìn)行進(jìn)入限制，對(duì)發(fā)展比較成熟的基金也要對(duì)其投入的比例數(shù)額等進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)定。在宏觀調(diào)控中，也要通過保證基金的投資運(yùn)行的方式，利用其成功的運(yùn)行模式帶領(lǐng)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)理性發(fā)展時(shí)代，使房地產(chǎn)價(jià)格處于合理水平，保證我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3．制定國(guó)外房地產(chǎn)投資基金合理的回報(bào)率國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的回報(bào)率關(guān)系到我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本，也與房地產(chǎn)價(jià)格聯(lián)系在一起，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格偏高正是吸引外資進(jìn)入的一個(gè)重要原因，國(guó)外房地產(chǎn)投資基金要求高回報(bào)率勢(shì)必又會(huì)拉升我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格。

所以要制定合理的房地產(chǎn)投資基金的回報(bào)率，首先要根據(jù)實(shí)際設(shè)定一個(gè)回報(bào)率上限；其次，針對(duì)不同的地區(qū)和不同的地段，設(shè)定不同的回報(bào)率；再次，回報(bào)率要與房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起，也就是要有變化的空間，不能讓人覺得房地產(chǎn)基金就一定穩(wěn)獲收益。此外，我們也要加快建立我國(guó)自己的房地產(chǎn)投資基金，從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，建立起具有競(jìng)爭(zhēng)力的地產(chǎn)投資基金，這樣才能與國(guó)外的地產(chǎn)投資基金相競(jìng)爭(zhēng)，降低對(duì)它們的融資成本。

[參考文獻(xiàn)]

[1]李安民.房地產(chǎn)投資基金——投資與融資的新選擇[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2005.

篇（4）

    二、國(guó)際收支與國(guó)際投資頭寸

篇（5）

1國(guó)際投資的概述

1.1國(guó)際投資的定義

國(guó)際投資（InternationalInvestment）,又稱對(duì)外投資（ForeignInvestment）或海外投資（OverseasInvestment），是指跨國(guó)公司等國(guó)際投資主體，將其擁有的貨幣資本或產(chǎn)業(yè)資本，通過跨國(guó)界流動(dòng)和營(yíng)運(yùn)，以實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的經(jīng)濟(jì)行為。

1.2國(guó)際投資的內(nèi)涵

國(guó)際投資的內(nèi)涵應(yīng)包括以下三個(gè)方面：

1、參與國(guó)際投資活動(dòng)的資本形式是多樣化的。它既有以實(shí)物資本形式表現(xiàn)的資本，如機(jī)器設(shè)備、商品等，也有以無(wú)形資產(chǎn)形式表現(xiàn)的資本，如商標(biāo)、專利、管理技術(shù)、情報(bào)信息、生產(chǎn)訣竅等；還有以金融資產(chǎn)形式表現(xiàn)的資本，如債券、股票、衍生證券等。

2、參與國(guó)際投資活動(dòng)的主體是多元化的。投資主體是指獨(dú)立行使對(duì)外投資活動(dòng)決策權(quán)力并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的法人或自然人，包括官方和非官方機(jī)構(gòu)、跨國(guó)公司、跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)及居民個(gè)人投資者。而跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行是其中的主體。

3、國(guó)際投資活動(dòng)是對(duì)資本的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。這一點(diǎn)既與國(guó)際貿(mào)易相區(qū)別，也與單純的國(guó)際信貸活動(dòng)相區(qū)別。國(guó)際貿(mào)易主要是商品的國(guó)際流通與交換，實(shí)現(xiàn)商品的價(jià)值；國(guó)際信貸主要是貨幣的貸方與回收，雖然其目的也是為了實(shí)現(xiàn)資本的價(jià)值增值，但在資本的具體營(yíng)運(yùn)過程中，資本的所有人對(duì)其并無(wú)控制權(quán)；而國(guó)際投資活動(dòng)，則是各種資本運(yùn)營(yíng)的結(jié)合，是在經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)資本的增值。

2外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

2.1外匯風(fēng)險(xiǎn)定義

外匯風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約和外國(guó)政府實(shí)行外匯管制給外匯交易者可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益,包括一切以外幣計(jì)價(jià)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、交易員作弊風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、金融活動(dòng)中,以外幣調(diào)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債因匯率變動(dòng)而蒙受損失或獲得意外收益,又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型

根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的作用對(duì)象及表現(xiàn)形式，外匯風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（折算風(fēng)險(xiǎn)）①和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三類。

1.交易風(fēng)險(xiǎn)：交易風(fēng)險(xiǎn)指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在其以外幣計(jì)價(jià)的跨國(guó)交易中,由于簽約日和履約日之間匯率導(dǎo)致的應(yīng)收資產(chǎn)或應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),是匯率變動(dòng)對(duì)將來(lái)現(xiàn)金流量的直接影響而引起外匯損失的可能性。

2.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：從會(huì)計(jì)角度出發(fā),外匯風(fēng)險(xiǎn)主要指匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的影響,這類風(fēng)險(xiǎn)基于賬面價(jià)值,主要反映匯率波動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際損失和會(huì)計(jì)處理中出現(xiàn)的賬面損失。②

3．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指意料之外的匯率變化對(duì)公司未來(lái)國(guó)際經(jīng)營(yíng)的盈利能力和現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

3.1進(jìn)行國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原因

從事國(guó)際投資通常在國(guó)際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)債務(wù)，或以外幣標(biāo)示其資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值。各國(guó)使用的貨幣不同，加上國(guó)際間匯率頻繁波動(dòng)，給外匯持有者或使用外匯者帶來(lái)不確定性，即帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)。③而正因?yàn)榇嬖诶实牟▌?dòng)所造成的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有可能導(dǎo)致國(guó)際投資的的失敗，并影響企業(yè)的信用等級(jí)，因此在國(guó)際投資中進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是非常必要的。

進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

3.2.1交易風(fēng)險(xiǎn)：

在企業(yè)管理中，交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法通常有一下兩種：

（1）識(shí)別凈交易風(fēng)險(xiǎn)暴露與貨幣保值。識(shí)別各種貨幣的凈交易風(fēng)險(xiǎn)暴露,是跨國(guó)公司做出任何有關(guān)保值決策的首要條件。只有在此基礎(chǔ)上,跨國(guó)公司才能在整體上預(yù)測(cè)和掌握在未來(lái)的確定時(shí)期內(nèi)每種貨幣預(yù)期的凈頭寸。但跨國(guó)公司所采取的整個(gè)保值措施,旨在消除子公司間的頭寸地位,從而減少甚至抵消交易風(fēng)險(xiǎn),因此不需要對(duì)單個(gè)子公司的資金投村進(jìn)行保值。

（2）消除交易風(fēng)險(xiǎn)暴露的保值措施?？鐕?guó)公司采取的任何可以完全或部分消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)都為保值措施。外匯市場(chǎng)上各種形式的風(fēng)險(xiǎn)管理工具為跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)暴露提供了現(xiàn)成的技術(shù),包括:遠(yuǎn)期合同法、期貨合同法、貨幣市場(chǎng)保值、貨幣期權(quán)保值、貨幣互換、提前與滯后策略、交叉保值、轉(zhuǎn)移定價(jià)調(diào)整、計(jì)價(jià)支付貨幣的調(diào)整選擇、搭配和配對(duì)以及貨幣多樣化組合等。其中,前五類為消除交易風(fēng)險(xiǎn)的保值措施,后幾類為減少交易風(fēng)險(xiǎn)的保值措施。

3.2.2折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）：④

在企業(yè)管理中,折算風(fēng)險(xiǎn)暴露的方法通常有三種:

(1)調(diào)整現(xiàn)金流量。資金調(diào)整包括改變母公司或子公司預(yù)期現(xiàn)金流量的數(shù)量幣種,以減少企業(yè)當(dāng)?shù)刎泿艙Q算風(fēng)險(xiǎn)。在預(yù)期當(dāng)?shù)刎泿刨H值時(shí),直接的資金調(diào)整方法有出口用硬幣定價(jià),進(jìn)口用當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià),投資硬幣證券,用當(dāng)?shù)刎泿刨J款替代硬幣借款。間接的方法包括調(diào)整子公司間貨物銷售的專一價(jià)格,加速股利、服務(wù)費(fèi)、使用費(fèi)等支付。

(2)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易。

(3)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖主要用于有一種以上外幣資金頭寸或需用同種貨幣沖銷原先頭寸的情況,一般要求跨國(guó)公司進(jìn)行多種貨幣風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。通常對(duì)沖的方法包括:用一種貨幣的空頭抵消同種貨幣的多頭;對(duì)兩種有高度正相關(guān)的貨幣,用一種貨幣的空頭抵消另一種貨幣的多頭;對(duì)兩種負(fù)相關(guān)的貨幣,以他們的空頭或多頭進(jìn)行相互抵消。

3.2.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)于前文所述的折算風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生的短期的、一次性的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可謂“實(shí)際發(fā)生的深度風(fēng)險(xiǎn)”,對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的影響也最大。不僅要考慮匯率波動(dòng)帶來(lái)的一時(shí)得失,更重要的是要考察匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)效應(yīng)。從長(zhǎng)期來(lái)看,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生直接影響,這些風(fēng)險(xiǎn)足可以使跨國(guó)公司陷入某種困境。假設(shè)一企業(yè)面臨較高的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),它未來(lái)的凈現(xiàn)金流量因此變得非常不穩(wěn)定,影響到公司的真實(shí)償債能力,使公司的商業(yè)信用受損,客戶和供應(yīng)商也可能因此轉(zhuǎn)向公司的競(jìng)爭(zhēng)者,公司的供應(yīng)和銷售鏈體系遭到破壞,無(wú)法保證持續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

能否避免經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上取決于企業(yè)的預(yù)測(cè)能力。因經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是意料之外匯率波動(dòng)所造成的損失，而意料之中的匯率波動(dòng)是不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的，因此預(yù)料的準(zhǔn)確程度將直接影響企業(yè)在生產(chǎn)、銷售和融資等方面的戰(zhàn)略決策。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)大，不但影響公司在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為與效益，還直接影響公司的涉外經(jīng)營(yíng)效益和投資效益。⑤

管理方法：

（1）調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與營(yíng)銷戰(zhàn)略⑥

針對(duì)匯率的長(zhǎng)期性改變,跨國(guó)公司可以采取調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與營(yíng)銷策略,通過改變產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等途徑來(lái)維持其競(jìng)爭(zhēng)力。匯率變化對(duì)市場(chǎng)份額的影響是通過影響成本和價(jià)格實(shí)施的。在國(guó)際市場(chǎng)上,子公司所在地貨幣貶值,會(huì)使子公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)下降,使子公司在定價(jià)策略上有較大的靈活性和在出口市場(chǎng)上有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

（2）調(diào)整生產(chǎn)管理戰(zhàn)略

針對(duì)暫時(shí)性的匯率失衡,一方面,跨國(guó)公司可以調(diào)整原材料、零部件和制成品的采購(gòu)渠道,當(dāng)本國(guó)貨幣貶值時(shí),公司應(yīng)根據(jù)比較價(jià)格和替代可能性來(lái)尋找用國(guó)內(nèi)投入替代進(jìn)口投入的途徑,從而維持其生產(chǎn)成本穩(wěn)定在原有水平上。

（3）全球經(jīng)營(yíng)多元化戰(zhàn)略

<1>經(jīng)營(yíng)地域的多元化在國(guó)際經(jīng)營(yíng)中,要避免使企業(yè)的海外商務(wù)活動(dòng)過分的集中于某一國(guó)家或地區(qū),使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不斷向其他國(guó)家或地區(qū)拓展,使海外生產(chǎn)點(diǎn)的產(chǎn)銷活動(dòng)盡量本土化等。

<2>產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化實(shí)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化,可以避免由于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過分依賴于某種或某類產(chǎn)品,減少由于該產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)突然加劇或市場(chǎng)突然萎縮帶來(lái)的不利影響。

<3>投融資結(jié)構(gòu)的多元化包括積極開展國(guó)際證券的融投資、保持資金的來(lái)源及其投放在幣種、期限上相互匹配并形成合理的結(jié)構(gòu)等方面。

參考文獻(xiàn)：

①⑥《跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理及控制》王月永張旭

篇（6）

20世紀(jì)80、90年代以來(lái)，信息技術(shù)革命的蓬勃發(fā)展和跨國(guó)公司在全球的大幅擴(kuò)張使得資本、信息、技術(shù)等生產(chǎn)要素打破國(guó)界限制在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)著自由流動(dòng)和優(yōu)化配置，經(jīng)濟(jì)一體化成為不可抵擋的潮流。投資領(lǐng)域的自由化作為其重要組成部分，也通過國(guó)際投資法律不斷趨于自由化的調(diào)整和轉(zhuǎn)變表現(xiàn)出來(lái)。

一、國(guó)際直接投資的發(fā)展?fàn)顩r

國(guó)際直接投資作為生產(chǎn)資本國(guó)際流動(dòng)的重要形式，已成為經(jīng)濟(jì)全球化的主要?jiǎng)恿?。自上世紀(jì)80年代后期，國(guó)際直接投資得以迅速發(fā)展，其速度已快于國(guó)際貿(mào)易。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議公布的數(shù)據(jù)，國(guó)際直接投資在2000年達(dá)到13880億美元，達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的高水平。雖然從2001年到2004年分別下降到8176億美元、7161億美元、6326億美元、6481億美元，2006年又恢復(fù)到12000億美元。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)跨國(guó)公司紛紛破產(chǎn)倒閉或者撤回海外投資，國(guó)際直接投資又出現(xiàn)大幅度的下滑。國(guó)際直接投資規(guī)模呈現(xiàn)出大起大落的態(tài)勢(shì)，考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和投資增長(zhǎng)存在的周期波動(dòng)的規(guī)律，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)際直接投資在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后仍會(huì)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)。國(guó)際直接投資活動(dòng)的不斷發(fā)展為國(guó)際投資條約與協(xié)定日益增多提供了客觀基礎(chǔ)，同時(shí)也對(duì)國(guó)際投資協(xié)定內(nèi)容的更新和規(guī)則的完善提出來(lái)更高的要求，出現(xiàn)了國(guó)際投資自由化、便利化和規(guī)范化的趨勢(shì)。

二、國(guó)際投資的自由化發(fā)展趨勢(shì)和表現(xiàn)形式

為了從總體上把握國(guó)際直接投資自由化的發(fā)展趨勢(shì)，我們首先從定義進(jìn)行分析。所謂投資自由化主要包括以下幾個(gè)方面：第一、減輕或者消除會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)扭曲的措施；第二、加強(qiáng)外國(guó)投資者享有的特定待遇標(biāo)準(zhǔn)；第三、加強(qiáng)保證市場(chǎng)正常運(yùn)行的監(jiān)督機(jī)制。投資自由化旨在突破傳統(tǒng)投資法的規(guī)定，消除對(duì)于投資的各種限制，并且在投資者及其投資之間實(shí)行非歧視性待遇，使投資成為全球性的活動(dòng)。從上世紀(jì)80年代后期起各國(guó)國(guó)際投資立法都呈現(xiàn)出減少對(duì)外國(guó)投資的限制，加強(qiáng)對(duì)外國(guó)投資保護(hù)的自由化趨勢(shì)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

首先，在投資準(zhǔn)入方面,東道國(guó)享有外資準(zhǔn)入管轄權(quán),可以自主決定是否允許或根據(jù)什么條件允許外國(guó)投資者進(jìn)入本國(guó)投資,對(duì)一些準(zhǔn)許外資進(jìn)入的行業(yè)或部門,也有權(quán)施加種種履行要求。最近投資條約的一個(gè)引人注目的變化就是美式雙邊投資條約(BIT)、北美自由貿(mào)易協(xié)定等將國(guó)民待遇、最惠國(guó)待遇引入投資準(zhǔn)入領(lǐng)域,要求外資在進(jìn)入東道國(guó)前后都享有國(guó)民待遇和最惠國(guó)待遇。這將極大削弱東道國(guó)對(duì)外國(guó)投資進(jìn)入領(lǐng)域和進(jìn)入條件的普遍審查權(quán),使得外資在進(jìn)入的程序、領(lǐng)域等方面享有極大的自由。這些多邊條約的自由化準(zhǔn)入規(guī)定,預(yù)示出發(fā)達(dá)國(guó)家今后在多邊立法場(chǎng)合對(duì)準(zhǔn)入問題可能采取的基本態(tài)度:力圖將國(guó)民待遇和最惠國(guó)待遇推廣適用于從準(zhǔn)入前到準(zhǔn)入后的各個(gè)階段,并限制東道國(guó)履行要求方面的外資管轄權(quán)。

第二,對(duì)外資的保護(hù)上,發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家長(zhǎng)期以來(lái)矛盾的焦點(diǎn)集中在征收及其補(bǔ)償上。發(fā)達(dá)國(guó)家通常主張對(duì)外資征收應(yīng)根據(jù)國(guó)際法給予“充分、及時(shí)、有效”的補(bǔ)償,即采用“赫爾三原則”,發(fā)展中國(guó)家堅(jiān)持認(rèn)為應(yīng)該按照東道國(guó)國(guó)內(nèi)法給予適當(dāng)、合理補(bǔ)償。但從1998年的研究表明,大多數(shù)BIT都使用“赫爾公式”，從ICSID和美國(guó)—伊朗仲裁庭的實(shí)踐來(lái)看,幾乎所有的案件都采用“充分”補(bǔ)償或“全部”補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。

第三,在投資爭(zhēng)議解決的方法、安排上,最近投資條約為投資者提供了更多的自主選擇權(quán),并呈現(xiàn)出擴(kuò)大仲裁管轄權(quán)范圍、削弱東道國(guó)管轄權(quán)的態(tài)勢(shì)。國(guó)際投資爭(zhēng)議中最復(fù)雜而且最難以解決的爭(zhēng)議就是投資者與東道國(guó)之間的爭(zhēng)議。解決這類投資爭(zhēng)議的主要途徑是協(xié)商調(diào)解、東道國(guó)當(dāng)?shù)鼐葷?jì)、外國(guó)法院訴訟、外交保護(hù)和國(guó)際仲裁。長(zhǎng)期以來(lái),在選擇何種方法解決國(guó)際投資爭(zhēng)議的問題上,兩類國(guó)家存在著嚴(yán)重分歧:發(fā)達(dá)國(guó)家及其投資者傾向于選擇外國(guó)法院訴訟、外交保護(hù)、國(guó)際仲裁等方法解決爭(zhēng)議,而發(fā)展中國(guó)家一般傾向于選擇本國(guó)當(dāng)?shù)鼐葷?jì)或由發(fā)展中國(guó)家創(chuàng)設(shè)的仲裁機(jī)構(gòu)解決投資爭(zhēng)議。最近越來(lái)越多的BIT明確放棄了“當(dāng)?shù)鼐葷?jì)”的要求,或規(guī)定一旦雙方協(xié)商不成，外國(guó)投資者即可提起仲裁，或規(guī)定提起“當(dāng)?shù)鼐葷?jì)”與否應(yīng)由外國(guó)投資者決定。

最近投資條約采用仲裁方式呈現(xiàn)兩大特點(diǎn):一是仲裁提起需要雙方同意。據(jù)對(duì)1985年以后締結(jié)的BIT研究表明,絕大多數(shù)采取強(qiáng)制同意型條款,這極大削弱了東道國(guó)的管轄權(quán)。二是引入了選擇性仲裁制度。越來(lái)越多的投資條約中規(guī)定了多種可供選擇的仲裁途徑,備選對(duì)象主要有ICSID仲裁體制、聯(lián)合國(guó)國(guó)際貿(mào)易法委員會(huì)仲裁體制、國(guó)際商會(huì)仲裁院仲裁體制以及其他特設(shè)仲裁體制。

三、中國(guó)雙邊投資條約的自由化發(fā)展及應(yīng)注意的問題

我國(guó)對(duì)外投資條約實(shí)踐,主要是與他國(guó)訂立BITs。自1982年與瑞典簽訂第一個(gè)中外雙邊投資保護(hù)協(xié)定以來(lái),截止2005年年底，我國(guó)對(duì)外共簽訂了119個(gè)雙邊投資保護(hù)協(xié)定。這些協(xié)定的簽署,對(duì)促進(jìn)我國(guó)和有關(guān)國(guó)家經(jīng)貿(mào)關(guān)系的進(jìn)一步發(fā)展起到了重要作用。

中國(guó)早期簽訂的BIT，只能說(shuō)還處于投資自由化的萌芽階段。“中國(guó)的條約在用語(yǔ)上變化非常顯著。條約實(shí)踐經(jīng)歷了一個(gè)漸進(jìn)的過程。早期的條約以謹(jǐn)慎和不情愿丟棄傳統(tǒng)保守觀點(diǎn)為特征”。規(guī)定也較為簡(jiǎn)單，反映出來(lái)的自由化程度也較低。在隨后簽訂的一系列BIT中，投資自由化的特征日趨明顯。這可簡(jiǎn)單地概括為：BIT調(diào)整范圍的擴(kuò)大；各項(xiàng)待遇標(biāo)準(zhǔn)的到位；投資保護(hù)水平的提高；爭(zhēng)端解決機(jī)制的更為有效；投資自由化力度的加強(qiáng)。目前我國(guó)所簽定的中外雙邊投資保護(hù)協(xié)定的主要內(nèi)容包括:定義條款，投資待遇,資本和收益的匯回,征收和國(guó)有化,爭(zhēng)端解決等。從雙邊投資條約的某些主要條款的變化中可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)在對(duì)待自由化投資條款的立場(chǎng)上有所松動(dòng)。在對(duì)外資實(shí)施國(guó)民待遇問題上,我國(guó)在準(zhǔn)入階段不實(shí)施國(guó)民待遇,在對(duì)外資的經(jīng)營(yíng)管理階段,20世紀(jì)80年代對(duì)外簽訂的投資條約也沒有真正確立國(guó)民待遇原則。近年來(lái),我國(guó)在對(duì)外資經(jīng)營(yíng)方面的國(guó)民待遇問題上進(jìn)行了調(diào)整,將給予外資經(jīng)營(yíng)的國(guó)民待遇作為我國(guó)外資政策的主要目標(biāo)。

在投資爭(zhēng)端解決方面,最近我國(guó)對(duì)外締結(jié)的大多數(shù)BITs規(guī)定,可將爭(zhēng)端交由東道國(guó)法院或國(guó)際仲裁管轄,不再堅(jiān)持事先應(yīng)尋求“東道國(guó)當(dāng)?shù)鼐葷?jì)”的要求。

此外我國(guó)對(duì)外投資條約中關(guān)于外資保護(hù),也與國(guó)際投資規(guī)則的自由化趨勢(shì)保持一致,我國(guó)承諾除非戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等,不對(duì)外資實(shí)施國(guó)有化及征收。在國(guó)有化、征收的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)上,中外協(xié)定中的有關(guān)規(guī)定也與發(fā)達(dá)國(guó)家堅(jiān)持的赫爾公式(即“充分”、“及時(shí)”、“有效”)非常接近。

但是我們也要意識(shí)到，發(fā)達(dá)國(guó)家作為全球投資自由化的鼓吹者和倡導(dǎo)者，對(duì)其發(fā)展演變具有決定性的作用。投資自由化不僅是發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)資本尋求利潤(rùn)最大化的內(nèi)在要求，而且是發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家壟斷資本要求消除阻礙其追逐全球利潤(rùn)的各種形式壁壘的外在表現(xiàn)。作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)在參與投資自由化的過程中應(yīng)該注意到以下問題。

第一，投資自由化的內(nèi)涵是減輕或消除市場(chǎng)扭曲影響，提高給予外國(guó)投資者的待遇標(biāo)準(zhǔn)，但投資自由化政策不能與吸引和促進(jìn)外資增長(zhǎng)的政策等量齊觀。就引資而言，在制定政策時(shí)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際狀況，實(shí)行逐步或漸進(jìn)式的自由化政策，引進(jìn)的目的在于發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，不能為追求或迎合西方發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)置本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本于不顧，把引進(jìn)外資作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的唯一推動(dòng)因素對(duì)待。

第二,外國(guó)投資對(duì)東道國(guó)的消極影響。誠(chéng)然，我國(guó)吸引外資的同時(shí)可以引進(jìn)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),增加政府稅收,擴(kuò)大就業(yè)規(guī)模,促進(jìn)本國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與效率的提高,開拓進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),增加產(chǎn)品出口的新途徑等等,但同時(shí)也存在著不利的影響。外國(guó)投資者的投資方向、經(jīng)營(yíng)策略往往與東道國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致,如果對(duì)其采取放任的態(tài)度,或疏于管理,也可能會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響,如民族工業(yè)受損，環(huán)境受到污染，資源遭到破壞乃至經(jīng)濟(jì)命脈受到外國(guó)投資者的控制。如1994年墨西哥爆發(fā)的那場(chǎng)嚴(yán)重的金融危機(jī),就是墨西哥對(duì)外國(guó)投資,特別是對(duì)美資在外資準(zhǔn)入方面出現(xiàn)導(dǎo)向失誤,以及全面取消對(duì)外資的業(yè)績(jī)要求所至,以至引進(jìn)外資非但沒有促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,反而擴(kuò)大了外貿(mào)逆差,使其最終爆發(fā)了金融危機(jī)。前車之鑒,后世之師,我們應(yīng)對(duì)此予以高度關(guān)注。

第三，投資自由化政策應(yīng)當(dāng)與投資環(huán)境中的其他因素結(jié)合配套互動(dòng)才能達(dá)到引資目的。外資進(jìn)人不僅取決于一個(gè)國(guó)家是否實(shí)施投資自由化的外資政策，更重要的取決于經(jīng)濟(jì)因素，諸如國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大小、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的穩(wěn)定性、政治普遍的安定、國(guó)內(nèi)潛在市場(chǎng)的存在、基礎(chǔ)設(shè)施的完善、法制健全與否等這些因素，它們共同構(gòu)成一國(guó)的投資環(huán)境系統(tǒng)中的諸多因素。那種把外資法的自由化和投資自由政策的實(shí)施，認(rèn)為是對(duì)吸引外資具有決定性影響的觀點(diǎn)是不符合實(shí)際的。

第四，我國(guó)應(yīng)聯(lián)合其他發(fā)展中國(guó)家積極參與在國(guó)際層面上建立或制定投資協(xié)議。在參與投資自由化過程中，廣大發(fā)展中國(guó)家有著較為一致的利益，應(yīng)注重在多邊或區(qū)域性投資協(xié)議問題的協(xié)調(diào)行動(dòng)，加強(qiáng)外資政策的統(tǒng)一立場(chǎng)，力爭(zhēng)建立一個(gè)能被廣大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家所認(rèn)同的、統(tǒng)一的、透明的投資自由化標(biāo)準(zhǔn)和更公平的投資制度。同時(shí)避免利用投資自由化政策時(shí)的競(jìng)相攀比。東南亞金融危機(jī)中，多米諾骨牌式的連鎖反應(yīng)，對(duì)世人的警示和教訓(xùn)，也從另一個(gè)角度折射出投資自由化政策不應(yīng)被當(dāng)作一種相互競(jìng)爭(zhēng)外資的工具加以使用。

參考文獻(xiàn)：

[1]余勁松.論國(guó)際投資法的晚近發(fā)展[J].法學(xué)評(píng)論，1997(6).

篇（7）

2國(guó)際投資學(xué)教學(xué)的改革措施

針對(duì)國(guó)際投資學(xué)教學(xué)過程中存在的各種問題，就要不斷加強(qiáng)國(guó)際投資學(xué)教學(xué)的改革，使國(guó)際投資學(xué)教學(xué)更具活力，更符合時(shí)代和學(xué)生發(fā)展的要求。

2.1加強(qiáng)師生互動(dòng)為了打破傳統(tǒng)的教學(xué)模式，在國(guó)際投資學(xué)教學(xué)模式改革的過程中就要鼓勵(lì)學(xué)生積極參與到教學(xué)過程中去。教師在課堂上要對(duì)學(xué)生進(jìn)行適當(dāng)啟發(fā)，創(chuàng)設(shè)教學(xué)情境，通過教學(xué)情境的設(shè)置將學(xué)生引入到教學(xué)內(nèi)容當(dāng)中。與此同時(shí)，學(xué)生也要積極配合教師，積極回答問題，主動(dòng)參與到教學(xué)過程中。教師在教學(xué)時(shí)也不只是簡(jiǎn)單地講授課程，在這一過程中要不斷啟發(fā)學(xué)生，讓學(xué)生積極思考問題，調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性和創(chuàng)造性，培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。通過實(shí)例的介紹，將學(xué)到的知識(shí)與實(shí)際相結(jié)合，使學(xué)生更好地掌握相關(guān)知識(shí)點(diǎn)。在課堂上，教師也要向?qū)W生介紹國(guó)內(nèi)外有關(guān)國(guó)際投資的最新訊息，開闊學(xué)生的眼界，使學(xué)生的思想與國(guó)際接軌。

2.2加強(qiáng)雙語(yǔ)教學(xué)為了更好地開展教學(xué)，使國(guó)內(nèi)的國(guó)際投資學(xué)與國(guó)際相接軌，就必須不斷學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)知識(shí)。要想了解國(guó)外的先進(jìn)知識(shí)就必須在課堂上開展雙語(yǔ)教學(xué)活動(dòng)，通過雙語(yǔ)教學(xué)可以使學(xué)生了解到更多的國(guó)外先進(jìn)的國(guó)際投資相關(guān)知識(shí)，同時(shí)也可以通過這一活動(dòng)鍛煉學(xué)生的英語(yǔ)口語(yǔ)交際能力，使學(xué)生的英語(yǔ)水平得到提升。針對(duì)現(xiàn)階段各大高校國(guó)際投資學(xué)課程用中文講授的現(xiàn)狀，國(guó)家要制定相關(guān)政策，鼓勵(lì)各大高校引進(jìn)國(guó)外的相關(guān)教材作為課外輔助教材，幫助學(xué)生了解國(guó)外課程的相關(guān)情況。教師也要提高自身的英語(yǔ)水平，這樣才能更好地向?qū)W生傳授課程。學(xué)生在課堂上也不應(yīng)該產(chǎn)生畏難情緒，要積極與教師互動(dòng)，積極參與到雙語(yǔ)教學(xué)中，自覺地運(yùn)用英語(yǔ)進(jìn)行交流，不斷提升自身的能力和水平。

2.3強(qiáng)化案例分析為了使學(xué)生更好地掌握所學(xué)到的知識(shí)，使抽象的知識(shí)變得生動(dòng)形象，教師就必須在教學(xué)過程中將基本知識(shí)、基本概念和基本理論通過具體的實(shí)例呈獻(xiàn)給廣大學(xué)生。通過案例，幫助學(xué)生分析和思考相關(guān)問題，將抽象知識(shí)與形象的案例結(jié)合起來(lái)，提高學(xué)習(xí)效率。同時(shí)教師也要積極調(diào)動(dòng)學(xué)生的參與性，啟發(fā)學(xué)生的思維，讓學(xué)生舉出更多的實(shí)例，這樣才能加深學(xué)生對(duì)知識(shí)的印象。通過生動(dòng)的案例，讓學(xué)生進(jìn)行“體驗(yàn)式”學(xué)習(xí)，通過這樣的學(xué)習(xí)方式，提升學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和積極性。對(duì)于所選擇的案例，不要局限在國(guó)內(nèi)，要將視野放到全球，要在各種網(wǎng)站、雜志、電視等媒體中選擇國(guó)際投資案例，這樣才能使學(xué)生更好地理解國(guó)際投資的相關(guān)知識(shí)和概念，增進(jìn)學(xué)生之間的合作意識(shí)，培養(yǎng)學(xué)生獨(dú)立思考和解決問題的能力，使師生關(guān)系更加和諧平等，幫助學(xué)生發(fā)現(xiàn)自身的潛能，提升學(xué)習(xí)的效果。

2.4明確課程內(nèi)容現(xiàn)階段，我國(guó)各高校開設(shè)的《國(guó)際投資學(xué)》課程所講授的基本內(nèi)容都是從國(guó)外借鑒而來(lái)的，國(guó)外國(guó)際投資學(xué)的流派眾多，觀點(diǎn)各不相同，要想使學(xué)生學(xué)到更系統(tǒng)的知識(shí)，教育部門就要對(duì)課程內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范。這門課程的主要內(nèi)容應(yīng)包括國(guó)際投資基本理論、國(guó)際投資實(shí)務(wù)、國(guó)際投資方式、各國(guó)的投資實(shí)踐等。這樣才能使學(xué)生學(xué)到更系統(tǒng)、更科學(xué)的國(guó)際投資知識(shí)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

篇（8）

對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)而言，無(wú)疑是先有國(guó)際貿(mào)易，爾后引發(fā)國(guó)際投資。國(guó)際貿(mào)易包括出口和進(jìn)口，往返運(yùn)輸需要增加交易成本、中介費(fèi)用和時(shí)差間隔，由此引發(fā)資本輸出動(dòng)機(jī)，即把資本直接投入到商品需求國(guó)家，就地生產(chǎn)就地銷售。資本輸出又引發(fā)生產(chǎn)要素的國(guó)際移動(dòng)，由此出現(xiàn)跨國(guó)公司和國(guó)際金融。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

盡管是國(guó)際貿(mào)易引發(fā)國(guó)際投資，但國(guó)際投資作為一個(gè)后來(lái)者卻起來(lái)了主宰國(guó)際貿(mào)易的作用。21世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)世紀(jì)，也是金融世紀(jì)，資本運(yùn)營(yíng)已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的神經(jīng)中樞。

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局的一個(gè)重要特征是經(jīng)濟(jì)全球化。一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，終究要突破國(guó)界走向世界，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已無(wú)邊界。經(jīng)濟(jì)全球化也并非始于今日，早在19世紀(jì)中葉就已經(jīng)開始了?，F(xiàn)在不過是“在更高層次回到1941年以前時(shí)代的經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)”。“從生產(chǎn)力發(fā)展的角度看，經(jīng)濟(jì)全球化是人類社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的必然結(jié)果，也是科學(xué)技術(shù)達(dá)到了高發(fā)達(dá)水平的結(jié)果：人類發(fā)展到今天，在世界范圍內(nèi)選擇低成本生產(chǎn)和低成本交易已經(jīng)成為可能?！盵1]

早在100多年前，馬克思就對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際分工和國(guó)際投資作過描述。“由于機(jī)器和蒸汽的應(yīng)用，分工的規(guī)模已使大工業(yè)脫離了本國(guó)基地，完全依賴于世界市場(chǎng)、國(guó)際交換和國(guó)際分工。”[2]在《******宣言》中，馬克思和恩格斯進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了生產(chǎn)社會(huì)化必然要求國(guó)際分工、合作、交流的思想?！半S著資產(chǎn)階級(jí)的發(fā)展，隨著自由貿(mào)易和世界市場(chǎng)的確定，隨著工業(yè)生產(chǎn)以及與此相適應(yīng)的生活方式的一致化，各國(guó)人民之間的民族孤立性和對(duì)立性日益消失下去?！盵3]

在經(jīng)濟(jì)全球化和科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展的今天，國(guó)際分工和國(guó)際協(xié)作日益活躍，資本、技術(shù)、人力、信息等生產(chǎn)要素愈益跨越國(guó)家、民族的界限，在全球范圍內(nèi)自由、全面、大量、綜合地流動(dòng)和配置，特別是世界貿(mào)易組織的覆蓋面日益擴(kuò)大，已使國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易規(guī)模出現(xiàn)空前的擴(kuò)散效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)。

二、國(guó)際投資引致生產(chǎn)要素跨國(guó)移動(dòng)

單純的國(guó)際貿(mào)易，主要是商品的跨國(guó)移動(dòng)，只有國(guó)際投資，才有可能形成生產(chǎn)要素直接的和大量的跨國(guó)移動(dòng)。在土地、資本、勞動(dòng)三種生產(chǎn)要素中，除土地之外，資本和勞動(dòng)都能在國(guó)際之間自由流動(dòng)。

國(guó)際投資，即國(guó)際間的資本轉(zhuǎn)移，指的是貨幣資本和貸款資金從一國(guó)流向他國(guó)。任何國(guó)家或地區(qū)要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，必須積累資本。積累資本一種方法是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資；另一種方法就是吸引外資，包括國(guó)際貸款和外商直接投資。在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)國(guó)家，由于人均收入水平較低，儲(chǔ)蓄能力受到限制，資本積累緊缺。在這種情況下，只有外來(lái)商品能形成入超現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)資本積累才有可能不減少當(dāng)前消費(fèi)。但是，入超國(guó)家又必須清償入超商品的資金。由于資本積累不足，只有依賴外國(guó)貸款。而能否得到外國(guó)貸款，又取決于兩國(guó)利率之間的差異，即債務(wù)國(guó)的利息必須高于債權(quán)國(guó)的利息。所以，國(guó)際投資的驅(qū)動(dòng)因素是各國(guó)之間利率的差異。至于外商直接投資，則取決于生產(chǎn)成本、市場(chǎng)需求、預(yù)期回報(bào)率、投資環(huán)境和相關(guān)優(yōu)惠政策等多種因素。

國(guó)際間的勞動(dòng)要素的轉(zhuǎn)移，主要取決于勞動(dòng)價(jià)格，即取決于平均工資水平，比如某種類型的勞動(dòng)在美國(guó)的工資率高于墨西哥，就成為墨西哥人跨越國(guó)界的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)。一般說(shuō)來(lái)，發(fā)展中國(guó)家工資偏低，移民傾向尤甚。其次，勞動(dòng)要素轉(zhuǎn)移還取決于勞動(dòng)者擁有的數(shù)量。在一個(gè)勞動(dòng)資源相對(duì)過剩的國(guó)家，很容易引發(fā)向勞動(dòng)資源稀缺的國(guó)家移民的動(dòng)因。當(dāng)然，國(guó)際投資也會(huì)引起發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的勞動(dòng)要素轉(zhuǎn)移，但畢竟屬于少量，而且大多是伴隨著技術(shù)引進(jìn)，隨同設(shè)備和資金的技術(shù)人員配套轉(zhuǎn)移。而且，這種轉(zhuǎn)移大多帶有臨時(shí)性質(zhì)。一旦投資項(xiàng)目完成，隨行技術(shù)人員又會(huì)回歸本土。

國(guó)際投資實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移的微觀載體是跨國(guó)企業(yè)。投資的始初動(dòng)機(jī)是以謀求利潤(rùn)最大化為目的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。建立跨國(guó)企業(yè)伊始是資本運(yùn)營(yíng)，購(gòu)進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，又實(shí)現(xiàn)了物質(zhì)生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移，招聘經(jīng)營(yíng)人員和企業(yè)員工，又實(shí)現(xiàn)了勞動(dòng)要素轉(zhuǎn)移?？梢?，國(guó)際投資是生產(chǎn)要素跨國(guó)移動(dòng)的第一推動(dòng)力，跨國(guó)企業(yè)的規(guī)模和數(shù)量是鑒定生產(chǎn)要素移動(dòng)的基本尺度。

生產(chǎn)要素跨國(guó)移動(dòng)有兩大效應(yīng)：

（一）促進(jìn)世界生產(chǎn)效率并提高實(shí)際收入水平

如果資本在美國(guó)的邊際生產(chǎn)率低，在資本稀少的中國(guó)邊際生產(chǎn)率高，若美國(guó)的資本流向中國(guó)，全世界的產(chǎn)值就會(huì)獲得提高，最終超于均衡。自我國(guó)改革開放以來(lái)，外商投資不斷增加，就是這個(gè)原因。

實(shí)際上，直接投資并不只是一種資本移動(dòng)。有時(shí)，投資方“完全是在東道國(guó)借取創(chuàng)辦企業(yè)的金融資本，只是加上它的商標(biāo)牌號(hào)、經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則，以及較少屬于有形資產(chǎn)的一些其他資產(chǎn)而已。這個(gè)子公司一旦成為獲利的企業(yè)，它就通過內(nèi)部利潤(rùn)再投資和新借入資金來(lái)發(fā)展了，同時(shí)還把一部分利潤(rùn)上繳給那個(gè)很難看出其進(jìn)行了投資的母公司”。[4]這種情況雖然鮮見，但仍會(huì)使雙方感受其益，最重要的是促進(jìn)了世界生產(chǎn)效率。

勞動(dòng)要素的跨國(guó)移動(dòng)也是如此。例如某種類型的服務(wù)業(yè)美國(guó)每天能賺15美元，而在意大利每天只能賺3美元；于是某一勞動(dòng)者移居美國(guó)，每天升值到15美元，若移居意大利每天下降到3美元。這樣移動(dòng)的結(jié)果，致使意大利勞動(dòng)的邊際生產(chǎn)率自然趨向提高，而美國(guó)而相對(duì)下降。不過只要有差別，雙方就會(huì)產(chǎn)生移民的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，從而使實(shí)際收入水平提升。

（二）使生產(chǎn)要素稀少性相對(duì)差異減輕

由于資本和勞動(dòng)被吸引到相對(duì)稀少的地區(qū)，隨著跨國(guó)移動(dòng)，相對(duì)稀少性在國(guó)際間就會(huì)減弱。印度相對(duì)過剩的勞動(dòng)者遷往美國(guó)，就會(huì)降低美國(guó)勞動(dòng)稀少程度，同時(shí)降低印度勞動(dòng)的豐富程度。資本從相反的方向移動(dòng)，將減輕資本在美國(guó)相對(duì)豐富的程度，同時(shí)降低資本在印度相對(duì)稀少的程度。

薩繆爾森寫道：“物品在國(guó)際間的自由流動(dòng)部分影響，就好像使生產(chǎn)要素在國(guó)際間自由流動(dòng)一樣，衣服從歐洲流向美國(guó)、食品從美國(guó)流向歐洲趨于使每一國(guó)家的特別充足的生產(chǎn)要素不像過去那樣充足，并使每一國(guó)家的特別稀少的生產(chǎn)要素不像過去那樣稀少?！盵5]生產(chǎn)要素在國(guó)際間的自由移動(dòng)，會(huì)使各種生產(chǎn)要素的價(jià)格趨于均衡。

三、國(guó)際投資促使國(guó)際貿(mào)易立體擴(kuò)散

國(guó)際投資直接推進(jìn)的是中間產(chǎn)品的貿(mào)易，間接推動(dòng)的是最終產(chǎn)品的貿(mào)易。一般說(shuō)的國(guó)際貿(mào)易，指的是最終產(chǎn)品的貿(mào)易，即商品貿(mào)易。

國(guó)際投資實(shí)現(xiàn)的生產(chǎn)要素移動(dòng)雖然減輕了商品的稀少性，從而減少了國(guó)際貿(mào)易的機(jī)會(huì)，可是從另一種意義上說(shuō)，新生產(chǎn)場(chǎng)所的開辟和建立，又創(chuàng)造了新的貿(mào)易園地。假設(shè)有一個(gè)資本貧乏的國(guó)家，從外國(guó)進(jìn)引長(zhǎng)期貸款，用以發(fā)展本國(guó)產(chǎn)業(yè)。某些制造品（例如紡織品、塑料之類）原先輸入本國(guó)市場(chǎng)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)也可以像外國(guó)一樣廉價(jià)生產(chǎn)，故而不需要再輸入此類商品。不過由于本國(guó)發(fā)展生產(chǎn)的結(jié)果提高了收入，消費(fèi)數(shù)量與結(jié)構(gòu)已經(jīng)變化，因而創(chuàng)造了新的需求。所以從現(xiàn)象上看，進(jìn)口商品減少了，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卻因生產(chǎn)要素的移動(dòng)而擴(kuò)大了。因此，一方面貿(mào)易關(guān)系是國(guó)際借貸的產(chǎn)物，即生產(chǎn)要素移動(dòng)創(chuàng)造了新的商品需求；另一方面，國(guó)際貿(mào)易又能借助推廣市場(chǎng)及刺激資源更有效的利用，因而能創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)，不僅吸引了本國(guó)的投資者，也吸引了國(guó)外的投資者。新的投資者的出現(xiàn)，又?jǐn)U大了市場(chǎng)的商品需求。這就是國(guó)際投資引發(fā)的貿(mào)易創(chuàng)造。

投資和貿(mào)易的不同之處在于：貿(mào)易是一種遞增效應(yīng)，投資則是一種乘數(shù)效應(yīng)。按一般慣例估算，投資效應(yīng)是貿(mào)易效應(yīng)的5倍。盡管投資有風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)越大，欲念越大，經(jīng)營(yíng)者依然會(huì)選擇投資。只有投資，才能使國(guó)際貿(mào)易實(shí)現(xiàn)立體擴(kuò)散。

我們不防借助一組數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明這個(gè)問題。

我國(guó)改革開放以來(lái)，在利用外商直接投資方面，1978~2007年，共簽訂投資協(xié)議項(xiàng)目464801個(gè)，合同金額9428.77億美元，實(shí)際使用外商直接投資4997.60億美元。其中，外商直接投資協(xié)議項(xiàng)目數(shù)從1980年的470個(gè)上升到2007年的4萬(wàn)多個(gè)，增長(zhǎng)了近90倍，年均增長(zhǎng)率為25.05%；合同外投資從1983年的17.32億美元上升到2005年的1千多億美元，增長(zhǎng)了近70倍，年均增長(zhǎng)率為23.35%；實(shí)際使用外商投資從1983年的6.36億美元上升到2007年的535.05億美元，增長(zhǎng)了84.13倍，年均增長(zhǎng)率為24.81%。中國(guó)已連續(xù)10年位居發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)吸收外商直接投資的首位。[6]

外商在華投資對(duì)雙邊貿(mào)易起到了巨大的推動(dòng)作用。我們可以從我國(guó)和外商投資企業(yè)的進(jìn)出口總額來(lái)印證這個(gè)問題。

（一）我國(guó)的進(jìn)出口總額的增長(zhǎng)

我國(guó)的進(jìn)出口總額從1983年的436.16億美元上升到2007年的1萬(wàn)多億美元，增長(zhǎng)了19.52倍，年均增長(zhǎng)率為16.02%。其中，出口貿(mào)易從1983年的222.26億美元增長(zhǎng)到2007年的5千多億美元，增長(zhǎng)了19.72倍，年均增長(zhǎng)率為15.95%。我國(guó)出口總額在世界所占的比重同期也上升了5.86%，進(jìn)口總額上升5.32%。出口總額排名由第17位上升到第3位。

（二）外商在華投資企業(yè)進(jìn)出口總額的增長(zhǎng)

外商在華投資企業(yè)的進(jìn)出口總額從1980年的0.42億美元上升到2007年的5千多億美元，增長(zhǎng)了11244.17倍，年均增長(zhǎng)率為50.01%，其占我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額的比重上升55.48%。其中，外商在華投資企業(yè)的出口總額同期增長(zhǎng)30042.63倍，年均增長(zhǎng)率為56.56%，其占我國(guó)出口總額的比重上升54.82%；進(jìn)口總額增長(zhǎng)了68213倍，年均增長(zhǎng)率為62.24%，其占我國(guó)進(jìn)口總額的比重上升56.18%?？梢?，外商在華投資企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易積極地推動(dòng)了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。[7]

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易有互相抵消作用。國(guó)際投資引發(fā)的生產(chǎn)要素移動(dòng)減輕了生產(chǎn)要素的稀少性。生產(chǎn)要素跨國(guó)移動(dòng)數(shù)量越大，國(guó)際貿(mào)易的動(dòng)機(jī)與賺取的利潤(rùn)也就越少。極言之，生產(chǎn)要素的相對(duì)稀少性的懸殊情況可能因國(guó)際投資完全消除，那么，引起國(guó)際貿(mào)易的原因也不復(fù)存在。但在實(shí)際上，不論是國(guó)際投資或是國(guó)際貿(mào)易，都不可能消除各國(guó)之間要素和商品的相對(duì)稀少性狀態(tài)，所以兩種功能得以并存，并會(huì)逐步擴(kuò)大。

其實(shí)恰恰相反，國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易更多地表現(xiàn)為互補(bǔ)作用。國(guó)際投資能夠創(chuàng)造和擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易，國(guó)際貿(mào)易也可以創(chuàng)造國(guó)際直接投資。這種關(guān)系分為四種情況：（1）投資國(guó)的對(duì)外直接投資對(duì)本國(guó)出口貿(mào)易具有促進(jìn)作用，如設(shè)備、技術(shù)和軟件可跟隨資本；（2）本投資國(guó)的出口貿(mào)易對(duì)本國(guó)的直接投資具有促進(jìn)作用，如通過貿(mào)易出口可以引發(fā)直接投資就地銷售跨國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品；（3）投資國(guó)的對(duì)外直接投資可以促進(jìn)東道國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易，東道國(guó)引進(jìn)了外資，相應(yīng)地就會(huì)進(jìn)口生產(chǎn)要素及技術(shù)軟件；（4）東道國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易會(huì)促進(jìn)投資國(guó)的直接投資，既然有了進(jìn)口貿(mào)易，就會(huì)致使投資國(guó)實(shí)行直接投資，以創(chuàng)造更簡(jiǎn)便、更有利的貿(mào)易機(jī)會(huì)。

根據(jù)國(guó)際貿(mào)易的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，建立各種經(jīng)濟(jì)共同體撤銷關(guān)稅壁壘，實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易，更能實(shí)現(xiàn)比較利益。由此獲得的經(jīng)濟(jì)利益，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)稱之為“貿(mào)易創(chuàng)造”。但是，這種情況只適用于經(jīng)濟(jì)一體化組織內(nèi)部，對(duì)外卻設(shè)置一個(gè)共同的關(guān)稅壁壘，可能導(dǎo)致“貿(mào)易轉(zhuǎn)向”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)共同體的國(guó)家較低成本的供給來(lái)源代替了共同體內(nèi)較高成本的來(lái)源，即會(huì)出現(xiàn)“貿(mào)易轉(zhuǎn)向”，即轉(zhuǎn)向低成本的國(guó)家。[8]令人遺憾的是，這種機(jī)會(huì)并不顯見，太多的機(jī)會(huì)往往會(huì)消失在經(jīng)濟(jì)共同體內(nèi)。世界貿(mào)易組織成立之后，這種情況更為顯著，國(guó)際貿(mào)易在WTO之內(nèi)，成員國(guó)更多地表現(xiàn)為“貿(mào)易創(chuàng)造”。未進(jìn)入世貿(mào)組織的國(guó)家積極申請(qǐng)入圍，其中原因就在于要享受組織內(nèi)的“國(guó)民待遇”。它們需要的是直接的“貿(mào)易創(chuàng)造”，而不是消極等待“轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)向”。

伴隨著世界貿(mào)易組織的不斷擴(kuò)大，“貿(mào)易創(chuàng)造”的功效會(huì)逐步消失，因?yàn)閲?guó)家越來(lái)越少。如果所有國(guó)家都加入WTO，“貿(mào)易創(chuàng)造”就會(huì)完全消失。隨之而來(lái)的將是“資本創(chuàng)造”，或稱“投資創(chuàng)造”。國(guó)際投資力度的增強(qiáng)，會(huì)實(shí)現(xiàn)更為廣闊的貿(mào)易空間。國(guó)際投資引發(fā)的貿(mào)易效應(yīng)必將大大超越單純國(guó)際貿(mào)易的效應(yīng)。

四、國(guó)際投資推進(jìn)傳統(tǒng)貿(mào)易方式改變

世界經(jīng)濟(jì)早期的歷史格局，國(guó)際投資主要是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)殖民地國(guó)家和落后國(guó)家的投資，俗稱資本輸出。這種投資雖然有資本入侵的含義，但在客觀上卻推進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，從而也推動(dòng)了傳統(tǒng)貿(mào)易方式的改變。

（一）促進(jìn)出口商品換代升級(jí)

從出口商品的結(jié)構(gòu)，可以反映出一國(guó)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展水平。一般說(shuō)來(lái)，發(fā)展中國(guó)家出口以初級(jí)產(chǎn)品為主，亦即資源性產(chǎn)品為主。資源只有經(jīng)過開發(fā)和利用，才能成為商品，才能實(shí)現(xiàn)商品流通。“所以，對(duì)于人類，所謂‘資源’，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和人類素質(zhì)的函數(shù)。對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)營(yíng)方式和開發(fā)手段，資源的含義不同?！盵9]對(duì)于多種經(jīng)營(yíng)、綜合利用、深度加工和專業(yè)化、商品化生產(chǎn)的立體開發(fā)方式，就可以構(gòu)成發(fā)展的良好基礎(chǔ)；而對(duì)于倒山種地、單一經(jīng)營(yíng)、自給自足的平面墾殖生產(chǎn)方式，那就只能陷入“低水平陷阱”，那就只能是“富饒的貧困”。

資源開發(fā)固然要靠人的智力，但智力必須凝聚為技術(shù)，才能形成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。依靠自身經(jīng)營(yíng)的積累，社會(huì)也會(huì)有進(jìn)步，但那是一個(gè)漫長(zhǎng)的歷史過程。在世界競(jìng)爭(zhēng)的格局下，很可能會(huì)出現(xiàn)富者愈富，窮者愈窮的“馬太效應(yīng)”。經(jīng)濟(jì)全球化和世界市場(chǎng)的開放，無(wú)疑會(huì)縮短這個(gè)歷程。國(guó)際投資、技術(shù)引進(jìn)，會(huì)不斷使資源性產(chǎn)品升級(jí)，增加科學(xué)技術(shù)含量，從而使商品換代升級(jí)。

（二）從“進(jìn)口替代”到“出口替代”

發(fā)展中國(guó)家的開放經(jīng)濟(jì)分為兩種類型：一是基本的內(nèi)向經(jīng)濟(jì)，但又是有進(jìn)出口貿(mào)易；二是外向經(jīng)濟(jì)，有大量的進(jìn)出口貿(mào)易。與之相適應(yīng)，發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)出口戰(zhàn)略也可分為兩種：“進(jìn)口替代”和“出口替代”。

進(jìn)口替代，指的是過去以進(jìn)口工業(yè)制成品為主，現(xiàn)在改為本國(guó)工業(yè)制成品代替同類進(jìn)口商品，為此，這些國(guó)家需要在國(guó)內(nèi)建立面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的工業(yè)，以減少對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的依賴。但進(jìn)口替代需要進(jìn)口用于發(fā)展本國(guó)工業(yè)品的設(shè)備和某些原料，因此又需要出口初級(jí)產(chǎn)品以換取外匯，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差。在這種情況下，進(jìn)口替代往往以初級(jí)產(chǎn)品的出口作為前提。

出口替代，指的是過去以出口初級(jí)產(chǎn)品為主，現(xiàn)在改為以本國(guó)工業(yè)制成品的出口代替初級(jí)產(chǎn)品的出口。為此，這些國(guó)家應(yīng)在國(guó)內(nèi)建立起面向國(guó)外市場(chǎng)為主的工業(yè)部門，并要使這類產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)能力。

當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論普遍認(rèn)為，進(jìn)口替代是較低級(jí)的出口模式，出口替代是較高級(jí)的出口模式。

新加坡和韓國(guó)是兩個(gè)比較成功的實(shí)現(xiàn)“出口替代”的典型例證。

新加坡1965年宣布獨(dú)立，當(dāng)時(shí)只有橡膠園，地勢(shì)坎坷不平。沒有什么基礎(chǔ)。通過引進(jìn)外資和引進(jìn)技術(shù)，使本國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)改變了面貌。當(dāng)時(shí)，新加坡政府積極支持和鼓勵(lì)工業(yè)界實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)自動(dòng)化，重點(diǎn)放在推廣和使用機(jī)器人上。新加坡自造的第一名“燒焊工”機(jī)器人于1983年誕生，另一臺(tái)“噴漆工”機(jī)器人也相繼問世。新加坡推行了電腦教育“五年計(jì)劃”，使20%的中學(xué)生成為電腦俱樂部成員。20世紀(jì)80年代新加坡開始出口電子計(jì)算機(jī)，駛向國(guó)際市場(chǎng)的驚濤駭浪。

韓國(guó)在過去30年里，利用美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，將外國(guó)資本、技術(shù)同國(guó)內(nèi)的廉價(jià)勞動(dòng)力結(jié)合起來(lái)，20世紀(jì)60年展了輕紡工業(yè)。70年代又突出發(fā)展了重化工業(yè)，用出口推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從一個(gè)貧窮落后的地區(qū)一躍成為新興工業(yè)化地區(qū)。韓國(guó)從20世紀(jì)80年代開始大力發(fā)展科學(xué)技術(shù)，實(shí)行“科技興國(guó)”方針。為了跟上新技術(shù)革命的步伐，韓國(guó)制定了“1984-2000年科技發(fā)展戰(zhàn)略”，提出兩項(xiàng)主要任務(wù)：一是開發(fā)尖端技術(shù)，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改造為“發(fā)達(dá)國(guó)家型”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；二是根本上解決糧食、能源、環(huán)境污染、疾病、住宅、城市過密等問題。韓國(guó)的學(xué)者、實(shí)業(yè)家、官員都認(rèn)為21世紀(jì)將成為“太平洋世紀(jì)”，強(qiáng)調(diào)“不要錯(cuò)過時(shí)機(jī)”，要積極地迎接“太平洋時(shí)代”。

（三）從“單向投資”到“雙向投資”

單純的國(guó)際貿(mào)易，很容易因襲原有的方式。只有通過國(guó)際投資的沖擊，才能推進(jìn)貿(mào)易方式的改變。

國(guó)際投資的始初行為是資本過剩的發(fā)達(dá)國(guó)家向資本稀少的落后國(guó)家的單向投資，落后國(guó)家在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)幾乎沒有什么對(duì)外投資能力。但國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易一樣，基本上屬于雙邊行為，落后國(guó)家發(fā)展到一定階段，必然沖出國(guó)界，走向?qū)ν馔顿Y的行列。從單向投資轉(zhuǎn)向雙向投資，是世界歷史的巨大進(jìn)步。

我們?cè)囈灾袊?guó)為例來(lái)說(shuō)明這個(gè)問題。

改革開放以后，大量外國(guó)商品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，大量外資企業(yè)落戶中國(guó)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。因此，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開始把視角轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。可以肯定地說(shuō)，尋求市場(chǎng)是中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的直接動(dòng)機(jī)。

1979年8月13日，國(guó)務(wù)院提出“出國(guó)辦企業(yè)”的經(jīng)濟(jì)改革措施，第一次把發(fā)展對(duì)外直接投資作為國(guó)家政策，從而拉開了中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的序幕。

中國(guó)對(duì)外投資包括三種類型：（1）為支持進(jìn)出口貿(mào)易而進(jìn)行的投資；（2）為支援第三世界國(guó)家而進(jìn)行的投資；（3）為承包工程和勞務(wù)輸出而進(jìn)行的投資。

1990年，我國(guó)已開辦801個(gè)世界境外企業(yè)，分布在93個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在美國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、加拿大、俄羅斯、新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞和港澳地區(qū)就集中了我國(guó)非貿(mào)易性企業(yè)的2/3。

1999年，我國(guó)境外投資擴(kuò)展到100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，投資相對(duì)集中于發(fā)達(dá)國(guó)家以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)。排在前10位的是獨(dú)聯(lián)體國(guó)家、美國(guó)、港澳地區(qū)、泰國(guó)、澳大利亞、日本、加拿大、馬來(lái)西亞、新加坡和德國(guó)。截止2007年，中國(guó)對(duì)外直接投資分布在全球已達(dá)149個(gè)國(guó)家和地區(qū)，投資存量已達(dá)5百多億美元。[10]

中國(guó)對(duì)外投資在發(fā)展中國(guó)家雖然不是首開先例，但其雄健的腳步卻有后發(fā)奪人之勢(shì)。盡管我國(guó)目前對(duì)外投資的比重還比較微少，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域尚未涉足，但這卻是一個(gè)光輝的起點(diǎn)。可以肯定，中國(guó)對(duì)外投資終究要躍居世界前列，并將對(duì)國(guó)際貿(mào)易發(fā)生更為積極的影響。國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易，必將成為我國(guó)步入世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的“雙子星座”。

參考文獻(xiàn)

篇（9）

在烏拉圭回合協(xié)定中，包含了《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)定》（TRIMs協(xié)定）等涉及投資的規(guī)范。隨著WTO體制“與貿(mào)易有關(guān)”領(lǐng)域的不斷發(fā)展，繼投資成為“新加坡議題”之后，①發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)一步力主在WTO體制下開展多邊投資協(xié)定(MAI)的談判。在國(guó)際實(shí)踐中，WTO體制與國(guó)際投資法的連結(jié)點(diǎn)亦悄然發(fā)展。WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系究竟如何，這個(gè)看似不言自明的問題變得模糊不清，值得國(guó)際法學(xué)界認(rèn)真關(guān)注和探討。

一、WTO體制與國(guó)際投資法在體制上的分立

（一）國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資是分立的兩種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

眾所周知，WTO體制調(diào)整國(guó)際貿(mào)易關(guān)系，國(guó)際投資法調(diào)整國(guó)際直接投資（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)際投資”）關(guān)系。在這個(gè)意義上，WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系取決于國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的關(guān)系的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。

一般認(rèn)為，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易是國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的兩種主要方式。兩者的基本區(qū)別在于：首先，從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)容看，國(guó)際投資指資本的跨國(guó)流動(dòng)，通常表現(xiàn)為一國(guó)私人（包括法人、自然人）在外國(guó)投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，直接或間接地控制其投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易指貨物、服務(wù)或技術(shù)的跨國(guó)交易，通常表現(xiàn)為不同國(guó)家私人之間的貨物、服務(wù)或技術(shù)的交易。其次，從經(jīng)營(yíng)或交易時(shí)間看，國(guó)際投資一般是長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，在投資合同中規(guī)定經(jīng)營(yíng)期限（如20年）或未規(guī)定經(jīng)營(yíng)期限，意味著永續(xù)經(jīng)營(yíng)；而國(guó)際貿(mào)易則一般是短期或一次性的交易行為，在貿(mào)易合同中規(guī)定交易期限，取決于交易的標(biāo)的、環(huán)節(jié)等因素，在數(shù)日或數(shù)月內(nèi)完成交易。再次，從東道國(guó)的管制方式看，國(guó)際投資活動(dòng)經(jīng)歷準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)兩個(gè)階段，涉及外資審批和投資措施等管制方式；而國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)通常只經(jīng)歷交易一個(gè)階段，一般涉及關(guān)稅和非關(guān)稅措施。

另一方面，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易又是緊密聯(lián)系的，有時(shí)甚至是相互交融的。從歷史上看，國(guó)際投資活動(dòng)是國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)的發(fā)展和延伸。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中，實(shí)物投資本身也是一種變相的國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)，而作為國(guó)際服務(wù)貿(mào)易形式之一的“商業(yè)存在”方式本身就是國(guó)際投資活動(dòng)?！?996年世界投資報(bào)告》認(rèn)為，國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的重要因素，對(duì)于提高各國(guó)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)具有舉足輕重的影響。國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資日益緊密地聯(lián)系在一起，相互作用，互為因果，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化的深化。作為向國(guó)外市場(chǎng)交付商品和勞務(wù)的主要方式和國(guó)際化生產(chǎn)的主要因素，國(guó)際投資及有關(guān)政策日益影響國(guó)際貿(mào)易的規(guī)模與構(gòu)成，與此同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易及有關(guān)政策也對(duì)國(guó)際投資的規(guī)模、流向和構(gòu)成產(chǎn)生重要的影響。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易既存在替代性的關(guān)系，也具有互補(bǔ)性的關(guān)系。《1996年世界投資報(bào)告》對(duì)不同行業(yè)的國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系進(jìn)行了具體的分析，結(jié)論是，國(guó)際貿(mào)易最終必然導(dǎo)致國(guó)際投資，而國(guó)際投資將會(huì)帶來(lái)更多的國(guó)際貿(mào)易。國(guó)際貿(mào)易政策與國(guó)際投資政策的相互影響也是顯而易見的。高關(guān)稅的國(guó)際貿(mào)易政策可能促進(jìn)國(guó)際投資，而出口要求、外匯平衡的國(guó)際投資政策可能促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易。國(guó)際貿(mào)易自由化政策必然推動(dòng)國(guó)際投資自由化政策的發(fā)展。國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的融合和相互聯(lián)系要求進(jìn)行國(guó)家之間的政策協(xié)調(diào)以增強(qiáng)國(guó)際投資政策與國(guó)際貿(mào)易政策的一致性，避免政策效應(yīng)的相互抵觸或抵消，提高政策的有效性。反映在法律上，調(diào)整國(guó)際投資關(guān)系和調(diào)整國(guó)際貿(mào)易關(guān)系的一些國(guó)內(nèi)法或國(guó)際法規(guī)范是相互滲透、相互作用的。

由上述可見，無(wú)論國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資如何緊密聯(lián)系，國(guó)際貿(mào)易政策與國(guó)際投資政策如何相互影響，國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資畢竟是分立的兩種主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易政策與國(guó)際投資政策畢竟是分立的兩種主要經(jīng)濟(jì)政策。這似可作為考察WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系的基本出發(fā)點(diǎn)。

（二）WTO體制與國(guó)際投資法是分立的兩個(gè)體制

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)法體系中，以“顯著的經(jīng)濟(jì)特征”為標(biāo)準(zhǔn)，主要有國(guó)際貿(mào)易法、國(guó)際投資法、國(guó)際貨幣金融法、國(guó)際稅法和國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)議解決法等。所謂國(guó)際貿(mào)易法，指調(diào)整跨國(guó)貨物、服務(wù)和技術(shù)貿(mào)易關(guān)系的國(guó)際法規(guī)范和國(guó)內(nèi)法規(guī)范的總稱。其淵源首先是國(guó)際貿(mào)易協(xié)定，而WTO體制是當(dāng)前影響最大的國(guó)際貿(mào)易協(xié)定群。WTO體制屬于國(guó)際貿(mào)易法范疇，應(yīng)當(dāng)是沒有疑義的。

歷史上，GATY/WTO體制與國(guó)際投資法各自循其特定的方式發(fā)展。雖然，試圖調(diào)整國(guó)際投資的努力可追溯到1947年GATT成立之初和流產(chǎn)的國(guó)際貿(mào)易組織(ITO)，GATT作為《哈瓦那》和ITO的遺產(chǎn)繼承人，顯然與國(guó)際投資無(wú)關(guān)?；蛘吒鼫?zhǔn)確地說(shuō)，GATT的管轄范圍并未擴(kuò)及東道國(guó)對(duì)外資準(zhǔn)入和外資經(jīng)營(yíng)所規(guī)定的條件。國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的分立，對(duì)脆弱的GATT是有益的。長(zhǎng)期以來(lái)，在東方國(guó)家與西方國(guó)家之間、南方國(guó)家與北方國(guó)家之間許多最基本的爭(zhēng)議問題，諸如東道國(guó)對(duì)外國(guó)投資者的責(zé)任、征收的法律后果、國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序以及起草《跨國(guó)公司行為守則》等，GATT均置身事外。這些問題曾在聯(lián)合國(guó)大會(huì)及其下屬機(jī)構(gòu)、世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織以及旨在簽訂友好通商航海條約和雙邊投資條約(BITs)的談判中辯論，但從未發(fā)生于GATT。[1]94

就國(guó)際經(jīng)濟(jì)法體系而言，WTO體制屬國(guó)際貿(mào)易法，而國(guó)際貿(mào)易法與國(guó)際投資法分立，同樣作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)法的重要分支。兩者雖然不是涇渭分明，但具有基本的分界，互不隸屬。當(dāng)前，由于發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)力推動(dòng)，WTO已涵蓋了“與貿(mào)易有關(guān)的投資措施”領(lǐng)域，WTO體制與國(guó)際投資法的涵蓋內(nèi)容也出現(xiàn)了一定程度的連結(jié)、重疊或交叉。然而，這并不能改變WTO體制與國(guó)際投資法兩種分立體制的基本分野。

二、WTO體制與國(guó)際投資法在內(nèi)容上的聯(lián)系

經(jīng)濟(jì)全球化的重要特征之一是，作為可獲得的投資和金融資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)集中的結(jié)果，各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家可選擇的范圍日益縮小。另一個(gè)重要特征是各國(guó)受外部力量驅(qū)動(dòng)作出其經(jīng)濟(jì)決策。得益于全球自由貿(mào)易的發(fā)達(dá)國(guó)家，控制了充足的政治和經(jīng)濟(jì)力量以確保推行其有關(guān)自由化、私有化和外國(guó)投資的政策。它們通過創(chuàng)設(shè)WTO等國(guó)際組織及其體制和有關(guān)投資的雙邊或區(qū)域性條約來(lái)達(dá)到其目的。[2]83

發(fā)達(dá)國(guó)家將投資議題納入GATT/WTO體制的企圖由來(lái)已久。早在1982年12月GATT部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，美國(guó)作為主要倡議者，首次提出了將投資議題納入GATT體制的建議。由于歐共體成員和發(fā)展中國(guó)家反對(duì)，該提議被取消。在烏拉圭回合中，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)力推動(dòng)下，產(chǎn)生了TRIMs協(xié)定等涉及投資的規(guī)范。隨著WTO體制“與貿(mào)易有關(guān)”領(lǐng)域的不斷擴(kuò)張，投資已然成為WTO體制下多邊貿(mào)易談判的議題之一。WTO體制與國(guó)際投資法的涵蓋內(nèi)容出現(xiàn)了一定程度的連結(jié)、重疊或交叉。

烏拉圭回合的成果涉及投資的主要規(guī)范包括TRIMs協(xié)定，《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》(GATS)和《與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)定》（TRIPS協(xié)定）。其中，GATS和TRIPS協(xié)定只是部分內(nèi)容涉及國(guó)際投資。GATS中涉及國(guó)際投資的主要內(nèi)容是，“商業(yè)存在”作為服務(wù)提供方式，本身也是一種投資方式。而TRIPS協(xié)定通過對(duì)“與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)”的保護(hù)而與國(guó)際投資密切相關(guān)。與貿(mào)易有關(guān)的投資措施(TRIMs)問題，則直接涉及各國(guó)外資法的“履行要求”。TRIMs協(xié)定專門調(diào)整各成員的TRIMs，是WTO體制與國(guó)際投資法重疊的最典型實(shí)例。顧名思義，TRIMs協(xié)定是規(guī)范TRIMs的協(xié)定，不是一個(gè)有關(guān)投資的綜合性多邊法律框架，比之OECD主導(dǎo)的《多邊投資協(xié)定》(MAI)和各國(guó)普遍接受的BITs，其適用范圍極為有限，只能視為朝向有關(guān)投資的多邊管制框架邁出的一小步。[3]116-117

WTO成立之后，WTO體制有關(guān)投資議題有兩個(gè)重要的發(fā)展。其一是根據(jù)1996年WTO《新加坡部長(zhǎng)理事會(huì)宣言》第20節(jié)設(shè)立了“貿(mào)易與投資關(guān)系工作組”(WGTI)，專門研討貿(mào)易與投資的關(guān)系。在該會(huì)議上達(dá)成的決議是，WTO應(yīng)研究貿(mào)易與投資之間的關(guān)系，由WGTI開展專門研究。其研討范圍限于WTO成員提出的同“貿(mào)易與投資的關(guān)系”相關(guān)的議題。其研討工作雖然不具有立法或立法建議的性質(zhì)，只是一種啟發(fā)性、指導(dǎo)性工作，但反映了WTO體制內(nèi)對(duì)“貿(mào)易與投資的關(guān)系”的持續(xù)關(guān)注。[4]98-105同時(shí)，也反映了WTO力圖將投資議題納入其制度性安排的趨向。

第二個(gè)重要發(fā)展體現(xiàn)于WTO《多哈部長(zhǎng)理事會(huì)宣言》有關(guān)投資的內(nèi)容。WTO成員同意多哈回合有關(guān)貿(mào)易與投資關(guān)系的討論集中于澄清范圍與定義、透明度、非歧視、基于GATS型“積極清單”(positivelist)的設(shè)立前承諾、發(fā)展的規(guī)定、例外與收支平衡的保障以及協(xié)商與成員之間爭(zhēng)議的解決。在該框架中沒有BITs等傳統(tǒng)國(guó)際投資條約包含的重要問題，如給予外國(guó)投資者的保護(hù)性待遇、貨幣轉(zhuǎn)移、針對(duì)征收的保護(hù)以及外國(guó)投資者與東道國(guó)之間爭(zhēng)議的解決。該宣言未規(guī)定傳統(tǒng)國(guó)際投資條約有關(guān)投資保護(hù)、促進(jìn)和自由化的宗旨，而是強(qiáng)調(diào)其他新目標(biāo)，即“任何框架應(yīng)以平衡的方式反映母國(guó)和東道國(guó)利益，并適當(dāng)考慮東道國(guó)政府的發(fā)展政策和目標(biāo)以及它們?yōu)楣怖娴墓苤茩?quán)利”。上述新目標(biāo)涉及的三個(gè)因素值得注意：一是促進(jìn)的利益限于國(guó)家利益，而未提及私人投資者的利益；二是適當(dāng)考慮的國(guó)家利益主要是東道國(guó)的利益，而不是投資者母國(guó)的利益；三是堅(jiān)持“管制權(quán)利”意味著界定外資財(cái)產(chǎn)權(quán)利與東道國(guó)管制外資的權(quán)利是WTO多哈回合有關(guān)投資議題談判的爭(zhēng)議焦點(diǎn)。[5]86

顯然，目前WTO體制的投資議題仍然限于“與貿(mào)易有關(guān)”的領(lǐng)域，不能等同于BITs等傳統(tǒng)國(guó)際投資條約或MAI，兩者不能混淆。需要特別引起警惕的是，在WTO體制中，發(fā)達(dá)國(guó)家看來(lái)是采取“步步為營(yíng)”和“得隴望蜀”的策略，從投資議題的談判談起，一俟時(shí)機(jī)成熟即轉(zhuǎn)為NAI談判。

應(yīng)當(dāng)指出，在貿(mào)易談判中涉及投資，并非GATT/WTO的獨(dú)創(chuàng)。一些涉及投資的多邊經(jīng)濟(jì)協(xié)定，如《北美自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定》(NAFTA)和《能源條約》等都是在多邊貿(mào)易談判中產(chǎn)生的。其原因是，在多邊經(jīng)濟(jì)談判中將貿(mào)易與投資問題相聯(lián)系，提供了支撐條約談判的寬廣的交易基礎(chǔ)，這是單純的多邊投資談判無(wú)法企及的談判方式。這是基于貿(mào)易的投資談判方式。特別是，發(fā)展中國(guó)家為增加其在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的貿(mào)易量，將導(dǎo)致它們對(duì)外資采取更自由的保護(hù)性政策。不僅如此，從談判理論的觀點(diǎn)看，在多邊談判中涉及的問題越多，當(dāng)事方就可能設(shè)計(jì)越多的協(xié)調(diào)點(diǎn)(trade-offs)。而當(dāng)事方擁有越多的協(xié)調(diào)點(diǎn)，就越可能發(fā)現(xiàn)達(dá)成協(xié)議的基礎(chǔ)。[5]87

三、WTO體制連結(jié)國(guó)際投資及其規(guī)范的新動(dòng)向

近年來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家的推動(dòng)下，WTO體制的基本原則、規(guī)則及其相關(guān)案例與國(guó)際投資活動(dòng)和國(guó)際投資法各種淵源正在形成新的連結(jié)點(diǎn)，將對(duì)WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。這一新的發(fā)展動(dòng)向值得密切關(guān)注和跟蹤研究。

（一）WTO基本原則對(duì)國(guó)際投資活動(dòng)的適用問題

WTO基本原則指WTO成員普遍接受的調(diào)整相互之間貿(mào)易關(guān)系的最基本的法律原則。WTO基本原則是在GATT基本原則的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，主要來(lái)自歷次多邊貿(mào)易談判，特別是烏拉圭回合談判達(dá)成的一系列協(xié)定。關(guān)于WTO基本原則，學(xué)界有不同的見解。多數(shù)學(xué)者基于WTO是GATT的繼承和發(fā)展的認(rèn)識(shí)，將GATT基本原則作為WTO基本原則。②少數(shù)學(xué)者強(qiáng)調(diào)WTO基本原則的普遍適用性，認(rèn)為在《WTO協(xié)定》中明文規(guī)定并普遍適用于WTO各個(gè)領(lǐng)域的最惠國(guó)待遇原則、國(guó)民待遇原則和透明度原則是WTO體制的三項(xiàng)最基本原則。[6]19盡管對(duì)WTO基本原則見仁見智，貿(mào)易自由化原則、非歧視原則是學(xué)者普遍認(rèn)同的。

WTO貿(mào)易自由化原則包含了市場(chǎng)準(zhǔn)入、關(guān)稅減讓和取消數(shù)量限制等內(nèi)容。鑒于前述國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的基本區(qū)別，不能簡(jiǎn)單地援引WTO的貿(mào)易自由化原則，推而廣之，主張國(guó)際投資自由化。國(guó)際投資因涉及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)要害或敏感部門，加之長(zhǎng)期性質(zhì)，可能在更大程度上涉及國(guó)家問題。鑒此，各國(guó)對(duì)外國(guó)投資的準(zhǔn)入，一般保持和行使充分的管轄權(quán)。對(duì)廣大發(fā)展中國(guó)家而言，對(duì)西方國(guó)家的投資自由化的要求不能無(wú)原則地遷就，更不宜作為多邊投資談判的“首要目標(biāo)”。②有西方學(xué)者指出，OECD的MAI試圖對(duì)國(guó)際投資提供與國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際服務(wù)相同的自由環(huán)境，其失敗原因是未能充分考慮不同的非生產(chǎn)商的利益，部分地是由于OECD國(guó)家的環(huán)境和勞工權(quán)利倡導(dǎo)者的極力反對(duì)。[7]57

由最惠國(guó)待遇原則和國(guó)民待遇原則構(gòu)成的WTO非歧視原則也不能完全適用于國(guó)際投資領(lǐng)域。其理由首先是，在WTO體制中，除了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)領(lǐng)域之外，非歧視原則主要適用于國(guó)際貿(mào)易的“產(chǎn)品”和“服務(wù)”，兩者均為“物”，而在國(guó)際投資領(lǐng)域，非歧視原則主要適用于“投資”和“投資者”，即包括了“物”和“人”。其次，國(guó)際貿(mào)易一般是一次易，而國(guó)際投資包含外資準(zhǔn)入和外資經(jīng)營(yíng)兩個(gè)階段，在外資準(zhǔn)入階段，可能牽涉國(guó)家問題，各國(guó)對(duì)外國(guó)投資和外國(guó)投資者一般尚無(wú)法實(shí)行國(guó)民待遇原則。

（二）WTO體制下啟動(dòng)MAI談判問題

制訂一個(gè)具有普遍約束力的綜合性、實(shí)體性的多邊投資協(xié)定，是發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期追求而迄今未能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。OECD的MAI談判失敗后，隨之產(chǎn)生了WTO能否接此重任的問題。日本和歐共體極力推動(dòng)在1999年11月召開的WTO西雅圖部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議上啟動(dòng)MAI議題的談判，這一企圖因受到一些發(fā)展中國(guó)家代表團(tuán)和非政府組織的反對(duì)而偃旗息鼓。2001年12月召開的WTO多哈部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議仍未達(dá)成明確啟動(dòng)多邊投資規(guī)則框架談判的最后決議，只是提及正式?jīng)Q議留待坎昆部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議決定。在2003年9月召開的WTO坎昆部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議上，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家表示尚未做好MAI談判的準(zhǔn)備。[8]316由于各成員在農(nóng)產(chǎn)品議題和新加坡議題的尖銳矛盾無(wú)法調(diào)和，坎昆會(huì)議重蹈西雅圖會(huì)議無(wú)果而終之覆轍。[9]1332005年12月，在WTO香港部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議上，投資議題仍未能取得進(jìn)展。[10]盡管發(fā)達(dá)國(guó)家一再?gòu)?qiáng)調(diào)MAI對(duì)于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的重要性，在WTO體制中是否需要MAI，尚未達(dá)成共識(shí)。[3]122

值得注意的是，發(fā)達(dá)國(guó)家在WTO體制中提出投資議題，只是“投石問路”，其更重要的目標(biāo)是將MAI納入WTO體制。早在1998年，時(shí)值OECD的MAI談判陷入困境，法國(guó)政府委托進(jìn)行的一項(xiàng)有關(guān)MAI的研究結(jié)果認(rèn)為，OECD不是MAI的適當(dāng)談判場(chǎng)所，不能在已有基礎(chǔ)上繼續(xù)該談判。法國(guó)總理進(jìn)一步指出，MAI的適當(dāng)談判場(chǎng)所不是OECD，而“很自然地是WTO”。[5]84面臨大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家反對(duì)的情況，一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家提出了看來(lái)較具彈性的兩項(xiàng)建議：一是將MAI定位為“復(fù)邊協(xié)定”(PlurilateralAgreement)。④依此定位，對(duì)WTO投資議題談判感興趣的WTO成員可啟動(dòng)并持續(xù)進(jìn)行MAI談判，達(dá)成協(xié)議后，由希望成為MAI當(dāng)事方的WTO成員簽署并加入。這樣，未參與談判的其他成員不會(huì)受到損害，因?yàn)樗鼈兛勺灾鳑Q定選擇保留在MAI之外，甚至是MAI談判之外。二是MAI采用CATS“積極清單”的承諾方式。該方式意味著，MAI的約束力不會(huì)自動(dòng)延伸到締約方所有行業(yè)和所有投資領(lǐng)域。相反，各締約方可規(guī)定承擔(dān)義務(wù)的行業(yè)和承擔(dān)義務(wù)的種類。[11]94-95

有西方學(xué)者在預(yù)見MAI談判的前景時(shí)指出，MAI或類似的條約，最終將在WTO體制下占有一席之地；如果在WTO受阻，則會(huì)在其他現(xiàn)有的或未來(lái)新設(shè)立的體制結(jié)構(gòu)中達(dá)成。[12]243還有西方學(xué)者更為樂觀地預(yù)測(cè)，很有可能甚至可以肯定，有關(guān)投資議題的談判最終將在WTO體制中完成。[7]58顯然，一旦發(fā)達(dá)成員的主張占上風(fēng)，發(fā)展中國(guó)家被迫接受，WTO將成為催生MAI的溫床。

應(yīng)當(dāng)指出，GATT/WTO體制是發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的體制。在對(duì)GATT/WTO體制作歷史考察之后，印度WTO專家哈吉拉·勞·達(dá)斯指出，發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)和歐共體一直在GATT/WTO體制中追求其自身的發(fā)展利益和目標(biāo)，在很大程度上已獲得了成功。歷史表明，GATT體制是由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)和創(chuàng)建的，②發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)論何時(shí)意識(shí)到某些對(duì)其有重要利益的議題，都會(huì)將其納入GATT/WTO談判議程。因此，GATT/WTO體制一直以來(lái)幾乎都承載著發(fā)達(dá)國(guó)家的利益主題，而GATT/WTO體制的主要特點(diǎn)是依據(jù)主要發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的法律和慣例模式而形成。[11]16-19將MAI納入WTO體制，同樣反映了發(fā)達(dá)國(guó)家的利益。其主要目的是，通過WTO的貿(mào)易自由化機(jī)制擴(kuò)大投資的自由化，確保其海外投資者能在發(fā)展中國(guó)家自由進(jìn)入和經(jīng)營(yíng)，從而消除或削弱發(fā)展中國(guó)家調(diào)整外資準(zhǔn)入和外資經(jīng)營(yíng)的權(quán)力。如果在WTO體制中形成MAI，其義務(wù)將如同WTO其他協(xié)定一樣約束各成員。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，這是十分困難的局面，意味著發(fā)展中國(guó)家將喪失其在發(fā)展過程中調(diào)整外國(guó)投資政策的所有靈活性。此外，將MAI納入WTO體制所產(chǎn)生的嚴(yán)重后果之一是，使發(fā)展中國(guó)家因外國(guó)投資問題而面臨交叉報(bào)復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。⑥

筆者以為，能否在WTO體制中啟動(dòng)MAI談判的基本問題在于，該談判有否WTO法上的根據(jù)?！恶R拉喀什建立世界貿(mào)易組織協(xié)定》（以下簡(jiǎn)稱《WTO協(xié)定》）第2條題為“WTO的范圍”，第1款明確規(guī)定：“WTO在與本協(xié)定附件所含協(xié)定和相關(guān)法律文件有關(guān)的事項(xiàng)方面，為處理其成員間的貿(mào)易關(guān)系提供共同的組織機(jī)構(gòu)?！痹摶疽?guī)定表明，WTO的管轄范圍是“其成員間的貿(mào)易關(guān)系”。顯然，WTO是調(diào)整其成員間貿(mào)易關(guān)系的國(guó)際組織，而不是富有夸張意味的所謂“經(jīng)濟(jì)聯(lián)合國(guó)”。⑦《WTO協(xié)定》第3條進(jìn)一步規(guī)定了WTO的職能，指出WTO“應(yīng)為其成員間就多邊貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行的談判提供場(chǎng)所”。關(guān)于未來(lái)的談判議題和協(xié)定，“WTO還可按部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議可能作出的決定，為其成員間的多邊貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)一步談判提供場(chǎng)所，并提供實(shí)施此類談判結(jié)果的體制”。顯然，無(wú)論是當(dāng)前或未來(lái)的談判議題，都必須在“多邊貿(mào)易關(guān)系”的涵蓋范圍之內(nèi)。由于MAI并非“多邊貿(mào)易關(guān)系”的一部分，MAI談判顯然不屬WTO的職能范圍。

（三）區(qū)域貿(mào)易協(xié)定中的“WTO適用條款”

早期的區(qū)域貿(mào)易協(xié)定(RTAs)一般只調(diào)整締約方之間的貿(mào)易關(guān)系。隨著RTAs在世界范圍的發(fā)展，已包含了廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，特別是有關(guān)國(guó)際投資的規(guī)定。有的RTAs甚至專章規(guī)定外國(guó)投資問題，如NAFTA第11章。

在WTO體制中，有關(guān)規(guī)范RTAs的規(guī)定，主要是GATT第24條、《關(guān)于解釋1994年關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定第24條的諒解》和授權(quán)條款、GATS第5條等。WTO通過對(duì)RTAs的規(guī)范，進(jìn)一步直接或間接影響了由WTO成員組成的RTAs中的投資規(guī)范。

值得注意的是，在近年的RTAs中，出現(xiàn)了涉及WTO的條款，同時(shí)對(duì)成員之間的貿(mào)易和投資產(chǎn)生影響。如2003年7月生效的《東南亞國(guó)家聯(lián)盟與中華人民共和國(guó)全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)定》(FACEC)第1條規(guī)定的宗旨是：(1)加強(qiáng)和促進(jìn)締約方之間的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資合作；(2)逐步促進(jìn)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的自由化，并創(chuàng)設(shè)透明、自由和便利的投資體制；(3)開辟新領(lǐng)域和發(fā)展締約方之間的更緊密經(jīng)濟(jì)合作的適當(dāng)措施。由上述宗旨可見，“投資合作”、“投資體制”表明了投資在FACEC中的重要性。FACEC第5條進(jìn)一步專門規(guī)定投資體制、投資合作與投資保護(hù)事項(xiàng)。⑧

在FACEC中，許多條款受WTO規(guī)則調(diào)整，涉及GATT的傳統(tǒng)領(lǐng)域，如貨物貿(mào)易，或涉及烏拉圭回合的新領(lǐng)域，如服務(wù)貿(mào)易、與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。FACEC第6(3)(d)條題為“WTO規(guī)定的適用”，明確反映了FACEC將某些WTO規(guī)則作為締約雙方直接適用的第一選擇。不僅如此，F(xiàn)ACEC締約方還同意根據(jù)WTO有關(guān)規(guī)則談判建立中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)。可見，F(xiàn)ACEC的一些條款與WTO規(guī)則之間存在緊密的聯(lián)系。在一定程度上，F(xiàn)ACEC的一些條款是以WTO規(guī)則作為依據(jù)、基礎(chǔ)或補(bǔ)充。鑒于“投資合作”是建立中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)的重要內(nèi)容及貿(mào)易與投資的相關(guān)性，WTO規(guī)則對(duì)FACEC貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題的適用也必然直接或間接影響中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)有關(guān)投資規(guī)范的形成和發(fā)展。

在RTAs實(shí)踐中，對(duì)WTO成員而言，需要區(qū)分“WTO調(diào)整范圍之內(nèi)”和“WTO調(diào)整范圍之外”的概念。毋庸置疑，在WTO規(guī)則調(diào)整范圍之內(nèi)，各成員應(yīng)嚴(yán)格遵循規(guī)則，履行承諾，在RTAs中重申或強(qiáng)化WTO規(guī)則。另一方面，由于各成員的履約責(zé)任以其承擔(dān)的WTO義務(wù)為限，在WTO規(guī)則調(diào)整范圍之外，如投資領(lǐng)域，各成員可根據(jù)一般國(guó)際法，通過RTAs調(diào)整相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（四）BITs中的“WTO相符性條款”

在近年的BITs中，也出現(xiàn)了涉及WTO的條款。如加拿大2004年6月提出的《某國(guó)與加拿大促進(jìn)和保護(hù)投資協(xié)定草案》(NewtextproposedbyCanadaasofJune2004,Agreementbetween……andCanadaforthePromotionandProtectionofInvestments)第5條第2款涉及“間接征收”條款的適用范圍。該款特別規(guī)定：“本條規(guī)定不適用于與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的授予的強(qiáng)制許可的頒布，或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)，以此種頒布、撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)符合1994年4月15日在馬拉喀什簽訂的世界貿(mào)易組織協(xié)定為限?！?/p>

該條款規(guī)定的重要意義首先是，雖然表面上排除了該條款對(duì)“與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的授予的強(qiáng)制許可的頒布或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)”的適用，但實(shí)際上表明了該條款仍具有適用的可能性。換言之，締約方“與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的授予的強(qiáng)制許可的頒布或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)”如不符合《WTO協(xié)定》，特別是TRIPS協(xié)定的有關(guān)規(guī)定，可能被認(rèn)定為“間接征收”。更值得注意的是，該條款的征收認(rèn)定直接與“WTO相符性”相聯(lián)系，反映了BITs實(shí)踐與WTO體制掛鉤的新動(dòng)向。

應(yīng)當(dāng)指出，BITs是傳統(tǒng)的雙邊條約安排，是締約雙方平等協(xié)商談判的產(chǎn)物。締約雙方如同為WTO成員，愿意在BITs引入“WTO相符性”要求，無(wú)可厚非，但締約雙方必須接受者，當(dāng)以“WTO調(diào)整范圍之內(nèi)”為限。而在“WTO調(diào)整范圍之外”的投資領(lǐng)域，是否規(guī)定“WTO相符性”要求，則完全取決于締約雙方的真實(shí)意愿，不可強(qiáng)求。

（五）WTO案例對(duì)國(guó)際投資案的“先例”價(jià)值問題

有學(xué)者認(rèn)為，在近五年的實(shí)踐中，有關(guān)法律語(yǔ)境意義的最具爭(zhēng)議的問題是，WTO體制的相關(guān)性及WTO有關(guān)“同類產(chǎn)品”(likeproducts)的案例對(duì)BITs的解釋。近年國(guó)際仲裁實(shí)踐反映了這方面的新發(fā)展。

在S.D.Myers,Popev.TalbotandFeldman案中，NAFTA仲裁庭的裁決看來(lái)是主張WTO有關(guān)案例確實(shí)是適于指導(dǎo)NAFFA仲裁庭。與此同時(shí)，有關(guān)國(guó)民待遇的理解也有了重要的發(fā)展，趨向于反對(duì)在BITs的解釋和適用中考慮WTO有關(guān)案例。其主要理由是，WTO爭(zhēng)議解決實(shí)踐是朝一個(gè)要求有特定目標(biāo)的具體方向發(fā)展，各成員政府承擔(dān)了對(duì)其政策合法性的舉證責(zé)任。2004年，仲裁庭在OECPv.Ecuador案中駁回了有關(guān)WTO爭(zhēng)議解決實(shí)踐應(yīng)適用于厄瓜多爾與美國(guó)之間BIT爭(zhēng)議的主張。該仲裁庭注意到，與WTO有關(guān)的是“同類產(chǎn)品”，而BITs的相關(guān)規(guī)定是“同類情況”(alikesituation)，認(rèn)為WTO有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)和替代性產(chǎn)品的政策與BITs有關(guān)“同類情況”的政策不能同等對(duì)待，WTO規(guī)則適用于受來(lái)源國(guó)措施影響的進(jìn)口產(chǎn)品，而BITs是用于規(guī)定外國(guó)投資者在東道國(guó)的地位的保護(hù)。2005年8月，在Methanex案中，仲裁庭對(duì)NAFTA條款與WTO條款進(jìn)行了詳細(xì)的比較分析，認(rèn)為NAFTA當(dāng)事方認(rèn)識(shí)到WTO體制中“同類產(chǎn)品”與NAFTA有關(guān)外國(guó)投資的“同類情勢(shì)”(likecircumstances)用語(yǔ)的不同。根據(jù)傳統(tǒng)的國(guó)際法解釋規(guī)則，仲裁庭裁決，外國(guó)投資語(yǔ)境中的“同類情勢(shì)”不能視為與WTO體制的“同類產(chǎn)品”概念相同，因此，BITs應(yīng)以自主的方式解釋，獨(dú)立于WTO爭(zhēng)議解決實(shí)踐。[13]

上述國(guó)際仲裁實(shí)踐否定WTO案例對(duì)國(guó)際投資案的“先例”價(jià)值的基本立場(chǎng)是值得肯定的。由于WTO體制與國(guó)際投資法是分立的兩個(gè)體制，WTO爭(zhēng)議解決機(jī)制與國(guó)際投資爭(zhēng)議解決機(jī)制是分立的兩種機(jī)制，主張WTO案例對(duì)國(guó)際投資案的“先例”價(jià)值實(shí)屬牽強(qiáng)附會(huì)。

四、結(jié)語(yǔ)

誠(chéng)然，國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的關(guān)系密切，甚至在某些方面相互融合，相互影響。反映在WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系上，兩者在內(nèi)容上也出現(xiàn)了某種程度的連結(jié)、重疊或交叉。然而，由于WTO體制與國(guó)際投資法是分立的體制，分別有其特定的調(diào)整對(duì)象，兩者不能相互取代。兩者在內(nèi)容上某種程度的連結(jié)、重疊或交叉并不足以否定兩者在體制上的分立。正如國(guó)際貿(mào)易不能取代國(guó)際投資一樣，WTO體制也不能取代國(guó)際投資法。反之亦然。鑒于WTO體制連結(jié)國(guó)際投資法的種種新動(dòng)向，WTO各成員應(yīng)依據(jù)《WTO協(xié)定》的有關(guān)規(guī)定，堅(jiān)持將WTO體制的投資規(guī)范嚴(yán)格限于“與貿(mào)易有關(guān)”的范圍，并避免WTO體制“與貿(mào)易有關(guān)”領(lǐng)域的過度擴(kuò)張。在當(dāng)前的相關(guān)國(guó)際實(shí)踐中，特別要審視將MAI納入WTO體制的法律依據(jù)問題，同時(shí)關(guān)注WTO體制對(duì)國(guó)際投資法的影響問題。

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篇（10）

鑒此，本文對(duì)當(dāng)今世界各國(guó)養(yǎng)老基金國(guó)際投資通行的兩種監(jiān)管規(guī)則的基本內(nèi)涵和實(shí)行效果進(jìn)行了比較研究；并根據(jù)我國(guó)養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，提出了關(guān)于應(yīng)否允許我國(guó)養(yǎng)老基金進(jìn)行國(guó)際市場(chǎng)投資和我國(guó)養(yǎng)老基金從事國(guó)際投資應(yīng)適用何種監(jiān)管規(guī)則的意見和建議。

一、關(guān)于養(yǎng)老基金國(guó)際投資的意義和監(jiān)管規(guī)則

養(yǎng)老基金國(guó)際投資很有必要，世界上幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家和部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都允許本國(guó)養(yǎng)老基金進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)投資。關(guān)于養(yǎng)老基金國(guó)際投資的監(jiān)管模式，雖然各國(guó)的監(jiān)管形式千差萬(wàn)別，但從其總體監(jiān)管原則看，可以歸結(jié)為數(shù)量限制規(guī)則和謹(jǐn)慎人規(guī)則兩種類型。

（一）允許養(yǎng)老基金國(guó)際投資的重要意義

關(guān)于養(yǎng)老基金從事國(guó)際投資的必要性，根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)的研究、分析和總結(jié)，養(yǎng)老基金國(guó)際投資的重要意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.全球投資組合可以更好地實(shí)現(xiàn)投資組合管理的最優(yōu)化，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Solnik1988，1998）；

2.投資于國(guó)際市場(chǎng)可以更好地享受各國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成果，并獲得更穩(wěn)定的資本市場(chǎng)投資回報(bào)（JorinandGoezmann，1999）；

3.投資于離岸金融市場(chǎng)可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；

4.對(duì)于小型開放經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)容量的有限性，投資于國(guó)際市場(chǎng)是必不可少的（HowellandCozzini，1990）；

5.對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育的不健全，養(yǎng)老基金投資于國(guó)際市場(chǎng)可以獲得更大的降低風(fēng)險(xiǎn)和增加收益的益處（Kotlikoff，1998）。

（二）謹(jǐn)慎人規(guī)則和數(shù)量限制規(guī)則的含義和特點(diǎn)

謹(jǐn)慎人規(guī)則和數(shù)量限制規(guī)則在定義、內(nèi)涵和特點(diǎn)上存在著根本不同。世界各養(yǎng)老基金（國(guó)際）投資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)表明，兩種監(jiān)管規(guī)則的適用條件、適用方式存在很大差異，因此適用效果上也存在著很大差別。

1.謹(jǐn)慎人規(guī)則的含義和特點(diǎn)

所謂謹(jǐn)慎人規(guī)則是指，在養(yǎng)老金計(jì)劃和養(yǎng)老基金的管理過程中，基金管理人應(yīng)該履行必要的謹(jǐn)慎程度，這種必要的謹(jǐn)慎程度是指一個(gè)正常謹(jǐn)慎的人在與他們從事財(cái)產(chǎn)交易時(shí)所應(yīng)具有的謹(jǐn)慎程度。

這一定義包含著以下兩個(gè)層面的含義：

第一，基金管理人在從事養(yǎng)老基金投資時(shí)，必須遵守監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定，并以一個(gè)理性和謹(jǐn)慎的投資人在進(jìn)行養(yǎng)老基金組合投資時(shí)應(yīng)該具有的適當(dāng)方式；

第二，基金管理人在從事養(yǎng)老金計(jì)劃或養(yǎng)老基金的管理過程中，必須應(yīng)用必要的知識(shí)或技能水平，這種必要的知識(shí)或技能水平是指管理機(jī)構(gòu)在事實(shí)上擁有或按職業(yè)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)應(yīng)該有的以養(yǎng)老金計(jì)劃或養(yǎng)老基金管理有關(guān)的某種知識(shí)或技能的水平。

謹(jǐn)慎人規(guī)則具有以下幾個(gè)基本特點(diǎn)：

（1）監(jiān)管目標(biāo)集中于投資管理人的行為；

（2）要求投資組合管理采取多樣化的方式；

（3）允許投資人在堅(jiān)持多樣化的前提下，實(shí)行投資的自由選擇；

（4）監(jiān)管機(jī)構(gòu)更關(guān)注信息方面。

2.數(shù)量限制規(guī)則的含義和特點(diǎn)

所謂數(shù)量限制規(guī)則，是指對(duì)投資的資產(chǎn)類別、投資比例等進(jìn)行直接的數(shù)量限制。這一規(guī)則通常是對(duì)低流動(dòng)性、高信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有的數(shù)量進(jìn)行限制，例如對(duì)股票、風(fēng)險(xiǎn)資本、實(shí)物資產(chǎn)以及外國(guó)資產(chǎn)等的投資限制。

歸納起來(lái)，數(shù)量限制規(guī)則的主要特點(diǎn)有：

（1）集中于對(duì)投資進(jìn)行限制，而不是對(duì)組合進(jìn)行限制；

（2）對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”實(shí)行數(shù)量限制；

（3）把謹(jǐn)慎視同于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

（4）對(duì)單個(gè)金融工具的投資進(jìn)行限制；

（5）不允許投資的自由選擇。

（三）養(yǎng)老基金國(guó)際投資中兩種監(jiān)管規(guī)則適應(yīng)效率的比較

1.對(duì)國(guó)際投資的數(shù)量限制會(huì)降低養(yǎng)老基金投資組合管理效率。正如歐洲委員會(huì)（EuropeanCommission，1999）所指出的，投資組合限制“妨礙了資產(chǎn)配置和證券選擇過程的最優(yōu)化，因而導(dǎo)致了次優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)和收益配置”。投資組合監(jiān)管限制會(huì)影響公司提供養(yǎng)老計(jì)劃的成本，限制養(yǎng)老基金管理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的選擇，迫使他們持有低收益資產(chǎn)，并且增加他們的風(fēng)險(xiǎn)和成本。對(duì)海外投資的限制，會(huì)妨礙養(yǎng)老基金對(duì)負(fù)債持續(xù)期（各個(gè)養(yǎng)老基金的負(fù)債持續(xù)期差別較大，并且在不同時(shí)期也不一樣）和對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)厭惡變化情況的考慮。海外投資限制也會(huì)使養(yǎng)老基金資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)難以得到有效應(yīng)用，因?yàn)檫@些技術(shù)需要在使用衍生工具在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)與國(guó)外資產(chǎn)之間進(jìn)行恰當(dāng)?shù)呐渲?。如果監(jiān)管法規(guī)除了限制投資海外資產(chǎn)比例之外，還限制使用衍生工具，那么這將迫使養(yǎng)老基金持有低收益資產(chǎn)或使自身面臨更大的不必要的風(fēng)險(xiǎn)，特別是來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)國(guó)際投資的數(shù)量限制容易導(dǎo)致養(yǎng)老基金成為政府預(yù)算融資工具。對(duì)于所有養(yǎng)老體系來(lái)說(shuō)，投資限制會(huì)鼓勵(lì)本國(guó)政府把養(yǎng)老基金作為預(yù)算融資的工具（通過規(guī)定養(yǎng)老基金持有一定比重的政府債務(wù)）。而在實(shí)行謹(jǐn)慎人規(guī)則的情況下，由于允許國(guó)際分散化投資，因此不會(huì)發(fā)生為政府進(jìn)行預(yù)算融資的問題。當(dāng)政府使用通貨膨脹的方法降低債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，養(yǎng)老基金持有政府債務(wù)就容易受到貨幣化的損害。從更廣的意義上說(shuō)，在存在著或明或暗強(qiáng)迫養(yǎng)老基金投資于政府債券的情況下，由于政府債務(wù)必須通過征稅來(lái)償還，因此這種做法將會(huì)有損于資本市場(chǎng)的形成，而此時(shí)養(yǎng)老計(jì)劃在宏觀經(jīng)濟(jì)層次上等同于現(xiàn)收現(xiàn)付制。

3.對(duì)國(guó)際投資的數(shù)量限制難以適應(yīng)不斷變化著的內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境。數(shù)量限制規(guī)則通常是剛性的，很難應(yīng)對(duì)不斷變動(dòng)著的經(jīng)濟(jì)狀況、國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的變化以及貨幣和不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的變化情況；它們也很難應(yīng)對(duì)金融資產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化。這一點(diǎn)已被無(wú)數(shù)的養(yǎng)老基金國(guó)際投資管理實(shí)踐所證明。

4.對(duì)國(guó)際投資的數(shù)量限制會(huì)導(dǎo)致保守的投資行為，并降低養(yǎng)老基金投資管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)效率。如果實(shí)施嚴(yán)格的國(guó)際投資限制，那么這將會(huì)刺激養(yǎng)老基金投資管理人持有不受數(shù)量限制政策約束的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以避免在市場(chǎng)行情變好和價(jià)格上升時(shí)違反投資限制規(guī)定。這使得在給定的收益水平下減少風(fēng)險(xiǎn)問題變得復(fù)雜化。數(shù)量限制規(guī)則也會(huì)限制戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的運(yùn)用，限制養(yǎng)老基金投資管理人從事國(guó)際投資以提高投資回報(bào)率的積極性，從而也會(huì)損害整個(gè)養(yǎng)老基金投資管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性和發(fā)展速度。

5.對(duì)國(guó)際投資適用謹(jǐn)慎人規(guī)則具有若干優(yōu)越之處。前文所述的數(shù)量限制規(guī)則的缺點(diǎn)，其反面恰恰就是謹(jǐn)慎人規(guī)則的優(yōu)點(diǎn)。概括而言，相對(duì)于數(shù)量限制規(guī)則而言，適用謹(jǐn)慎人規(guī)則的優(yōu)越之處主要體現(xiàn)在：賦予了養(yǎng)老基金管理人充分的投資自，養(yǎng)老基金管理人可以自主地進(jìn)行資產(chǎn)配置特別是國(guó)際資產(chǎn)配置（包括資產(chǎn)類別和投資比例等），可以自由地使用國(guó)際金融衍生品等金融工具沖銷金融風(fēng)險(xiǎn)，可以及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)的變化。總而言之，可以在更大的時(shí)空范圍內(nèi)從事投資組合管理，實(shí)現(xiàn)投資組合管理效率的最優(yōu)化。

（四）世界各國(guó)養(yǎng)老基金國(guó)際投資監(jiān)管規(guī)則的適用情況

觀察當(dāng)今世界各國(guó)養(yǎng)老基金國(guó)際投資監(jiān)管規(guī)則，可以總結(jié)出以下四個(gè)基本特點(diǎn)：

第一，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家較早地適用謹(jǐn)慎人規(guī)則；

第二，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家適用數(shù)量限制規(guī)則

第三，越來(lái)越多的發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家正逐漸由適用數(shù)量限制規(guī)則轉(zhuǎn)向適用謹(jǐn)慎人規(guī)則；

第四，實(shí)行謹(jǐn)慎人規(guī)則具有促進(jìn)國(guó)際投資和增加投資回報(bào)率的作用。

1.實(shí)行謹(jǐn)慎人規(guī)則的國(guó)家

如表1所示，在英國(guó)、美國(guó)、荷蘭等國(guó)家，對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資適用“謹(jǐn)慎人規(guī)則”。該規(guī)則要求基金管理人在投資過程中（包括在從事國(guó)際投資過程中），必須謹(jǐn)慎實(shí)行組合分散化；監(jiān)管法規(guī)對(duì)養(yǎng)老基金投資組合分布不規(guī)定具體的限制，雖然受托人自身可以對(duì)投資組合分布自動(dòng)進(jìn)行某些限制。在日本，1998年之前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資一直實(shí)行限制，1998年取消了限制，轉(zhuǎn)而實(shí)行謹(jǐn)慎人規(guī)則。加拿大實(shí)行對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資實(shí)行謹(jǐn)慎人規(guī)則，盡管與此同時(shí)該國(guó)稅法對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資的投資比例保留了一定限制（目前為30%）。在加拿大，每個(gè)月，一旦養(yǎng)老基金投資于外國(guó)資產(chǎn)的比例超過了限制比例，就會(huì)被課以相當(dāng)于超過限制比例的1%的納稅。

澳大利亞、加拿大、瑞士和英國(guó)養(yǎng)老基金的外國(guó)資產(chǎn)投資比重基本接近于20%，其中日本和英國(guó)是中大型經(jīng)濟(jì)體，而其他國(guó)家則都是相對(duì)小的經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)是一個(gè)大型開放經(jīng)濟(jì)體，由于本國(guó)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)，其國(guó)際投資比重較低（為11%）。

2.實(shí)行數(shù)量限制規(guī)則的國(guó)家

在上述以外的OECD國(guó)家以及許多發(fā)展中國(guó)家，對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資適用“數(shù)量限制規(guī)則”。例如，根據(jù)相關(guān)的歐盟指引（EUDirectives），德國(guó)養(yǎng)老基金必須服從對(duì)人壽保險(xiǎn)公司施行的20%的外國(guó)投資比例的限制，盡管人壽保險(xiǎn)公司的各個(gè)養(yǎng)老基金的負(fù)債結(jié)構(gòu)各有不同。在芬蘭，除了EU的限制之外，還補(bǔ)充了一個(gè)對(duì)投資于歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)之外的嚴(yán)格限制。瑞典對(duì)養(yǎng)老基金投資于外國(guó)資產(chǎn)的限制比例為5-10%，而瑞士和意大利的這一限制比例則分別為30%和33%.

在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，智利現(xiàn)行對(duì)養(yǎng)老基金投資于海外資產(chǎn)的限制比例為20%，而馬來(lái)西亞則規(guī)定養(yǎng)老基金必須至少把70%的資產(chǎn)投資于國(guó)內(nèi)政府債券。

從實(shí)行數(shù)量限制規(guī)則的國(guó)家養(yǎng)老基金國(guó)際投資的實(shí)際比例看，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老基金投資于海外資產(chǎn)的實(shí)際比例，離監(jiān)管法規(guī)允許的海外投資比例還有很大的“剩余空間”（headroom）。這意味著現(xiàn)有數(shù)量限制措施的存在將導(dǎo)致養(yǎng)老基金在從事投資組合管理時(shí)會(huì)非常謹(jǐn)慎，以避免在市場(chǎng)行情上漲時(shí)違反法律允許的限制性比例。

3.相比較而言，謹(jǐn)慎人規(guī)則具有鼓勵(lì)國(guó)際投資和增強(qiáng)投資回報(bào)率的作用

從橫向國(guó)別比較看，實(shí)行謹(jǐn)慎人規(guī)則國(guó)家的養(yǎng)老基金國(guó)際投資比例通常高于實(shí)行數(shù)量限制國(guó)家的比例。例如，荷蘭是一個(gè)小型開放經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，1998年其海外資產(chǎn)在整個(gè)資產(chǎn)組合中所占的比重達(dá)42%.而與同屬小型經(jīng)濟(jì)體的荷蘭相比，雖然斯堪的納維亞國(guó)家如瑞典、丹麥等國(guó)也是小型開放經(jīng)濟(jì)體，然而這兩個(gè)國(guó)家持有外國(guó)資產(chǎn)的比重卻比較低（分別僅有2%和11%），這是因?yàn)檫@些國(guó)家監(jiān)管法規(guī)對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資進(jìn)行數(shù)量限制的緣故。

從縱向比較看，同一國(guó)家實(shí)行謹(jǐn)慎人規(guī)則時(shí)期的養(yǎng)老基金國(guó)際投資比例通常高于原本實(shí)行數(shù)量限制時(shí)期的國(guó)際投資比例。例如，1970年荷蘭和英國(guó)養(yǎng)老基金的國(guó)際投資比例分別僅有7%和2%，而到了1998年，兩國(guó)養(yǎng)老基金的國(guó)際投資比例則分別達(dá)到了40%和18%.

從投資回報(bào)率比較看，Davis（1997）等人的研究結(jié)果證明，采取“謹(jǐn)慎人”規(guī)則的養(yǎng)老金投資業(yè)績(jī)的表現(xiàn)優(yōu)于采取數(shù)量限制體制的養(yǎng)老金投資業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

二、關(guān)于中國(guó)養(yǎng)老基金國(guó)際投資的必要性和應(yīng)適用的監(jiān)管規(guī)則

參考前文的研究結(jié)論，根據(jù)我國(guó)養(yǎng)老基金和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)，本文作者認(rèn)為，對(duì)我國(guó)養(yǎng)老基金國(guó)際投資的監(jiān)管應(yīng)該適用以下基本原則：

1.通過QDII等制度安排，在可控前提下允許和鼓勵(lì)養(yǎng)老基金實(shí)行國(guó)際投資

第一，中國(guó)養(yǎng)老基金的規(guī)模日益壯大，而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的容量和投資回報(bào)率相對(duì)有限。中國(guó)養(yǎng)老體系正在建設(shè)和高速發(fā)展進(jìn)程之中，養(yǎng)老基金的資金規(guī)模已經(jīng)越來(lái)越大，據(jù)估計(jì)，到2010年我國(guó)社保基金和企業(yè)年金等養(yǎng)老基金規(guī)模將各自達(dá)1萬(wàn)億元以上。而盡管我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也在快速發(fā)展中，但養(yǎng)老基金規(guī)模的發(fā)展速度要高于資本市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展速度，如果不允許養(yǎng)老基金進(jìn)行國(guó)際市場(chǎng)投資，就容易產(chǎn)生養(yǎng)老基金作為國(guó)內(nèi)最大的機(jī)構(gòu)投資者過度集中于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)甚至控制局部市場(chǎng)領(lǐng)域的現(xiàn)象。

第二，準(zhǔn)許中國(guó)養(yǎng)老基金投資于國(guó)際資本市場(chǎng)，有助于養(yǎng)老基金投資組合管理的最優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)率。關(guān)于這一點(diǎn)，在本文的第一部分的內(nèi)容中已有了充分的論證。

第三，在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深和中國(guó)日益融入世界經(jīng)濟(jì)體系的背景下，養(yǎng)老基金進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)投資具有迫切性。迄今為止，中國(guó)已加入世貿(mào)組織三年多了，有關(guān)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開放的各項(xiàng)協(xié)議正在逐步得到履行。再過兩年時(shí)間，即中國(guó)加入世貿(mào)組織的五年過渡期后，中國(guó)將全面融入世界市場(chǎng)。在這種背景下，中國(guó)的養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者只有更多地進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)投資，才能提高自身的投資管理能力及其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，才能更有效地保護(hù)本國(guó)養(yǎng)老基金參與人的利益。

第四，通過QDII這種制度安排，可以使養(yǎng)老基金國(guó)際投資的資金數(shù)量或投資比例限制在國(guó)家外匯管理部門和證券監(jiān)管部門的可控范圍之內(nèi)，保證養(yǎng)老基金國(guó)際投資的有序進(jìn)行。

2.在養(yǎng)老體系建立的初期，實(shí)行數(shù)量限制規(guī)則是必要和有益的

中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，養(yǎng)老基金的投資管理經(jīng)驗(yàn)還很不足，尤其是國(guó)際市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)更是一片空白。因此，出于維護(hù)我國(guó)養(yǎng)老基金國(guó)際投資穩(wěn)健發(fā)展的目的，在我國(guó)養(yǎng)老基金進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)投資的初期階段，對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資適用數(shù)量限制規(guī)則是可行而且必要的。

這種數(shù)量限制規(guī)則主要體現(xiàn)為：規(guī)定養(yǎng)老基金可投資于國(guó)際市場(chǎng)的資產(chǎn)范圍和投資比例。由于在未來(lái)數(shù)年內(nèi)中國(guó)還有必要在國(guó)際收支項(xiàng)目中，繼續(xù)保持對(duì)資本項(xiàng)目所涉及的部分貨幣兌換和資本流出入的管制，因此，在具體執(zhí)行養(yǎng)老基金國(guó)際投資的數(shù)量限制規(guī)則時(shí)，可堅(jiān)持采取上文所述的QDII這種對(duì)單個(gè)機(jī)構(gòu)投資者核定境外投資資金數(shù)量或投資比例的方式。

關(guān)于發(fā)展中國(guó)家在養(yǎng)老體系建立初期實(shí)行數(shù)量限制的必要性的研究，國(guó)際上已有充分的研究成果。根據(jù)Fontaine（1997）的研究，在發(fā)展中國(guó)家養(yǎng)老體系改革的初期對(duì)養(yǎng)老基金投資于海外資產(chǎn)實(shí)行限制，有助于減少?gòu)默F(xiàn)收現(xiàn)付制過渡到基金制養(yǎng)老體系的財(cái)政成本。以智利為例，其養(yǎng)老基金在沒有要求高利率的情況下（事實(shí)上債務(wù)通常是釘住CPI的）為國(guó)內(nèi)提供了借款來(lái)源，養(yǎng)老基金發(fā)展促進(jìn)了內(nèi)部資源的轉(zhuǎn)移，使得智利政府可以在極端的財(cái)政調(diào)整的情況下償付國(guó)際債務(wù)，養(yǎng)老基金的需求使私營(yíng)機(jī)構(gòu)和公共機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)換可以順利進(jìn)行。Fontaine（1997）還指出，在發(fā)展中國(guó)家養(yǎng)老金發(fā)展的初期，為了控制資本外逃，避免劇烈和代價(jià)高昂的貨幣超調(diào)（overshooting），此時(shí)實(shí)行外匯管制是合理的，然而隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常狀態(tài)，就應(yīng)該放松外匯管制。

3.在實(shí)行數(shù)量限制規(guī)則時(shí)，對(duì)三大支柱養(yǎng)老基金應(yīng)實(shí)行差別化的安排

社?；?、企業(yè)年金和個(gè)人自愿養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是養(yǎng)老基金三大支柱，由于其養(yǎng)老保障性質(zhì)、養(yǎng)老保障地位的不同，國(guó)際市場(chǎng)投資損益形成后果的不同，因此在實(shí)行數(shù)量限制規(guī)則時(shí)，對(duì)這三大支柱養(yǎng)老基金國(guó)際投資應(yīng)適用差別化的數(shù)量限制安排。一般而言，第一支柱養(yǎng)老基金即社?；鹪趪?guó)家整個(gè)養(yǎng)老體系中占有第一重要的地位，其國(guó)際市場(chǎng)投資損益狀況對(duì)整個(gè)國(guó)家養(yǎng)老保障狀況影響重大，因此對(duì)第一支柱基金應(yīng)實(shí)行比較嚴(yán)格的數(shù)量限制；第二支柱養(yǎng)老基金即企業(yè)年金在國(guó)家養(yǎng)老體系中占有次重要的地位（對(duì)第一支柱起重要的補(bǔ)充作用），因此對(duì)第二支柱基金應(yīng)實(shí)行次嚴(yán)格的數(shù)量限制；第三支柱養(yǎng)老基金在國(guó)家養(yǎng)老體系中起著補(bǔ)充或再補(bǔ)充的作用（對(duì)第一支柱、第二支柱養(yǎng)老基金的補(bǔ)充或再補(bǔ)充），因此對(duì)第三支柱基金則可實(shí)行比較寬松的數(shù)量限制。

對(duì)三大支柱養(yǎng)老基金適用有差別的數(shù)量限制安排，可以達(dá)到三大目的：

第一，這一做法充分考慮到了三大支柱養(yǎng)老基金在國(guó)家養(yǎng)老體系中的地位差別、在資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)收益特征上的不同要求，有助于降低和控制整個(gè)養(yǎng)老體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)；

第二，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)觀察和比較三大支柱養(yǎng)老基金采用不同數(shù)量限制政策所產(chǎn)生的不同經(jīng)濟(jì)社會(huì)效應(yīng)提供機(jī)會(huì)，從而可以根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境變化情況和養(yǎng)老基金管理人自身能力的變化情況，適時(shí)修正和調(diào)整數(shù)量限制政策；

第三，這一做法為將來(lái)某一時(shí)期我國(guó)養(yǎng)老基金國(guó)際投資由適用數(shù)量限制規(guī)則穩(wěn)健地向適用謹(jǐn)慎人規(guī)則過渡提供了循序漸進(jìn)的途徑。一般而言，原本實(shí)行比較寬松的數(shù)量限制規(guī)則的個(gè)人自愿養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將率先適用謹(jǐn)慎人規(guī)則；緊接著，原本實(shí)行次嚴(yán)格數(shù)量限制規(guī)則的企業(yè)年金將在參考前者成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上也采取謹(jǐn)慎人規(guī)則；最后，在前兩者成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，第一支柱養(yǎng)老基金也最終取消數(shù)量限制，穩(wěn)步地轉(zhuǎn)向?qū)嵭兄?jǐn)慎人規(guī)則。

4.在養(yǎng)老基金國(guó)際投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)積累到一定階段的時(shí)候，應(yīng)逐步放松對(duì)國(guó)際投資的數(shù)量限制程度

在將來(lái)中國(guó)養(yǎng)老基金已積累了較豐富的投資經(jīng)驗(yàn)特別是國(guó)際市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，并且自身具備了較強(qiáng)的國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)控制能力的時(shí)候，就可以逐步放松對(duì)養(yǎng)老基金國(guó)際投資的數(shù)量限制。數(shù)量限制逐步放松的前提是，養(yǎng)老基金管理人自身從事國(guó)際投資的謹(jǐn)慎管理能力有了相應(yīng)的提高。從全過程看，數(shù)量限制規(guī)則逐步放松的過程，應(yīng)該自始至終就是養(yǎng)老基金管理人自身從事國(guó)際投資的謹(jǐn)慎管理能力不斷提高的過程。