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時(shí)間：2023-07-13 16:44:58
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇國(guó)有資本與民營(yíng)資本范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
第一，資產(chǎn)證券化具有優(yōu)越的融資功能和資本配置機(jī)制。證券既是市場(chǎng)運(yùn)行的融資工具，又是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)配置資源的工具，它構(gòu)筑了銀行信用之外的另一直接融資系統(tǒng)。通過發(fā)行證券和公布證券的價(jià)格和收益以及相關(guān)的信息，從而誘導(dǎo)貨幣資本所有者選擇投資目標(biāo)和籌資者選擇融資的領(lǐng)域、工具和方式，建立資本供給和需求的直接市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制。證券通過公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，形成證券收益的參照系，在公開、公平、公正的原則下形成合理的證券市場(chǎng)的比價(jià)結(jié)構(gòu)，引致社會(huì)資本向資本收益率高的產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)流動(dòng)。
第二，資產(chǎn)的證券化發(fā)展優(yōu)化了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的效率來自財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，而這種財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化又離不開企業(yè)的破產(chǎn)、倒閉、兼并等企業(yè)組織形式的交叉替代。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行證券化的形成與發(fā)展，這種企業(yè)組織的運(yùn)動(dòng)過程通常是通過證券的流通來實(shí)現(xiàn)的，通過證券的流通，優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)劣質(zhì)企業(yè)的兼并，規(guī)模小的企業(yè)合并成具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的大企業(yè)，從而促進(jìn)財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的流動(dòng)與重組。這樣，證券化的發(fā)展就使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作形成了存量財(cái)產(chǎn)流量化，流量財(cái)產(chǎn)證券化的財(cái)產(chǎn)流動(dòng)體系，引導(dǎo)社會(huì)財(cái)產(chǎn)不斷地按效率優(yōu)先的原則進(jìn)行再配置。
第三，資產(chǎn)的證券化使經(jīng)濟(jì)的橫向聯(lián)系更加密切。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的證券化發(fā)展使得證券品種的創(chuàng)新與流通日益繁榮，從而有效地促進(jìn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的橫向經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展，大大提高了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率。這種效率的提高主要通過以下兩種方式實(shí)現(xiàn)的：其一，證券化加速了財(cái)產(chǎn)的流動(dòng)，突破財(cái)產(chǎn)流動(dòng)時(shí)空壁壘；其二，證券化形成了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的投資者、籌資者、證券經(jīng)營(yíng)主體三位一體的有機(jī)聯(lián)系。
二、資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)托管：一種可供選擇的重組思路
步驟一：國(guó)有存量資產(chǎn)證券化。具體做法是：由政府發(fā)行一種國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制可轉(zhuǎn)換特種債券，簡(jiǎn)稱SCB，3－5年，利率為R，定期發(fā)行，控制總量（發(fā)行數(shù)量以需要重組的國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模為限）由國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)持有。從企業(yè)的角度看，不僅提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且為民營(yíng)資本或其他國(guó)有資本的進(jìn)入作鋪墊；從政府角度看，沒有增加現(xiàn)期財(cái)政的支出，也沒有增加財(cái)政對(duì)中央銀行的借款，避免了對(duì)貨幣政策的不利影響。
步驟二：把國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)持有的可轉(zhuǎn)換特種債券委托給信托投資公司，并授權(quán)它以所有者的身份行使追索權(quán)，這樣，信托投資公司就有權(quán)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行托管與重組。具體做法是：在對(duì)企業(yè)清產(chǎn)核資的基礎(chǔ)上，國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)和信托公司以競(jìng)爭(zhēng)價(jià)投標(biāo)的方式將這一國(guó)有資產(chǎn)再租賃出去，信托公司受國(guó)資委委托與民營(yíng)資本所有者或其他國(guó)有企業(yè)簽訂一個(gè)中長(zhǎng)期租賃合約（期限由雙方協(xié)定），享受固定的資本收益率R（指真實(shí)收益率，扣除物價(jià)波動(dòng)的影響）。這樣，就建立起一種國(guó)有資本與民營(yíng)資本結(jié)合的新機(jī)制，原來是國(guó)家通過銀行借入民營(yíng)資本給國(guó)有企業(yè)用，現(xiàn)在是民營(yíng)資本所有者向國(guó)家借入資本經(jīng)營(yíng)企業(yè)，這一轉(zhuǎn)變將給企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大的影響。我們知道，國(guó)有企業(yè)股份制改造不靈的一個(gè)重要原因是繼續(xù)沿襲計(jì)劃體制下的經(jīng)營(yíng)者選擇機(jī)制，這樣，就很難有真正的企業(yè)家來經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而采用資產(chǎn)信托與租賃的辦法就可以把這一問題留給民營(yíng)資本所有者去解決。原國(guó)有企業(yè)經(jīng)過這樣的重組之后實(shí)際上已經(jīng)具有民營(yíng)企業(yè)的性質(zhì)，由于民營(yíng)企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)營(yíng)銷、技術(shù)開發(fā)經(jīng)營(yíng)管理等方面的比較優(yōu)勢(shì)，通過民營(yíng)資本與國(guó)有資本的聯(lián)合有可能提高原有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力和經(jīng)濟(jì)效益。
步驟三：建立可轉(zhuǎn)換特種債券（SCB）交易市場(chǎng)，SCB實(shí)際上是政府發(fā)行的特別國(guó)債，有國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)作擔(dān)保，債券的信用級(jí)別是比較高的，完全可以依托現(xiàn)有證券市場(chǎng)上市流通。但是，與一般國(guó)債不同的是，SCB是一種可轉(zhuǎn)換債券，也就是說，當(dāng)民營(yíng)資本所有者或者其他國(guó)有企業(yè)從信托公司手中或者從流通市場(chǎng)上買入一定數(shù)量的特種債券，經(jīng)過政府的批準(zhǔn)可以沖抵它所租賃的國(guó)有資產(chǎn)。這樣，民營(yíng)資本所有者或者其他國(guó)有企業(yè)對(duì)它所經(jīng)營(yíng)的企業(yè)就享有部分或全部產(chǎn)權(quán)（視沖抵比例而定），同時(shí)對(duì)原先的租賃合約進(jìn)行調(diào)整或自動(dòng)解除。誠(chéng)然SCB也可以為其他投資者所持有，比如中央銀行、居民個(gè)人或經(jīng)濟(jì)單位可以自由購(gòu)買，這種情況下，SCB只是一般的有價(jià)證券，投資者可以到期享有固定的利息或者在流通中增值獲利。建立SCB流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，一方面有利于信托公司對(duì)企業(yè)重組的運(yùn)作；另一方面有利于分散的國(guó)有資本重新聚集使用。
二、對(duì)上述思路的進(jìn)一步說明
1關(guān)于信托投資公司參與企業(yè)重組的積極性問題
筆者認(rèn)為至少有以下三點(diǎn)可以給予保證：第一，信托至今沒有明確的市場(chǎng)定位，其業(yè)務(wù)和一般的商業(yè)銀行相類似，金融生存空間很小，并經(jīng)常因金融違規(guī)而受到中央銀行的查處，參與國(guó)有企業(yè)重組將是信托業(yè)為己“正名”的良好機(jī)遇；第二，企業(yè)重組是西方投資銀行的主要業(yè)務(wù)，而在我國(guó)這幾乎是一個(gè)金融真空，信托投資公司具有較高素質(zhì)的專門人才和企業(yè)并購(gòu)、證券承銷包銷方面的經(jīng)驗(yàn)，可以充分發(fā)揮其比較優(yōu)勢(shì)，明確和鞏固自身的金融地位；第三，作為國(guó)有商業(yè)銀行SCB的人，信托投資公司自身并不一定要投入資本，只是按銀行的委托人買賣SCB或者行使對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的追索權(quán)，參與企業(yè)資產(chǎn)重組過程，從中收取手續(xù)費(fèi)，是一種值得開發(fā)的中介業(yè)務(wù)，信托公司有可能取得豐厚的回報(bào)。
2關(guān)于民營(yíng)資本所有者接管企業(yè)的利益動(dòng)機(jī)問題
接管企業(yè)對(duì)于民營(yíng)資本者至少有以下幾個(gè)方面的好處：一是它只需以少量的資本投入就可以長(zhǎng)期占有國(guó)有資產(chǎn)的使用權(quán)，比新設(shè)一個(gè)企業(yè)節(jié)約了大量的資本投入，迅速擴(kuò)大了自己的生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)份額；二是以信托投資公司為中介，要比直接跟政府談判進(jìn)行資產(chǎn)重組更省事，節(jié)約了大量的交易費(fèi)用，尤其是當(dāng)民營(yíng)資本所有者持有的SCB達(dá)到了一定的數(shù)量時(shí)，可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行控股甚至完全買斷；三是長(zhǎng)期以來在正式的國(guó)家信貸計(jì)劃內(nèi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信貸份額只有20％左右，難以適應(yīng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，國(guó)有資產(chǎn)租賃實(shí)際上等于國(guó)家給民營(yíng)資本所有者提高了一筆巨額的貸款；四是國(guó)有企業(yè)虧損的主要原因是經(jīng)營(yíng)機(jī)制不活和社會(huì)負(fù)擔(dān)過重造成的，主要矛盾是生產(chǎn)關(guān)系而不是生產(chǎn)力，因此，民營(yíng)資本家對(duì)企業(yè)接管和重組之后很可能重新煥發(fā)生機(jī)，這在實(shí)踐中已經(jīng)有個(gè)少成功的范例。
3關(guān)于防范信托投資公司的道德風(fēng)險(xiǎn)問題
企業(yè)財(cái)務(wù)治理，是指基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等機(jī)制安排，對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理的配置，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，以解決利益矛盾，保證企業(yè)效率。企業(yè)財(cái)權(quán)配置就是將企業(yè)的財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。研究國(guó)外企業(yè)的財(cái)務(wù)治理機(jī)制、對(duì)提高我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)和提高經(jīng)濟(jì)效益，無疑具有積極的意義。
一、國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)概述
（一）對(duì)經(jīng)營(yíng)者行使財(cái)務(wù)監(jiān)控的主導(dǎo)力量不同
以美國(guó)、日本企業(yè)為例。美國(guó)企業(yè)股權(quán)治理的優(yōu)勢(shì)使得股東成為監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者的主要力量。股東大會(huì)基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會(huì)上向經(jīng)營(yíng)者提出嚴(yán)厲的質(zhì)詢，甚至把不稱職的經(jīng)營(yíng)者趕下臺(tái)。更重要的是，股東可通過在證券市場(chǎng)上買賣股票間接監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。而債權(quán)人主要是通過派駐代表?yè)?dān)任非執(zhí)行董事，監(jiān)督權(quán)比較有限，影響力也不大。這種靠“相機(jī)治理”取得的財(cái)權(quán)也只是在短期之內(nèi)有效。日本企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)決策權(quán)實(shí)行監(jiān)控的，主要是法人股股東的大銀行。銀行法人持股削弱了股權(quán)治理效應(yīng)，股東大會(huì)沒有什么實(shí)權(quán)。而企業(yè)的大股東銀行則基于其特殊的“大債主”和“大股東”的雙重身份，掌管實(shí)質(zhì)性的監(jiān)督權(quán)，成為監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者、治理財(cái)務(wù)的主要力量。
（二）財(cái)務(wù)治理的權(quán)力核心不同
財(cái)權(quán)在股東和經(jīng)營(yíng)者之間分離，使經(jīng)營(yíng)者成為企業(yè)財(cái)務(wù)治理的核心。而財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者內(nèi)部再分配，使經(jīng)營(yíng)者中的董事會(huì)或總經(jīng)理成為企業(yè)更精確意義上的財(cái)務(wù)治理核心。美國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的權(quán)利核心是董事會(huì)，實(shí)行董事會(huì)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。日本企業(yè)財(cái)務(wù)治理的核心則是總經(jīng)理（社長(zhǎng)），董事會(huì)成員一般由內(nèi)部產(chǎn)生，經(jīng)過長(zhǎng)期考察和選拔逐層升遷上來，多由企業(yè)各事業(yè)部部長(zhǎng)或分廠領(lǐng)導(dǎo)兼任，因此董事會(huì)基本上是總經(jīng)理決策的輔助機(jī)構(gòu)。
（三）財(cái)權(quán)配置的集權(quán)分權(quán)程度不同
美國(guó)企業(yè)中，財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者及下層財(cái)務(wù)人員之間的再分配體現(xiàn)出濃厚的分權(quán)思想。美國(guó)的意識(shí)形態(tài)傾向于平民主義，即人們對(duì)權(quán)利的持久集中有一種不信任感。這種意識(shí)體現(xiàn)在財(cái)權(quán)配置中表現(xiàn)為：在保證董事會(huì)核心地位的同時(shí)，盡可能多地將財(cái)權(quán)下放給低層級(jí)組織及至最基層組織，使之不能過多地、持久地集中在個(gè)別人身上。近年來，這種分權(quán)的級(jí)次表現(xiàn)出向員工個(gè)人延伸的趨勢(shì)，一些公司的基層人員開始擁有諸如一定限額的資金調(diào)用權(quán)等財(cái)權(quán)。日本“大家族”式的企業(yè)文化強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)幼有序”，強(qiáng)調(diào)上級(jí)的權(quán)威和下級(jí)的服從，下級(jí)必須服從上級(jí)。日本企業(yè)財(cái)權(quán)配置相對(duì)集中，下層財(cái)務(wù)人員的自由度相對(duì)較小。
二、國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)治理機(jī)制對(duì)我國(guó)企業(yè)的啟示
國(guó)外企業(yè)在財(cái)務(wù)治理方面的差異是符合各自國(guó)情的，因而也是合理的。首先，它們都是基于各自的經(jīng)濟(jì)、文化特征而產(chǎn)生的，更為重要的是，這些差異的背后有著本質(zhì)的共同點(diǎn)：①出資者擁有對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)；②企業(yè)財(cái)權(quán)是獨(dú)立的，經(jīng)營(yíng)者是財(cái)務(wù)治理的核心；③激勵(lì)約束機(jī)制到位。由此出資者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托關(guān)系成立，財(cái)務(wù)治理最基本的框架得以構(gòu)建。當(dāng)然，美日企業(yè)的財(cái)務(wù)治理并非完美，主要問題是如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和社會(huì)的進(jìn)步，對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)治理框架進(jìn)行補(bǔ)充、完善，以提高治理效率。
我國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理在根本上存在如下缺陷：①缺乏有效的監(jiān)控主體。監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的不是真正的出資者，而是股權(quán)出資者的代表，存在風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的監(jiān)管則由于缺乏相關(guān)機(jī)制的支持而基本落空；②經(jīng)營(yíng)者受到國(guó)有大股東的越界干預(yù)，而且這種干預(yù)的動(dòng)機(jī)也可能并不代表真正出資者的利益； ③經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與業(yè)績(jī)相關(guān)度低，且形式單調(diào)；④外部市場(chǎng)發(fā)育不健全，對(duì)經(jīng)營(yíng)者尚未形成真正的約束。解決以上幾個(gè)問題是構(gòu)建我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的關(guān)鍵。借鑒美日企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，筆者提出以下建議。
（1）國(guó)有資本運(yùn)作的自我改造。黨的十提出，積極建立代表國(guó)家履行出資人職責(zé)的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的實(shí)質(zhì)性分離。該機(jī)構(gòu)受托實(shí)施國(guó)有資本的運(yùn)作管理，對(duì)同級(jí)政府負(fù)責(zé)，接受政府的審計(jì)監(jiān)督，對(duì)國(guó)有資本的保值增值承擔(dān)法律責(zé)任。其操作難點(diǎn)在于增加了環(huán)節(jié)，延長(zhǎng)了鏈，會(huì)有新的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。因此要進(jìn)一步深化改革，徹底實(shí)行政企分開，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，切實(shí)解決國(guó)有資本所有者虛位的問題。
企業(yè)財(cái)務(wù)治理，是指基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等機(jī)制安排，對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理的配置，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，以解決利益矛盾，保證企業(yè)效率。企業(yè)財(cái)權(quán)配置就是將企業(yè)的財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。研究國(guó)外企業(yè)的財(cái)務(wù)治理機(jī)制、對(duì)提高我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)和提高經(jīng)濟(jì)效益，無疑具有積極的意義。
一、國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)概述
（一）對(duì)經(jīng)營(yíng)者行使財(cái)務(wù)監(jiān)控的主導(dǎo)力量不同
以美國(guó)、日本企業(yè)為例。美國(guó)企業(yè)股權(quán)治理的優(yōu)勢(shì)使得股東成為監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者的主要力量。股東大會(huì)基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會(huì)上向經(jīng)營(yíng)者提出嚴(yán)厲的質(zhì)詢，甚至把不稱職的經(jīng)營(yíng)者趕下臺(tái)。更重要的是，股東可通過在證券市場(chǎng)上買賣股票間接監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。而債權(quán)人主要是通過派駐代表?yè)?dān)任非執(zhí)行董事，監(jiān)督權(quán)比較有限，影響力也不大。這種靠“相機(jī)治理”取得的財(cái)權(quán)也只是在短期之內(nèi)有效。日本企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)決策權(quán)實(shí)行監(jiān)控的，主要是法人股股東的大銀行。銀行法人持股削弱了股權(quán)治理效應(yīng)，股東大會(huì)沒有什么實(shí)權(quán)。而企業(yè)的大股東銀行則基于其特殊的“大債主”和“大股東”的雙重身份，掌管實(shí)質(zhì)性的監(jiān)督權(quán)，成為監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者、治理財(cái)務(wù)的主要力量。
（二）財(cái)務(wù)治理的權(quán)力核心不同
財(cái)權(quán)在股東和經(jīng)營(yíng)者之間分離，使經(jīng)營(yíng)者成為企業(yè)財(cái)務(wù)治理的核心。而財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者內(nèi)部再分配，使經(jīng)營(yíng)者中的董事會(huì)或總經(jīng)理成為企業(yè)更精確意義上的財(cái)務(wù)治理核心。美國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的權(quán)利核心是董事會(huì)，實(shí)行董事會(huì)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。日本企業(yè)財(cái)務(wù)治理的核心則是總經(jīng)理（社長(zhǎng)），董事會(huì)成員一般由內(nèi)部產(chǎn)生，經(jīng)過長(zhǎng)期考察和選拔逐層升遷上來，多由企業(yè)各事業(yè)部部長(zhǎng)或分廠領(lǐng)導(dǎo)兼任，因此董事會(huì)基本上是總經(jīng)理決策的輔助機(jī)構(gòu)。
（三）財(cái)權(quán)配置的集權(quán)分權(quán)程度不同
美國(guó)企業(yè)中，財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者及下層財(cái)務(wù)人員之間的再分配體現(xiàn)出濃厚的分權(quán)思想。美國(guó)的意識(shí)形態(tài)傾向于平民主義，即人們對(duì)權(quán)利的持久集中有一種不信任感。這種意識(shí)體現(xiàn)在財(cái)權(quán)配置中表現(xiàn)為：在保證董事會(huì)核心地位的同時(shí)，盡可能多地將財(cái)權(quán)下放給低層級(jí)組織及至最基層組織，使之不能過多地、持久地集中在個(gè)別人身上。近年來，這種分權(quán)的級(jí)次表現(xiàn)出向員工個(gè)人延伸的趨勢(shì)，一些公司的基層人員開始擁有諸如一定限額的資金調(diào)用權(quán)等財(cái)權(quán)。日本“大家族”式的企業(yè)文化強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)幼有序”，強(qiáng)調(diào)上級(jí)的權(quán)威和下級(jí)的服從，下級(jí)必須服從上級(jí)。日本企業(yè)財(cái)權(quán)配置相對(duì)集中，下層財(cái)務(wù)人員的自由度相對(duì)較小。
三、國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)治理機(jī)制對(duì)我國(guó)企業(yè)的啟示
國(guó)外企業(yè)在財(cái)務(wù)治理方面的差異是符合各自國(guó)情的，因而也是合理的。首先，它們都是基于各自的經(jīng)濟(jì)、文化特征而產(chǎn)生的，更為重要的是，這些差異的背后有著本質(zhì)的共同點(diǎn)：①出資者擁有對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)；②企業(yè)財(cái)權(quán)是獨(dú)立的，經(jīng)營(yíng)者是財(cái)務(wù)治理的核心；③激勵(lì)約束機(jī)制到位。由此出資者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托關(guān)系成立，財(cái)務(wù)治理最基本的框架得以構(gòu)建。當(dāng)然，美日企業(yè)的財(cái)務(wù)治理并非完美，主要問題是如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和社會(huì)的進(jìn)步，對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)治理框架進(jìn)行補(bǔ)充、完善，以提高治理效率。
我國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理在根本上存在如下缺陷：①缺乏有效的監(jiān)控主體。監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的不是真正的出資者，而是股權(quán)出資者的代表，存在風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的監(jiān)管則由于缺乏相關(guān)機(jī)制的支持而基本落空；②經(jīng)營(yíng)者受到國(guó)有大股東的越界干預(yù)，而且這種干預(yù)的動(dòng)機(jī)也可能并不代表真正出資者的利益；③經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與業(yè)績(jī)相關(guān)度低，且形式單調(diào)；④外部市場(chǎng)發(fā)育不健全，對(duì)經(jīng)營(yíng)者尚未形成真正的約束。解決以上幾個(gè)問題是構(gòu)建我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的關(guān)鍵。借鑒美日企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，筆者提出以下建議。
（一）國(guó)有資本運(yùn)作的自我改造
黨的十六大提出，積極建立代表國(guó)家履行出資人職責(zé)的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的實(shí)質(zhì)性分離。該機(jī)構(gòu)受托實(shí)施國(guó)有資本的運(yùn)作管理，對(duì)同級(jí)政府負(fù)責(zé)，接受政府的審計(jì)監(jiān)督，對(duì)國(guó)有資本的保值增值承擔(dān)法律責(zé)任。其操作難點(diǎn)在于增加了環(huán)節(jié)，延長(zhǎng)了鏈，會(huì)有新的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。因此要進(jìn)一步深化改革，徹底實(shí)行政企分開，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，切實(shí)解決國(guó)有資本所有者虛位的問題。
（二）確保國(guó)有資本控股地位，大力引入民營(yíng)投資者
在國(guó)有企業(yè)引入民營(yíng)資本股東，既利用了民營(yíng)股權(quán)的治理優(yōu)勢(shì)，又形成了對(duì)國(guó)有股股東的權(quán)力制衡，有利于維護(hù)企業(yè)法人財(cái)權(quán)的獨(dú)立性。而目前民營(yíng)資本受到了許多政策上的歧視與限制。比較而言，外國(guó)資本在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的被接受程度則要高得多。外國(guó)資本與國(guó)有資本合作時(shí)能享受許多優(yōu)惠政策，外資的持股比例也常常與國(guó)有資本非常接近。國(guó)有資本與外國(guó)資本的成功合作表明，國(guó)有資本具有控制全局的能力，與民營(yíng)資本的合作必然也有光明的前景，國(guó)有資本的主導(dǎo)地位也不會(huì)因此而動(dòng)搖。從另一個(gè)角度說，國(guó)有企業(yè)也可以向民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行投資，通過國(guó)有與民營(yíng)企業(yè)相互投資參股，可以形成國(guó)有資本與民營(yíng)資本的雙向合作。
（三）重視債權(quán)人在財(cái)務(wù)治理中的地位
按照一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，政府與市場(chǎng)之間存在著替代關(guān)系，國(guó)有資本與民營(yíng)資本之間也是如此。由于民營(yíng)資本在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域甚至非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的效率都比國(guó)有資本效率高，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制比計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制更能激勵(lì)經(jīng)濟(jì)主體努力工作，不斷提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效，因此，把競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域甚至非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域開放給民營(yíng)資本，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置過程中的基礎(chǔ)性作用，是一件利國(guó)利民的好事。就鐵路產(chǎn)業(yè)而言，應(yīng)該說，向民營(yíng)資本開放市場(chǎng)不是一個(gè)根本性問題，根本性的問題反倒是，鐵路國(guó)有資本應(yīng)該不應(yīng)該退出，鐵路國(guó)有資本應(yīng)該不應(yīng)該進(jìn)入？
單純對(duì)立地看待國(guó)有資本與民營(yíng)資本，將對(duì)立的觀點(diǎn)引入鐵路產(chǎn)業(yè)，就可能誤導(dǎo)改革。鐵路發(fā)展的歷史告訴我們的，更多的是一部“國(guó)進(jìn)民進(jìn)”或“國(guó)退民退”的歷史，而不是一個(gè)“國(guó)退民進(jìn)”或“國(guó)進(jìn)民退”的進(jìn)程。
林曉言博士認(rèn)為，鐵路產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)不同的地方，或者說鐵路產(chǎn)業(yè)有趣的地方就是，國(guó)有資本與民營(yíng)資本更多的是一種公私合作伙伴關(guān)系。如果考察一下歐盟鐵路、日本鐵路、韓國(guó)鐵路，甚至美國(guó)、加拿大、印度、阿根廷，我們都會(huì)發(fā)現(xiàn)民營(yíng)資本進(jìn)入鐵路產(chǎn)業(yè)的前提是國(guó)有資本的大量進(jìn)入，國(guó)有資本大量進(jìn)入的結(jié)果是民營(yíng)資本在該領(lǐng)域的劇烈擴(kuò)張。
正如我們以前所主張的那樣，無論是“網(wǎng)運(yùn)分離”模式還是“網(wǎng)運(yùn)一體”模式，無論是BOT模式還是特許經(jīng)營(yíng)模式，我們都需要合理地匹配國(guó)資與民資的關(guān)系，回避政府職責(zé)的中國(guó)鐵路改革肯定是不成功的改革，否定市場(chǎng)作用的中國(guó)鐵路改革肯定是成本高昂的改革。
整體改革或局部改革
整體改革或局部改革，反映的是兩種截然不同的改革思路。自20世紀(jì)80年代開始迄今，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界或鐵路主管部門提出了若干種具有較大社會(huì)影響的鐵路整體改革方案，其中一些改革方案得到了實(shí)施或部分實(shí)施。
這些改革方案主要包括：建立現(xiàn)代企業(yè)制度方案、“網(wǎng)運(yùn)分離”方案、組建區(qū)域公司方案、跨越式發(fā)展方案等4種方案。鐵路局部和漸進(jìn)的改革適合于某些盡頭局如烏魯木齊局等，或許也適合于諸如京津城際、長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)，但絕不適合于鐵路整體的改革與重組。
鐵路跨越式發(fā)展方案的一個(gè)核心內(nèi)容，是按照生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系的基本思路，鐵路改革重組必須在生產(chǎn)力布局調(diào)整完成之后，或者說，鐵路改革重組不能超前于生產(chǎn)力布局的優(yōu)化整合進(jìn)程。2005年3月份，鐵道部撤銷了全部鐵路分局和大規(guī)模建設(shè)客專網(wǎng)等，雖然社會(huì)反響平平，但不能不說這是一次帶有整體色彩的革命性變革，因此值得贊許。
可惜的是，跨越式發(fā)展方案在整體性上仍有欠缺，特別是該方案不重視整體交易規(guī)則的建立，不重視市場(chǎng)資源的挖掘，過度依賴鐵道部的力量，缺乏統(tǒng)籌安排，使跨越式發(fā)展方案顯得十分粗糙、功利、隨意和局促。
鐵路是典型的網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，忽視這一點(diǎn)就會(huì)形成錯(cuò)誤的“以增量換存量，先局部后整體”的改革思路。鐵路的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)特性會(huì)使任何一家其他類型的鐵路企業(yè)都無法在鐵路產(chǎn)業(yè)中生存，它們的命運(yùn)都會(huì)控制在鐵道部及其所屬鐵路局的手中。合資鐵路公司的經(jīng)驗(yàn)表明，如果不形成合理的調(diào)度指揮權(quán)生成機(jī)制，如果不形成合理的財(cái)務(wù)清算生成機(jī)制，處于鐵路網(wǎng)絡(luò)中的單個(gè)鐵路運(yùn)輸企業(yè)就根本無法按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制進(jìn)行運(yùn)作。
實(shí)際上，有學(xué)者認(rèn)為，如果鐵道部不進(jìn)行整體的、存量的改革，即使客運(yùn)專線公司擁有某一區(qū)段的調(diào)度指揮權(quán)，也沒有任何實(shí)質(zhì)性意義。因此，各客運(yùn)專線公司在目前格局下，調(diào)度指揮權(quán)只好集中統(tǒng)一在鐵道部運(yùn)輸局手中。可見，鐵路進(jìn)行增量改革的后果只會(huì)形成更大規(guī)模的存量，進(jìn)一步增加而不是減弱了鐵路改革的難度。鐵路改革的順序不能與一般工商企業(yè)相同，整體的、一次性的、存量的改革是具有網(wǎng)絡(luò)特性的鐵路產(chǎn)業(yè)所必需的。
可以說，缺乏整體發(fā)展思路的鐵路改革肯定是失敗的改革，缺乏雷厲風(fēng)行魄力的改革也肯定不是成功的改革。
缺失的公共治理
記得日本富士通綜合研究所上席主任研究員柯隆先生曾說過，中國(guó)現(xiàn)在似乎每個(gè)人都有怨氣，似乎每個(gè)人都是改革的受害者。反觀中國(guó)鐵路，似乎沒有人愿意為鐵路改革盡力，似乎沒有人愿意損失自己的哪怕一丁點(diǎn)兒的利益，大家都害怕成為改革的受害者。
中國(guó)鐵路改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的真實(shí)寫照：改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，產(chǎn)權(quán)配屬和利益格局的重大調(diào)整已在所難免。問題是，我們現(xiàn)在最需要什么樣的機(jī)制來推進(jìn)中國(guó)鐵路的改革與發(fā)展進(jìn)程？答案卻很簡(jiǎn)單：透明的、法制的公共治理！
社會(huì)利益主體越是多元化，矛盾沖突就越是顯著。公共治理平臺(tái)是一種決策商議機(jī)制，體現(xiàn)并平衡利益集團(tuán)聲音和主張，集中矛盾與協(xié)調(diào)沖突，是一種民主治理與投票表決的機(jī)制。其他網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)或壟斷產(chǎn)業(yè)如民航、石化、電力、公路、電信等都在不同程度上缺少基本的公共治理元素，中國(guó)鐵路作為“最后的改革者”，不過表現(xiàn)得更明顯而已。如果缺少公共治理的營(yíng)養(yǎng)，就像美好的愿望孵化出刺目扎手的怪胎、嚴(yán)肅的話題演化出下流的笑話一樣，結(jié)果讓人驚詫、懷疑、失望。
假如我國(guó)鐵路僅僅停留在對(duì)西方科技的吸收層面，而缺乏制度層面的激蕩與提升，沒有相應(yīng)公共治理模式的保障，政府邊界和市場(chǎng)邊界沒有得到清晰界定，行政治理和市場(chǎng)治理沒有較好的耦合，那么，鐵路產(chǎn)業(yè)的前景實(shí)在不容樂觀。
韓國(guó)在建設(shè)漢城――釜山高速鐵路期間，通過引進(jìn)整套的法國(guó)技術(shù)，開展消化、吸收和創(chuàng)新工作，韓國(guó)目前已經(jīng)可以自己獨(dú)立生產(chǎn)并出口擁有自主品牌的高速動(dòng)車組。這一過程中，國(guó)家的統(tǒng)籌規(guī)劃、政府的盡責(zé)、規(guī)則的鮮明嚴(yán)厲、公民的心平氣和，無不折射出公共治理的理性光芒。
鐵路改革與發(fā)展是一個(gè)系統(tǒng)工程，包括了鐵路改革重組框架、鐵路生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、鐵路減員增效，甚至要精確到具體人頭和具體數(shù)字這樣枯燥而乏味的工作上，這也是世界上其他國(guó)家鐵路改革都?xì)v時(shí)很久，且有大量法律法規(guī)加以保障的重要原因。
繼中國(guó)石化之后，另一大型央企中國(guó)電信也開啟了混合所有制改革。中國(guó)電信近日宣布，將在新興業(yè)務(wù)、ICT業(yè)務(wù)等方面借助引入外部戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)投資者、員工持股等多種方式，以更加市場(chǎng)化的手段驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)模式快速突破。
然而，對(duì)于壟斷國(guó)企伸出的“橄欖枝”，民營(yíng)資本的態(tài)度卻頗為冷靜。從宏觀環(huán)境觀察，國(guó)企資本回報(bào)率增速整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，去年國(guó)資委主管的113家央企利潤(rùn)總額為1.3萬億，同比僅增長(zhǎng)3.8%，明顯低于同期GDP增速。在這一背景下，國(guó)企對(duì)啟動(dòng)混合所有制的熱情似乎更高，民營(yíng)資本則因擔(dān)憂收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等而觀望之情濃厚。
有調(diào)查顯示，當(dāng)前民營(yíng)資本對(duì)參與混合所有制最為關(guān)心的問題就是如何保障話語權(quán)。當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)中許多高管都具有相應(yīng)的行政級(jí)別，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向因同時(shí)受到資本回報(bào)率與政績(jī)考核兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的指揮而游移不定。若行政與市場(chǎng)的邊界得不到及時(shí)厘清，意味著混合所有制企業(yè)將無法搭建起現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，民營(yíng)資本即便攜重資走入國(guó)企領(lǐng)域，也難以得到相應(yīng)的人事權(quán)與財(cái)務(wù)管理權(quán)，更遑論憑借敏銳的市場(chǎng)應(yīng)變能力發(fā)揮出鯰魚效應(yīng)。
與此同時(shí)，目前國(guó)內(nèi)保障中小股東利益的法律框架也需要進(jìn)一步完善。就資本實(shí)力而言，民營(yíng)資本大都只能在混合所有制企業(yè)中處于參股地位，一旦遭遇集團(tuán)母公司通過關(guān)聯(lián)交易擠占利益，自身權(quán)益如何保障就是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。當(dāng)然，國(guó)有資本在與民營(yíng)資本“聯(lián)姻”中，也有國(guó)有資產(chǎn)流失的顧慮。對(duì)此，國(guó)企在全面啟動(dòng)混合所有制改革之前還需縝密設(shè)計(jì)好防火墻，避免因制度疏漏而讓“碩鼠”得逞。
以此觀之，混合所有制不能簡(jiǎn)單地被解讀為在國(guó)企領(lǐng)域引入民營(yíng)資本，而是要在兩者之間形成有機(jī)融合，最終實(shí)現(xiàn)利益互補(bǔ)，并創(chuàng)造出更高的社會(huì)效益。恰因此，包括民營(yíng)資本引進(jìn)方式、法人治理結(jié)構(gòu)建立、契約精神培育、資本退出機(jī)制等核心要素均需做出縝密考量。或許中國(guó)石化與中國(guó)電信兩家央企的實(shí)踐及其激起的反饋聲音可以“投石問路”，為后續(xù)制度與法律的夯實(shí)工作提供參考樣本。
政府層面也明白，僅僅從治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制著手，不能改變國(guó)有資產(chǎn)管理滯后于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，特別是滯后于金融系統(tǒng)改革的現(xiàn)實(shí)。推行混合股權(quán)制度，建立國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，國(guó)資改革將如浴火重生。
改革不可能一蹴而就，對(duì)以混合股權(quán)方式改個(gè)國(guó)企，不妨做如下暢想：
以央企群體為例，首先把113家央企中除了關(guān)系到國(guó)家安全的軍工、石油等行業(yè)（主要是53家骨干型副部級(jí)以上央企）之外的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)總公司或者二級(jí)、三級(jí)公司的混合股權(quán)多元化，吸收地方國(guó)資、民資甚至外資入股。對(duì)于效益好的、產(chǎn)業(yè)層級(jí)高的企業(yè)可以保留控股權(quán)，效益一般的或者屬于高度競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)范疇的，可以讓渡控股權(quán)。
第二，待此模式成熟之后，把集團(tuán)層面的股權(quán)逐步混合化，吸引社會(huì)資本入股，也可逐步把股權(quán)比例降低到非控股地位，充分利用股權(quán)混合之后的資本嫁接、智力支持和治理結(jié)構(gòu)帶來的基因重組溢價(jià)，獲得改革帶來的新發(fā)展機(jī)遇。
第三，對(duì)53家副部級(jí)以上重點(diǎn)央企，除了航天軍工、石油石化等外，逐步引進(jìn)國(guó)有金融企業(yè)、地方國(guó)資、優(yōu)秀民企、友好國(guó)家外資等，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。
第四，對(duì)航天軍工等產(chǎn)業(yè)，可以先實(shí)行體制內(nèi)混合股權(quán)多元化，如吸引四大銀行、中司、中信、地方政府等在集團(tuán)層面入股，既可以擴(kuò)大資本實(shí)力，又可以借助外力完善治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的雙贏。
當(dāng)然，在中國(guó)的科技實(shí)力、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、高級(jí)管理水平再上臺(tái)階，以及民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化、管理方式去家族化、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)定化之后，甚至航天軍工、電力電網(wǎng)等重點(diǎn)行業(yè)也可以吸收民營(yíng)資本直接參與集團(tuán)層面的股權(quán)甚至管理。縱觀世界主要軍工企業(yè)和尖端科技企業(yè)，資本屬性層面很多都是由混合股權(quán)構(gòu)成，而這并不妨礙其保障國(guó)家安全和實(shí)現(xiàn)國(guó)家意志。
需要說明的是，這幾個(gè)步驟沒有嚴(yán)格的先后順序。有的企業(yè)或者行業(yè)可以一步到位，直接實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面的混合股權(quán)，如一些科研院所和完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，以及一些國(guó)資與民資、外資相比明顯處于劣勢(shì)的行業(yè)；有的是要漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，如電信電力等一些具有天然壟斷優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。還有的不適合混合股權(quán)，需要政府投入，如中儲(chǔ)糧、中儲(chǔ)棉等盈利差的、具有社會(huì)公益性的行業(yè)。
將來完全可以出現(xiàn)央企吞并地方國(guó)企、央企吞并民企，或者民企、地方國(guó)企參股乃至收購(gòu)央企的情況，甚至與外資交叉持股，真正實(shí)現(xiàn)資本的大融合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
還需注意的是，不要把股權(quán)等同于控制權(quán)。反過來說，即使不擁有控制權(quán)，如果需要在某些時(shí)候保持國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略，也可以采用金融和法律等多種手段實(shí)現(xiàn)。如把國(guó)有股設(shè)立為具有否決權(quán)的優(yōu)先股或者“金股”，或者對(duì)某些企業(yè)行為預(yù)先約定為具有一票否決權(quán)，等等。
韓國(guó)制定了《證券和交易法》，規(guī)定財(cái)政與經(jīng)濟(jì)部有權(quán)指定任何從事“對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重要意義的產(chǎn)業(yè)”的公司為“公共性質(zhì)的公司”，政府只要有15%以上的股份，政府就可以依法限制這些公司的投票，以確保在必要時(shí)刻對(duì)這些公司的控制。
相對(duì)于企業(yè)來說，政府擁有足夠的行政權(quán)力和規(guī)則制定權(quán)，對(duì)企業(yè)的控制方式和范圍多種多樣，并不需要僅僅局限于股權(quán)比例。
從國(guó)資委層面來說，要實(shí)現(xiàn)這種混合股權(quán)改革，前提是必須改革自身管理模式和定位，從現(xiàn)在既當(dāng)監(jiān)管者又當(dāng)出資人的角色中走出來，變現(xiàn)在的“一身兩任”為“兩身兩任”。
首先要做的是構(gòu)建“國(guó)資委-國(guó)有資本管理公司-央企”的三層模式，國(guó)有資本管理公司是央企的出資人，承擔(dān)出資人職責(zé)，通過董事會(huì)當(dāng)好股東角色，承擔(dān)著國(guó)有資本的蓄水池和防火墻的雙重責(zé)任。國(guó)資委是資本管理公司的出資人，不直接管理企業(yè)，主要承擔(dān)全國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局規(guī)劃和統(tǒng)一監(jiān)管者的職能。國(guó)資委要實(shí)現(xiàn)從資產(chǎn)監(jiān)管向資本（股權(quán)）監(jiān)管轉(zhuǎn)變，從行為監(jiān)管向業(yè)務(wù)許可審批轉(zhuǎn)變，從管項(xiàng)目向管合規(guī)性轉(zhuǎn)變。
對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)來說，混合股權(quán)可以從單純追求“國(guó)有資產(chǎn)保值增值”的低端上升到“國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力”的高端訴求。
回顧20世紀(jì)以來國(guó)有企業(yè)改革的過程，核心就是股改、上市、完善法人治理結(jié)構(gòu)等，既然是股份制公司就有杠桿，除非是純粹的國(guó)有獨(dú)資。如果只要求國(guó)有資產(chǎn)的增保值，只有總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)多少，資產(chǎn)報(bào)酬率多少，沒有資產(chǎn)放大倍數(shù)，沒有杠桿率，那么股份制改造和上市對(duì)國(guó)資企業(yè)來說，僅僅起到一個(gè)融資渠道和治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用。
比如，經(jīng)過持續(xù)稀釋，微軟的創(chuàng)始人比爾·蓋茨的股權(quán)只有約4.5%。但蓋茨用有限的股權(quán)控制了22倍的股權(quán)，以及千萬倍的資產(chǎn)，這就是杠桿的巨大作用。因此，要看混合股權(quán)之后的企業(yè)中國(guó)有資本有多少，外資和民營(yíng)資本有多少，用國(guó)有資產(chǎn)控制了多少非國(guó)有資產(chǎn)，這個(gè)杠桿率是表明國(guó)有資本控制力的關(guān)鍵。
排山倒海的民間資本陣營(yíng)中，溫州民間資本表現(xiàn)出先知先覺的過人之處，以拓荒者的姿態(tài)出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上。溫州資本的風(fēng)吹草動(dòng)，頻頻成為民間資本投資的風(fēng)向標(biāo)。近年來，從炒房、炒煤、炒黃金，到炒棉、炒電、炒礦產(chǎn)，折射出溫州資本的流動(dòng)軌跡。然而，近年來，沖勁十足的海量溫州民間資本遭遇了不少危機(jī)：海外，溫州資本被套迪拜等地產(chǎn)投資，俄羅斯灰色清關(guān)讓巨額溫州資本折戟；國(guó)內(nèi)，山西煤礦讓此前參與煤礦投資的溫州資本如陷深淵，而隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策實(shí)施，溫州購(gòu)房團(tuán)也遭遇當(dāng)頭棒喝。
路在何方，溫州資本陷入迷茫與焦灼中，路似乎越走越窄。溫州資本投資出口越來越難找，與下列因素相關(guān)。
一方面，溫州資本最早的安身立命之地――制造業(yè)，利潤(rùn)越來越薄，具有逐利天性的溫州資本魚貫而出。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益嚴(yán)峻，低成本、低利潤(rùn)、缺乏自主品牌、技術(shù)含量低的制造業(yè)，負(fù)面效應(yīng)開始顯現(xiàn)，難抵撲面而來的高成本挑戰(zhàn)。我們看看依靠貼牌生產(chǎn)的企業(yè)，獲得的利潤(rùn)微乎其微：一個(gè)芭比娃娃在美國(guó)市場(chǎng)上的價(jià)格是10美元，在中國(guó)的離岸價(jià)格為2美元，刨除1美元是管理費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)、0.65美元的來料費(fèi)，剩下的0.35美元才是貼牌生產(chǎn)的毛利。利潤(rùn)空間日益逼仄，附加值低、免疫力差的中國(guó)制造首當(dāng)其沖，率先進(jìn)入微利甚至虧損時(shí)代。溫州企業(yè)喊轉(zhuǎn)型多年，但大部分企業(yè)并沒有脫胎換骨的變化。無利可圖，大批溫州資本逃離制造業(yè)。
另一方面，制造業(yè)之外的領(lǐng)域，尤其是能源、礦產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，現(xiàn)實(shí)的玻璃門仍然高高豎起，對(duì)民營(yíng)資本的恐懼還在作祟。對(duì)民營(yíng)資本的恐懼，被打上深深的時(shí)間烙印。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)代，民營(yíng)資本一旦被發(fā)現(xiàn)便被毫不留情地?cái)夭莩阋娚鐣?huì)對(duì)民營(yíng)資本的忌憚。隨著改革開放不斷深入，對(duì)民營(yíng)資本的忌憚仍然大量存在。2004年僅郎成平的幾篇文章，就將民營(yíng)資本與國(guó)有資本的正向博弈――“國(guó)退民進(jìn)”攪得天翻地覆，引致社會(huì)對(duì)民營(yíng)資本甚至市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大張旗鼓的討伐。近年來，也不斷冒出溫州資本退出煤炭行業(yè)，進(jìn)入石油領(lǐng)域不得要領(lǐng)等尷尬。可見，社會(huì)對(duì)民營(yíng)資本的忌憚尚未消退。
我認(rèn)為，民營(yíng)資本在投資空間上難有質(zhì)的突破，歸根到底，在于既得利益者排擠以溫州資本為代表的民營(yíng)資本，導(dǎo)致民營(yíng)資本被邊緣化。
基于政治考慮與權(quán)威規(guī)定，國(guó)有企業(yè)率先在市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。如果民營(yíng)資本不在市場(chǎng)門口虎視眈眈，他們會(huì)一家獨(dú)大，占有絕對(duì)壟斷。而一旦民營(yíng)資本獲準(zhǔn)進(jìn)入，國(guó)有企業(yè)就面臨著與民營(yíng)資本爭(zhēng)奪資源、資金與人力的挑戰(zhàn)，自然不開心。以溫州資本為代表的民間資本，頻頻從政府文件的“大門”中跳進(jìn)某領(lǐng)域，但又無奈從現(xiàn)實(shí)的“窗口”跳出來，也就不足為怪了。
為什么在全國(guó)諸多地方將國(guó)有企業(yè)改光、賣光，國(guó)有企業(yè)越來越少的情況下，作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大省的浙江國(guó)有企業(yè)卻屹然崛起，其玄機(jī)何在呢？
民營(yíng)企業(yè)激活國(guó)企
據(jù)考證，挪威人愛吃鮮活的沙丁魚。沙丁魚賣價(jià)也高，但它們生活在很安全、太安逸的環(huán)境下，反而存活的很少。有的人便想了一個(gè)辦法：在沙丁魚中放了一些專門吃沙丁魚的鯰魚，沒想到反而使它們的存活率高了起來。這就是“鯰魚效應(yīng)”的由來。
縱觀浙江這幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其實(shí)鯰魚效應(yīng)起了很大的作用，民營(yíng)企業(yè)在一定程度上激活了國(guó)有企業(yè)。 民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有經(jīng)濟(jì)非但沒有相互對(duì)立，此消彼長(zhǎng)，而且相得益彰，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。事實(shí)上，浙江多種所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并非一帆風(fēng)順，國(guó)有企業(yè)會(huì)不會(huì)被擠垮的議論時(shí)常出現(xiàn)。省委、省政府認(rèn)定，在不爭(zhēng)論中發(fā)展。據(jù)此，浙江一改過去局限于從國(guó)有企業(yè)內(nèi)部抓企業(yè)改革的套路，致力于在多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展中壯大國(guó)有企業(yè)，逐步形成多種經(jīng)濟(jì)成分不僅在企業(yè)外部相互并存，而且在企業(yè)之間相互滲透，企業(yè)內(nèi)部相互結(jié)合的格局。國(guó)有企業(yè)的每一步改革，都與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，共生共榮。
專家們分析，國(guó)有、民營(yíng)的這種互補(bǔ)效應(yīng)，在拓寬國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展的回旋空間方面，顯現(xiàn)了巨大作用。首先是改造作用，非國(guó)有企業(yè)直接參加了國(guó)企改造，脫胎換骨，活力增強(qiáng)；其次是吸納作用，非國(guó)有企業(yè)成為國(guó)企下崗職工再就業(yè)的重要渠道，僅2000年就吸納國(guó)企下崗職工2萬多名；第三是示范作用，面臨非國(guó)有企業(yè)較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)活力和競(jìng)爭(zhēng)壓力，國(guó)企加快轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
改革開放以來，在與民營(yíng)企業(yè)的共同競(jìng)爭(zhēng)中，浙江的國(guó)有企業(yè)不斷激活了內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)。全省國(guó)有企業(yè)雖然在數(shù)量上減少了，但在質(zhì)量上有了明顯的提升。2006 年有9家省屬企業(yè)進(jìn)入了中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，占省屬國(guó)有企業(yè)總額三分之一強(qiáng)，比2003年增加3家。 一批企業(yè)集團(tuán)在新的基礎(chǔ)上進(jìn)行市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。過去全省財(cái)政收入來自國(guó)有經(jīng)濟(jì)的占75％，如今浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)提供的財(cái)政收入占到了73％。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大大減輕了國(guó)有企業(yè)的負(fù)擔(dān)，使政府有更多的財(cái)力去扶持國(guó)有企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)改造。浙江國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)“共同發(fā)展、相得益彰”的鮮明特色和整體格局，已形成“小河有水大河滿”的獨(dú)特經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
產(chǎn)權(quán)多元化：發(fā)展混合所有制
一個(gè)較為明顯的趨勢(shì)是，浙江國(guó)企近年來紛紛實(shí)施投資主體多元化改造，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。2004年，浙江省委、省政府就提出省屬國(guó)有企業(yè)三年改革目標(biāo)，將發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)放在突出位置，按照“宜強(qiáng)則強(qiáng)、宜留則留、宜退則退”的原則，堅(jiān)持“全面推進(jìn)、重點(diǎn)突破”的方針，國(guó)企進(jìn)行改革取得較大成就。
改革前，省屬企業(yè)大都為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，在推進(jìn)集團(tuán)公司本級(jí)產(chǎn)權(quán)多元化改革的同時(shí)，繼續(xù)加大力度推進(jìn)所屬子公司的投資主體多元化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的戶數(shù)呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)。
如“浙江物產(chǎn)”，原先是計(jì)劃色彩濃厚的物資流通部門，一段時(shí)間以來，其下屬的企業(yè)頻頻攜手國(guó)內(nèi)外大型企業(yè)，引入戰(zhàn)略投資者。物產(chǎn)金屬集團(tuán)公司通過參股、合作，引進(jìn)國(guó)內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，與上游生產(chǎn)商、供應(yīng)商建立戰(zhàn)略聯(lián)盟；物產(chǎn)國(guó)貿(mào)公司與世界著名的鋼鐵生產(chǎn)銷售和冶金設(shè)備制造商“奧鋼聯(lián)”成立合資企業(yè)，不但達(dá)成了上萬噸的鐵合金出口合同及意向，還進(jìn)入了跨國(guó)企業(yè)的國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)。 目前，“浙江物產(chǎn)”已是資產(chǎn)總額超百億的國(guó)有大型流通企業(yè)，年經(jīng)營(yíng)規(guī)模達(dá)到342億元，位列全國(guó)同行第一。
而另一家大型國(guó)企浙江三獅集團(tuán)，眼光瞄準(zhǔn)的也是民營(yíng)資本和外資。早在2001年，公司開始建設(shè)省內(nèi)首條日產(chǎn)2500噸新型干法窯外分解水泥生產(chǎn)線時(shí)，就導(dǎo)入了集體與個(gè)人資本。2003年奠基的兩條5500噸生產(chǎn)線項(xiàng)目，也是由三獅集團(tuán)控股與民營(yíng)企業(yè)及外資共同投資。董事長(zhǎng)姚季鑫說，在已建成和正在建設(shè)的眾多生產(chǎn)線中，既有產(chǎn)業(yè)資本，也有金融資本；既有國(guó)有資本，也有民營(yíng)資本；既有國(guó)有企業(yè)的股份，也有民營(yíng)企業(yè)、上市公司的股份。但有一條始終不變：三獅集團(tuán)均在其中占有絕對(duì)或相對(duì)控股的地位，承擔(dān)著多元資產(chǎn)的“授權(quán)經(jīng)營(yíng)”。目前集團(tuán)公司是全資國(guó)有企業(yè)，負(fù)責(zé)國(guó)有授權(quán)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的保值增值，用下屬的子公司與民資、外資“混編”。國(guó)有主干，民營(yíng)枝茂，共同快速發(fā)展。
千億國(guó)資航母計(jì)劃：迅速集聚國(guó)企實(shí)力
“通過3～5年努力，在省屬企業(yè)中培育一家資產(chǎn)規(guī)模上千億、若干家上百億的大型企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)向大企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略集中。” 這是浙江省國(guó)資委向省政府提交的一份《國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制與省屬國(guó)有企業(yè)改革情況》的文件中，關(guān)于“十一五”時(shí)期的目標(biāo)描述。
此前的第一步是，從2005年7月開始，浙江省委、省政府派出了7個(gè)改革工作指導(dǎo)組，進(jìn)駐全面推進(jìn)改革的杭鋼、物產(chǎn)等18個(gè)省屬企業(yè)集團(tuán)。
在浙江省十屆人大四次會(huì)議上，省長(zhǎng)呂祖善的“十一五規(guī)劃報(bào)告”強(qiáng)調(diào)：“要培育一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌的大企業(yè)大集團(tuán)，積極發(fā)展臨港重化工業(yè)，大力發(fā)展成套設(shè)備等裝備制造業(yè)”。
以市場(chǎng)化的手段為主，政府主要做的是推一把、助一把，通過重組、增加資本投入、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、吸收民營(yíng)資本進(jìn)入等方式，做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)。在“十一五主要思路和2006年的工作重點(diǎn)”工作報(bào)告中，浙江省國(guó)資委強(qiáng)調(diào)：“2006年將開展省屬國(guó)有企業(yè)資本收繳試點(diǎn)，試編省級(jí)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度，試編年度國(guó)有資本收支預(yù)算，組建綜合類資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，為浙江國(guó)企改革提供新平臺(tái)。”
為此，浙江進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有資本向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集聚，結(jié)合浙江實(shí)際，提出并積極推進(jìn)構(gòu)建能源、交通、現(xiàn)代商貿(mào)物流、中高端化工、優(yōu)特鋼鐵、建筑業(yè)等六大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)板塊，從而提高了國(guó)有資產(chǎn)的集中度和有效性，優(yōu)化了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的布局結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)了省屬企業(yè)的帶動(dòng)力和控制力。同時(shí)，堅(jiān)持“企業(yè)主體、市場(chǎng)主導(dǎo)、企業(yè)自愿、政府推動(dòng)”的原則，通過資產(chǎn)重組、聯(lián)合、并購(gòu)等市場(chǎng)化手段，在優(yōu)勢(shì)行業(yè)和重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域中擇優(yōu)培育一批對(duì)全省經(jīng)濟(jì)具有明顯示范、影響和帶動(dòng)作用的省屬國(guó)有大型龍頭企業(yè)。浙江希望通過幾年努力，培育出2～3家資產(chǎn)規(guī)模或銷售收入超千億元的國(guó)有大型龍頭企業(yè)，還要培育3～4家資產(chǎn)規(guī)模或銷售收入超500億元的國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)和若干家超百億元的國(guó)有大企業(yè)群。
浙江國(guó)企改革壯大的樣本意義
浙江國(guó)有企業(yè)改革取得的成功，無疑給我國(guó)國(guó)企改革提供了一個(gè)成功的樣本和獨(dú)特的思路與借鑒。
對(duì)于民資大省浙江來說，很多人看不懂這一條，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)唱主角，國(guó)有企業(yè)卻越來越壯大。“其實(shí)在浙江，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)并不是一枝獨(dú)秀。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)激活了國(guó)有企業(yè)的發(fā)展。浙江的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有企業(yè)已經(jīng)是共存共榮了。” 浙江省改革和發(fā)展研究所所長(zhǎng)卓勇良認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)的改革成功首先獲益的是浙江民營(yíng)企業(yè)。而這對(duì)浙江經(jīng)濟(jì)來說具有實(shí)質(zhì)性意義。
一、大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)
是深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的必然要求
近年來，我國(guó)混合所有制經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度也在不斷提高。從1999年到2011年，混合所有制經(jīng)濟(jì)對(duì)全國(guó)稅收的貢獻(xiàn)率逐年提高，1999年占11.68%，2005 年占36.57%，而2012年則占到近50%。混合所有制經(jīng)濟(jì)之所以能夠得到快速的發(fā)展，根本的原因在于順應(yīng)了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，解放和發(fā)展了社會(huì)生產(chǎn)力。
1.有利于真正發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源中的決定性作用
黨的十八屆三中全會(huì)提出，要發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。市場(chǎng)機(jī)制的基本要求，就是機(jī)會(huì)均等、規(guī)則公正、資源自由流動(dòng)、企業(yè)自由組合。這就需要打破各種所有制形式的身份界限，消除各種所有制形式之間孤立并存、相互封閉、區(qū)別對(duì)待等不合理體制機(jī)制和政策導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)資源配置的公平和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的公平，在相互競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上獲得更多的合作機(jī)會(huì)和發(fā)展。正是這種體制機(jī)制尋求統(tǒng)一，以及資源配置和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境尋求公平的客觀要求之下，形成了不同所有制經(jīng)濟(jì)尋求聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的內(nèi)在要求。這有助于整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)作用統(tǒng)一性的形成，改變了國(guó)有經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)各自為政、市場(chǎng)割裂的局面，有助于市場(chǎng)機(jī)制更為充分地發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。因此，混合所有制是市場(chǎng)機(jī)制的必然要求和產(chǎn)物，是所有制形式未來發(fā)展和完善的方向。
2.有利于促進(jìn)公有制和非公有制經(jīng)濟(jì)的融合發(fā)展、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)
混合所有制經(jīng)濟(jì)突破了單一所有制經(jīng)濟(jì)的局限，集各種所有制經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)于一體，實(shí)現(xiàn)資源共享，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，功能疊加。國(guó)有企業(yè)通過轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，引入民營(yíng)企業(yè)的靈活機(jī)制，克服了政企不分、機(jī)制不活、投資主體虛位等弊端；民營(yíng)企業(yè)通過參股公有制經(jīng)濟(jì)，克服了市場(chǎng)準(zhǔn)入政策和自身管理模式的局限，取得規(guī)模的擴(kuò)張和競(jìng)爭(zhēng)力的提高。公有制經(jīng)濟(jì)一般具備資金、技術(shù)、人才、管理等優(yōu)勢(shì)，擁有大局意識(shí)、政治意識(shí)、社會(huì)意識(shí)，而非公有制經(jīng)濟(jì)則具有機(jī)制靈活、反應(yīng)迅速、效率較高等優(yōu)勢(shì)，擁有效益意識(shí)、創(chuàng)新意識(shí)、品牌意識(shí)。因此，不同所有制經(jīng)濟(jì)之間相互開放、相互融合，極大地解放了社會(huì)生產(chǎn)力，提高了資源配置效率，不再是單純的討論“國(guó)退民進(jìn)”“國(guó)進(jìn)民退”的問題，而是要實(shí)現(xiàn)國(guó)民共進(jìn)、國(guó)民融合、國(guó)民共贏。統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2010、2011、2012年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)分別為4.9%、5.4%、4.6%，股份制企業(yè)分別為6.6%、8.4%、7.6%，表明混合所有制經(jīng)濟(jì)效益較高。
3.有利于增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力、影響力
我國(guó)的國(guó)情決定了公有制經(jīng)濟(jì)還必須是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體。實(shí)踐證明，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，使國(guó)有資本通過控股、參股等形式，與其他性質(zhì)的資本融合，有利于改善國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)其在產(chǎn)權(quán)多元化基礎(chǔ)上，逐步建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制，提高運(yùn)營(yíng)效率，更好地發(fā)揮其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用；有利于完善國(guó)有資本有進(jìn)有退、合理流動(dòng)的機(jī)制，調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)的布局和結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有資本從一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)退出而轉(zhuǎn)向投入關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)，從而增強(qiáng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的控制力；也有利于凝聚更多的社會(huì)資本、民間資本，有效放大公有資本對(duì)其他資本的輻射功能，提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力、影響力和帶動(dòng)力。近年來，中央企業(yè)層面的混合所有制經(jīng)濟(jì)步伐不斷加快，央企及其子企業(yè)引入非公資本形成混合所有制企業(yè)已經(jīng)占到總企業(yè)戶數(shù)的52%。
2005年到2012年，國(guó)有控股上市公司通過股票市場(chǎng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，引入民間投資累計(jì)達(dá)638 項(xiàng)，數(shù)額累計(jì)達(dá)到15146 億。混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)了央企做強(qiáng)做大，目前已有42家央企入圍世界500強(qiáng)。
二、江蘇混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀
1.良好的基礎(chǔ)
一方面，近年來江蘇國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展步伐不斷加快。截至2012年底，全省國(guó)有資產(chǎn)總額達(dá)到4.4萬億元，歸屬母公司所有制權(quán)益1.6萬億元，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額位列全國(guó)第2位。全省國(guó)有控股上市公司46戶，省屬控股上市公司7戶，省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化率達(dá)30%。經(jīng)過整合重組，全省省屬企業(yè)數(shù)量從2004年的44戶減少到2012年的21戶，全省80%以上新增國(guó)有資本集中在基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融、高科技投資等領(lǐng)域，加快向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集聚、向骨干企業(yè)主業(yè)集聚。另一方面，江蘇民營(yíng)經(jīng)濟(jì)也在蓬勃發(fā)展。截至2012年底，全省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造的GDP達(dá)3.6萬億元，約占全省GDP的三分之二；民間投資總量突破2萬億元；民營(yíng)企業(yè)規(guī)模化、高端化、品牌化成效顯著，蘇寧、沙鋼、雨潤(rùn)進(jìn)入了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)前10強(qiáng)。
2.發(fā)展的現(xiàn)狀
目前江蘇混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，混合所有制企業(yè)14707家，占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總數(shù)的32.1%；工業(yè)總產(chǎn)值4.7萬億元，占規(guī)模以上工業(yè)的39.5% ；出貨值5934.5億元，占規(guī)模以上工業(yè)的25.6%；利潤(rùn)總額2996.6 億元，占規(guī)模以上工業(yè)的41.3%。混合所有制企業(yè)戶均產(chǎn)值3.2億元，是規(guī)模以上工業(yè)平均水平的1.2 倍。同時(shí)，隨著民間投資領(lǐng)域的不斷放寬，混合所有制經(jīng)濟(jì)已成為調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的重要力量，在先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、節(jié)能減排等領(lǐng)域掌握了一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)話語權(quán)不斷提高。
3.存在的問題
一是國(guó)有資本的帶動(dòng)能力還不夠強(qiáng)。江蘇國(guó)有企業(yè)雖然總規(guī)模位于全國(guó)前列，但真正在全國(guó)有影響的大企業(yè)、大集團(tuán)還較少。而且目前全省國(guó)有企業(yè)中，大部分仍屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，股權(quán)多樣化進(jìn)展不快。在已有的混合所有制實(shí)踐中，國(guó)有企業(yè)在母公司層面與民營(yíng)資本合資合作的相對(duì)較少，國(guó)有股占比過高，民營(yíng)資本未能在法人治理結(jié)構(gòu)中形成有效制衡。二是民營(yíng)資本進(jìn)入的領(lǐng)域范圍還有待擴(kuò)大。盡管這幾年國(guó)家和省出臺(tái)了不少鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，但實(shí)際上，民營(yíng)資本在鐵路、金融、電信等領(lǐng)域常遇到“玻璃門”“彈簧門”“旋轉(zhuǎn)門”“推拉門”等現(xiàn)象，難以真正進(jìn)入，也由此影響了混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間。三是現(xiàn)有的混合所有制企業(yè)的內(nèi)部融合還需不斷提升。混合所有制企業(yè)內(nèi)不同所有制性質(zhì)股東之間的目標(biāo)取向、經(jīng)營(yíng)理念、運(yùn)營(yíng)模式等方面還存在差異，甚至還會(huì)有摩擦。股份制公司的國(guó)有股東由于代表的是國(guó)家，因此其主要目標(biāo)是社會(huì)福利的最大化，而非公有性質(zhì)的股東代表其主要目標(biāo)是企業(yè)利潤(rùn)最大化。同時(shí)，由于混合所有制經(jīng)濟(jì)下股份公司中沒有一個(gè)股東對(duì)董事會(huì)有足夠的影響力，當(dāng)股東之間產(chǎn)生矛盾時(shí)如何進(jìn)行有效的集體決策尚無有效機(jī)制。特別是由大中型國(guó)有企業(yè)改制而來的股份制企業(yè)，在目前國(guó)有股占絕對(duì)控股權(quán)與其他投資主體小而分散的情況下，重大經(jīng)營(yíng)決策難免聽命“一家之言”，企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策難以民主。
三、推進(jìn)江蘇混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策建議
1.解決好“能夠混合”的問題
一是推進(jìn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化改造。加大國(guó)有企業(yè)母公司層面改制力度，全面完成國(guó)有企業(yè)公司制改造。積極創(chuàng)造條件推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，使上市公司成為國(guó)有企業(yè)的重要組織形式。推進(jìn)具備條件的國(guó)有企業(yè)通過改制上市、向控股上市公司注資等多種方式，實(shí)現(xiàn)整體上市，進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有資本產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)向股份化、多元化、證券化轉(zhuǎn)變。二是放開放寬非公資本的進(jìn)入領(lǐng)域。全面貫徹落實(shí)“民間投資36條”，全面消除民間投資進(jìn)入的各種隱性壁壘，在金融、電力、鐵路等國(guó)有資本相對(duì)集中的領(lǐng)域，盡快向民營(yíng)資本推出一批符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的項(xiàng)目，拓展民營(yíng)資本發(fā)展空間。加快培育和發(fā)展各類基金、資產(chǎn)管理公司、信托機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)公司和證券公司等機(jī)構(gòu)投資者，通過投資、控股、參股、委托、債轉(zhuǎn)股等方式，加快企業(yè)形成多元持股。三是建立健全產(chǎn)權(quán)順暢交易的平臺(tái)。完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，提高其系統(tǒng)化和網(wǎng)絡(luò)化水平，大力培養(yǎng)產(chǎn)權(quán)交易信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和有關(guān)的專業(yè)人才隊(duì)伍，提高人員素質(zhì)，改善服務(wù)質(zhì)量。遵循市場(chǎng)規(guī)律，尊重企業(yè)意愿，依法平等保護(hù)各類相關(guān)利益主體的合法權(quán)益，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)公開有序流轉(zhuǎn)，保障所有市場(chǎng)主體的平等法律地位和發(fā)展權(quán)利。
2.解決好“怎樣混合”的問題
一是區(qū)分功能定位。按照國(guó)有企業(yè)從事的業(yè)務(wù)性質(zhì)和功能定位，合理確定混合所有制企業(yè)的股權(quán)比例。對(duì)于保障類企業(yè)，那些占有國(guó)家特殊資源，承擔(dān)必要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展保障和國(guó)家安全責(zé)任的企業(yè)，如金融、石油、電信、電網(wǎng)、軍工、重要運(yùn)輸、國(guó)家儲(chǔ)備企業(yè)等，國(guó)有資本要繼續(xù)保持絕對(duì)控股；對(duì)于公用類企業(yè)，那些承擔(dān)人民生活服務(wù)的公用事業(yè)企業(yè)，如城市供電、供水、供氣、供熱、公交、地鐵、機(jī)場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)等，國(guó)有資本可以相對(duì)控股；對(duì)于商業(yè)類企業(yè)，那些處于充分競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的企業(yè)，國(guó)有資本可以有序進(jìn)退、合理流動(dòng)，不設(shè)股權(quán)比例要求。二是采取多種形式。包括：吸引非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體參股；吸引外資外商；鼓勵(lì)和發(fā)展生產(chǎn)要素（專利、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)、管理、信息等）的作價(jià)入股；允許職工的個(gè)人投資入股；允許經(jīng)營(yíng)管理者持股，包括期權(quán)激勵(lì)甚至MBO；發(fā)展職工持股會(huì)、職工持股計(jì)劃；鼓勵(lì)公有產(chǎn)權(quán)之間互相交叉持股，包括國(guó)家和地方、金融企業(yè)和實(shí)業(yè)企業(yè)。
我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是伴隨著改革開放、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步成長(zhǎng)壯大的，許多企業(yè)從最初的一家一戶，已經(jīng)發(fā)展成為大型的企業(yè)集團(tuán)，已經(jīng)從“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的有益補(bǔ)充”的地位成長(zhǎng)為“我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分”。民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng)壯大極大地豐富、繁榮了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)、增添了活力。隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，民營(yíng)資本必將在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。
一、民營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)概述
1.資本運(yùn)營(yíng)概述
資本運(yùn)營(yíng)就是要通過對(duì)資本的運(yùn)作，在資本安全的前提下實(shí)現(xiàn)資本的增值和取得最大的收益。資本運(yùn)營(yíng)的途徑可以是多種多樣的，涵蓋整個(gè)生產(chǎn)過程、流通過程，既包括證券、產(chǎn)權(quán)、金融，也包括產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。因此，我們可以將資本運(yùn)營(yíng)界定為一種通過對(duì)資本的使用價(jià)值的運(yùn)用，在對(duì)資本作最有效的使用的基礎(chǔ)上，包括直接對(duì)于資本的消費(fèi)和利用資本的各種形態(tài)的變化，為著實(shí)現(xiàn)資本盈利的最大化而開展的活動(dòng)。
2.民營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)的模式分析
民營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)模式主要分為金融資本運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)兩大類：金融資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)以金融資本(主要包括股票、債券等有價(jià)證券)為對(duì)象而進(jìn)行的一系列資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實(shí)物的運(yùn)作，自身不參加直接的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而只是通過買賣有價(jià)證券或者期貨合約來進(jìn)行資本的運(yùn)作。產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)象是產(chǎn)權(quán)，其經(jīng)營(yíng)的方式是產(chǎn)權(quán)交易。通過產(chǎn)權(quán)交易，可以使企業(yè)資本得到集中或分散，從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)間接帶來收益。產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)強(qiáng)調(diào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資源不僅局限于企業(yè)自身的資本(勞動(dòng)力、技術(shù)等)，還應(yīng)通過兼并、收購(gòu)、租賃、托管等具體運(yùn)營(yíng)方式運(yùn)作資本，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，獲得資本的最大增值。
二、民營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)存在的障礙分析
1.市場(chǎng)障礙分析
企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)有賴于資本市場(chǎng)的成熟和完善。資本市場(chǎng)是指一年期以上的各種資金交易關(guān)系的總和，它既包括證券市場(chǎng)，也包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)，以及非證券化的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。我國(guó)資本市場(chǎng)走過了十多年的歷程，上海證券交易所、深圳證券交易所使股權(quán)債權(quán)順利交易成為可能。但是，作為體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的新興市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行和功能發(fā)揮，同時(shí)也阻礙了民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展。另外，我國(guó)資本市場(chǎng)從一開始就存在各種違規(guī)違法、損害普通投資者利益的活動(dòng)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)難以發(fā)揮有效配置資源和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的功能，也難以發(fā)揮市場(chǎng)力量對(duì)企業(yè)效益評(píng)價(jià)和對(duì)經(jīng)理人員的約束作用。同時(shí)，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更多地體現(xiàn)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為股價(jià)齊漲齊跌，更多地受政策、消息左右，而能體現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置功能的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則沒有充分體現(xiàn)出來，資本無法向回報(bào)率高的公司流動(dòng)。
2.體制障礙分析
當(dāng)前，對(duì)于我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)來說，資本運(yùn)營(yíng)的外部融資環(huán)境十分嚴(yán)峻：一方面，改革開放后我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)期的持續(xù)高速增長(zhǎng)階段，資金作為一種稀缺資源，已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要的制約因素；另一方面，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中，國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量，始終是各種社會(huì)資源(包括資金)的主要使用者，使得民營(yíng)企業(yè)獲得外部資金的難度較大。民營(yíng)企業(yè)之所以很難從外部渠道籌措到并購(gòu)所需資金，主要有兩方面的原因：國(guó)有金融體制對(duì)國(guó)有企業(yè)的金融傾斜以及證券市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的排斥。同時(shí)相對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，民營(yíng)企業(yè)更具有隱瞞真實(shí)信息的偏好，民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模普遍偏小，提出貸款申請(qǐng)時(shí)很難尋求到滿足銀行要求的抵押物或擔(dān)保單位，以上原因?qū)е聡?guó)有銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)放貸采取消極推托態(tài)度，嚴(yán)重的制約了國(guó)有銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸行為。
3.自身障礙分析
當(dāng)前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)在制度還存在不少問題。同時(shí)由于資本運(yùn)營(yíng)在我國(guó)剛剛起步，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式以及僵化的傳統(tǒng)理論還在影響著我們的觀念和行為，致使民營(yíng)企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略制定和實(shí)施方面還存在著不少誤區(qū)。這些誤區(qū)的廣泛存在對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展是一種極大的障礙。民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理上不能隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張而建立起科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)，使銀行對(duì)其融資以擴(kuò)大生產(chǎn)的能力表示懷疑。事實(shí)上，很多銀行正是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)在管理上表現(xiàn)出的隨意性而終止了與其繼續(xù)合作。另外，許多民營(yíng)企業(yè)忽視資本效益原則，片面追求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，不注重企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，盲目并購(gòu)其他企業(yè)，熱衷于建立巨型企業(yè)，而對(duì)整合中小企業(yè)，組成企業(yè)團(tuán)隊(duì)缺乏興趣。結(jié)果企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)不但不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，相反卻使企業(yè)步入困境。
三、改善民營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)策探討
1.構(gòu)建金融支持體系
構(gòu)建民營(yíng)企業(yè)的金融支持體系可從以下兩個(gè)方面入手：一方面，建立民營(yíng)企業(yè)擔(dān)保體系。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模以中小企業(yè)為主，解決中小企業(yè)融資難的問題，關(guān)鍵是要在現(xiàn)有金融體系中建立和完善一套高度專業(yè)化的中小企業(yè)融資服務(wù)體系。其中，建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，是建立中小企業(yè)金融服務(wù)體系的關(guān)鍵。要不斷摸索適合我國(guó)國(guó)情的民營(yíng)企業(yè)擔(dān)保機(jī)制的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)擔(dān)保基金的管理、監(jiān)督;要發(fā)揮政府、企業(yè)和個(gè)人等各方面的積極性，鼓勵(lì)和吸引民間資本積極參與組建各種形式的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，使擔(dān)保基金達(dá)到一定的規(guī)模，從而能更有效地支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。另一個(gè)方面，拓展直接融資渠道。在直接融資渠道上，要進(jìn)一步放松管制，賦予民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相同的平等市場(chǎng)主體資格進(jìn)入股市融資，允許民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券和其他融資憑證融資，以改變目前民營(yíng)企業(yè)過度依賴銀行的狀況。但是民營(yíng)企業(yè)一般而言知名度較低，其發(fā)行的債券很難得到踴躍的認(rèn)購(gòu)，可以通過民營(yíng)企業(yè)基金為其提供擔(dān)保來解決。為了增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)債券和股票的流動(dòng)性，可以在一定范圍內(nèi)建立一套柜臺(tái)交易系統(tǒng)，以便債券和股票的轉(zhuǎn)讓、流通。
2.建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制
政府應(yīng)積極探索建立民營(yíng)企業(yè)的投資與退出機(jī)制，摸索民營(yíng)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)基金管理模式及運(yùn)作方式，以提升民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。首先，要合理安排風(fēng)險(xiǎn)投資中政府投資與民營(yíng)投資的功能定位，協(xié)調(diào)國(guó)有資本與民營(yíng)資本的關(guān)系，使政府投資對(duì)民營(yíng)投資起到引導(dǎo)和補(bǔ)充作用，從而鼓勵(lì)民營(yíng)投資的積極性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，民營(yíng)資本應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，政府資金可以通過某些行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功運(yùn)營(yíng)起到引導(dǎo)民營(yíng)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的作用。
其次，要以風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)需要為導(dǎo)向，探索民營(yíng)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新。從風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織形式看，應(yīng)該探索實(shí)行有限合伙公司制和風(fēng)險(xiǎn)投資基金制度;從風(fēng)險(xiǎn)投資公司的治理結(jié)構(gòu)看，應(yīng)該建立規(guī)范的管理制度和風(fēng)險(xiǎn)投資家的激勵(lì)與約束機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資家的獨(dú)特才能是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)成功的重要環(huán)節(jié)，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的激勵(lì)不能囿于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的思路，應(yīng)該實(shí)行股票期權(quán)等新的收益分配方式。
例如，在溫州興盛多年的民間借貸在一定程度上就是風(fēng)險(xiǎn)投資的雛形狀態(tài)。由于銀行出于控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，不愿意向創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)發(fā)放貸款，民間借貸則自發(fā)性地承擔(dān)了支持創(chuàng)業(yè)投資的職能。而國(guó)家十部委2006年11月聯(lián)手頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》無疑在溫州創(chuàng)業(yè)投資者們心中點(diǎn)亮了一盞明燈。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的逐步健全，溫州很多企業(yè)目前已經(jīng)從房地產(chǎn)、煤炭行業(yè)中撤出了資本。由于風(fēng)險(xiǎn)投資能夠給投資者帶來高額回報(bào)，因此很多溫州企業(yè)通過建立基金公司、創(chuàng)業(yè)投資公司等方式開始從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。
3.完善資本市場(chǎng)體系
(1)要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)有了舉世矚目的發(fā)展，債券市場(chǎng)，特別是國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模和發(fā)揮的作用己經(jīng)顯現(xiàn)，股票市場(chǎng)發(fā)展速度迅猛，國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》為我國(guó)進(jìn)一步大力發(fā)展資本市場(chǎng)指明了方向。大力發(fā)展股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)及其他票據(jù)市場(chǎng)并突破所有制界限，放寬限制，支持民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并、借殼上市與捆綁上市。
(2)降低民營(yíng)資本進(jìn)入壁壘，放寬對(duì)民營(yíng)資本的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入。對(duì)不同性質(zhì)的企業(yè)給予同等待遇，逐步取消某些產(chǎn)業(yè)的國(guó)有壟斷。一些產(chǎn)業(yè)、領(lǐng)域國(guó)有壟斷的存在，妨礙了民營(yíng)資本的進(jìn)入，應(yīng)該對(duì)一些贏利水平和市場(chǎng)前景較好的企業(yè)，盡快放開對(duì)民營(yíng)資本的準(zhǔn)入限制，包括基礎(chǔ)設(shè)施及一些公共事業(yè)，如通訊、交通和金融等領(lǐng)域，也要減少對(duì)民營(yíng)資本投資的限制。
(3)要完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。我國(guó)目前產(chǎn)權(quán)單一落后，民營(yíng)企業(yè)不論大小，大多數(shù)選擇個(gè)體業(yè)主制、合伙制或股份合作制等產(chǎn)權(quán)制度形式，這種制度選擇最大的弊病是投資者通常要對(duì)經(jīng)營(yíng)負(fù)無限責(zé)任，投資風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)難以上規(guī)模。我國(guó)目前尚未形成全國(guó)規(guī)模的企業(yè)購(gòu)并市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)交易信息不暢，交易成本上升，市場(chǎng)效率下降。我們要完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，通過培養(yǎng)、建立產(chǎn)權(quán)交易中介機(jī)構(gòu)，促進(jìn)多種所有制性質(zhì)的資本有序、合理地流動(dòng)。
四、結(jié)束語
資本運(yùn)營(yíng)這個(gè)己被西方廣泛采用的企業(yè)運(yùn)作模式，愈來愈受到中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的關(guān)注。因?yàn)樗鼘⒃炀偷氖墙?jīng)濟(jì)巨人、企業(yè)王國(guó)和億萬富翁。民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中己經(jīng)具有相當(dāng)重要的地位，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展可以而且必須借助于資本運(yùn)營(yíng)，只有這樣才能夠在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步發(fā)展壯大。另外，加大經(jīng)濟(jì)環(huán)境的綜合治理力度，建立和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)則，將會(huì)為民營(yíng)企業(yè)提供資本運(yùn)營(yíng)提供一個(gè)良好的環(huán)境。
參考文獻(xiàn):
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